CC BY
146fyfr&ecmucquu uftuctcu
УДК 330.131.7
МЕТОДОЛОГИЯ КАЧЕСТВЕННОГО УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫМИ РИСКАМИ НА ПРОМЫШЛЕННЫХ ПРЕДПРИЯТИЯХ
Е. Ю. ХРУСТАЛЕВ,
доктор экономических наук, профессор, ведущий научный сотрудник E-mail: stalev@cemi.rssi.ru Центральный экономико-математический институт РАН
И. А. СТРЕЛЬНИКОВА,
ассистент кафедры экономико-математического моделирования E-mail: iastrelnikova@gmail.com Российский университет дружбы народов
Статья посвящена проблеме управления рисками в инвестиционно ориентированной деятельности промышленных предприятий. Рассматриваются рисковые ситуации, систематизируются различные виды классификаций и анализируются инвестиционные риски, структурируется система управления рисками, а также приводятся рекомендации по использованию методов качественной оценки рисков с целью успешной реализации инвестиционных проектов.
Ключевые слова: инвестиции, предприятие, риск, управление, метод, оценка.
Введение
Развитие инвестиционной деятельности на промышленных предприятиях предполагает изучение места и роли риска в инвестиционном процессе. Многие крупные промышленные предприятия в настоящее время реализуют масштабные инновационно ориентированные инвестиционные проекты. Разработка и реализация таких проектов, в
большинстве своем, проходят в условиях наличия некоторой степени неопределенности. Под неопределенностью понимается неполнота или неточность информации об условиях реализации инвестиций.
Неопределенность может определяться следующими факторами:
- неполным знанием всех параметров, обстоятельств, ситуации для выбора оптимального решения;
- невозможностью точного и корректного учета всей информации;
- присутствием вероятностных характеристик поведения среды;
- наличием фактора случайности, т. е. реализации факторов, которые невозможно предусмотреть и спрогнозировать даже в вероятностной реализации;
- наличием субъективных факторов противодействия.
Механизм управления производственными и другими процессами предприятий должен учиты-
вать возможность уменьшения неопределенности при реализации инвестиционных проектов. Неопределенность, связанная с возможностью возникновения в ходе реализации проекта неблагоприятных ситуаций и последствий, характеризуется понятием риска.
Поскольку любое мероприятие, осуществляемое в целях повышения эффективности функционирования или модернизации предприятия, всегда осуществляется в условиях неопределенности [5], то выработка обоснованных ориентиров систем развития предполагает изучение места и роли риска в инвестиционном процессе.
Анализ рисков, связанных с осуществлением инвестиционного проекта, позволяет оценить чувствительность экономических показателей проекта к изменениям внешней среды под воздействием неблагоприятных факторов (финансовая нестабильность, инфляция, конкуренция, изменяющееся законодательство и т.п.), которые являются характерными для российской экономики.
Для четкого понимания возможностей управления рисками необходимо рассмотреть экономическую сущность риска, структурировать систему управления рисками и рассмотреть методы их оценки.
Экономическая сущность риска
Понимание содержания свойств и элементов риска неоднозначно, существуют их различные толкования, а также различное соотношение субъективных и объективных сторон [2, 9, 10 12, 15]. Разнообразие мнений о сущности риска объясняется, в частности, многоаспектностью этого явления, недостаточным его освещением в существующем хозяйственном законодательстве, ограниченным использованием в реальной экономической практике и управленческой деятельности.
Для более полной характеристики определения «риск» целесообразно выявить понятие «положение риска», поскольку оно непосредственно сопряжено с содержанием термина «риск». Понятие «положение» можно определить как совокупность различных обстоятельств и условий, создающих определенную обстановку для того или иного вида деятельности. Сама обстановка может как способствовать, так и (или) препятствовать осуществлению действия. Среди различных видов положений особое место занимают положения риска.
Поскольку элементы неопределенности присущи функционированию и развитию многих эконо-
мических процессов, то появляются положения, не имеющие однозначного исхода, т. е. решения. Если существует возможность количественно и качественно определять степень вероятности того или иного варианта, то это и будет положение риска.
Отсюда следует, что рискованная ситуация связана со статистическими процессами, и ей сопутствуют три сосуществующие условия:
- наличие неопределенности;
- необходимость выбора альтернативы (при этом следует иметь в виду, что отказ от выбора также является разновидностью выбора);
- возможность оценить вероятность осуществления выбираемых альтернатив.
Следует отметить, что положение риска качественно отличается от ситуации неопределенности. Ситуация неопределенности характеризуется тем, что вероятность наступления результатов решений или событий в принципе не устанавливаема.
Таким образом, положение риска можно охарактеризовать как разновидность неопределенной ситуации, когда наступление событий вероятно и может быть определено. В этом случае объективно существует возможность оценить вероятность событий, предположительно возникающих в результате совместной деятельности партнеров по производству, контрдействий конкурентов, влияния внешнего воздействия на развитие экономики, внедрения научно-технических достижений и т. д.
Исходя из этого, можно выделить несколько модификаций риска:
- субъект, делающий выбор из нескольких альтернативных вариантов, имеет в распоряжении объективные вероятности получения предполагаемого результата, основывающиеся, например, на проведенных статистических исследованиях;
- вероятности наступления ожидаемого результата могут быть получены только на основе субъективных оценок, т. е. субъект имеет дело с субъективными вероятностями;
- субъект в процессе выбора и реализации альтернативы располагает как объективными, так и субъективными вероятностями. Стремясь избежать рисковой ситуации, субъект делает свой выбор. Этот процесс находит свое выражение в понятии риска. Последний существует как на стадии выбора плана действий, так и на стадии его реализации.
В обоих случаях риск предстает моделью снятия субъектом неопределенности, способом практического разрешения противоречия при неясном
альтернативном развитии различных тенденций в конкретных обстоятельствах.
В этих условиях более полным представляется следующее определение риска: риск — это многовариантный процесс, такой, что каждый выбор дальнейшего пути развития сопряжен с вероятностью (так называемой степенью рисковости) оказаться в худшем положении, чем в случае несовершения этого действия.
В явлении «риск» возможно выделить следующие основные элементы, взаимосвязь которых и составляет его сущность:
- возможность отклонения от предполагаемой цели, ради которой осуществлялась выбранная альтернатива;
- вероятность достижения желаемого результата;
- отсутствие уверенности в достижении поставленной цели;
- возможность материальных, моральных и других потерь, связанных с осуществлением выбранной в условиях неопределенности альтернативы.
С экономической точки зрения риск представляет собой событие, которое может произойти с некоторой вероятностью. При этом возможны три экономических результата, оцениваемых в экономических или финансовых показателях:
- отрицательный (ущерб, убыток, проигрыш);
- положительный (выгода, прибыль, выигрыш);
- нулевой (ни ущерба, ни выгоды).
Классификация инвестиционных рисков промышленного предприятия
В процессе своей деятельности промышленные предприятия сталкиваются с совокупностью различных видов рисков, которые различаются между собой по месту и времени возникновения, совокупности внешних и внутренних факторов, влияющих на их уровень. В связи с этим различаются способы их анализа и методы описания.
Как правило, все виды рисков взаимосвязаны и оказывают влияние на деятельность предприятия. Эти обстоятельства затрудняют принятие решений по оптимизации риска и требуют углубленного анализа состава конкретных рисков, а также причин и факторов их возникновения.
Управлять рисками достаточно сложно, особенно принимая во внимание очень высокую долю неопределенности. Тем не менее анализ инвестиционных рисков и их систематизация уже могут дать механизм по управлению рисками.
На сегодняшний день создано достаточно много классификаций инвестиционных рисков. Однако многие из них страдают излишней детализацией. По мнению авторов, определяющее значение имеют лишь те риски, которые приводят к потере или снижению объемов запланированной прибыли или доходов.
Обобщая опыт многочисленных исследований в данной области [1, 3, 4, 7, 11], можно выделить основные виды инвестиционных рисков с учетом различных предлагаемых классификационных признаков, разделяя их на внешние непредсказуемые и внешние предсказуемые риски:
- инфляционный риск — риск потерь, которые может понести инвестор в результате обесценивания реальной стоимости инвестиций (активов) или ожидаемых доходов и прибыли от неконтролируемого роста инфляции;
- рыночный риск — возникает в результате отрицательного изменения стоимости активов из-за колебаний процентных ставок, курсов валют, цен акций, облигаций. Этот риск принято относить к неуправляемым, поскольку его природа связана с множеством факторов (инфляцией, конкуренцией, изменениями в таможенном законодательстве, налогообложении и др.);
- операционный риск — связан с вероятностью инвестиционных потерь вследствие технических ошибок, влекущих за собой аварии и простои технологического оборудования, появление брака;
- функциональный риск — обусловлен ошибками, допущенными при формировании и управлении портфелем финансовых инструментов;
- селективный риск — возникает вследствие неправильного выбора видов вложения инвестиций;
- кредитный риск — появляется в связи с невозможностью заемщика или поручителя выполнять принятые на себя обязательства по уплате процентов по займу. Он включает в себя банковской (прямой) кредитный риск, депозитный риск, риск невозврата кредита;
- строительный риск — связан с ошибками в проектно-сметной документации или банкротством участников;
- риск превышения затрат — возникает вследствие изменения первоначального плана реализации проекта затрат. Как правило, для этих целей предусмотрены непредвиденные затраты;
Общая классификация рисков
Классификационный признак Вид риска
По ситуации Вероятностная (стохастическая) среда, среда неопределенности
По масштабам и размерам Глобальный и локальный
По времени принятия рискованных решений Опережающий, своевременный, запаздывающий
По приемлемости Приемлемый, неприемлемый
По степени риска Минимальный, средний, максимальный
По аспектам Политический, социальный, экономический, экологический, юридический
- производственный риск — связан с эксплуатацией предприятия и возможен вследствие использования новой техники и технологии. Кредиторы берут на себя большую часть рисков в том случае, если они поддаются расчету и являются управляемыми;
- финансовый риск — связан с увеличением расходов и, соответственно, со снижением рентабельности проектов, уменьшением дивидендов и дополнительным заимствованием;
- риск реализации — может быть следствием ошибочной оценки рынка (его объема, сегментации), устаревания продукции или несоответствия ее потребительским свойствам. Этот вид рисков может быть ограничен. Его возможно исключить путем детального проведения маркетинговых исследований.
Для углубленного понимания риска и качественной его оценки можно создать общую классификацию инвестиционных рисков по ситуации, масштабам, времени принятия рискованных решений, по приемлемости, _____
по аспектам и другим признакам, свойственным инвестиционному проекту любой отрасли промышленности (см. таблицу).
Рассмотренные классификации всегда определяются целью, сформулированной авторским классификационным признаком, и не могут быть всеобъемлющими. Поэтому некоторые из классификаций несколько размыты, гра-
ницы между их отдельными позициями могут быть условны, не всегда соблюдается четкость в следовании классификационному признаку или идентификации того или иного вида риска. Это означает, что называется не сам риск, а предлагается причина его возникновения или описываются возможные последствия его осуществления.
Управление рисками с позиции системного подхода
Как отмечалось ранее, инвестиции в любой проект промышленного предприятия сопряжены с определенными рисками. В процессе реализации проекта возможно возникновение неблагоприятных ситуаций, вызванных неполнотой и неточностью информации, в связи с чем возникают проблема измерения влияния негативных факторов риска на результаты эффективности проекта и стремление компенсировать их негативное влияние. Таким образом, при анализе инвестиционного проекта уже на стадии предынвестиционных исследований следует учесть факторы рисков, выявить как можно больше видов рисков и постараться их минимизировать [8, 14].
Природа неопределенности, рисков и потерь при реализации инвестиционных проектов связана в первую очередь с возможностью несения финансовых потерь вследствие прогнозного, вероятностного характера будущих денежных потоков и реализации вероятностных аспектов проекта и его участников, ресурсов, внешних и внутренних обстоятельств (рис. 1).
Всю работу над риском целесообразно рассматривать в системе отношений между субъектами и
НЕОПРЕДЕЛЕННОСТЬ Неполнота или неточность информации об условиях реализации проектов
Рис. 1. Взаимосвязь категорий «неопределенность», «риски», «потери»
объектами управления риском, т. е. в некой системе (рис. 2).
Система управления представляет собой сложный механизм воздействия управляющей системы на управляемую для получения желаемого результата. Таким образом, управление риском как система состоит из двух подсистем: управляемой подсистемы (объекта управления) и управляющей подсистемы (субъекта управления).
В системе управления риском объектом управления являются риск, рисковые вложения капитала, экономические отношения между хозяйствующими подразделениями в процессе реализации риска.
Субъектом управления в системе управления риском является специальная группа людей (руководитель, финансовый менеджер, менеджер по риску и др.), которая посредством различных приемов и способов управления осуществляет целенаправленное воздействие на объект управления.
Система управления риском включает процесс принятия решений, а также дальнейший мониторинг рисковых позиций, их хеджирование, порядок взаимодействия подразделений в процессе контроля за принятыми рисками ит. п.
При анализе системы управления рисками целесообразно использовать в качестве основного
Рис. 2. Структура системы управления рисками
методологического инструмента системный подход, который представляет собой всесторонний подход, фокусирующий внимание не только на организации, но и на окружающей ее среде. Центральным понятием такого подхода является понятие «система», которое отражает сущность того, что различные элементы, соединяясь, приобретают новое качество, которое отсутствует у каждого из них в отдельности. Новое качество возникает благодаря наличию связей в системе, которые осуществляют перенос свойств каждого элемента системы на все остальные элементы. Такие связи называются интегральными или системными.
Система управления рисками представляет собой совокупность взаимосвязанных и взаимозависимых элементов, конечной целью существования которых является минимизация рисков. Ее можно охарактеризовать как совокупность методов, приемов и мероприятий, позволяющих в определенной степени прогнозировать наступление рисковых событий и принимать меры к исключению или снижению отрицательных последствий наступления таких событий. На систему управления риском оказывают влияние как внешние, так и внутренние факторы.
Внешними факторами системы управления риском являются:
- нормативная база в сфере регулирования риска (нормативы, методики, рекомендации, стандарты бухгалтерского учета ит. п.);
- макроэкономические факторы;
- зарубежный опыт управления риском. Наиболее характерными чертами внешней
среды являются:
- динамичность;
- многообразие;
- интегрированность.
Динамичность предполагает быструю изменчивость внешней среды. Таким образом, на промышленных предприятиях необходимо создавать адаптивные системы управления риском, которые не сопротивляются изменениям внешней среды, а меняются вместе с ней.
Другая характерная черта внешней среды — многообразие. Современная организация взаимодействует с большим числом различных объектов: акционерами, клиентами, партнерами, банком, органами власти, конкурентами и т.д.
Все это многообразие усугубляется еще и тем, что все объекты связаны между собой множеством отношений — экономических, информационных, политических, административных, которые
постоянно влияют друг на друга, т. е. внешняя среда интегрирована. Следовательно, изменение взаимодействия организации с любым из этих объектов влечет за собой изменение отношений и с остальными.
Внутренние факторы системы управления риском включают в себя следующие составляющие:
- специфику деятельности организации, ее политику, стратегию и тактику;
- организационную структуру;
- квалификацию персонала.
Основными чертами внутренней среды являются:
- стремлениеквыживанию;
- постоянное изменение, развитие, направленное на приспособление к внешней среде;
- совершенствование, наличие целостности, единого предназначения для всех элементов. Как система управления управление риском
предполагает осуществление ряда процессов и действий, которые представляют собой элементы этой системы. К ним можно отнести следующие категории: идентификацию и локализацию риска; анализ и оценку риска; способы минимизации и предотвращения риска; мониторинг рисковых позиций.
Для оптимального управления инвестиционными рисками на промышленных предприятиях предлагается сформировать комплекс внутренних методов, механизмов и инструментов управления рисками, в том числе включающие в себя:
- избежание риска (уклонение от риска);
- ценовое регулирование;
- ограничение уровня риска;
- обеспечение возможности получения с контрагента по инвестиционной операции дополнительного уровня премии за риск;
- сокращение перечня форс-мажорных обстоятельств в контрактах с контрагентами;
- обеспечение компенсации возможных финансовых потерь за счет включаемой в контракты системы штрафных санкций;
- совершенствование управления оборотными средствами предприятия;
- информационно-прогнозное обеспечение инвестиционного управления;
- мониторинг риска: контроль над степенью риска и коррекция решений по управлению рискам и некоторые другие. Одновременное сочетание методов принятия
риска на себя с его распределением — это наиболее сложный и тонкий инструмент управления инвес-
тиционной деятельностью в условиях неопределенности [16]. Это связано с тем, что экономическая система предприятия может уклониться не от всех видов инвестиционных рисков. Часть рисков приходится брать на себя, поскольку некоторые из них несут в себе потенциал возможной прибыли, а другие принимаются в силу их неизбежности распределения с партнерами по направлениям инвестиционной деятельности.
Методы качественной оценки рисков
Анализ инвестиционных рисков начинается с их классификации и идентификации, т. е. с их качественного описания и определения. Его можно подразделить на два взаимно дополняющих друг друга вида: качественный и количественный.
Качественный анализ имеет целью определить (идентифицировать) факторы, области и виды рисков. Количественный анализ рисков должен дать возможность численно определить размеры отдельных рисков и риска проекта в целом [6, 13].
Качественный анализ проектных рисков проводится на стадии разработки бизнес-плана проекта, а обязательная комплексная экспертиза проекта позволяет подготовить обширную информацию для анализа его рискованности.
Среди методов качественной оценки рисков можно отметить следующие наиболее значимые: анализ уместности затрат и метод аналогий.
Анализ уместности затрат. Этот метод, ориентированный на выявление социальных зон риска, базируется на предположении, что перерасход средств может быть вызван одним или несколькими из четырех факторов:
- изначальная недооценка стоимости проекта в целом или его отдельных фаз и составляющих;
- изменение границ проектирования, обусловленное непредвиденными обстоятельствами;
- отличие производительности оборудования от предусмотренной проектом;
- увеличение стоимости проекта в сравнении с первоначальной вследствие инфляции или изменения налогового законодательства.
Эти факторы могут быть детализированы. В каждом конкретном случае следует составлять контрольный перечень возможного повышения затрат по статьям для каждого варианта проекта или его элементов.
Процесс утверждения ассигнований разбивается на стадии, которые должны быть связаны с фазами реализации проекта и основываться на до-
полнительной информации о проекте, поступающей по мере его разработки. Поэтапное выделение средств позволяет инвестору при первых признаках того, что риск вложений растет, или прекратить финансирование проекта, или же начать поиск мер, обеспечивающих снижение затрат.
Метод аналогий. При анализе рискованности нового проекта полезными могут оказаться сведения о последствиях воздействия неблагоприятных факторов на другие столь же рискованные проекты. В связи с этим представляют определенный интерес рейтинги надежности инвестиционных, проектных, подрядных и прочих компаний, а также опыт авторитетных страховых компаний, которые публикуют регулярные комментарии о тенденциях, наблюдаемых в наиболее важных зонах риска аналогичных производств.
Оперируя методом аналогий, следует проявлять определенную осторожность, так как, даже основываясь на самых тривиальных и известных случаях неудачного завершения проектов, очень трудно сформулировать предпосылки для анализа и рассмотреть реалистический набор всех возможных сценариев срыва проекта. Дело в том, что для большинства подобных ситуаций характерны следующие особенности: возникающие осложнения нередко наслаиваются друг надруга в связи с тем, что имеют длительный «инкубационный» период; они качественно различны; их эффект проявляется как результат сложного взаимодействия.
Количественная оценка риска, т. е. численное определение размеров отдельных рисков и риска проекта в целом, сложнее качественной оценки. Сначала все риски измеряют в единицах, свойственных каждому из них, затем — в денежных единицах и, наконец, оцениваютриск проекта в целом.
Количественная оценка определяется через следующие факторы: вероятность того, что полученный результат окажется меньше требуемого (намечаемого, планируемого, прогнозируемого) значения; произведение ожидаемого ущерба на вероятность того, что этот ущерб произойдет.
Количественный анализ инвестиционных рисков опирается на методы теории вероятностей, что обусловлено вероятностным характером неопределенности и рисков. Задачи количественного анализа рисков разделяются на три следующих типа:
- прямые, в которых оценка уровня рисков происходит на основании априори известной вероятностной информации;
- обратные, когда задается приемлемый уровень рисков и определяются значения (диапазон
значений) исходных параметров с учетом устанавливаемых ограничений на один или несколько варьируемых исходных параметров;
- задачи исследования чувствительности, устойчивости результативных, критериальных показателей по отношению к варьированию исходных параметров (распределение вероятностей, области изменения тех или иных величин ит. п.)
Это исследование необходимо проводить в связи с неизбежной неточностью исходной информации, оно отражает степень достоверности полученных при анализе проектных рисков результатов.
Заключение
При использовании рассмотренных методов рекомендуется придерживаться следующего порядка оценки риска и неопределенности:
- разработка максимально возможного числа вариантов реализации проекта;
- идентификация потенциальных зон риска и неопределенности при помощи методов качественной оценки;
- выбор одного или нескольких методов количественной оценки в зависимости от требуемой полноты оценки и возможностей ее осуществления.
Многообразие факторов риска усложняет процесс получения исходных данных и проведение самой оценки риска. В связи с этим из возможных методов оценки риска инвестиционных ценностей необходимо использовать только те методы, которые учитывают многокритериальность и многовариантность влияния различных видов риска на инвестиционные ценности.
Приведенные методы качественного анализа риска являются наиболее часто применяемыми на практике в инвестиционном анализе. Безусловно, они не в полной мере охватывают все возможные аспекты оценки инвестиционных рисков, но дают достаточно обширное представление о рисках конкретного проекта, что на практике оказывается достаточным для принятия инвестиционных решений.
Эффективность инвестиционной деятельности во многом зависит от организации управления инвестиционным проектом и рационального решения возникающих в процессе его реализации вопросов.
Для успешной реализации инвестиционных проектов на промышленных предприятиях необхо-
димо внедрять и использовать механизмы, включающие комплекс мероприятий по снижению инвестиционных рисков и управлению ими в зависимости
Список литературы
от уровня каждого конкретного рискообразующего фактора и степени его влияния на конечный результат инвестиционной деятельности.
1. Аракчеев Е.А. Анализ инвестиционных рисков при оценке действующего бизнеса // Финансы и кредит, 2009. № 39.
2. Бартон Т.Л., ШенкирУ. Г., УокерП.Л. Риск-менеджмент. Практика ведущих компаний. М.: Вильяме, 2008.
3. Вайсблат Б. И., Мишарин С. О. Модель прогнозирования показателей риска инвестиционных проектов // Экономический анализ: теория и практика, 2010. № 12.
4. Виленский П. Л., Лившиц В. Н., Смоляк С. А. Оценка эффективности инвестиционных проектов: теория и практика: учеб. пособие. М.: Дело, 2008.
5. Дубров А. М., Лагоша Б. А., Хрусталев Е. Ю. Моделирование рисковых ситуаций в экономике и бизнесе. М.: Финансы и статистика, 2000.
6. Ендовицкий Д., Коменденко С. Систематизация методов анализа и оценка инвестиционного риска // Инвестиции в России, 2001. № 3.
7. Карпов А В. Формирование единой системы классификации рисков в инвестиционной деятельности// Финансы и кредит, 2008. № 29.
8. Лавринов Г. А., Хрусталев Е. Ю. Оценка риска заказчика при создании наукоемкой продукции военного назначения // Промышленная политика в Российской Федерации, 2005. № 12.
9. Островская Э. Риск инвестиционных проектов. М.: Экономика, 2004.
10. РоговМ.А. Риск-менеджмент. М.: Финансы и статистика, 2001.
И. Романов В. С. Понятие рисков и их классификация как основной элемент теории рисков // Инвестиции в России, 2000. № 12.
12. Семыкин В. А., Своински Э. Сущность риска в экономической деятельности // Национальные интересы: приоритеты и безопасность. 2009. № 3.
13. Смоляк С. А. О методологии оценки эффективности реальных инвестиционных проектов//Российский экономический журнал, 2006. № 9—10.
14. Федосеева Р. Н., Крюкова О. Г. Управление рисками промышленного предприятия. Опыт и рекомендации. М.: Экономика, 2008.
15. Хохлов Н.В. Управление риском. М.: Юнити-Дана, 2001.
16. Хрусталев Е. Ю. Метод оценки рисков при создании наукоемкой продукции // Финансовый бизнес, 2005. № 4.
