CC BY
83
Внешнеторговая деятельность
Удк 336.7; 339.72
методика и критерии финансирования
предприятий и организаций посредством применения форфейтинга
Г. В. ХАЧПАНОВ, аспирант кафедры финансов Е-mail: giya. hachpanov@pochta. ru Российский государственный университет туризма и сервиса
В статье подчеркивается, что развитие мирового рынка с его многочисленными секторами влечет за собой рост объема валютных, кредитных, финансовых расчетных операций. Представлено подробное описание форфейтинговых сделок. Отмечается, что фopфeйтинг можно пpимeнять пpактичecки в любой сфере на этaпe выxoдa на нoвыe рынки, на которых плaтeжныe pиcки еще нeизвecтны или нeпpиeмлeмы для экcпopтepa. Рассматривается развитие форфейтинга в России.
Ключевые слова: финансы, кредит, форфейтинг, аккредитив, вексель.
Форфейтинг1 является привлекательной формой средне- и долгосрочного финансирования. Основным его достоинством является то, что форфейтор берет на себя все риски, связанные с операцией.
Применение форфейтирования отличается от традиционного учета векселей (рис. 1).
'Форфейтинг (англ. forfaiting от фр. а forfait — целиком, общей суммой) — операция по приобретению финансовым агентом (форфейтором) коммерческого обязательства заемщика (покупателя, импортера) перед кредитором (продавцом, экспортером). Операция является специфической формой кредитования торговых операций. Основное условие форфейтинга состоит в том, что все риски по долговому обязательству переходят к форфейтору без права оборота на обязательства продавца.
Рынок форфейтинговых сделок имеется не во всех странах. Он развит в Швейцарии, США, Франции, Англии, Голландии, Германии. Требования в большинстве случаев выражены в американских долларах, швейцарских франках и в евро.
Некоторые российские финансовые институты проводят «псевдофорфейтинговые» операции.
Обеспечивая финансовую поддержку товарного кредитования, форфейтинг:
— позволяет рефинансировать возникающую при этом дебиторскую задолженность поставщика;
— обеспечивает ускорение оборачиваемости оборотных активов и повышение эффективности использования экономического потенциала.
Он является одной из форм «цепочек поставок» международного финансирования и включает в себя скидки на будущие обязательства по оплате. Обычно они имеют срок погашения от 3 до 5 лет, но в принципе такие сроки могут варьироваться в пределах от 6 мес. до 10 лет. Форфейтинг представляет собой гибкий метод дисконтирования, который легко адаптировать к потребностям широкого круга контрагентов во внутренних и международных операциях.
Для обоснования применения форфейтинговой сделки необходимо рассмотреть используемый метод дисконтирования. Расчет производится по следующей формуле:
58
финансы и кредит
Примене! ше форфейтирования
Поставка оборудования на крупные суммы
/ \ Длительная рассрочка платежа: от 6 мес. до 5-7 лет (сверх традиционных 90 или 180 дней)
г \ Содержит гарантию (аваль) надежного банка, необходимую для переучета векселей Ч. У
Рис. 1. Применение форфейтирования
Z =
100
100 +
N
где Z — дисконтный фактор; d — проценты;
X — действительное количество дней в году; N — количество дней в году, установленное для данного вида сделок (в евровалюте — 360 дней).
Когда учитывается только часть года, формула приобретает следующий вид 100
Z =
(
100 +
d (S + G )
Y
N
где — количество дней с момента покупки до срока погашения (если вексель должен быть погашен в выходные или в праздничные дни, то срок погашения продлевается до следующего рабочего дня);
G — количество дней этой отсрочки. Если период между покупкой и сроком погашения превышает 365 дней и процент должен быть исчислен по годовой базе, то период разбивается
500 000,00 490 000,00 480 000,00 470 000,00 460 000,00 450 000,00
440 000,00
Чистая стоимость
Ном]
ст
5(
0И№ 0 0<
462 487,15
А i/
ос гь 0,
(0
ная
Прямой дисконт
Дисконт на выход
Рис. 2. Чистая стоимость и номинальная стоимость в форфейтинговой сделке, долл.
на 365 дней и на дополнительный период. В этом случае применяются обе формулы.
Также стоит отметить, что, по мнению экспертов Ассоциации фор-фейторов Швейцарии — VEFI (она является старейшим форфейтинговым объединением мира), разница между discount-to-yield — дисконтом на доход и straight discount — прямым дисконтом заключается в том, что дисконт на доход discount-to-yield рассчитан особым образом (рис. 2):
Чистая стоимость + Проценты = Номинальная стоимость.
А прямой дисконт straight discount рассчитывается по следующей формуле:
Номинальная стоимость — Проценты = =Чистая стоимость.
К примеру, форфейтор собирается приобрести вексель сроком ровно на год на сумму 500 000 долл. Допустим, что значение ставки Libor на 12 мес. составит 5,75 %, а маржа — 2,25 % (в сумме — 8 %).
Дисконт на доход: проценты начисляются на чистую стоимость (Net Value). Произведем некоторые расчеты (они описаны в руководящих документах VEFI):
проценты = 462 487,15 • 8 % • •365 дней / 36 000 = 37 512,85 долл.; номинальная стоимость = 462 487,15 + + 37 512,85 = 500 000,00 долл. Очевидно, что при расчете дисконта на доход основная проблема заключается в определении чистой стоимости. Также ясно, что если применить ту же чистую стоимость для указанных операций, то прямая дисконтная ставка должна быть меньше, чем ставка дисконта на доход (расчет процентов по номинальной стоимости). По факту форфейтор, как правило, проводит ставку дисконта к доходности (LIBOR + маржа) и конвертирует эту ставку в прямой дисконтный доход, если клиент требует этого.
Прямой дисконт: проценты начисляются по номинальной стоимости (Face Value).
Итак, проценты (доход) за 365 дней на 8 % составят 37 512,85 долл. Процентную ставку (если
вычислить этот процент) на сумму 500 000,00 долл. (номинальная стоимость) можно определить следующим образом:
процентная ставка = 37 512,85 • 36 000 : : (500 000,00 • 365 дней) = 7,3998 %. Форфейтинг дает возможность продавцу уменьшить дни неоплаченных продаж, обеспечивая покупателям лучшие условия оплаты.
Современные технологии позволяют быстро производить расчеты, используя электронные таблицы Ехе1 и т. п. (именно так действуют участники VEFI). С помощью интернет-технологий можно более эффективно передать информацию через сложные цепочки поставок по всему миру. Это повышает эффективность такого инструмента, как форфейтинг: его задействуют более широко, в рамках крупных программ. Экспортеры, скажем, продают задолженность форфейтору и получают немедленную ликвидность.
Механизм форфейтингового финансирования экспортера посредством аккредитива представлен на рис. 3.
Следует отметить, что при совершении сделки выгоду приобретают все участники договора. Разумеется, и форфейтор получает определенный процент. Чаще всего в действие подобный механизм приводит безысходность положения. Экспортер пытается реализовать свою продукцию (особенностью форфейтинговой сделки является то, что экспортерами выступают производители дорогостоящих, высокотехнологичных товаров и услуг, и покупателей на такую продукцию за сиюминутную плату не
Подписание контракта
Оплата аванса
Открытие аккредитива
Импортер
Производство техники
i ~
Поставка техники
Учет долга
Выплата коммерческого кредита
Рис. 3. Механизм форфейтингового финансирования экспортера посредством аккредитива
так много). Поэтому, находя импортера (клиента), он предлагает свою продукцию, при этом ничем не рискуя, так как форфейтор сразу вносит определенную плату экспортеру в обмен на обязательства импортера. Выгода импортера заключается в том, что, найдя необходимую ему продукцию, но не имея достаточной суммы для ее оплаты, он перекладывает эту проблему на форфейтора. Поэтому участие форфейтора в подобных сделках с применением аккредитивов целесообразно как для экспортера, так и для импортера: Это связано с условиями предоставления продукции и получения оплаты (в особенности с новыми партнерами).
Если заменить в данной схеме (см. рис. 3) фор-фейтора на фактора, то ситуация изменится (прежде всего это касается потенциального круга участников данных соглашений). Особенностью в таком случае является то, что при форфейтинговой сделке требуется гарант. Необходимость гаранта возникает, если импортер — не международная компания или не является представителем государства, хотя форфей-тор может выступать и в этом качестве. Тем самым он работает и на импортера, облегчая последнему поиск. Обычно действия в пользу одной из сторон называют экспортным или импортным факторингом или форфейтингом. Действия в интересах одновременно и экспортера, и импортера — это экспортно-импортный форфейтинг. Помимо экспортных сделок форфейтинг применяется и в финансовых операциях — как способ рефинансирования коммерческого кредита во внешней торговле. Так же работает форфейтинговый механизм и во внутристрановых операциях.
Применение форфейтинга имеет ряд плюсов для экспортеров:
— выход на новые зарубежные рынки сбыта;
— усиление конкуренции с западными поставщиками;
— организация кредитов иностранным покупателям как альтернатива отсрочкам платежа и т. д.
Также открываются перспективы для банков (рис. 4):
— смещение фокуса на более длинные сроки финансирования;
Банк импортера
Банк-гарант
Форфейтер
Рис. 4. Компоненты финансирования в рамках форфейтинга
— расширение перечня используемых инструментов;
— использование форфейтинга как одного из способов фондирования проектного финансирования для предприятий;
— участие во вторичном обращении форфейтинговых активов.
Существенным плюсом является то, что национальные системы платежа, которые строятся на основе SWIFT, являются транспарентными и могут быть интегрированы в самые крупные платежные международные системы. Платежная система SWIFT (Сообщество всемирных межбанковских телекоммуникаций — Society for World-Wide Interbank Financial Telecommunications) в настоящее время считается наиболее широко используемой платежной межбанковской системой в мировом сообществе. В перспективе ожидается дальнейшее укрепление ее позиций, поскольку в будущем прогнозируется неуклонный рост количества межбанковских сообщений. При этом SWIFT пользуется собственными форматами и типами сообщений, которые служат образцом для остальных расчетных систем. В настоящее время SWIFT объединяет 7 407 банков
и финансовых организаций во всем мире, расположенных в 190 странах. Все они (независимо от их географического положения и часового пояса) имеют возможность взаимодействовать друг с другом 24 часа в сутки 365 дней в году.
При получении экспортной выручки все риски переходят от экспортера к форфейтору. Данные риски могут закры-ваться экспортером валютными фьючерсами (что является еще одним источником дохода для банка экспортера) и заключением соглашения с форфейтором на условиях фиксированной ставки дисконта (при этом в ставку дисконта включается форвардная премия). На современных фьючерсных рынках разница цен продавцов и покупателей составляет 0,1 % и менее цены товара или финансового инструмента. То есть, если в какой-то момент сделки, к примеру, по золоту заключаются по цене 1 500 долл. за унцию, то типичной картиной может быть цена покупателя — 1 500 долл. и цена продавца — 1 500,2 долл. за унцию. Предложения с двух сторон означают для продавцов, что минимальная цена продажи для них будет 1 500,0 долл. за унцию, а для покупателей — что максимальная цена покупки для них будет 1 500,2 долл. за унцию. Конечно, сам уровень цены может измениться, но разрыв останется в пределах 20 центов за унцию (менее 0,1 % цены). Для сравнения: на фондовом рынке при цене сделок 50,0 долл. за акцию разрыв может составлять 25 центов (0,5 % стоимости акции), а на рынке недвижимости разрыв способен доходить до 10 % цены. Именно такая высокая степень ликвидности способствовала тому, что фьючерсная торговля заняла столь важную нишу в сферах коммерции и финансов.
Приведенный пример форфейтинговой сделки и описание сделки с применением аккредитивов дают возможность определить перспективу данного направления. На взгляд автора, развитие форфейтинговых услуг позволяет:
— развивать финансовый рынок, так как форфейтинг способствует проведению множества финансовых операций;
— развивать экспорт и соответственно — производство.
Можно отметить, что финансовые организации, занимающиеся подобными сделками, демонстрируют высокий уровень компетентности и укрепляют свою деловую репутацию.
Опыт многих стран показывает, что задача кредитования производителей товаров на экспорт успешно решается с помощью форфейтинга. Но, к сожалению, он мало используется российскими участниками рынка. С одной стороны, потенциал рынка форфейтинга в России нельзя назвать высоким, так как в основном эта услуга интересна машиностроительным предприятиям, на которые, по оценкам участников рынка, приходится менее 7 % экспорта. С другой стороны, не случайно же форфейтинговая компания London Forfaiting Company, занимающая прочное положение на специализированном международном рынке, открыла представительство в нашей стране.
С каждым годом все больше государств и компаний пользуются форфейтингом. Особенно интерес к нему повысился после глобального экономического кризиса. Предоставление форфейтинговых услуг дает возможность даже во времена высокой инфляции, дефолта или кризиса поддерживать международную торговлю и товарооборот. Следует отметить, что аккредитив — это удобный выход из сложившейся ситуации в России. Для полноценного развития форфейтинга в РФ необходимо
расширять форфейтинговые услуги с применением такого инструмента, как векселя. Особенно важно становление вторичного форфейтингового рынка, что даст новый импульс для развития финансово-банковской сферы.
Надо подчеркнуть, что применение аккредитива в качестве расчетного инструмента в форфейтинговых сделках не предполагает полную отмену вексельных расчетов. Но при совершении таких сделок выгоду приобретают все участники договора, особенно при экспорте дорогостоящих и высокотехнологичных товаров и услуг, платежеспособный спрос на которые ограничен. Участие форфейтора минимизирует риски экспортера и позволяет ему получить немедленную ликвидность в обмен на обязательства импортера. При этом импортер решает проблему с оплатой дорогостоящих и высокотехнологичных товаров и услуг.
Помимо экспортных сделок форфейтинг применяется и в финансовых операциях как способ рефинансирования коммерческого кредита во внешней торговле, во внутристрановых операциях.
Список литературы
1. Абалкин Л. И., Аболихина Г. Л., АдибековМ. Г. Лизинговые, факторинговые, форфейтинговые операции банков. М.: ДеКА. 1995.
2. ЖуравлёваН. В., ХачпановГ. В. Место и роль форфейтинговых услуг в финансово-банковской сфере. Современная модель эффективного бизнеса: монография / под ред. Чернова С. С. Новосибирск. 2010.
3. URL: http://www. forfaiters. org.
