Методы оценки экономической эффективности процессов реструктуризации предприятий в условиях риска и неопределенности Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

9. Управление коммерческой недвижимостью: учебник / кол. авторов под ред. д-ра экон. наук, проф. М.Л. Разу. - М.: КНОРУС, 2007. - 248 с.

10. Управление недвижимостью: учебник / Под ред. д.э.н., проф. С.Н. Максимова. - М.: Дело, 2007.

11. Щербакова Н.А. Экономика недвижимости: Учебное пособие. -Ростов-н/Д: Феникс, 2002. - 320 с.

12. Экономика и финансы недвижимости / Д.Л. Волков, Ю.Б. Ильина, Н.В. Комарова, Ю.В. Пашкус; Под. ред. Ю.В. Пашкуса. - СПб.: Изд-во С-Петерб. ун-та, 1999 - 186 с.

МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ

ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРОЦЕССОВ РЕСТРУКТУРИЗАЦИИ ПРЕДПРИЯТИЙ В УСЛОВИЯХ РИСКА И НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ

© Гусева Т.И/

Южно-Уральский государственный университет, г. Златоуст

В статье затронуты проблемы экономического обоснования реструктуризации предприятий. Предлагается для определения эффективности реструктуризации использовать методы, базирующиеся на теории нечетких множеств, которые относятся к методам оценки и принятия решений в условиях неопределенности.

Положительная динамика развития процессов реструктуризации, с одной стороны, и отрицательная динамика показателей их эффективности, с другой, обуславливают необходимость совершенствования методических подходов, используемых при проведении реструктуризации предприятий. Сложность, высокая степень неопределенности результатов реструктуризации предприятий требует наличия всеобъемлющего критерия оценки эффективности этого процесса. Кроме того, несмотря на активные разработки вопросов реструктуризации предприятий на основе оценки их рыночной стоимости в последние десятилетия, эта проблема требует дальнейшего всестороннего научного анализа, поскольку необходим выбор наиболее оптимального варианта реструктуризации предприятий.

Для определения комплексного показателя эффективности реструктуризации возможно использование теории нечетких множеств. Методы,

♦ Старший преподаватель кафедры «Экономика и право»

базирующиеся на теории нечетких множеств, относятся к методам оценки и принятия решений в условиях неопределенности. Их использование предполагает формализацию исходных параметров и целевых показателей эффективности проектов в виде вектора интервальных значений (нечеткого интервала), попадание в каждый интервал которого, характеризуется некоторой степенью неопределенности. Осуществляя арифметические и др. операции с такими нечеткими интервалами по правилам нечеткой математики, получается результирующий нечеткий интервал для целевого показателя [1]. На основе исходной информации, опыта и интуиции эксперты часто могут достаточно уверенно количественно охарактеризовать границы (интервалы) возможных (допустимых) значений параметров и области их наиболее возможных (предпочтительных) значений [2].

Для качественной оценки эффективности реструктуризации предприятия на основе нечетко-множественного подхода необходимо выбрать показатели, которые наилучшим образом характеризуют эффективность процесса реструктуризации и в то же время образуют законченную совокупность.

Целесообразность реструктуризации возникает тогда, когда между стоимостью, которой обладает компания в настоящее время (текущей стоимостью), и потенциальной стоимостью, которая достижима в процессе реструктуризации, существует стоимостной разрыв или синергети-ческий эффект. С позиции собственников капитала синергия определяется:

V = РУА+В - (РУА + РУВ ь

где РУА+В - текущая стоимость объединенного предприятия;

РУл(В) - текущая стоимость предприятия А(В).

Для определения эффекта реструктуризации (ЭР) необходимо определить [3]:

- затраты по осуществлению процесса интеграции - работа специалистов, реклама, услуги юристов и инвестиционных консультантов, стоимость используемых финансовых ресурсов, регистрация и оформление. Все затраты должны рассматриваться во временном аспекте и приводиться к моменту осуществления оценки;

- премию за контроль - превышение стоимости права контроля над реальной рыночной стоимостью объекта или, иными словами, величину переплаты собственникам компании-цели за право контроля. Отметим, что премия может оказаться и отрицательной величиной, если полученная инициатором оценка справедливой стоимости права контроля занижена по сравнению с его рыночной стоимостью (рис. 1).

Оценка справедливой рыночной стоимости объединенной компании

Оценка затрат на осуществ-_ление процесса_

Оценка справедливой рыночной стоимости компании-покупателя и компании цели

Определение приемлемого размера премии за контроль

Синергетический эффект

Издержки интеграции

Экономический эффект

Рис. 1. Схема оценки экономического эффекта реструктуризации предприятий

Таким образом, оценка стоимости предприятий является ключевым фактором оценки экономической целесообразности реструктуризации.

Количественная оценка эффективности реструктуризации предприятий предполагает оценку эффективности сделки по приобретению компании в разрезе финансово-инвестиционного аспекта. Многие исследователи склоняются к тому, что наиболее предпочтительным для задачи оценки эффективности реструктуризации представляется использование чистого дисконтированного дохода (ЫРУ), прежде всего потому, что ЫРУ обладает свойством аддитивности, что дает возможность оценить доходность всего предприятия.

Применительно к процессу реструктуризации все инвестиционные поступления приходятся на начало инвестиционного процесса. Тогда соотношение для ЫРУ имеет следующий вид:

ЫРУ = -1 + ^

ДУ

с

1(1 + г у (1 + ^1

где I - стартовый объем инвестиций;

АУ - сумма текущих эффектов за весь срок реализации проекта, приведенная к начальному моменту;

С - ликвидационная стоимость чистых активов;

Т - число плановых интервалов (периодов) инвестиционного процесса, соответствующих сроку жизни проекта.

Инвестиционный проект признается эффективным, когда ЫРУ больше определенного проектного уровня О (в самом распространенном случае О = 0).

Использование теории нечетких множеств к оценке эффективности процесса реструктуризации на основе показателя ЫРУ позволит учесть неопределенность, характерную для задач инвестиционного анализа [4]. Если все параметры обладают «размытостью», т.е. их точное планируемое

+

значение неизвестно, тогда в качестве исходных данных уместно использовать так называемые треугольные нечеткие числа. Эти числа моделируют высказывание следующего вида: «параметр А приблизительно равен а и однозначно находится в диапазоне [атп, атах]».

Часто оказывается возможным привести NPУ к треугольному виду, ограничиваясь расчетами по значимым точкам нечетких чисел исходных данных. Это позволяет рассчитывать все ключевые параметры в оценке степени риска не приближенно, а на основе аналитических соотношений. Чем значительнее неопределённость в исходных данных, тем выше риск. В качестве измерителя неопределённости ситуации (неустойчивости проекта) можно использовать показатель а], который является точкой пересечения двух функций принадлежности ^У и критериального значения О. Уровень а1 называется верхней границей зоны риска. Для случая полной неопределённости а1 = 0. Таким образом, можно обозначит границу а], за которой неопределенность престает быть приемлемой [4].

Для комплексной оценки эффективности реструктуризации предприятия на основе нечетко-множественного подхода предлагается использовать следующие показатели: эффект реструктуризации, синергетический эффект, интегральный экономический эффект, степень риска инвестиций, индекс доходности инвестиций, внутренняя норма доходности инвестиций, срок окупаемости инвестиций, экономическая добавленная стоимость, построенных на основании предварительных расчетов. Метод решения задачи комплексной оценки на основе нечетко-множественного подхода был описан А.О.Недосекиным [5].

Пусть терм-множество лингвистической переменной «Эффективность реструктуризации» состоит из пяти компонентов - пересекающихся нечетких подмножеств вида:

А] - нечеткое подмножество вариантов «предельно низкой эффективности (отказ от реструктуризации)»;

А2 - нечеткое подмножество вариантов «низкой эффективности»;

А3 - нечеткое подмножество вариантов «средней эффективности»;

А4 - нечеткое подмножество вариантов «относительной эффективности»;

А5 - нечеткое подмножество вариантов «предельной эффективности».

Каждому из подмножеств А]... А5 соответствуют свои функции принадлежности ц](У),.,ц5(У), где У - комплексный показатель эффективности реструктуризации предприятия, причем чем выше У, тем эффективнее процесс реструктуризации для предприятия. Качественный вид функций ^ ¡(У) представлен на рис. 2.

В однозначное соответствие функции принадлежности ц(У) ставится нечеткое число в(а], а2, а3, а4), где а] и а4 - абсциссы нижнего основания трапеции, а2 и а3 - абсциссы верхнего основания трапеции (рис. 2), за-

дающей 11 в области с ненулевой принадлежностью носителя V соответствующему нечеткому подмножеству. Числа в называются трапециевидными или Г-числами. Анализируя опыт различных квалификаций лингвистической переменной «Эффективность реструктуризации», мы задаемся набором {ц}, которому отвечает пятерка нечетких Г-чисел {в}.

д{х) \ /! А

/ \ /

\ \ \\ / \ /

! ! / / \ /

У ! ! У /

А А \

1 \1 7\ / \ \

\ \

/ V ¡/ \ 1 \ / \

а! 1 й! 1 в 1 1 х

□ СИ ОЭ 0 4 ДО О В й7 03 О Э 1

Рис. 2. Качественный вид функции принадлежности

Комплексный показатель V функционально или алгоритмически связан с набором исходных финансовых показателей V = у((Х1,..., Хк), но вид у неизвестен и подлежит установлению. Тогда задача комплексного анализа может быть сформулирована следующим образом: определить процедуру у (функцию или алгоритм), связывающую набор показателей {X} с комплексным показателем V. В отношении каждого показателя Х1 . ХN определяется, как его изменение влияет на изменение V. Каждому г-му показателю в отношении каждого к-го уровня состояния предприятия можно сопоставить оценку ркг значимости данного показателя для распознавания данного уровня состояния предприятия. Построение системы весов рк должно проводиться по каждому предприятию строго индивидуально. Если система предпочтений отсутствует, то показатели являются равнозначными, и рг = 1 / N.

В качестве оценки риска реструктуризации вводится лингвистическая переменная «Степень риска реструктуризации» со значениями {Наивысшая, Высокая, Средняя, Низкая, Незначительная}.

Принимая решение в отношении реструктуризации предприятия, можно удовлетвориться той гипотезой, для которой значение ц(У) максимально, и таким образом качественно оценить эффективность реструктуризации. По значению показателей V можно оценить риск реструктуризации.

Список литературы:

1. Севастьянов П.В., Севастьянов Д.П. Оценка финансовых параметров и риска инвестиций с позиций теории нечетких множеств // Надежные программы. - 1997. - № 1. - С. 10-19.

2. Деревянко П.М. Применение теории нечетких множеств в финансовом и инвестиционном анализе деятельности предприятия в условиях неопределенности // Менеджмент и экономика в творчестве молодых исследователей ИНЖЭКОН - 2005. VIII научно-практическая конференция студентов и аспирантов СПбГИЭУ 19-20 апреля 2005 г.: Тезисы докладов. - СПб.: СПбГИЭУ, 2005. - С. 98-99.

3. Полухин П.Ю. Количественные методы оценки эффективности корпоративной интеграции // Экономический анализ: теория и практика. -2008. - № 16. - С. 57-63.

4. Недосекин А.О. Оценка риска инвестиций по NPV произвольно-нечеткой формы. - СПб., 2004.

5. Недосекин А. О. Применение теории нечетких множеств к задачам управления финансами // Аудит и финансовый анализ. - 2000. - № 2.

ТРАНСФОРМАЦИЯ РОЛИ ХОЗЯЙСТВ СЕЛЬСКОГО НАСЕЛЕНИЯ

© Давлетбаева Л.Р/

Башкирский государственный аграрный университет,

г. Уфа

В статье рассматриваются социально-экономические функции хозяйств сельского населения с двух позиций: как сфера экономической деятельности сельского населения и как элемент общественного производства.

В условиях структурных изменений в экономике, личное подсобное хозяйство способно обеспечить частичную занятость многих людей. Кроме того, личное подсобное хозяйство позволяет использовать труд женщин, для которых в сельском хозяйстве набор профессий невелик. Особенно важное значение имеет личное подсобное хозяйство для частичной компенсации различий в распределении из общественных фондов потребления, в частности, для пенсионеров. Поэтому престарелым работникам сельскохозяйственных организаций приходиться гораздо больше заниматься личным подсобным хозяйством, чем пенсионерам, работающим в сельскохозяйственной организации. С другой стороны, личное подсобное

♦ Доцент кафедры Бухгалтерского учета и аудита, кандидат экономических наук, доцент