CC BY
9УДК 622.323 (100) А.И. Громов1
КЛЮЧЕВЫЕ ДРАЙВЕРЫ, ВЫЗОВЫ И НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ РАЗВИТИЯ МИРОВОГО НЕФТЯНОГО РЫНКА В БЛИЖАЙШЕЙ И СРЕДНЕСРОЧНОЙ ПЕРСПЕКТИВЕ
Проведен детальный анализ современного состояния мирового нефтяного рынка - динамики мировых цен на нефть, спроса и предложения на жидкие углеводороды, добычи сырой нефти, структуры и перспектив изменения дисбаланса, инвестиций в отрасли. Определены ключевые факторы - «черные лебеди», которые могут резко изменить основные тренды развития мирового нефтяного рынка как в краткосрочной, так и в среднесрочной перспективе.
Ключевые слова: цены на нефть, мировой нефтяной рынок, вызовы, спрос и предложение, «черные лебеди», сокращение инвестиций.
Резкое падение мировых цен на нефть во второй половине 2014 г. и последовавший за ним продолжительный период низких цен на нефть, который длится уже более двух лет (рис. 1), очевидно, требуют тщательного анализа с позиций выявления ключевых драйверов, вызовов и неопределенностей развития мирового нефтяного рынка для понимания возможной траектории его развития в ближайшей и среднесрочной перспективе.
Традиционно резкие колебания мировых цен на нефть рассматриваются с точки зрения оценки влияния на нефтяной рынок кратко -срочных факторов, таких как геополитические потрясения или финансово-спекулятивное поведение ключевых игроков на рынке нефтяных фьючерсов.
В случае же долгосрочных изменений мирового нефтяного рынка, какие мы, очевидно, наблюдаем сейчас, целесообразно присмотреться
Источник: ИЭФ по данным Bloomberg.
Рис. 1. Динамика мировых цен на нефть, июль 2014 - октябрь 2016 гг.
1 Алексей Игоревич Громов - главный директор по энергетическому направлению - руководитель энергетического департамента Фонда «Институт энергетики и финансов», к.г.н., e-mail: a_gromov@fief.ru
к состоянию фундаментальных факторов развития рынка, а именно - соотношению спроса и предложения жидких углеводородов, уровню стратегических и коммерческих запасов нефти, а также состоянию ключевых игроков мирового нефтяного рынка.
Спрос и предложение: будет ли достигнут баланс в 2017 году?
В настоящее время на мировом рынке нефти сохраняется профицит мирового предложения жидких углеводородов (далее - ЖУВ), который в 2016 г., в среднем по году, может составить 0,7-0,8 млн баррелей/сутки (рис. 2).
При этом следует отметить, что, согласно оценкам большинства ведущих мировых энергетических агентств, величина дисбаланса между спросом и предложением ЖУВ существенно снизилась по сравнению с 2015 годом. Так, если в отдельные месяцы 2015 г. профицит ЖУВ на рынке достигал 3 млн баррелей/сутки, то в 2016 г. он колебался в районе 0,8-1,2 млн баррелей/сутки.
При этом стоит отметить, что при мировом потреблении ЖУВ на уровне 95,7-96,0 млн баррелей/сутки, величина дисбаланса на рынке не
превышает 0,8-1,2%. В связи с этим уместно задаться вопросом, а так ли точны оценки спроса и предложения ЖУВ, которые приводятся мировыми энергетическими агентствами?
Так, по оценке Международного энергетического форума (МЭФ), занимающегося тщательным анализом данных, используемых МЭА и ОПЕК при формировании публикуемых ими прогнозов развития мирового нефтяного рынка, разница в оценке фактического уровня мирового спроса на нефть у этих двух агентств по итогам 2015 г. составила 1,5 млн баррелей/сутки, а на уровне предложения - 1,3 млн баррелей/сутки.
Более того, сравнительный анализ данных по добыче сырой нефти в странах ОПЕК, в частности, проведенный Фондом «Институт энергетики и финансов» (далее - ИЭФ), показал, что только разница в ее оценках со стороны МЭА, ОПЕК или Агентства энергетической информации США может достигать 1,5 млн баррелей/ сутки (!) (рис. 3).
Также следует отметить, что около половины дисбаланса на мировом рынке жидких углеводородов попросту не объясняется энергетическими агентствами (рис. 4).
Данный объем можно попытаться объяснить изменением запасов в развивающихся странах.
Источник: ИЭФ по данным Е1А.
Рис. 2. Динамика мирового спроса и предложения жидких углеводородов,
2013-2016 гг.
Рис. 4. Динамика изменения структуры дисбаланса на мировом рынке ЖУВ,
2014-2016 гг.
Источники: EIA, IEA, OPEC, Bloomberg.
Рис. 3. Сравнение динамики добычи сырой нефти странами ОПЕК разных энергетических агентств, январь 2014 - октябрь 2016 гг.
Источник: ИЭФ по данным МЭА.
Однако оценки изменения данных запасов существенно расходятся даже при использовании национальной статистики.
Энергетические агентства в обзорах 2015 г., по сути, не смогли оценить величину дисбаланса на мировом рынке и свои оценки скорее адаптировали к уровню цен, наблюдаемому несколько месяцев назад (рис. 5).
В связи с вышеизложенным можно сказать, что реальная величина дисбаланса спроса и предложения на мировом нефтяном рынке, по сути, остается неизвестной, что добавляет неуверенности игрокам на рынке нефтяных фьючерсов и осложняет оценку будущих перспектив развития нефтяного рынка.
Дата выхода обзора
ос-Э-агагхзтоиО
к
0
1
í Ш Ш Í1
Ql Т II ГО
С* ос -е- £
0,0 -0,5 -1,0 ■1,5 -2,0 -2,5
Источник: ИЭФ по данным МЭА.
1 1 1 1 млн .......... долл ./баррель
jap реле й/сут.
— Дисбаланс в 2015 г.
-Brent 4-мес. лаг (прав.)
-
110
100
90
80
70
60
50
40
30
20
Рис. 5. Прогноз и оценка дисбаланса (спрос минус предложение) в 2015 г. в обзорах STEO EIA и цена Brent
Вместе с тем проведенные ИЭФ оценки показывают, что к концу 2017 г. профицит предложения жидких углеводородов на мировом нефтяном рынке может сойти на нет главным образом благодаря замедлению роста мировой добычи ЖУВ на фоне сохранения текущих темпов роста спроса на углеводороды в мире (рис. 6).
Спрос на нефть: рост будет продолжаться?
Несмотря на бурное развитие низкоуглеродных технологий, спрос на жидкие углеводороды будет относительно стабильным в ближайшей перспективе главным образом за счет прироста потребления нефтепродуктов в развивающихся
Источник: ИЭФ по данным МЭА.
Рис. 6. Перспективы снижения дисбаланса на мировом рынке нефти
в 2016-2017 гг.
2,0
1,8
1,6
1,4
1,2
1,0
0,8
0,6
0,4
0,2
0,0
А i * * . » л прогноз
/ч, Ч\ j X . \
----IEA .......... \
......OPEC
-EIA --1- I 1 1 1 1 —1-1-1-1
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Источник: ИЭФ по данным EIA, IEA, OPEC.
Рис. 7. Возможные темпы роста мирового спроса на жидкие углеводороды в 2017-2021 гг.
странах Азии, таких как Индия, Китай и страны Юго-Восточной Азии, а также за счет эффекта низких цен последних двух лет, которые сделали нефтепродукты более конкурентоспособными по сравнению с другими энергоресурсами (рж. 7).
В целом EIA и МЭА не ожидают устойчивого замедления темпов роста спроса на жидкие углеводороды в среднесрочном периоде, пока цены будут оставаться на относительно низком уровне.
В целом консенсус-прогноз ведущих мировых энергетических агентств предполагает, что к 2020 г. спрос на жидкие углеводороды в мире может достичь 98-100 млн баррелей/сутки (по сравнению с текущим уровнем в 95,8 млн баррелей рост может составить 2,3-4,4% к уровню 2015 г.).
Таким образом, после 2017 г., когда мировой нефтяной рынок наконец-то войдет в сбалансированное состояние, ключевым вопросом при стабильном росте спроса на нефть станут возможности мировой добычи обеспечить этот рост, которые будут во многом зависеть от текущих объемов капиталовложений в разведку и добычу.
Добыча нефти в мире: когда наступит эффект «замороженных» инвестиций?
Низкие цены на нефть последних двух лет привели к уникальному для отрасли двухлетнему периоду сокращения инвестиций в нефтедобычу. Так, по итогам 2015 г. они упали на 19% (с 681 до 552 млрд долл.), а в 2016 г. ожидается их падение еще на 16% до 460 млрд долларов.
Основное сокращение инвестиций в добычу нефти происходит сегодня в США (-23%), Мексике (-22%) и Латинской Америке (-21%).
Суммарные капиталовложения пяти крупнейших МНК (Exxon Mobil, BP, Shell, Total, Conoco Phillips) в сектор upstream упали на 12 млрд долл. в 2015 г. (-8%) от среднего уровня капиталовложений в сектор upstream этих компаний в 2010-2014 гг. (150 млрд долл.) и ожидается их сокращение еще на 25-27% по итогам 2016 г. (рис. 8).
Капитальные вложения независимых производителей Северной Америки также сокращаются 6-й квартал подряд до 11,4 млрд долл. (-52% г/г). В отрасли уже отложено или отменено несколько десятков крупных инвестиционных
Источник: ИЭФ по данным компаний.
Рис. 8. Динамика капиталовложений в сектор upstream крупнейших МНК,
2014-2016 гг.
проектов в секторе upstream с совокупным объемом добычи в 6 млн баррелей/сутки. Лидером по количеству отложенных/отмененных проектов является Канада.
Таким образом, сегодня в отрасли наблюдается сильнейший инвестиционный кризис, последствия которого мировой рынок нефти может
ощутить через 3-5 лет. По сути, это означает, что уже с 2018-2019 гг. мы можем стать свидетелями уже не профицита, а дефицита на мировом рынке нефти, однако, он, вопреки ожиданиям, вряд ли приведет к резкому отскоку мировых цен на нефть, поскольку в мире накоплены рекордно высокие запасы жидких углеводородов (рис. 9).
Источник: ИЭФ по данным EIA.
Рис. 9. Динамика уровня коммерческих запасов нефти и нефтепродуктов в странах ОЭСР (2016 г. в сравнении со средним уровнем за 2011-2015 гг.)
Так, по данным американского Агентства энергетической информации (EIA), коммерческие запасы нефти в странах ОЭСР и в 2016 г. продолжают держаться на максимальных уровнях в 3,0-3,1 млрд баррелей, превышая средние показатели последних лет почти на 0,5 млн баррелей. Таким образом, даже если в ближайшие годы в мире возникнет ситуация, когда добыча нефти будет отставать от спроса на нее, разница будет покрываться за счет накопленных запасов.
«Черные лебеди» для мирового рынка нефти
Безусловно, все вышеприведенные рассуждения о текущем состоянии и будущей динамики фундаментальных факторов на развитие рынка нефти основаны на предположении стабильного развития сектора в рамках наблюдаемых сегодня трендов, однако события последних лет наглядно демонстрируют, что крупные события в мире политики, технологий и экономики могут радикально изменить традиционные представления о современном энергетическом укладе. В этой связи следует выделить набор возможных так называемых «черных лебедей» для мирового нефтяного рынка, которые могут резко изменить тренды его развития как в краткосрочной, так и в среднесрочной перспективе.
В краткосрочной перспективе до одного года такими событиями могут стать любые договоренности стран ОПЕК между собой или с привлечением других независимых крупных стран-нефтеэкспортеров, таких как Россия, о заморозке добычи нефти на текущих уровнях или о введении новых квот для стран-членов картеля. Напомню, что сам факт подготовки к таким переговорам в Дохе 17 апреля 2016 г., которые оказались неудачными, поднял цены на нефть с 27 до 45 долл. за баррель, а декларация стран-ОПЕК о возможности потенциальной заморозки добычи нефти, принятая на Международном энергетическом форуме в Алжире 26-28 сентября 2016 г., вновь подняла цены на нефть с 46 до 53 долл. за баррель в октябре 2016 года.
Как известно, в конце ноября 2016 г. планируется очередная Конференция стран ОПЕК, итоги которой могут существенным образом повлиять на мировой рынок нефти в краткосрочной перспективе.
Еще одним «черным лебедем» может стать американская сланцевая нефтедобыча, которая и так преподносила немало сюрпризов в последние годы. Следует отметить, что большинство экспертов предрекали скорую смерть этой отрасли в условиях продолжительного периода низких цен, однако отрасль продемонстрировала удивительную живучесть не только за счет особенностей ее финансирования в США (хеджирования будущей добычи углеводородов и пр.), но и за счет постоянного снижения себестоимости добычи сланцевых углеводородов путем постоянного повышения эффективности отрасли.
Так, если еще в 2014 г. средний уровень цены безубыточности для большинства сланцевых проектов в США оценивался на уровне 8085 долл. за баррель, то в 2016 г. он сократился до 55-55 долл. за баррель. А поступающая информация с наиболее многообещающей сланцевой формации Permian сегодня говорит о том, что там появляется все больше и больше проектов по добыче сланцевых углеводородов, рентабельных при цене менее 40 долл. за баррель.
В среднесрочной перспективе «черными лебедями» для мирового нефтяного рынка будут также политика и технологии, но связанные не с добычей нефти, а с ее потреблением и использованием.
В этой связи следует пристально следить за практической имплементацией решений Парижской климатической конференции (COP-21) от 15 декабря 2015 года. Напомню, что в конце 2016 г. истекает период ратификации этих решений властями тех стран, которые подписали Парижскую декларацию в декабре 2015 года. И если этот процесс будет двигаться в соответствии с графиком, то, начиная с 2017 г., следует ждать практического внедрения страновых инициатив по снижению выбросов парниковых газов уже на уровне отдельных стран, что неизбежно будет оказывать влияние на мировое потребление углеводородов и нефтепродуктов в том числе.
Важными политическими инициативами могут стать очередные ограничения на выбросы парниковых газов, а также ограничения, или даже полный запрет, использования двигателей внутреннего сгорания на нефтяном топливе.
Напомню, что на полях Парижской климатиче-
ской конференции в декабре 2015 г. альянсом, объединяющим несколько стран и регионов, Zero emission vehicle Alliance (ZEV, альянс, поддерживающий автомобили с нулевыми выбросами СО2), был анонсирован запрет на использование автомобилей с традиционными двигателями внутреннего сгорания (ДВС) с 2050 года. Данный запрет непосредственно касается членов ZEV, в который входят европейские страны (Германия, Великобритания Нидерланды и Норвегия), канадский регион Квебек и 8 штатов США (Калифорния, Коннектикут, Мэриленд, Массачусетс, Нью-Йорк, Орегон, Род-Айленд и Вермонт). Ранее подобные стратегические цели были уже озвучены в Швейцарии (запрет с 2030 г.) и Норвегии (запрет с 2025 г.). А в октябре 2016 г. Германия выступила с инициативой о полном запрете
двигателей внутреннего сгорания в странах ЕС уже с 2030 года.
И здесь все будет зависеть от степени прогресса в развитии технологий электромобильного транспорта, дальнейшей электрификации бытовой сферы, развития энергоэффективных технологий и технологий возобновляемой энергетики.
И тогда, в случае успеха новых технологий, мы сможем с уверенностью сказать, что нефтяная эра уходит в прошлое и не потому, что нефть заканчивается, а потому, что постепенно исчезнет спрос на нее. И нефтяной век повторит судьбу века каменного, который, как известно, закончился вовсе не потому, что закончились камни...
Поступила в редакцию 23.11.2016 г.
A.I. Gromov2
KEY DRIVERS, CHALLENGES AND UNCERTAINTIES OF GLOBAL OIL MARKET DEVELOPMENT IN THE SHORT AND MEDIUM TERM
The paper reviews the current state of the global oil market in detail. In particular, it covers the movement in global oil prices, supply and demand for liquid hydrocarbons, crude oil production, structure and prospects of imbalance changes, investments in the industry. The key factors are determined - so-called black swans - that may swing the main trends of global oil market development in both the short and medium term.
Key words: oil prices, global oil market, challenges, supply and demand, «black swans», disinvestment.
2 Alexey I. Gromov - Chief Director of Energy Sector - Head of Energy Department at the «Institute for Energy and Finance» Fund, PhD in Geography, e-mail: a_gromov@fief.ru
