CC BY
186
КЛАССИФИКАЦИЯ ИНВЕСТИЦИЙ И ФОРМИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОГО РЫНКА
В РЕГИОНАХ РОССИИ
И. В. СОШНИКОВ,
кандидат экономических наук, доцент
Длительное время понятие инвестиций отождествлялось с категорией «капиталовложения». Так, известный специалист академик Т. С. Хача-туров прямо определял капиталовложения как «затраты на воспроизводство основных фондов, их увеличение и совершенствование» До сих пор в статистике фиксируются именно капиталовложения в основной капитал. Многие руководители предприятий под инвестициями также понимают вложения в совершенствование техники и технологии производства, причем именно в развитие материального производства.
Новое экономическое законодательство России, отражающее условия перехода на рыночные методы регулирования экономики, в том числе с учетом курса на развитие инвестиционного рынка, трактует инвестиции предельно широко — как денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе и на товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях получения прибыли (дохода) и достижения положительного социального эффекта.
Юридическая трактовка инвестиций характеризуется перечислением многих объектов материального и нематериального имущества, которые вкладываются в создание или совершенствование бизнеса, как и некоммерческой деятельности, а также целевой признак данных вложений в виде прироста прибыли или дохода, получение социальных эффектов. Следует заметить, что в перечень инвестиций не включен ряд важных видов интеллектуальной собственности, таких как «ноу-хау», привилегии и уникальная информация, человеческий капитал. Непроизводственные инвестиции
1 Хачатуров Т. С. Эффективность капиталовложений. — М.: Экономика, 1979. С. 45.
в строительство жилья, школ и больниц также не подпадают под это определение, поскольку не преследуют получения доходов в будущем, а предполагают достижение прямых положительных социальных эффектов в совершенствовании социальной инфраструктуры и улучшении качества жизни.
В теоретическом плане необходимо более строгое определение инвестиций и по источникам, и по форме выражения, и по достигаемым эффектам.
В широко распространенном учебнике У. Шарпа, Б. Александера и Дж. Бэйли «Инвестиции» процесс инвестирования трактуется предельно широко — как расставание «с деньгами сегодня, чтобы получить большую их сумму в будущем»2. Сам процесс выбора между текущим расходованием денег и будущими выгодами от их инвестирования оценивается по срокам «жертвы» и рискам возможных потерь. Данный подход обобщает практику финансовых спекуляций на бирже, но трудно применим для анализа инвестиционных проектов в науке или в материальном производстве.
В микроэкономике инвестиции часто определяются через перечень дополнительных вложений в создание и расширение бизнеса. Так, в учебнике Ж. Перара «Управление финансами» перечисляются типы инвестиционных вложений с точки зрения действующего предприятия. К инвестициям он относит вложения в следующие проекты:
• замену или поддержание оборудования;
• расширение производственных мощностей;
• освоение новых видов продукции;
• научно-исследовательские работы;
• продвижение товара и рекламу;
• участие в капитале других предприятий;
• обязательные инвестиции экологического или социального характера;
2 Шарп У, Александер Б., Бэйли Дж. Инвестиции. — М.: ИН-
ФРА-М, 1997. С. 7.
• стратегические инвестиции (приобретение или поглощение других предприятий, размещение капитала за рубежом и др.)3.
Можно заметить явно неполный перечень данных проектов, особенно инвестиций в человеческий капитал и в непроизводственную сферу. Некоторые типы инвестиций с позиций микроэкономики являются инвестициями, т. к. ведут к расширению бизнеса. Но с позиций макроэкономики общественный капитал не увеличивается, например, в проектах покупки или поглощения других предприятий. В ситуациях банкротства оценка индивидуального капитала предприятия для стратегического инвестора чаще даже уменьшается, а не возрастает.
Теоретическое обоснование содержания инвестиций наиболее обобщенно можно отразить именно через структурный анализ. Рассматривая содержание инвестиционных процессов по существенным критериям, можно определить более широкую и всеобъемлющую классификацию инвестиций и инвесторов (см. табл.).
Классификация инвестиционных процессов показывает сложность и многообразие инвестиционной деятельности в современных условиях. Особо следует подчеркнуть важность таких направлений инвестиционной активности, как инвестиции в человеческий капитал, инфраструктурные проекты, инвестиции в базисные и прорывные инновации, инвестиции в проекты развития. Увеличение доли инвестиций в эти проекты является основным источником и фактором обеспечения устойчивого экономического роста каждой фирмы, регионов и страны в целом.
Обобщая анализ направлений, видов, источников, типов инвестиций, можно выделить следующие содержательные характеристики инвестиций:
• целесообразность, целенаправленность;
• срочность и поэтапность инвестирования;
• возвратность и окупаемость коммерческих инвестиций;
• разнообразие источников и форм выражения инвестиционных ресурсов;
• рисковость инвестиционных проектов;
• инновационность инвестиций;
• прогрессивность последствий осуществления инвестиционных проектов.
Таким образом, понятие инвестиций можно определить как целенаправленное рисковое вложение
3 Перар Ж. Управление финансами. — М.: Финансы и статистика, 1999.С. 187.
материальных и нематериальных ресурсов в развитие экономики на всех уровнях, изменяя бизнес и деловую среду в интересах инвесторов в планируемые сроки и с ожидаемыми эффектами.
Данное определение инвестиций отражает существенные особенности инвестирования в большинстве ситуаций, в том числе таких как инвестирование банкротства предприятий, инвестиции в совершенствование делового климата, например по оптимизации налоговых платежей и др.
Традиционно в учебниках по инвестиционному анализу поиск инвестиций предлагается вести на финансовых рынках. Так, в учебнике «Инвестиции», изданном в Санкт-Петербургском государственном университете, анализируются именно возможности финансовых рынков и институтов. Авторы подробно рассматривают рынок ссудного капитала и потенциал таких финансовых институтов, как коммерческие банки, страховые компании, пенсионные фонды. Рынок ценных бумаг и его институты рассматриваются как дополнительный источник привлеченных финансовых ресурсов4.
Авторы коллективной монографии «Стратегический ответ России на вызовы нового века», написанной ведущими научными сотрудниками Института экономики РАН, предлагают «принципиально новую инвестиционную стратегию, с помощью которой необходимо реализовать новую инвестиционную политику и создать инвестиционные механизмы перехода к новой инновационной экономике с приоритетным развитием наукоемких отраслей экономики и повышением емкости внутреннего рынка» 5.
Основными принципами новой инвестиционной стратегии ученые ИЭ РАН обоснованно называют:
1) необходимость кардинального повышения потребительского спроса за счет резкого роста оплаты труда в 3 — 6 раз, в первую очередь в научно-инновационной сфере;
2) кардинальное повышение инвестиционного спроса посредством реализации комплекса мер ускоренного развития всех отраслей экономики;
3) государственную поддержку приоритетного инновационного развития производства высокотехнологичных машин и оборудования;
4) введение государственного заказа на произ-
4 Инвестиции. Учебник / Под ред. В. В. Ковалева и др. — М.: ООО «ТК Велби», 2003. С. 53 - 88.
5 Стратегический ответ России на вызовы нового века / Под общ. ред. Л. И. Абалкина. — М.: Изд. «Экзамен», 2004. С. 281.
Таблица
Классификация инвестиций и инвестиционных проектов
№ п/п Критерии выделения и типы инвестиций Примеры инвестиционных проектов
1 По целям инвестиций
1.1 Коммерческие инвестиции Увеличивающие прибыль и доходы
1.2 Некоммерческие инвестиции Обеспечивающие положительные социальные и экологические эффекты
2 По типу инвесторов
2.1 Индивидуальные инвесторы, физические лица Сбережения и инвестиции граждан
2.2 Институциональные инвесторы, юридические лица Инвестиции предприятий, финансовых учреждений, государства
3 По форме выражения инвестиций
3.1 Денежные средства Кредиты банков, инвестиционных фондов
3.2 Материальное имущество Земельные участки, технологическое оборудование, материальные ресурсы
3.3 Нематериальные активы Человеческий капитал, интеллектуальная собственность, ноу-хау и др.
3.4 Права собственности Акции, облигации, другие ценные бумаги, права наследования и др.
4 По объектам инвестиций
4.1 Инвестиции в человеческий капитал Инвестиции в образование, здравоохранение, в повышение квалификации, в трудовую и социальную мобильность
4.2 Инвестиции в материальные активы Прирост материальных запасов, капитальное строительство, модернизация оборудования, реновация
4.3 Портфельные инвестиции В ценные бумаги и финансовые активы
5 По форме собственности на инвестиционные ресурсы
5.1 Частные инвестиции Инвестиции в частный бизнес, в акции
5.2 Корпоративные инвестиции Инвестиции бизнес-групп, АО, товариществ
5.3 Государственные и муниципальные инвестиции Бюджетная поддержка отраслей (сельское хозяйство, энергетика, инфраструктурные проекты, бюджетные инвестиции)
6 По источникам инвестиций
6.1 Собственные инвестиции Амортизация основного капитала, собственный капитал, часть прибыли
6.2 Заемные (привлеченные) инвестиции Эмиссия акций, облигаций, банковские кредиты, инвестиционный налоговый кредит
6.3 Иностранные инвестиции Инвестиции нерезидентов, иностранных государств и институциональных инвесторов
7 По сфере действия инвестиционных проектов
7.1 Внутрифирменные инвестиции Инвестиционные проекты в микроэкономике
7.2 Инвестиционные соглашения Инвестиционные бизнес-группы, ФПГ, стратегические альянсы
7.3 Региональные инвестиционные проекты Программы развития городов и регионов
7.4 Национальные инвестиционные проекты Программы развития образования, здравоохранения, жилищного строительства, АПК, дорожного строительства
8 По отраслям и видам экономической деятельности
8.1 Инфраструктурные проекты По развитию информационной, инновационной, социальной, производственной и экологической инфраструктуры
8.2 Межотраслевые проекты По развитию АПК, металлургического, машиностроительного, приборостроительного и др. комплексов отраслей
8.3 Отраслевые проекты По расширению производства видов продукции и услуг
9 По срокам инвестиций
9.1 Краткосрочные инвестиции Кредиты на пополнение оборотных средств, модернизацию оборудования со сроком возврата до 1 года
9.2 Среднесрочные инвестиции Учреждение малых предприятий, модернизация цехов и участков со сроками от 1 до 3 лет
Окончание таблицы
№ п/п Критерии выделения и типы инвестиций Примеры инвестиционных проектов
9.3 Долгосрочные инвестиции Проекты строительства электростанций, портов, дорог, новых предприятий со сроками более 3 лет
10 По степени риска
10.1 Безрисковые вложения Покупка государственных облигаций
10.2 Проекты допустимого риска Инвестиции в надежные предприятия и проекты устойчивого бизнеса
10.3 Рисковые инвестиции Венчурный бизнес, инновационные проекты, часть коммерческих проектов
11 По инновационности проектов
11.1 Формальные инвестиции Проекты по расширению бизнеса на прежней технологической основе
11.2 Инвестиции в улучшающие инновации Проекты по обновлению ассортимента и повышению качества продукции, по модернизации техники и технологий
11.3 Инвестиции в базисные инновации Проекты кардинальной замены технологий и перехода к технологическому укладу следующего поколения
11.4 Прорывные инвестиционные проекты Принципиально новые разработки и проекты, порождающие новые виды и отрасли деятельности с шлейфом совершенствования традиционных отраслей (космос, компьютерная техника, информационные сети)
12 По ожиданиям и последствиям
12.1 Проекты выживания Проекты конкурсного производства, внешнего управления, поглощения, банкротства
12.2 Проекты устойчивости Проекты по сохранению конкурентных позиций и устойчивому развитию
12.3 Проекты развития Проекты по развитию конкурентных преимуществ и закреплению лидерства в бизнесе
водство основных видов сельскохозяйственной продукции и беспроцентного кредитования АПК.
Реализацию новой инвестиционной стратегии авторы предлагают осуществить в три этапа:
1. На первом этапе (2004 — 2010 гг.) сформировать высокопривлекательный инвестиционный климат в стране и регионах.
2. На втором этапе (2011 — 2015 гг.) обеспечить вовлечение в инвестиционный процесс сбережений населения путем восстановления доверия к банкам и финансовым институтам, развития рынка ценных бумаг.
3. На третьем этапе (2016 — 2025 гг.) предлагается укрепить предпосылки устойчивого экономического роста по следующим приоритетам:
• повышение уровня накопления человеческого капитала;
• решение проблемы восстановления и увеличения основного капитала;
• установление свободного перетока капитала между сферами экономики при полном прекращении нелегального оттока капиталов из страны;
• создание эффективной финансово-налоговой системы;
• решение проблемы формирования в стране цивилизованного инвестиционного рынка и его ядра — рынка инноваций и высоких технологий;
• восстановление расширенного воспроизводства начинать с коротких инвестиционных циклов во II подразделении, накапливая инвестиционные ресурсы для капиталоемких инфраструктурных и высокотехнологических проектов и программ.
Соглашаясь в принципе с данной стратегией как обоснованной и необходимой, следует отметить целесообразность параллельного осуществления всех трех программ не как последовательных этапов, а как трех генеральных направлений развития инвестиционного рынка и инвестиционной активности государства. Так, без реализации мер третьего этапа трудно осуществить меры первого и второго этапов. Именно в комплексе осуществления данных мер будут создаваться благоприятные макроэкономические условия инвестиционной активности населения, бизнеса и власти.
В Орловской области с 1996 г. проводится активная инвестиционная политика, соответствующая по направлениям и действиям представленной теории. Концентрированным проявлением актив-
Прямые бюджетные инвестиции И1 Участие в инвестиционных проектах шестиционш Особый налоговый режим инвестиций ш политик Регулирование | Инвестиции в финансового | человеческий рынка ^ капитал а государства
Е
Инновационно - инвестиционный климат Предложение ^ у Спрос на
/ инвестиционных ресурсов / \ инвестиционные ресурсы
Инноваторы
Наука
Инновационные фирмы
Акционеры, дольщики, пайщики 1 Владельцы I Финансовые 1 долговых | институты | ценных бумаг 1 (посредники) 1 Инвестиционные институты | (посредники)
Инвесторы
Предприниматели, \ организации
Инновационные \ \ проекты (базисные, 1 технологические, продуктовые)
Проекты расширения бизнеса и сферы услуг
Проекты выживания и реет-/ / руктуризации / / /
/
/
/
/
Рис. Структура рынка капиталов и инвестиций
ной инвестиционной политики стали ежегодные ярмарки инвестиций. В 2006 г. прошла десятая ярмарка инвестиций и инноваций. Из года в год нарастают объемы привлеченных инвестиций. Если на первой инвестиционной ярмарке было подписано 49 инвестиционных соглашений на 466 млн руб., в 2000 г. — на 6,9 млрд руб., то в 2005 г. — на 15,3 млрд руб. В 2006 г. на 10-ю ярмарку представлено более 230 инновационных проектов. Заключено соглашений более чем на 23 млрд руб., что в 1,5 раза превышает областной бюджет.
В инвестиционной политике Орловской области проявляется комплексный подход с учетом сложной структуры рынка капиталов, многообразия субъектов — инвесторов и инноваторов, условий и форм привлечения инвестиций с гарантиями положительных эффектов. Новая структура капитала предприятий, структурные подвижки в экономической активности, инновационная направленность роста требуют учета новой структуры рынка капиталов (см. рис.).
Как видно, целенаправленная и эффективная инвестиционная политика государства в целом и каждой фирмы в отдельности предполагает развитие всех четырех рынков. Перспективы структурных положительных сдвигов определяются наличием кардинальных и улучшающих инноваций на рынке интеллектуальной собственности с соответствующим обеспечением инновационных процессов кадрами специалистов и высококвалифицированных рабочих на рынках человеческого капитала.
Состояние инвестиционного рынка зависит от склонности населения к сбережениям в активной инвестиционной форме и зрелости финансовых рынков и финансово-инвестиционных институтов. Рост доверия к политике государства, к деятельности инвестиционных посредников, к цивилизованности бизнеса и качеству инвестиционных проектов в содержательном плане выражает инвестиционную привлекательность региона и регионального бизнеса.
