CC BY
56
Международный научно-исследовательский журнал ■ № 11 (42) ■ Часть 1 ■ Декабрь
DOI: 10.18454/IRJ.2015.42.190 Зимина Г.А.1, Семёнова К.А.2 1 Кандидат технических наук, 2аспирант;
Финансовый Университет при Правительстве РФ, Уфимский филиал,
Уфимский Государственный Авиационный Технический Университет МЕТОДИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ АНАЛИЗА И ОЦЕНКИ РИСКОВ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ НА ЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИЧЕСКИХ ПРЕДПРИЯТИЯХ
Аннотация
В статье рассмотрены и систематизированы методические аспекты анализа и оценки инвестиционных рисков производственной компании с использованием современных подходов. Авторами показано, что одной из важнейших проблем обеспечения эффективного управления инвестиционными проектами является проведение качественного анализа и оценки инвестиционных рисков, позволяющих обеспечить принятие и поддержку управленческих решений.
Ключевые слова: инвестиционный проект, инвестиционные риски, методы анализа и оценки проектных рисков
Zimina G.A.1, Semenova K.A.2
1PhD in Engineering, associate professor of the department “Accounting, auditing, statistics”, postgraduate student, Ufa Branch of Financial University under the Government of Russian Federation,
Ufa State Aviation Technical University
METHODOLOGICAL ASPECTS OF THE ANALYSIS AND EVALUATION RISKS OF INVESTMENT PROJECTS IN THE ELECTRICITY COMPANIES
Abstract
In the article are considered and classified methodical aspects of analysis and evaluation investments risks of the manufacturing company with use of modern approaches. The authors have demonstrated that one of the most important problems management of investment projects is qualitative analysis and evaluation investment risks, which provide supporting of management decision-making.
Keywords: investment project, investment risks, methods of analysis and evaluation project risks.
Одним из важнейших аспектов стабильного развития предприятия является динамичный рост инвестиционного потенциала. Структура инвестиций и эффективность их использования предопределяют результаты финансово-хозяйственной деятельности и конкурентоспособность отечественных промышленных предприятий.
Реальное инвестирование на практике реализуется посредством инвестиционных проектов. В свою очередь, внедрение проектов связано с множеством различных рисков. Данное явление связано с высокой изменчивостью экономической и политической ситуации в стране, нестабильностью в финансовой сфере, появлением новых видов реальных инвестиционных проектов и форм их финансирования.
Многие отечественные предприятия не уделяют достаточного внимания оценке и страхованию инвестиционных рисков, также в структуре управления зачастую отсутствуют специализированные департаменты, которые должны заниматься данными вопросами. Кроме того, несовершенство информационного, аналитического и методического обеспечения оценки и страхования рисков промышленных предприятий обусловливают актуальность
рассматриваемой темы.
Цель исследования заключается в формировании механизма принятия управленческих решений по обеспечению систематизации процедуры анализа, оценки, управления рисками инвестиционных проектов и контроля их эффективности.
В данной статье рассмотрены риски проектов, связанных с нефтепереработкой и нефтехимией, на материалах одного из крупнейших предприятий нефтяного сектора, которое проводит модернизацию собственных перерабатывающих мощностей. Строительство новых установок на заводах компании, реконструкция, модернизация и техническое перевооружение уже имеющихся, - позволит увеличить глубину переработки нефти, выход светлых нефтепродуктов и повысит эффективность нефтехимического комплекса. Как правило, вертикально-интегрируемые компании на практике реализует инвестиционные проекты по следующим направлениям: разведка и добычи,
переработка и сбыт.
Отрасль электроэнергетики является одной из базовых отраслей российской экономики, которая обеспечивает электрической и тепловой энергией внутренние потребности народного хозяйства и населения, а также осуществляет экспорт электроэнергии в страны СНГ и дальнего зарубежья. Устойчивое развитие и надежное функционирование отрасли во многом определяют энергетическую безопасность страны и являются важными факторами ее успешного экономического развития [3].
Проект Программы модернизации Российской электроэнергетики до 2035 года, направленный на развитие и строительство генерирующих мощностей и электросетевого комплекса, предполагает значительный объем капиталовложений - более 2,5 трлн. руб. [3].
Однако анализ выполнения крупномасштабных проектов по строительству новых мощностей показывает, что многие российские компании реализуют их со значительным перерасходом средств и отставанием от намеченных сроков [3]. Даже если затраты на реализацию проекта не выходят за рамки бюджета, результаты ретроспективного анализа нередко свидетельствуют об упущенных возможностях, которые редко удается компенсировать, что существенно влияет на показатели эффективности и стоимости проектов.
Представляется важным выделить отличительные особенности инвестиционных проектов, реализуемых предприятиями энергетической отрасли, наиболее значимые для исследования:
1. Электроэнергетика является основной инфраструктурной отраслью страны. Предприятия рассматриваемого сектора экономики не имеют возможности максимизировать свои тарифы, что замедляет возврат капиталовложений и
45
Международный научно-исследовательский журнал ■ № 11 (42) ■ Часть 1 ■ Декабрь
делает электроэнергетику менее привлекательным объектом инвестиций по сравнению с предприятиями других отраслей;
2. Финансовая, организационная и техническая сложность реализации инвестиционных проектов (высокая стоимостью используемого оборудования, необходимость прохождения большого числа предварительных согласований, длительность подготовительных работ и т.д.) требует привлечения крупного объема финансирования;
4. Энергетика является стратегической отраслью, от которой зависит национальная безопасность государства. Электроэнергетические компании стремятся получить финансирование и технологии от иностранных инвесторов, но не допускают их к участию в управлении;
5. Тарифы на электроэнергию регулярно пересматриваются, что осложняет прогнозирование выручки и планирование возврата инвестированных средств;
6. Проблемы, связанные с реформированием отрасли.
В инвестиционной программе электроэнергетических предприятий остается актуальной проблема количественной оценки рисков инвестиционных проектов.
Для оценки проектных решений важную роль играет знание специфических особенностей организационнопроизводственного и экономико-управленческого характера, присущего нефтяной отрасли. Таким образом, для анализа и идентификации инвестиционных рисков необходимо проведение SWOT-анализа предприятия. В приведенном в таблице 1 фрагменте SWOT-анализа акцент сделан на рисках, присущих нефтеперерабатывающей отрасли.
Таблица 1 - Основные риски проектов электроэнергетической отрасли
Слабые стороны (W) Угрозы (T)
Необходимость покупки нефти со стороны для оптимальной загрузки НПЗ (10,5 млн. тонн западносибирской нефти и газового конденсата). Ограничение экспорта дизельного топлива регламентом Таможенного Союза. Ограниченные производственные возможности технологических установок на НПЗ. Ошибки в менеджменте при заключении сделок с контрагентами. Сбои в логистике при использовании железнодорожного транспорта и морских терминалов. Зависимость компании от трубопроводного транспорта по системе ОАО АК «Транснефть». Влияние политической ситуации на сбытовую деятельность, сохранение санкций против РФ. Низкая скорость продвижения новых технологий от этапа коммерческого предложения до промышленного применения. Высокая долговая нагрузка. Отраслевые риски: - снижение мировых цен на нефть и нефтепродукты; - рост издержек в связи с резким повышением тарифов монопольных поставщиков транспортных услуг; - рост конкуренции; -ухудшение климатических условий. Страновые и региональные риски: - кризисная ситуация в стране; - существенный недостаток ликвидности из-за вывода иностранного капитала; - неблагоприятная инвестиционная политика; - изменение политического режима; - стихийные бедствия; - военные действия. Финансовые риски: - инфляционные риски; - неблагоприятные изменения валютного курса; - изменение процентных ставок по кредитам. Риски изменения законодательства: - изменение валютного регулирования; - ужесточение позиции налоговых органов; - ужесточение таможенных режимов; - ужесточение антимонопольного законодательства; - изменения в законодательстве о недропользовании и лицензировании. Производственные риски: -ужесточение нормативов по загрязнению окружающей среды, необходимость ликвидации возможных производственных аварий; -выход из строя производственного оборудования; -несвоевременный ввод в эксплуатацию производственных объектов.
На систему страхования рисков инвестиционных проектов нефтяной компании оказывают влияние как внешние, так и внутренние факторы.
Количественная оценка рисков может быть проведена по всем выявленным рискам, однако, это трудоемкий процесс. По этой причине необходимо выделение укрупненных риск-факторов, наиболее значимых, по мнению экспертов.
Как правило, на практике отечественные предприятия ТЭК выделяют следующие риски:
- рост капитальных вложений, который подразумевает увеличение стоимости проекта на этапах подготовки к реализации;
- увеличение сроков реализации;
- необеспеченность проекта сырьем;
46
Международный научно-исследовательский журнал ■ № 11 (42) ■ Часть 1 ■ Декабрь
-технологические и инфраструктурные риски обусловлены увеличением потребности установок в паре, воде, электроэнергии и т.д.;
- логистические и рыночные риски.
Далее идентифицированные риски исследуются с помощью анализа чувствительности.
Таким образом, математический аппарат расчета рисков энергетических инвестиционных проектов, как правило, ограничивается на практике лишь анализом чувствительности, так как отсутствуют соответствующие унифицированные методики в научно-технической литературе, посвященной инвестиционному проектированию. В тоже время инвесторы осторожны при выборе направлений инвестирования, и высокие риски порождают неуверенность в получении ожидаемой прибыли.
В отечественной научно-экономической литературе существует множество различных классификаций методов и методик оценки рисков. Одна из самых распространенных классификаций предлагает деление методов на количественные и качественные.
Качественная оценка риска осуществляется в условиях полной неопределенности. Данная оценка обычно используется при отсутствии достаточной базы статистических данных и представляет собой экспертные оценки [1].
Количественная оценка риска основывается на методах статистики и теории вероятности [1].
Плюсами количественных методов оценки рисков является их объективность и точность. Минусами - разница в значениях при использовании различных методик.
В классификации, представленной в таблице 2, в качестве групп выделяются статистические (математикостатистические, вероятностные), экспертные (эвристические) и аналитические (расчетно-аналитические).
Таблица 2 - Классификация методов оценки риска
Группа методов Характеристика методов
Статистические методы (модели CAPM, CML, SML; методы расчета VaR; метод Монте-Карло; методология RiskMetrics, Credit Metrics+, модель Мертона, KVM-модель и т.д.) Основаны на изучении статистики событий, имевших место в аналогичных ситуациях в прошлом, а также установлении частоты и вероятности появления определенных типов рисковых событий. Обеспечивают точную оценку риска, но применимы при наличии полной и достоверной информации.
Экспертные методы (метод Дельфи; методы аналогий, «мозговой атаки», метод ПАТТЕРН, методики оценки банкротства: А-счет Аргенти; рейтинги и модели международных агентств: Moody's, Standard andPoor's, FitchRatings, Eurom oney и т.д.) Основаны на использовании знаний и опыта высококвалифицированных специалистов в данной предметной области. Предполагают сбор, изучение и обобщение экспертных оценок. Центральной «фигурой» экспертной процедуры является сам эксперт - это специалист, использующий свои способности (знания, умение, опыт, интуицию) для нахождения наиболее эффективного решения [2, с. 45].
Аналитические (анализ чувствительности; анализ сценариев, дерево решений, метод построения безрискового эквивалентного денежного потока, метод скорректированной на риск ставки дисконта; методы и методики оценки риска банкротства и т.д.) Направлены на изучение экономических показателей, взаимосвязи которых основаны на функциональной зависимости, либо их моделирование с вероятностными показателями, определенными с большей или меньшей степенью достоверности [2, с. 58]. Позволяют провести оценку рисков, когда отсутствует обширная база статистических данных. Все методы данной группы являются математическими и наиболее легко формализуемыми по сравнению с другими методами.
Таким образом, принятие решения о выборе конкретного метода анализа и оценки рисков инвестиционных проектов зависит от специфики проекта, полноты и качества информационной базы, а также требований к конечным результатам.
Для принятия решения об экономической целесообразности реализации проекта необходимо предоставить инвесторам и всем заинтересованным участникам проекта информацию о рисках проекта, включающую их количественную оценку, ранжирование по степени вероятности и ожидаемому ущербу.
Управление рисками инвестиционных проектов должно быть регламентировано на всех уровнях предприятия. В качестве документа, регламентирующего оценку проектных рисков можно предложить проект Регламента «Страхование рисков инвестиционных проектов».
Данный документ определяет основы построения системы страхования рисков инвестиционных проектов. Он должен быть доступен для любого сотрудника компании (например, размещен на корпоративном сайте).
Проект регламента включает следующие положения:
- основные термины и определения;
- основные положения
- принципы ранжирования рисков инвестиционных проектов по степени значимости;
-методики страхования рисков инвестиционных проектов, рекомендуемых компании;
- роли и ответственность участников системы страхования рисков;
47
Международный научно-исследовательский журнал ■ № 11 (42) ■ Часть 1 ■ Декабрь
- отчетность по рискам, которая включает следующие форма отчетности: паспорт риска, раздел «Бизнес -плана» по страхованию рисков проекта, презентацию по страхованию рисков инвестиционных проектов, матрицу ответственности, карту рисков, систематизацию показателей и методов, которые рекомендуется использовать для оценки и страхования рисков.
В таблице 3 представлен фрагмент предлагаемого Регламента.
Таблица 3 - Фрагмент предлагаемого Регламента «Страхование рисков ___________________инвестиционных проектов»_________________
Виды и методы анализа рисков проекта Исполнитель Виды документов Периодичность
Факторный анализ NPV и представление результатов в виде диаграммы торнадо Сотрудники отдела управления инвестициями, ответственные за конкретный проект Презентация и раздел «Бизнес-плана» по страхованию рисков проекта Ежеквартальный мониторинг рисков проекта
Исследование устойчивости проекта при помощи функций Spinner, DataTable, Goal Seek Расчет «запаса прочности» проекта Сотрудники отдела управления инвестициями, ответственные за конкретный проект Паспорт риска и раздел «Бизнес-плана» по страхованию рисков проекта Ежеквартальный мониторинг рисков проекта
Анализ сценариев Анализ чувствительности проекта Сотрудники отдела управления инвестициями, ответственные за конкретный проект Презентация и раздел «Бизнес-плана» по страхованию рисков проекта Ежеквартальный мониторинг рисков проекта
Владелец риска Паспорт проекта
Метод Монте-Карло Отдел страхования рисками Паспорт риска и раздел «Бизнес-плана» по страхованию рисков проекта Ежеквартальный мониторинг рисков проекта
Построение дерева событий и дерева решений Анализ и расчет дерева решений Отдел страхования рисков Паспорт риска и раздел «Бизнес-плана» по страхованию рисков проекта Ежеквартальный мониторинг рисков проекта
Метод Value-at-Risk Отдел страхования рисков Паспорт риска и раздел «Бизнес-плана» по страхованию рисков проекта Ежеквартальный мониторинг рисков проекта
Построение карты рисков Отдел управления инвестициями Презентация и раздел «Бизнес-плана» по страхованию рисков проекта Ежеквартальный мониторинг карты рисков проекта
Таким образом, владелец риска несет персональную ответственность за анализ, оценку, исполнение мероприятий по страхованию риска, а также реагированию на риск и отчетность по рискам в рамках страхования рисков проектов.
Отдел страхования рисков осуществляет методическую поддержку в части определения критериев оценки и методики оценки рисков. Также он проводит оценку рисков крупных проектов, а также наиболее существенных рисков и аккумулирует информацию по рискам всех проектов.
Оценка рисков осуществляется отделом по управлению инвестициями с помощью финансовых моделей. Также сотрудники отдела составляют раздел бизнес-плана по управлению рисками.
Оценка и мониторинг рисков должны проводиться ежеквартально совместно с ежеквартальным мониторингом инвестиционных проектов.
Информационно-аналитическое обеспечение системы страхования рисков инвестиционных проектов позволит повысить скорость и эффективность принятия управленческих решений по реагированию на рисковые ситуации в ходе планирования и реализации проекта.
Применение инструментов оценки и страхования рисков инвестиционного проекта позволит количественно измерить неопределенность, своевременно реагировать на рисковые ситуации в ходе реализации проекта, сократить отклонения фактических показателей эффективности от запланированных и достичь целей инвестирования за счет минимизации и сохранения приемлемого уровня риска.
48
Международный научно-исследовательский журнал ■ № 11 (42) ■ Часть 1 ■ Декабрь
Литература
1. Кричевский М.Л. Финансовые риски: учебное пособие / М.Л. Кричевский. - М.: КНОРУС, 2012. - 248 с.
2. Лапуста М.Г., Шаршукова Л.Г. Риски в предпринимательской деятельности. М.: ИНФРА-М, 1998. - 225 с.
3. Официальный сайт Министерства энергетики Российской Федерации
http ://minenergo. gov. ru/activity/powerindustry/
References
1. Krichevskij M.L. Finansovye riski: uchebnoe posobie / M.L. Krichevskij. - M.: KNORUS, 2012. - 248 s.
2. Lapusta M.G., Sharshukova L.G. Riski v predprinimatel'skoj dejatel'nosti. M.: INFRA-M, 1998. - 225 s.
3. Oficial'nyj sajt Ministerstva jenergetiki Rossijskoj Federacii http://minenergo.gov.ru/activity/powerindustry/
DOI: 10.18454/IRJ.2015.42.156 Качмазова А.Д.
Студент, Северо-осетинский государственный университет им. К.Л.Хетагурова ПРОБЛЕМА ПРИВЛЕЧЕНИЯ ПРЯМЫХ ИНОСТРАННЫХ ИНВЕСТИЦИЙ В РОССИИ
Аннотация
В данной статье рассматриваются проблемы, которые возникают у иностранных инвесторов при прямом инвестировании в экономику России, и предлагаются пути решения данной проблемы.
Ключевые слова: экономика, прямые иностранные инвестиции, инвестиционный климат, политика государства, административные барьеры, коррупция, санкции.
Kachmazova A.D.
Student, North Ossetian State University after K.L.Khetagurov THE PROBLEM OF ATTRACTING FOREIGN DIRECT INVESTMENT IN RUSSIA
Abstract
This article discusses the problems that arise from foreign investors for direct investments in the Russian economy, and suggests ways to solve this problem.
Keywords: economy, foreign direct investment, investment climate, government policies , administrative barriers , corruption , sanctions.
Прямые иностранные инвестиции в современном государстве поддерживают возникновение новых инновационных производств, развивают экономику в целом, содействуют пополнению государственного бюджета посредством налогов, а также предупреждают снижение занятости в стране. Этим обусловлено стремление развитых государств к развитию сектора иностранных инвестиций.
Когда бизнесмен собирается инвестировать в экономику другого государства, при принятии данного решения важнейшим фактором для него становится имидж страны, с помощью которого инвестор может спрогнозировать выгоду и безопасность своего вложения.
Важно отметить, что имидж России улучшается с каждым годом. Богатство страны природными ресурсами, что является сильным конкурентным преимуществом, а также привлечение все новых ресурсов гарантирует долгосрочное первенство России в энергетическом секторе. Несмотря на это, зависимость страны от природных ресурсов, особенно исчерпаемых, показывает нестабильность ожиданий от вложений зарубежных инвесторов и, как следствие, негативно влияет на их мнение. Проблема в том, что многие инвесторы оглядываются на прошлое России, ведь еще 15-20 лет назад экономика нашей страны была весьма шаткой и всякие вложения предполагали значительную долю риска.
Важным элементом хорошего инвестиционного климата считается показатель благоприятного уровня для ведения бизнеса. В рейтинге Всемирного Банка наша страна занимает 92 место из 189 возможных и имеет положительную динамику по данному показателю. Это реально благодаря правильной политике государства, которая направлена на развитие инновационной деятельности и эффективное промышленное производство.
Несмотря на это, имеет место быть снижение объема прямых иностранных инвестиций в Россию. В частности, по данным UNCTAD в 2014 году доля прямые иностранные инвестиции упали на 70% по сравнению с 2013 годом и составили 19 млрд.долл.
Можно назвать множество причин такого крутого спада, в том числе и политическую ситуацию России, ее положение на мировой арене. Украинский конфликт, а затем санкции, которые многие западные страны установили в отношении России, насторожили инвесторов из развитых государств. Крупные иностранные компании и бизнесмены отдадут предпочтение стране, у которой нет очевидных конфликтов с Западом.
Но это не единственная причина сокращения иностранных инвестиций в Россию. Сюда можно включить и уровень коррупции. В 2014 году Россия заняла 136 место из 174 возможных, наряду с Нигерией, Ливаном и Ираном. Можно заметить, что объем иностранных инвестиций останется не только на прежнем уровне, но и станет сокращаться до тех пор, пока основная часть руководства зарубежных компаний будет придерживаться мнения, что в России крайне трудно вести легальный, честный бизнес, не отступая от этических и правовых международных стандартов.1
Еще одной проблемой при инвестировании для иностранцев являются административные барьеры, которые в значительной степени увеличивают издержки ведения бизнеса. Оформление различных лицензий, разрешений, заключений, виз и т.д. отнимает не только много времени, но и денег, что заметно затрудняет хозяйственную деятельность, а также увеличивает сроки реализации инвестиционных проектов.
1 Качмазова А.Д. Прямые иностранные инвестиции в России//Журнал научных и прикладных исследований №11/2015
49
