CC BY
355
Комплексные подходы к оценке инвестиционной привлекательности компаний развивающихся стран на международных рынках Integrated approaches to the assessment of investment attractiveness of developing countries in international markets
Поляков Павел Анатольевич Аспирант кафедры "Мировая экономика и международный бизнес" Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации, г. Москва
economist1985@mail.ru
Аннотация
Статья посвящена рассмотрению актуальной проблемы, связанной с оценкой и анализом инвестиционной привлекательности на международных рынках хозяйствующих субъектов из развивающихся стран. Исследованы различные модели, инструменты и методы инвестиционной оценки, выявлены их достоинства и недостатки, отдельное внимание уделено зарубежным методикам и рейтингам. Обозначены причины, не позволяющие предприятиям, функционирующим в трансформационных экономических системах в должной степени заинтересовать потенциальных инвесторов.
Annotation
The article is devoted to topical issues related to the assessment and analysis of investment attractiveness in the international markets of business entities from developing countries. Consider different models, tools and methods of investment evaluation, identified their strengths and weaknesses, special attention is paid to foreign methods and ratings. Identified the causes that prevent enterprises operating in the transformation of economic systems to the proper degree of interest of potential investors.
Ключевые слова: предприятие, инвестиции, рынок, привлекательность.
Key terms: business, investment, market appeal.
Высокая неоднородность инвестиционного пространства является одной
из особенностей стран с развивающейся экономикой. Она обуславливает недостаточность объема национальных инвестиций для обеспечения позитивной долгосрочной экономической динамики, модернизации основных фондов и построения современной инфраструктуры, без которых практически невозможен рост эффективности рыночной деятельности и переход на новый уровень развития экономической системы государства [2]. В данном контексте методы, инструменты и способы оценки инвестиционной привлекательности предприятий не только на региональных, но и на международных рынках, как одной из составляющих инвестиционного климата и неотъемлемого элемента рыночных трансформаций в развивающихся странах, представляют огромный научный и практический интерес.
В период становления рыночных отношений исследование инвестиционной привлекательности стало чрезвычайно распространенным в научной литературе. Принимая во внимание обострение рыночной конкуренции между предприятиями за новые рынки сбыта, оценка инвестиционной привлекательности отдельного хозяйствующего субъекта, является важным этапом в процессе принятия решения потенциальным инвестором. Использование финансовых моделей, как показала общемировая практика, сокращает время принятия инвестиционных решений, повышает их эффективность, упорядочивает аккумуляцию денежных средств [5]. Инвестиционные решения относятся к наиболее сложным по процедуре выбора. Они базируются на многовариантной, многокритериальной оценке целого ряда факторов и тенденций. Данные обстоятельства определяют ключевую важность использования корректных, научнообоснованных и достоверных подходов к оценке инвестиционной привлекательности предприятий на международных рынках и обуславливают актуальность, теоретическую и практическую значимость проводимого исследования.
Наука разработки комплексных подходов к оценке инвестиционной привлекательности предприятий и инвестиционного климата стран мира является относительно молодой, а ее история насчитывает около 40 лет. Однако
уже существует большое количество работ, посвященных моделированию оценки инвестиционной привлекательности хозяйствующих субъектов. К числу наиболее известных следует отнести труды следующих авторов: И. Бланка, Ф. Бандурина, Ф. Гайдуцкого, А. Мешкова, А. Матвийчука, О. Харламова, А. Тарелкина, В. Сокрута, Л. Дудакова, И. Волкова, К. Шевченко и др.
Подавляющее большинство исследований посвящено анализу отдельных аспектов обеспечения активизации инвестиционной деятельности, минимизации инвестиционных рисков путем использования оценок инвестиционной привлекательности объектов вложения средств. Однако, несмотря на пристальное внимание со стороны ученых и экономистов к методам оценки инвестиционной привлекательности предприятий, научная мысль на сегодняшний день не разработала единого подхода, позволяющего определять интегральный уровень инвестиционной привлекательности субъектов хозяйствования во взаимосвязи с макросредой их функционирования.
Исходя из вышеизложенного, цель данной работы заключается в проведении комплексного анализа основных методик оценки инвестиционной привлекательности предприятий развивающихся стран на международных рынках; выявлении недостатков и преимуществ при использовании их в современных условиях хозяйствования.
Исследование инвестиционной привлекательности предприятий на макроуровне включает изучение динамики макроэкономических показателей, законодательного регулирования инвестиционной деятельности; исследование развития фондового и денежного рынков. С позиций инвестора инвестиционная привлекательность рассматривается как обобщенная характеристика преимуществ и недостатков объекта инвестирования [8]. При изучении инвестиционной привлекательности инвестором осуществляется субъективная оценка инвестиционной ситуации, складывающейся в той или иной стране.
Некоторые ученые существующие аналитические подходы к оценке инвестиционной привлекательности разбивают на три условных группы:
• бальная оценка;
• рейтинговая оценка;
• разработка сводного относительного показателя на основе использования аналитических моделей [2].
Данные оценки являются традиционными и наиболее распространенными в инвестиционном бизнесе. Рассмотрим более подробно их положительные и отрицательные стороны.
Недостатками бальной оценки инвестиционного потенциала предприятия являются: высокая степень её субъективности, порождённая использованием качественной оценки вклада показателей, а также произвольное суммирование, принципиально не суммируемых коэффициентов, например относительных. Достоинство у этого вида оценки заключается в следующем - простота применения. Исходя, из этого результаты бальной оценки представляют собой совокупную позицию, достигнутую предприятием на международном рынке и полученную путём соединения в нём нескольких качественных оценок. Данные факторы обуславливают ограниченные возможности применения методики.
К недостаткам рейтинговой оценки инвестиционной привлекательности предприятий можно отнести: нивелирование вклада каждого показателя в рейтинг; использование метода «расстояний» для относительных показателей. Результатами рейтинговой оценки является относительный уровень - рейтинг, находящийся в обратной зависимости от кратчайшего расстояния, между эталонным состоянием предприятия на рынке и фактическим. Расстояние рассчитывается как сумма квадратов отклонений фактических уровней нормированных показателей от их эталонных значений [1]. Этот вид оценки инвестиционного потенциала заслуживает большего внимания и более предпочтителен по сравнению с предыдущим, т.к. полученные результаты могут быть проверены с помощью факторного анализа.
Основным недостатком третьего подхода является потеря экономического смысла в сложном, многоуровневом комплексном показателе инвестиционной привлекательности. Но, несмотря на это, при условии
достаточной обоснованности системы показателей и существенном её упрощении он позволяет получить более надёжные, а также адаптируемые под конкретные условия деятельности предприятия, оценки его инвестиционной привлекательности.
В группу традиционных методов также входит индивидуальная оценка параметров инвестиционного потенциала и инвестиционного риска предприятия, которая позволяет наиболее полно определить значимость данных факторов при реализации инвестиционного проекта и подход, базирующийся на изучении инвестором соотношения доходности и риска, а также их взаимосвязи.
Аналитики и практикующие менеджеры, осуществляя оценку инвестиционной привлекательности предприятий, опираются на методы, разработанные фирмами Rundt, ICRG, BERI, Frost & Sullivan, которые стали уже общепринятым стандартом и позволяют выявить риски потери вложенных средств при разных обстоятельствах. К числу самых известных методов можно отнести системы оценки инвестиционной привлекательности и риска -Institutional Investor, Euromoney, Business Environment Risk Index (BERI) [9]. Международные агентства осуществляют рейтинговые оценки субъектов, группируя их в зависимости от уровня кредитоспособности. Однако для использования данных методик в условиях развивающихся рынков существуют определенные преграды. Во-первых, большая часть показателей и соответственно их экономическая трактовка разработана и сформулирована для условий устойчивой и стабильной экономики, совершенной финансовой системы, поэтому расчет указанных нормативов и выводы, сделанные на их основе для условий транзитивных экономик дают не всегда корректные результаты. Во-вторых, при оценке инвестиционной привлекательности предприятия важную роль играют так называемые факторы рыночной инфраструктуры. К ним относятся котировки и объемы продаж акций данного предприятия на фондовых рынках, состояние рыночной инфраструктуры, которое характеризует развитие и эффективность использования рыночного
инструментария в деятельности предприятия, например, маркетинга, играющего на данный момент определяющую роль в экономическом успехе предприятия [6]. В связи с этим в международные рейтинги попадают только единичные компании из развивающихся государств, что связанно с недостаточным уровнем развития финансового рынка, отсутствием прозрачности сделок, высоким риском, низкой эффективностью функционирования фондового рынка, слабой интегрированностью национального рынка капиталов в мировую финансовую систему.
Большое значение и широкие перспективы в условиях недостаточной финансовой осведомленности потенциальных инвесторов на развивающихся рынках приобретает аттракторноя модель, которая позволяет неквалифицированным инвесторам принимать грамотные финансовые решения. Аттракторная модель (от лат. айгасйо «стягивание, притяжение») -описание сущностных черт процесса привлечения инвестиционных средств, путем формирования условий, в которых интересы инвестора и инвестируемого взаимно притягиваются в точке возможного максимального дохода, т.е. в аттракторе [4]. Аттракторная модель основана на прямых отношениях инвестора, инвестируемого и финансового посредника, что конкретизирует зону ответственности за принятое решение у всех участников инвестиционного процесса. Данная модель позволяет быстро найти точку принятия инвестиционного решения или установить бесперспективность инвестиционной деятельности между инвестором и инвестируемым. В то же время ее недостатком является необходимость проведения адаптации для каждой отрасли народного хозяйства отдельно.
Некоторые представители научного сообщества на постсоветском пространстве, например, Бланк И.А. [3], предлагают совместное использование западных и отечественных методов оценки и прогнозирования инвестиционной привлекательности отдельных субъектов хозяйствования. Ученый рекомендует сначала определять стадию жизненного цикла предприятия, что позволит оценить его инвестиционную привлекательность. Жизненный цикл
предприятия состоит из этапов его движения и индивидуального воспроизводства: создание предприятия, его становление и развитие,
возможность кризисного состояния, санация, банкротство, возрождение. Эффективное прохождение предприятием этапов жизненного цикла одновременно обеспечивает его экономическую безопасность, т.е. эффективное использование вещественных и человеческих ресурсов и способствует проведению общественного воспроизводства. Используя подобную комбинацию подходов, следует учитывать, что особенности развивающихся государств как на макро так и на микроуровне не дают оптимизма относительно возможности обеспечения условий эффективного жизненного цикла предприятий и их экономической безопасности. Отрицательные показатели деятельности предприятий за предыдущие годы хозяйствования свидетельствуют о том, что почти все они находятся на стадии старения и инвестиции в них рискованны [7]. Поэтому, в условиях отрицательного инвестиционного климата развивающихся государств, невозможно правильно определить стадию жизненного цикла предприятия и принять объективное инвестиционное решение.
Российский ученый А.П. Иванов для оценки инвестиционной привлекательности предприятия на разных рынках предлагает подход, который базируется на двух этапах - анализе экономических возможностей эмитента ценных бумаг и оценке риска и доходности акций в рыночном обороте [6]. Тем самым возможности фундаментального анализа дополняются методами технического анализа, который помогает принимать обоснованные решения при выборе объектов инвестирования и финансовых инструментов.
Таким образом, подводя итог проведенному исследованию необходимо отметить, что оценка инвестиционной привлекательности предприятий из развивающихся стран на международных рынках открывает новые возможности диверсификации для отечественных и иностранных инвесторов, повышает гарантию вложения средств зарубежных контрагентов в инвестиционные проекты. Выработка общих критериев и показателей оценки
при проведении рейтингов способствует объективному анализу экономических процессов.
Полученные результаты анализа различных подходов и моделей свидетельствует о том, что на сегодняшний день нет универсальной, многофункциональной и доступной методики оценки инвестиционной привлекательности хозяйствующих субъектов, функционирующих в условиях турбулентности и неустойчивости экономической системы государства. Поэтому методики анализа инвестиционной привлекательности предприятий требуют внесения корректив и новых подходов. Вследствие этого представляется целесообразным, осуществляя выбор того или иного приема, определять все факторы, влияющие на уровень инвестиционной привлекательности предприятия как со стороны государства, региона и отрасли, так и со стороны самого хозяйствующего, которые в результате позволят определить обобщающий результативный показатель. Исходя из этого, определение сбалансированной системы интегральных и комплексных показателей целесообразности вложения капитала инвестором в объект инвестирования является перспективным направлением исследования.
Библиографический список
1. Адамайтис Л.А., Агапитова Е.А. Применение сравнительной рейтинговой оценки в анализе инвестиционной привлекательности предприятия / Адамайтис Л.А., Агапитова Е.А. // Экономический анализ: теория и практика. - 2011. - № 41. - С. 27-34.
2. Андреев В.В. Анализ внешней среды как необходимое условие оценки инвестиционной привлекательности предприятий / Андреев В.В. // Арктика: общество и экономика. - 2011. - № 6. - С. 83-86.
3. Бланк И. А. Основы инвестиционного менеджмента / И. А. Бланк. - 2. изд., перераб. и доп. - Киев: Эльга: Ника-Центр, 2004. - 660с.
4. Волков И.А. Адаптивность аттракторной модели привлечения инвестиционных средств / Волков И.А. // Политематический журнал научных
публикаций «Дискуссия». - 2012. - №1 (19). - С. 61-66.
5. Дыскина А.А. Комплексный подход к оценке инвестиционной привлекательности промышленных предприятий / Дыскина А.А. // Труды Одесского политехнического университета. - 2011. - № 2. - С. 320-324.
6. Иванов А. П. Финансовые инвестиции на рынке ценных бумаг: [микроформа]: Справедливая стоимость. Рыноч. активность. Оценка рисков. Упр. портфелем. Дивидендная политика, инвестиц. привелкат. акций. Налогообложение / А. П. Иванов. - М.: РГБ, 2007. - 442с.
7. Ростиславов Р.А. Модель оценки инвестиционной привлекательности промышленного предприятия для стратегического инвестора / Ростиславов Р.А. // Известия Тульского государственного университета. Серия: Экономические и юридические науки. - 2011. - № 1-1. - С. 153-160.
8. Фокина О.М., Красникова А.В. Методология оценки инвестиционной привлекательности предприятия: развитие на основе стоимостного подхода / Фокина О.М., Красникова А.В. // Инновационный Вестник Регион. - 2011. - №
3. - С. 26-29.
9. Чараева М.В. К вопросу о выборе методики оценки инвестиционной привлекательности предприятия / Чараева М.В. // Финансы и кредит. - 2012. -№ 14. - С. 34-40.
