CC BY
48ЯРОШ Дарья Романовна,
ВОРОНОВА Софья Александровна,
ГАЛИЦКАЯ Елизавета Сергеевна,
ГРЕЧАННИКОВА Елизавета Никитична,
Дальневосточный федеральный университет (ДВФУ),
e-mail: [email protected]
КОДЕКС КОРПОРАТИВНОГО УПРАВЛЕНИЯ КАК РЕГУЛЯТОР КОРПОРАТИВНЫХ ОТНОШЕНИЙ
DOI: 10.24412/2076-1503-2023-7-477-480 NIION: 2018-0076-7/23-575 MOSURED: 77/27-023-2023-7-575
Аннотация. В общемировой практике процесс первичного размещения ценных бумаг компании именуется IPO (Initial public offering). Благодаря этому процессу обеспечивается «жизнедеятельность» акционерного общества, так как IPO предполагает размещение бумаг компании для неограниченного круга лиц, в результате чего организация привлекает инвестиции, в том числе для своего развития. Авторы провели исследование, направленное на выяснение роли кодекса корпоративного управления в регулировании корпоративных отношений в рамках сравнительного анализа отечественного и зарубежных правопо-рядков.
Ключевые слова: кодекс корпоративного управления, корпоративное право, правоотношения.
YAROSH Darya Romanovna, VORONOVA Sofya Alexandrovna, GALITSKAYA Elizaveta Sergeevna, GRECHANNIKOVA Elizaveta Nikitichna,
Far Eastern Federal University (FEFU)
THE CORPORATE GOVERNANCE CODE AS A REGULATOR OF CORPORATE RELATIONS
Annotaion. In global practice, the process of initial public offering of the company's securities is called IPO (Initial public offering). Thanks to this process, the "vital activity" of the joint-stock company is ensured, since the IPO involves the placement of the company's securities for an unlimited number of persons, as a result of which the organization attracts investments, including for its development. The authors conducted a study aimed at clarifying the role of the corporate governance code in the regulation of corporate relations in the framework of a comparative analysis of domestic and foreign law and order.
Key words: corporate governance code, corporate law, legal relations.
Российский рынок IPO не велик, что связано не только с экономическими, политическими причинами, но и с тем, что возрождение рыночной экономики и практики привлечения инвестиций посредством размещения акций на бирже произошло совсем недавно. Например, первой компанией, публично разместившей акции, стала ОАО «РБК Информационные системы» в апреле 2002 года на Московской
бирже, которая в свою очередь, являясь крупнейшим российским биржевым холдингом, существует только с 1992 года. В то время как Лондонская биржа, входящая в ТОП-3 крупнейших бирж в мире, существует с 1801 года [1]. При этом, в письме ЦБ РФ от 10.04.2014 года отмечается, что российское законодательство об акционерных обществах в связи с его недостаточным развитием, не могло обеспечить защиту прав минори-
ОБРАЗОВАНИЕ И ПРАВО № 7 • 2023
тарных акционеров и инвесторов при подготовке и проведении общих собраний акционеров, принятии решений о размещении дополнительных акций, размывающих доли акционеров, злоупотребления при проведении крупных сделок и сделок с заинтересованностью. Этот фактор, очевидно, является фактором снижения уровня интереса отечественных и иностранных инвесторов к вложению капиталов в российский бизнес, а также фактором снижения доверия к отечественном финансовому рынку.
В связи с этим в 2001 году был одобрен Кодекс корпоративного поведения [2]. Однако, практика правоприменения, законодательство и развитие общественных отношений в целом с течением времени претерпели определенные изменения. Вследствие этого был сформирован Кодекс корпоративного поведения, рекомендованный ЦБ РФ акционерным обществам, государственным корпорациям и компаниям.
Первой особенностью российского Кодекса является то, что его положения представляют собой исключительно рекомендации, не обязательные для внедрения. При этом содержание кодекса включает в себя положения, связанные с такими важнейшими сегментами корпоративного управления, как раскрытие информации об обществе, состав и порядок формирования Совета директоров, система вознаграждения членов Совета директоров, исполнительных органов и иных ключевых руководящих работников. При этом, выход на IPO, например, в Московской бирже, несмотря на рекомендательный характер положения Кодекса корпоративного управления, сопровождается обязательностью проверки:
1) Наличия у эмитента утвержденного Советом директоров положения о корпоративном секретаре, разработанного с учетом положений Кодекса корпоративного управления, рекомендованного к применению Банком России.
2) Характеристики Совета директоров, состав которого должен быть сформирован самостоятельными лицами, то есть обладающими такой степенью самостоятельности, что могут формировать собственную позицию и способны выносить объективные суждения, не зависимые от влияния исполнительных органов эмитента, отдельных группа акционеров и иных заинтересованных лиц.
3) Наличие комитета по аудиту, вознаграждениям, состоящего из независимых директоров за исключением случае, когда это невозможно в силу объективных причин. В положениях Московской Биржи не установлена прямая ссылка на содержание Кодекса корпоративного управления, однако содержание данного требования идентично п. 2.8.1. Кодекса.
4) И иные требования.
При этом спецификой Московской биржи является то, что данное требование к корпоративному управлению эмитента устанавливается только для включения акций компании в Первый или Второй уровень котировальных списков (Приложение №3). Внесение компаний в данные списки осуществляется в том числе путем оценки их соответствия цензам корпоративного управле-ния1. Таким образом, положения Кодекса корпоративного управления не являются обязательными, однако определенная часть рекомендаций, установленных его положениями обретают обязательный характер в случае выхода на IPO. При этом многие компании, которые выходят на российский IPO, официально приняли кодекс корпоративной этики. В частности, такими компаниями являются флагманы российского бизнеса, например ПАО «Аэрофлот»2, ПАО «Газпром»3, ПАО «Сбербанк»4, ПАО «НК «РОСНЕФТЬ»5, ПАО «ДВМП» (FESCO)6.
Лондонская биржа, в свою очередь, устанавливает обязательное соблюдение объединенного Корпоративного управления Великобритании от 1998. При этом такое правило распространяется только на компании в сегменте «Премиум», прошедших листинг. Компании в сегменте «Стандарт», прошедшие листинг, используют положения Кодекса корпоративного управления Великобритании в качестве альтернативного источника регулирования, который может использоваться наравне с Кодексом корпоративного управления своей страны (для иностранных компаний, размещающих акции на Лондонской бирже). То есть любая компания, желающая разместить свои акции на Лондонской бирже должна соблюсти тре-
1 См., напр.: Правила листинга ПАСО Московская Биржа, утв. решением Наблюдательного совета ПАО Московская Биржа, Протокол № 14 от 26 января 2023 года.
2 См., напр.: Кодекс корпоративного управления ПАО «Аэрофлот», утв. решением Совета директоров ПАО «Аэрофлот», Протокол № 7 от 21 декабря 2017 года.
3 См., напр.: Кодекс Корпоративного Управления ПАО «ГАЗПРОМ», утв. решением годового Общего собрания акционеров ПАО «Газпром, Протокол № 1 от 30 июня 2017 года.
4 См., напр.: Кодекс корпоративного управления ПАО Сбербанк, утв. решением Наблюдательного совета, Протокол № 42 от 8 декабря 2020 года.
5 См., напр.: Кодекс Корпоративного Управления ПАО «НК «РОСНЕФТЬ», утв. решением Совета директоров ПАО «НК «Роснефть», Протокол № 6 от 15 ноября 2017 года.
6 См., напр.: Кодекс корпоративного управления Открытого акционерного общества «Дальневосточной морское пароходство», утв. решением Совета директоров ОАО «ДВМП», Протокол № 2 от 17 июля 2009 года.
ОБРАЗОВАНИЕ И ПРАВО № 7 • 2023
бования, которые установлены данным Кодексом Великобритании, либо иным кодексом корпоративного управления другого государства.
При этом важно отметить, что положения Кодексов о корпоративном управлении создаются не только для того, чтобы обеспечить успешный выход на IPO, а для того, чтобы управление компанией было прозрачным, понятным инвесторам, и обеспечивало защиту прав участников, особенно миноритариев [3]. В частности, в последнее время в Российской Федерации встречается судебная практика оспаривания суммы вознаграждения генерального директора. Например, возникают ситуации, в которых генеральный директор самостоятельно принимает решение о премировании себя, что в дальнейшем приводит к судебным спорам по поводу взыскания убытков1. При этом Кодекс корпоративного управления рекомендует формирование комитета по вознаграждениям, к задачам которого в соответствии с п. 180 Кодекса относится:
1) «разработка и периодический пересмотр политики общества по вознаграждению членов советов директоров, исполнительных органов общества и иных ключевых руководящих работников, в том числе разработку периметров программ краткосрочной и долгосрочной и мотивации членов исполнительных органов
2) Надзор за внедрением и реализации политики общества по вознаграждению и различных программ мотивации
3) предварительную оценку работы исполнительных органов общества и иных ключевых руководящих работников по итогам года в контексте критериев, заложенных в политику вознаграждения, а также предварительную оценку достижения указанными лицами поставленных целей в рамках долгосрочной программы мотивации».
Существование такой комиссии обеспечивает прозрачность политики вознаграждений в компании, в связи с чем споры, аналогичные тем, что были приведены ранее, просто не возникнут. При этом важно отметить, что не все организации, которые приняли, Кодекс корпоративного управления в действительности реализуют его положения. Положительным примером является ПАО «Дальневосточное морское пароходство», которые с момента принятия Кодекса реализовали его положения. Например, ПАО «ДВМП»:
1) во исполнение п. 2.8.1. Письма ЦБ РФ «О кодексе корпоративного управления» и во испол-
нение п. 5.8.3. Кодекса корпоративного управления ПАО «ДВМП» сформировало комитет по кадрам и вознаграждениям2;
2) во исполнение п. 2.8.2. Письма ЦБ РФ и во исполнение п. 5.8.3. Кодекса корпоративного управления ПАО «ДВМП» сформировало комитет по аудиту Совета директоров3;
3) во исполнение п. 2.8.4. Письма ЦБ РФ и во исполнение п. 5.8.3. Кодекса корпоративного управления ПАО «ДВМП» сформировало комплексный комитет по стратегическому развитию и инвестициям Совета директоров4.
Еще одна крупная дальневосточная компания ПАО «Находкинская база активного морского рыболовства» (ПАО «НБАМР») приняла кодекс корпоративного управления в 2012 году5, однако с того времени компания не реализовала рекомендации о создании соответствующих комитетов. Очевидно, что положения кодекса корпоративного управления в рамках данной компании существуют номинально, что создает реальную угрозу для осуществления прозрачной и, главное, защищенной от рисков деятельности.
Безусловно, роль Кодекса корпоративного управления, как рекомендации, важна, так как корпоративное законодательство не способно урегулировать ряд корпоративных споров и вопросов корпоративного управления в связи с тем, что правовые нормы по своей природе направлены на урегулирование наиболее важных общественных отношений, следовательно, законодательно должны быть установлены лишь общие обязательные правила. Однако с учетом положительного иностранного опыта (Фондовая биржа Великобритании) считаем необходимым на законодательном уровне установить требование в форме отсылки к Письму ЦБ РФ «О кодексе корпоративного управления» с указанием на обязательное
1 Cм., напр.: Определение Судебной Коллегии по Экономическим Спорам Верховного Суда РФ от 16 декабря 2022 г № 305-ЭС22-11727 по делу №А40-121758/2021. [Электронный ресурс]. СПС «Консультант-Плюс» (дата обращения 28.02.2022).
2 Cм., напр.: Положение о комитете по кадрам и вознаграждениям Совета директоров Публичного акционерного общества «Дальневосточное морское пароходство», утв. решением Совета директоров ПАО «ДВМП», Протокол № 22/22 от 29 ноября 2022 года.
3 Cм., напр.: Положение о комитете по аудиту Совета директоров Публичного акционерного общества «Дальневосточное морское пароходство», утв. решением Совета директоров ПАО «ДВМП», Протокол № 22/22 от 29 ноября 2022 года.
4 Cм., напр.: Положение о комитете по стратегии, инвестициям и общим вопросам Совета директоров Публичного акционерного общества «Дальневосточное морское пароходство», утв. решением Совета директоров ПАО «ДВМП, (Протокол № 22/22 от 29 ноября 2022 года.
5 Cм., напр.: Кодекс корпоративного управления Открытого акционерного общества «Находкинская база активного морского рыболовства», утв. решением совета директоров ОАО «НБАМР» от 12.04.2012, Протокол № 6.04/12 от 16 апреля 2012 года.
ОБРАЗОВАНИЕ И ПРАВО № 7 • 2023
соблюдение Кодекса корпоративного управления для выхода АО на IPO.
При этом считаем необходимым воспользоваться опытом зарубежных стран и имплементи-ровать основополагающие нормы Кодекса корпоративного управления в отечественное законодательство. В частности, положения Кодекса корпоративной этики Индии были имплементированы в законодательство, устанавливая обязательность наличия определенных комитетов и требований к директорам компаний. Однако, на наш взгляд, это может усложнить как структуру законодательства, так и саму процедуру ведения бизнеса в России, что очевидно, может негативно сказаться на развитии внутреннего рынка. В связи с этим считаем, что положения Кодекса корпоративного управления могут быть имплементированы в корпоративное законодательство в форме ссылки на определенные положения Кодекса. При этом считаем важным распространить положения Кодекса корпоративного управления исключительно на публичные компании, годовой оборот которых составляет более 2-х млрд рублей (крупный бизнес). Такая инициатива обусловлена тем, что такая организационно-правовая форма как публичное акционерное общество подразумевает наличие множества акционеров, инвесторов, чьи интересы и права подвержены нарушению, а следовательно, нуждаются в правовой защите.
Список литературы:
[1] Орехов С.А., Теория корпоративного управления: учеб.-метод. комплекс / под ред. С.А. Орехова, В.А.Селезнева. М., 2008. С. 11.
[2] О Кодексе корпоративного управления: письмо Банка России от 10 апреля 2014 г. № 06-52/2463. [Электронный ресурс]. СПС «Консуль-тантПлюс» (дата обращения 28.02.2023).
[3] Радыгин А.Д. Корпоративное управление и защита прав собственности. Эмпирический анализ и актуальные направления реформ. М.: ИЭПП, 2001. С. 155.
Spisok literatury:
[1] Orekhov S.A., Teoriya korporativnogo uprav-leniya: ucheb.-metod. kompleks / pod red. S.A. Orek-hova, V.A.Selezneva. M., 2008. S. 11.
[2] O Kodekse korporativnogo upravleniya: pis'mo Banka Rossii ot 10 aprelya 2014 g. № 06-52/2463. [Elektronnyj resurs]. SPS «Konsul'tant-Plyus» (data obrashcheniya 28.02.2023).
[3] Radygin A.D. Korporativnoe upravlenie i zashchita prav sobstvennosti. Empiricheskij analiz i aktual'nye napravleniya reform. M.: IEPP, 2001. S. 155.
ОБРАЗОВАНИЕ И ПРАВО № 7 • 2023
