CC BY
67
Вестник Челябинского государственного университета. 2010. № 6 (187). Экономика. Вып. 26. С. 10-15.
В. Е. Россик
О ФИНАНСОВОМ КРИЗИСЕ В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ НА СОВРЕМЕННОМ ЭТАПЕ
Проведен анализ динамики развития финансового кризиса в США и России, сущность и причины его возникновения и влияние на их экономику. Рассмотрены особенности этого явления в США и России.
Ключевые слова: глобальный финансовый кризис, особенности слвременного финансового кризиса, причины финансового кризиса.
Разразившийся глобальный финансовый кризис является явным подтверждением необходимости коренной реформы мировой финансовой системы. Мы не намерены в этой статье глубоко анализировать это экономическое явление, так как направление, масштабы и скорость развития этого кризиса даже для лучших экспертов по экономике оказались неожиданными. Рассмотрим лишь в общих чертах причины, вызвавшие его. а также отрицательные и положительные моменты кризиса.
Финансовый кризис, наряду с множеством негативных моментов, рассматривается и в качестве позитивного момента в развитии мировой экономики: это весьма удобный момент для того, чтобы потеснить конкурентов на рынке и занять или расширить свою нишу, для внедрения достижений научно-технического прогресса и перехода на более приемлемые формы управления отраслями и производством, освоения прибыльных методов и максимально эффективного инвестирования. Именно во время финансовых потрясений закладывается основа для возникновения новых отраслей и производств, при этом происходит переход уже существующих и вновь организованных производственных процессов на инновационные модели и технологии и рецессия моделей, ориентированных на максимальную прибыль, что является наилучшим решением для ликвидации ошибочных тенденций.
Первые финансовые кризисы произошли в первой половине XIX в., когда индустрия машиностроения (которая стала доминирующей формой общественного производства сначала в отдельных странах, а затем во всем мире) претерпевала стагнацию каждые 7-11 лет, что указывало на рост производительности труда и выпуска продукции.
Произошедший финансовый кризис является типичной закономерностью рыночной экономики и явлением вполне прогнозируемым.
Капиталистическая рыночная экономика всегда развивалась по собственным правилам. Ее экономическая модель, несмотря на гигантский рынок развития технологии, основывается на принципе цикличности. Естественно, фазы и роста и снижения отличаются глубиной и продолжительностью, однако, по сути, характеризуются постоянной периодичностью.
Главной причиной фатального для мировой экономики кризиса считается оборот основной денежной единицы — доллара США — в излишних количествах. Государства, обеспечивающие платежеспособность доллара, никогда не имели возможности контролировать эмиссию его объема. Это могла Федеральная резервная система США, частная организация, принадлежащая 20 крупнейшим банкам Америки. Главным бизнесом этой организации являлось печатание мировых денег. Такое положение особенно было выгодно государству США и его 20 крупнейшим банкам.
Денежное обеспечение мирового фондового рынка составляло 1-2 %. Только такой процент может вынести инвестор без потерь, поскольку этот рынок уже с самого момента его создания носит условный характер, и его основа — это стоимость акций, которые определяют реальную прибыльность производства, что в 10 раз меньше стоимости соответствующей акции условного рынка. Таким образом, Федеральная резервная система США создала себе реальную возможность влиять на происходящие в мире финансовые, политические и социальные процессы.
Началом существующего экономического кризиса считается возникновение ипотечного кризиса в США, вызвавшего блокирование деятельности банковской системы, что действительно имеет под собой фактическую основу. Одной из главнейших причин является слияние в конце 90-х гг. кредитных и инвестиционных функций в банковской системе (это касается США,
объем экономики которых составляет примерно 25 % мировой экономики), что облегчало выдачу ипотечных кредитов без твердых гарантий. Поэтому быстро возросла задолженность в отношении банков, что довело до грани банкротства не только значительную часть банков, но и самые крупные страховые компании. Такие процессы достигли своего пика в 2008 г., в частности 12 сентября, когда в ожидании банкротства одного из крупнейших банков мира «Lehman Brothers» ситуация на финансовых биржах максимально обострилась. Решение Министерства финансов США о ликвидации этого банка имело плачевные результаты для всей банковской системы, и уже другие банки не хотели выдавать займы, и даже те страны, которые свободно брали коммерческие кредиты для международной торговли, были лишены этой возможности. Вследствие этого серьезные проблемы возникли для производства, экспорта и импорта продукции, функционирования производства и выдачи зарплаты.
Сегодня на финансовом рынке продаются преимущественно не реальные ценности, а деривативы (производные финансовые инструменты — опционы, фьючерсы, форварды), используемые для получения спекулятивной прибыли. Происходит своего рода «разбухание» финансовых обязательств, величина которых значительно превышает сумму реальных сделок. Мировой рынок деривативов по праву можно считать центром современного финансового кризиса.
Сами крупнейшие американские инвестиционные банки все эти годы действовали практически безнадзорно, без вмешательства Федеральной резервной системы, и в результате в какой-то момент было пропущено время возврата выданных кредитов. Более того, даже до середины сентября 2008 г. европейские и американские финансовые власти смотрели на кризис достаточно поверхностно, недооценили его глубины и возможные последствия. И вот ряд крупнейших инвестиционных банков (которые были ориентирами для инвесторов и участников финансового рынка) либо стали банкротами (Lehman Brothers), либо были перепроданы или перепрофилированы (Merrill Lynch, Goldman Sachs и др.). Все это стало прямым следствием неверной оценки негативных процессов, начавшихся в мировой финансовой системе.
В последние годы имело место «головокружение от успехов», эйфория от динамики роста ми-
рового финансового рынка, которой не мешали ни колебания курса евро — доллар, ни резкий рост цен на энергоносители. При этом на фоне особенностей циклического развития мировой экономики, стагнации либо снижения темпов ее роста избыток финансового капитала попадал не в реальный сектор экономики для ее поддержания и развития, а в финансовый, вследствие чего формировался «финансовый пузырь», который лопнул, так как он ничего, кроме этих бумаг, не содержал.
В экономическом сообществе до июля 2008 г. было распространено мнение, что этот кризис минует страны с так называемой растущей экономикой, к которым относились Россия и Китай, что российские банки все еще помнят дефолт десятилетней давности, и потому их отношение к кризису консервативно, что долги у российского рынка недвижимости мелкие, что, хотя огромным офисам и торговым центрам требуются колоссальные суммы, приобретение в основном недвижимости осуществлено наличными деньгами, так же, как в операциях экономической системы по большей части используются наличные. Цена на нефть к этому времени достигла своего пика и 11 июля она составила 147 долларов США за баррель. Считалось, что у России имелся сильный иммунитет по отношению к финансовому кризису, распространявшемуся на рынках Запада, так как ее экономика и государственный бюджет в значительной степени зависели от цен на природные ресурсы (в основном на энергоресурсы) на мировом рынке. Рост цен на энергоресурсы с 2004 г. позволил России создать стабилизационный фонд, который достиг максимума к июлю 2008 г.
Главной причиной высокой инфляции в стране были и остаются недостаток денег в экономике, финансовый голод национального производителя, инфляция издержек, а не спроса. При огромных доходах государства субъекты экономики многие годы находились и продолжают находиться в условиях острейшего денежного дефицита.
Усиливавшаяся в течение последних лет зависимость от импорта является сегодня не просто опасно высокой, но в условиях кризиса катастрофической, потому что невозможно, например, представить даже в условиях кризиса сокращение спроса на те же лекарства, а 90 % лекарств у нас — это импорт, причем не всегда высокого
качества. При снижении курса рубля импорт дорожает, и это значит, что наши пенсионеры оказываются в чудовищной зависимости от роста цен на необходимые им каждый день лекарства. Аналогична ситуация с продовольствием, и здесь зависимость от импорта также запредельна. Соответственно мы опять получаем сильную инфляцию от роста потребительских цен.
В конце лета 2008 г. общий долг российских олигархов (которые щедро брали кредиты в долларах), банков и компаний составил 486 млрд долл. Из них почти 150 млрд должны были быть погашены за 16 месяцев. Сложилась критическая ситуация: цена доллара стала стремительно расти, соответственно, цена нефти значительно упала. С августа началось резкое снижение цен на энергоресурсы. Именно поэтому, чтобы предотвратить резкое снижение курса российского рубля, с сентября Центробанк вынес на валютный рынок и истратил значительную часть стабилизационного фонда. Сокращение резервного фонда остановилось лишь после того, как в первом квартале 2009 г. цены на нефть на мировом рынке относительно стабилизировалась (в пределах 40-50 долларов США). Хотя с апреля предполагается начало так называемой второй волны экономического кризиса в России, поскольку цена природного газа привязана к цене на нефть и по временному фактору на 6-8 месяцев отстает от изменения цены на нефть, т. е. она значительно снизится в ближайшем будущем, что, естественно, отрицательно повлияет на экономику России. К тому же неоправданно большие надежды, возлагаемые на внутренние и внешние займы, и их иррациональное использование обусловили то, что государство утеряло возможность управления финансами.
Следует отметить и то, что в России, в отличие от других стран, постоянно происходит повышение таможенных налогов на импортированную продукцию, в оправдание чего приводится попытка спасти местное производство, вместо того чтобы его развивать. Это вызывает все большую закрытость российского рынка. Из-за упомянутого курса теряется здоровая конкуренция, характерная для условий свободного рынка, что само по себе отрицательно влияет на правильное развитие целого ряда отраслей (к примеру, машиностроения) и значительно снижает их конкурентоспособность на ближайшую перспективу. В то же время Россия стре-
мится вступить во Всемирную торговую организацию, что подразумевает не строгое регулирование рынка государством, а, наоборот, его либерализацию. Подобные шаги, предположительно, станут значительным барьером на пути к вступлению в эту организацию. Отсюда следует, что существующее положение закономерно вызывает острый кризис реального сектора экономики Российской Федерации, значительный дефицит бюджета, недостаточность его доходной части и неконтролируемый рост государственных долгов.
Влияние финансового кризиса на работу банков с вкладчиками, усилия банков в плане того, чтобы предложить им хорошо проверенные маркетинговые приемы, по большей части выражаются лишь в обычном росте процентных ставок, что не имеет никакого положительного эффекта: люди приобретают валюту в основном в виде долларов, а банки продолжают повышать процент на вклад. В результате продолжается процесс утечки вкладов, начавшийся в сентябре. Иными словами, как заявляют специалисты, девальвация российского рубля неизбежна.
Специалисты агентства «Блумберг» предполагают, что к концу 2009 г. количество кредитов, выданных российскими банками предприятиям и физическим лицам, может вырасти в 4 раза и достичь 70 млрд долл. Доля невозвращенных кредитов из общей суммарной задолженности компаний и частных лиц, по сравнению с мартом, может вырасти до 12,8 %, что составляет 18,4 трлн российских рублей (549 млрд долл.) Таков прогноз 17 ведущих экспертов банковского дела из агентства «Блумберг», а Всемирный банк сравнил ситуацию в финансовом секторе России с «бесшумным цунами», в плане того, что невозвращаемые долги являются весьма серьезным препятствием для восстановления экономики. Центробанк готов прекратить укрепление рубля, поскольку резкое падение цен на нефтепродукты активизировало давление на экономику страны и национальную валюту.
Нынешнему снижению мирового ВВП способствовал значительный его подъем в 20032008 гг., когда мировой ВВП вырос на треть, а за 20 предшествующих лет мировой ВВП вырос вдвое. За это время были проведены либерализация международной торговли (ВТО), финансовых услуг, потоков труда и капиталов, региональной интеграции (ЕС).
По марксисткой теории, одновременно с ростом экономики должны были накапливаться и противоречия. К 2008 г. сформировались условия для циклического кризиса: перенакопление противоречий в ходе интенсивного подъема экономики, усиление отраслевых дисбалансов, повышение инфляции. Подъем утратил свою устойчивость в августе 2007 г., когда затяжной кризис в секторе жилищного строительства США стал переходить в кризис ипотеки и распространяться на финансовый сектор. В этот период начался взлет цен на энергоресурсы, продовольствие, в России начался кризис ликвидности.
Проблема американских активов обострялась в течение последующих 12 месяцев 2008 г.
Причины мирового финансового кризиса нам видятся в следующем:
1. Высокие темпы экономического роста в мире с начала 2000-х гг. на фоне глубоких дисбалансов в сфере накопления и сбережения. Огромный накопленный отрицательный платежный баланс США и в ЕС, с другой — растущее положительное сальдо развивающихся стран (Китая, Индии, стран — экспортеров нефти, России) — составлял примерно 1 % нормы накопления развитых стран, компенсируя нехватку собственных сбережений.
2. Отрицательные реальные процентные ставки кредитов в развитых странах. В условиях замедления инфляции мягкая денежно-кредитная политика, а также приток капитала из развивающихся стран способствовали тому, что в течение большей части 2000-х гг. реальные процентные ставки в развитых странах были отрицательные. Это привело к образованию «пузырей» на фондовом рынке, рынке недвижимости и т. д. Отсутствие биржевого кризиса в США в середине 1990-х гг., который бы сократил размеры «пузырей». В силу определенной экономической политики структурные дисбалансы в экономике США в течение последних лет увеличивались до опасного уровня.
Норма сбережений домашних хозяйств США при достаточно высоком уровне роста потребления была нулевая.
3. Ослабление регулирования финансового сектора фактически при внезапном расширении использования новых финансовых инструментов.
Слабое регулирование и либерализация финансового сектора привели к появлению системных рисков, которые стали очевидны только в условиях кризиса.
Финансовая система промышленно развитых стран в целом стала полагаться на краткосрочные пассивы для финансирования долгосрочных активов. В основе лежал длительный опыт функционирования «дешевых денег» и ликвидных краткосрочных кредитных рынков. Вывод таких обязательств за баланс предприятия позволял ему приукрасить текущую отчетность, но не СНЯЛ фактической зависимости банков от кредитных рынков.
Особенности нынешнего финансового кризиса
1. В условиях глобализации начавшийся финансовый кризис носит всеобъемлющий характер, охватывая все динамично развивающиеся страны и регионы.
2. Финансовый кризис носит структурный характер, т. е. предполагает серьезное обновление структуры технологической базы в мировой экономике.
3. Кризис носит инновационный характер, так как при нем возникли и быстро распространились финансовые инновации — новые инструменты финансового рынка, которые, как тогда казалось, смогут создать условия для постоянного роста экономики.
К важнейшим источникам кризиса в России можно отнести:
- начало глобального снижения производственной и хозяйственной активности экономических структур и населения;
- снижение цен на нефть и другие товары российского экспорта;
- возникновение дефицита платежного баланса;
- усиление зависимости народного хозяйства страны от притока иностранных инвестиций;
- быстро нараставшую внешнюю задолженность российских компаний и высокую вероятность их неспособности расплатиться по долгам без помощи государства в случае наступления кризиса;
- сомнительную экономическую эффективность многих инвестиционных проектов, начатых на волне денежного бума, которые вряд ли могут выдержать испытание кризисом.
Следует признать, что в России еще нет поколения политиков, имеющих опыт кризисного управления.
Кроме внешних экономических факторов, способствовавших распространению финансового кризиса на экономические и финансовые
сферы российской экономики, существовали также и свои внутренние специфические особенности.
Со стороны все выглядело парадоксально: кризис стремительно распространился в стране, отличавшейся особенно благоприятной макроэкономической ситуацией, характеризовавшейся двойным профицитом (бюджета и платежного баланса), что стало фактором привлечения иностранного капитала в Россию, расширявшим объем заимствований.
Превалирование сырьевых и инвестиционных товаров в экспорте поставило платежный баланс страны в более жесткую зависимость от циклических колебаний, чем в диверсифицированной экономике.
В 2007 г. произошло важное изменение в динамике внешней задолженности страны: до 2007 г. совокупная долговая нагрузка (государственная и корпоративная) снижалась, а теперь она начала быстро расти.
Мировой финансовый кризис, пришедший в Россию, доказал, что теперь она часть мировой рыночной экономики, ибо финансовый кризис коснулся и ее.
Что касается самого финансового кризиса в России, то перечень причин, породивших его, также весьма обширен. Безусловно влияние и внешних факторов и ситуации, разворачивающейся на иностранных финансовых рынках. Однако масштаб снижения капитализации российского финансового рынка несоизмерим со снижением этих рынков в других развитых странах мира. Для сравнения: индекс РТС в России снизился примерно на 72 %, в то время как аналогичные индексы в США — только на 35 %, Китае — на 49 %, Индии — на 40 %, Бразилии — на 50 %. Таким образом, импортные причины снижения капитализации можно оценить примерно в 35 %, а остальные 37 % — это российские причины, вызвавшие финансовый кризис в стране.
По опросам «Левада-Центра», большинство российских предпринимателей и граждан (54 %) склонны считать, что причины финансового кризиса кроются только в общемировых экономических процессах, а влияние внутренних российских факторов не столь значительно. При этом до 42 % опрошенных считают, что российская экономика устойчива и кризисные явления — дело краткосрочное и легко поправимое за короткий срок.
Итак, помимо внешних мировых факторов, как видно из приведенных цифр, в российских реалиях доминируют внутренние факторы. К ним надо отнести следующие:
1. «Голландская болезнь» и перегрев экономики деньгами, когда нефтедоллары и кредиты по низким ставкам «развратили» государство и предпринимателей, и убеждение, что такое положение продлится еще довольно долго и в этой ситуации возможно финансирование высокорисковых инфраструктурных проектов, приобретение активов под залог этих же активов и т. д.
2. Низкий рост производительности труда по сравнению с ростом доходов, опережающий рост финансового сектора по сравнению с ростом реального сектора российской экономики. За период 2000-2007 гг. оборот розничной торговли вырос в 4,6 раза, среднедушевые доходы населения — в 5,5 раза, кредиты физическим лицам — в 72,5 раза, при этом рост ВВП — 72 %, а промышленного производства — 64 %.
3. Задолженность крупнейших компаний за несколько лет выросла со 100 до более чем 500 млрд долл. Причем более половины этих долгов — долги корпораций и финансовых организаций с государственным участием. Валютные резервы ЦБ росли ежегодно примерно в тех же величинах, что и корпоративная задолженность. Сумма возврата кредитов за Ш и IV кварталы 2008 и 2009 гг. составляет более 200 млрд долл.
4. Снижение инвестиционной привлекательности а за ним и отток капитала из России. На российском фондовом рынке нерезиденты составляли до 70 % всех участников рынка. Поэтому именно с российского рынка в силу его непредсказуемости и рискованности иностранными инвесторами деньги выводились в первую очередь. Сыграли свою роль конфликты вокруг отношений ВР и ТНК, Евросети.
5. Неиспользование в России реальных источников долгосрочных инвестиций. Более половины суммы всех банковских кредитов российским предприятиям — это кредиты до одного года, т. е. деньги, связанные не с инвестиционными целями, а с текущим пополнением оборотного капитала. Долгосрочное кредитование на срок более 3 лет составляло не более 20 %. При этом и у самих банков в условиях кризиса ликвидности не было долгосрочных источников. Российская финансовая система все предыдущие
годы была неспособна продуцировать длинные деньги. Поэтому основными источниками инвестиций выступали либо иностранные кредиты, либо собственные средства российских компаний, у кого они, конечно, были.
Сегодня основной вопрос: какова глубина и продолжительность финансового кризиса для России. Большинство экспертов склоняются к тому, что мировой кризис еще «не достиг дна» и будет продолжаться. При этом составляются
различные прогнозы относительно замедления темпов роста мировой экономики и сокращения или роста цены на нефть, сырье и материалы.
Причины финансового кризиса в России разнообразны, но ведущую роль в его возникновении играют, как мы видим, все же внутренние причины, а внешние явились лишь катализатором этого негативного процесса.
