CC BY
37
МЕЖДУНАРОДНЫЙ ФИНАНСОВЫЙ КАПИТАЛ И ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА В ЛАТИНСКОЙ АМЕРИКЕ
Ю.Н.МОСЕЙКИН1
Российский университет дружбы народов Ул. Миклухо-Маклая, д. 6, 117198, Москва, Россия
Данная статья посвящена анализу процессов формирования основных параметров и содержания экономической политики стран латиноамериканского региона под воздействием международного финансового капитала. Автор рассматривает причины и последствия изменения роли финансового капитала и поддерживает выводы латиноамериканских ученых о достаточно жесткой зависимости содержания экономических реформ в Латинской Амеркие от устремлений международного капитала, главным из которых является получение спекулятивной прибыли.
На сегодняшний день вряд ли можно отрицать ту связь, что существует между процессом глобализации, разворачивающимся под воздействием международного финансового капитала, и реализуемой в Латинской Америке экономической моделью.
Наиболее распространенный среди латиноамериканских экономистов тезис сводится к тому, что модель открытой экономики, принятая в Латинской Америке после кризиса внешней задолженности, вызвана давлением международного капитала и отвечает его потребностям в создании более гибких экономик с целью извлечения финансовой прибыли.
Придерживаясь в целом аналогичной точки зрения, попытаемся все же проанализировать аргументацию латиноамериканских ученых в этом вопросе, которая суммарно сводится к двум основным аспекта. С одной стороны, речь идет о факторах, приведших к тому, что финансовый капитал приобрел роль гегемона на мировой арене, превратившись в определяющий фактор в логике накопления капитала. С другой стороны, рассматривается серия экономических и политических реформ во всех странах и, особенно, в латиноамериканских, способствовавших тому, чтобы эта роль финансового капитала укреплялась.
Начать необходимо, пожалуй, с анализа того, что мы понимаем под формулировкой "глобализация и гегемония финансового капитала". Использование данной формулировки связано с характеристикой тенденции, отражающей доминирование финансового капитала в процессе накопления на мировом уровне через установление контроля над производственным потенциалом и экономическими политиками стран. Реализация этого контроля обусловлена тем, что финансовый капитал принимает форму кредитора или финансового инвестора и в данном качестве его единственный интерес состоит в извлечении финансовой прибыли из предприятий и стран, что, в свою очередь, требует от правительств этих стран реализации серии мер экономической политики, способствующих получению этих прибылей.
Для Мартинеса глобализация означает, что "банки (следовало бы добавить, что и вся финансовая система в целом) располагают активами и пассивами, которые с каждым разом оказываются все более вовлеченными в международные операции. Чистые инвесторы одной страны становятся все более тесно связанными с чистыми дебиторами другой страны. В результате проблемы платежеспособности иностранных банков могут оказывать все более серьезное воздействие на национальные рынки."2
На наш взгляд, ситуация выходит далеко за рамки чисто взаимоотношений кредитора и дебитора. Речь идет об установлении полного контроля над национальными предприятиями со стороны (международного) финансового капитала. Например, он может обанкротить задолжавшее ему предприятие и купить его акции, а может и не воздействуя на стратегию предприятия, но будучи заинтересованным в финансовых результатах его деятельности, оказывать на него давление, угрожая изъять все фонды, если в короткий срок не будет достигнут высокий уровень рентабельности. Поэтому предприятия вынуждены сокращать
1 Мссейкин Юрий Никитович - к.э.н., доцент, зав. кафедрой макроэкономического реагирования и планирования экономического факультета РУДН
2 Martinez Ortiz, Astrid (1996). La inversion extranjera directa у otras formas de fmanciamiento extemo, Universidad Nacional de Colombia - Facultad de Ciencias Econ6micas, Bogota.
численность занятых и менять тарифные сетки на более гибкие (вводя, например, временные контракты и подконтракты), для которых характерны высокая производительность и нестабильная занятость, чем обычно отличаются районы с низким уровнем заработной платы или производственные процессы на мелких предприятиях с их сверхэксплуатацией рабочей силы.3
К стати, Петрас и Кавалуччи указывают, что, "директора крупных предприятий вынуждены постоянно искать пути повышения доходов, поскольку оказываются под двойным давлением: с одной стороны, страха новой спекулятивной волны, с другой, необходимости удовлетворения требований институциональных инвесторов."4
Но в более широком плане речь идет не только о контроле над предприятиями со стороны финансового капитала, но и о контроле над экономической политикой развивающихся стран через навязывание условий доступа к международным финансовым ресурсам. Когда страны оказываются в затруднительном положении в обслуживании внешнего долга, им начинает навязываться определенная экономическая политика, как условие доступа к международной финансовой системе. Именно это произошло с латиноамериканскими странами с начала восьмидесятых годов.
Степень обусловленности предоставляемых кредитов зависит от размера экономики (небольшие в экономическом отношении страны имеют меньше возможностей в переговорном процессе) и от масштаба проблем, с которыми приходится сталкиваться стране. В отношении более развитых стран такая обусловленность менее действенна, однако и в таких странах, также как и в остальных, финансовая глобализация ослабила макроэкономический контроль национальной власти и сделала их экономику более открытой спекулятивным атакам со стороны международных рынков капитала.
Именно вышеуказанные факторы (контроль над предприятиями, обусловленность экономической политики и потеря контроля над макроэкономическими агрегатами) позволяют говорить о гегемонии финансового капитала.
Усиление влияния международного финансового капитала на экономическую политику независимых государств
Нам представляется необходимым рассматривать процесс усиления мировой роли финансового капитала в двух аспектах. Во-первых, с точки зрения источников, побудительных мотивов, факторов, приведших к подобному усилению. Во-вторых, до какой степени этот процесс влияет на изменения в экономической политике в целом и отдельных ее частей в периферийных странах.
Одним из основных факторов, способствовавших, на наш взгляд, запуску процесса усиления роли финансового капитала в мировой экономике, явилось взрывообразное увеличением ликвидности на международных рынках, и, как следствие, появление огромного количества финансовых ресурсов, ищущих возможности своего приложения. Рост размеров ликвидности берет свое начало с отказа от золотовалютного стандарта (созданного в Бреттон-Вудсе в 1944 году и отмененного официально в 1971), в результате которого центральные страны получили неограниченные возможности эмиссии своей валюты, а международная финансовая система - эмитировать международные платежные средства через инструменты международного кредита.
Распрстранение влияния финансового капитала на экономику третьих стран обусловлено его естественным стремлением к получению прибыли. Именно это обстоятельство является первопричиной того, что финансовый капитал заинтересован в навязывании в области экономической политики других стран таких решений, которые:
a) гарантируют повышение размеров создаваемого прибавочного продукта ,
b) обеспечивают возможность реализации прибавочного продукта в валюте,
c) дают возможность проникать в отрасли государственного сектора, где есть перспективы получения прибыли,
ё) снимают ограничения в обращении капитала.
5 Petras, James; Cavaluzzi, Todd “ Wall Street fait la guerre aux salaires en revista Maniere de Voir, no. 31, Le Monde Diplomatique, agosto, Pan's, 1996
4 Там же.
В достижение этих целей необходим целый комплекс мер, таких как повышение гибкости рынка труда, обеспечивающего повышение абсолютной прибавочной стоимости, повышение гибкости рынка капиталов для того, чтобы финансовый капитал имел возможность обращаться во всех производительных и спекулятивных сферах, приватизация, призванная вытеснить государство всюду из отраслей где возможно получение прибыли. Т.е. все то, что согласуется с концепцией либерально-монетаристского развития рынка. Однако финансовый капиал привнес в либеральную модель рынка и некоторые особенности. Например, акцент на расширение зоны применения налогов на потребление и производство (НДС). С точки зрения рынка предполагается, что они являются нейтральными, однако для финансового капитала в их основе лежит стремление к сокращению внутреннего спроса, приводящее к появлению экспортируемого излишка. Этот экспортируемый излишек позволяет получать необходимый доход, конвертируемый в валюту и через это выходить на международные финансовые рынки.
Рыночная ориентация также используется для внедрения в социальную политику концепции "фокусирования расходов". Эта концепция исходит из того, что обеспечение товарами и социальными услугами не должно осуществляться государственными предприятиями, поскольку это не отражает рыночных условий и не дает стимулов к развитию этих предприятий.
Поскольку эти предприятия защищены от конкуренции, они не могут эффективно распорядиться своими ресурсами, что ведет к их постоянной растрате. Для исправления этой ситуации предлагается "фокусирование", означающее предоставление адресных субсидий конкретным нуждающимся лицам в целях оплаты последними услуг частных предприятий.
Опираясь на эту концепцию количество государственных предприятий сокращается через процесс приватизации, кроме того, получение субсидий в этих условиях становится более дешевым, способствуя, тем самым, установлению фискального равновесия, столь необходимого развитию рынка, поскольку его отсутствие приводит к рыночному дисбалансу. С точки зрения финансового капитала подобное равновесие также необходимо в целях подавления внутреннего спроса и увеличения экспортируемого излишка.
Считается, что гегемония финансового капитала не является независимой от процесса создания международной ликвидности в том смысле, что существуют агенты, имеющие возможность эмиссии денежных платежных средств, в том числе и международных (валюты), и это право эмиссии (сеньораж) представляет собой один из важнейших факторов присвоения финансовым капиталом значительной части мирового прибавочного продукта. Ниже в работе приводятся некоторые данные, подтверждающие сказанное.
Рост трансакции как следствие роста международной ликвидности
По мнению Хопенхайана5 в 90-е годы произошел настоящий взрыв обменных трансакций, размер которых по различным оценкам от 50 до 100 раз превышал стоимость оборота реальных товаров и услуг. Все это сопровождалось еще и экспоненциальным ростом финансовых продуктов (производных ценных бумаг, фьючерсов, опционов, свопов и т.д.), первоначально рассматривавшихся лишь как средство покрытия рисков, а в последствии превратившихся в инструменты спекуляций. Например, одни из основных инструментов этого рода, приводимых ниже в таблице, вырос за рассматриваемый период (т.е. за пять лет) с 2,5 триллионов до 10 триллионов, что в сопоставление с ВНП США представляет собой рост с 40% до 160%.
Таблица I. Рынок некоторых производных финансовых инструментов.
(в миллиардах долларов)
Инструменты 1988 г. 1992 г.
Организованные рынки 1 306,00 4 641,00
Контракты по условиям ставки процента 895,40 2 902,00
Процентные опционы (1) 279,20 1 385,00
5 НорепЬауп, Вегуагшп “ МоуМспЬю <1е сарка! у Гтагклаггпегио ех1ето”, еп Келч51а <1е 1а Сера! по.,55, аЬгП, 1995
Контракты по условиям валютных опционов 11,60 24,10
Валютные опционы (1) 48,00 81,60
Контракты по условиям опционов на фондовые индексы 27,80 80,70
Опционы на фондовые индексы (1) 44,00 167,60
Внебиржевой рынок 1 329,60 5 346,00
Обмен процентными ставками 1 010,00 3 651,00
Обмен валюты (3) 319,60 960,50
Прочие инструменты (4) 0,00 734,50
ВСЕГО 2 635,60 9 987,00
1. Опционы на покупку и опционы на продажу, т.е. опционы ".пут" и "колл".
2. После корректировки двойных заявлений стороны договариваются об одновременном обмене процентными
ставками и валютой.
3. Максимальные ставки, коридоры, минимальные или базовые и обменные опционы.
Источник: Hopenhayn, Benjamin. "Movimientos de capital у fmanciamiento externo ", en Revista de laCepal, #55, abril, 1995
С другой стороны, еще одной категорией, демонстрирующей взлет международных финансовых капиталов, является объем титульных трансакций между резидентами и нерезидентами, выраженный в процентах к ВНП. Как можно видеть из табл. 2 объем этих трансакций в центральных странах вырос с 10% ВНП в 1980 году до 100% ВНП в 1992 году.
Таблица 2. Объем сделок по ценным бумагам между резидентами и нерезидентами
(в процентах к ВНП)
Страна 1980 г. 1992 г.
США 9.3 1094
Япония 7.0 69.9
Германия 7.5 91.2
Франция 8.0 122.0
Италия 1.1 118.4
Великобритания 266.0 1015.8
Канада 9.6 113.1
Источник: Francois Chesnais (coordinador ) (1996) . La mondialisation financiere. Gense, cout el enjeux. Pams, Bisignano, Internationalization of Financial Markets. Estimaciones basadas en datos del FM1.
Как свидетельствуют цифры, на международном рынке присутствует гигантская ликвидность, речь таким образом идет о финансовом капитале, который ищет финансовой рентабельности. Его связь с реальным сектором экономики становится с каждым разом слабее, и логика, которой следуют все перемещения капитала, становится очевидно спекулятивной.
Эти финансовые продукты создают новые формы международной ликвидности. Ликвидности, корни которой лежат и в системе задолженности, в том числе и международной. Примером этому может служить тот способ, каким финансовая система управляла так называемым "кризисом задолженности". Согласно ему стимулировалась конвертация долга в негоциируемые ценные бумаги, облигации и т.п., для увеличения их ликвидности и надежности разрабатывались инструменты покрытия, позволявшие распределить обязательства между различными валютами или реструктурировать их. С созданием этих инструментов возникла возможность дисперсии рисков, хотя в последствии они же послужили источником спекуляций.
В отношении этого Мартинес отмечает, что "конверсия активов в ценные бумаги (секьюритизация, титуляризация) привела к относительному вытеснению банковских кредитов эмиссией облигаций в международном финансировании".6
С другой стороны, эмиссия облигаций была иногда связана с приватизацией государственных предприятий, особенно в странах Латинской Америки. Параллельно, этот процесс облегчался наличием вторичного рынка долговых обязательств, например, покупка долговых обязательств с большими скидками, последующая их конвертация к номинальной стоимости через свопы, и где они в последующем обменивались на право собственности на
6 Martinez Ortiz, Astrid (1996). La inversion extranjera directa у otras formas de fmanciamiento externo, Universidad Nacional de Colombia - Facultad de Ciencias Econ6micas, Bogota.
часть государственных активов, как это имело место при проведении многих приватизационных процессов в Латинской Америке.
Помимо процесса создания новых форм международной ликвидности, финансовые продукты также тесно связаны с явлением глобализации государственного долга. В случае с центральными странами, как отмечается в табл. 3, почти две трети ценных бумаг представляют собой государственный долг. В случае с периферийными странами наиболее важным является механизм покупки краткосрочных ценных бумаг, выпущенных в покрытие государственного долга, с истекающим сроком погашения, проиндексированных и зачастую высокодоходных. Все это приводит к тому, что государственные облигации рассматриваются как "становой хребет" рынка международных облигаций.
Таблица 3. Национальные долговые обязательства по типу, отрасли и стране-
эмитенту (в млрд. долл.)
Валовая эмиссия Чистаяч эмиссия 1995
1993 1994 1995 1993 1994 1995 3 кв 4 кв
Всего эмиссия 19.714.5 22.171.4 24.110.0 1.604.4 1.474.4 1.680.3 355.3 348.1
Облигации 15.878.0 17.978.2 19.530.4 1.444.3 1.275.2 1.336.9 378.8 383.9
Среднесрочные ценные бумаги 420.4 490.8 562.0 90.0 50.2 50.7 23.5 0.2
Коммерческие обязательства 759.9 813.4 905.3 -10.6 33.9 88.3 7.0 21.5
Казначейские обязательства 1.693.6 1.842.4 1.931.7 72.2 93.9 85.6 15.7 -69.3
Другие краткосрочные ценные бумаги 962.6 1.046.6 1.180.7 8.5 21.1 118.8 30.3 11.7
Частный сектор 7.250.3 7.974.0 8.776.7 440.3 310.2 39.5 157.5 162.6
Соединенные Штаты 3.371.3 3.608.7 4.028.2 226.5 237.4 419.4 114.1 89.7
Япония 1.325.6 1.497.3 1.530.2 46.6 11.4 80.5 12.2 52.6
Германия 738.1 863.4 1.023.3 72.1 39.8 92.3 30.0 18.7
Франция 541.2 571.2 601.4 1.0 -25.3 -21.8 -5.4 -14.3
Италия 299.0 324.9 362.8 39.7 12.3 27.7 5.4 9.2
Великобритания 134.2 169.8 186.5 14.9 27.5 18.4 -3.4 7.6
Канада 47.0 46.5 52.1 3.5 2.3 4.3 1.6 1.4
Прочие 193.9 829.2 992.2 36.0 4.8 18.7 3.0 -2.3
Г осударственный сектор 12.464.2 14.197.5 15.333.4 1.146.5 1.164.2 1.040.9 197.8 185.4
Соединенные Штаты 5.968.9 6.354.4 6.697.8 46.6 835.5 343.5 39.4 119.6
Япония 2.651.1 3.252.7 3.428.4 157.9 277.9 312.4 49.9 35.2
Германия 639.9 805.0 883.1 136.8 89.9 13.8 4.4 -0.2
Франция 434.1 549.7 674.3 69.3 69.3 75.7 28.9 -13.7
Италия 887.7 1.074.0 1.169.5 94.8 145.9 61.1 14.7 12.4
Великобритания 306.1 354.8 412.8 66.2 31.2 61.3 13.9 10.6
Канада 422.6 417.1 151.2 23.4 18.7 22.6 7.838.8 -1.5
Прочие 1.153.8 1.389.8 1.616.3 155.5 145.8 150.5 27.0 23.0
Источник: Martinez Ortiz, Astrid (1996). La inversion extranjera directa у otras formas de financiamiento externo, Universidad Nacional de Colombia - Facultad de Ciencias Economicas, Bogota.
Другой формой измерения роста финансовых рынков является сальдо финансовых активов в период между началом восьмидесятых и началом девяностых.Следует отметить тот факт, что государственные ценные бумаги приобрели большой вес как в центральных, так в периферийных странах, хотя конечно величины котировок по этим бумагам колебались от страны к стране. Основным результатом сложившейся ситуации явилось то, что для финансового капитала основным источником дохода по финансовым вложениям стали выплаты правительств по выпущенным государственным ценным бумагам. Вот яркое подтверждение тому: две трети ценных бумаг, обращающихся на рынке, выпущены государством. Это один из тех факторов, которые указывают на спекулятивный характер экономики, поскольку сокращение источников дохода толкает государство к увеличению налогообложения и из уплачиваемых населением налогов черпаются ресурсы для выполнения финансовых обязательств государства.
Можно также отметить высокий процент финансовых активов, представленных валютными накоплениями. На них основываются операции, дополняющие и расширяющие международный финансовый рынок, что вызывает потребность в уточнении некоторых аспектов в понимании таких категорий как кредит, поскольку спекулятивная логика начинает пронизывать всю деятельность государства. Совокупность наблюдаемых
изменений и их динамика подтверждают постепенное смещение значимости рентабельности реальной экономики в пользу рентабельности финансовой экономики.
Таблица 4. Рост объема финансовых активов в период 1980 - 1992 годы
(в млрд. долл. и в %)
Сектор 1980 г. 1991/1992 г. Г одовой темп роста в реальном выражении
Валюта 4.839 43 11.28 32 1
% 8 %
Международные обязательства 0.207 2% 1.465 4% 13
Государственные ценные бумаги 1.934 18 8.707 25 9
% %
Ценные бумаги предприятий:
- Банковские 0.487 9% 1.856 10 7
%
- Небанковские 0.489 1.844 7
Акции 2.750 28 10.32 29 6
% 3 %
Всего 10.70 100 35.48 100 5
6 % 3 %
Источник: Francois Chesnais ( coordinador) (1996). La mondialisation financiere. Genese, cout en enjeux. Parns.
Другим показателем, характеризующим исследуемое явление, является выпуск долговых обязательств. Эти ценные бумаги выпускаются как на международном, так и на внутреннем рынках. Однако выпуск последних в конвертируемой валюте позволяет котировать их и на международных финансовых рынках.
Как уже отмечалось, две трети находящихся в обращении ценных бумаг выпущены государством. При этом наибольшее количество бумаг выпускается Соединенными Штатами Америки. Этому может быть по крайней мере два объяснения. Первое связано с тем, что значительная доля дохода, получаемого финансовым капиталом, приходится на платежи, осуществляемые государством по обслуживанию своей задолженности. Второе связано с тем, что посредством государственных ценных бумаг, выпускаемых американским правительством, финансируется их огромный бюджетный дефицит, а выпуск ценных бумаг в свою очередь привлекает спекулятивные капиталы, используемые на покрытие дефицита текущего счета платежного баланса. И в этом смысле бюджетный дефицит и дефицит платежного баланса оказываются взаимосвязанными.
В отношении Латинской Америки следует отметить, что в регион направляется значительная часть ликвидности, циркулирующей по международным каналам. Причины того, что Латинская Америка стала одним из основных объектов приложения финансового капитала, достаточно просты и очевидны. Со стороны спроса на ресурсы, эти причины вызваны необходимостью стран региона финансировать свои структурные реформы, что означает привлечение иностранных ресурсов в обмен на активы государства (приватизация), выплату процентов и выход, таким образом, из кризиса задолженности, направление иностранных инвестиций в наиболее разрегулированные сектора экономики (из которых важнейшие финансовый, телекоммуникации и социальное страхование) и, наконец, развитие рынка капиталов на которых иностранные фонды могли бы получать доход в валюте.
Таблица 5. Выпуск международных долговых обязательств (в млрд. долл.)
1993 г. 1994 г. 1995 г. 1995 г. 1996 г.
1 кв. 2 кв. 3 кв. 4 кв. 1 кв.
Все страны 150.7 285.7 313.2 55.9 74.4 99.3 83.6 112.1
Индустриальные страны 85.2 232.3 261.8 59.5 61.7 75.6 65.1 86.7
Из них:
Соединенные Штаты -6.0 27.0 60.6 !5 1 10.2 19.6 15.8 3.5
Япония -46.5 ОД 7.3 1.8 7.3 -5.5 3.6 0.6
Германия 32.5 58.1 74.1 15.1 16.6 19.6 22.8 24.3
Франция 21.7 20.6 10.5 1.1 1.1 2.0 6.3 -1.0
Италия 9.4 11.9 7.1 -2.1 7.0 3.0 -0.8
Великобритания 16.6 16.8 13.7 4.0 2.0 4.5 3.3 7.4
Канада 17.3 18.1 10.4 2.3 1.7 6.5 -0.1 0.1
Развивающиеся страны 34.6 35.2 31.3 -5.6 8.3 17.0 11.5 16.1
Островные центры финансового бизнеса (1) 5.1 8.2 4.3 -1.2 — 1.6 3.9 5.3
(1) Антильские, Бермудские, Багамские, Каймановы острова, Гонконг и Сингапур.
Со стороны предложения ресурсов направление фондов в регион объясняется потребностью международных инвесторов в размещении избытка ликвидности (в связи с низким спросом на фонды в центральных странах) на так называемых появляющихся рынках, которые есть не что иное, как периферийные страны, реализующие реформы, необходимые для того, чтобы финансовый капитал мог извлекать выгоду из своих ресурсов. Последнее очень тесно связано с так называемыми реформами по "структурной стабилизации". Когда утверждается, что спрос на ресурсы порожден потребностями в финансировании названной стабилизации, это выглядит, мягко говоря, как подмена понятий. Капитал инвестируется не потому, что реформы создают спрос на ресурсы, а наоборот, потребность капитала в обеспечении дохода на вложенные активы является тем фундаментальным мотивом, который требует реализации названных реформ.
Предложение ресурсов означает наличие потребности в их размещении у международных финансовых инвесторов. Инвесторы центральных стран (страховые, пенсионные фонды, просто предприятия, имеющие свободные средства) нуждаются в рынках для размещения своих активов. Подъем этих инвесторов, все более вытесняющих банки из процессов канализации накоплений и сбережений, частью связан с ростом страховых и пенсионных фондов после приватизации пенсионной и страховой деятельности (особенно медицинского страхования)7.
В качестве примера в табл. 6 приводятся данные о росте пенсионных фондов в общей массе финансовых активов. Как видно из этих данных за период с 1980 по 1994 годы пенсионные фонды значительно превзошли других инвесторов, таких как взаимные фонды, страховые фонды и банки.
Экономическая характеристика пенсионных фондов достаточна сложна. С одной стороны, они являются итогом объединения вкладчиков на основе заработной платы с целью гарантировать нормальную и стабильную пенсию в будущем. Речь идет об институциональных правилах централизации ресурсов (чью основу изначально составляет заработная плата) в форме предприятий с частным режимом управления. С другой стороны, объем сбережений и отчислений, аккумулируемых фондом, позволяет ему действовать как небанковский финансовый институт, преследующий цель максимизировать прибыль на вложенный капитал. Этот факт проявляется в изменении экономической природы фондов: из организаций управлявших скромными ставками помещения они превратились в центральные частные институты финансового капитала, становясь главной характеристикой "капитала спекулятивного"8.
Таблица 6. Доля различных инвесторов в финансовых активах (млрд. долл.)
Тип инвестора 1980 г. 1990 г. 1994 г.
% % %
Пенсионные фонды 859 45,55 3116 49,36 4570 48,11
Взаимные фонды 118 6,26 967 15,32 1800 18,95
Страховые фонды 519 27,52 1328 21,04 1750 18,42
Банки 342 18,13 759 12,02 1180 12,42
Прочие фонды 48 2,55 143 2,27 200 2,11
Всего 1886 100 6313 100 9500 100
Источник: Chesnais, Francois (coordinador). La mondialisation financiere. Syros. Paris, 1996
7 Martinez Ortiz, Astrid. La inversion extranjera directa y otras formas de fmanciamiento extemo, Universidad Nacional de Colombia - Facultad dc Ciencias Economicas, Bogota, 1996, p.85-87
8 Chesnais, Francois (coordinador). La mondialisation financiere. Syros. Paris, 1996, p.27
С другой стороны, экономические операции...ю осуществляемые пенсионными фондами, страховыми компаниями и взаимными фондами, обогащают бизнес в области международных финансовых спекуляций. Эти институты вытесняют традиционные банки, осуществляя деятельность, которая не соответствует природе их создания.
Таблица 7. Активы институциональных инвесторов главных стран ОЭСР ___________________________(в млрд. долл.) _____________________
Институциональные инвесторы (по странам) | 1980 г. | 1988 г. | 1990 г. | 1991 г. | 1992 г. | 1993 г.
Пенсионные фонды
Канада 43.3 131.3 171.8 188.4 191.7 ...
Германия 17.2 41.6 55.2 58.6 62.6 53.5
Япония 24.3 134.1 158.8 182.3 191.9 ...
Великобритания 151.3 483.9 583.6 642.9 670.5 695.7
Соединенные Штаты 667.7 1919.2 2257.3 3070.9 3334.3 3571.4
Банки
Канада 36.8 85.5 106.1 118.1 131.8 132.7
Германия 88.4 213.5 299.5 325.7 341.4 354.3
Япония 124.6 734.6 946.9 1113.7 1214.8 1476.5
Великобритания 145.7 35839 447.9 516.7 574.7 619.3
Соединенные Штаты 464.2 1132.7 1367.4 1505.3 1624.5 1784.9
Страховые компании
Канада 9.2 22.7 26.8 23.3 187.9 —
Германия 36.7 87.6 126.3 127.4 218.5 198.8
Япония 34.6 156.1 190.3 215.5 95.6 167.9
Великобритания 31.3 72.2 85.2 89.6 628.7 97.1
Соединенные Штаты 182.1 453.9 529.2 591.6 640.8
Взаимные фонды
Канада 3.9 17.5 21.5 43.2 52.9 86.7
Г ермания 22.4 99.9 145.5 166.2 171.6 205.2
Япония 60.8 433.9 353.5 323.9 346.9 448.7
Великобритания 16.8 76.7 91.5 104.4 91.2 141.3
Соединенные Штаты 292.9 810.3 1066.9 1348.2 ,1595.4 2011.3
Всего (млрд. долл.)
Канада 93.2 257.0 362.2 373.0 376.4 —
Германия 164.7 442.6 626.5 677.9 763.5 811.8
Япония 244.3 1458.7 1649.5 1835.4 1972.1 —
Великобритания 345.1 991.7 1208.2 1353.6 1432.0 1553.4
Соединенные Штаты 1606.9 4316.1 5220.8 6516.0 7182.9 8008.4
Всего в % к ВНП
Канада 35.2 52.2 56.8 63.3 66.1 —
Германия 20.3 37.1 41.7 42.7 42.7 47.4
Япония 23.1 50.3 56.3 54.8 53.8 —
Великобритания 64.1 118.3 123.5 133.8 137.1 165.3
Соединенные Штаты 59.3 88.1 94.5 113.9 119.0 125.6
Источник: Chesnais, Francois (coordinador). La mondialisaUonfinartciere. Syros. Paris, 1996
Эти самые институциональные инвесторы пользуются возможностью оперировать на рынках аккумулируемыми ресурсами огромного размера, превращаясь в важнейших агентов на международной экономической сцене9. Из приводимых в табл. 7 данных можно судить о стремительном росте этих институтов и об экономических последствиях их деятельности в складывающихся условиях.
Существует еще два дополнительных фактора, стимулирующих предложение ресурсов. Первый состоит в преференциальном отношении к иностранному капиталу в странах периферии, которое вместе с общей либерализацией контроля стимулирует инвесторов размещать фонды в этих странах, позволяя избегать регулирующего воздействия, еще имеющего место в центральных странах. Второй связан с революционными технологическими изменениями в области информатики и телекоммуникаций, благодаря которым фонды сегодня перемещаются практически одномоментно.10
’ Op. cit. р. 189.
10 Hopenhayn, Benjamin. “ Movimientos de capital у financiamiento externo”, en Revista de la Cepal no.,55, abril 1995 p.83.
Приобретение международной финансовой системой права на эмиссию
Мы рассмотрели факторы достаточно очевидные. Проблема же в отношении фондов состоит в том, чтобы разобраться в истоках происхождения огромного объема ликвидных излишков, питающих международную финансовую систему, понять, кто имеет привилегию (сеньораж) на эмиссию этих ресурсов и таким образом право на присвоение значительной доли мирового экономического излишка.
Право на эмиссию состоит в удовольствии тратить без каких-либо заимствований, как в случае с правительством какой-нибудь страны, когда оно просит Центральный Банк выпустить деньги для финансирования бюджетного дефицита. Правительство тратит, не прибегая к необходимости покрывать эти траты увеличением сбора налогов или привлечением накоплений граждан. Проще говоря, право на эмиссию позволяет приобретать товары и услуги и тем самым присваивать прибавочный продукт общества.
Также и на мировом уровне. Те, кто имеет право на международную эмиссию (страны-эмитенты ключевых валют и сама международная финансовая система) присваивают прибавочный продукт общества, который в значительной своей доле создается в странах периферии. Возникает вопрос - откуда берет начало приведший к такой ситуации процесс?
До конца шестидесятых годов Соединенные Штаты со своей валютой являлись исключительным источником мировой ликвидности. Когда существовала гегемония доллара, Соединенные Штаты имели право на приобретение всего и вся и для этого им было достаточно эмитировать свои собственные деньги. С потерей этой гегемонии Соединенные Штаты были вынуждены разделить эту привилегию с другими странами, прежде всего с Японией и Германией. Таким образом, йена и марка вступили в клуб ключевых мировых валют.
Эти валюты для центральных стран представляют собой бумажные деньги, в то время как для периферийных стран они являются золотом. Для первых достаточно напечатать больше собственных денег для того, чтобы располагать валютой, в то время как другие, желая увеличить свои валютные запасы, должны увеличивать свой экспорт, сокращать импорт, прибегать к заимствованиям или передавать часть национального достояния иностранному капиталу.
Помимо права на первичную эмиссию, достигнутого центральными странами, право на вторичную эмиссию получила международная финансовая система, прокачивающая по своим каналам огромные средства в целях получения финансовой прибыли. Как отмечает Аглиетта, "современная валютная система сложилась исключительно из банковских инструментов". Появилась система международной задолженности, которая "независимо от состояния баланса Соединенных Штатов" осуществляет финансирование стран и валютных операций международного бизнеса.11
Денежную основу международной финансовой системы составляют уже упоминавшиеся ключевые валюты. На этой основе финансовая система посредством кредитных инструментов осуществляет вторичную эмиссию, т.е. эмиссию международных платежных средств. Привилегия вторичной эмиссии целиком и полностью принадлежит международной финансовой системе и не существует никаких центральных банков или регулирующих положений, накладывающих какие-либо ограничения на эту привилегию.
В отношении вышесказанного Аглиетта отмечает, что "финансирование со стороны банковской системы дефицитов по всему миру и потребностей в финансовых ресурсах из-за бегства капиталов из какой-либо страны превращается в фактор экспансии международной ликвидности, которая имеет тенденцию концентрироваться в руках узкого круга кредиторов"12.
Экспансия международной финансовой ликвидности связана с существованием режима плавающих валютных курсов, пришедшего на смену в 1971 году твердым валютным курсам и золотовалютному стандарту13. Режим золотовалютного стандарта просуществовал со
" Aglietta, Michel. El fin de las divisas clave: ensayo sobre la moneda internacional. Siglo XXI Editores, Mejico, 1987.
12 Op. cit..
13 Cm,: Chcsnais, Francois (coordinador). La mondialisation financiere. Syros. Pan's, 1996, p. 22-29; Cooper, Robert. “ The international monetary system ; Essays in world economics”. Cambridge University Press. Cambridge, 1988. p.36-47; Meier, Gerard. Problems of the World Monetary Order. Oxford University Press. Oxford, 1987, p.27-37; Aragones, Jose Ramon. Economia financiera internacional. Ediciones Piramide, Madrid, 1990, p.15-19.
времени Бреттон-Вудского соглашения в 1944 году до того момента, когда Ричард Никсон провозгласил его отмену 15 августа 1971 года. В соответствии с этим стандартом ключевой валютой мира являлся доллар. Денежные власти США обязывались поддерживать твердый обменный курс доллара по отношению к золоту на уровне 35 долларов за унцию, а все остальные страны точно также устанавливали твердый обменный курс своих валют по отношению к доллару. Эти же правила вошли и в договор о создании Международного валтного Фонда.14
"Единственно доллар имел право конвертироваться в золото. Все остальные валюты, декларируя свой паритет по отношению к золоту или доллару, тем не менее, испытывали потребность в защите от доллара на обменных рынках. В Бреттон-Вудской системе доллар являлся единственной расчетной единицей".15
Данная система давала Соединенным Штатам универсальные покупательные возможности. Американская валюта принималась в любой точке земного шара. Это привело к тому, что в шестидесятые годы возник растущий дефицит торгового баланса, еще более усугубившийся в конце десятилетия из-за войны во Вьетнаме. По данным Аглиетта, выпуск валюты в это десятилетие составлял в среднем три миллиарда долларов в год и имел тенденцию к дальнейшему росту. Хотя в первые годы, в годы положительного сальдо, объем выпускаемой валюты соответствовал объему экспорта капитала.
Отток валюты из Соединенных Штатов имел своим следствием тот факт, что у центральных банков развитых стран скопились огромные объемы долларовых резервов и они потребовали конвертировать их в золото, значительно сократив североамериканские золотые запасы. В 1971 году администрация Никсона решила порвать с договоренностями Бреттон-Вудса и, отказавшись от обязательств по золотому обеспечению доллара, поставила крест на существовавшей международной финансовой системе.16
Как отмечает Аглиетта, "решение Соединенных Штатов вернуло денежную историю на девственные почвы, порвав последние корни, связывавшие деньги с золотом и лишив последнее той активной роли, которую оно играло в центральных банках"17.
В условиях действия золотовалютного стандарта (1944-1971 гг.) доллар являлся единственным источником международной ликвидности. Он имел теоретическую возможность быть обемененным на золото, пока Соединенные Штаты это гарантировали. Но как только европейские державы потребовали выполнения указанных гарантий, система рухнула. С отменой золотовалютного стандарта Соединенные Штаты лишились монополии на эмиссию международной валюты.
Дополнительный эффект установления режима гибких обменных курсов, помимо неясности в отношении взаимных котировок валют, связан с тем, что его появление привело к созданию международной финансовой системой финансовых инструментов по управлению рисками (различные производные, фьючерсы, опционы, свопы и т.д.)18, которые впоследствии превратились в спекулятивные инструменты, операции с которыми подрывают реальную производственную систему.19
Золотовалютный стандарт, функционируя в условиях системы твердых обменных курсов, приводил к тому, что управление обменным курсом в значительной степени зависело от резервов центрального банка в сочетании с небольшими корректировками в этой области и в области основных макроэкономических показателей.
В этой схеме управление валютными резервами было функцией центрального банка, сегодня же с отменой обменного контроля и с гибкими обменными курсами, частные
14 Camdessus, Michel. “ Cincuenta aflos del FMI: nuevas funciones y una misi6n constante”, en revista Comercio Exterior, vol. 44, no. 10. Ciudad de Mejico, octubre, 1994, p. 897.
15 Aglietta, Michel. El fin de las divisas clave: ensayo sobre la moneda intemacional. Siglo XXI Editores, Mejico, 1987, p.85.
16 Cooper, Robert. “ The international monetary system ; Essays in world economics”. Cambridge University Press. Cambridge, 1988, p. 93.
17 Aglietta, Michel. El fin de las divisas clave: ensayo sobre la moneda intemacional, Siglo XXI Editores, Mejico, 1987, p.87.
18 Mohamed, El-Erian y Kumar, Mahmohan: “ Emerging equity markets in middles eastern countries “. Staff Papers, vol. 42, no.42. FMI, Washington, junio, 1995, p.32.
19 Salama, Pierre.La DoIarizaci6n :ensavo sobre la industrializaci6n y el endeudamiento de los paises subdesarrollados.Siglo XXf;McXico, 1990, p.37.
агенты должны поддерживать свои резервы на уровне выше потребностей. Это приводит к повышению спроса на международную валюту и к росту финансовых трансакций, сопровождающих каждую реальную трансакцию20, к появлению новых финансовых продуктов, призванных покрыть финансовые риски.
Одновременно с появлением новых финансовых продуктов отмечается появление облигаций государственного долга. В период падения золотодолларового паритета Соединенные Штаты выпустили значительное количество облигаций и казначейских обязательств, которые были использованы главным образом банками для формирования рынка евродолларов.
Кроме появления различных новых видов финансовых активов, также следует отметить снижение посреднической роли рынка в том смысле, что банки играют все менее значимую роль в управлении ресурсами. Как выше отмечалось, сегодня доминирующими на рынке стали небанковские организации, такие как пенсионные фонды, инвестиционные банки, смешанные (взаимные) фонды и т.д.
Таким образом, на сегодняшний день можно констатировать тот факт, что проведение экономических реформ в странах Латинской Америки обусловлено рядом обстоятельств, из которых важнейшим является рост международной финансовой ликвидности, заинтересованной в прибыльном приложении избыточных активов.
Как свидетельствуют цифры, на международном рынке присутствует гигантская ликвидность, речь таким образом идет о финансовом капитале, который ищет финансовой рентабельности. Его связь с реальным сектором экономики становится с каждым разом слабее, и логика, которой следуют все перемещения капитала, становится очевидно спекулятивной.
Усиление роли международного капитала приводит к тому, что смещаются акценты в содержании и целях экономических политик и реформ, проводящихся в развивающихся странах. Главным для них становится создание условий выгодного приложения международных финансовых ресурсов, и приоритет интересов здесь остается за международным капиталом. Именно потребность капитала в обеспечении дохода на вложенные активы является тем фундаментальным мотивом, который требует реализации названных реформ.
Литература:
1. Aglietta, Miche! El fin de las divisas clave: ensayo sobre la moneda intemacional. Siglo XXI Editores, Mexico, 1987 (на французском в 1986).
2. Aglietta, Michel - Macroeconomie fmanciere, Editions la de couverte, 1995, Paris .
3. Aragones, Jose Ramyn. Economia financiera intemacional. Ediciones Piramide, 1990, Madrid.
4. Cooper, Robert. “ The international monetary system. Essays in world economics”. Cambridge University Press, 1988, Cambridge.
5. Chesnais, Francois (coordinador). La mondialisation fmanciere. Syros. Pams.
6. Chesnais, Francois (1997). La mondialisation du capital. Syros, collection Alteratives economiques, 2a.ed., 1996, Paris.
7. Hopenhayn, Benjamrai. “Movimientos de capital у financiamiento extemo”, en Revista de la Cepal no.,55, abril, 1995
8. Martinez Ortiz, Astrid. La inversion extranjera directa у otras formas de financiamiento extemo, Universidad Nacional de Colombia - Facultad de Ciencias Econymicas, 1996, Bogota.
9. Martinez, Roberto: “ Las instituciones de Bretton Woods despues de 1971”, en revista Comercio Exterior, vol. 44 no. 10. Ciudad de Mexico, octubre, 1994.
10. Meier, Gerard. Problems of the World Monetary Order. Oxford University Press. Oxford, 1987.
11. Mohamed, El-Erian у Kumar, Mahmohan: “ Emerging equity markets in middles eastern countries “. Staff Papers, vol. 42, no.42. FMI, Washington, junio, 1995
“Op. cit.,p.36-38.
12. Petras, James; Cavaluzzi, Todd. “Wall Street fait la guerre aux salaires “, en revista Maniere de Voir, no. 31, le monde Diplomatique, agosto, 1996, Paris.
13. Salama, Pierre;Valier Jacques. La economia gangrenada. Ensayo sobre la hiperinflacion. Siglo XXI, 1992, Mexico, (на французском в 1990).
14. Salama, Pierre.La Dolarizacion :ensayo sobre la industrializaciyn у el endeudamiento de los paises subdesarrollados. Siglo XXI, 1990, Mexico, (на французском в 1988).
THE INTERNATIONAL FINANCIAL CAPITAL AND ECONOMIC POLICY IN
LATIN AMERICA.
Y.N. MOSEYKIN , PH.D (ECONOMICS),
Peoples' Friendship University of Russia Miklukho-Maklaya str., 6, 117198, Moscow, Russia
The given article is devoted to the analysis of processes of formation of key parameters and contents of economic policy of countries of the Latin American region under influence of the international financial capital. The author considers the reasons and consequences of change of a role of the financial capital and maintains conclusions of the Latin American scientists about rigid dependence of the contents of economic reforms in Latin America from aspirations of the international capital, the main thing from which is reception of the speculative profit.
