Научная статья на тему 'Тенденции развития института венчурного финансирования: пространственно-временной разрез'

Тенденции развития института венчурного финансирования: пространственно-временной разрез Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

CC BY
271
111
Поделиться
Журнал
Экономика региона
Scopus
ВАК
ESCI
Область наук
Ключевые слова
ВЕНЧУРНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ / ИНСТИТУТ / ПРОСТРАНСТВЕННО-ВРЕМЕННЫЕ АСПЕКТЫ / ИННОВАЦИОННЫЙ ПРОЦЕСС / НАУЧНО-ТЕХНОЛОГИЧЕСКИЕ РАЗРАБОТКИ / ТРАНСФЕРТ / КОММЕРЦИАЛИЗАЦИЯ ТЕХНОЛОГИЙ / VENTURE CAPITAL FUNDING / THE INSTITUTE / THE SPATIAL AND TEMPORAL ASPECTS / THE INNOVATION PROCESS / SCIENCE AND TECHNOLOGY DEVELOPMENT / TRANSFER / COMMERCIALIZATION OF TECHNOLOGIES

Аннотация научной статьи по экономике и бизнесу, автор научной работы — Волкова Татьяна Ивановна, Марина Николаевна М. Н.

В статье приведены результаты исследования особенностей формирования и функционирования института венчурного финансирования в ведущих странах мира, в России и ее регионах. Выделен ряд основных тенденций венчурного финансирования в соответствии с уровнем развития инновационного процесса за рубежом и в нашей стране, и прежде всего по стадиям поддержки научно-технологических разработок и проектов Раскрыты позитивные тенденции и противоречия в развитии института венчурного финансирования в стране и ее регионах. Систематизированы основные направления активизации процесса венчурного финансирования в соответствии с требованиями Концепции долгосрочного социально-экономического развития Российской Федерации на период до 2020 года и Стратегии социально-экономического развития Свердловской области на период до 2020 года.

Похожие темы научных работ по экономике и бизнесу , автор научной работы — Волкова Татьяна Ивановна, Марина Николаевна М. Н.

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

DEVELOPMENT TRENDS OF THE VENTURE CAPITAL FINANCING INSTITUTION: SPACIOTEMPORAL PROFILE

The article describes the results of the research of development and performance features of the venture capital financing institution in leading countries as well as in Russia and in its regions. A number of main trends in venture financing in accordance with the level of innovation process' development abroad and in our country are emphasized, first of all by stages of support of scientific and technological developments and projects. Positive trends and contradictions in development of venture capital financing institution in Russia and its regions are revealed. Main directions of activation of venture financing process are systematized in accordance with the requirements of the Concept of long-term social-economic development of the Russian Federation till 2020 and the Strategy of social-economic development of the Sverdlovsk region until 2020.

Текст научной работы на тему «Тенденции развития института венчурного финансирования: пространственно-временной разрез»

зей, которые зачастую бывают более плодотворным видом сотрудничества.

Внедрение научно-технических достижений, присущих новым технологическим укладам, изменяет параметры производственных активов, а это не может не выражаться в изменении форм взаимодействия хозяйствующих субъектов. Неслучайно в настоящее время инновационная деятельность все чаще базируется на сетевом взаимодействии предприятий и организаций, производящих, распространяющих и использующих знания. Новаторские идеи при этом генерируются на всех стадиях инновационного цикла, имеющего многочисленные обратные связи. Соответственно, трансакции, осуществляемые в инновационной сфере, характеризуются высокой степенью специфичности ресурсов и инвестиций, которая создает стимулы к оппортунистическому поведению партнеров, а также значительным уровнем неопределенности. Поэтому на уровне региона с необходимостью возникают особые формы институциональных соглашений, включающие некоторый набор гарантий и способов координации — разнообразные стратегические альянсы, технологические партнерства и, что особенно важно, инновационные кластеры. Именно механизм государственно-частного партнерства является

наиболее эффективным для создания высокотехнологичных региональных кластеров.

Список литературы

1. Глазьев С. Мировой экономический кризис как процесс смены технологических укладов // Вопросы экономики. 2009. №3 . с. 26-38.

2 . Глазьев С. Ю. Теория долгосрочного технико-экономического развития . М. : ВлаДар, 1993. 310 с.

3 . Perez C., Soete L. Catching up in Technology Entry Barriers and Windows of Opportunity // Technical Change and Economic Theory N . Y. : Pinter Publishers, 1988.

4. Perez-Perez C. Structural Change and Assimilation of New Technologies in the Economic and Social System // Long waves in the World Economy London, 1983.

5 . Акбердина В. В., Гребёнкин А. В. Возможности развития Свердловской области с учетом технологической мно-гоукладности // Экономика региона . 2009. №3 . c. 39-46.

6 . Freeman C. Technology Policy and Economic Performance. Lessons from Japan / Science Policy Research Unit . University of Sussex. London — N . Y. , 1987.

7. Балацкий Е. Инвестиционная активность российских регионов . Вгляд изнутри // Общество и экономика . 2009 №11-12

8 . North D. C. Structure and Change in Economic History N. Y. : W. W. Norton & Company, 1981.

9 . Перминов С. Б. Информационные технологии как фактор экономического роста. М. : наука, 2007. 195 с.

10 . Татаркин А., Дорошенко С. Институт стратегического планирования в условиях формирования саморазвивающихся регионов // Общества и экономика. 2009. №11-12 .

УДК 336.6

ключевые слова: венчурное финансирование, институт, пространственно-временные аспекты, инновационный процесс, научно-технологические разработки, трансферт, коммерциализация технологий

Т. И. Волкова, М. Н. Винарская

тенденции развития института венчурного финансирования: пространственно-временной разрез1

В статье приведены результаты исследования особенностей формирования и функционирования института венчурного финансирования в ведущих странах мира, в России и ее регионах. Выделен ряд основных тенденций венчурного финансирования в соответствии с уровнем развития инновационного процесса за рубежом и в нашей стране, и прежде всего по стадиям поддержки научно-технологических разработок и проектов.

1 Статья подготовлена при финансовой поддержке проекта 09-П-6-1003 «Закономерности формирования и функционирования саморазвивающихся экономических систем. . . », выполненного в рамках программы Президиума РАн № 29 .

Раскрыты позитивные тенденции и противоречия в развитии института венчурного финансирования в стране и ее регионах. Систематизированы основные направления активизации процесса венчурного финансирования в соответствии с требованиями Концепции долгосрочного социально-экономического развития Российской Федерации на период до 2020 года и Стратегии социально-экономического развития Свердловской области на период до 2020 года.

Проблема формирования конкурентоспособного научно-технологического и инноваци-

онного потенциала страны — одна из ключевых проблем современной России. В значительной степени ее решение зависит от политики привлечения финансовых ресурсов в разработку и реализацию наукоемких инновационных проектов.

Среди этих ресурсов особую роль играет венчурное финансирование. Венчурный капитал с учетом современных мировых тенденций его функционирования может быть охарактеризован как источник долгосрочных беззалоговых инвестиций с высокими рисками, предоставляемых на несколько (от 3 до 7) лет компаниям, находящимся на ранних стадиях своего становления, разрабатывающим и производящим наукоемкую продукцию и услуги, базирующиеся на высоких технологиях. Как правило, в мировой практике средства вкладываются в уставный капитал создаваемых компаний, а прибыль инвестора образуется при продаже возросшего в цене пакета акций или доли данной компании.

Как экономическая категория венчурный капитал отражает экономические отношения между субъектами по поводу интеллектуальной собственности на результаты интеллектуальной деятельности, инвестирования средств с высоким уровнем риска в доведение этих результатов до товарного вида, развития инновационного предпринимательства, взаимовыгодного распределения доходов от реализации инноваций.

Активные дискуссии по проблеме развития венчурной индустрии ведутся в работах отечественных и зарубежных авторов, включая: Ю. П. Аммосова, П. Г. Гулькина, Д. Глэдстоун, А. Т. Каржаув, А. И. Каширина, А. С. Семенова, К. Кэмпбелли и др. Однако несмотря на достаточно большой интерес к исследуемой проблеме в российской экономической науке в настоящее время слабо разработаны многие теоретические и практические аспекты с проблем венчурного финансирования.

В качестве одной из теоретических основ венчурного финансирования следует, безусловно, назвать теорию инноваций Й. Шумпетера, одним из важнейших выводов которой является следующий: для предпринимателя-лидера единственным путем получения постоянной прибыли, а возможно, и сверхприбыли, являются непрерывные нововведения, имеющие в системе инновационного предпринимательства эндогенный и перманентный характер [9].

В рамках современной экономической теории тенденции инновационного развития нашли также отражение в новых моделях экономического роста с эндогенным технологичес-

ким прогрессом. В новых моделях экономического роста наряду с традиционными факторами производства — трудом, землей и капиталом, приоритетное внимание уделяется факторам человеческого капитала (Р. Лукас), накопленного капитала знаний (П. Ромер, К. Эрроу).

Системообразующий характер в исследовании экономических отношений на всех стадиях инновационного процесса приобретают, на наш взгляд, разработки представителей институциональной и неоинституциональной экономической теории, активно использующих в качестве теоретико-методологических основ теорию контрактов, трансакционных издержек, экономическую теорию прав собственности [3].

Вместе с тем, рассматривая указанные выше теории и направления в качестве базовых при формировании институциональной теории венчурного финансирования, следует, по нашему мнению, учитывать их взаимосвязь с теориями финансов, риска, эффективности, инновационного менеджмента, маркетинга и др. Такая методология исследования диктуется современными реалиями процесса венчурного финансирования, интегрированного в сложную систему отношений по поводу доведения технологий до товарного вида, их трансфера, коммерциализации, создания новых компаний и фирм. В этой связи следует особо выделить теоретическую и практическую значимость концепции открытых инноваций Г. Чесбро [8]. В этой концепции представители венчурного бизнеса участвуют в инновационном процессе в открытой инновационной среде во взаимосвязи с исследователями, менеджерами, маркетологами, потребителями, партнерами.

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

В данной статье особое внимание уделено основным тенденциям развития института венчурного финансирования в ведущих странах мира, в России и ее регионах. Так, если в развитых странах приоритетное внимание уделяется проблеме создания инновационных компаний и вопросам их финансирования, то для России более актуальны вопросы финансирования научно-технологических разработок и проектов на начальных стадиях, так как объемы финансирования на этих стадиях (преимущественно государственного) очень незначительны.

Венчурное финансирование в контексте трансфера и коммерциализации технологий в развитых странах является действенным инструментом активизации инновационной деятельности. Система венчурного инвестирования за рубежом хорошо развита и пользуется поддержкой со стороны различных структур

— от крупных корпораций до пенсионных фондов [4]. Так, в США создано более 900 венчурных компаний и фондов с государственным участием, которые ежегодно вкладывают в инновационные проекты около 30 млрд долл. Основными объектами венчурного финансирования выступают фирмы динамично развивающихся отраслей, основанных на высоких технологиях (информационные технологии, биотехнологии, природоохранные и медицинские технологии) [5].

Венчурный капитал зародился в США в середине 50-х гг. ХХ века. С этого времени формируется и тенденция его преимущественной ориентации на финансирование новых и молодых инновационных компаний.

С начала 80-х гг. XX века венчурный бизнес начал активно развиваться и в Европе. В отличие от структуры отраслевых предпочтений в США, европейские венчурные фонды более диверсифицированы и размещают инвестиции практически во всех секторах экономики. Анализируя объемы венчурных инвестиций в странах ЕС за 2005 г. по стадиям развития фирм-реципиентов, можно сделать вывод, что венчурный капитал в первую очередь используется для финансирования развития и модернизации существующего бизнеса [11].

На рис. 1 представлена динамика развития венчурных инвестиций в США за период с 1997 по 2009 гг. (анализ сделан на основе данных отчета компании PricewaterhouseCoopers и National Venture Capital Association (NVCA)). Полученные результаты свидетельствуют о том,

что после пика в 2000 г. венчурные инвестиции пережили спад. Сокращение объема инвестиций в начале 2009 г. связано с кризисными явлениями в экономике. Венчурные инвесторы сосредоточили свои усилия на существующих компаниях, которые не способны выйти на самофинансирование из-за нестабильного рынка IPO и слабого рынка поглощений [10].

Развитие института венчурного финансирования в России началось с 1990 г. В 1993 г. в качестве помощи России со стороны ЕС и мирового сообщества Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР) организовал 11 региональных венчурных фондов. В 1997 г. была создана Российская ассоциация венчурного инвестирования (РАВИ), основными задачами которой являются содействие развитию венчурной индустрии и лоббирование интересов венчурного сообщества. В конце 2004 г. несколько ведущих мировых венчурных фондов (Menlo Ventures, Insight Venture Partners и др.) начали осуществлять финансирование российских компаний [2].

За период, прошедший с 1990 г., в России сформировались основы культуры венчурного инвестирования, был реализован ряд крупных проектов развития бизнеса с привлечением венчурного капитала. Новый этап развития венчурного бизнеса связан с учреждением в 2006 г. Российской венчурной компании (РВК) в форме ОАО со стопроцентным государственным капиталом и уставным фондом 15 млрд руб. Цель ее деятельности — способствовать формированию инновационной системы и модернизации экономики путем инвестирования

120

100

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 Рис. 1. Венчурные инвестиции в США 1997-2009 гг., млрд долл.

2008 2009 Годы

в создание венчурных фондов, которые, в свою очередь, как запланировано, будут финансировать около 200 начальных этапов (старт-апов) российских инновационных предприятий. В результате двух конкурсных отборов, проведенных ОАО «РВК» в 2007 и 2008 гг., с ее участием сформировано 7 венчурных фондов общей капитализацией 18,983 млрд рублей [6].

В соответствии с утвержденными основными положениями стратегии ОАО «РВК», миссия компании заключается в следующем: «Обеспечить ускоренное формирование эффективной и конкурентоспособной в глобальном масштабе национальной инновационной системы путем создания саморазвивающейся венчурной отрасли во взаимодействии с другими институтами развития с помощью вовлечения частного венчурного капитала, развития инновационного предпринимательства и технологической бизнес-экспертизы, мобилизуя человеческий потенциал России» [6].

Объектами инвестирования фондов РВК являются общества, созданные по законодательству Российской Федерации, деятельность которых соответствует приоритетным направлениям развития науки, технологий и техники Российской Федерации и (или) продукты/услуги, которые входят в перечень критических технологий Российской Федерации. По состоянию на 1 июня 2009 г. два фонда (ЗПИФ «ВТБ-Фонд венчурный», ЗПИФ «Биопроцесс Кэпитал Венчурс») профинансировали 14 инновационных компаний на общую сумму 1,738 млрд руб. При этом общее количество проанализированных всеми фондами проектов составляет более 1500. К основным направлениям инвестирования венчурных фондов относятся биомедицинские технологии, энергетика и энергосбережение, информационно-телекоммуникационные системы, технологии производства программного обеспечения.

В дальнейшем предполагается формирование фонда посевных инвестиций РВК объемом не менее 2 млрд руб. Средства этого фонда будут направляться компаниям, осуществляющим инновационные проекты на самых ранних стадиях. Отбор проектов будет происходить при посредничестве компаний — венчурных партнеров РВК, которые будут действовать в регионах с высокой инновационной активностью, крупных научных и образовательных центрах [6].

Наиболее активно венчурный бизнес развивается в Центральном, Северо-Западном, Приволжском, Сибирском регионе и некоторых других территориях.

Можно назвать несколько успешных примеров коммерциализации российских технологий, создания новых компаний с помощью частных, включая венчурные, инвестиций. В течение последней фазы роста экономики (20042007 гг.), в этом направлении были достигнуты определенные успехи, особенно в сфере ИКТ, включая: Mail.ru (оценочная стоимость 866 млн долл.), Odnooklassniki (333 млн долл.), Yandex (1,5 млрд долл.), Rambler (5700 млн), Corbbina Teleccom (345 млн ), ВКонтакте (примерно 20 млн долл.), KvazarMicro (400 млн долл.) и ряд др. (по данным «Альянс РОСНО», см. http:// www.AllianzRosno.ru ).

К примеру, в Томской области в рамках конкурсов научно-технических проектов и инновационных конкурсов было поддержано, в том числе венчурными инвесторами, в 2006 г. 165, а в 2007 г. — 257 проектов; создано более 400 макетов и действующих моделей, более 300 промышленных образцов приборов и устройств, налажено мелкосерийное производство более 50 видов инновационной продукции [7].

По данным Базового доклада Минобрнауки РФ [6], в целях поддержки малого бизнеса в научно-технической сфере, а также реализации механизма частно-государственного партнерства путем привлечения частных инвестиций в высокотехнологичные предприятия развивается направление «Создание и развитие инфраструктуры поддержки малых предприятий в научно-технической сфере», в рамках которого в регионах Российской Федерации создаются региональные венчурные фонды. Целью деятельности создаваемых в рамках указанной программы частно-государственных венчурных фондов является развитие на территории региона инфраструктуры венчурного (рискового) финансирования субъектов малого предпринимательства в научно-технической сфере.

За период с 2005 по 2008 гг. в ходе реализации этого направления в 21 регионе создано 23 региональных венчурных фонда, большая часть которых осуществляет активную деятельность по отбору инвестиционных проектов и их финансированию.

По состоянию на 30 мая 2009 г. общая капитализация региональных венчурных фондов составляла 8,650 млрд руб., из которых средства федерального бюджета — 2,1 млрд руб. Общее количество компаний, получивших инвестиции — 29, а суммарный объем инвестиций — 1,4 млрд руб. При этом половина инвестиций фондов осуществлена в информационно-телекоммуникационные малые компании, пятая часть

....................................................V». 14

.........Ii

. .1

ö.e

.........ctfi

0,4

П ---' (X?

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

n

\ i t 1 1 < 1 1

2000 200t Z00Z 2003 2004 200S 20№ 200т 20Э&

кСИС-Нь«-П^тгл* TCCHART, =WC. ЧЛГ З'ч*. VLK44L tiPlIAL Jtt« lAMOS

Рис. 2. Объем венчурных инвестиций в РФ 2000-2008, млрд долл. (приводится по (URL: http://www.itpedia.ru (дата обращения: 16.04.2010) [14]

— в биологические и медицинские технологии и оборудование, каждый десятый проект — в разработку наносистем и нанотехнологий [6].

Безусловно, на сегодняшний день объем венчурных инвестиций в России, можно сказать, несопоставим с объемом венчурных инвестиций в США. На рис. 2 показаны объемы венчурных инвестиций в России с 2000 по 2008 гг.

Объем капитала под управлением всех фондов, действующих на российском рынке прямого и венчурного инвестирования, достиг в 2008 г. примерно 14 млрд долл. Почти половина всех привлеченных за 2008 г. средств приходится на долю трех самых крупных из вновь созданных в 2008 г. фондов. Общая сумма инвестиций, осуществленных в российские компании в 2008 г., оценивается примерно в 1,3 млрд долл. — примерно в 1,5 раза больше, чем за 2007 г. Причем лидерами по привлечению и использованию инвестиций традиционно являются компании потребительского сектора экономики.

Серьезных изменений в относительном распределении инвестиций по стадиям развития инновационных предприятий в 2008 г. по сравнению с прошлыми годами не произошло — как правило, с большим отрывом по объему финансовой поддержки лидирует стадия расширения бизнеса. Вместе с тем объем инвестиций на венчурных стадиях (посевной, начальной и ранней) остается незначительным, но он более чем в полтора раза превысил аналогичный показатель 2007 г. Доля инвестиций на венчурных стадиях в общем объеме вложенных средств осталась примерно на том же уровне, что и в 2007 г. [1].

В России только начинает формироваться институт бизнес-ангелов, которые во всем мире традиционно занимают нишу первоначаль-

ных небольших инвестиций в перспективные проекты. На сегодняшний день на территории России существуют немногочисленные объединения бизнес-ангелов: национальное содружество бизнес-ангелов России СБАР, национальная сеть бизнес-ангелов «Частный капитал» и др. В рамках II Уральского венчурного форума в апреле 2010 г. в Екатеринбурге запланировано учреждение некоммерческого партнерства «Бизнес-ангелы Урала» (БАУР)» [11].

В рамках Стратегии социально-экономического развития Свердловской области на период до 2020 г. предусмотрены определенные меры по стимулированию развития малого бизнеса и инновационного предпринимательства, инвестиционной их поддержке, включая венчурное финансирование.

В качестве институтов развития, направленных на повышение инновационной активности в нашей области, можно назвать следующие:

1. Создаются региональные венчурные фонды (Свердловский венчурный фонд «Фонд содействия развитию венчурных инвестиций в малые предприятия в научно-технической сфере Свердловской области», «Финансово-промышленный венчурный фонд ВПК» и др.).

В декабре 2007 г. под управлением ЗАО «Управляющая компания «Ермак» был сформирован ЗПИФ «Региональный венчурный фонд инвестиций в малые предприятия научно-технической сферы Свердловской области». Размер фонда — 280 млн руб., 140 из них — средства бюджета РФ и Свердловской области, 140 — частные инвестиции, привлеченные «Ермаком» (по данным Регионального венчурного фонда инвестиций (http://www.ural-venture.ru) на 20.04.2010). Фонд предназначен для коммерциализации и продвижения разработок ученых и изобретателей Свердловской области. Зарегистрирована первая компания — ЗАО «Лазерные информационные телекоммуникации», по проекту «Распределенный расчетный центр в среде Интернет для учета и начисления платы за ЖКУ», проводятся работы по подписанию соглашения о финансировании.

2. Созданы и функционируют различные элементы инфраструктуры венчурного бизнеса (Уральский региональный центр трансфера технологий, Комитет по развитию малого и среднего предпринимательства Свердловской области и др.

3. Систематически функционируют: венчурные ярмарки, конференции, симпозиумы, круглые столы и т. д. За счет этого реализуется цель создания и совершенствования венчур-

ной инфраструктуры, происходит формирование определенной бизнес-среды, в которой осуществляется активное взаимодействие всех участников венчурного бизнеса, налаживаются контакты.

4. Осуществляются различные международные программы (Gate2RUBIN, РП7 ^7), «Старт» и др.).

5. Действует ряд бизнес-инкубаторов.

Представляется, что в Свердловской области

определенным инновационным потенциалом обладают отрасли: ИКТ; медицины, фармакологии, биотехнологии для медицины; производства новых материалов для строительства; электроники, приборостроения, машиностроения; нанотехнологий и др.

В целом российская система поддержки инновационной деятельности и венчурное финансирование как ее важнейшая составляющая еще находятся в стадии формирования. Возможности венчурного финансирования инновационных проектов в России и ее регионах ограничиваются, на наш взгляд, рядом объективных и субъективных причин. Как показывают результаты проведенного нами исследования, помимо существенной ограниченности капитала, готового к инвестированию в высокорисковые инновационные проекты, имеются только отдельные элементы необходимой инфраструктуры поддержки инновационного процесса, трансфера и коммерциализации технологий, не проработаны правовые аспекты венчурного финансирования инновационных компаний. Работа венчурных фондов в России затруднена также в силу неразвитости фондового рынка, непрозрачности финансовой деятельности компаний, отсутствия гарантий для инвестора.

Приоритетными направлениями государственной политики в соответствии с Концепцией 2020 по активизации процесса венчурного финансирования и стимулирования формирования инновационной экономики являются:

— поддержка научно-технологических разработок, инновационных компаний на начальных (в особенности «посевной») стадиях развития;

— формирование законодательства по страхованию рисков венчурных инвесторов;

— совершенствование законодательства в отношении финансово-промышленных групп, банков, пенсионных, страховых фондов для стимулирования их к участию в венчурных фондах, как это осуществлено и успешно функционирует в США;

— развитие инфраструктуры венчурного бизнеса (организация электронных бирж, проведение венчурных ярмарок, развитие инновационного консалтинга и т. д.);

— развитие взаимодействия между инвесторами и разработчиками на базе технопарков, инновационных кластеров по примеру европейских стран (Дания, Финляндия и др.);

— совершенствование информационной поддержки в области венчурного финансирования, обеспечение повсеместного бесплатного доступа начинающих предпринимателей и изобретателей к руководствам по коммерциализации, информации о создании новых фирм, составлении бизнес-планов, различных возможностях финансирования через университеты, НИИ, службы занятости и т. д.;

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

— проведение регулярного мониторинга мирового технологического развития, определение новейших тенденций и перспективных отраслей для своевременного формирования приоритетных направлений развития экономики и др.

Список литературы

I. Вестник РАВИ // The Angellnvestor. 2009. №4. 11 с .

2 . Власов И. П. Частно-государственные венчурные фонды в Российской Федерации // Финансы и кредит. 2008. №43 . с. 51-57.

3 . Волкова Т. И. Рынок интеллектуальных продуктов . Теоретические основы анализа // Журнал экономической теории . 2008. №4. c . 12-28 .

4. Карачаровский В. Планирование инноваций современной фирмой // Экономист. 2008. №11. с . 24-34.

5 . Клавдиенко В. П., Тарасов А. П. Финансирование научных исследований и разработок в инновационной экономике. Партнерство государства, бизнеса и университетов // Финансы и кредит. 2009. №12(348). с. 2-7.

6. Национальная инновационная система и государственная инновационная политика Российской Федерации Базовый доклад к обзору ОЭСР национальной инновационной системы Российской Федерации. М. : Министерство образования и науки РФ, 2009. 206 с .

7 . Пушкаренко А. Б. Региональная инновационная система: условия для коммерциализации научных проектов // ЭКО . 2009. №2 . с . 104-108.

8 . Чесбро Г. Открытые инновации. Создание прибыльных технологий: пер с англ М : Поколение, 2007 336 с

9 . Шумпетер Й. Теория экономического развития . М. : Прогресс, 1982. 401 с.

10 . PricewaterhouseCoopers / National Venture Capital Association MoneyTree™ Report. Thomson Reuters. 2009. [Electronic resource]. URL: http://www.thomsonreuters. com (дата обращения: 16.04.2010).

II. The 2007 "Key Figures on Science, Technology and Innovation . Towards a European Research Area". European Commission . Directorate-General for Research, 2007. 116 с .