CC BY
13
Литература и примечания
1. Россия (22%), Бразилия (16%), Канада (7%), США (6%). В отношении лесов бореальной и умеренной зон Россия является абсолютным монополистом, обладая почти половиной мировых ресурсов. На одного жителя Российской Федерации приходится около 600 м3 древесины на корню, что значительно больше, чем в любой другой стране мира.
2. Концепция развития лесного хозяйства Российской Федерации до 2010 г. (одобрена распоряжением Правительства РФ от 18 января 2003 г. № 69-р) (в ред. распоряжения Правительства РФ от 28 сентября 2007 г. № 1305-р).
3. Комментарий к Земельному кодексу РФ / под ред. С.А. Боголюбова. — М.: Проспект, 2007.
4. Нелегальный оборот древесины и методы борьбы с ним в РФ //Спец. выпуск брошюры МПР РФ, 2005.
5. Forest.ru — все о российских лесах: http: //www.forest.ru/sustainable_ forestry//what_is.
6. Незаконные рубки и торговля лесом на Дальнем Востоке. — М.: Российское Представительство Всемирного фонда дикой природы (WWF — World Wide Fund for Nature), 2000.
7. Medetsky A. 2000. — Russia: Illegal Logging. Associated Press (May 7).
8. Санитарные рубки нельзя называть нелегальными, поскольку древесина, получаемая от этих рубок, образует собственные средства лесничеств, учитываемые в доходах органов управления лесным хозяйством. Нелегальной деятельностью вероятно можно признавать лишь ту, продукция которой не учитывается государственной статистикой и уходит от налогообложения.
9. Боске Б. Экологизация налоговой системы России / Всемирный фонд дикой природы (WWF — World Wide Fund for Nature). — М.: Российское Представительство WWF, 2000. С. 79.
Механизмы контроля на мировом
финансовом рынке
Муллахметов Х.Ш. *
There is the analysis here of the global financial control mechanism adjusted by western and international organizations. Its purpose is to hold further the dominating position of high-developed countries in the word financial system and their profit derivation from their competitive advantages.
По данным исследования, проведенного в 2001 г. известной консалтинговой фирмой «МсЮшеу&Со», хорошее корпоративное управление является существенным нематериальным активом компаний. Институциональные инвесторы заявили о готовности платить премию за акции компаний с хорошим корпоративным управлением. Цена премий варьируется от 12 до 14% для американских и западноевропейских компаний и до 30% для компаний стран Восточной Европы и России. Подобное премирование, во-первых, стимулирует таким образом развитие корпоративного управления, в первую очередь в странах, находящихся по уровню интеграции в мировых бизнес-процессах на начальной стадии; во-вторых, отражает оценку уровня корпоративного управления и заинтересованность институциональных инвесторов на различных рынках.
Какие факторы влияют на развитие корпоративного управления в России, начиная с 90-х гг. ХХ столетия?
Фактор первый. В ведущих странах Запада в результате длительного экономического роста, развития новых технологий управления и производства и, не в
последнюю очередь, благодаря существующей инфраструктуре финансового рынка, образовался громадный избыток капитала, для которого на существующих рынках не находится эффективного применения. При этом в структуре капитала стала преобладать доля, принадлежащая инвестиционным институтам.
Фактор второй. Вследствие этого значительно повысилась активность инвестиционных институтов на нетрадиционных для них рынках в странах Восточной Европы и России. Расширяя свою деятельность, портфельные инвесторы стремятся разработать механизмы защиты своих вложений. Неслучайно, что именно они стали инициаторами разработки ряда документов, появившихся в 90-х гг., которые определили основные принципы корпоративного управления и составили так называемую «передовую практику корпоративного управления». Эти принципы направлены на обеспечение благоприятных условий для инвесторов и, в первую очередь, на защиту портфельных инвесторов.
Фактор третий. Ведущие российские компании, вступая в глобальную конкуренцию, уже не только на мировых, но и на российских рынках, для сохранения до-
Председатель Комитета корпоративного контроля ОАО «КАМАЗ», кандидат экономических наук, заслуженный экономист Республики Татарстан.
ли участия на рынке и ее развития, вынуждены расширять масштабы своей деятельности темпами, не уступающими темпам роста рынка. Наиболее выгодный вариант расширения деятельности предприятий -привлечение «дешевых» западных средств за счет кредитов западных инвестиционных банков или за счет размещения акций акционерных компаний на западной фондовой бирже. Оба варианта привлечения средств возможны только при соблюдении основных правил, определяемых западными и международными организациями и компаниями, фактически управляющими основными инфраструктурными институтами финансового рынка.
Интересными являются выводы, сделанные в результате анализа основных проблем, с которыми сталкиваются российские предприятия при размещении акций на западном рынке или при прямых заимствованиях у западных инвестиционных банков.
Прежде всего выяснилось, что ведущие российские предприятия попадают под глобальный финансовый контроль, существующий на финансовом рынке. Основными элементами инфраструктуры западного финансового рынка, благодаря которым стоящие за ними западные и международные организации и компании контролируют все финансовые рынки, являются:
• западные инвестиционные банки;
• крупные западные фондовые биржи;
• крупные западные рейтинговые агентства;
• крупнейшие западные аудиторские
фирмы («большая четверка»);
• крупные западные консалтинговые компании.
Эти элементы инфраструктуры, являясь основными игроками западного финансового рынка, обслуживают существующую политику, направленную на обоснование значительно более высокой стоимости активов западных компаний и высокого уровня корпоративного управления западных стран, по сравнению с развивающимися странами.
Любая крупная российская компания, заинтересованная во внешних заимствованиях через первичное свободное размещение акций на западном фондовом рынке или через привлечение кредитов западных инвестиционных банков, для успешного проекта заимствования вынуждена воспользоваться услугами основных игроков финансового рынка.
Начиная с 90-х гг. ХХ в., успех проекта, в первую очередь, определяет позиция инвестиционных банков, а потом уже качество самого эмитента. Цепочка взаимосвязанных услуг основных игроков финансового рынка, приведенная в упрощенном виде на рисунке и выглядит следующим образом.
Компании, заинтересованные во внешних заимствованиях, обращаются на фондовые биржи и в инвестиционные банки. Если учесть, что фондовые биржи в основном ориентированы на оценки банковских аналитиков, то в любом случае основным игроком и «отправной точкой» круга взаимосвязанных услуг являются инвестиционные банки.
Рейтинговые агентства оценивают инвестиционные продукты банков, составляя различные рейтинги компаний и ценных бумаг, влияют на успех их размещения в западных странах. Различные рейтинги, составляемые ведущими рейтинговыми компаниями, оказывают серьезное влияние на предпочтения инвесторов. При составлении ряда рейтингов кроме экономических показателей учитываются еще и политические, а иногда и идеологические факторы, что позволяет реализовать политику организаций, стоящих за рейтинговыми компаниями по отношению к регионам, странам и отдельным компаниям. В целом отношение рейтинговых компаний к развивающимся странам негативное и отражает их лояльность (зависимость) организациям из развитых стран.
В ХХ! в. для привлечения компаниями западных инвестиций практически обязательным условием является наличие аудиторского заключения финансовой отчетности, выданное одной из аудиторских фирм «большой четверки»: «KPMG», «Price Waterhouse Coopers», «Ernst&Young», «Deloitte&Touche».
Даже успешное размещение акций на национальных фондовых биржах в ряде случаев определяет аудит фирм из «большой четверки». Если учесть, что финансовая отчетность российских компаний ведется, в абсолютном большинстве случаев, только по российским стандартам бухгалтерского учета (РСБУ) и, требуются, как минимум, консультации по переводу финансовой отчетности на международные стандарты (МСФО), то российский рынок аудиторских услуг является перспективным и представляет огромный интерес для фирм «большой четверки».
CJ
OI
О) О О CJ
О
о о
Q.
со
S
н о
0
1
о я с о
т ф
VO >5
о *
о ф
У S
2
0
1
о *
о
2
ф
d
я *
<
*
S I
н
о ф
со
СЧ
Ol
Z
0) о о сч
о о о
Q. С[ CQ
s
I-
о
0
1
о я с о т ф
VO >s о
о
ф у
S
2
0
1
о *
о
2 ф d
я *
<
ü S I
н
о ф
со
Рис. Основные игроки финансового рынка: глобальный финансовый контроль
В XXI в. для привлечения компаниями западных инвестиций практически обязательным условием является наличие аудиторского заключения финансовой отчетности, выданное одной из аудиторских фирм «большой четверки»: «KPMG», «Price Waterhouse Coopers», «Ernst&Young», «Deloitte&Touche».
Даже успешное размещение акций на национальных фондовых биржах в ряде случаев определяет аудит фирм из «большой четверки». Если учесть, что финансовая отчетность российских компаний ведется, в абсолютном большинстве случаев, только по российским стандартам бухгалтерского учета (РСБУ) и, требуются, как минимум, консультации по переводу финансовой отчетности на международные стандарты (МСФО), то российский рынок аудиторских услуг является перспективным и представляет огромный интерес для фирм «большой четверки».
Полный пакет услуг аудиторских фирм, требуемый компаниям, претендующим на успешную работу на западном рынке, состоит из следующих видов (этапов) услуг.
Во-первых, обязательный ежегодный аудит бухгалтерской отчетности по российскому законодательству, которому подлежат все крупные предприятия по ус-
тановленным существующим законодательством РФ критериям.
Во-вторых, консультации по переводу бухгалтерской отчетности на международные стандарты финансовой отчетности (МСФО). Если аудиторская компания не претендует на проведение в последующем аудита по международным стандартам, она сама может осуществлять перевод бухгалтерской отчетности на МСФО или постановку учета по МСФО.
В-третьих, аудит бухгалтерской отчетности по международным стандартам.
В-четвертых, сопровождение программы IPO.
Услуги «грандов аудита» для компаний обходится недешево: по предложениям аудиторских фирм «большой четверки» («Price Waterhouse Coopers», «Deloitte&Touche») первые три вида услуг для ОАО «КАМАЗ» оцениваются от 4 000 тыс. долл.
Активно развиваются другие виды услуг, оказываемые аудиторскими фирмами, основными из которых являются: • оценка систем внутреннего контроля на соответствие требованиям «передовой практики корпоративного управления». В соответствии с правилами Нью-Йоркской фондовой биржи оценку систем внутреннего контроля может произвести только одна из
уполномоченных ею фирм, каковыми являются аудиторские фирмы «большой четверки»;
• оценка деятельности совета директоров;
• аудит социальной ответственности. Активно развивается идея включения в состав факторов, определяющих стоимость компаний, показателя социальной ответственности; при этом стандарты корпоративной социальной ответственности имеют сложную структуру и могут быть квалифицированно составлены на данном этапе только крупными западными консалтинговыми компаниями, активно участвующими в их разработке. Данная ситуация может привести к монополии услуг и злоупотреблениям;
• активно продвигается услуга по страхованию ответственности членов советов директоров;
• развивается услуга по подбору независимых членов советов директоров и по формированию сбалансированных советов директоров с точки зрения представительства в них женщин, этнических меньшинств и других социальных групп.
В создании и продвижении новых видов услуг заинтересованы как крупнейшие аудиторские и консалтинговые компании, так и организации из развитых стран и международные организации, находящиеся под их влиянием. Новые виды услуг - это новые инструменты влияния на компании из развивающихся стран; средство поддержания и укрепления конкурентных преимуществ развитых стран и их компаний.
Специфическую роль выполняют на финансовом рынке крупные западные консалтинговые компании, выступая связующим звеном между компанией-эмитентом и другими игроками финансового рынка. Компании они оказывают консультации по применению услуг игроков финансового рынка в объеме, необходимом как минимум для обеспечения установленных правил, а остальным игрокам своевременно сообщают об отклонениях в деятельности компании от установленных правил.
Российские компании, расширяющие свою деятельность за пределами страны и стран содружества, вынуждены сегодня повышать уровень корпоративного управления как в силу объективных причин, так и под давлением инфраструктурных институтов мировой финан-
совой системы, настойчиво предлагающей все новые услуги компаниям из развивающихся стран. Сегодня система корпоративного управления является значительным нематериальным активом компании, и ее доля в общей стоимости компании продолжает расти; корпоративное управление становится основным фактором, определяющим репутацию компании на западном рынке.
Изучение проблемы размещения акций ОАО «КАМАЗ» на западном фондовом рынке и вышеприведенные тезисы позволяют сделать некоторые обобщения относительно влияния политики западных и международных организаций на развитие практики корпоративного управления российских предприятий.
Сегодня ведущие российские компании, как и компании из других развивающихся стран, попадают под глобальную конкуренцию и находятся под глобальным финансовым контролем, установленным западными и международными организациями. Цель такого контроля -сохранение господствующей позиции развитых стран в мировой финансовой системе и получение ими выгоды от своих конкурентных преимуществ.
Через созданную ими инфраструктуру финансового рынка западные страны определяют «правила игры» на нем, обеспечивающие их цели, через инфраструктурные институты проводят системный мониторинг состояния дел и реагируют на любые существенные системные риски нарушения установленного ими баланса предложениями новых услуг.
Мониторинг осуществляется с помощью комплекса услуг основными игроками финансового рынка.
Закрепление услуг за очень узким кругом «доверенных фирм» позволяет, во-первых, предлагать услуги компаниям, как обязательное условие инвестиций, не боясь при этом потерять контроль над ситуацией; а, во-вторых, платить высокие гонорары «доверенным фирмам» за счет компаний-эмитентов за лояльность, позволяя им собирать с компаний «сбор за марку», которую создали «законодатели на рынке», включив фирму в круг избранных. Цена такого сбора достаточно высока: по экспертным оценкам специалистов ОАО «КАМАЗ» при привлечении инвестиций порядка 150 млн долл. общая стоимость услуг инфраструктурных институтов фондового рынка составит более 10% от привлекаемых инвестиций.
сч
О!
О) О О
сч
о о о о.
со
н о
0
1
о я с о
т ф
ю
>5
о *
о ф
У
2
0
1
о *
о
2
ф
13
я <
I
н
о ф
со
