Механизм венчурного финансирования малого предпринимательства Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

Экономический вестник Ростовского государственного университета Ф 2008 Том 6 № 2 Часть 3

ционными потоками; комплексные средства управления знаниями (платформы управления

знаниями и корпоративные порталы знаний; средства, поддерживающие принятие решений, экспертные системы и др).

ЛИТЕРАТУРА

1. Интеграция ERP-решений с информационными системами ОАО «РЖД» / Новости ERP-проектов // http://erpnews.ru/doc1236.html 20.08.2008

2. ОАО «РЖД о приоритетах и перспективах /Информационный портал «РЖД-партнер»// http://www.rzd-partner.ru/news/2008/05/26/324758.html

3. Волков Д. Управление активами // Открытые системы. 2004. № 8. С. 14.

4. Кузнецов С. Технологии управления, основанного на знаниях // Проблемы теории и практики управления. 2004. № 6. С. 23.

5. Мильнер Б. Управление знаниями. Нематериальные активы компании // Проблемы теории и практики управления. 2008. № 4. С. 78.

6. Черняк Л. Что Business Intelligence предлагает бизнесу // Открытые системы. 2003. № 4.

ШЕМЕТ Е.С.

МЕХАНИЗМ ВЕНЧУРНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ МАЛОГО ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВА

Относительно новым, малоиспользуемым видом долгосрочного кредитования для малых предприятий является венчурное финансирование.

Существует множество определений того, что такое венчурное финансирование, но все они так или иначе сводятся к его функциональной задаче: способствовать росту конкретного бизнеса путем предоставления денежных средств в обмен на долю в уставном капитале или некий пакет акций.

Представляет интерес выделение отличительных черт венчурного финансирования малого предпринимательства:

- денежные средства предоставляются без условия возврата их через заранее установленный срок и без выплаты процентов;

- осуществляется в малые частные предприятия без предоставления ими какого-либо залога или вклада;

- цели и условия предоставления средств фирмами рискового капитала отличаются от мотивов деятельности других, традиционных инвесторов.

Можно выделить два важнейших недостатка венчурного финансирования, касающихся прежде всего малых предприятий:

- частичная потеря независимости предпринимателем;

- некоторые венчурные инвесторы предъявляют компаниям слишком жесткие требования («хищный капитал») [2].

Венчурное финансирование осуществляется юридическими или физическими лицами как через венчурные фонды, так и напрямую, без посредников. Российское законодательство предусматривает возможность участия в инвестиционной деятельности как частных лиц (индивидуальных инвесторов), так и предприятий различных организационно-правовых форм.

К основным формам венчурного финансирования относятся:

- приобретение обыкновенных акций с правом голоса, дающих право на дивиденд только после покрытия всех других обязательств компании;

- приобретение привилегированных акций без права голоса, но обладающих приоритетным правом на дивиденды и погашение;

- предоставление ссуды, через какое-то время нередко конвертируемой в акции.

На наш взгляд, расширение практики венчурного кредитования в нашей стране потре-

бует реализации комплекса мер, направленных на формирование эффективной технологической среды, обладающей значительным потенциалом; активной конкурентной среды, стимулирующей внедрение инноваций; благоприятной правовой среды, обеспечивающей безопасность и прибыльность инвестиции в венчурный капитал.

Анализ задач и приоритетов программ поддержки малых предприятий выявил, что недостаточно уделено внимания развитию инновационного предпринимательства. Для успешного развития венчурного капитала в России требуется комплекс мер государственной политики. В настоящее время уже воплощается в жизнь ряд проектов, направленных на развитие венчурного финансирования.

Следует отметить, во-первых, работу государственного Фонда содействия развитию малых форм предприятий в научно-технической сфере. Этот фонд предоставляет финансовую поддержку малым инновационным фирмам на возвратной основе.

В 2009 году практически во всех регионах Южного федерального округа (ЮФО), обладающих инновационным потенциалом, будут созданы венчурные фонды с участием бюджетных средств. На южно-российский рынок придут и частные венчурные капиталисты. Первым в ЮФО победителем конкурса МЭРТ на право создания регионального венчурного фонда стала Волгоградская область. К созданию фонда здесь приступили в 2006 году по инициативе местного Агентства инвестиций и развития. Управляющей компанией областного венчурного фонда инвестиций в малые предприятия научно-технической сферы по итогам открытого конкурса было утверждено ЗАО «Финанс Траст», а его партнёром и региональным представителем стало Агентство инвестиций и развития Волгоградской области (АИРВО).

На первом этапе Фонд организует проведение открытого конкурса по отбору управляющей компании для передачи ей в доверительное управление бюджетных средств с целью включения этого имущества в состав вновь образуемого закрытого паевого инвестиционного фонда (ЗПИФ) особо рисковых (венчурных) инвестиций «Региональный венчурный фонд инвестиций в малые предприятия в научно-технической сфере Волгоградской области».

ЗПИФ выполняет свои задачи:

- в содействии развитию венчурной инфраструктуры в России;

- в участии в переориентации российской экономики с ресурсодобывающего на инновационно-технологический путь развития;

- в приумножении национального богатства в области человеческого капитала, прикладной науки и коммерческой реализации уникальных российских разработок.

Управляющая компания будет выбрана по довольно строгим критериям. Среди основных можно назвать наличие опыта работы с ПИФами и инвестициями в научно-техническую сферу. Помимо этого управляющая компания должна взять на себя обязательства по привлечению в ЗПИФ внебюджетных инвестиций в размере 140 млн руб.

Взамен переданного управляющей компании имущества (денежных средств) Фонд содействия развитию венчурных инвестиций в малые предприятия в научно-технической сфере Волгоградской области приобретет инвестиционные паи (ЗПИФ) и таким образом получит право участия с государственной долей в размере 50%, оставшиеся 50% (140 млн руб.) будут привлечены за счет частных инвесторов.

Сформированные активы объемом 280 млн руб. будут переданы в доверительное управление отобранной по конкурсу управляющей компании закрытого паевого инвестиционного фонда особо рисковых (венчурных) инвестиций «Региональный венчурный фонд инвестиций в малые предприятия в научно-технической сфере Волгоградской области».

Малые инновационные предприятия Волгоградской области получат венчурное финансирование и будут иметь возможность увеличить масштабы бизнеса при поддержке профессиональной команды менеджеров Управляющей компании.

Подобный проект в Волгоградской области запускается впервые. Он окажет существенную поддержку развитию малого предпринимательства в Волгоградской области.

Согласно конкурсным условиям, бюджет фонда формируется из трёх источников: 70 млн руб. выделяется из федерального бюджета, столько же - из областного, 140 млн руб. управляющая компания привлекает от частных инвесторов. Фонд объявит конкурс среди

Экономический вестник Ростовского государственного университета Ф 2008 Том 6 № 2 Часть 3

Экономический вестник Ростовского государственного университета Ф 2008 Том 6 № 2 Часть 3

инновационных предприятий - потенциальных получателей средств, определит победителей и приступит к их финансированию. Средства венчурного фонда будут направляться на финансирование высокорисковых инвестиционных проектов, связанных с внедрением инновационных технологий. Фонд вкладывает средства в развитие компании только посредством покупки доли в её акционерном капитале, формируемой за счёт дополнительной эмиссии акций. Обязательные условия при этом - наличие стратегии выхода из бизнеса, предполагаемая доходность от 30% годовых с учётом выхода инвестора из проекта, срок окупаемости в 3-4 года. Планируется, что за счёт средств фонда будет профинансировано 12-20 проектов при объёме инвестиций в каждый из них от 7 до 40 млн руб. Для успешной работы венчурного фонда нужна высокопрофессиональная управляющая компания, способная грамотно управлять средствами фонда, концентрировать информацию по рынку, определять риски, проводить экспертизу проектов и выбирать наиболее перспективные для коммерциализации. По статистике, прибыльным оказывается всего один проект из десяти, и если финансировать единичные проекты, то фонд останется в убытке. Значит, надо одновременно вести несколько десятков проектов, а для этого должна существовать отлаженная система.

Развитие венчурного финансирования - неотъемлемая составляющая национальной инновационной системы, и в процессе её создания нужно делать всё одновременно. Создание фонда хотя и является важным шагом, однако не решает всего комплекса проблем. В связи с этим в сентябре 2007 года Агентство инвестиций и развития Волгоградской области заключило договор о партнёрстве с Российской Ассоциацией Прямых и Венчурных Инвестиций (РАВИ) и Национальным содружеством бизнес-ангелов (СБАР). В рамках достигнутых договорённостей предусматриваются создание и развитие механизма по подготовке и инвестированию инновационных предприятий, презентации для бизнес-ангелов и венчурных инвесторов, создание условий для соинвестирования компаний бизнес-ангелами, рост региональных сетей бизнес-ангелов, создание фонда «посевных» инвестиций СБАР. Кроме того, в 2008 году в Волгоградской области планируется создание регионального фонда финансовой поддержки инновационных компаний на ранних стадиях развития.

Другие регионы ЮФО тоже начали создавать венчурные фонды. В 2008 году планируется создание региональных венчурных фондов на Кубани, в Республике Дагестан и Астраханской области. В настоящее время в несколько раз увеличен объём финансирования инновационных предприятий в рамках программы поддержки малого бизнеса как из регионального, так и федерального бюджетов.

Программа Фонда содействия развитию малых предприятий в научно-технической сфере (Фонд Бортника) «Старт» предусматривает финансирование начинающего инновационного предприятия на сумму 4,5 млн руб. в течение трёх лет. При этом в первый год предприятие получает безвозмездно 750 тыс. руб., а в последующие два - ещё 3,75 млн руб., но на паритетных основаниях с венчурным инвестором. Согласно статистике, на второй год финансирования по программе «Старт» переходят всего 10% инновационных предприятий.

Цель венчурного инвестора - не внедрять изобретения или проводить научные исследования, а получить прибыль и максимально капитализировать компанию. Для успешного продвижения продукта на рынок компании нужны специалисты - инновационные менеджеры. С целью решения этой проблемы принято решение о создании в России коучинг-центра по венчурному предпринимательству. Кроме того, ряду региональных вузов: ЮФУ, РГЭУ РИНХ, ИУБИП, - переданы адаптированные курсы по венчурному предпринимательству для внедрения их в учебный процесс.

К концу 2007 года, по информации МЭРТа, объём всех региональных венчурных фондов с учётом средств региональных бюджетов и частных инвесторов составил 8,6 млрд руб. На начало 2008 года на территории Российской Федерации насчитывается 20 региональных венчурных фондов, находящихся на разной стадии функционирования. Учитывая, что максимально возможные инвестиции в одно малое предприятие ограничены 15% объёма региональных венчурных фондов, а по истечении шести лет с начала формирования залогового паевого инвестиционного фонда (ЗПИФ) не менее 50% стоимости активов должны быть инвестированы в малые предприятия, управляющие компании смогут обеспечить капиталом не менее 80 малых инновационных компаний.

Но, кроме того, с 2008 года инновационные малые предприятия смогут получать государственное финансирование и от фондов, созданных на паритетных началах с Российской венчурной компанией (РВК), которая проводит отбор лучших венчурных управляющих компаний на конкурсной основе и приобретает паи венчурных фондов, создаваемых этими компаниями. С участием средств РВК в течение 2007 года уже создано три новых венчурных фонда: «ВТБ - Фонд Венчурный», «Биопроцесс Кэпитал Венчурс» и «Финанс Траст» с совокупным капиталом более 8 млрд. руб. Руководство уже сформированного «ВТБ - Фонд Венчурный» предполагает, что объёмы инвестиций в один проект составят от 50 до 400 млн руб., а это уже существенные цифры.

Создаваемые с участием РВК венчурные фонды могут приобретать ценные бумаги только российских высокотехнологичных инновационных компаний, находящихся на ранней фазе развития, и южнороссийские предприятия вполне могут найти своё место в этом процессе [1].

Сегодня Россия обладает весьма солидным научно-техническим потенциалом, но возможности его реализации ограничиваются отсутствием инвестиций. Чтобы потенциал стал источником дохода, необходимо его доведение до товара. К сожалению, малые инновационные предприятия не имеют достаточно собственных ресурсов, поэтому очень зависимы от спроса и могут реализовать свои идеи до коммерческой стадии, только если они не инвестиционноемки.

Без российского капитала развитие венчурной индустрии в стране будет затруднительным, поэтому крайне важно изменить целый ряд законодательных положений в области пенсионных фондов и страховых компаний. Более того, необходима государственная поддержка тех российских инвесторов, которые вкладывают свои средства в венчурные фонды и через них - в инновационные российские предприятия.

В настоящее время идет активное изменение приоритетов отечественных финансовых институтов. Отсутствие традиционных способов высокодоходного размещения капитала в связи с обвалом рынка государственных ценных бумаг заставляет их всерьез работать над освоением адекватных цивилизованных механизмов вложения средств, прежде всего, в реальный бизнес [3].

Конкретно для венчурного бизнеса благоприятно еще и следующее обстоятельство: повышение спроса на продукцию отечественных компаний требует срочного вложения средств в развитие их производственной базы, при этом в большинстве случаев традиционный механизм кредитования не может быть реализован. Заемщика не устраивают условия предоставления кредита, кредитора - предоставляемые гарантии. В такой ситуации венчурные инвестиции - одна из немногих альтернатив, при этом инвестор имеет хорошие шансы приобрести значительную долю в компании за сравнительно небольшие деньги.

Для улучшения условий функционирования венчурного бизнеса в России и его развития необходимы следующие шаги:

1. Изменение системы налогообложения, которая должна стимулировать развитие бизнеса, а не носить только фискальный характер.

2. Изменение учетной политики в целях большей прозрачности компании для заинтересованных инвесторов.

3. Создание законодательной базы для функционирования индустрии венчурного финансирования.

4. Развитие фондового рынка в России как необходимого элемента финансовой инфраструктуры в целом, так и инструмента, способствующего развитию венчурного бизнеса в частности.

ЛИТЕРАТУРА

1. Бурдыкова Н. Венчурный рычаг // Эксперт Юг. 2007. № 6 (06).

2. Ибадова Л.Т. Венчурное финансирование малого предпринимательства // Финансы и кредит. 2006. № 4. С. 49-55.

3. Сергиенко Я. Венчурные инвестиции и инновационная активность // Вопросы экономики. 2006. № 5.

Экономический вестник Ростовского государственного университета Ф 2008 Том 6 № 2 Часть 3