CC BY
51МЕТОДЫ ОЦЕНКИ УРОВНЯ ФИНАНСОВОГО РИСКА
METHODS OF ASSESSING THE FINANCIAL RISK LEVEL
УДК 338.24
АНТОНОВА Ирина Михайловна
доцент кафедры экономики кино и телевидения Санкт-Петербургского государственного университета кино и телевидения, кандидат экономических наук, доцент, im.antonova@mail.ru
I
ANTONOVA Irina Mihailovna
Associate Professor of the Economics of Film and Television Department, Saint-Petersburg State University of Film and Television, Candidate of Economic Sciences, Associate Professor, im.antonova@mail.ru
ЕЛИСЕЕВА Юлия Александровна
доцент кафедры экономики кино и телевидения Санкт-Петербургского государственного университета кино и телевидения, кандидат экономических наук, доцент, yulia04@mail.ru
ELISEEVA Yulia Aleksandrovna
Associate Professor of the Economics of Film and Television Department, Saint-Petersburg State University of Film and Television, Candidate of Economic Sciences, Associate Professor, yulia04@mail.ru
Аннотация.
В статье предпринята попытка систематизации финансовых рисков применительно к предприятиям кинопоказа. Представлен анализ существующих методик оценки рисков, обобщены методические подходы к оценке финансового состояния и рисков предприятий социально-культурной сферы, определены области рационального применения методов.
Ключевые слова: риски, классификация, оценка и уровень риска, методы учета.
Abstract.
The article attempts to systematize thefinancial risks applicable to enterprises cinema. It provides the analysis of the existing risk assessment methods, and summarizes methodological approaches to the assessment of thefinancial condition and business risks of social and cultural sphere, and it defines the rational application of methods.
Key words: risk classification, evaluation of the level of risk, methods of accounting.
В современной научной литературе существует целый ряд классификаций рисков, однако единой, общепринятой классификации рисков не существует. Достаточно полная классификация предпринимательских ри-
сков, сгруппированных по семи признакам, по мнению авторов, представлена в академических трудах [1; 2].
Экономисты-практики акцентируют внимание на рисках, которые чаще всего принято
делить по принципу источника возникновения [1]:
• систематические риски - риски внешней среды - связанные с особенностями страны бизнеса фирмы (стабильность власти, темп и волатильность инфляции, уровень преступности и проч.), рыночной конъюнктурой, курсом валют и др.;
• несистематические риски - внутрифирменные - связанные с характером управления компанией, а также с ее инновационной деятельностью.
При делении риска по возможным финансовым последствиям риск упущенной выгоды представляет собой возможность недополучения дохода в результате неосуществления той или иной запланированной деятельности. А спекулятивный риск - это вероятность отклонения запланированных результатов от текущих, в условиях неопределенности.
Риски, связанные с деятельностью предприятия кинопоказа, по мнению специалистов, целесообразно разделить на два типа: чистые и финансовые.
Чистые риски представляют собой совокупность рисков, при наступлении которых всегда снижается финансовый результат деятельности предприятия кинопроката. К ним можно отнести политические, имущественные, производственные и коммерческие риски [3].
Политический риск характеризуется уменьшением прибыли или ростом убытков предприятия в связи с влиянием неблагоприятных факторов государственной политики. К таким факторам относятся повышение налоговых ставок, снижение спроса на услуги кинотеатров из-за изменения конъюнктуры на рынке сбыта, снижение государственной поддержки развития кинотеатров, отрицательное изменение законодательства в сфере кинематографии.
К имущественному риску относится риск потери имущества предприятия по независящим от него причинам. Актуальность контроля и снижения данного риска заключается в том, что высокую конкурентоспособность кинокомплексу обеспечивает оснащенность дорогостоящим оборудованием, которое позволяет демонстрировать фильмы в формате 3D, Dolby Atmos 3D, или IMAX, а также обес-
печение комфортного просмотра за счет современных удобных кресел, например кресла системы D-BOX, и регулирования температуры в зале.
Производственный риск возникает из-за производственных факторов, например отключения электроэнергии, что приводит к отмене киносеанса, дефектов пленки или кинооборудования, низкой квалификации персонала, отвечающего за процесс кинопоказа.
Коммерческий риск возникает непосредственно в момент реализации услуг, т. е. в процессе кинопроката. Можно выделить ряд причин, влияющих на возникновение данного риска:
• снижение спроса на предоставляемые услуги, появление новых конкурентов на рынке сбыта, что приводит к уменьшению выручки предприятия;
• рост прокатной платы дистрибьютору;
• увеличение арендных платежей торговому центру, в котором находится кинотеатр.
В отличие от чистых рисков, наступление финансовых рисков может сопровождаться как положительным, так и отрицательным результатом. Финансовые риски можно разделить на две большие группы [3; 4]:
• риски, связанные с покупательной способностью денег, а именно инфляционный, валютный и риск ликвидности;
• риски, связанные с вложением капитала.
Инфляционный риск. Кинотеатры не сильно подвержены данному риску, так как их деятельность характеризуется относительно коротким операционным циклом. К тому же кинотеатр может оперативно корректировать цену билетов в соответствии с текущей величиной инфляции.
Валютный риск. Часто предприятия кинопоказа располагаются в торгово-развле-кательных комплексах, при этом арендная плата за используемые площади может быть привязана к текущему курсу валюты. К тому же некоторое оборудование приобретается за рубежом, соответственно расчеты проводятся в иностранной валюте. В данном случае большую роль играет колебание курсов валют, что может привести к увеличению
петербургский экономический журнал • № 3 • 2014
95
статьи расходов кинокомплекса или к получению дополнительного дохода.
Наконец, риск ликвидности сопряжен с тем, что организация может потерять способность вовремя погашать свои обязательства.
Из второй группы финансовых рисков, связанных с вложением капитала предприятий кинопроката, выделим риск упущенной выгоды и риск прямых финансовых потерь.
Риск упущенной финансовой выгоды - это риск косвенного неполучения прибыли в результате того, что не было реализовано управленческое решение или финансовая операция в силу субъективных и объективных причин. Такими причинами могут быть, например, неправильный выбор фильмов для кинопоказа, некорректное планирование длительности проката картины и распределение сеансов, а также отказ от проведения маркетинговых мероприятий.
Риск прямых финансовых потерь - это риск наступления отрицательных результатов вследствие совершения определенных действий. Это прежде всего селективный риск и риск банкротства.
Селективный риск может возникнуть при неправильном выборе объекта инвестирования в сравнении с более выгодными вложениями капитала, ценных бумаг при формировании инвестиционного портфеля, что может привести к финансовым потерям.
Риск банкротства характеризуется вероятностью полной потери киноцентром собственного капитала и неспособности рассчитаться по обязательствам.
Академический подход также предполагает разделение фактов риска на внешние для фирмы источники риска и внутренние.
Представленная классификация дает возможность руководителям компании более четко представлять структуру рисков, которым подвержена деятельность кинокомплекса, выявить факторы и причины их возникновения, принять эффективное управленческое решение по минимизации негативных последствий в связи с наступлением каждого отдельного риска.
Неотъемлемой частью менеджмента предприятия является управление рисками. Для
организации эффективной деятельности мало одного факта выявления возможных рисков, следует разработать комплекс мероприятий для предотвращения возможных рисков или снижения неблагоприятных последствий в случае его наступления.
Известно, что управление риском состоит из нескольких процессов: планирование управления рисками, выявление и классификация рисков, комплексная оценка, выбор метода воздействия, мониторинг достигнутых результатов.
Неотъемлемой частью процесса управления риском являются анализ и прогнозирование возможных потерь ресурсов, увеличения затрат, снижения выручки и прибыли. Это сложный комплекс действий, целью которых является уменьшение или компенсация ущерба при наступлении рискового событий.
Группа показателей оценки риска включает финансовые показатели, которые отражают наличие, размещение и использование финансовых ресурсов и тем самым дают возможность оценить риск деятельности компании при наступлении неблагоприятных событий. Главным источником информации при оценке риска является бухгалтерская отчетность компании: бухгалтерский баланс и отчет о финансовых результатах.
Методики оценки риска хорошо известны, более существенная задача - выбор наиболее приемлемой из них, а также применение на практике того или иного расчетного алгоритма.
Одним из самых распространенных приемов является оценка риска по абсолютным и относительным показателям, которая позволяет объективно оценить финансовое состояние предприятия и выработать стратегию управления рисками предприятия. Согласно этой методике анализируется ликвидность баланса, то есть сравниваются активы, сгруппированные по степени их ликвидности (по времени превращения в денежные средства), с обязательствами по пассиву, сгруппированными по срокам погашения [5; 6].
Расчет и анализ коэффициентов ликвидности позволяет выявить степень обеспеченности текущих обязательств ликвидными
средствами. Главная цель анализа движения денежных потоков - оценить способность предприятия генерировать денежные средства в размере и в сроки, необходимые для осуществления планируемых расходов и платежей.
Оценка рисков финансовой устойчивости с помощью относительных показателей осуществляется посредством анализа отклонений от рекомендуемых значений. Минимально допустимый набор показателей: коэффициент автономии, коэффициент соотношения заемных и собственных средств, коэффициент обеспеченности собственными средствами и коэффициент финансовой устойчивости.
Сущность методики комплексной (балльной) оценки финансового состояния компании заключается в ее классификации по уровню финансового риска, то есть любая организация может быть отнесена к определенному классу (всего их 5), в зависимости от набранного количества баллов, исходя из фактических значений ее финансовых коэффициентов. Достоинство такого подхода, по мнению авторов, состоит в четком определении условий снижения каждого критерия.
Как уже упоминалось ранее, в процессе анализа важно не только дифференцировать риски, определить вероятность их наступления, но и количественно и качественно оценить их влияние. Анализ может проводиться в двух противоположных направлениях - от оценки к выявлению и наоборот. В первом случае анализ проводится на основе имеющихся убытков для выявления причин их возникновения. Во втором варианте на основе выявленных рисков прогнозируются последствия их наступления.
Таким образом, методический инструментарий оценки уровня финансового риска является достаточно обширным, так как включает в себя разнообразные экономико-статистические, экспертные, аналоговые методы оценки. Выбор конкретных методов оценки определяется наличием необходимой информационной базы, уровнем квалификации менеджеров, а также возможностями руководства компании, в части программного обеспечения и использования перспективных разработок в сфере 1Т-технологий.
Многие предприятия социально-культурной сферы в том или ином формате используют в системе управления информационные системы различных уровней интеграции: от локальных - (1С Предприятие 7.7 (1С), Парус 7.11, Галактика Старт) до крупных интегрированных систем - (Галактика Business Suite, Флагман (ИНФОСОФТ), Эталон (Цефей)). Сегодня это не «мода» на процесс использования корпоративных информационных систем (КИС), а именно необходимость, поскольку наличие именно этого элемента, в частности, формирует определенные конкурентные преимущества.
Используемые сегодня предприятиями социально-культурной сферы программные комплексы будут продолжать наращивать свою функциональность, а возможно, и изменять внутреннюю структуру. Интегрирование корпоративных информационных систем в существующую систему управления компанией - процесс сложный, неоднозначный, требующий и денежных затрат, и затрат времени.
Экономико-статистические методы составляют основу проведения оценки уровня финансового риска. В практике использования этого алгоритма размер возможных финансовых потерь выражается обычно абсолютной суммой, а вероятность возникновения финансового риска - одним из коэффициентов измерения этой вероятности (коэффициентом вариации, бета-коэффициентом и др.). Уровень финансового риска при его расчете по данному алгоритму будет выражен абсолютным показателем, что существенно снижает базу его сравнения при рассмотрении альтернативных вариантов.
Экспертные методы оценки уровня финансового риска применяются в том случае, если на предприятии отсутствуют необходимые информационные данные для осуществления расчетов экономико-статистическими методами. Эти риски базируются на опросе квалифицированных специалистов с последующей математической обработкой результатов этого опроса.
Аналоговые методы оценки уровня финансового риска позволяют определить уровень рисков по отдельным, наиболее массовым
петербургский экономический журнал • № 3 • 2014
97
финансовым операциям предприятия. При этом для сравнения может быть использован как собственный, так и внешний опыт осуществления таких финансовых операций.
Учет риска реализации проекта обычно осуществляется путем увеличения ставки (номы) дисконтирования на величину рисковой поправки.
На практике часто используют следующие методики определения ставки дисконтирования: метод кумулятивного построения и модель средневзвешенной стоимости капитала. При этом рациональная область использования метода кумулятивного построения - для денежного потока собственного капитала, модель средневзвешенной стоимости капитала - для денежного потока всего инвестированного капитала.
Метод кумулятивного построения основан на суммировании безрисковой ставки дохода и надбавок за риск инвестирования в интересующий бизнес. Метод наилучшим образом учитывает все виды рисков инвестиционных вложений, связанных как с факторами общего для отрасли и экономики характера, так и со спецификой оцениваемого предприятия.
Метод кумулятивного построения дает достаточно хорошие результаты в условиях развитого рынка, для которого характерна осведомленность экспертов о рынке.
Под средневзвешенной стоимостью капитала понимаются расходы, связанные с привлечением собственного и заемного капиталов. Средневзвешенная стоимость капитала будет зависеть как от расходов на единицу привлеченных собственных и заемных средств, так и от долей этих средств в капитале компании.
Расчет ставки дисконтирования с помощью модели оценки капитальных активов учитывает несколько другие, чем в кумулятивном методе, виды рисков. Данный метод предполагает деление всех рисков проекта на риск непредвиденного прекращения проекта и вариационный риск - риск изменчивости доходности проекта (в свою очередь вариационный риск делится на: систематический -риск изменения цен на ресурсы и т. д.; и несистематический риск - риск изменения доходности самого проекта).
Другой подход, называемый ^-методом, учитывает, по большому счету лишь вариационный систематический риск, а учет, например, несистематического риска не может быть точно подтвержден.
При этом подразумевается, что в - относительная мера рисков конкретного оцениваемого проекта по сравнению со среднерыночным риском, т. е. инвестированием в среднерисковый бизнес (или же риском вложения в среднерыночный пакет акций).
Среднерыночная доходность может определяться как изменение композитных фондовых индексов, включающих, обычно, наиболее ликвидные акции крупнейших эмитентов, относящихся к основным секторам экономики (в частности, для России рассчитывается через изменения индекса Московской межбанковской валютной биржи - ММВБ).
Бетта-коэффициент обычно колеблется в диапазоне 0<в<2, но может быть и отрицательным (получается, что компания имеет противоположную рынку тенденцию роста, т. е. когда весь рынок «растет» компания «падает»), а также может иметь значение гораздо больше 2.
В качестве безрисковой ставки можно использовать доходность государственных облигаций, полученную с помощью индикатора государственных облигаций России. Также в качестве безрисковой ставки используется индикатор доходности государственных облигаций России ММВБ, а именно, индекс RG-BEY - эффективная доходность к погашению государственных облигаций.
Ставка дисконтирования согласно модели CAPM (Capital Asset Pricing Model) должна включать, во-первых, доходность от вложения средств в безрисковые активы (данный вид вложения доступен любому инвестору и, соответственно, минимально приемлемая доходность для инвестора должна компенсировать эту упускаемую выгоду) - безрисковую ставку, во-вторых, «премию за рыночный риск.
Коэффициенты в (отраслевые или по отдельным открытым акционерным компаниям) рассчитываются специальными службами и доступны в свободном доступе в сети Интер-
нет. Обычно в расчетах используется среднеотраслевой коэффициент ß, рассчитанный более чем по 20 компаниям отрасли, соответствующей специфике реализуемого проекта (из классификации отраслей SIC, ISIC).
Метод кумулятивного построения ставки дисконта и ß-метод на основе CAPM-модели являются самыми популярными методами выставления ставки дисконтирования, учитывающими в расчетах риски проекта.
Достоинством метода выставления ставки дисконтирования с учетом CAPM-модели принято считать общую его объективность и логичность и, несмотря на необходимость поиска информации, данных и самостоятельного расчета некоторых показателей, его практическую применимость.
Управление риском предполагает принятие ряда решений относительного того, как стоит распоряжаться теми или иными ресурсами.
Одним из решений может быть так называемое «принятие риска», но такое решение имеет смысл только лишь при некоторых условиях, главным из которых является не только вероятность возникновения убытков, но и получение дополнительного дохода. Только в этом случае риск будет оправдан. Основополагающим моментом в данной ситуации является принцип, согласно которому уровень доходности от принятия риска должен превышать уровень самого риска, таким образом выбираются оптимальные для фирмы виды рисков. Нецелесообразно также полностью отказываться от «принятия риска», но в то же время необходимо адекватно оценивать возможности компании. А именно, принять решение о инвестировании в проект или в инновационную деятельность целесообразно только в том случае, если приведенная на определенный момент времени ожидаемая доходность выше, чем стоимость инвестируемого капитала плюс рисковая премия, с поправкой на инфляционные ожидания.
Также метод принятия риска возможен, если нецелесообразно, например, передавать этот риск третьим лицам или проводить профилактику риска. В этом же случае возможен также другой прием: создание резервов. То есть фир-
мой создаются несколько резервных фондов на случай наступления неблагоприятных исходов, непредвиденных расходов. Для некоторых видов деятельности создание резервного фонда с целью защиты от риска является обязательной правовой нормой. Финансирование таких фондов осуществляется из прибыли фирмы.
Следует отметить также, что существуют специальные фонды, направленные на нейтрализацию убытков, вызванных конкретными типами рисков. Обычно резервные фонды подразумевают накопление финансовых ресурсов, но возможно также создание резервных фондов материальных ресурсов.
Иной метод управления риском подразумевает передачу риска третьему лицу, возможны несколько вариантов, один из них страхование риска. Фирма передает за определенное вознаграждение третьему лицу (чаще всего страховой компании) свой риск. Данный метод содержит в себе два сложных момента: первый - не все риски можно застраховать, второй - страхование рисков может быть крайне затратно, учитывая тот факт, что это риск связан с неопределенностью, а выплата наступит только в случае наступления ущерба (неблагоприятного исхода).
Также в рамках передачи риска третьим лицам рассматриваются такие виды, как поручительство и передача рисков поставщикам. В целом ряде случаев передача риска осуществляется, когда лицо, которому передают риски, обладает гораздо более широкими или же специальными средствами нейтрализации риска, и в целом более рискоустойчиво.
Уклонение от риска или принятие решений с минимальным уровнем риска. При таком подходе лицо, осуществляющее управление всячески избегает принятия рисковых решений или же принимает решения, подразумевающие лишь малый риск. Достаточно тяжело постоянно уклоняться от рисковых решений, иногда просто не будет альтернатив рисковому решению, к тому же с точки зрения получения дополнительного дохода фирма лишится возможности получать какие-то дополнительные блага или конкурентные преимущества, что серьезно заденет ее конкурентный уровень.
ПЕтербургский экономический журнал • № 3 • 2014
99
Избежание риска подразумевает отказ от проведение финансовых операций с высоким уровнем риска, отказ или снижение использования венчурного финансирования, особую осторожность в выборе партнеров и т. д. Результатом всех этих мер будет снижение или полное устранение соответствующих рисков, но в то же время фирма отказывается от получения дополнительного дохода.
Разумным методом снижения уровня риска для компании будет диверсификация. Здесь идет речь как о диверсификации деятельности фирмы, так и о диверсификации рисков в портфеле инвестиций. Стоит отметить так-
же, что упреждение рисков является методом управления рисками.
В заключение хотелось бы вернуться к методам оценки финансового состояния предприятия и напомнить о незаслуженно сегодня забытой, но активно применяемой в конце 90-х прошлого столетия методике. Кстати, именно этот подход использовался и используется сегодня во многих европейских странах в силу своей простоты и логичности. Речь идет о так называемой модели устойчивого роста - взаимосвязанной системе финансовых показателей, позволяющих в итоге рассчитать обобщающий показатель - коэффициент устойчивого роста SG.
Список литературы
1. Валдайцев С. В. Оценка бизнеса. М.: ЮНИТИ, 2009. 355 с.
2. Чернова Г. В. Управление рисками. М.:ТК Велби - Проспект, 2011. 106 с.
3. Филин С. А. Неопределенность и риск. Место финансового риска в классификации рисков // Управление риском. 2013. № 4. С. 25-31.
4. Печанова М. Ю. Управление финансовыми рисками. М.: Финансы и статистика, 2010. 542 с.
5. Анализ финансовой отчетности / Под ред. О. В. Ефимовой, М. В. Мельник. М.: Омега-Л, 2008. 452 с.
6. Балабанов И. Т. Основы финансового менеджмента. М.: Финансы и статистика, 2010. 528 с.
100
петербургский экономический журнал • № 3 • 2014
