CC BY
304
Библиографический список
1. Анализ первичного и вторичного рынка жилья в Иркутской области [Электронный ресурс]. и^: М!р://геаКу.1гкти/апа1уйс8.рЬ|р?1Ь=10945&асйоп=8Ь|о\м; http://realty.irk.ru/ апа1у^с8.р1р?ас^оп=81ю\«&1Ь=10868; ||Мр://геа^у.1гк.ги/апа1у^с8.р1р?1Ь=10910&ас^оп=81о\« (1 марта 2014).
2. Берегова Г.М., Лебер А.И., Рупосов В.Л. Методика обоснования объема социально-жилищного инвестирования // Вестник Иркутского государственного технического университета. 2009. № 1 (37). С. 81-86.
3. Косарева Н., Туманов А. Об оценке доступности жилья в
России // Вопросы экономики. 2007. № 7. С. 118-135.
4. Среднедушевые денежные доходы по субъектам Российской Федерации за 2009-2012 гг. (обновлено 16.12.2013) [Электронный ресурс]. URL: http://www.gks.ru/free_doc/new_site/ popula-tion/urov/urov_11 sub.htm (1 марта 2014).
5. Хачатрян С.Р. Методы измерения и моделирования процессов расширения социальной доступности и улучшения жилищных условий населения // Аудит и финансовый анализ. 2001. № 3. С. 95-105.
УДК 658.15
СРАВНИТЕЛЬНАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ФОРФЕЙТИНГА И ДРУГИХ ФОРМ ФИНАНСИРОВАНИЯ ИННОВАЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
© Д.В. Огнев1, Е.Ю. Попова2
Иркутский государственный технический университет, 664074, Россия, г. Иркутск, ул. Лермонтова, 83.
Представлена сравнительная характеристика факторинга и форфейтинга в финансировании инновационной деятельности. Предложена модель форфейтинговой формы финансирования инновационных экспортно -ориентированных проектов. Отмечены преимущества данной модели, а также рассмотрены условия для обеспечения финансирования инновационных проектов с применением форфейтинговой сделки. Табл. 1. Библиогр. 5 назв.
Ключевые слова: форфейтинг; факторинг; инновационный проект; риск; инструментарий; импортер; экспортер.
COMPARATIVE CHARACTERISTICS OF FORFAITING AND OTHER FINANCING FORMS OF INNOVATION D.V. OgnGv, E.Yu. Popova
Irkutsk State Technical University, 83 Lermontov St., Irkutsk, 664074, Russia.
The paper performs a comparative analysis of factoring and forfaiting in innovation financing. A forfaiting model of innovative export-oriented project financing is proposed. Having indicated the advantages of this model the article considers the conditions that will ensure financing of innova-tive projects with the application of forfaiting deals. 1 table. 5 sources.
Key words: forfaiting; factoring; innovative project; risk; tools; importer; exporter.
В настоящее время значение и роль внешней торговли в решении экономических проблем России постоянно растет. Но в нашей стране не так много способов финансирования инновационной деятельности, и, к сожалению, не все они помогают отечественной экономике повышать свою конкурентоспособность и занимать лидирующие позиции на международных рынках. Исследование зарубежного опыта показывает, что во многих развитых странах одним из инструментов развития внешней торговли является форфейтинг.
Форфейтинг (англ. forfeiting) - это покупка кредитных обязательств (простых и переводных векселей, аккредитивов или других оборотных (свободно обра-
щающихся) инструментов) у экспортера без права регресса (оборота) на него в случае неплатежа импортера (должника). Согласно форфейтинговому соглашению на каждый платеж по коммерческому кредиту выпускается вексель, вследствие чего обязательство импортера перед экспортером становится абстрактным (безусловным, безотзывным, не зависимым от торговой сделки). От обычного учета векселей банками форфейтинг отличается тем, что предполагает переход всех рисков по долговому обязательству к его покупателю - форфейтеру.
Форфейтер (покупатель долга) как одна из сторон форфейтеровой сделки берет на себя следующие
1Огнев Дмитрий Владимирович, доктор экономических наук, профессор кафедры экономики и менеджмента, тел.: 89025790838, e-mail: [email protected]
Ognev Dmitry, Doctor of Economics, Professor of the Department of Economy and Management, tel.: 89025790838, e-mail: [email protected]
2Попова Елена Юрьевна, старший преподаватель кафедры экономической теории и финансов, тел.: 89086698304, e-mail: [email protected]
Popova Elena, Senior Lecturer of the Department of Economic Theory and Finance, tel.: 89086698304, e-mail: [email protected]
риски экспортера:
- кредитный (риск ненадлежащего исполнения обязательств импортером);
- валютный (риск неблагоприятного изменения курса валюты контракта по отношению к национальной валюте экспортера);
- процентный (риск повышения процентных ставок);
- политический (страновой риск).
Получая финансирование от форфейтера, экспортер (кредитор) тем самым избавляется от риска ликвидности. Форфейтинг позволяет ему сократить дебиторскую задолженность, улучшить структуру баланса, ускорить оборот капитала.
Форфейтер приобретает обязательство с учетом дисконта, величина которого зависит от рисков, которые берет на себя форфейтер, нормы прибыли и стоимости кредитных ресурсов. При этом кредитные инструменты должны быть акцептованы импортером (покупателем) и иметь аваль (поручительство) или безусловную гарантию.
В обмен на финансирование форфейтер получает право требовать долг с импортера, он может держать обязательство у себя до срока платежа по нему или может продать его другому инвестору без права оборота. В момент наступления даты погашения покупатель долга обращается в банк-гарант и получает причитающийся платеж.
Обязательство форфейтора, указанное в форфейтинговом договоре, состоит в выкупе долга на определенных условиях в случае представления полностью удовлетворяющей форфейтора документации, подтверждающей наличие долга, факт передачи товаров, работ, услуг импортеру, а также переуступку форфейтору права на получение выручки от импортера или банка-импортера в будущем. Обязанностью же экспортера являются подготовка и передача форфейтору указанной в договоре документации в течение срока действия соглашения.
Данная форма финансирования экспортера стала привлекательна для российских компаний в связи с ее гибкостью и дешевизной по сравнению с внутренним рынком предложения капитала. С помощью форфейтинга сможет решиться, прежде всего, проблема привлечения инвестиций в инновационный сектор экономики, ускорения ее структурной перестройки, способствующей экономическому росту в целом.
Импортер, нуждающийся в среднесрочном финансировании, или экспортер, у которого возникла необходимость в среднесрочном кредите для его покупателей, имеют несколько альтернатив, в каждой из которых есть свои плюсы и минусы. Прежде чем проанализировать форфейтинговую сделку, рассмотрим уже существующие на российском рынке формы финансирования.
Одной из известных форм финансирований является лизинг. К банкам иногда обращаются с просьбой профинансировать международные лизинговые сделки. Учитывая, что срок лизинга может быть длительным, лизингодатель несет существенный финансовый риск. Если собственник оборудования готов принять
на себя такой риск, он сам выступает в качестве лизингодателя. Если же собственник не готов к этому, заключается трехсторонняя сделка, при которой банк оказывается между собственником-экспортером и лизингополучателем [2, с. 41-52].
Международный рынок лизинговых услуг - один из наиболее динамичных. Вместе с тем для него характерны и определенные ограничения. Так, большим его недостатком является то, что финансирование лизинга подразумевает более сложное документальное оформление по сравнению с форфейтинговыми сделками.
Следующей формой финансирования является факторинг, при котором финансовый институт (фактор) соглашается освободить экспортера от финансового бремени экспортной сделки, в особенности от взимания выручки с зарубежных покупателей, с тем, чтобы он мог сосредоточиться на своей основной деятельности. По сравнению с факторингом форфейтинг обладает определенными преимуществами. Первый обычно используется для среднесрочного финансирования (90-180 дней), к тому же предоставляется в относительно небольшом количестве валют, при этом для экспортера всегда остается определенный риск: финансовые институты обычно принимают только до 80% долга и требуют сохранения права регресса на экспортера в случае неплатежеспособности импортера. Недостатком факторинга является и то, что процент по нему обычно выше, чем при форфейтинговой форме финансирования. Наконец, в отличие от факторинговых операций при форфейтинге банк приобретает векселя на всю сумму и на полный срок, беря на себя все коммерческие риски и без права регресса, что также более выгодно для экспортера [5].
Форфейтинг схож с факторингом, так как также предоставляет экспортеру услуги по торговому финансированию, однако существует ряд отличительных особенностей. Прежде всего, факторинг в основном предполагает краткосрочное финансирование небольших по стоимости счетов к оплате, тогда как форфейтинг предполагает работу с кратко-, средне- и долгосрочными обязательствами более высокой стоимости [1]. Таким образом, если факторинг предполагает обслуживание большого потока счетов небольшой стоимости, то форфейтинг - обслуживание единичных, независимых операций. Отличие заключается еще и в том, что при форфейтинге векселедатель, то есть экспортер не несет никаких рисков, в то время как при обычном учете векселя ответственность за его неоплату должником согласно вексельному законодательству многих стран и Женевской конвенции сохраняется за ним в любое время.
Сделки по форфейтингу позволили значительно удлинить сроки кредитования экспортером покупателя на условиях вексельного кредита, доведя их до пяти, а иногда восьми и более лет, поскольку принятие на себя риска солидным банком-форфейтором повышает заинтересованность инвесторов в длительном помещении своих средств.
Источником средств для банков, участвующих в форфейтинговых операциях, служит рынок еврова-
лют. Поэтому учетные ставки по форфейтингу тесно связаны с уровнем процента по среднесрочным кредитам на этом рынке. Основными валютами сделок являются EVRO (50%), доллар США (40%) и швейцарский франк (10%).
В отличие от традиционных банковских продуктов форфейтинг имеет ряд преимуществ:
1) может предусматривать кредитование до 100% контрактной стоимости без таможни (!);
2) низкие ставки - LIBOR + % (в среднем 7-12,5% годовых в валюте контракта);
3) длительный срок рассрочки для многих видов оборудования (до 7 и более лет);
4) гибкий механизм обеспечения сделки;
5) предполагает гибкий график платежей, в том числе возможность предоставления льготного периода;
6) возможность работы с государственными и муниципальными структурами, а также финансирование под их гарантии.
Форфейтинг не применяется к экспортно-импортным операциям, связанным с оказанием услуг, то есть он возможен при поставках сырья, материалов, оборудования и других материальных вещей.
Срок форфейтинга напрямую связан с предметом контракта (получить рассрочку на семь лет при покупке партии продуктов или сырья невозможно).
Основными сложными моментами форфейтинга является привязка к курсу валют (курсовые разницы), достаточно длительные сроки согласования проектов и ограничения по выбору валют (в настоящий момент возможна привязка к ЕВРО и доллару США) [4].
В связи с тем, что форфейтинг предполагает финансирование единичных сделок, он не включает дополнительное покрытие кредитного риска и услуг по ведению бухгалтерского учета, которые предлагает факторинг. Стоимость услуг также различается. Форфейтинг предполагает оплату полной стоимости выставленного счета за минусом комиссии за дисконтирование тратты. Несмотря на то что факторинг не предполагает дисконтирования, экспортер получит лишь частичную оплату авансом (80%) до фактической оплаты счета импортером, а также заплатит проценты за авансирование суммы [1].
Таким образом, форфейтинг и факторинг имеют ряд общих черт, а именно: финансирование поставщика со стороны банка или специализированной компании в обмен на уступку денежного требования, в основе которого лежит коммерческий кредит поставщика покупателю, который в результате этих операций трансформируется в банковский кредит. При этом поставщик минимизирует свои риски (кредитный, процентный, валютный), улучшает структуру актива баланса, ускоряет оборачиваемость оборотных активов и освобождается от ряда функций, не связанных непосредственно с его основной деятельностью (администрирование и инкассирование долговых требований поставщика). Сравнительная характеристика факторинга и форфейтинга приведена в таблице.
Различия между форфейтингом и факторингом заключаются в том, что факторинг является краткосрочным инструментом финансирования (обычно до 180 дней), а форфейтинг используется как инструмент
Сравнительная характеристика факторинга и форфейтинга [1]
Признак Факторинг Форфейтинг
Документ операции Преимущественно счет-фактура Оборотные обязательства (векселя и аккредитивы)
Срок кредитования Краткосрочное кредитование (до 180 дней) Среднесрочное и долгосрочное кредитование (от 180 дней до 10 лет)
Сумма финансирования Ограничена возможностями фактор-фирмы Может быть достаточно высокой благодаря возможности использования синдирования (как правило, от 100 тыс. до 200 млн дол. и более)
Дополнительные услуги помимо финансирования Предполагает оказание дополнительных услуг в зависимости от потребностей клиента (поставщика) Не предполагает какого-либо дополнительного обслуживания
Регресс на экспортера (поставщика) Факторинг бывает как с правом регресса, так и без права регресса Форфейтер покупает кредитные обязательства без права оборота (регресса) на экспортера
Обеспечение (поручительство) Не требуется поручительство от третьего лица Требуется гарантия или аваль первоклассного банка
Порядок выплат Фактор-фирма выплачивает до 90% суммы долга сразу после поставки и предоставления необходимых документов. Оставшаяся часть долга поступает на счет экспортера только после его погашения импортером за вычетом комиссии Форфейтер выплачивает сумму долга единовременно после предоставления необходимых документов за вычетом дисконта
Вторичное обращение Возможность перепродажи прав требования не предусмотрена Возможна перепродажа форфейтингового актива на вторичном рынке
средне- и долгосрочного финансирования (от 180 дней до 10 лет). В случае факторинга фактор-компания производит платеж в пользу поставщика двумя частями: до 90% после предоставления необходимых документов и 10% (за вычетом комиссии) -после погашения долга покупателем. При форфейтинге вся сумма долга (за минусом комиссии) выплачивается сразу. Основным документом операции при факторинге является счет-фактура, связанный с договором поставки, а при форфейтинге - оборотные обязательства (векселя и аккредитивы), не имеющие непосредственной связи с договором поставки.
Приведенные характеристики позволяют понять, какие выгоды получат экспортеры и импортеры, применяя форфейтинговую форму финансирования. Если сравнивать форфейтинг и учет векселей (который, как правило, и лежит в его основе), то можно выделить следующие особенности форфейтирования: форфейтинг применяется при операциях на крупные суммы (от 100 тыс. дол.), с длительной рассрочкой платежа (от 180 дней до 10 лет), содержит гарантию первоклассного банка, при этом у форфейтора отсутствует право регресса на экспортера в случае неплатежа импортера.
Издержки по форфейтинговой сделке рассчитываются, исходя из сумм покрытия рисков (процентного, коммерческого, оперативного, политического), собственно вознаграждения форфейтера и издержек за просрочку по обязательству. Хотя данный финансовый инструмент дороже банковского кредита, он все же упрощает оформление переуступки права требования по векселям и другим долговым требованиям и в целом стабилизирует ставки кредитования. Основным недостатком форфейтинга для экспортера является жесткое требование к документам, которые включают необходимость участия импортера в получении обязательной банковской гарантии или аваля.
Помимо всего перечисленного существует безоборотное финансирование. Типичная сделка безоборотного финансирования заключается в том, что финансовый институт вступает в два договора, один из которых заключается с экспортером, другой - с иностранным покупателем. В первом договоре он обязуется уплатить экспортеру покупную цену его товаров в полной сумме (за вычетом задатка, выплаченного экспортеру иностранным покупателем) сразу же по получении предусмотренных транспортных документов. Некоторые финансовые институты принимают на себя такое обязательство лишь после того, как им становится известен покупатель и если финансовое положение последнего их удовлетворяет. Обычно финансовый институт застрахован, кроме того, по договору с экспортером он соглашается на освобождение последнего от кредитных и политических рисков, сопутствующих сделке, в таких пределах, в которых он сам застрахован. Как правило, договор содержит оговорку о том, что финансовый институт не имеет отношения к товарным аспектам сделки [3].
Второй договор предусматривает обязательство иностранного покупателя заплатить покупную цену товаров, для чего по получении им транспортных до-
кументов он должен акцептовать предъявленные векселя. Такая процедура дает финансовому институту возможность предоставить покупателю кредит или получать от него выплачиваемую частями цену товаров. Иногда от покупателя требуют компенсации и просят подтвердить, что у него есть необходимые лицензия на импорт и разрешение органа валютного контроля на перевод валюты.
По сравнению с форфейтингом безоборотное финансирование имеет более сложный документооборот, что тормозит совершение операции. Недостатком этой формы финансирования является и то, что финансовый посредник освобождает экспортера от сопутствующих сделке рисков лишь в тех пределах, в которых он сам застрахован, то есть не на все 100%.
Еще одним альтернативным видом финансирования является финансирование на основе плавающей ставки, при этом заемщик старается застраховаться от возможных неблагоприятных изменений ставки. Страхование может быть осуществлено с помощью заключения фьючерсных контрактов. Такой контракт представляет собой обязательный по закону договор о покупке или продаже валюты по согласованной цене на условленную дату в будущем. Фьючерсная сделка должна быть исполнена ее участниками в любом случае, то есть независимо от ее выгодности на момент истечения срока контракта [5]. При наступлении срока погашения контракта покупатели и продавцы, как правило, не поставляют друг другу валюту, а только покрывают разницу между фьючерсной и реальной валютной котировкой. Основным предназначением фьючерсов является страхование прибыли от возможного падения цен и ухудшения валютных курсов. Импортеры и экспортеры практикуют хеджирование для защиты валютного курса, валютные дилеры, банки и другие финансовые институты - с целью защиты собственных средств.
Суть страхования форфейтинговой сделки с помощью фьючерсов сводится к следующему: импортер, заключив сделку на поставку товара в определенном месяце, одновременно покупает фьючерс на сумму товарной сделки по курсу, определенному при ее заключении; неожиданный рост курса иностранной валюты принесет импортеру убыток, но фьючерс даст прибыль в том же или большем размере, в противоположном случае фьючерс принесет убыток, а товарная сделка - дополнительную прибыль.
Фьючерсные контракты имеют определенные преимущества, благодаря которым они получают все большее распространение: простота покупки и продажи, практически отсутствие документации, небольшие комиссионные.
Между тем необходимо отметить, что в международной торговой практике широко применяются и другие финансовые инструменты: проектное финансирование, секьюритизация, рефинансирование (вторичное финансирование).
В заключении можно сказать, что применение форфейтинговой формы является действенным инструментом финансирования инновационных проектов.
Статья поступила 12.05.2014 г.
Библиографический список
1. Букато В.И., Лапидус М.Х. Финансово-кредитный механизм и банковские операции. М.: Финансы и статистика, 1991.
2. Волков А.С. Искусство финансирования бизнеса. Выбор оптимальных схем. М.: Вершина, 2006.
3. Мацнев О. Г. Венчурное предпринимательство: мировой опыт и отечественная практика // Вопросы экономики. 2006.
№ 5. С. 122-131.
4. Сведенцов В.Л Международные экспортные кредитные агентства в сфере проектного финансирования // Банковское кредитование. 2007. № 4.
5. Чернышева М.С. Импортируем алгоритмы // Банковское обозрение. 2012. № 8.
УДК 336.76 (597)
РАЗВИТИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ ВЬЕТНАМА В 2013 ГОДУ
1 у
© Г.А. Шаламов1, Чиеу Тьен Дат2
Иркутский государственный технический университет, 664074, Россия, г. Иркутск, ул. Лермонтова, 83.
Рассмотрены различные аспекты развития рынка ценных бумаг Вьетнама в 2013 году. Дана краткая характеристика становления фондовых бирж в стране. Проанализированы проблемы вьетнамской экономики и определено влияние рынка ценных бумаг на ее развитие. Сформулированы конкретные предложения по совершенствованию рынка ценных бумаг Вьетнама. Ил. 2. Табл. 1. Библиогр. 9 назв.
Ключевые слова: экономика; рынок ценных бумаг; курс национальной валюты; фондовая биржа.
VIETNAMESE SECURITIES MARKET DEVELOPMENT IN 2013 G.A. Shalamov, Trieu Tien Dat
Irkutsk State Technical University, 83 Lermontov St., Irkutsk, 664074, Russia.
The article deals with the various development aspects of Vietnamese securities market in 2013. It gives a brief characteristic to the formation of stock exchanges in the country, analyzes the problems of the Vietnamese economy and the effect of securities market on its development. Specific proposals directed at the improvement of Vietnamese securities market are made. 2 figures. 1 table. 9 sources.
Key words: economy; securities market; rate of national currency; stock exchange.
.2
После одобрения на VI съезде Коммунистической партии Вьетнама (1986 г.) обновленного курса развития Вьетнама в стране осуществляется переход к рыночной экономике с сохранением социалистической ориентации. Такая экономика характеризуется как смешанная в отличие от считавшегося незыблемым принципа управления хозяйством на основе государственного директивного планирования. При этом государство играет главную роль в экономике и активно содействует развитию других форм собственности. Частные и зарубежные секторы начинают приобретать все большее значение для развития производства. В связи с этим открытая экономика Вьетнама в значительной степени зависит от внешней среды в контексте своей интеграции в мировую экономику.
Фондовой рынок является своеобразным барометром экономики. Если он показывает «хорошую погоду», то экономика развивается, если «плохую погоду», то экономику начинает лихорадить, а иногда даже «штормить». Иными словами, фондовый рынок и экономическое развитие государства являются взаи-
мозависимыми. В конечном счете, фондовой рынок отражает состояние экономики любой страны. В этом смысле вьетнамская экономика не является исключением. Итоги экономического развития Вьетнама в 2013 г. показывают, что в соответствии с грамотной социально-экономической политикой и реконструкцией вьетнамского фондового рынка, проводимой правительством, в стране были зафиксированы определенные успехи рынка ценных бумаг.
Как отметил премьер-министр Нгуен Тан Зунга на форуме «Партнерство для развития», валовой внутренний продукт (ВВП) Вьетнама в 2013 г. достиг 176 млрд дол., а объем ВВП на душу населения составлял 1960 дол. [7]. Инфляция во Вьетнаме сократилась с 18,67% в 2011 г. до 6,04% в 2013 г. - это самый низкий показатель уровня инфляции, начиная с 2003 г. (3,22%) [3]. Золотовалютные резервы Вьетнама в 2013 г. достигли рекордного уровня. Их объем позволяет обеспечить оплату импортируемых в страну товаров и услуг в течение 12 недель, что соответствует принятым международным нормам (3 месяца), в то время
1Шаламов Георгий Александрович, доцент кафедры экономической теории и финансов, тел.: 89140001530, e-mail: [email protected]
IShalamov Georgy, Associate Professor of the Department of Economics and Finance, tel.: 89140001530, e-mail: [email protected]
Чиеу Тьен Дат, студент, тел.: 89246282804, e-mail: [email protected] Trieu Tien Dat, Student, tel.: 89246282804, e-mail: [email protected]
