CC BY
4113 (94) - 2007
формирование структуры капитала
АНАЛИЗ ВЛИЯНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПОЛИТИКИ НА ФОРМИРОВАНИЕ СТРУКТУРЫ ОСНОВНОГО КАПИТАЛА
Л.В. ЗУБАРЕВА,
кандидат экономических наук, доцент Сургутский государственный университет
В современных условиях инвестиционная политика организации во многом определяет особенности структуры основного капитала. Каждой организации присуща своя инвестиционная философия. Одни организации стремятся инвестировать средства в имеющиеся здания и оборудование, другие планируют использовать только самые новые, прогрессивные технологии и приобретают новые основные фонды. Инвестиционные решения, принимаемые для реализации тактических и стратегических целей, формируют ту самую инвестиционную философию, которую менеджеры и бухгалтеры организаций принимают и оформляют в качестве выбранной инвестиционной политики.
Безусловно, что для стратегических инвестиционных решений необходимы крупные суммы вложений, поэтому термин «инвестиции» часто используется для обозначения расходования ресурсов в надежде на получение доходов в будущем по истечении достаточно длительного периода времени [1, с. 13].
В современной экономической литературе, посвященной финансовым аспектам функционирования экономики, инвестиции являются одной из наиболее часто используемых категорий как на микро-, так и на макроуровне. При этом, как правило, это понятие трактуется достаточно узко и противоречиво.
Так, в одной из первых переводных монографий по рыночной экономике Э. Дж. Долана и Д. Е. Линдей, инвестиции на макроуровне определяются как «увеличение объема капитала, функционирующего в экономической системе, т. е. увеличение предложения производительных ресурсов, осуществляемое людьми».
В классической учебной литературе по экономике инвестиции характеризуются как затраты на производство и накопление средств производства и увеличение материальных запасов.
В этих определениях инвестиции рассматриваются как механизм (способ) увеличения производительных ресурсов общества. Фактически они сужают понятие инвестирования до производственного (реального) инвестирования. При такой трактовке вложения капитала в ценные бумаги, в банковские депозиты уже нельзя относить к категории «инвестиции», так как не происходит увеличения производительных ресурсов общества.
В экономической литературе инвестирование в широком смысле определяется как процесс расставания «с деньгами сегодня, чтобы получить большую их сумму в будущем». При этом выделяются два главных фактора, характеризующих этот процесс, — время и риск. Здесь инвестиции рассматриваются как процесс вложения денежных средств в целях получения их большей суммы в будущем. Это также узкая трактовка данной категории, так как инвестирование капитала в реальной действительности происходит не только в денежной, но и в других формах движимого и недвижимого имущества, нематериальных активов.
Кроме того, определение инвестиций через вложения, «приносящие выгоды», не совсем корректно, так как существуют инвестиционные проекты, которые не приносят инвесторам непосредственных выгод. Увязывание ожидаемых выгод с длительным периодом времени представляется некорректным, так как многие операции, связанные, в частности, с вложениями в ценные бумаги, изначально рассчитаны на получение разового результата в краткосрочном периоде.
формирование сТрукТуры капиТала
13 (94) - 2007
Такие подходы к определению понятия «инвестиции», как правило, не разделяются авторами, рассматривающими инвестиции на микроуровне.
Можно выделить как минимум четыре группы трактовок понятия «инвестиции» на микроуровне: а) инвестиции, определяемые через платежи;
б) инвестиции, определяемые через имущество;
в) комбинаторное понятие инвестиций; г) диспо-зиционное понятие инвестиций.
Инвестиции, определяемые через платежи, рассматриваются как поток оплат и выплат (расходы), начинающихся с выплат (расходов). Говорить о том, что инвестиции всегда представляют собой платежи, можно весьма и весьма условно. В частности, ноу-хау, являющиеся инвестициями при проведении исследований и разработок, не всегда можно трансформировать в платежи.
В то же время понятие инвестиций, определяемых платежами, служит хорошим разграничением категорий «инвестиция» и «финансирование». В отличие от инвестиций финансирование представляет собой поток платежей, начинающихся с выплат, которые трансформируются в затраты и в дальнейшем приводят к поступлениям.
При характеристике понятия «инвестиция», определяемого через имущество, исходным пунктом является баланс предприятия. Согласно этому определению инвестиции рассматриваются как процесс преобразования капитала (преимущественно денежного) в предметы имущества в составе активов предприятия, в том числе в ценные бумаги. При таком подходе к определению инвестиций «выпадают» вложения средств физических лиц (домашних хозяйств), в том числе и в ценные бумаги.
Комбинаторное понятие «инвестиции» основывается на представлении инвестиций как дополнительных вложений к уже имеющимся средствам, т. е. это вложения, направленные на расширение бизнеса или создание условий для повышения эффективности его функционирования. Такой трактовки понятия «инвестиции» придерживается, в частности, Ж. Перар. Он выделяет следующие типы инвестиций:
- инвестиции для замены или поддержания уровня оборудования;
- инвестиции на расширение посредством увеличения производственных мощностей;
- инвестиции на расширение деятельности посредством создания новых видов продукции;
- инвестиции на научно-исследовательские работы;
- инвестиции на продвижение товара и рекламу;
- инвестиции на участие в капитале других предприятий;
- инвестиции обязательного типа (инвестиции для предотвращения загрязнения окружающей среды, инвестиции в социальную сферу и т. п.);
- стратегические инвестиции (инвестиции, связанные с поглощением предприятий или размещением капитала за рубежом). Данная трактовка инвестиций жестко привязывает вложения к действующему предприятию (производственной системе) и фактически исключает из понятия «инвестиции» многочисленные вложения капитала, в том числе в первоначальную организацию бизнеса.
В основе диспозиционного понятия инвестиций заложено положение, в соответствии с которым процесс инвестирования предполагает связывание финансовых средств и тем самым уменьшение свободы распоряжения ими предприятием. Этот процесс, с одной стороны, зависит от внешних факторов, а с другой — оказывает влияние на внешние факторы. Такие вложения могут характеризоваться как открытые системы, в которых реализация инвестиций влияет на функционирование других элементов системы, а на результаты инвестиций влияют решения, касающиеся других элементов системы.
Примером подобного рода отношений может служить взаимосвязь между инвестиционной сферой и сферой финансирования. Так, эффективность инвестиций предопределяется наличием финансовых ресурсов, находящихся в распоряжении предприятия. В свою очередь привлечение финансовых ресурсов в распоряжение предприятия зависит от потенциальной эффективности инвестиционного проекта. Другим примером взаимосвязанных инвестиций являются вложения в производственную инфраструктуру, которые стимулируют и делают более эффективными вложения в другие сферы.
Различия в трактовках понятия «инвестиция» на микроуровне предопределяются как целями и задачами исследования отдельных авторов, так и многоаспектностью сущностных сторон этой экономической категории. Отметим несколько важных, на взгляд автора, моментов.
Во-первых, понятие «инвестиции» на макро- и микроуровнях наполнено различным содержанием. То, что для отдельного инвестора на микроуровне является инвестицией, например приобретение какого-либо здания, ценных бумаг на вторичном рынке, не подходит под понятие инвестиции на
макроуровне, так как в этом процессе не происходит прироста средств производства и материальных запасов, т. е. не происходит прироста капитала в целом.
Во-вторых, момент: понятие «инвестиции» связывается с деятельностью конкретного лица, называемого инвестором. Именно инвестор вкладывает средства (либо собственные, либо заемные) в тот или иной проект.
В-третьих, момент: инвестиции представляют собой многоаспектные вложения капитала, которые могут реализовываться в различных формах и характеризоваться разнообразными особенностями.
Обобщая представленные ранее подходы к определению понятия «инвестиции», можно выделить следующие их признаки, являющиеся наиболее существенными:
- потенциальная способность инвестиций приносить доход;
- процесс инвестирования, как правило, связан с преобразованием части накопленного капитала в альтернативные виды активов экономического субъекта (предприятия);
- в процессе инвестирования используются разнообразные инвестиционные ресурсы, которые характеризуются спросом, предложением и ценой;
- целенаправленный характер вложения капитала в какие-либо материальные и нематериальные объекты (инструменты);
- наличие срока вложения (этот срок всегда индивидуален, и определять его заранее неправомерно);
- вложения осуществляются лицами, называемыми инвесторами, которые преследуют свои индивидуальные цели,
не всегда связанные с извлечением непосредственной экономической выгоды;
- наличие риска вложения капитала, означающее, что достижение целей инвестирования носит вероятностный характер.
Таким образом, мы подошли к тому, чтобы сформулировать определение понятия «инвестиции». Под инвестициями мы будем понимать целенаправленное вложение на определенный срок капитала во всех его формах в различные объекты (инструменты) для достижения индивидуальных целей инвесторов.
КЛАССИФИКАЦИЯ ИНВЕСТОРОВ
Юридические лица
о К <и К 8 2 1 Физические лица
а ^ Г* 3 '§ Объединения юридических лиц
К 1» в о £ 8 Объединения юридических лиц, физических лиц на основе договора о совместной деятельности
Государственные органы и органы местного самоуправления
4 в <6 3 Индивидуальный
'К инвестор
К • О й о Институциональный
Ч к инвестор
По форме собственности инвестируемого капитала Частный инвестор
Государственный инвестор
Муниципальный инвестор
По менталитету инвестиционного поведения Консервативный инвестор
Умеренно-агрессивный инвестор
Агрессивный инвестор
По целям инвестирования Стратегический инвестор
Портфельный инвестор
По принадлежности к резидентам Отечественный инвестор
Иностранный инвестор
Рис. 1. Классификация инвесторов по основным признакам
Инвестор — лицо многоликое, поэтому известны различные схемы их классификации. На рис. 1 приведен один из вариантов подразделения инвесторов по основным признакам. Приведем краткую их характеристику.
По организационной форме инвесторы подразделяются на следующие группы:
- юридические лица, включая коммерческие и некоммерческие организации любых организационно-правовых форм, зарегистрированных как на территории России, так и вне ее;
- физические лица независимо от того, являются или не являются они резидентами;
- объединения юридических лиц, включая различного рода холдинги, концерны, промыш-ленно-финансовые группы и т. п.;
- объединения юридических, физических лиц на основе договора о совместной деятельности;
- государственные органы, включая органы федеральной власти, органы субъектов Федерации и органы местного самоуправления. По направлению основной деятельности выделяют индивидуальных и институциональных инвесторов. Индивидуальный инвестор представляет собой юридическое или физическое лицо, либо объединение юридических и физических лиц, либо органы государственного и местного самоуправления, осуществляющие инвестиции, как правило, для развития своей основной деятельности, для достижения собственных целей и решения конкретных задач социально-экономического характера. Институциональный инвестор представляет собой финансового посредника, аккумулирующего средства индивидуальных инвесторов и осуществляющего инвестиционную деятельность от своего лица.
По форме собственности инвестированного капитала всех инвесторов подразделяют на частных, государственных и муниципальных. Частные инвесторы представляют собой юридических лиц, основанных на негосударственных формах собственности, а также физических лиц. В роли государственных инвесторов выступают органы государственной власти, а также государственные предприятия. Муниципальные инвесторы представлены органами муниципальной власти, а также муниципальными предприятиями.
По менталитету инвестиционного поведения выделяют консервативных, умеренно агрессивных и агрессивных инвесторов. Консервативным является инвестор, заботящийся прежде всего об обеспечении безопасности инвестиций и избегающий осуществления средне- и высокорискованных вложений. В качестве главной цели консервативного инвестора выступает стремление защитить свои средства от инфляции. К умеренно агрессивным относятся инвесторы, выбирающие такие инструменты, объекты вложения, которые в совокупности обеспечивают рост его капитала. Высокорисковые вложения подстраховываются ими слабо доходными и малорисковыми вложениями. Агрессивный инвестор — это инвестор, стремящийся к быстрому росту вложенных средств (капитала). Как правило, он выбирает объекты (инструменты) инвестирования по критерию максимизации дохода.
По целям инвестирования инвесторов подразделяют на стратегических и портфельных. Для стратегического инвестора в качестве главной цели инвестирования, как правило, выступает обеспечение реального участия в стратегическом управлении деятельностью объекта, в который вкладываются средства. Портфельный инвестор, как правило, вкладывает свои средства в разнообразные объекты (инструменты) с разной степенью риска и доходности в целях получения желаемого уровня доходов на вложенные средства.
По принадлежности к резидентам выделяют отечественных и иностранных инвесторов. Отечественными инвесторами являются все лица-резиденты. К иностранным инвесторам относятся иностранные государства, международные финансовые организации и иностранные юридические и физические лица.
Средства, предназначенные для инвестирования в производство и в объекты непроизводственной сферы, в своей подавляющей массе выступают первоначально в форме денежных средств. Превращение последних в инвестиции может происходить разными путями. Наиболее простой путь имеет место в тех случаях, когда сам хозяйствующий субъект, обладая определенными собственными средствами, использует их для расширения и совершенствования производства или создания непроизводственных объектов. Подобным образом превращаются в инвестиции сбережения физического лица, которое организует предприятие за счет своих личных сбережений.
Однако в других случаях процесс превращения сбережений в инвестиции является более сложным. Дело в том, что подавляющая масса населения лишена возможности осуществлять непосредственно инвестиции в производство, так как для этого необходимо обладать некоторыми навыками в управлении производством, а также иметь определенный минимальный размер средств. Не превращается непосредственно в инвестиции по тем или иным причинам и часть прибыли предприятий.
Таким образом, с одной стороны, население и некоторые предприятия располагают свободными денежными средствами, а с другой стороны, многие предприятия нуждаются в дополнительных средствах для реализации своих инвестиционных программ. Передача средств осуществляется по каналам финансового рынка, где собственники денежных средств выступают в качестве поставщиков инвестиционного капитала, а лица, привлекающие чужие средства, — в качестве его потребителей.
В зависимости от того, каким образом осуществляется передача денежных средств от поставщиков к потребителям, на финансовом рынке можно выделить два основных канала. Один канал — это рынок банковских кредитов. Банки аккумулируют временно свободные денежные средства юридических и физических лиц, выплачивая за привлеченные средства определенный процент, а затем предоставляют под более высокий процент кредиты заемщикам (тем кто осуществляет реальные инвестиции). Таким образом, процесс движения денег от их собственника к заемщику опосредуется банком.
Во многих случаях такой способ передачи денежных средств отвечает интересам собственника денег, так как хотя последний и получает от банка более низкий процент, но тем самым он перекладывает риск невозврата денег заемщиком на банк. Помимо надежности банковские вклады являются высоколиквидными, так как вкладчик может легко забрать свои средства. Кроме того, вложения денежных средств в банки являются доступными даже для самых мелких вкладчиков (собственников сбережений).
Однако банк выплачивает вкладчикам более низкий процент по сравнению с тем, который берет со своих заемщиков, поэтому вполне естественным является стремление поставщиков капитала вступать в отношения непосредственно с этими заемщиками.
Что касается потребителей капитала (заемщиков), то им также порой выгоднее вступать в отношения непосредственно с поставщиками капитала. Дело в том, что получение банковского кредита нередко сопряжено с большими трудностями. Например, банки часто не в состоянии предоставить кредит на тот срок, в котором нуждается заемщик, у банка может не быть и требуемой суммы кредита, необходимой заемщику для осуществления крупных проектов, и др.
Все это приводит к тому, что потребители капитала наряду с банковскими кредитами в широких масштабах осуществляют привлечение свободных денежных средств с помощью выпуска ценных бумаг.
При определенных обстоятельствах этот способ в большей мере отвечает интересам и поставщиков, и потребителей инвестиционных ресурсов. Поставщики ресурсов (собственники сбережений) зачастую могут вкладывать свои средства на более выгодных условиях, чем банковские вклады, и на более длительные сроки. Чаще всего достаточно простой является процедура вложений, осуществляемая путем купли-продажи ценных бумаг. Кроме того, если ценные бумаги обладают достаточно высокой ликвидностью, то инвестор может в случае необходимости достаточно легко вернуть затраченные средства, продав принадлежащие ему ценные бумаги.
С точки зрения потребителей инвестиционных ресурсов выпуск ценных бумаг имеет также определенные преимущества перед банковскими кредитами. У них (потребителей капитала) появляется возможность привлекать денежные средства многих поставщиков капитала и собирать требуемые большие суммы. Кроме того, средства могут быть привлечены на более длительный срок, иногда на неограниченное время, если речь идет о выпуске акций.
Итак, рынок банковских кредитов и рынок ценных бумаг в современных условиях становятся необходимыми звеньями инвестиционного процесса, основными каналами, по которым сбережения превращаются в инвестиции и используются для развития производства.
В зависимости от объектов вложения капитала выделяют реальные и финансовые инвестиции (рис. 2). Под реальными инвестициями понимается вложение средств (капитала) в создание реальных активов (как материальных, так и нематериаль-
Рис. 2. Классификация инвестиций по критерию объекта вложения капитала
ных), связанных с осуществлением операционной деятельности экономических субъектов, решением их социально-экономических проблем. Под финансовыми инвестициями понимается вложение капитала в различные финансовые инструменты, прежде всего в ценные бумаги.
Финансовые инвестиции либо имеют спекулятивный характер, либо ориентированы на долгосрочные вложения. Формами финансовых инвестиций являются вложения в долевые и в долговые ценные бумаги, а также депозитные банковские вклады.
Спекулятивные финансовые инвестиции ориентированы на получение инвестором желаемого инвестиционного дохода в конкретном периоде времени. Финансовые инвестиции, ориентированные на долгосрочные вложения, как правило, преследуют стратегические цели инвестора, связаны с участием в управлении объектом, в который вкладываются капиталы.
Реальные инвестиции в свою очередь подразделяют на материальные (вещественные) и нематериальные (потенциальные). Потенциальные инвестиции используются для получения нематериальных благ. В частности, они направляются на повышение квалификации персонала, проведение научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ, получение товарного знака (марки) и т. п. Материальные инвестиции предполагают вложения, прежде всего в средства производства. Их, в свою очередь, можно подразделить на: 1) стратегические инвестиции; 2) базовые инвестиции; 3) текущие инвестиции; 4) новационные инвестиции. Назначение этих инвестиций и их роль в наращивании производственного потенциала различны.
Стратегические инвестиции — это инвестиции, направленные на создание новых предприятий, новых производств либо приобретение целостных имущественных комплексов в иной сфере деятельности, в иных регионах и т. п.
Базовые инвестиции — это инвестиции, направленные на расширение действующих предприятий, создание новых предприятий и производств в той же, что и ранее, сфере деятельности, в том же регионе и т. п.
Текущие инвестиции призваны поддерживать воспроизводственный процесс и связаны с вложениями по замене основных средств, проведению различных видов капитального ремонта, с пополнением запасов материальных и оборотных активов.
Новационные инвестиции можно подразделить на две группы: а) инвестиции в модернизацию
предприятия, в том числе в техническое переоснащение в соответствии с требованиями рынка; б) инвестиции по обеспечению безопасности в широком смысле слова. Речь идет об инвестициях, связанных с включением в состав предприятия технологических структур, гарантирующих бесперебойное и эффективное обеспечение производства необходимыми сырьем, комплектующими, обслуживанием технологического производства (ремонт, наладка, разработка технической документации и т. п.).
Для каждого из выделенных видов, типов инвестиций характерны свои уровни риска. Так, например, среди материальных инвестиций наиболее высокий уровень риска характерен для инвестиций по созданию новых предприятий, производств, и наименьший уровень — для текущих инвестиций.
Зависимость между типом инвестиций и уровнем их риска прежде всего определяется возможностью прогноза состояния внешней для инвестора среды после завершения инвестиций. В нашем случае создание новых предприятий, новых производств, как правило, связано с освоением, выпуском новых видов продукции (услуг) для рынка. Однако поведение рынка на перспективу трудно предвидеть, поскольку оно характеризуется высокой степенью неопределенности. В то же время повышение эффективности существующего производства посредством текущих инвестиций, как правило, связано с минимальными опасностями негативных последствий для инвесторов.
Принятие управленческого решения по поводу целесообразности инвестиций (особенно реальных) требует тщательного аналитического обоснования. Это обусловлено целым рядом причин: во-первых, любая инвестиция требует концентрации крупного объема денежных средств; во-вторых, инвестиции, как правило, не дают сиюминутной отдачи и вследствие этого возникает эффект иммобилизации собственного капитала, когда средства омертвлены в активах, которые, возможно, начнут приносить прибыль лишь через некоторое время; в-третьих, в подавляющем большинстве случаев инвестиции осуществляются с привлечением заемного капитала, а потому предполагается проведение дополнительных мероприятий — обоснование структуры источников инвестиций, оценка стоимости их обслуживания и формулирование аргументов, позволяющих привлечь потенциальных инвесторов.
Чтобы инвестиции обладали высокой информативностью и служили отправным источником анализа, их необходимо сгруппировать особым
Структура долгосрочных инвестиций в основной капитал по источникам финансирования в Томенской области (в процентах к итогу) *
2000 2001 2002 2003 2004
Инвестиции, всего В том числе по источникам: 100 100 100 100 100
собственные средства, 49,5 48,1 43,9 43,2 46,7
из них:
прибыль, остающаяся в распоряжении организации 21,2 19,5 12,08 10,0 14,4
амортизация 18,0 12,8 24,8 30,8 28,9
привлеченные средства, 50,5 51,9 56,1 56,8 53,3
из них:
кредиты банков 0,7 1,4 1,8 2,0 1,9
заемные средства других организаций 3,5 1,5 3,3 3,4 4,1
бюджетные средства 14,5 17,0 13,4 13,3 13,8
в том числе из:
федерального бюджета 1,6 0,3 0,2 0,3 0,2
бюджетов субъектов РФ 10,0 11,9 9,5 11,7 11,6
средства внебюджетных фондов 3,4 5,0 3,3 0,8 0,6
прочие 28,4 27,1 34,3 37,3 32,9
*По организациям без субъектов малого предпринимательства.
образом. Для каждого конкретного региона можно предложить свой перечень таких аналитических групп информации, которые позволят более четко представить положение дел с инвестициями, например:
- соотношение инвестиций в основной капитал по источникам финансирования;
- инвестиции в основной капитал в абсолютном выражении и их структура по отношению к собственным средствам организации;
- структура инвестиций в основной капитал по отраслям экономики региона;
- инвестиции в основной капитал предприятий по формам собственности;
- распределение инвестиций по технологической структуре.
Именно в таком направлении нами проведен инвестиционный анализ на примере Тюменской области.
Для многих вполне обоснованных и достаточно рентабельных инвестиционных проектов, как правило, последним камнем преткновения является проблема финансирования. Даже если были определены стратегические направления и наиболее приемлемые финансовые ориентиры развития коммерческой организации, рассмотрены возможности реализации успешных инвестиционных предложений с учетом внутренних ресурсов проектоустроителя и состояния внешней среды бизнеса, возможен срыв ранее достигнутых договоренностей с займодавцами (кредиторами), средства которых будут составлять большую часть инвестиционного капитала. Помимо объективных причин нежелания инвестировать средства в проекты, осуществляемые различными
хозяйствующими субъектами (длительный срок окупаемости проекта, деятельность в отраслях с повышенным уровнем риска, отсутствие гарантий со стороны государственных органов исполнительной власти), инвесторов может не устраивать структура средств финансирования конкретного варианта капиталовложений.
Как показывает практика, при наличии благоприятных условий для осуществления инвестиционного кредитования заемщик может обоснованно рассчитывать на получение недостающих ему средств только в том случае, если значительная часть потребности в капитале будет покрываться им из собственных источников финансирования. При этом минимально допустимая доля собственного капитала в зависимости от уровня проектного риска и кредитоспособности заемщика будет находиться в пределах от 25 до 50 % [2, с. 224]. В таблице приведены данные о структуре инвестиций в основной капитал в Тюменской области по источникам финансирования [3, с. 30].
Представленные данные свидетельствуют о том, что соотношение собственных и привлеченных средств по инвестициям в основной капитал относительно постоянно. Доля собственных средств в 2004 г. увеличилась на 3,4 % по сравнению с 2003 г., и в основном это произошло за счет увеличения инвестиций от прибыли, остающейся в распоряжении организации, хотя с 2000 до 2003 г. этот показатель имел тенденцию к снижению. За период с 2000 по 2003 г. наблюдается повышение доли привлеченных средств (с 50,5 до 56,8 %), а в 2004 г. этот показатель снизился до 53,3 %. Наибольшую долю в структуре заемных средств составляют бюджетные средства —
13,8 %, в составе которых инвестиции за счет бюджетов субъектов РФ составляют значительную величину — 11,6 %. В то же время доля бюджетных средств финансирования по инвестициям в основной капитал относительно стабильна и составляет около 0,2 % объема привлеченных средств. Обращает на себя внимание ситуация значительного уменьшения доли средств внебюджетных фондов в составе привлеченных средств с 3,4 % в 2000 г. до 0,6 % в 2004 г.
На основе показателей таблицы можно сделать вывод об изменении структуры инвестиций в основной капитал по источникам финансирования, а позитивность этих изменений заключается в том, что доля средств из федерального бюджета снижается, а доля средств предприятий и привлеченных средств увеличивается, что характерно для рыночной экономики. Всей историей развития рыночных отношений доказано, что частные инвестиции используются эффективнее, чем бюджетные.
(Окончание следует)
Литература
1. Бирман Г., Шмидт С. Капиталовложения: экономический анализ инвестиционных проектов: Пер. с англ. / Под ред. Л. П. Белых. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003.
2. Ендовицкий Д. А. Инвестиционный анализ в реальном секторе экономики: Учеб. пособие /Под ред. Л. Т. Гиляровской. — М.: Финансы и статистика, 2003.
3. Строительство в Тюменской области (2000 — 2004): Стат. сб. / Территориальный орган Федеральной службы государственной статистики по Тюменской области. — Т., 2005.
