CC BY
22тронный ресурс]. - Режим доступу до ресурсу: http://zakon3 .rada.gov.ua/laws/ show/318
7. Приказ Министерства финансов Украины "Об утверждении Инструкции о применении Плана счетов бухгалтерского учета активов, капитала, обязательств и хозяйственных операций предприятий и организаций" от 30.11.99г. № 291, с последними дополнениями и изменениями [Электронный ресурс] . - Режим доступу до ресурсу: http://zakon3. rada.gov. ua/l aws/ show/291
8. План счетов бухгалтерского учета финансово-хозяйственной деятельности организаций и Инструкцию по его применению, утвержден приказом Минфина России от 31.10.2000 № 94н [ Электронный ресурс]. - Режим доступу до ресурсу :http ://www. consultant.ru/popular/buch/
9. ПБУ 5/01 "Учет материально-производственных запасов", утвержденное приказом Минфина России от 09.06.2001 г. № 44н [Электронный ресурс]. - Режим доступу до ресурсу: http ://www. consultant.ru/ popular/buch/
10. ПБУ 9/99 "Доходы", утвержденное приказом Минфина России от 06.05.99 № 32н. [Электронный ресурс]. - Режим доступу до ресурсу :http ://www. consultant.ru/popular/buch/
11. ПБУ 10/99 "Расходы организации" ПБУ 10/99, утвержденное приказом Минфина России от 06.05.99 № ЗЗн. [Электронный ресурс]. - Режим доступу до ресурсу: http ://www. consultant.ru/popular/buch/
12. Методические рекомендации по формированию себестоимости в промышленности от 02.02.2001г № 47 [ Электронный ресурс]. - Режим доступу до ресурсу: http ://zakon3. rada. gov.ua/laws/ show/ 47
13. Методические указания по бухгалтерскому учету материально-производственных запасов, утвержденные приказом Минфина России от 28.12.2001 №119н. [Электронный ресурс]. - Режим доступу до ресурсу:http://wwwconsultantr^u/popular7buch/
УДК 330
О МЕТОДАХ ОЦЕНИВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ
ПРЕДПРИЯТИЯ
Ветрова Н.М., Гайсарова А.А.
В статье выявлены особенности современных подходов к оценке инвестиционной привлекательности предприятий с учетом теории инвестирования. Уточнен методический подход к оценке на основе метода обобщающих групповых коэффициентов
Ключевые слова: инвестиционная привлекательность, оценка, метод
На современном этапе становления рыночных отношений определение уровня привлекательности различных объектов инвестирования является достаточно актуальным, поскольку в значительной степени влияет на решение о капиталовложениях. Сегодня привлечение инвестиций в реальный сектор экономики - вопрос ее выживания: будут инвестиции, значит будет развитие реального сектора и, как следствие, экономический подъем. Изучение вопросов и задач инвестирования всегда находилось в центре внимания экономической науки. Это обусловлено тем, что инвестиции затрагивают глубинные основы хозяйствования, определяя процесс экономического роста в целом [1]. От понимания логики инвестиционных процессов зависит адекватность практических инвестиционных решений, принимаемых на различных этапах инвестиционного процесса. Один из самых важных и ответственных этапов инвестиционного процесса - это выбор объекта, в которое будут вложены инвестиционные ресурсы. На выбор же объекта инвестирования в первую очередь влияет такая экономическая категория, как «инвестиционная привлекательность».
В экономической литературе существует значительное число трудов различных ученых, посвященных проблемам определения и понимания инвестиционной привлекательности предприятия [1, 2, 3, 4, 5, 6], однако в условиях трансформационных процессов важной задачей остается развитие теории инвестиционной деятельности, в том числе и с позиций осуществления оценки уровня инвестиционной привлекательности предприятий. В свете вышеизложенного, целью статьи являлось уточнение подходов к оценке инвестиционной привлекательности предприятия в рамках бизнес проектирования.
Рассматривая проблему важно учитывать сложившиеся толкования основных понятий: инвестиционная привлекательность рассматривается как динамическая категория, представляющая собой определенный вектор (или систему векторов) инвестиционного развития предприятия [7], или как интегральная характеристика отдельных предприятий - объектов предстоящего инвестирования с позиций перспективности развития, объемов и перспектив сбыта продукции, эффективности использования активов, их ликвидности, состояния платежеспособности и финансовой устойчивости [8], означает наличие таких условий инвестирования, которые влияют на предпочтения инвестора в выборе того или иного объекта инвестирования [9], совокупность различных объективных признаков, свойств, средств, возможностей, обуславливающих потенциальный платежеспособный спрос на инвестиции в основной капитал [10], совокупность экономических и финансовых показателей предприятия, определяющих возможность получения максимальной прибыли в результате вложения капитала при минимальном риске вложения средств [11]. Трясицина Н.Ю. [12] считает, что инвестиционная привлекательность предприятия - комплекс показателей его деятельности, которое определяет для инвестора наиболее предпочтительных значений инвестиционного поведения. Также Иванов А.П. [13] рассматривает инвестиционную привлекательность предприятия как совокупность экономических и финансовых показателей предприятия, определяющих возможность получения максимальной прибыли в результате вложения капитала при минимальном риске вложения средств. Как совокупность показателей, инвестиционную привлекательность, также рассматривают Путятина Л.М и Ванчугов М.Ю. [14], для которых это экономическая категория, характеризующая, эффективность использования имущества предприятия, его платежеспособность, финансовую устойчивость, способность к инновационному развитию на базе повышения доходности капитала, технико-экономического уровня производства, качества и конкурентоспособности выпускаемой продукции. Разделяя позиции отечественных исследователей о существующей взаимосвязи между финансовым состоянием, эффективностью инвестиций и инвестиционной привлекательностью (эти категории имеют много общего), Прибытова Г. [15] считает, что инвестиционная привлекательность - самостоятельная экономическая категория, которая характеризуется эффективностью использования имущества, способностью к саморазвитию на базе повышения доходности капитала и технико -экономического уровня производства. Обобщая краткий анализ сущности инвестиционной привлекательности предприятия, следует рассматривать его как свойство объектов инвестиций в процессе их оценивания, которое является качественной и в значительной мере субъективной характеристикой. Снизить уровень субъективизма возможно, если использовать комплексный количественный метод оценивания состояния предприятия, его дальнейшего развития, перспектив доходности и роста. Все факторы, влияющие на инвестиционную привлекательность предприятия, можно разделить на две группы: внешние и внутренние. Они формируют системы внешних и внутренних рисков инвестиционного проекта, имеющие особое значение для решения данной задачи. Предлагаем в качестве факторов инвестиционной привлекательности выделить: местонахождение, отрасль, характеристика собственников предприятия, параметры менеджмента, производственный потенциал, кредитная история, уровень разработки инвестиционной программы.
Общеизвестно, что конкурентоспособность продукции на рынке в немалой степени зависит от репутации соответствующей отрасли, страны на мировом рынке. При конкуренции предприятию отрасли, успешно работающей на рынке, преимущество обеспечивается тем, что, как правило, само предприятие ассоциируется со всеми предприятиями страны, входящими в данную отрасль. Практически подобное происходит и с предприятиями страны, входящими в отрасль, чья продукция не пользуется высокой репутацией - должно пройти немало лет, чтобы отношение изменилось.
Собственники (владельцы) предприятия, характер владения - имеют существенное значение не только для текущей деятельности предприятия, но и для ее успешного развития. В зависимости от характера владения должна строиться система управления предприятием и важным аспектом является также репутация владельцев в обществе и на рынке. Негативная информация может оказать плохое влияние на успех реализации проекта. Менеджмент предприятия обеспечивает многие позитивные процессы, хотя по оценкам специалистов 95% кризисных предприятий сегодня имеют серьезные проблемы с менеджментом и, как следствие, - высокий уровень постоянных издержек, неоптимальная структура имущества, персонала и др. При анализе менеджмента изучается уровень управления предприятием от качества разработки документов, связанных с управлением и наличием стратегического менеджмента, до того, насколько совершенна система планирования предприятием, отслеживания рыночных позиций.
Производственный потенциал. Состояние производственного потенциала предприятия оказывает прямое влияние на его инвестиционную привлекательность, но часто оценивается инвесторами и кредиторами очень поверхностно. Чаще принято оценивать финансовое состояние или говорить об имеющемся капитале предприятия и эффективности управления им, но на самом деле капитал работает лишь после перехода в производственную форму, формируя структуру производственного потенциала, основные фонды, оборотные средства и нематериальные активы. Можно получить количественную оценку величины капитала в денежной форме, содержащуюся в перечисленных выше составляющих производственного потенциала для любого предприятия. Но есть и другая часть, которую выразить в денежной форме достоверно невозможно. В эту часть производственного потенциала входят: кадровая составляющая, уровень организации труда и уровень организации производства.
Кредитная история. Пока не урегулированы вопросы с имеющимися кредиторами, рассчитывать на привлечение средств сложно. Важное место имеет структуризация заимствований, бизнес-планирование, обосновывающее возможность предприятия платить текущие платежи.
Маркетинг выступает основой любой инвестиционной программы. Маркетинг должен определить рыночные ниши, на которых может развиваться предприятие, показать в каких регионах, по каким ценам будет востребована традиционная или новая продукция предприятия и на какую продукцию имеется платежеспособный спрос.
Местонахождение. Сегодня практически в каждом регионе страны можно найти предприятие и нередко они являются градообразующими, которые довести до конкурентоспособного состояния не представляется возможным, а, следовательно, и окупить инвестиции, вкладываемые в них. Однако также много усилий осуществляется на региональном уровне и по созданию условий для развития инвестиционной привлекательности субъектов хозяйствования, что позволит решить комплекс социально-экономических задач территории за счет реализации инвестиционных проектов. И роль данного фактора в формировании инвестиционной привлекательности предприятий трудно переоценить.
Инвестиционная программа. Кредитору и инвестору необходимо знакомиться с документами не только на кредитуемый или финансируемый инвестиционный проект, но и на всю совокупность инвестиционных проектов предприятия. Анализ подобной программы непростое и деликатное дело, его в каждой конкретной ситуации следует выполнять с учетом реально существующих условий и интересов сторон — участников инвестиционного проекта. Необходима объективная оценка всех реально существующих рисков.
Для решения комплекса задач совершенствования инвестиционного процесса является актуальной проблема разработки подходов к оценке инвестиционной привлекательности предприятий, которая давала бы возможность выявить тех субъектов хозяйствования, финансово-экономические программы имеют наилучшие перспективы развития и могут обеспечить высокую эффективность инвестиций. В постсоветское время много ученых (И. Бланк, И. Несторенко, А. Шеремет, Р. Сайфулин, И. Волков, А. Мешков, Ендовицкий Д. А. и другие ученые) [16, 17, 18, 19, 20] уделяли внимание проблеме разработки методик оценки инвестиционной привлекательности предприятия. Существуют различные классификации методов - неформализованные и формализованные
методы, методы экспертнмх оценок, рейтинговые, комплексный финансовый, интегральный, метод групповых коэффициентов.
Методы оценки инвестиционной привлекательности, часто базируются на применении экспертных оценок. При их использовании осуществляется опрос экспертов, в процессе которого по каждому из выбранных критериев инвестиционной привлекательности предлагается выявить тех субъектов хозяйственной деятельности соответствующей отрасли или региона в зависимости от цели исследования, которые, по мнению экспертов, наиболее соответствуют установленным в критерии качествам. При обработке результатов опросов всем субъектам по ответам экспертов, присваиваются баллы, и проводится рейтинговое оценивание, результаты которого не лишены субъективизма. Более предпочтительным для применения внутренним (резидентом) или внешним (нерезидентом) инвестором является метод интегральной оценки инвестиционной привлекательности предприятий и организаций. Из-за доступности информации и применения по сравнению с небольшим количеством ключевых показателей, которые дают более объективную и точную картину финансового состояния акционерных обществ, рассматриваемый метод приобрел значительное распространение в практике [16, с.131]. Цель метода состоит в расчете интегрального показателя инвестиционной привлекательности предприятий и организаций, на основе количественных показателей оценки: имущественного состояния инвестируемого объекта, финансовой устойчивости инвестируемого объекта, ликвидности (платежеспособности) активов инвестируемого объекта, прибыльности инвестируемого объекта, деловой активности инвестируемого объекта, рыночной активности инвестируемого объекта, скоррегированных в соответствии с их значимостью.
Также глубоко обоснован метод комплексной оценки обоснования инвестиционной привлекательности предприятия (метод рассматривают такие ученые, как А.Шеремет, Р.Сайфулин [20]). Его суть состоит в том, что для каждого из уровней системы инвестиционной привлекательности (на национальном, отраслевом, региональном и заводском (предприятие)) определяются различные группы критериев по степени их значимости. С целью упрощения ранжирования исследуемых объектов возможно использование по одному, наиболее обобщающему и весомому аналитическому показателю из критериев, добавивши ему роль групповой характеристики. Наиболее значимый показатель выбирается из предложенной группы критериев для соответствующего уровня исследования. После определения веса части критериев в общей оценке инвестиционной привлекательности осуществляется расчет интегрального показателя, который получается в результате суммирования индивидуальных оценок аналитических показателей на каждом уровне. Потом проводится ранжирование всех вариантов просуммированных оценок сверху вниз от уровня страны до предприятия [20, с. 133].
В научных источниках проведен достаточно глубокий анализ этих методов [в том числе в 21, 22], но авторы считают, что более приемлемым для применения как внутренним, так и внешним инвестором является метод обобщающих групповых коэффициентов.
Рис. 1 Последовательность этапов оценки уровня инвестиционной привлекательности предприятия с использованием метода обобщающих групповых коэффициентов
Расчет уровня инвестиционной привлекательности предприятия возможно выполнить по формуле:
zi-f-K ) Z (-Si--*) S (jK ) ) ?(¡K)
i=Amax jfijk / ¡=Дтах jeijk / ¡=Дтах jj / ¡=Д normL ) i=1\normiP ) Rjk = "1 + "2 + n3 + n4 + "5
где Rk - уровень инвестиционной привлекательности j-го предприятия за k-ый год; fjk" е ¡-к,' b , L ¡k, P - значения i-ro коэффициента группы показателей имущественного состояния предприятия, рентабельности, деловой активности, ликвидности (платежеспособности), финансовой устойчивости по j-му предприятию за k-ый год;
max f max- е max b - максимальные значения i-го показателя по группе показателей имущественного состояния предприятия, рентабельности, деловой активности за k-ый год; norm Lj' norm Pi - нормативное значение i-го показателя по группе показателей ликвидности (платежеспособности) и финансовой устойчивости;
К, К2, КЗ, К, К5 - значимость группы показателей деятельности предприятия;
np п2, пЗ, п п5 - количество показателей по группам показателей деятельности предприятия.
В перечень показателей инвестиционной привлекательности предприятия могут быть включены различные комплексы, что определяется не только целевыми установками исполнителей оценки, но в первую очередь отраслевыми особенностями, отличиями национальных экономик, включая ментальность бизнеса. Уровень значимости групп показателей инвестиционной привлекательности устанавливается также с учетом названных факторов инвестирования - отрасль, состояние национального рынка, уровень доверия, государственной поддержки и другие факторы и формируется, в том числе экспертным путем (вариант перечня показателей и уровня значимости групп - табл. 1).
Таблица 1.
Группировка показателей, используемых для оценки уровня инвестиционной привлекательности предприятия методом обобщающих коэффициентов
Характеристика группы показателей Показатели группы Значимость группы, %
1.Показатели оценки имущественного положения объекта Стоимость имущества предприятия 15
Стоимость необоротных активов
Стоимость основных средств
Стоимость оборотных активов (мобильных)
Величина дебиторской задолженности
Коэффициент износа основных средств предприятия
Коэффициент годности основных средств
Величина долгосрочных финансовых инвестиций
2.Покагатели оценки ликвидности активов Коэффициент текущей ликвидности или коэффициент общей ликвидности 20
Коэффициент быстрой (промежуточной) ликвидности
Коэффициент абсолютной ликвидности
З .Показатели оценки финансовой устойчивости Коэффициент концентрации собственного капитала 25
Коэффициент концентрации привлеченного капитала
Коэффициент финансовой зависимости
Коэффициент соотношения привлеченного и собственного капитала
Коэффициент маневренности собственного капитала
Коэффициент обеспеченности по кредитам
Коэффициент структуры покрытия долгосрочных вложений
4. Деловая активность Оборачиваемость средств в расчетах (оборотов) 10
Оборачиваемость запасов (оборотов)
Продолжительность операционного цикла
Продолжительность финансового цикла
Оборачиваемость собственного капитала (оборотов)
Оборачиваемость мобильных активов (оборотов)
Оборачиваемость совокупного капитала (оборотов тах)
Продолжение Табл.1.
5. Показатели оценки Рентабельность совокупного капитала 30
рентабельности Рентабельность собственного капитала
Рентабельность основных средств
Рентабельность продаж
Чистая рентабельность реализованной продукции
Рентабельность операционной деятельности
Рентабельность обычной деятельности
Чистая рентабельность
По результатам оценки уровня инвестиционной привлекательности вывод может быть сделан в рамках рекомендуемой шкалы оценивания по пяти уровням: высокий, достаточный, средний, низкий, неудовлетворительный. Границы шкалы уровня инвестиционной привлекательности (табл. 2) приняты по результатам группировки массива данных методом расстояний, выполненной в программном продукте 81ай81;юа.
Таблица 2.
Рекомендуемая шкала для определения уровня инвестиционной привлекательности предприятия с использованием метода обобщающих групповых коэффициентов
Значение обобщающего показателя Уровень инвестиционной привлекательности
0,91-1,00 Высокий
0,81-0,90 Достаточный
0,61-0,80 Средний
0,41-0,60 Низкий
0-0,40 Неудовлетворительный (предприятие инвестиционно непривлекательное)
ВЫВОДЫ
В рамках поставленной цели в статье проведен анализ существующих методов оценки инвестиционной привлекательности предприятия, который выявил значительный разброс подходов и отличающихся методов. Исследование существующих методов позволило предложить подход к конкретизации метода обобщающих групповых коэффициентов и обосновать критерии возможных уровней инвестиционной привлекательности.
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ
1. Топсахалова Ф.М.—Г. Современное состояние и оценка эффективности использования инвестиционных ресурсов в аграрном секторе [Монография] / Ф.М.—Г. Топсахалова, Р.Р. Лепшокова, Д.А. Койчуева. — М.: Издательство «Академия Естествознания», 2009. — 490 с.
2. Экономическая Энциклопедия. Политическая экономия Гл. ред. А.М. Румянцев. — М.: «Советская Энциклопедия», 1972. Т. 1. — «А» — Индексы, 1972. — 560 с.
3. Боди З. Принципы инвестиций: [пер. с англ. ]/ Боди Зви, Кейн Алекс, Маркус Алан - М.: Издательский дом «Вильямс», 2002. - 984 с.
4. Бланк И. А. Инвестиционный менеджмент. — К.: Эльга-Н, Ника-Центр, 2001. -448 с.
5. Шарп У Ф. Инвестиции. Учебник /Уильям Ф. Шарп, Гордон Дж. Александер, Джеффри В. Бэйли. — М. : Инфра-М, 2001. — 1035 с.
6. Гитман Л. Дж. Основы инвестирования / Гитман Лоренц Дж.; Джон Майкл Д. : пер. с англ. — М.: Дело, 1997. — 991 с.
7. Толмачев В. А. Инвестиционная привлекательность в системе корпоративного управления предприятием / В.А.Толмачев // Собственность и рынок. —2004. — №3. —С.11—17.
8. Савчук В.П. Анализ и разработка инвестиционных проектов. учебное пособ. / В.П.Савчук, СИ. Прилипко, Е.Г. Величко. — К.: Абсолют-В, Эльга, 1999. —304 с.
9. Мешков А.В. Визначення рейтингу цшних папер1в на приклад акщонерних товариств Донецко'1 обласп / А.В. Мешков //Регональш перспективи. —2002. —№2. —С.16—25.
10. Ройзман И. Динамика инвестиционной привлекательности и инвестиционной конкурентоспособности российских регионов в среднесрочной перспективе / И. Ройзман, Т. Бондорева // Инвести-
Теория и практика управления
29
ции в России. — 2008. — №9. — С. 3—14.
11. Ковалев В.В. Инвестиции : учебник / В.В.Ковалев, В.В. Иванов, В. А. Лялин. — М. : Прогресс, 2013. — 592 с.
12. Трясицина Н.Ю. Комплексная оценка инвестиционной привлекательности предприятий / Н.Ю. Трясицина // Экономический анализ. — 2006. — №18. — С.5 - 11.
13. Иванов А. П. Поддержки процессов улучшения инвестиционного климата территорий / А. П. Иванов // Инвестиционные процессы в регионах. —2008.—№ 3. — С. 19 — 21.
14. Путятина Л.М. Оценка инвестиционной привлекательности предприятия на основе его экономического потенциала / Л.М. Путятина, М.Ю. Ванчугов // Собственность и рынок. —2005. —№6. — С .21— 28.
15. Прибытова Г. Методологические подходы к оценке инвестиционной привлекательности как основы разработки инвестиционной политики / Г. Прибытова // Инвестиции в России. —2005. — №3. —С.7-11.
16. Бланк И. А. Основы финансового менеджмента. Т.2. / И .А. Бланк. —К. :Ника-Центр, 1999. —512с.
17. Волков И.М. Проектный анализ: Учебник для вузов. / И.М. Волков, М.В. Грачева. — М.: ЮНИ-ТИ, 1998. — 423с.
18. Управление проектами / Под ред. Мазур И.И., Шапиро В. Д., Ольдерогге Н.Г. - Учебное пособие. — М.: ЗАО «Издательство «Экономика», 2001. — 547с.
19. Мешков А.В. Визначення рейтингу щнних иаиер1е на приклад акщонерних товариств Донецкой обласп / А.В. Мешков //Регюнальт перспективи. — 2002. — №2. — С .16-35.
20. Шеремет А. Методика финансового анализа. /А. Шеремет, Р. Сайфулин.— М.: ИНФРА-М, 1996.— 176 с.
21. Ендовицкий Д. А. Анализ инвестиционной привлекательности организации. - М.: Издательский дом «КноРус», 2010. - 374 с.
22. Ветрова Н.М. Экономическая диагностика в системе опережающего управления развитием региона / Н.М. Ветрова, Н.В. Кузьмина // Опережающее управление социально-экономичесим развитием региона: благосостояние населения & электронное управление: монография / В. А.Подсолонко, Е. А. Подсолонко, А.Н.Бузни и др. : под ред. В. А.Подсолонко; ТНУ МОНМС Украины, АЭНУ КО АЭНУ — Симферополь : ДИАЙПИ, 2012. — С. 514 — 535.
УДК 330.101.8
АКТУАЛЬНЫЕ АСПЕКТЫ АНАЛИЗА БАРЬЕРОВ ОТРАСЛЕВОГО РЫНКА ПРИМЕНИТЕЛЬНО К УСЛОВИЯМ УСКОРЕННОГО РАЗВИТИЯ
Ергин С.М.
В статье раскрывается значение теории отраслевых рынков для определения эффективной антимонопольной политики государства. На основе неоинституционального подхода представлена авторская интерпритация категории „лицензионная система". Выявлена экономическая сущность и содержание цензового рынка.
Ключевые слова: теория отраслевых рынков, закрытая монополия, цензовый рынок, лицензионная система
Низкая численность и плотность населения отдельных регионов, высокие затраты на доставку товаров к потребителю, государственные ограничения на интер- и интраотраслевое движение капитала, ряд других факторов способствуют формированию изолированных местных (локаль-
