CC BY
495
МЕХАНИЗМ УПРАВЛЕНИЯ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТЬЮ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ОРГАНИЗАЦИЙ 1
THE ECONOMIC PERFORMANCE OF ORGANIZATIONS Г аджиев Магомедрасул Магомедович,
к.э.н., доцент, профессор кафедры «Менеджмент» Г АОУ ВПО «Дагестанский государственный институт народного хозяйства»
Мудунов Абакар Сайфуллаевич
д.э.н., профессор, заведующий кафедрой «Управление производством» ГАОУ ВПО «Дагестанский государственный институт народного хозяйства»
Яковлева Елена Анатольевна, д.э.н., профессор кафедры «Финансы и денежное обращение»
ФГБОУ ВПО СПбГПУ
Аннотация. В статье представлен механизм управления факторами рыночной стоимости предприятия на основе инфраструктурного представления инновационного предприятия. В нем факторы соотнесены с показателями, использующимися для принятия решений по стратегическому развитию. Инфраструктурное представление предприятия, реализующего инновации, как объекта управления на основе концепции максимизации стоимости для обеспечении эффективного распределения ресурсов предприятия. Актуализация проблемы управления экономической эффективностью деятельности предприятия обусловлена развитием и совершенствованием экономических механизмов управления (методов и моделей), охватывающих все многообразие производственных взаимосвязей и деловых ситуаций, возникающих в хозяйственной практике.
Abstract. The article provides a mechanism for controlling factors in the market value of the company on the basis of the innovative enterprise infrastructure. The factors correlated with indicators used for decision-making for strategic development. Representation of the enterprise infrastructure, implementing innovations like the object management based on the concept of maximizing the value for ensuring the efficient allocation of resources. Update management problems of economic efficiency of enterprise activity is the development and improvement of economic governance mechanisms (methods and models), covering the diversity of the industrial linkages and business situations in business practice.
1 Исследование выполнено при финансовой поддержке РГНФ проекта № 12-02-00247 «Управление и оценка эффективности инновационного развития социально-экономических систем»
Ключевые слова: управление, инновации, риск, модернизация, эффективность, мультипликация, нововведения.
Key words: management, innovation, risk taking, modernization, effectiveness, animation, innovation.
Введение
В современных экономических условиях имеется необходимость создания динамичных моделей и механизмов, способных учитывать будущие преимущества и возможности инвестиций в новые технологии, науку и технику при модернизации промышленности, их мультипликативные и эмерджентные эффекты, учитывать неопределенности и риски развития предприятия. Отсутствие комплексных экономических подходов порождает субъективизм в формировании стратегии развития предприятия, в выборе системных, производственных нововведений для их практической реализации и в структуре их финансирования. Это обуславливает экономическую неэффективность принимаемых решений при модернизации промышленности, дисбаланс в экономическом развитии российской промышленности и неустойчивость в темпах и пропорциях экономического роста предприятий.
Управление основными компонентами рыночной стоимости предприятия при оценке экономической эффективности
Оценка влияния новых продуктов на развитие экономики предприятия предполагает проведение сравнительного анализа базовых экономических показателей в сфере НИОКР, маркетинга, финансов, производства, персонала до и после реализации мероприятий по ИДИ. Отличие данного подхода заключается в том, что он позволяет осуществить такое исследование ИДП, которое устанавливает взаимосвязи между возникающими от нововведения хозяйственными эффектами. Назначение сравнительного анализа состоит в том, чтобы ответить на такой вопрос: в каком соотношении изменятся основные показатели эффективности хозяйственной деятельности предприятия в результате внедрения нового продукта. Это позволит сделать оценку и выбор направления инновационного развития более обоснованным, особенно, со стратегической позиции.
Основу системы параметров оценки причинно-следственного влияния ИДП на экономические результаты хозяйственной деятельности предприятия составляет группа показателей, которая определяет экономический рост по основным функциональным направлениям деятельности предприятия и включает в себя анализ динамики рыночной стоимости предприятия, оценку эффективности использования нематериальных и
основных активов, экономической прибыли (ЕР), выручки и производственный анализ. Затем между соответствующими показателями прироста, отражающими влияние модернизации и инноваций на экономику предприятия после реализации мероприятий, устанавливаются соответствующие взаимосвязи.
При анализе влияния новых технологий на экономику предприятия за базу для сравнения можно взять экономические данные до реализации проекта модернизации по хозяйствующему субъекту в целом. Для оценки влияния улучшающей технологии целесообразно осуществить сравнительный анализ на основе расчетов и сравнения показателей непосредственно по производственному участку, бизнес-процессу. Если анализ будет проводиться по вновь создаваемому предприятию, то полученные данные будут носить не сравнительный, а абсолютный характер.
Рис. 1. Схема управления основными компонентами РСДП при оценке ЭЭ
Комплексное представление объекта управления ИДП
Комплексное представление объекта управления ИДП представляет собой модель системы управления промышленным предприятием в процессе модернизации, отражающая иерархическое ее строение, обратные связи, учитывающая множества свойств (состояний) ее элементов и изменчивость самого процесса модернизации и инноваций представлена на рис. 2, где указаны компоненты РСДП необходимые для целенаправленного достижения результативности ИДП.
Фактор стоимости определяется, как любая переменная, которая влияет на РСДП — это ключевые конкурентные преимущества предприятия, позволяющие преуспеть на рынке относительно других и величины, которые влияют на компоненты стоимости, а компоненты стоимости - это основные элементы и ее составляющие. Чтобы использовать компоненты и связанные с ними факторы необходимо установить их приоритетность, соподчиненность, взаимозависимость, значимость, влияние на конкретный экономический параметр. Основной проблемой при этом, является необходимость учета и варьирования ключевых факторов, учета риска и неопределенности, определение оптимальной структуры капитала при финансировании ИДИ.
Коммуникации
Инновационная
инфраструктура
Рис.2. Факторы, влияющие на составляющие ИДИ при модернизации
Ключевые принципы формирования факторов стоимости (рис.3), которые обеспечивают прирост экономической добавленной стоимости связаны с целями, дифференцированной стратегией, распределением ресурсов и т.д.
Модель управления факторами стоимости на основе инфраструктурного представления объекта управления
Представим подходы к формированию компонентов РСДП: традиционный-инвестиции, использование активов и прибыль; новые подходы включают оптимизацию структуры капитала, налоговые эффекты, дезинвестиции, научные исследования и разработки, интеллектуальный капитал (НМА и ИС), реструктуризация активов, модернизация, инновации и развитие.
В статье представлена модель управления факторами РСДП на основе инфраструктурного представления объекта управления ИДИ (рис.3) так, чтобы фактор соотносился с показателями, которые используются для принятия решений на соответствующем уровне управления предприятия.
Инфраструктурное представление объекта управления ИДП реализуется на основе концепции максимизации стоимости (рис.3.) и обеспечивает эффективное распределение ресурсов предприятия, под которым понимаются все элементы процесса управления ИДИ:
Обратная связь
Рис.3. Инфраструктурное представление объекта управления ИДИ
наличие информации в управляющей и обеспечивающих подсистемах (цели, функции, методы, структуры и т.д.); наличие методологического инструментария ЭЭ ИДИ и методов комплексной оценки эффективности инновационного развития предприятия с учетом временного фактора и риска, на основе математического моделирования стадий и процессов, возможность применения альтернативных методов прогнозирования,
позволяющих внести вероятностные параметры оценки и учитывать ключевые факторы изменения ЭЭ ИДИ.
Таким образом, основные компоненты и факторы РСДИ можно разделить на внешние и внутренние. Задача менеджмента обеспечить «защиту» стоимости от негативных изменений внешних факторов путем их прогноза, предвидения, т.е. минимизировать неблагоприятные последствия и, наоборот, при благоприятной конъюнктуре, максимизировать выгоды и конкурентные преимущества. Совокупность внутренних факторов РСДИ представляет собой систему аналитических показателей операционной, финансовой, инвестиционной деятельности предприятия и отдельных его подразделений. ЭЭ ИДИ на основе стоимостного подхода обусловлена соотношением внутренней и внешней ЭЭ, как правило, требуемой доходностей от инвестиций. Ири этом если внутренняя доходность определяется только параметрами ИДИ, и зависит, в первую очередь, от соотношения затрат и результатов, то требуемая доходность зависит от ряда внешних факторов, в том числе операционного риска и выбранной структуры финансирования. Итак, механизм управления экономической эффективностью относится к организационным системам управления, обеспечивающим функционирование коллектива людей для достижения определенных целей модернизации предприятия для обеспечения прироста его рыночной стоимости. В качестве объекта управления механизма (или управляемой системы) выступает организация, или группа людей, деятельность которых сознательно координируется для достижения общей цели (максимизация стоимости) или целей модернизации и инновационного развития. Сущностью управления является постоянное воздействие и наличие обратной связи на управляемую и управляющую подсистемы, направленное на эффективное достижение цели.
Методы оценки влияния управленческих решений по инновациям на экономику организации
Для того чтобы осуществить выбор оптимального варианта направления модернизации и инновационного развития и принять окончательное решение о привлекательности новых продуктов следует руководствоваться анализом динамики этих показателей и произвести вычисления по модели Албаха синхронного инвестиционного и финансового планирования.
Отход от максимизации прибыли на вложенный капитал как от критерия эффективности предприятия произошел по причине того, что использование прибыли в качестве показателя результата деятельности предприятия обладает рядом недостатков:
1. Прибыль, является краткосрочным показателем, и ее использование как критерия не позволяет учесть долгосрочный аспект.
2. Показатель прибыли в явном виде не учитывает требуемую цену за использование капитала, и трудности вызывает сравнение показателей в различные периоды времени, например через изучение системы временных предпочтений инвестора.
3. Показатель прибыли (особенно рассчитанный в соответствии с современными бухгалтерскими правилами) слабо отражает фактические объемы и сроки возникновения денежных потоков.
По мнению авторов, задача максимизации стоимости (цель - прирост экономической прибыли или экономической добавленной стоимости) имеет явные управленческие преимущества: простота расчета, прозрачность информации (особенно при использования мультипликаторов фондового рынка); легкость в декомпозиции на факторы, отдельные бизнес-единицы, в анализе взаимосвязи между финансовыми решениями и прибылью. Подтверждением данного положение может быть, научная работа Ковалева В.В. высказывается следующее мнение: «ни один из существующих критериев - прибыль, рентабельность, объем производства и т.д. не могут рассматриваться в качестве обобщающего критерия эффективности принимаемых решений. Критерий должен базироваться на прогнозировании доходов владельцев фирмы, быть обоснованным, ясным и точным, быть приемлемым для всех аспектов процесса принятия управленческих решений, включая поиск источников средств, собственного инвестирования, распределения доходов. Таким критерием считается критерий максимизации собственного капитала, то есть рыночной цены обыкновенных акций фирмы».
Задача максимизации акционерной собственности (цель - наибольшая рыночная стоимость обыкновенной акции) имеет преимущества: акцентирует долгосрочность; рассчитывает риски и неопределенность; учитывает лаг времени поступления прибыли; учитывает прибыль акционеров. Следует отметить, один из недостатков этого критерия: не учитывается взаимосвязь между финансовыми решениями и биржевым курсом акции, что может привести к осложнениям и расстройству планов управления.
Для оценки эффективности на практике применяются показатели - чистая прибыль, экономическая прибыль, сумма покрытия, рентабельность инвестированного капитала (ROI), рентабельность собственного капитала (ROE), прибыль на акцию (EP5),
долю покрытия. Для стратегических целей развития предприятия используются показатели чистой текущей стоимости (NPV), экономической добавленной стоимости (EVA); внутренней нормы доходности (IRR), индекса рентабельности инвестиций (PI). В последнее время к таким стратегическим показателям эффективности управления относят РСДП предприятия.
Анализ современных подходов, методов и показателей оценки эффективности промышленных предприятий позволяют сделать вывод о том, что не может быть одного критерия универсального с точки зрения управления и необходимо применить комплексный подход к оценке ЭЭ. Некоторые показатели могут использоваться как локальные критерии либо на отдельных стадиях внедрения производственных нововведений, либо при решении различных частных задач.
Управление ИДП должно основываться на структуризованной системе показателей, позволяющей организовать управление и согласование целей по уровням управления и центрам ответственности, а также по стадиям жизненного цикла предприятия. Такой подход определяет необходимость построения согласованной структуры целей и разработку процедур принятия решений, позволяющих обеспечить целенаправленное управление ЭЭ ИДП с позиций выработанной общей стратегии (сосредоточить внимание на управляемых параметрах ИДП). Это согласуется с принципами целевого подхода к управлению эффективностью предприятия.
Алгоритм использования методов ЭЭ ИДП и анализ их влияния на развитие экономики предприятия.
Следующая процедура проведения финансовых расчетов направлена на выявление узких проблемных «мест» объекта исследования и служит в дальнейшем для формирования карты стоимости.
1. Формирование ключевых показателей отчетности для их анализа и оценки на основе сравнения со среднеотраслевыми данными, с эталоном и с прошлыми периодами;
2. Техника финансового анализа для инвесторов: Управление ликвидностью включает расчет и оценку показателей коэффициента быстрой и текущей ликвидности, а также отношение операционных потоков денежных средств к краткосрочным обязательствам, по которым наступает срок исполнения; Управление эффективностью использования активов, оборачиваемости ресурсов и оценкой деловой активности на основе следующих коэффициентов:
- оборачиваемости материально-производственных запасов;
- периода оборота дебиторской задолженности в днях;
- оборачиваемости основных средств;
- оборачиваемости активов и др.
3. Управление структурой капитала (левередж, финансовый рычаг, управление задолженностью):
- финансовый левередж (плечо, мультипликатор капитала);
- коэффициент покрытия процента;
- коэффициент покрытия фиксированных платежей;
- управление и оценка целевой структуры капитала.
4. Управление рентабельностью (прибыльности, доходности) - это оценка анализ тенденций изменения рентабельности продаж (ROS), рентабельности активов (ROA), рентабельности собственного капитала (ROE) и рентабельности инвестированного капитала (ROIC) для составления краткосрочного и долгосрочного прогноза;
Порядок проведения расчетов для оценки ЭЭ.
1. Произвести расчет рыночной стоимости предприятия (РСДП, V) за два
периода на основе следующих подходов: модели ряда DCF (прямой капитализации,
дисконтированных потоков); модели ряда экономической добавленной стоимости (economic value added, EVA) компании Stern, Stewart&Co) или экономической прибыли (модель консультационной компании McKinsey); модели рентабельности капитала по денежному потоку (cash flow return on investment, CFROI) компании Holt; модели денежной добавленной стоимости (cash value added, CVA) и акционерной добавленной стоимости компании LEK/Alcar; метода рыночной стоимости чистых активов; метода мультипликаторов фондового рынка, метода Эдвардса Белла Ольсона (EBO); метода реальных опционов (OPT); на основе новых подходов (не менее двух) к оценке стоимости анализируемого предприятия.
2. Оценить изменения рыночной стоимости предприятия (V) и стоимости акционерного (собственного) капитала (SE или E).
3. Оценить требуемую доходность по капиталу выбранной компании на основе средневзвешенной стоимости капитала (WACC). Свернуть баланс, формируя чистый оборотный капитал, определить вес элементов капитала; оценить доходность по заемному и по собственному капиталу (модель САРМ); обосновать ставку дисконтирования;
4. Оценить главные финансовые индикаторы эффективности работы компании:
- AEVA>0, AV>0;
- спред эффективности как (ROK - WACC)>0;
- ROI/WACC>1, где ROIС - рентабельность инвестированного капитала;
Показать изменение величины WACC компании и стоимости компании при
изменении структуры капитала - увеличении доли заимствования на 10%, 20%, 30%; Определить волатильность значений ROIQ ROA, ROE и WACC по годам?
5. Какие наивысшие ключевые показатели эффективности показывают компании-лидеры данной отрасли (качественные, количественные, NOPAT, EBIT)?
6. Рассчитать показатель ROE (рентабельность собственного капитала). Ответить на вопросы: «Что диагностирует данный показатель? Что дает сравнение ROE с ROK?»
7. Определить показатели экономической эффективности: прибыли (NOPAT, EBIT, чистой прибыли); свободного денежного потока (FCF); свободного денежного потока для акционеров (FCFF); рентабельность инвестированного капитала (ROIQ; рентабельность собственного капитала (ROE); рентабельность активов (ROA) в рамках метода факторного анализа прибыли (метод Дюпон) и провести факторный ее анализ; анализ соотношений, образующих коэффициент доходности ROE.
8. Рассчитать операционный и финансовый риск на основе операционного рычага (DOL) и финансового рычага (DFL). Провести анализ изменения рентабельности на основе DOL и DFL.
9. Определить рыночную стоимость нематериальных активов методом Эдвардса Белла Ольсона (EBO) и сравнить с балансовой величиной активов предприятия.
10. Обосновать выбор аналогов для оценки методом фондовых мультипликаторов.
11. Сделать согласование результатов по всем методам определения стоимости. Сделать выводы об изменении стоимости за два анализируемых периода. Обосновать выбор наиболее адекватных методов оценки (в том числе для прогноза). Определить насколько эффективна деятельность компании.
12. Сделать прогноз рыночной стоимости компании на следующий период
13. На основе финансового анализа сформировать___________карту стоимости и
определить ее ключевые показатели. Дать рекомендации по ее внедрению в систему управления предприятием.
Источниками исходных данных являются как внутренняя документация анализируемой компании, так и открытая:
1.Общая информация о предприятии: Местонахождения, Тел., Факс, E-mail. Год создания и история, руководство и направления деятельности компании. Система управления и структура собственности, характеристика имущественного состояния, клиентский список, квалификация персонала. Перспективы (планы) развития компании (планы производства, инвестиций, инноваций, привлечения капитала). Наличие корпоративного управления и сертификация его системы управления стандартам качества ИСО 9004.
2.Анализ финансового состояния и ЭЭ деятельности компании: Показатели рыночного положения и конкурентоспособности продукции предприятия. Показатели организационно-технического и кадрового уровня предприятия. Показатели, характеризующие дивидендную политику предприятия. Показатели, характеризующие структуру собственников (акционеров) предприятия. Показатели финансового положения. Анализ структуры баланса; Анализ финансовой устойчивости компании; Анализ ликвидности. Показатели использования ресурсов на предприятии. Анализ прибыльности деятельности предприятия и структуры производственных затрат; Анализ производительности труда. Факторный анализ прибыли (по модели Дюпон). Анализ рентабельности капитала. Анализ оборачиваемости капитала. Показатели операционных рисков и финансовых рисков (анализ рентабельности как функции операционного и финансового рычагов).
3.Анализ инвестиционных решений и стратегии развития предприятия: Оценка возможных рисков деятельности и стратегии развития. Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов на основе техники инвестиционного анализа. Прогноз результатов инвестиционных и инновационных проектов (ИИП) на экономическое положение предприятия. Оценка рыночной действительной стоимости предприятия и экономического роста в рамках разработанной экономической модели предприятия.
Источники информации для анализа экономической эффективности. Бухгалтерская и управленческая отчетность (годовая, квартальная); Пресса; Опросы руководства; Экспертная информация; Сравнение экономических финансовых показателей в ретроспективе с предыдущими периодами времени с целью определения тенденций в развитии предприятия; Сопоставление показателей исследуемого предприятия со среднеотраслевыми значениями или аналогичными показателями родственных предприятий и конкурентов.
При этом использование вышеперечисленных методов может быть осложнено из -за причин, которые представлены на рисунке 20:
Плраклпгр оииъики Осламияюир.ш фа кторы Вливнил
Прибыль Многопрофильный бизнес Осложня ет понимание взэ и уосв нэн Прибыл и с источниками дохедов-
Одчочр-агчыо аоксвды н расзюдь* Доходы из н еоп р ОДОГМННЫХ Н СТОЧЧИ ЧОВ Изменчивость- соцггае.пйющмх лишатшй СЗсОЧ&ЖИЛ ЙТà ûР*> ГИ а^ИрС*1Ш 1ЧЧ» бжущмх ДОК ОД С п
Налоги Доходы ИЗ ру-тныл РВГНОЧ ов Рэаныяставчи региональных налоге»
Исп ольдо вам ио н аяог ос ыя офд еро& Эатрущняет э-едсни-о керрФктмото учет-а и. ялэнивквэми а
Инвест и цми Изменчивость урмня ими иети ций Осложняет прогнозирований
Ч*еть#в« попнщвння Трефу ЮТ 1М>рМДОИ ЮЩЦ И ПОКчЧ атолсил 53 и<Ск.ОА ЬйО- .тот
Оппдчм СЯийкин и паг л а и 1 гаси Гч соб-сис <.чп нцл I и Яии Ол<гакк(1 <щ»ииТь СГОииОСТ* П<Г?<ец4<**ий
ОБа-рйТНЫ й Сзетига тикущмх яятнвав и сййппуг-пкстп Е1 сости йЗеротных активов н пасеня-ов иегут
капятал пределен нечетно в клеиться разнородные етзтьи
ОжидавыыЯ ЗаЙ апаноопыа актины м ойяэатппь-стпа Залруд-нл от оценку №1 н.&сти рсааинего капитал*
уроа&ыь рмта Обратный выкуп акций Уменьшает бала»! осаую сто ни ость капитана и зааыш ануг такиш абраэем реи тя&олш ость капитала
Стоимость Многспр&фипьный бизнес Прш изменении пролзорщи л ы&илу разнопро фнльн ыиы
напитала ахтявл ыи меняется стал ен ь р ис-:л (ф -коафаЗэициакт}
Работа нанестабшьных рынкак Различны® трещин за р иск «а размьи рынках
Дппгляый пЛй1шгйпиггтл Нвлймгъд нып лг^ми пять г»к*1лчнут еггл ш пгггь.
не котируются на рынке долго в ых ебяз атал ьеге
Бумаги компании не имеют ррыма^нюго р-емт «1 м~л Слсис но -оценить WA.CC
Оичансир селни в с геои 0€и.ь-ю Сл-ожно -оценить пропорцию нополиованяя
э в Ьвг-ал-сси э IX. ре-сурсо в и-сточ никое капитала
"■ иостллтема ла */тппя гщп гльп здавдпед яли вдмыояг СМ >ви лл я г уои -сягш^г з ЮгЧ. лсмвгл ‘имгюцягм}, ь тп йслс*1
О Г вд&'псза Лотдау -ЗС»2-
Рис. 4 Возможные проблемы при оценке стоимости компании Выводы
Итак, управление экономической эффективностью инвестиционной деятельности предприятия (ЭЭ ИДИ) обусловлена следующей проблематикой: динамический характер процесса модернизации и обновления фондов предприятия; инфраструктурное представление объекта управления ИДИ; особенности формировании комплексной системы оценки и анализа ЭЭ ИДИ на основе принципа максимизации стоимости; недостаточность критериев ЭЭ при традиционном подходе к ИДИ; наличие асимметрии информации; необходимость формализации и стандартизации критериальных правил принятия решений об инновациях на основе стоимостной концепции; разработка механизма управления ЭЭ деятельности предприятия с учетом коммерциализации НИОКР и НМА, мотивации персонала и обеспечения конкурентоспособности предприятия.
Библиографический список:
1. Гаджиев М.М., Яковлева Е.А., Бучаев Я.Г. Анализ стоимости капитала предприятия для оценки экономической эффективности. Управление экономическими системами: электронный научный журнал. 2013. № 10 (58). С. 71.
2. Козловская Э. А., Яковлева Е.А., Бучаев Я. Г., Гаджиев М. М., Финансовая
стратегия прогнозирования промышленного предприятия (монография). Махачкала: ИД «Наука плюс». 2012. с. 210
3. Козловская Э. А., Яковлева Е.А., Бучаев Я. Г., Гаджиев М. М., Демиденко Д. С.,
Экономика и управление инновациями. 3-е издание (учебник: гриф УМО 080200 Менеджмент (профиль «Инновационный менеджмент»)). М.: Экономика, 2012. 357 с.: ил. - (Высшее образование).
4. Коупленд, Т., Коллер Т., Муррин, Т. Стоимость компании оценка и управление. 3-е
издание. Переводчик Барышникова. Москва: ЗАО"Олимп-Бизнес", 2005.
5. Магомедов А.М. Экономика фирмы. Учебник для студентов высших учебных
заведений, обучающихся по направлению 080100 "Экономика" (квалификация (степень) "бакалавр") / А. М. Магомедов, М. И. Маллаева. Москва, 2012. Сер. Вузовский учебник (Изд. 2-е, доп.)
6. Магомедов А.М. Рентабельность: чтобы управлять следует правильно измерить // Управленческий учет. 2011. № 9. С. 83-92.
7. Магомедов А.М. Расчет коэффициентов рентабельности и нормы предпринимательского дохода // Экономика и предпринимательство, 2011, №5, с. 164-169.
8. Милгром И., Робертс Д. Экономика, организация и менеджмент: В 2-х т./Пер. с англ. под редакцией Елисеевой И.И., Тамбовцева В.Л. - Спб.: "Экономическая школа", 2004. - Т.1. 468 с.
9. Иратт, Фишмен. Руководство по оценке стоимости. Москва: Квинто-Консалтинг, 2000.
10. Яковлева Е.А. Ирименение модели экономической маржи для анализа экономической эффективности деятельности российской компании Научнотехнические ведомости Санкт-Иетербургского государственного политехнического университета. Экономические науки. 2013. Т. 2. № 163. С. 131-137.
11. Яковлева Е.А., Волкова В.Н., Козловская Э. А., Логинова А.В., Радионова Ю.В., Родионов Д.Г., Рудская И.А. Применение теории систем и системного анализа для развития теории инноваций / В.Н. Волкова [и др.]; под редакцией В.Н.Волковой и
Э.А. Козловской. - Спб.: Издательство Политехнического университета. - 352 с.
12. Яковлева Е.А., Бучаев Я. Г., Гаджиев М. М., Козловская Э. А. Управление стоимостью организации в инновационном процессе: эффективность инноваций в производственной сфере (монография) Махачкала: ИД «Наука плюс». 2012. с. 242 .
13. Яковлева Е.А., Бучаев Я. Г., Гаджиев М. М., Козловская Э. А. Финансовый менеджмент. 1-е издание (учебник: гриф УМО 080200 Менеджмент (профиль «Инновационный менеджмент»)) М.: Экономика, 2013. 372 с.: ил. - (Высшее образование).
14. Яковлева Е.А., Бучаев Я. Г., Гаджиев М. М., Козловская Э. А. Оценка бизнеса.1-е издание (учебник: гриф УМО 080200 Менеджмент (профиль «Инновационный менеджмент»). М.: Экономика, 2013. 357 с.: ил. - (Высшее образование)
