CC BY
15
EDN: LRZUHQ
Е.Г. Шеина - кэ.н., доцент кафедры менеджмента и предпринимательства, Уральский государственный экономический университет, Екатеринбург, Россия, shekat@mail.ru;
E.G. Sheina - candidate of economic sciences, associate professor, associate professor of the department of management and entrepreneurship, Ural state economic university, Yekaterinburg, Russia.
К ВОПРОСУ ОБ ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРИНЯТИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕШЕНИЙ: НАУЧНО-ТЕОРЕТИЧЕСКИЙ АСПЕКТ TO THE QUESTION OF THE EFFECTIVENESS OF INVESTMENT DECISION-MAKING: SCIENTIFIC AND THEORETICAL ASPECT
Аннотация. Определение критериев эффективности и результативности процесса инвестирования является одним из актуальных направлений как в научных исследованиях, так и на практике, что обусловило автором выбор предмета исследования в виде выявления взаимосвязи условий воздействия на эффективность принятия инвестиционных решений и цели исследования, заключающейся в разработке научно-теоретических основ принятия инвестиционных решений в контексте усиления активизации инвестиционного процесса. Автором использовались общенаучные методы, такие как диалектический и системный, а также метод индукции, что позволило обеспечить формирование логических выводов и рекомендаций от общего к частному. К основным результатам работы стоит отнести систематизацию научных воззрений определения сущности понятий «эффективность» и «результативность», разработку вариативных эффективных и неэффективных инвестиционных решений, а также обоснование дуализма как сущностной характеристики условий воздействия на принятие инвестиционных решений, основанной на сочетании теории игр, портфельной теории и теории ассиметричности информации, что позволяет структурировать этапы процесса принятия инвестиционных решений и обосновать выбор объектов инвестирования для субъектов хозяйствования, частных инвесторов, финансовых институтов и государства.
Abstract. The criteria for the effectiveness of the investment process is one of the relevant directions, which the author to choose the subject of research in the form of identifying the relationship between the conditions of impact on the effectiveness of investment decision-making and the purpose, which is to develop scientific and theoretical foundations of investment decision-making of the investment process. The author used general scientific methods, such as dialectical and systemic, method of induction, which allowed for the formation of logical conclusions and recommendations from the general to the particular. Results include the systematization of scientific views of «efficiency», the development of variable effective and ineffective investment decisions, the justification of dualism the conditions of influence on the adoption of investments decisions, which allows structuring the stages of the investment decision-making process and justifying the choice of investment objects for private investors, financial institutions and government.
Ключевые слова: эффективность, эффект, результативность, результат, инвестиционные решения, инвестиционный процесс, финансовые решения, дуализм условий воздействия, финансовые инвестиции, реальные инвестиции.
Keywords: efficiency, effect, effectiveness, result, investment decisions, investment process, financial decisions, dualism of impact conditions, financial investments, real investments.
Благодарности: работа выполнена при финансовой поддержке РФФИ в рамках научного проекта № 21-510-07003 «Формирование финансово-инвестиционного механизма поддержки субъектов малого предпринимательства в условиях становления молодого государства», 2022 год.
Acknowledgments: the work was supported by the RFBR within the framework of the scientific project № 21-510-07003 «Formation of a financial and investment mechanism for supporting small businesses in the conditions of the formation of a young state», 2022.
Достижение экономического развития базируется на таких категориях, как эффективность и результативность.
Любая деятельность имеет определенный итог, который необходимо измерить или оценить, что выражается через определение результативности. Данный итог достигается посредством определенного количества затрат различного вида ресурсов, поэтому имеет значение соотношение вложенных ресурсов и полученного результата, что выражается через определение эффективности.
Экономическая деятельность также требует определения ее эффективности с целью минимизации субъектом хозяйствования таких негативных явлений, как снижение прибыли, увеличение расходов, потеря финансовой устойчивости и платежеспособности, которые ведут к общему снижению привлекательности указанного бизнеса для инвесторов при принятии ими решений об инвестировании. Таким образом, эффективность является ключевой категорией с точки зрения принятия инвестиционных решений.
Понятие «эффективность» прошло определенный путь эволюции. В классической экономической теории эффективность не рассматривалась учеными применительно к итогу экономической деятельности субъекта. Экономические законы в их последовательной постепенности понимались в качестве объективной реальности [1], была разработана трудовая теория стоимости [2], и обоснована категория «капитал» [3]. Все это позволяет сделать вывод о зарождении трактовок категории «эффективность» с позиции оценки эффективности капитала. Так, по мнению К. Маркса, «производство эффективно, если при минимуме авансированного капитала производить максимальное количество прибавочной стоимости или прибавочного продукта, и в той мере, в какой этот результат достигается не чрезмерным трудом рабочих, это представляет собой такую тенденцию капитала, которая учит человечество экономно расходовать свои силы и достигать производственной цели с возможно меньшими затратами сил и средств» [3].
В дальнейшем, К. Менгер в своем труде «Основания политической экономии» (1871 г.) разработал теорию предельной полезности, в основе которой в качестве полезности трактуется редкость товаров (неких благ) и интенсивность их потребления. Из выявленной ученым зависимости следует, что чем выше интенсивность потребления конкретного блага (ценности), тем выше его предельная полезность и оценка субъектом, и наоборот.
В чистом виде впервые понятие «эффективность» применительно к экономическому результату деятельности встречается в трудах В. Парето, который сформулировал модель эффективного распределения благ, предполагающую «оптимальное распределение в сфере производства при минимальном использовании ресурсов и эффективное распределение в сфере потребления, обеспечивающее максимум удовлетворения потребностей» [4].
Идеи В. Парето продолжил ученый А. Пигу в своих трудах «Богатство и благосостояние» (1912 год), «Экономическая теория благосостояния» (1920 год). Под эффективностью А. Пигу понимал благосостояние, которое означает «насколько хорошо себя чувствует человек или какова степень его удовлетворенности» [5], разделяя при этом общее и экономическое благосостояние. По мнению А. Пигу, экономическая наука изучает именно экономическое благосостояние, которое связано напрямую с уровнем дохода и включает в себя только элементы, подлежащие измерению в денежных единицах. Тогда, как общее благосостояние, в отличие от экономического, ученый трактует, как включающее в себя более широкий круг элементов, связанных с взаимоотношениями с внешней средой и социумом, положением в обществе, общими условиями жизни и общественным порядком.
Значительный вклад в развитие теории эффективности принадлежит ученому Г. Эмерсону, опубликовавшему в 1911 году свой научный труд «Двенадцать принципов производительности». По мнению Г. Эмерсона, эффективность является результатом производительности и, соответственно, основной задачей управления, которую необходимо систематизировать по ряду принципов. Ученый полагает, что «правильные принципы в руках посредственных людей оказываются сильнее бессистемных и случайных попыток гения» [6]. Выделяя два типа организации любых процессов - функциональный и военный, Г. Эмерсон определяет функциональный тип как «организацию созидания» [6] и именно функциональный тип организации «должен бы всегда применяться в экономических предприятиях» [6]. Ученый выделяет следующие двенадцать принципов производительности, которые «будучи взаимозависимыми, достигают максимальных результатов лишь в общей совокупности»:
1) точно поставленные идеалы или цели;
2) здравый смысл;
3) компетентная консультация;
4) дисциплина;
5) справедливое отношение к персоналу;
6) быстрый, надежный, полный, точный и постоянный учет;
7) диспетчеризация;
8) нормы и расписание;
9) нормализация условий;
10) нормирование операций;
11) писанные стандартные инструкции;
12) вознаграждение за производительность [6].
Мерой оценки реализации указанных принципов, неким идеалом их достижения, по мнению Г. Эмерсона, «является устранение потерь» [6]. Ученый считает, что «ни один человек ... не сможет добиться действительных результатов, если он не научится вести свою работу без излишних потерь» [6].
Таким образом, наивысшей оценкой производительности и эффективности по Г. Эмерсону является полное устранение потерь, возникающих в процессе достижения желаемого результата.
С позиции трактовки экономической эффективности заслуживают внимания работы П. Друкера. Так, в 1954 году в своем труде «Практика менеджмента» ученый определяет, что «каждое решение и действие менеджмента должны подчиняться задаче обеспечения экономической эффективности, достижения определенного экономического результата» [7]. Однако также ученый говорит о том, что «результаты бывают и неэкономического характера, например, чувство удовлетворенности жизнью сотрудников компании, вклад в благосостояние и культуру местного сообщества и многое другое [7]. Таким образом, впервые в трудах П. Друкера ставится и обсуждается проблема социальной ответственности бизнеса.
По мнению П. Друкера, «решение должно приниматься в случае, когда ситуация однозначно ухудшится без него. Эффективный специалист по принятию решений сопоставляет величину усилий и риск принятия мер с риском бездействия» [7]. Вышеизложенное позволяет сделать вывод о том, что в основе принятия любого решения заложена тщательно продуманная стратегия и мотивация достижения ожидаемого результата. «Самое удачное решение находится где-то между правильным и ошибочным... Эффективное решение должно базироваться на хорошо продуманной концептуальной основе, а действия, направленные на его воплощение, должны быть как можно проще по своему содержанию и как можно ближе к рабочему уровню» [7].
В дальнейшем категория эффективности продолжила свое развитие и эволюционировала в трудах Дж. фон Неймана и О. Моргенштерна, разработавших теорию игр. По мнению ученых, «потребитель желает получить максимум полезности, а предприниматель - максимум прибыли» [8]. Дж. Фон Нейман и О. Моргенштерн полагали, что «целью всех участников экономической системы - как потребителей, так и предпринимателей - являются деньги или ... некоторый единый монетарный товар» [8]. Таким образом, при принятии решения имеет место «система жесткого распределения, т.е. дележа, ... и многообразие альтернатив, которые будут выражать некоторые общие принципы, но тем не менее отличаться друг от друга многими конкретными чертами» [8].
Таким образом, среди ученых-экономистов сформировалась устоявшаяся позиция касаемо трактовки категории «эффективность», которая выражалась в идее, что целью любого действия в виде получаемой эффективности является достижение максимизации полезности (для отдельных индивидуумов) или максимизации прибыли (для
предпринимателей) при полном устранении потерь, возникающих в процессе достижения эффективности. Противоположностью указанной научной позиции явилась разработка теории ограниченной рациональности (1978 год) Нобелевским лауреатом Гербертом Саймоном, который является основателем поведенческой экономической теории.
Концептуальное обоснование теории ограниченной рациональности получило широкое применение в теории и практике принятия управленческих решений. Суть понятия ограниченной реальности сводится к тому, что целенаправленные действия субъектов часто осуществляются в условиях ограниченности информации, времени и/или ресурсов, в связи с чем выбор и принятие наиболее эффективного решения, несущего наибольшую полезность или прибыль, представляется ограниченно возможным, тогда, как на первый план выходит необходимость нахождения и принятия наиболее приемлемого в данных условиях, удовлетворительного решения. Ограничение, по Г. Саймону, есть свойство человеческого интеллекта. Ученый полагает, что процесс принятия решений тесно связан с процессом поиска. По мнению Г. Саймона, «проблемы поиска возникают в тех случаях, когда не все альтернативные варианты действий предстают перед рациональным экономическим субъектом изначально, а должны быть найдены с помощью каких-либо дорогостоящих мер. Как правило, вариант поведения выбирается прежде, чем в ходе поиска выявляются все возможные альтернативы» [9]. Таким образом, по логике ученого «поиск становится. еще одним факторов производства, и инвестиции в процесс поиска определяются с помощью того же принципа уравнивания предельных значений величин, что и инвестиции в любой другой фактор» [9].
В российской науке трактовка категории «эффективность» также прошла несколько стадий в своей эволюции - от понятия «эффективности производства» к понятию «эффективность планирования производства». Этот факт ряд авторов связывает с тем, что «во времена государственной собственности и отсутствия рыночных отношений (в СССР - Е.Ш.) деятельность предприятий ограничивалась производством, в то время, как принятие экономических решений на уровне государства осуществлялось в форме централизованного планирования» [10]. Позднее, с развитием предпринимательской деятельности в конце XX века стало формироваться понимание экономической эффективности в рамках управления предприятием. Приведем несколько точек зрения российских ученых на трактовку категории «эффективность».
По мнению А.Д. Шеремета, под экономической эффективностью следует понимать «отдачу в форме доходов различных ресурсов предприятия, находящихся в его распоряжении» [11].
В.К. Кондрашова и О.Г. Исаева представляют проявления эффективности производственной деятельности «в рациональном использовании трудовых, технических, материальных, финансовых ресурсов, которые измеряются такими показателями, как производительность, фондоотдача, оборачиваемость оборотных средств» [12].
В.В. Ковалев определяется эффективность как «соотношение между полученным результатом и некоторой характеристикой фактора (ресурса), использованного для достижения данного результата» [13].
Т.С. Таничева выделяет эффективность предпринимательства, которая «состоит в минимизации затрат на единицу произведенной продукции, что связано с ограниченностью экономических ресурсов» [14].
По мнению Т.С. Хачатурова, «эффективность представляет собой отношение экономического или социального эффекта к необходимым для его достижения затратам» [15].
Е.М. Мерзликина рассматривает аллокационную и производственную эффективность, при этом под ал-локационной эффективностью ученым понимается «состояние рынка, на котором экономический субъект совершает сделки по продажам своей продукции» [16], а производственная эффективность содержит «минимизацию экономическим субъектом предельных общественных издержек на основе применения наиболее современных технологий» [16].
Бюджетный кодекс Российской Федерации трактует эффективность следующим образом: «принцип эффективности использования бюджетных средств означает, что при составлении и исполнении бюджетов участники бюджетного процесса в рамках установленных им бюджетных полномочий должны исходить из необходимости достижения заданных результатов с использованием наименьшего объема средств (экономности) и (или) достижения наилучшего результата с использованием определенного бюджетом объема средств (результативности)» [17]. Таким образом, результативность в совокупности с экономностью рассматриваются как две равноценные составляющие принципа эффективности.
Для наиболее точного определения сущности и критериев эффективности, необходимо различать содержание понятий «эффективность» и «эффект».
Понятие «эффект», согласно толковому словарю Д.Н. Ушакова, имеет несколько значений:
— действие, производимое кем-нибудь или чем-нибудь, результат, следствие чего-нибудь;
— впечатление, производимое кем-нибудь на кого-нибудь;
— то, с помощью чего создается какое-нибудь впечатление [18].
Однако в экономических словарях происходит смещение трактовки понятия «эффект» в направлении экономического измеримого результата. Так, в Экономическом словаре терминов эффект трактуется как «достигаемый результат в его материальном, денежном, социальном выражении» [19]. В рамках диссертационного исследования автор рассматривает эффект, как абсолютную величину, предполагающую результат какого-либо действия или процесса, таким образом, отождествляя понятия «эффект» и «результат».
Экономический эффект принято трактовать как результат предпринимательской деятельности, осуществляемой посредством человеческого труда, направленного на производство материальных и нематериальных благ. При этом, имеет важное значение, каким объемом ресурсов или же какой ценой достигается указанный результат. По мнению Т.С. Таничевой, «один и тот же эффект может быть получен разными способами, с
разными затратами, и, наоборот, одинаковые затраты могут дать разные результаты... необходимо сравнение результатов с затратами» [14]. Таким образом, основу экономической эффективности составляет соизмеримость эффекта (результата) и сопровождающих процесс его достижения затрат.
Проследив эволюцию понимания сущности категории «эффективность» в трудах зарубежных и российских ученых, уместно констатировать, что при всей широкой распространенности данного термина, единая трактовка его отсутствует и является до сих пор дискуссионным вопросом.
Эффективность (от лат. - effectus) означает исполнение, действие, результат. Экономическая эффективность трактуется более широко, как уже было отмечено автором, поэтому считаем необходимым привести ряд определений указанной категории, предложенных в различных словарях (таблица 1).
Таким образом, экономическая эффективность - это относительный показатель, в отличие от эффекта. И если эффект тождественен результату по своей сути, то вопрос о возможности поставить знак равенства между эффективностью и результативностью остается до сих пор нерешенным в научных дискуссиях.
Результативность определяется как «степень реализации запланированной деятельности и достижения запланированных результатов» [25], слово «результативный» в толковом словаре Ожегова трактуется как «дающий хороший результат, имеющий хорошие результаты» [26], в толковом словаре Ушакова результативный трактуется как «завершительный, являющийся результатом» [27].
Таблица 1 - Содержание категории «экономическая эффективность» (составлено автором)
Категория Содержание категории «экономическая эффективность»
Экономическая эффективность Относительный показатель, соизмеряющий полученный эффект с затратами или ресурсами, использованными для достижения этого эффекта [20]
Способ организации производства, при котором затраты на производство определенного количества продукции минимальны [21]
Способность системы (не только экономической, но и иной, например, технической, социальной) в процессе ее функционирования производить экономический эффект [22]
Важнейший оценочный показатель результативности деятельности субъектов экономики, выражается отношением результата к затратам, обусловивших их получение [23]
Производство продукта определенной стоимости при наименьших затратах ресурсов; достижение наибольшего объема товара или услуги с применением ресурсов определенной стоимости [24]
Таким образом, понятия «эффективность» и «результативность» взаимосвязаны и взаимодополняемы, но не идентичны, так как эффективность представляет собой соотношение результата к затратам, а результативность - конечный, завершительный итог деятельности и сравнение его с запланированными значениями. То есть любой процесс будет результативен, но не любой процесс будет эффективен, так как результат может быть достигнут различными способами, и не всегда будет сопровождаться наименьшими затратами ресурсов для его достижения, соответственно, не всегда будет эффективным. Однако достигнутая результативность может являться как удовлетворительной, так и неудовлетворительной.
В основе эффективности и результативности любого процесса лежит некое решение о начале какой-либо деятельности. Решение не тождественно замыслу или плану, решение отличает именно определенная последовательность действий, приводящая к результату. Как справедливо отмечает П. Друкер, «если решение не удалось воплотить в жизнь, то это вовсе не решение, а лишь благие намерения» [28]. То есть под решением в рамках диссертационного исследования понимается четкая и последовательная совокупность действий - от формулирования и выбора самой идеи до ее воплощения, реализации. Уместно согласиться с мнением П. Дру-кера о том, что самые важные решения «не отличаются новизной и оригинальностью» [28], однако могут быть «чрезвычайно эффективными, потому что при принятии решений... придерживались строгих правил» [28]. Указанные правила сформулированы ученым следующим образом:
1) необходимо четко выделять проблемы и вопросы, которые носят фундаментальный характер и которые можно решать исключительно на основе определенного правила, принципа;
2) определять спецификации, которым должно удовлетворить решение, т.е. установить условия, которых нужно придерживаться;
3) выработать критерии правильного решения;
4) включать в найденное решение действия, необходимые для его реализации;
5) проверять правильность и эффективность найденного решения с помощью анализа «обратной связи», т.е. оценки реального хода событий [28].
Правила, предложенные и обоснованные П. Друкером, универсальны и могут быть положены в основу любого решения, в том числе и инвестиционного. По мнению Ф. Модильяни и М. Миллера, «поведение всех инвесторов является рациональным» [29], то есть инвесторы всегда предпочтут увеличение доходов их уменьшению. Соответственно, в основе инвестиционного решения лежит стремление к достижению максимальной доходности вложений при минимальных рисках.
По мнению М.А. Лимитовского, Е.Н. Лобановой и В.П. Паламарчук, «инвестиционное решение - это выбор долгосрочных активов, приносящих доход. Для того, чтобы актив приносил требуемый уровень дохода, необходимо осуществить определенную последовательность действий в соответствии с целью инвестирования» [30]. Автор, соглашаясь с указанной научной позицией, структурирует совокупность вариативных эффективных и неэффективных инвестиционных решений на рис. 1 и 2.
При положительном или удовлетворительном результате, сопровождающимся полностью или частично достигнутой эффективностью и результативностью, инвестиционное решение следует считать эффективным.
При неудовлетворительном или отрицательном результате, сопровождающимся недостигнутой эффективностью и недостигнутой или частично достигнутой результативностью.
Считаем логичным выделить три основополагающих условия, оказывающих непосредственное воздействие и сопровождающих процесс формирования и принятия инвестиционных решений с позиции эффективности:
1) соотношение риска и доходности - в соответствии с портфельной теорией Г. Марковица;
2) четкость распределения и количество альтернатив - в соответствии с теорией игр Дж. Фон Неймана и О. Моргенштерна;
3) доступность и полнота информации - в соответствии с концепцией (теорией) ассиметричности информации С. Майерса, Н. Майджлафа, Дж. Стиглица.
Данные ученые излагали свои взгляды применительно к инвестициям в финансовой сфере, однако широта и универсальность изученных ими характеристик позволяет, по мнению автора, спроецировать рассматриваемые научные подходы также и на реальные инвестиции.
Инвестиционное решение не может существовать обособленно, а всегда влечет за собой взаимосвязанное финансовое решение, отвечающее на вопрос - за счет каких источников будет осуществлено финансирование инвестиций в данном конкретном случае.
Считаем уместным согласиться с мнением коллектива ученых под руководством профессора М.А. Ли-митовского, что «финансовые решения зеркально отражают инвестиционные, но формируют не структуру активов, а структуру обязательств и собственного капитала» [30].
Инвестиционные решення
Эффективность достигнута, результативность достигнута, результат положительный, _инвестиционное решение эффективно_
Эффективность достигнута частично, результативность достигнута, результат положительный, ,_инвестиционное решение эффективно
Эффективность достигнута частично, результативность достигнута частично, результат удовлетворительный, ч_инвестиционное решение эффективно_
Рисунок 1 - Вариативные эффективные инвестиционные решения
(разработано автором)
Рисунок 2 - Вариативные неэффективные инвестиционные решения
(разработано автором)
Соответственно, эффективность и результативность инвестиционных решений напрямую связана с эффективностью и результативностью финансовых решений. Указанные решения - инвестиционные и финансовые - принимаются заинтересованными сторонами под воздействием определенной совокупности условий, выделенных автором, которые, при своей идентичности, принимают различное значение для различных типов решений, что позволяет сделать вывод о дуализме условий воздействия на эффективность принятия инвестиционных решений (рисунок 3).
Рисунок 3 - Дуализм условий воздействия на эффективность принятия инвестиционных решений
(разработано автором)
Дуализм условий воздействия на эффективность принятия инвестиционных решений, по мнению автора, представляет собой совокупность обстоятельств, обладающих состоянием неопределенности и требующих измерения, которые по отдельности или в комплексе оказывают ключевое влияние на эффективность и результативность инвестиционных решений, при этом зеркально влияя на эффективность и результативность финансовых решений (рисунок 3). В этом проявляется дуалистичная природа инвестиций и инвестиционного процесса [31].
Первым условием воздействия на эффективность принятия инвестиционных решений автор выделяет соотношение риска и доходности. Именно стремление получить максимальную доходность при минимально возможном уровне риска является основополагающей мотивацией инвестора, согласно портфельной теории Г. Марковица. Другие авторы также единогласны в этой научной позиции, отмечая, что «инвестиционное решение принимается под воздействием двух факторов - способности проекта приносить доход, а также риска, связанного с его осуществлением... доходность и риск - две стороны инвестиционного решения» [30]. Поэтому взвешенная оценка соотношения риска и доходности имеет прямое влияние на возможную эффективность принятия инвестиционных решений.
Соотношение риска и доходности процесса инвестирования оказывает значительное влияние и на эффективность принятия финансового решения. При привлечении источников финансирования инвестиций, в частности - заемного капитала, большую роль при прочих равных условиях играет его стоимость, а также сопутствующий привлечению заемного капитала риск. Соответственно, финансовое решение «воздействует на эффективность инвестиционного (решения - Е.Ш.) ... и влияет на доходность и риск процесса инвестирования» [30].
Вторым условием воздействия на принятие эффективных инвестиционных решений автор выделяет необходимость четкого распределения инвестиционных ресурсов и возможное количество альтернатив для выбора объекта инвестирования. Этот фактор тесно связан с предыдущим, т.к. минимизация риска возможна лишь в обстоятельствах возможности диверсификации или распределения инвестиционных вложений. Вероятность эффективности принятия инвестиционного решения в соответствии с данным условием воздействия зависит напрямую от количественного выбора альтернативных вариантов инвестирования. Закон выбора сформулирован Ф. Найтом в труде «Риск, неопределенность и прибыль», и гласит, что «оказавшись перед лицом различных вариантов поступка или образа действий, допускающих вариации количественных характеристик, мы стремимся комбинировать эти варианты в такой пропорции, чтобы физически взаимосвязанные количественные характеристики или степень участия в нашем выборе каждого из вариантов обладали одинаковой полезностью для того, кто делает выбор» [32].
Выбор всегда осуществляется с целью получить какие-либо выгоды в дальнейшем. Согласно теории игр Дж. фон Неймана и О. Моргенштерна, «потребитель желает получить максимум полезности, а предприниматель -максимум прибыли» [8], поэтому чем больше выбора альтернативных вариантов для инвестиционных вложений будет иметь инвестор, тем тщательнее сможет рассчитать и минимизировать затраты на достижение желаемого результата, тем, соответственно, эффективнее и результативнее будет принятое им инвестиционное решение. Это условие также зеркально влияет и на сопутствующее финансовое решение. При привлечении источников финансирования необходимо соблюдать баланс между собственным и заемным капиталом, контролируя общую структуру и средневзвешенную стоимость капитала, что позволит минимизировать затраты на привлечение заемных ресурсов, и, соответственно, повысит эффективность и результативность принятого финансового решения.
Третьим условием воздействия на эффективность принятия инвестиционных решений автор выделяет доступность и полноту информации. Ассиметричность информации, описанная в научных трудах ряда авторов (С. Майерс, Н. Майджлаф, Дж. Стиглиц), возведенная в отдельную научную теорию, заключается в неравенстве доступа и неравномерности распределения информации между различными участниками одной и той же сдел-
ки, в случае с инвестиционными вложениями - между инвесторами, что влечет за собой искажение точности экономической картины и, соответственно, может привести к неверному, неэффективному и нерезультативному инвестиционному решению, итогом которого будет недополучение прибыли или убыток.
Поэтому доступность и полнота информации об объекте инвестирования, а также равномерность ее распределения между всеми участниками инвестиционного процесса является одним из важнейших условий воздействия на эффективность принятия инвестиционных решений, и, как зеркальное отражение, - одним из важнейших условий воздействия на эффективность принятия финансовых решений, связанных с поиском источников финансирования инвестиций и оценкой приемлемости и целесообразности их привлечения.
Подводя итог проведенному исследованию аспектов эффективности и результативности инвестиционных решений, необходимо отметить, что дуализм условий воздействия на эффективность принятия инвестиционных решений, обоснованный автором, проявляется не только в процессе принятия инвестиционных решений в финансовой сфере, но также и принятии инвестиционных решений в направлении реальных инвестиций.
Источники:
1. Смит А. Исследование о природе и причинах богатства народов / А. Смит // М.: Соцэкгиз, 1962. 684 с.
2. Рикардо Д. Начала политической экономии и налогового обложения /Д. Рикардо // М.: Эксмо, 2016. 1040 с.
3. Маркс К. Капитал /К. Маркс // АСТ: Серия Эксклюзивная классика, 2020. 544 с.
4. Любушин Н.П., Брикач Г.Е. Использование оценки Парето - эффективности производства с оптимальным разделением на постоянные и переменные затраты / Н.П. Любушин, Г.Е. Брикач // Экономический анализ: теория и практика. № 12 (315), 2013. с. 2-7.
5. Пигу А.С. Экономическая теория благосостояния : для научных библиотек : перевод с английского / А.С. Пигу / вступ. ст. д-ра эконом. наук Г. Б. Хромушина ; общ. ред. канд. эконом. наук С. П. Аукуционека. Москва: Прогресс, 1985. (Экономическая мысль Запада). Т. 1. 1985. 512 с.
6. Эмерсон Г. Двенадцать принципов производительности / Г. Эмерсон // Режим доступа: https://pqm-online.com/assets/files/lib/ books/emerson.pdf.
7. Друкер П.Ф. Практика менеджмента. : Пер. с англ. /П.Ф. Друкер // М. : Издательский дом «Вильяме», 2009. 400 с.
8. Нейман Дж. фон, Моргенштерн О. Теория игр и экономическое поведение: пер. с англ. под ред. и с добавлением Н.Н. Воробьева /Дж. фон Нейман, О. Моргенштерн // Изд-во «Наука», главная редакция физико-математической литературы: Москва, 1970. 512 с.
9. Саймон Г.А. Рациональность как процесс и продукт мышления // пер. д.э.н. К.Б. Козловой и М.А. Бланко / Г.А. Саймон // Thesis. №3. 1993. С. 16-38.
10. Кисельников Е.А. Развитие теории эффективности промышленных предприятий /Е.А. Кисельников // Вестник СамГУ. 2013. №1 (102). с. 132-139.
11. Шеремет А.Д. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия: учебник /А.Д. Шеремет // НИЦ Ин-фра-М, 2019. 374 с.
12. Кондрашова В.К., Исаева О.Г. Экономика полиграфического предприятия: Учебник для вузов / В.К. Кондрашова, О.Г. Исаева // М.: Изд-во МГУП, 2000. 320 с.
13. Ковалев В.В., Ковалев Вит. В. Финансовая отчетность. Анализ финансовой отчетности (основы балансоведения): учеб. пособие /В.В. Ковалев, Вит. В. Ковалев // М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2006. 432 с.
14. Таничева Т.С. Эффективность предпринимательской и управленческой деятельности промышленного предприятия и ее связь с конкурентоспособностью /Т.С. Таничева // Вестник Челябинского государственного университета. 2010. №3 (184). Экономика. Вып. 24. С. 118-121.
15. Хачатуров Т.С. Эффективность капитальных вложений / Т.С. Хачатуров // М.: Экономика, 1979. 341 с.
16. Мерзликина Е.М. Оценка эффективности деятельности организации: Монография. / Е.М. Мерзликина // М.: ГОУ ВПО МГУП, 2004. 93 с.
17. Бюджетный кодекс Российской Федерации, статья 34 // Режим доступа: http://www.consultant.ru/document/ cons_doc_LAW_19702/9d0dc5bffbe52f6f95e97813e0ef420708952b4e/.
18. Толковый словарь Ушакова Д.Н. // Режим доступа: https://dic.academic.ru/dic.nsf/ushakov/1098522
19. Экономический словарь терминов // Режим доступа: https://gufo.me/dict/economics_terms/%D0%AD%D0%A4 %D0%A4%D0%95%E>0 %9A%D0%A2.
20. Словарь-справочник экономических и юридических терминов. 2015. Чевычелов В.А. // Режим доступа: https://vocable.ru/slovari/ slovar-spravochnik-ekonomicheskih-i-yuridicheskih-terminov-2015.html.
21. Васильев Д.А. Словарь экономических терминов // Режим доступа: https://vocable.ru/slovari/slovar-ekonomicheskih-terminov.html.
22. Оценка бизнеса. Словарь-справочник. Лопатников Л.И., Рутгайзер В.М. // Режим доступа: https://vocable.ru/ slovari/ocenka-biznesa-slovar-spravochnik.html.
23. Словарь предпринимателя. - 2016. - Под ред. проф. Н.Н. Пилипенко // Режим доступа: https://vocable.ru/slovari/slovar-predprinimatelj a-2016 .html.
24. Словарь-справочник Экономика внешняя торговля выставки 2012 // Режим доступа: https://vocable.ru/slovari/slovar-spravochnik-ekonomika-vneshnj aj a-torgovlj a-vystavki-2012 .html.
25. ГОСТ Р ИСО 9000-2008: Системы менеджмента качества. Основные положения и словарь // Режим доступа: https://normative_reference_ dictionary.academic.ru/92675/%D0%93%D0%9E%D0%A1%D0%A2_%D0%A0_%D0%98%D0%A1%D0%9E_9000-2008%3A.
26. Толковый словарь Ожегова // Режим доступа: https://dic.academic.ru/dic.nsf/ogegova/206770.
27. Толковый словарь русского языка Ушакова // Режим доступа: https://gufo.me/dict/ushakov/%D1%80%D0% B5%D0%B7%D1%83% D0%BB%D 1 %8C%D 1 %82%D0%B0%D1 %82%D0%B8%D0%B2%D0%BD%D 1 %8B%D0%B9.
28. Друкер П.Ф. Энциклопедия менеджмента. : Пер. с англ. / П.Ф. Друкер // М. : Издательский дом «Вильяме», 2004. с. 294.
29. Miller M. H., Modigliam F. Dividend Policy, Growth and the Valuation of Shares / M. H Miller, F. Modigliam // Journ Business. 1961 Oct. P. 411-433.
30. Лимитовский М.А., Лобанова Е.Н., Паламарчук В.П. Финансовый менеджмент как сфера прикладного использования корпоративных финансов. В 2-х частях: учеб. пособие / М.А. Лимитовский, Е.Н. Лобанова, В.П. Паламарчук // Высшая школа финансов и менеджмента РАНХ и ГС, Москва. 2011. 392 с.
31. Шеина Е.Г. Финансирование инвестиционного процесса в условиях развития социально ориентированного инвестирования на основе риск-эволюционного подхода: монография / Е.Г. Шеина // Издательство АМБ, г. Екатеринбург. 2021. с.312.
32. Найт Ф. Х. Риск, неопределенность и прибыль / Ф.Х. Найт // Пер. с англ. - М.: Дело, 2003. с. 70.
