CC BY
0ИСТОЧНИКИ ФИНАНСИРОВАНИЯ ВНЕОБОРОТНЫХ АКТИВОВ ПРОМЫШЛЕННЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ
SOURCES OF FINANCING OF NON-CURRENT ASSETS OF INDUSTRIAL ENTERPRISES
Закирова Элина Рафиковна
Доктор экономических наук, профессор кафедры финансов, денежного обращения и кредита Уральского государственного экономического университета
Elina R. Zakirova
Doctor of Economics, Professor of the Department of Finance, Money Circulation and Credit of the Ural State University of Economics
Кузнецова Алёна Сергеевна
Младший научный сотрудник кафедры бухгалтерского учета и аудита Уральского государственного экономического университета
Alyona S. Kuznetsova
Junior Researcher of the Department of Accounting and Audit of the Ural State University of Economics
АННОТАЦИЯ
Существование любого хозяйствующего субъекта невозможно без финансирования денежных фондов. Высокий уровень рентабельности и ликвидности во многом зависит от оптимальной структуры денежного капитала. В статье проводится исследование с помощью расчета показателей, отвечающих за формирование денежного капитала, предметом которого являются денежные фонды АО «Серовский гормолзавод». Сделаны соответствующие выводы и даны рекомендации по оптимизации структуры денежных фондов.
ABSTRACT
The existence of any economic entity is impossible without the financing of monetary funds. The high level of profitability and liquidity largely depends on the optimal structure of monetary capital. The article conducts a study using the calculation of indicators responsible for the formation of monetary capital, the subject of which is the monetary funds of JSC "Serovsky Gormolzavod". The relevant conclusions are drawn and recommendations are given on optimizing the structure of monetary funds.
КЛЮЧЕВЫЕ СЛОВА
Финансовая политика, капитал, теории капитала, финансовая устойчивость, хозяйствующий субъект, кредитная политика, эффект финансового рычага, рентабельность капитала, средневзвешенная стоимость капитала, рыночная стоимость бизнеса.
KEYWORDS
Financial policy, capital, capital theory, financial stability, business entity, credit policy, financial leverage effect, return on capital, weighted average cost of capital, market value of business.
Денежный капитал является неотъемлемой частью функционирования любого хозяйствующего субъекта. С его помощью обеспечивается финансирование производства, производятся расчеты. Он создает условия для роста и внедрения новых технологий. Именно поэтому для предприятия очень важно грамотно сформировать оптимальную структуру денежных фондов, поскольку от этого зависят результаты его деятельности. Рассмотрение данной проблемы никогда не утратит своей актуальности, поскольку именно денежный капитал предприятий играет важную роль, в процессе функционирования хозяйствующих субъектов, которые обеспечивают стабильность и устойчивость рыночной экономики, так как распределяемый и перераспределяемый по отраслям экономики национальный доход формируется именно на уровне предприятий.
Исследование проблемы формирования благоприятной структуры денежного капитала проводилось многими экономистами.
Началось все с трактовки понятия «капитал». Так, шотландский экономист и философ - Адам Смит утверждал, что капитал — это накопленный запас вещей или денег. По его мнению, капитал, приносящий прибыль и являющийся собственностью того, кто им владеет, - это основной капитал, а капитал, который также способен приносить прибыль, но не принадлежит его владельцу, - это оборотный капитал.
Согласно британскому экономисту - Давиду Риккардо, капитал – это пища, одежда и прочие вещи, используемые в производстве и приводящие труд в движение.
Глубокое и всестороннее рассмотрение различных аспектов теории и практики по вопросам об определении структуры капитала содержится в трудах И. А. Бланка, И. Ворста, Р. Н. Холта и других [1].
Цель данного исследования заключается рассмотрении источников финансирования активов промышленных предприятий. В процессе достижения поставленной цели нужно выполнить ряд задач: дать теоретическое обоснование понятия « денежный капитал»; рассмотреть источники его формирования и их оптимальное соотношение; исследовать структуру денежных фондов на примере АО «Серовский гормолзавод»; разработать рекомендаций.
Капитал представляет один из факторов производства. Без него в принципе невозможно функционирование предприятия. Формирование капитала предприятия происходит с помощью создания запасов экономических благ в натуральной форме и в форме денежных средств, которые вовлекаются собственниками в экономический процесс в качестве инвестиционного ресурса для обеспечения конкурентоспособности на занимаемой нише и повышения рыночной стоимости бизнеса в целом [2, 3].
Источники финансирования могут быть внутренние и внешние. Внутренние источники являются бесплатными, поскольку создаются самим предприятием. Их величина не влияет на движение денежных средств. Внешние источники напротив поступают на счет компании, а затем в зависимыми от договорных условий их привлечения, происходят выплаты, включающие погашение заемной суммы и процентов за ее использования. Их можно разделить на заемные (долговое финансирование) и привлеченные (эмиссия акций) [4].
Таким образом, денежные фонды представляют собой совокупность денежный средств, поступаемых в результате привлечения с рынка денежного капитала или из бюджета, а также создаваемые предприятием самостоятельно, в процессе осуществления своей деятельности.
Исследуя формирование денежного капитала предприятия необходимо рассчитывать показатели, отвечающие за его формирование.
Первый показатель – финансовая устойчивость предприятия, характеризующая состояние собственного капитала предприятия. Нормой финансовой устойчивости промышленного предприятия является 40%.
Второй – это эффект финансового рычага, определяющий оптимальное соотношение между заемным и собственным капиталом организации. Основным фактором формирования положительного значения ЭФР является условие: ROE > r [4].
Третий – это средневзвешенная стоимость капитала, отражающая необходимость инвестирования, а также используемая при дисконтировании будущего дохода от вложений и измерении стоимости капитала. Она показывает, сколько затрат приходится на 1 руб. капитала [5].
Четвертый – это рыночная стоимость бизнеса.
Предметом практического исследования денежного капитала служат денежные фонды АО «Серовский гормолзавод».
АО «Серовский гормолзавод» — промышленное предприятие, производящее молоко и молочную продукцию [6]. Предприятие функционирует на протяжении 84 лет.
Сегодня это современное предприятие, снабжающее своей продукцией не только г. Серов, но и практически весь север Урала.
Таблица 1
Структура денежного капитала АО «Серовский гормолзавод» (2019-2021 гг. )
Показатель 2019 г. 2020 г. 2021 г.
тыс. руб. % тыс. руб. % тыс. руб. %
Собственный капитал 105 465 60,24 109 284 54,25 108 513 59,85
Долгосрочные обязательства 5 829 3,33 32 650 16,21 24 472 13,50
Краткосрочные обязательства 63 787 36,43 59 520 29,55 48 325 26,65
Итого 175 081 100 201 454 100 181 310 100
Cтруктура денежного капитала АО «Серовский гормолзавод» на протяжении всего анализируемого периода не характерна, так как согласно нормативу 40% от величины пассива баланса промышленного предприятия должен занимать собственный капитал и долгосрочные обязательства.
Большую долю занимают собственные источники и краткосрочные обязательства (таблица 1), а значит на предприятии неэффективно сформирована кредитная политика.
Нормой финансовой устойчивости промышленного предприятия является 40%. Наблюдается превышение нормы (в 2019 г. – 60,24%, в 2020 г. – 54,25%, в 2021 г. 58,85%). Тем самым, с одной стороны, предприятие не имеет финансовой зависимости, так как функционирует за счет собственных источников. А с другой стороны, это может свидетельствовать об неэффективном управлении, неэффективно сформированной кредитной политики.
Эффект финансового рычага определяет оптимальное соотношение между заемным и собственным капиталом. Финансовый леверидж показывает, как достичь баланса, чтобы повысить ROE и не получить убытков из-за выплат по кредиту. Важно, чтобы выполнялось условие: ROE > r [7]. На протяжении всего рассматриваемого периода данное неравенство не выполнялось (рисунок 1).
Рисунок 1 – Соотношение рентабельности капитала ОА «Серовский гормолзавод» и процентной ставки, ЭФР (2019-2021 гг.)
За рассматриваемый период с 2019 по 2021 г. ЭФР имел отрицательный результат (рисунок 1), поэтому использование заемных средств неэффективно для предприятия, теряется 8,16% чистой прибыли [7].
Средневзвешенная стоимость капитала, показывающая, сколько затрат приходится на 1 руб. капитала за рассматриваемый период (2019 - 2021 гг.) снижалась (2019 г. - 5,6%, в 2020 г. – 5,8%, в 2021 г. – 5,2%). Это произошло из-за изменения процентной ставки по кредиту (внешний фактор), а также изменения соотношения заемного и собственного капитала (внутренний фактор) [8].
Важно отметить, что WACC больше ROE, что говорит о высоких затратах на обслуживание заемных средств. Необходимо произвести, реструктуризацию активов и задолженности.
За рассматриваемый период рыночная стоимость капитала существенно снижалась (в 2019 г. составляла 103 982 143,00 руб., в 2020 г. – 79 362 069,00 руб., в 2021 г. – 3 134 615,38 руб.), и она была существенно меньше размера имущества предприятия, что свидетельствует о снижении инвестиционного потенциала и финансового результата, а также о неэффективно сформированной кредитной политики [9].
В 2021 г. рынок обесценил стоимость бизнеса почти в 80 раз. Темп роста рыночной стоимости бизнеса в период с 2019 по 2021 гг. составил - 97,8%, что свидетельствует о неэффективности работы предприятия. В будущем бизнес может стать убыточным.
В таблице 2 представлены выводы и даны соответствующие рекомендации.
Таблица 2
Рекомендации по оптимизации структуры денежного капитала
Выводы Рекомендации
Несоответствие структуры капитала нормативным значениям Пересмотреть кредитную политику
Высокие затраты на обслуживание заемных средств Произвести реструктуризацию активов, задолженности.
Снижение оборачиваемости активов, инвестиционного потенциала Работа с дебиторской задолженностью и затратами в НЗП
Таким образом, чтобы сформировать оптимальную структуру денежного капитала корпораций, необходимо учитывать способы его финансирования. Критерии стоимости не должен являться основой для выбора источника. Структура капитала в действительности формируется под влиянием условий, в которых существует предприятие. Выбор варианта финансирования зависит от множества объективных (ситуация на рынке товаров и капиталов) и субъективных факторов (взаимоотношения с инвесторами).
Библиографический список
1. Бабоян Э.С., Лесина Т.В. Алгоритм построения оптимальной структуры капитала // Вестник Евразийской науки, 2019 №2, https://esj.today/PDF/82ECVN219.pdf (дата обращения 08.04.2023)
2. Афоничкин, А. И. Финансовый менеджмент в 2 ч. Часть 2. Финансовая политика предприятия : учебник и практикум для вузов / А. И. Афоничкин, Л. И. Журова, Д. Г. Михаленко ; под редакцией А. И. Афоничкина. — 2-е изд., перераб. и доп. — Москва : Издательство Юрайт, 2023. — 297 с. — (Высшее образование). — ISBN 978-5-534-04396-9. — Текст : электронный // Образовательная платформа Юрайт [сайт]. — URL: https://urait.ru/bcode/514954 (дата обращения: 05.04.2023).
3. Малышевская В.Ю. Генезис понятия "капитал предприятия" // Международный журнал гуманитарных и естественных наук. 2018. №3. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/genezis-ponyatiya-kapital-predpriyatiya (дата обращения: 11.04.2023).
4. Управление финансовыми ресурсами предприятия : учеб. пособие / Н. Л. Савченко ; М-во науки и высш. образования Рос. Федерации, Урал. федер. ун-т. — Екатеринбург : Изд-во Урал. ун-та, 2019. — 164 с.
5. Финансы : учебник и практикум для вузов / Н. И. Берзон [и др.] ; под общей редакцией Н. И. Берзона. — 4-е изд., перераб. и доп. — Москва : Издательство Юрайт, 2023. — 541 с. — (Высшее образование). — ISBN 978-5-534-15996-7. — Текст : электронный // Образовательная платформа Юрайт [сайт]. — URL: https://urait.ru/bcode/523606 (дата обращения: 15.04.2023).
6. Центр раскрытия корпоративной информации [Электронный ресурс] – Режим доступа: https://e-disclosure.ru/?attempt=1, свободный (дата обращения 22.03.2023).
7. Леонтьев, В. Е. Корпоративные финансы : учебник для вузов / В. Е. Леонтьев, В. В. Бочаров, Н. П. Радковская. — 3-е изд., перераб. и доп. — Москва : Издательство Юрайт, 2023. — 354 с. — (Высшее образование). — ISBN 978-5-534-04842-1. — Текст : электронный // Образовательная платформа Юрайт [сайт]. — URL: https://urait.ru/bcode/510949 (дата обращения: 05.05.2023).
8. Спиридонова, Е. А. Оценка стоимости бизнеса : учебник и практикум для вузов / Е. А. Спиридонова. — 2-е изд., перераб. и доп. — Москва : Издательство Юрайт, 2023. — 317 с. — (Высшее образование). — ISBN 978-5-534-08022-3. — Текст : электронный // Образовательная платформа Юрайт [сайт]. — URL: https://urait.ru/bcode/511896 (дата обращения: 05.05.2023).
9. Петрова Е.Е., Арапов С.В., Бикезина Т.В. Инвестиционный анализ : учебное пособие / Е.Е. Петрова, С.В.Арапов, Т.В. Бикезина. – Санкт-Петербург : РГГМУ, 2021 – 220 с.
References
1. Baboyan.S. Lesina T.V. Algorithmically built optimal structure. Capital / / Journal of Eurasian Sciences, 2019.... 2, https://esj.today/PDF/82ECVN219.(circulation date 08.04.2023)
2. Afonichkin, A. And. Financial manager at 2 a.m. Part 2. Financial policy enterprises : textbook and practicum. And. Afonichkin, L. And. Zhurova, D. G. Mikhalenko; edited by A. And. Afonichkina. - 2nd ed. perab. and DOP. - Moscow: Yurit Publishing House, 2023. - 297 PP. - (In the extravehicular education). — ISBN 978-5-534-04396-9. - Text : ambiglectron Urga / / education platform Yurit [site]. - Apostille: https://urait.ru/bcode/514954 (date of circulation: 05.04.2023).
3. Malabrashevskaya V.Yu. Genesis concepts "Capital Enterprises" / / International Journal of gumanitarn wawrabh and natural wawrabh science. 2018. №3. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/genezis-ponyatiya-kapital-predpriyatiya (accessed: 11.04.2023).
4. Management of financial resources and enterprises: ucheb. equipment / N. L. Savchenko; M. S. and V. educated Ross. Federations, Urals. Feder. UN-T. - Yekaterinburg: Urals. UN-Ta, 2019. - 164 PP.
5. Financiing++: textbook and practicum DLA vuzov / N. And. Berzon, etc.] ; under general editors N. And. Berzona. - 4th ed. perab. and DOP. - Moscow: Yurit Publishing House, 2023. - 541 PP. - (In the extravehicular education). — ISBN 978-5-534-15996-7. - Text : ambiglectron Urga / / education platform Yurit [site]. - Apostille: https://urait.ru/bcode/523606 (date of circulation: 15.04.2023).
6. Enterprise Information Center [Extravectron Urgentsource] - access mode: https://e-disclosure.ru/?attempt=1, free Apostille (date of circulation 22.03.2023).
7. Leontiev, V. Well. Corporativelyapproved financingdevelopment: textbook DLA vuzov / V. Well. Leontiev, V. V. Bocharov, N. P. Radkovskaya. - 3rd ed. perab. and DOP. - Moscow: Yurit Publishing House, 2023. - 354 pp. - (In the extravehicular education). — ISBN 978-5-534-04842-1. - Text : ambiglectron Urga / / education platform Yurit [site]. - Apostille: https://urait.ru/bcode/510949 (date of circulation: 05.05.2023).
8. Spiridonova, E. A. Business: textbook and practicum DLA vuzov / E. A. Spiridonova. - 2nd ed. perab. and DOP. - Moscow: Yurit Publishing House, 2023. - 317 PP. - (In the extravehicular education). — ISBN 978-5-534-08022-3. - Text : ambiglectron Urga / / education platform Yurit [site]. - Apostille: https://urait.ru/bcode/511896 (date of circulation: 05.05.2023).
9. It's Petrova.Well., Arapov S.V. Bikesina T.V. Investment evaluative analysis : educational toolkit / E.Well. Petrova, S.V.Arapov, T.V. Bikini. - St. Petersburg: RGMU, 2021-220 P.
Контактная информация / Contact information
ФГБОУ ВО «Уральский Государственный Экономический Университет»
620144 Россия, Свердловская область, г. Екатеринбург, ул. 8 Марта / Народной Воли 62/45
Ural State University of Economics
620144 Russia, Sverdlovsk region, Yekaterinburg, 8 Marta str. / Narodnaya Volya 62/45
Закирова Элина Рафиковна / Zakirova Elina Rafikovna
zakirer@usue.ru
Кузнецова Алёна Сергеевна / Kuznetsova Alyona Sergeevna
alna-kuznetsova-02@bk.ru
