CC BY
29
УДК 336.76 DOI 10.47629/2074-9201_2021_3_125_129
Голубничий Егор Николаевич,
магистрант, Национальный исследовательский Томский государственный университет, город Томск,
golubnichii_egor@mail.ru
нестабильность фондовых рынков,
эпоха НЕОПРЕДЕЛЁННОСТИ И COVID-19
Аннотация. Статья посвящена анализу влияния пандемии коронавирусной инфекции на нестабильность фондовых рынков и возникновение беспрецедентного уровня неопределённости. Можно говорить о наступлении «Эпохи неопределённости» не только в финансовой сфере, но и в смежных секторах жизнедеятельности человека. Институциональные инвесторы, частные инвесторы и фондовые игроки по причине непредсказуемости экономического шока не могут прийти к единому мнению относительно «эффективного» инвестирования. Все субъекты рынков понимают, что созданная обстановка может играть в любую сторону, и даже традиционные инструменты сохранения капитала могут оказаться бесполезными перед вызовами пандемии COVID-19. Ключевые слова: коронавирус, пандемия, биржа, ценные бумаги, фондовый рынок, рецессия, экономика
Egor N. Golubnichiy,
Master student, National Research Tomsk State university, Tomsk, golubnichii_egor@mail.ru
STOCK MARKET INSTABILITY, AN AGE OF uNCERTAINTY AND COVID-19
Abstract. This article analyzes the impact of the coronavirus pandemic on the volatility of stock markets and the emergence of an unprecedented level of uncertainty. We can talk about the onset of the "Age of Uncertainty" not only in the financial sphere, but also in related sectors of human life. Institutional investors, private investors and stock players, due to the unpredictability of the economic shock, cannot come to a consensus on "effective" investment. All market participants understand that the created environment can play in any direction, and even traditional capital preservation tools may be useless in the face of the challenges of the COVID-19 pandemic.
Keywords: coronavirus, pandemic, stock exchange, securities, stock market, recession, economy
Эпидемия ТОУЮ-19, вызванная новым вирусом, известным как коронавирус (2019-п^У), впервые произошла в Китае [1]. Беспрецедентная болезнь очень заразна и быстро распространяется по миру. Неблагоприятный эффект вспышки ШУЮ-19 побил рекорд мировых финансовых кризисов последних нескольких десятилетий. Данный феномен закрепил за собой понятие «Великая рецессия» [2]. Пандемия ШУЮ-19 затруднила финансовые и экономические операции и вызвала потрясение в мире из-за высокой волатильности в социальной, экономической и финансовой деятельности [3]. Более того, обострение глобального гуманитарного кризиса и его распространение практически на все государства снизило способность социально-экономических систем справляться с массовыми потрясениями. Вспышка ШУЮ-19 в первую очередь повлияла на индексы фондового рынка [4]. Это связано с высоким систематическим риском, из-за которого инвесторы неохотно вкладывают средства [5, 6].
Точно также, пандемия обнажила существенные последствия глобального и неконтролируемого кризиса в области здравоохранения и противопоставила препятствия для финансового развития мировой экономической системы [7]. Пандемия коронавирусной инфекции приводит к катастрофическим последствиям для финансового развития во всем мире. Например, введение во многих государствах ограничительных мер (локдаунов) для снижения темпов распространения вируса привело к сокращению прямого дохода от производства, углублению бедности, возникновению негативных шоков предложения, нарушению глобальной цепочки поставок и закрытию многих предприятий [8]. Таким образом, пандемия фактически поставила экономики разных стран на грань рецессии. Финансовые секторы многих стран также испытывают значительное негативное влияние ШУЮ-19 [1].
Вспышка коронавирусной инфекции направила финансовый сектор (в особенности фондовый рынок) в самые разные направления, что в конечном итоге по-
влияло на рост и стабильность общего благосостояния. Институциональные инвесторы, частные инвесторы и трейдеры подорвали свое доверие к финансовым инструментам и рынкам, что мотивировано отсутствием всяких возможностей для стратегического и тактического предвидения различных сбоев на рынке и сбоев прибыльности [9]. Более того, различные международные валютные организации уже предупреждали, что недавние финансовые кризисы, вызванные вспышкой коронавирусной инфекции, более интенсивны и в долгосрочной перспективе будут иметь серьезные последствия для мировой экономики.
По причине экономического шока и страха, цены на акции упали во всем мире: согласно данным, опубликованным Британской радиовещательной корпорацией (ВВС) 31 марта 2020 года, промышленные индексы Dow Jones и FTSE 100 упали на 23% и 25% соответственно, что стало самым большим квартальным падением с 1987 года. За тот же период индекс Standard & Poor's 500 упал на 20%, что является максимальным показателем со времён глобального финансового кризиса 2008 года.
Международное экспертное сообщество сделало не утешающие прогнозы по проблеме экономической рецессии. Согласно докладу «Перспективы развития мировой экономики» (июнь 2020 года), пандемия ввергнет большинство экономик мира в рецессию, что станет самым высоким в мире ежегодным сокращением производства на душу населения с 1870 года. В отчете также указано, что реальное сокращение мирового ВВП будет не менее 5,2%. В развивающихся странах темп роста составит - 7,5%, а в развитых странах - 2,5%. Поскольку международные мировые игроки занимаются активным демпингом и конкурируют в поиске свободных финансов и потребителей, внезапный скачок цен на энергоносите-
ли пагубно скажется на спросе и может спровоцировать глобальную экономическую рецессию [10], что, мы могли наблюдать до принятия защитного пакета программ ОПЕК+. Перспективы данного соглашения также не являются безоблачными, ведь повсеместная экономическая непредсказуемость отрицательно сказывается на фондовых игроках и инвесторах.
Существенное негативное влияние инвестиций (спровоцированных массовой истерией инвесторов разных уровней по причине неопределённости, вызванной пандемией СОУЮ-19. Уровень глобальной неопределённости проиллюстрирован на Рисунке 1) на рост фондового сектора показывает, что прямые иностранные инвестиции (ПИИ) являются основным фактором, определяющим внешнюю интеграцию как в развитых, так и в развивающихся странах. Большинство ученых подчеркивают влияние прямых иностранных инвестиций на экономический рост. На Рисунке 1 мы можем увидеть, что уровень неопределённости, вызванный пандемией коронавирусной инфекции, побил все существующие рекорды. Данные с 1996 года по 2021 год, отражённые на рисунке, дают довольно прозрачную картину изменения настроений мировой общественности. По значимости до уровня пандемии коронавирусной инфекции могут дойти только «Брекзит» и «Торговые войны» между США и Китаем.
Мировая экономика понесла значительные потери из-за пандемии СОУЮ-19. В результате, вероятные способы воздействия пандемии на мировую экономику стали популярной темой для научных исследований [11, 12]. Более того, научное изучение моделирования и прогнозирования волатильности фондового рынка всегда было проблемной отраслью экономики, которая подвержена множеству перманентно трансформирующихся факторов. Что в общем
Рисунок 1. Уровень глобальной неопределенности, измеряемый с помощью Индекса мировой неопределённости (International Monetary Fund // What the Continued Global uncertainty Means for You https://blogs.imf.org/2021/01/19/what-the-continued-global-uncertainty-means-for-you/)
счёте только негативно влияло на институциональную обстановку.
Директивным органам власти следует предоставлять международным потребителям выгодные предложения по инвестициям на фондовой бирже. Поскольку прямые иностранные инвестиции повышают эффективность биржевого сектора, они также вносят положительный вклад в ВВП за счет производства биржевого сектора. Фондовый рынок обслуживает потребности населения и промышленного сектора экономики, обеспечивает сырьём производителей и помогает сохранить игрокам различных уровней свои сбережения. Положительное влияние всего индекса отпускных цен на развитие биржевого сектора указывает на то, что внутренний и внешний спрос потребляет предложения биржи.
На первом этапе пандемии мы наблюдали долгосрочную взаимосвязь между показателями фондовой биржи и совокупным ежедневным количеством случаев заражения и смертей от СОУЮ-19 во всем мире. Во время второй волны коронавирусной инфекции после того, как общие карантинные ограничения были ослаблены, корреляция сохранилась. Между первой и второй волнами непрерывный рост инфекций и смертей от СОУЮ-19 усилил потрясения на фондовом рынке и в глобальной экономике, оказал значительное влияние на финансы предприятий и домохозяйств. Благодаря широкому спектру различных причин во время пандемии резко выросла безработица, главным образом из-за закрытия многих малых и средних предприятий. Это привело к увеличению уровня бедности, поскольку люди не осуществляли трудовой деятельности, а их располагаемый доход значительно сократился, что сделало часть граждан уязвимыми в финансовом плане, они оказались неспособными справиться со своим налоговым бременем и иными финансовыми обязательствами, не считая расходы необходимые для поддержания непрерывной жизнедеятельности.
Кроме того, избегание неопределенности - это мера, которая проверяет, насколько принятие институциональные установки ведут к непредсказуемым последствиям на фондовом рынке. В конце третьей недели после первого объявления о вспышке в странах с высокими показателями индивидуализма, спад цен на акции был на 12,71% ниже, чем в странах с низкими показателями индивидуализма, а, следовательно, с развитой коллективистской культурой. Кроме того, мы обнаружили, что в странах с более высокими показателями избегания неопределенности в течение того же периода времени падение курса акций составило на 5,40% больше, чем в странах с низкими показателями избегания неопределенности. Более внушительное снижение цен на акции коррелирует с большей волатильностью доходности акций. В частности, в течение первых нескольких недель пан-
демии, страны с низкой культурой индивидуализма имели более высокую нестабильность, а также более значительное снижение цен. В таких странах отмечается и другая тенденция, частный сектор, в том числе предприятия малого [13] и среднего сектора экономики [14], подчёркивали, что государство должно использовать импортозамещение или стимулировать производство отечественных потребительских и производственных товаров.
Эпоха экономической неопределённости подталкивает участников нынешнего финансового кризиса к сомнениям в устойчивости коэффициента прибыли, хотя точка безубыточности в 7%, которая рекомендуется международными финансовыми экспертами, довольно реальна для большинства участников рыночных отношений.
Со временем стало заметным значительное снижение степени совместного движения обменных курсов и котировок на золото. Однако, инвесторы столкнулись со значительными потерями на рынке золота из-за интервенций правительств в иностранную валюту. Даже после пиковых значений пандемии не наблюдалось значительного совместного движения между валютными рынками, рынками золота и фондовыми рынками. Тем не менее, по мере развития кризиса, анализ совместного движения больше не поможет инвесторам, заинтересованным во вложении средств в фондовый рынок, что опять же связано с повсеместной неопределённостью.
Хотя фондовые рынки с преобладанием иностранных инвесторов уязвимы для международного шока, вызванного СОУЮ-19, долгосрочные перспективы для них положительные, исходя из географической диверсификации стран. На Рисунке 2 мы можем заметить, что начали расширяться спреды по облигациям стран с пограничной экономикой и стран с формирующимся рынком. С другой стороны, наличие прямых иностранных инвестиций будет указывать на более конкретное международное присутствие. Масштабы возможных экономических шоков, вызванных СОУЮ-19, полностью непредсказуемы для всех фондовых рынков с иностранными доходами и иностранными активами. В ходе пандемии мы наблюдали отрицательную взаимосвязь между описываемыми переменными в краткосрочной перспективе, в то время как у долгосрочных инвесторов больше возможностей для инвестирования в стратегической перспективе, во время очередной рецессии. Вероятным сценарием развития экономики после СОУЮ-19 может стать сильное восстановление на фондовом рынке, и, следовательно, у краткосрочных инвесторов будет возможность получить прибыль от прироста капитала и дивиденды, тогда как, долгосрочные инвесторы имеют больше возможностей инвестировать в стратегической перспективе во время рецессии.
Рисунок 2. Спреды по облигациям, в долларах США (International Monetary Fund // Monetary and Financial Stability During the Coronavirus Outbreak https://blogs.imf.org/2020/03/11/monetary-and-financial-stability-during-the-coronavirus-outbreak/)
В заключение отметим, что восстановление экономики стран в период после СОУЮ-19 может быть достигнуто за счет смешанной налогово-бюджетной и денежно-кредитной политики с целью установления высоких уровней ликвидности и увеличения покупательной способности граждан, тем самым, увеличивая общее потребление и совокупный спрос населения. Человеческий капитал незаменим, поскольку ничто не заменит способность человеческого интеллекта принимать решения. Прогресс искусственного интеллекта (ИИ), достигнутый в этой области, несравним с оригинальностью и возможностями человеческого разума. Поэтому, для восстановления международной экономики мы должны сначала восстановить человеческий капитал и качество жизни. Население с помощью публичных решений по борьбе с распространением коронавирусной инфекции неосознанно повышает качество жизни, что вызвано улучшениями в сфере здравоохранения, появлением более быстрых и безопасных вакцин и средств индивидуальной защиты.
Рост качества жизни исключительно в положительном русле влияет на восстановление и развитие человеческого капитала.
Залогом эффективности деятельности правительства в кризисное время является доверие, а точнее, взаимное доверие, как по горизонтали между людьми, так и по вертикали между людьми и их правительствами, и наоборот [15]. Немаловажным является развитие микро, малых и средних предприятий (далее - ММСП), которые формируют более 50% экономики многих стран. Поддержка ММСП с помощью схем кредитных гарантий, программ кредитования под низкие проценты и снижения налогов, особенно во время пандемии СОУЮ-19, может иметь множество преимуществ для выхода из экономического спада и рецессии, создания рабочих мест и сокращения импорта. Учитывая проблему борьбы с пандемией, вызванную ей международную неопределенность, завершение кризиса СОУЮ-19 будет определяться параметрами различных ответных сдерживающих мер.
Список литературы/ References
1. Ali M., Alam N., Rizvi S.A.R. Coronavirus (COVID-19) - An epidemic or pandemic for financial markets // Journal of Behavioral and Experimental Finance/ 2020. № 27. Article № 100341. https://doi.org/10.1016/j.jbef.2020.100341.
2. Harvey C. The economic and financial implications of COVID-19 // The Mayo Center for Asset Management at the University of Virginia Darden School of Business and the Financial Management Association International virtual seminars series. 2020. 3rd April. Article № 1.
3. FallahgoulH. Inside the mind of investors during the COVID-19 Pandemic: Evidence from the stocktwits data // The Journal of Financial Data Science. 2021. № 3(2). Р. 134-148. https://doi.org/10.3905/jfds.2021.1.058.
4. Albulescu CT. COVID-19 and the United States financial markets' volatility // Finance Research Letters. 2021. №38. Article № 101699. https://doi.org/10.1016/j.frl.2020.101699.
5. Sharif A., Baris-Tuzemen O., Uzuner G., OzturkI., Sinha A. Revisiting the role of renewable and non-renewable energy consumption on Turkey's ecological footprint: Evidence from quantile ARDL approach // Sustainable Cities and Society. 2020. № 57. Article № 102138. https://doi.org/10.1016/j.scs.2020.102138.
6. Umar M., Su C.W., Rizvi S. K.A., Shao X.F. Bitcoin: A safe haven asset and a winner amid political and economic uncertainties in the US? // Technological Forecasting and Social Change. 2021. №167. Article № 120680. https://doi. org/10.1016/j.techfore.2021.120680.
7. Leach M., MacGregor H., Scoones I., Wilkinson A. Post-pandemic transformations: How and why COVID-19 requires us to rethink development // World Development. 2021. № 138. Article № 105233. https://doi.org/10.1016/j. worlddev.2020.105233.
8. PakA., Adegboye O. A., AdekunleA. I., Rahman K. M., McBrydeE. S., Eisen D. P. Economic consequences of the COVID-19 outbreak: The need for epidemic preparedness // Frontiers in Public Health. 2020. №8. Article №241 https://doi. org/10.3389/fpubh.2020.00241.
9. Mishra M. K. The world after COVID-19 and its impact on global economy // ZBW - Leibniz Information Centre for Economics. 2020. № 1. Article №1.
10. Anser M.K., Yousaf Z., Usman M., Yousaf S., Fatima N., Hussain H., Waheed J. Strategic business performance through network capability and structural flexibility // Management Decision. 2020. № 59(2). Р.426-445. https://doi. org/10.1108/MD-06-2019-0741.
11. Engelhardt N., Krause M., Neukirchen D., Posch P.N. Trust and stock market volatility during the COVID-19 crisis // Finance Research Letters. 2021. № 38. Article № 101873. https://doi.org/10.1016/jM2020.101873.
12. Uddin M., Chowdhury A., Anderson K., Chaudhuri K. The effect of COVID - 19 pandemic on global stock market volatility: Can economic strength help to manage the uncertainty? // Journal of Business Research. 2021. № 1. Article № 1. https://doi.org/10.1016/jjbusres.2021.01.061.
13. Tehreem H.S., Anser M.K., Nassani A.A., Abro M.M. Q., Zaman K. Impact of average temperature, energy demand, sectoral value added, and population growth on water resource quality and mortality rate: it is time to stop waiting around // Environmental Science and Pollution Research. 2020. № 27(30). Р. 37626-37644. https://doi.org/10.1007/ s11356-020-09822-w.
14. Asif M., Khan K.B., Anser M.K., Nassani A.A., Abro M.M. Q., Zaman K. Dynamic interaction between financial development and natural resources: Evaluating the 'Resource curse' hypothesis // Resources Policy. 2020. № 65. Article № 101566. https://doi.org/10.1016/j.resourpol.2019.101566.
15. Туманян Г.В. О деятельности правительств в периоды глобальных кризисов. Влияние COVID-19 на социе-тальные изменения внутренней политики // Вестник Академии права и управления. 2020. № 4(61). С. 74-78. DOI 10.47629/2074-9201_2020_4_74_78. / Tumanyan G.V. O deyatelnosti pravitelstv v periody globalnykh krizisov. Vliyanie COVID-19 na societalnye izmeneniya vnutrennej politiki. Vestnik-Akademii Prava I Upravleniya. 2020. № 4(61). Р. 74-78. DOI 10.47629/2074-9201_2020_4_74_78.
