CC BY
54
К ВОПРОСУ О МАСШТАБАХ СПЕКУЛЯТИВНОГО КАПИТАЛА И ЕГО РОЛИ В СОВРЕМЕННОМ ЭКОНОМИЧЕСКОМ КРИЗИСЕ
Гореликов К.А., кандидат экономических наук, Московская финансово-промышленная академия
Недостаточный уровень регулирования мирового капитала, его движения и силы воздействия на различные страны, усиление анархичности производства и особенно хаотичности и бесконтрольности финансовых потоков и финансового «производства» привели к тому, что современный кризис стал развиваться по типу циклических кризисов жюгляровской модели. Тем не менее, в современной экономике не только появились новые финансовые технологии, но и сама современная экономика стала во многом производить ценности именно в финансовой сфере (финансовых услугах). Таким образом, резко выросла финансовая составляющая кризиса (в отличие от предыдущих десятилетий, где основной рост шел в материальной сфере). Эта статья представляет собой попытку исследовать общее и особенное в современном экономическом кризисе 2008 года и сравнить его с классическими теориями кризисов перепроизводства.
Ключевые слова: кризис, экономический цикл, спекулятивный капитал
TO THE QUESTION ON SCALES OF THE SPECULATIVE CAPITAL AND ITS ROLE IN THE MODERN ECONOMIC CRISIS
Gorelikov K., Ph.D. in Economics, Moscow Industry and Finance
Insufficient level of regulation of the world capital, its movement and force of influence on the various countries, strengthening анархичности manufactures and especially a randomness and absence of control offinancial streams and financial «manufacture» have led to that modern crisis began to develop as cyclic crises Juglar-models. Nevertheless, in modern economy not only there were new financial technologies, but also the modern economy began to make in many respects values in financial sphere (financial services). Thus, the financial component of crisis (unlike the last decades where the basic growth went in material sphere) has sharply grown. This article represents attempt to investigate the general and especial in a modern economic crisis of 2008 and to compare it to classical theories of crises of overproduction.
Keywords: crisis, economical cycle, speculating capital
Развитие различных новых или модернизированных финансовых рынков, связанных с усовершенствованными финансовыми производными инструментами, создает поистине астрономические движения капиталов1
Неудивительно, что постоянно растущие масштабы спекулятивных капиталов уже много лет тревожат наиболее трезвомыслящих экономистов, которые справедливо считают, что нельзя позволять спекулятивному капиталу и колебаниям валютных курсов определять судьбу реальной экономики2. Такую зависимость вполне подтвердили финансовые кризисы в разных странах последних десятилетий, когда «горячий» международный капитал вызывал их буквально за несколько часов. Подобное влияние спекулятивного капитала вполне объяснимо. Например, насчитывается несколько тысяч так называемых хедж-фондов, которые выработали технологии, уменьшающие возможные неблагоприятные последствия рискованных финансовых операций, позволяющие минимизировать или компенсировать возможные потери. Главное направление их деятельности - рискованные (но высокодоходные) спекулятивные операции на различных фондах, биржах и рынках. Но какие бы изощренные способы страхования ни старались придумать, крах и банкротство части таких фондов через некоторое время неизбежны, а это вызывает цепную реакцию разорений, банкротств, падения стоимости активов у других. Опасность непредсказуемого и негативного влияния этих фондов на общую ситуацию резко усиливается тем, что они размещают свои паи путем закрытой подписки, а круг их клиентов ограничивается состоятельными лицами и финансовыми институтами, что освобождает эти фонды от большей части требований по раскрытию информации и регуляционных ограничений, распространяющихся на деятельность взаимных фондов и банков.
По оценке МВФ, на начало XXI века только в 5-6 крупнейших таких фондов могли мобилизовать на некоторый срок до 1 трлн долларов3, начать атаку на отдельные национальные валюты и даже обвалить их. К началу современного кризиса возможности таких
фондов существенно возросли. Тут, впрочем, нет ничего удивительного. Собственные капиталы таких фондов могут быть очень малы, но благодаря кредитам и новым финансовым технологиям они способны аккумулировать гигантские суммы4. Общий объем индустрии хедж-фондов оценивается в 1,7 трлн долларов5. Однако более важно, что хотя капитал хедж-фондов бледнеет при сопоставлении с объемом капитала других институциональных инвесторов, который превышает 20 трлн долларов только в развитых странах, баснословные прибыли и им подобных спекулятивных финансовых организаций втягивали в гонку рискованных операций все новые и новые солидные финансовые организации, включая крупнейшие банки и страховые компании. Авторы исследования, проведенного МВФ, признают, что, с одной стороны, инвестиционные и финансовые техники хедж-фондов необычайно разнообразны, а с другой - прочие индивидуальные и институциональные инвесторы вовлечены во многие формы активности, которые используются хедж-фондами. В результате спекулятивная и, главное, крайне рискованная политика охватывает все финансовую систему мира. А объемы различных финансовых рынков поражают. Так, например, рынок деривативов по объемам «вмененного» долга обязательств составлял незадолго до кризиса более 60 трлн долларов6. И этот рынок все меньше связан с объемами исходных долгов. Таким образом, производные финансовые инструменты растут, отрываясь от своей основы (реальных долгов и кредитов), примерно также, как росли объемы бумажных банкнот и банковских кредитов в некоторых странах в Х1Х-ХХ вв. при формально существующем золотом стандарте. Золото только номинально лежало в основе их циркуляции, а фактически их количество подчинялось уже совсем иным факторам. Пока существовало доверие, деньги такого рода оказывались вполне пригодными, но при малейшей панике они обесценивались и становились причиной финансовых и экономических кризисов. Только в этот момент и стали очевидными объемы их эмиссии.
Вот почему одна из самых серьезных угроз для международной финансовой стабильности исходит от рынка так называемых
1 Смирнов А. Кредитный «пузырь» и перлокация финансового рынка, Вопросы экономики, 10, 2008, стр. 28-31
2 Капра Ф. Скрытые связи. М.: София, 2004, стр.167, Сорос Дж. Кризис мирового капитализма. Открытое общество в опасности, М.: ИНФРА-М, 1999, стр.127
3 Ломакин В.К. Мировая экономика, 2-е изд, М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2005, стр.175
4 На 23 сентября 1998 г. собственный капитал Лонг терм кэпитал менеджмент (чистая стоимость активов) оценивался в 600 млн долларов, а находящиеся на его балансе позиции превышали 100 млрд долларов (то есть превосходили собственный капитал в 167 раз). При этом фонд в предыдущие годы мог обеспечить своим клиентам ежегодную прибыль в 33%...
5 Лаврентьев С.2008 Хедж-фонды теряют клиентов. РБК daily. 17 ноября
6 Смирнов А. Кредитный «пузырь» и перлокация финансового рынка, Вопросы экономики, 10, 2008, стр. 25
производных инструментов (то есть созданных, эмитированных на основе каких-либо первичных ценных бумаг, например, векселей, закладных, кредитных обязательств и т.п.). Если традиционные ценные бумаги (акции и облигации) часто называю бумажным, или фиктивным, капиталом, то производные ценные бумаги (деривативы) представляют собой фиктивный капитал второго порядка. Как известно, деривативы (фьючерсы, опционы, валютные и процентные свопы, варранты, опционы на фьючерсы и др.) являются финансовыми контрактами, дающими право (обязательство) купить (продать) определенное количество базового актива (например, акций, облигаций, нефти и т.п.) в течение оговоренного срока по заранее установленной цене. Общий размер мирового рынка деривативов, как указывалось выше, составляет многие десятки триллионов долларов, но их стоимость, а также возможность получения с их помощью дохода непосредственно зависят от движения цен на другие финансовые инструменты или товарные активы. Фьючерсы, опционы, фьючерсы на опционы, свопы, варранты и многие другие деривативы стали существенно подавлять ценообразование на материальные ресурсы в мире7.
На сырьевых рынках цены также уже давно определяются не путем баланса спроса и предложения, а ценами на фьючерсы, торгуемое количество которых во много раз превосходит общее количество ресурсов во всем мире. Таким образом, не приходится удивляться гигантским колебаниям цен на нефть и другие ресурсы, поскольку они давно оторвались от реальной ситуации.8
Источник. www.investfunds.ru
Рис. 1. Динамика цен на нефть
Биржевые активы всегда, по сути, являются титулом (правом, выражением) стоимости значительной части национальных и мировых богатств. Так называемая капитализация активов (например, акций) теоретически обозначает совокупную сумму дохода, который они могли бы принести владельцам за значительный период (иногда за десятки лет). Поэтому нет оснований считать аномально астрономическими суммы, вращающиеся на биржах, в финансовых учреждениях, так как они должны быть во много раз превышать ежегодный валовой доход. Так, например, активы ипотечных фондов составляли 12 трлн. долларов. Столь большая цифра, однако, не покажется непомерной, поскольку она равняется стоимости всего нескольких миллионов домов (при цене, скажем, от
100 до 200 тыс. долларов). Опасность проистекает из того, что, во-первых, стоимость ценных бумаг очень часто отрывается от реалий; во-вторых, такие суммы начинают вращаться со все большей скоростью; в-третьих, на эти первичные титулы собственности (акции, облигации, кредиты и пр.) производятся вторичные, третичные и последующих степеней ценные обязательства, в результате чего общая стоимость вращающихся активов становится совершенно несоизмеримой с реальным богатством и производством. А сами эти вторичные, третичные, четвертичные и т.д. обязательства обеспечены уже даже не титулами реальных материальных ресурсов, а другими ценными бумагами. Особое внимание следует обратить на эмиссию дубликатов уже истраченных, использованных денег. Например, заемные обязательства по уже выданным и истраченным кредитам могут закладываться, перезакладываться, страховаться, перестраховываться, вноситься в паи и т.д. и т.п. многократно, образуя, по сути, длинную цепочку ценностей, которые могут при неблагоприятных обстоятельствах стремительно обесцениться, приобретя отрицательный знак. При этом реальные платежи и риски финансовых игроков составляют ничтожную часть от суммы активов, на которые они могут влиять с помощью новых финансовых технологий. Как и при рассмотрении финансовых технологий в прошлом, это имеет и большие достоинства, расширяя возможности вовлечения капиталов и игроков в этот процесс. Но с учетом теперь уже очевидной недостаточной прозрачности производных инструментов9 это превращает часть современной финансовой экономики, по определению некоторых экономистов, в «рулеточную экономику» и «экономику глобального казино». В результате ценность активов зависит от множества колебаний в целом не столь важных и часто не относящихся к делу причин, а экономический фундамент общества становится весьма неустойчивым.
Сказанное является одной из главных причин, почему сегодняшний кризис столь похож на классические жюгляровские кризисы перепроизводства.
Литература:
1. Капра Ф. Скрытые связи. М.: София, 2004
2. Кобяков А.Б., Хазин М.Л. Закат империи доллара и конец «Pax Americana». М.: Вече, 2003
3. Ломакин В.К. Мировая экономика, 2-е изд, М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2005
4. Лаврентьев С. Хедж-фонды теряют клиентов.// РБК daily. 17 ноября 2008
5. Смирнов А. Кредитный «пузырь» и перлокация финансового рынка// Вопросы экономики, 2008, № 10, с.25
6. Сорос Дж. Кризис мирового капитализма. Открытое общество в опасности, М.: ИНФРА-М, 1999
References
1. Kapra F. The latent communications, Sofia, 2004
2. Kobyakov A.B., Hazin M.L. Decline of empire of dollar and the end of «Pax Americana»/ VECHE, 2003
3. Lomakin V.K. World Economic, Unity-Dana, 2005
4. Lavrentiev S. Hedges-funds lose clients//RBC-daily 17 November 2008
5. Smirnov A. The credit «bubble» and perlocation of the financial market//Economy Questions, 2008, № 10, P.25
6. Soros D. Crisis of world capitalism. An open society in danger, INFRA-M, 1999
7 Кобяков А.Б., Хазин М.Л. Закат империи доллара и конец «Pax Americana». М.: Вече, 2003
8 Цена, по которой осуществляется львиная доля поставок нефти и нефтепродуктов в мире, определяется в ходе биржевых торгов на трех крупнейших мировых площадках, расположенных в Нью-Йорке, Лондоне и Сингапуре. При этом торговля реальной нефтью по оборотам не достигает и 5% от всех заключаемых с ней сделок. Остальные 95% - это торговля финансовыми инструментами (фьючерсными контрактами, опционами и другими производными), привязанными к нефти.
9 Кудрин А. Мировой финансовый кризис и его влияние на Россию. Вопросы экономики 1, 2009, 9-27
