CC BY
37
экономические науки
Кирюшкина Анна Николаевна, Потапова Екатерина Алексеевна ВОПРОСЫ ТЕОРИИ УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ ...
УДК 336
ВОПРОСЫ ТЕОРИИ УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЦЕССОВ
© 2018
Кирюшкина Анна Николаевна, старший преподаватель департамента бакалавриата (экономических и управленческих программ), аспирант Тольяттинский государственный университет (445020, Россия, Тольятти, ул. Белорусская, 14, e-mail: anka-kiryushkina@mail.ru) Потапова Екатерина Алексеевна, ассистент кафедры банковского дела, аспирант Казанский (Приволжский) федеральный университет (420008, Россия, Казань, ул. Кремлевская, д.18, e-mail: potapovakate@gmail.com)
Аннотация. Целью написания данной статьи является рассмотрение сущности управления рисками инвестиционных процессов в Российской Федерации. Для планирования и осуществления инвестиционной деятельности особую важность имеет предварительный анализ и оценка рисков, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию обоснованных управленческих решений. Для эффективного управления рисками в инвестиционной деятельности предприятия следует применять множество методов, что определяет необходимость использования комплексного механизма управления рисками. В статье рассмотрены основы инвестиционного процесса, современное состояние объемов инвестиционной деятельности в стране, а также этапы и методы управления рисками инвестиционного процесса. Сделан вывод о том, что базовой задачей управления инвестиционными рисками является выяснение и оценка риска, согласно которой необходимо определить потенциальные зоны риска, выявить типы рисков, спрогнозировать практические выгоды инвестиций и негативные последствия, сопутствующих им рисков. Определена система антирисковых мероприятий, которые в большей степени направлены на возмещение ущербов от возникающих рисков и не позволяет уменьшить вероятность возникновения рисков. Данная система включает в себя множество механизмов воздействия на риск. Однако большинство из них сводится к страхованию, созданию резервов, хеджированию, диверсификации и ограничению рисков.
Ключевые слова: инвестиции, инвестиционный процесс, инвестиционная деятельность, финансовые инвестиции, реальные инвестиции, риск, управление рисками, ценные бумаги, резервирование, страхование, диверсификация, ограничение рисков, карта рисков.
QUESTIONS OF THE THEORY OF RISK MANAGEMENT OF INVESTMENT PROCESSES
© 2018
Kiryushkina Anna Nikolaevna, senior lecturer in the Department of bachelor's degree (economic and management programs), postgraduate student Togliatti State University (445020, Russia, Togliatti, street Belorusskaya, 14, e-mail: anka-kiryushkina@mail.ru) Potapova Ekaterina Alekseevna, assistant lecturer of chair «Banking», postgraduate student
Kazan Federal University (420008, Russia, Kazan, street Kremlyovskaya, 18, e-mail: potapovakate@gmail.com)
Abstract. The purpose of this article is to examine the essence of risk management of investment processes in the Russian Federation. For planning and implementation of investment activities, preliminary analysis and risk assessment, which is carried out at the stage of developing investment projects and facilitates the adoption of well-founded management decisions, is of particular importance. To effectively manage risks in the enterprise's investment activities, a variety of methods should be applied, which determines the need for an integrated risk management mechanism. The article considers the fundamentals of the investment process, the current state of the investment activity in the country, and the stages and methods of managing the risks of the investment process. It is concluded that the basic task of managing investment risks is to identify and assess the risk, according to which it is necessary to identify potential risk areas, identify types of risks, predict the practical benefits of investments and the negative consequences that accompany the risks. A system of anti-risk measures has been defined, which are more aimed at compensating for losses from emerging risks and does not allow reducing the likelihood of risks. This system includes many mechanisms of impact on risk. However, most of them are reduced to insurance, provisioning, hedging, diversification and risk control.
Keywords: investment, investment process, investment activity, financial investments, real investment, risk, risk management, securities, reservation, insurance, diversification, risk limitation, risk map.
Инвестиционные процессы являются базой экономического развития общества, в значительной степени определяя экономический рост и уровень занятости населения в стране. Поэтому вопросы эффективного осуществления инвестиций выходят на первый план. Риски же сопровождают любую инвестиционную деятельность, а значит, их идентификация и сведение к минимальному уровню становится первостепенной задачей.
Объемы инвестиций возрастают, что предопределяет необходимость осуществления предприятиями тщательной проработки и анализа инвестиционной деятельности. Увеличение объемов инвестиций в Российской Федерации, согласно данным официальной статистики, представлены в таблице [1].
Инвестиционный процесс основывается на тесной связи риска и доходности, что определяет важнейшие аспекты деятельности любой коммерческой организации. Уровень требований инвесторов к инвестиционным проектам также увеличивается. Выше обозначенное, а также существующая тенденция недостатка собствен-
ных средств у предприятий, необходимость решения различных вопросов, сопровождающаяся высокой вола-тильностью финансовых и реальных рынков, определяют актуальность исследуемого вопроса.
Таблица 1 - Объемы инвестиций в Российской Федерации
Показатели 2013 год 2014 год 2015 год 2016 год 2017 год
Инвестиции в нефинансовые активы, млрд. руб. 10195,9 10532,9 10742,3 11427,5 12141,9
Инвестиции в основной капитал, млрд. руб. 13450,2 13902,6 13897,2 14748,9 15966,8
Необходимость привлечения инвестиций обусловлена рядом причин. Для коммерческой организации основными причинами являются: необходимость обновления текущей материально-технической базы, увеличение объемов производства и выход на рынок новых для предприятия товаров или услуг.
При планировании и осуществлении инвестицион-
Kiryushkina Anna Nikolaevna, Potapova Ekaterina Alekseevna economic
QUESTIONS OF THE THEORY OF RISK MANAGEMENT ... sceinces
ной деятельности ведущую роль играет анализ, проводящийся на стадии разработки инвестиционных проектов и способствующий принятию обоснованных управленческих решений. Существенное значение при принятии таких решений имеет учет факторов риска. Любые инвестиции осуществляются в рамках неопределенности. Степень неопределенности варьируется в зависимости от различных условий. Риск - фактор постоянного стимулирования субъекта к поиску оптимального набора решений и направлений минимизации негативных последствий.
Для эффективного управления инвестиционными процессами необходимо знание механизмов взаимосвязи объекта инвестирования с внешней и внутренней средой в процессе инвестиционной деятельности, а также возможных инструментов, способов, видов инвестиций и степени риска применения каждого из инструментов и способов.
Различные типы инвесторов используют различный диапазон инструментов инвестирования. Инвестиции могут быть с высокой или низкой степенью риска, реальные или финансовые. Отметим, что чем выше доходность по инвестиционному инструменту, тем выше его риск.
«Финансовые инвестиции включают в себя вложения в инструменты срочного рынка, в ценные бумаги, в производные финансовые инструменты, в валюту, в банковские депозиты, в драгоценные металлы. Реальные инвестиции представляют собой покупку реального капитала в различных его формах. Например, к реальным инвестициям относится покупка нематериальных активов или вложения в конкретные инвестиционные проекты» [2].
Рассмотрим подробнее инструменты финансовых инвестиций. Размещение средств на банковских вкладах является одним из наиболее доступных способов инвестирования в Российской Федерации. На данный момент банковские вклады до 1400000 рублей страхуются банком через агентство по страхованию вкладов. Поэтому в случае банкротства или отзыва лицензии у банка клиенты не потеряют свои средства. Банковские вклады сложно назвать выгодным способом вложения средств, чаще всего инвестиции в них производят для накопления первоначального капитала.
Банковский вклад - один из самых надежных инструментов инвестирования. Однако низкий риск вложений значит и низкий доход. Банковский вклад является низкодоходным инструментом. Зачастую полученный процентный доход по депозиту не превышает темпов роста инфляции в стране.
Далее рассмотрим инвестиции в драгоценные металлы. Вложение свободных денежных средств в драгоценные металлы является надежным и доходным. Однако необходимо определиться, в какой металл лучше всего вкладывать - в золото, платину, серебро или палладий. Задача оптимального инвестирования денежных средств в драгоценные металлы сводится к определению размеров вложений в тот или иной металл.
Цель вложений - максимальная доходность при достижении необходимой или заданной надежности по общему пакету инвестиции. То есть необходимо определение размеров риска и доходности инвестиций. Расчет степени доходности драгоценных металлов проводится отношением доходности драгоценных металлов к росту их учетной цены.
Для того, чтобы спрогнозировать цены на драгоценные металлы, необходимо проанализировать временные ряды изменений их учетной цены. Вопрос рискованности инвестирования в драгоценные металлы решается путем нахождения стандартного отклонения значений временного ряда. Инвестирование в валюту же сводится к покупке того или иного типа иностранной валюты. В зависимости от выбора типа валюты определяются риск и доходность инвестиций. Используются фундаменталь-48
ный и технический анализ валютных курсов. Данные виды анализа широко используются и при анализе рынка ценных бумаг.
Следующий инструмент инвестирования - ценные бумаги, к которым относятся основные, или простые, ценные бумаги и производные финансовые инструменты, или вторичные ценные бумаги [3-7]. Виды ценных бумаг, обращающихся в России, регламентируются законодательством. «Производные ценные бумаги представляют собой класс ценных бумаг, которые в процессе обращения ориентированы на извлечение прибыли из колебаний цен соответствующего биржевого актива»[8].
Наиболее популярными основными ценными бумагами являются акции и облигации. Доход по акциям может быть представлен в виде дивиденда и в виде прироста курсовой стоимости. Акции представляют собой высокодоходный, а значит и высокорисковый инструмент инвестирования. Держатель облигаций же имеет право получить от лица, ее выпустившего, в установленный срок ее номинальную стоимость в виде денежных или других имущественных средств.
Кроме того, облигация предусматривает право владельца на получение купона, либо иных имущественных прав. Облигации можно разделить на корпоративные и государственные. Эмитентом корпоративных облигаций являются компании. Эмитентом государственных облигаций на федеральном уровне является Министерство финансов Российской Федерации, на региональном уровне - финансовый орган субъекта Российской Федерации, на муниципальном уровне - администрация. Таким образом, облигация - это ценная бумага с низкими рисками, приносящая, соответственно, низкий доход. Надежность и платежеспособность компании, выпустившей облигации, выступает гарантом того, что инвестор возвратит обратно уплаченную за нее сумму и установленный процент сверх нее. Риск невыплаты долга по облигации, хоть и очень небольшой, все же присутствует.
Еще одним распространенным инструментом инвестирования является инвестиционный пай ПИФа. Владелец пая может получить доход только в случае обратной продажи своих паев управляющей компании. Выбор ПИФа можно произвести путем сравнения доходности этих фондов, которые можно найти на сайте Национальной лиги управляющих. Таким образом, инвестиционный пай - среднерисковый, а соответственно и среднедоходный инструмент.
Перейдем к производным финансовым инструментам, наиболее популярными из которых являются депозитарные расписки, фьючерсные и форвардные контракты. Для инвесторов выпуск депозитарных расписок является весьма привлекательным, что определяется возможностью доступа к акциям иностранных компаний через депозитарные расписки; получения относительно высокого дохода благодаря изменениям курсовой стоимости акций предприятий из развивающихся стран; сведения валютных рисков к минимальному значению. В свою очередь, форвардные и фьючерсные контракты заключаются с целью игры на изменении курсовой стоимости базового актива.
Однако базовой частью инвестиционной деятельности предприятия является реальное инвестирование [915]. Оно, как правило, осуществляемое в форме нового строительства; модернизации; вложений в нематериальные активы; приобретения целостных имущественных комплексов. Существуют три основных направления реального инвестирования: капитальные инвестиции, инновационное инвестирование, и инвестирование прироста оборотных активов.
Инвестиционную деятельность и инвестиционные проекты, соответственно, необходимо как-то оценивать. Ввиду этого используются различные методы оценки эффективности инвестиций. Они позволяют сравнивать альтернативные варианты инвестирования. Данные ме-Karelian Scientific Journal. 2018. Т. 7. № 3(24)
экономические науки
Кирюшкина Анна Николаевна, Потапова Екатерина Алексеевна ВОПРОСЫ ТЕОРИИ УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ ...
тоды подразделяются на простые (статистические) и динамические.
Статистические методы применяются в основном в краткосрочном периоде. К ним относятся расчет выручки, издержек, прибыли, рентабельности, точки безубыточности и др. Динамические методы основываются на определении четырех показателей, которые рассчитываются для оценки эффективности инвестиционного проекта: чистый дисконтированный доход (NPV), индекс доходности (PI), внутренняя норма доходности (IRR), дисконтированный период окупаемости проекта (DPP) .
Рассмотрев теоретические основы инвестиционного процесса, перейдем к вопросу управления рисками данного процесса. В экономической литературе его зачастую разбивают на несколько этапов: «определение цели; выяснение риска; оценка риска; выбор методов воздействия на риск; применение методов; оценка результатов»^].
Каждый из приведенных этапов характеризуется использованием своего набора методов управления рисками. Результаты каждого из них - это исходные данные для следующих этапов. Формируется система принятия решений с наличием обратной связи, что позволяет своевременно вносить необходимые коррективы. Таким образом, базовой задачей управления инвестиционными рисками является выяснение и оценка риска, согласно которой необходимо определить потенциальные зоны риска, выявить типы рисков, спрогнозировать практические выгоды инвестиций и негативные последствия, сопутствующих им рисков.
Производится качественная и количественная оценка инвестиционного риска. На основе качественного анализа создается карта рисков конкретного инвестиционного проекта, которая, в свою очередь, используется в качестве исходной информации для проведения количественного анализа. Он позволяет вычислять числовые значения величин отдельных рисков, размер возможного ущерба (стоимостную оценку от проявления риска) и выработать систему антирисковых мероприятий[17].
Используются различные методы анализа инвестиционных рисков [18-23]. К наиболее распространенным из них следует отнести: вероятностный анализ, экспертный анализ рисков, метод аналогов, анализ показателей, анализ чувствительности проектов, анализ сценариев развития проекта, метод построения деревьев решений проектов и имитационные методы. Каждый из обозначенных методов имеют свои положительные и отрицательные стороны.
При измерении величины риска определяется его область. Информация об областях риска представлена в таблице 2[24].
Система антирисковых мероприятий включает в себя множество механизмов воздействия на риск. Однако большинство из них сводится к страхованию, созданию резервов, хеджированию, диверсификации и ограничению рисков. Выбор механизма зависит от области риска.
Таблица 2 - Области риска
Область риска Значение коэффициента риска
безрисковая 0
минимальная до 0,25
повышенная от 0,251 до 0,50
критическая от 0,51 до 0,75
недопустимая от 0,75
Страхование - это система экономических отношений по защите имущественных интересов физических и юридических лиц при наступлении определенных событий (страховых случаев) за счет денежных фондов, формируемых из уплачиваемых ими страховых взносов (страховых премий). Основное предназначение страхования - защита от возможных рисков[25].
К основным характеристикам страхуемости рисков относятся возможность оценки распределения ущер-
ба, независимость от воли страхователя, случайность и вероятность. Сущность страхования состоит в том, что кто-то берет на себя чужие риски. Объектом страхования являются не противоречащие законодательству имущественные интересы, связанные с личностью страхователя, с его собственностью и деятельностью[16]. А сами страховые фонды страховщика создаются за счет страховых взносов, которые могут использоваться как инвестиционные и кредитные ресурсы.
Застраховать можно любой риск. Перечень рисков, подлежащих страхованию, огромен. Таким образом, путем страхования происходит передача какой-то части риска от предприятия к страховой компании.
Для снижения негативных последствий риска создаются резервы финансовых ресурсов. Резерв должен обладать ликвидностью, а его размер соответствовать возможным последствиям наступления риска. Страхование и создание резервов не позволяет уменьшить вероятность возникновения рисков. Они направлены на возмещение ущербов от возникающих рисков.
Хеджирование представляет собой форму страхования, позволяющую смягчить неблагоприятный эффект, исходящий от изменений рыночных цен и влияющий на основной подверженный риску актив [26-30]. Хеджирование рисков производится путем совершения забалансовых операций с производными финансовыми инструментами.
На сегодняшний день исследователями разработаны различные подходы к хеджированию рыночного риска. В экономической литературе относительно выбора подхода к хеджированию выделяются два наиболее существенных вопроса: выбор наиболее подходящих инструментов, который напрямую зависит от поставленной задачи, и расчёт оптимальных коэффициентов хеджирования риска, иллюстрирующая методический аспект данного сложного процесса.
Диверсификация - популярный способ уменьшения риска при формировании портфеля предприятия. Происходит распределение финансовых ресурсов между разными инструментами. Данный процесс можно описать выражением: «не клади яйца в одну корзину». Отметим, что диверсификация применяется для снижения лишь систематических рисков и не влияет на систематические риски.
Механизм ограничения рисков заключается в стремлении свести к минимальному значению изменения чистой стоимости. Производится балансировка наличных средств, обязательств и вложений. Кроме того, для минимизации негативных последствий рисков инвестиционной деятельности необходимо отказаться от критически рисковой деятельности, использовать кредитные механизмы с фиксированной ставкой процента, привлекать к работе с различными проектами квалифицированные кадры.
В любом случае выбор инструментария управления финансовыми рисками в обеспечении наиболее благоприятных условий в достижении поставленных целей должен исходить из экономической целесообразности тех или иных инструментов в конкретных условиях, что требует обоснованности действий по их определению и использованию[31].
Таким образом, выбирая конкретный метод воздействия на риск, следует учитывать отрицательные и положительные аспекты реализации риска, характер риска и размеры возможных убытков. Управление рисками инвестиционных процессов должно осуществляться непрерывно и комплексно с применением системного подхода.
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ:
1. Федеральная служба государственной статистики РФ. Официальный сайт. Режим доступа: http://www.gks. ги (дата обращения: 20.03.2018).
2. Полтева Т.В. Экономическое содержание финансовой категории «инвестиции» // Современные научные
Kiryushkina Anna Nikolaevna, Potapova Ekaterina Alekseevna QUESTIONS OF THE THEORY OF RISK MANAGEMENT .
economic sceinces
исследования и инновации. 2016. № 12 (68). С. 687-690.
3. Лихтарова О.В. Информационное обеспечение аудита сделок с финансовыми инструментами рынка ценных бумаг // Азимут научных исследований: экономика и управление. 2016. Т. 5. № 1 (14). С. 27-30.
4. Курилова А.А., Полтева Т.В. Сравнительная характеристика моделей оценки рыночной стоимости ценных бумаг // Вестник НГИЭИ. 2016. № 5 (60). С. 34-40.
5. Ильина А.В. Операции банка на рынке ценных бумаг // Актуальные проблемы экономики и права.
2015. № 4 (36). С. 236-244.
6. Соколова И.С., Губанова Е.В., Соловьева С.В. Использование финансовых инструментов при формировании эффективного портфеля ценных бумаг // Вестник НГИЭИ. 2016. № 9 (64). С. 123-137.
7. Кирюшкина А.Н. Государственные ценные бумаги субъектов Российской Федерации // Вестник НГИЭИ.
2016. № 12 (67). С. 145-153.
8. Комолов А.Л. Одобрение сделок с производными финансовыми инструментами как крупных сделок // Пробелы в российском законодательстве. 2012. № 4. С. 58-60.
9. Горбунов Д.В. Методические подходы к отбору инвесторов в целях осуществления совместного инвестирования инновационных проектов // Азимут научных исследований: экономика и управление. 2017. Т. 6. № 2 (19). С. 70-74.
10. Погодина Т.В., Задорова Т.В., Твердохлеб А.Ю. Оценка уровня и динамики инвестиций в основной капитал в Российской Федерации // Вектор науки Толь-яттинского государственного университета. Серия: Экономика и управление. 2014. № 1 (16). С. 63-65.
11. Лукьянова Т.Н. Инвестиционный климат. Правовые гарантии инвестиционной деятельности // XXI век: итоги прошлого и проблемы настоящего плюс. 2015. Т. 1. № 1 (23). С. 243-248.
12. Косов М.Е. Критерии и методы оценки эффективности инвестиционных проектов // Азимут научных исследований: экономика и управление. 2017. Т. 6. № 4 (21). С. 120-123.
13. Царук В.Ю. Мировые тенденции реализации экономического роста с помощью инвестиций // Балтийский гуманитарный журнал. 2015. № 1 (10). С. 192-195.
14. Волков И.В. Некоторые подходы в управлении инвестициями в АПК // Вестник НГИЭИ. 2014. № 5 (36). С. 9-14.
15. Норко Н.В., Красова Е.В. Роль иностранных инвестиций в развитии экономики и предпринимательства в России // Азимут научных исследований: экономика и управление. 2017. Т. 6. № 1 (18). С. 157-160.
16. Закиров Р.Ш. Управление риском в процессе инвестиционной деятельности // Экономика и бизнес: теория и практика. 2016. № 3. С. 63-67.
17. Дюбченко Ю.Г. Особенности декомпозиции процесса управления инвестиционными рисками // Проблемы экономики и менеджмента. 2013. № 3 (19). С. 18-24.
18. Ковалев П.П. Анализ эффективности инвестиционных проектов в условиях риска и неопределенности // Азимут научных исследований: экономика и управление. 2017. Т. 6. № 3 (20). С. 182-185.
19. Полтева Т.В., Колачева Н.В. Методы определения ставки дисконтирования при оценке эффективности инвестиционных проектов // Вестник НГИЭИ. 2015. № 3 (46). С. 82-85.
20. Поташник Я.С. Оценка стоимости собственного капитала предприятия с учетом финансового риска инвестиционного проекта // Актуальные проблемы экономики и права. 2014. № 3 (31). С. 90-94.
21. Красова Е.В. Вторичный рынок акций россии: направления движения и инвестиционные стратегии // Азимут научных исследований: экономика и управление. 2017. Т. 6. № 3 (20). С. 206-210.
22. Мустяца В.М. Управление инвестиционным
обеспечением инновационного процесса на региональном уровне // Балтийский гуманитарный журнал.
2015. № 1 (10). С. 189-191.
23. Рабинович Л.М., Фадеева Е.П. Инвестиционному процессу - научное управление // Актуальные проблемы экономики и права. 2014. № 4 (32). С. 175-182.
24. Метрик А.А. Управление рисками в процессе отбора и реализации инвестиционного проекта // В сборнике: наука и молодёжь: новые идеи и решения. Материалы X международной научно-практической конференции молодых исследователей. 2016. С. 244-247.
25. Потапова Е.А., Кирюшкина А.Н. Тенденции развития страхового рынка Российской Федерации в условиях ограниченного спроса // В сборнике: современное состояние и перспективы развития рынка страхования. Материалы II международной научно-практической конференции, приуроченной ко дню страховщика. -2017. - С. 40-44.
26. Полтева Т.В. Хеджирование и арбитраж на рынке депозитарных расписок // Азимут научных исследований: экономика и управление. 2013. № 3. С. 19-22.
27. Полтева Т.В., Лукьянова Е.С. Практика применения деривативов как инструмента хеджирования рисков // Вестник НГИЭИ. 2015. № 1 (44). С. 69-74.
28. Курилова А.А. Формирование системы хеджирования рисков предприятий автомобилестроения поволжья // Азимут научных исследований: экономика и управление. 2016. Т. 5. № 4 (17). С. 220-222.
29. Полтева Т.В. Механизмы нейтрализации финансовых рисков предприятия // Вестник НГИЭИ.
2016. № 12 (67). С. 106-113.
30. Полтева Т.В., Дедкова А.А. Арбитражные и хед-жевые стратегии и проблемы их использования на российском рынке // Азимут научных исследований: экономика и управление. 2014. № 4 (9). С. 74-76.
31. Погодина Т.В. Управление финансовыми рисками инвестиционных процессов в регионе // Научные ведомости белгородского государственного университета. Серия: экономика. Информатика. 2017. Т. 41. № 2 (251). С. 20-24.
Статья поступила в редакцию 10.07.2018
Статья принята к публикации 27.08.2018
50
Karelian Scientific Journal. 2018. Т. 7. № 3(24)
