CC BY
6
ИССЛЕДОВАНИЕ РАЗВИТИЯ ДЕЦЕНТРАЛИЗОВАННЫХ ФИНАНСОВ В КОНТЕКСТЕ БАНКОВСКОГО БИЗНЕСА
Аннотация. Статья посвящена выявлению особенностей развития децентрализованных финансов применительно к специфике современного банковского бизнеса в условиях цифровизации экономики и развития финтеха на финансовом рынке. На основе теоретико-методологического анализа содержания понятия децентрализованных финансов автор предлагает начать дискуссию по актуальному теоретическому вопросу: меняет ли новая модель организации финансовых отношений сущностные особенности таких категорий, как финансы, деньги, кредит применительно к объектам деятельности существующих институтов финансового рынка, прежде всего - банков. Данный вопрос представляется важным не только с точки зрения теории, но и с точки зрения практических аспектов банковского бизнеса и регулирования деятельности современных банков.
Ключевые слова. Децентрализованные финансы, DeFi, цифровая валюта, доверенное цифровое пространство, финансовый рынок, банк, банковский бизнес
Abramova M.A.
RESEARCH ON THE DEVELOPMENT OF DECENTRALIZED FINANCE IN THE CONTEXT OF BANKING BUSINESS
Abstract. The article is devoted to identifying the features of the development of decentralized finance in relation to the specifics of modern banking business in the context of digitalization of the economy and the development offintech in the financial market. Based on a theoretical and methodological analysis of the content of the concept of decentralized finance, the author suggests starting a discussion on an urgent theoretical question: does the new model of the organization offinancial relations change the essential features of categories such as ^ finance, money, credit in relation to the objects of activity of existing^ financial market institutions and, above all, banks. This issue is important not only from the point of view of theory, but also from the point of view ofpractical aspects of banking business and regulation of modern banks.
Keywords. Decentralized finance, DeFi, digital currency, trusted digital space, financial market, bank, banking business
Введение
В современных исследованиях тенденций развития мировой экономики значительное место занимают вопросы многополярности, предполагающей наличие в мире и экономической системе нескольких «центров силы» [1, 2, 3]. Вместе с тем, термин многополярности можно рассматривать и с иной точки зрения: в широком смысле многополярность означает выход за рамки формальной логики, построенной на бинарных принципах (например, «истина»-«ложь», «благо-зло») (см.: https://kartaslov.ru/значение-
ГРНТИ 06.73.07 EDN KSWHYU © Абрамова М.А., 2024
Марина Александровна Абрамова - доктор экономических наук, профессор, заведующий кафедрой банковского дела и монетарного регулирования, ведущий научный сотрудник Института финансовых исследований Финансового университета при Правительстве Российской Федерации (г. Москва).
Контактные данные для связи с автором: 125167, Москва, пр. Ленинградский, 49/2 (Russia, Moscow, Leningradsky av., 49/2). E-mail: mabramova@fa.ru. Статья поступила в редакцию 15.05.2024.
слова/многополярность), т.е. многополярность предполагает альтернативность. В связи с этим появившееся не так давно и бурно обсуждаемое сегодня понятие децентрализованных финансов (Decentralized Finance, DeFi), во-первых, можно рассматривать как альтернативу централизованным, традиционным финансам (Centralized Finance - CeFi, Traditional Finance - TradFi), во-вторых, как отражение многополярности современного финансового мира.
В рамках современной концепции финансов сегодня много требующих решения теоретических проблем. Одна из них - теоретическое осмысление понятия децентрализованных финансов для оценки влияния альтернативной модели организации финансовых отношений на деятельность основных субъектов финансового рынка и, прежде всего, банков, как основных участников финансового рынка России. В качестве гипотезы исследования выдвигается тезис о том, что развитие финансовых отношений на так называемой децентрализованной основе не меняет сущностные признаки денег, кредита, финансов, а также теоретические основы самих институтов финансового рынка.
Вместе с тем, развитие DeFi может менять характер деятельности банков и иных финансовых институтов, их взаимоотношения с клиентами и регулятором, влиять на стабильность финансового рынка в целом. Анализу влияния децентрализованных финансов на развитие банковского бизнеса посвящено настоящее исследование. Анализ литературы
Теоретической основой статьи является анализ ряда трудов зарубежных и отечественных исследователей, развивающих, с одной стороны, современную теорию денег, кредита и финансов, с другой, - проблематику современного банковского бизнеса. Теоретические основы организации финансовых отношений на децентрализованной основе были заложены достаточно давно. В теоретическом плане это не новация Банка России, изложенная в его Докладе для общественных обсуждений (см.: https://cbr.ru/Content/Document/File/141992/report_07112022.pdf). Хотя следует отметить, что в данном Докладе представлена обобщенная точка зрения на понятие DeFi, их архитектуру, специфику финансовых продуктов и возможность регулирования финансовых отношений, базирующихся на децентрализованной основе без привычных финансовых посредников.
Финансовые отношения предполагают всегда движение денег. Поэтому можно утверждать, что теоретической основой формирования теории децентрализованных финансов являются работы Ф. Хайека, где детально и оригинальным образом было исследовано в свое время понятие «частных денег» [4]. Ф. Хайек обнаружил многочисленные исторические подтверждения возможностей «частных денег» в плане конкуренции с фиатными деньгами при параллельно обращающихся валютах, опровергая тем самым тезис, высказанный еще У. Джевонсом, о том, что «нет ничего менее подходящего для конкуренции, чем деньги» [5].
Конкуренция между фиатными и частными деньгами, выполняющими отдельные функции денег, это - «единственный рыночно эффективный способ сосуществования множества таких эмитентов» [6, c. 27]. То есть, к денежным средствам могут быть отнесены и так называемые «финансовые деньги» [7, c. 212; 8, c. 5] (применительно к DeFi, эмитируемые на децентрализованной основе и выступающие как средство хранения стоимости, но с заранее известной доходностью и вероятностью дефолта). Успешное внедрение как новых форм денег, так и новых платежных средств во многом зависит от легкости, с которой эмитент или посредник могут стать частью надежной и эффективной финансовой системы, при этом часть самих «денежных» средств может быть и «ничьим» обязательством.
Существенным результатом нашего исследования стало выявления значимых для развития теории децентрализованных финансов исследование современных форм денег, в том числе, эмитируемых на децентрализованной основе. «Уже сам факт развития децентрализованной финансовой реальности активно сигнализирует о наличии этой характеристики у обращающихся в рамках нее платежных средств, давая основания признания у них монетарной сущности. Тем самым, мы вряд ли можем говорить о трансформации сущности денег, а скорее лишь о том, что у появляющихся их новых видов наличествуют смещения в соотношении разных факторов, формирующих их сущностные позиции» [9, с. 21]. Тем самым мы можем признать наличие отношений монетарного характера в рамках функционирования сферы децентрализованных финансов.
Что касается институтов финансовой системыи возможности организации «свободной банковской деятельности» и противопоставления ее банковской системе с центральным банком, то данная дискуссия подробно изложена в известной работе де Сото У.Х. [10, c. 477-490]. Вместе с тем, автор отмечает, что «развитие платежных и клиринговых систем в интернете и другие формы цифровых коммуникаций приведут к опустошению банков, действующих на условиях частичного резервирования, в отношении платежеспособности которых появились малейшие сомнения, практически мгновенно» [10, а 485]. Вместе с тем, при всей привлекательности новой модели организации финансовых отношений остается неясным вопрос о том, как эта модель может повлиять на риски финансовой системы и финансовую стабильность в целом [11]. Основные результаты и их обсуждение
Особенностью сегодняшнего дня является динамичное развитие финансового сектора на основе ряда цифровых технологий. Именно цифровизация, переход к модели информационной экономики стали факторами столь повышенного интереса к «модели организации финансов, в которой отсутствует посредник, сделки осуществляются автоматически при помощи смарт-контрактов, исполняющихся на базе технологии распределенного реестра (DLT), а пользователи осуществляют непосредственный контроль над своими активами» (цит. по: https://cbr.ru/Content/Document/File/141992/report_07112022.pdf).
Это, естественно, сказывается на субъектах экономической деятельности. Продавцы финансовых продуктов (банковские и небанковские финансовые институты) получают при такой модели организации финансовых отношений определенные конкурентные преимущества на продуктовых рынках и в технологиях обслуживания клиентов, а клиенты финансовых институтов в условиях объективного роста доступности имеют большие возможности получения продуктов и услуг на финансовом рынке (при достаточном уровне финансовой и цифровой грамотности).
Интерес к DeFi при недостаточном уровне теоретического осмысления и оценки результатов распространения данной модели организации финансовых отношений обусловливают следующие направления исследования:
• изучение теоретических особенностей самого объекта DeFi (денежные средства, токены и т.п.), т.е. того, на основе чего строится данная модель финансовых отношений;
• исследование особенностей новых финансовых продуктов DeFi и технологии их предоставления. Прежде всего, это платежи и переводы, децентрализованное кредитование и заимствование, децентрализованное страхование и управление виртуальными активами;
• анализ особенностей трансформации архитектуры, инфраструктуры и интерфейса традиционных финансов, рисков DeFi;
• изучение возможной трансформации финансового поведения потребителей децентрализованных продуктов и услуг, изменение отношения потребителей к новым продуктам и технологии их продажи, их вовлеченности в сферу децентрализованных финансов, под которой мы понимаем не только рост доступности новых финансовых продуктов и услуг, но и желание потребителей получать эти продукты;
• формирование методологических подходов к концепту регулирования децентрализованных финансов в опциональной цифровой доверенной среде.
Что касается данных направлений исследования применительно к банковскому бизнесу с точки зрения теоретических аспектов проблемы, то, на наш взгляд, сами модели организации финансовых отношений (построенные на централизованной или децентрализованной основе) не меняют сущность экономических категорий, лежащих в основе финансовых отношений. Это касается, прежде всего, сущности денег и кредита, являющихся основополагающими объектами деятельности банков. Представляется важным ответить на основной вопрос: DeFi - это сфера финансов или только технологии?
Данный вопрос является основополагающим при формировании и развитии теории децентрализованных финансов. На наш взгляд, DeFi - это прежде всего сфера финансовых отношений, которые постепенно будет менять саму структуру финансовой системы, поэтому неизменным остается ее теоретическое основание - денежные средства как объект финансовых отношений. Данное утверждение с полным правом можно отнести и к кредитным отношениям, объектом которых является категория кредита.
Вместе с тем, можно говорить об изменениях в технологии предоставления финансовых продуктов и услуг, в том числе, при организации децентрализованного кредитования. Прежде всего встает вопрос
вообще о роли банков в кредитовании, ведь при децентрализованном кредитовании кредиторы и заемщики напрямую взаимодействуют без участия финансового посредника - банка. Кредитование без финансового посредника позволяет существенно снизить экономические и географические барьеры для получения средств на основе кредита, что, несомненно, выгодно для заемщиков, но роль банков как финансовых посредников при кредитовании сведена «к нулю». Хорошо это или плохо?
Банк как посредник не участвует в процессе кредитования, а, значит, нет требований к наличию счета в банке (банк не будет «видеть» потенциального заемщика), не известен кредитный рейтинг предполагаемого заемщика, не проводится оценка его кредитоспособности, в качестве залога при децентрализованном кредитовании используются цифровые активы заемщика, оценка которых пока не до конца ясна. Кроме того, недостаточно прописаны в протоколах и процесс идентификации клиента, перечень предоставляемых сведений физическими и юридическими лицами, выполнение требований ПОД/ФТ/ФРОМУ. Все это влечет соответствующие риски, в том числе, для заемщика с точки зрения своевременного возврата заемных средств.
Данные риски могут возрастать как следствие роста интереса к цифровым моделям экономики, которые имитируют привычные операции реального финансового мира. Сегодня наблюдается и усиливающееся влияние виртуализации на финансовую культуру и поведение экономических субъектов, повышающих уровень финансовой инклюзии населения. Кроме того, наблюдается и рост доверия населения к децентрализованной модели организации финансовых отношений как как отклик на уязвимые места TradFi (CеFi), связанные с высоким уровнем «зарегулированности» кредитных отношений.
Для банковского бизнеса при современном состоянии организации, а точнее - недостаточной проработанности системы DeFi возникает целый рад угроз, связанных и с возможным оттоком ликвидности из традиционного банковского бизнеса. Прежде всего, это касается депозитных операций банков, сокращение которых представляет реальную угрозу финансовой стабильности банков. Кроме того, создание новых автоматизированных сервисов ведет к сокращению персонала банков, снижению спроса на банковском рынке труда.
Негативным фактором деятельности институтов финансового рынка на сегодняшний день является и отсутствие надлежащей правовой защиты интересов финансовых организаций в DeFi. Отметим также и тот факт, что традиционные инструменты макропруденциальной политики могут стать недостаточно эффективными, поскольку они не применимы для сферы DeFi, а новые нетрадиционные инструменты пока отсутствуют. Создание таких инструментов требует серьезной теоретической проработки. Выводы
Формирование и развитие децентрализованных финансов как модели организации финансовых отношений носит объективный характер в условиях стремительного развития цифровизации экономики. Одновременно DeFi можно рассматривать и как отклик на уязвимые места TradFi (CеFi). С точки зрения теоретических аспектов проблемы выявлено, что модели организации финансовых отношений (построенные на централизованной или децентрализованной основе) не меняют сущность экономических категорий, лежащих в основе финансовых отношений. Это касается, прежде всего, сущности денег и кредита, являющихся основополагающими объектами деятельности банков. В то же время, в модели децентрализованных финансов остро встает вопрос о роли банков в кредитовании, о рисках децентрализованного кредитования и рисках финансовой стабильности.
Благодарности
Статья подготовлена по результатам исследований, выполненных за счет бюджетных средств по государственному заданию Финансовому университету при Правительстве РФ на 2024 г.
ИСПОЛЬЗОВАННЫЕ ИСТОЧНИКИ
1. Жураховский А.С., Степанов И.А. Экономика и управление в многополярном пространстве современности // Мировые цивилизации. 2023. № 2.
2. Гамандий-ЕгоровМ. Новые экономические реалии многополярного мира. [Электронный ресурс]. Режим доступа: https://journal-neo.su/ru/2024/01/17/novye-ekonomicheskie-realii-mnogopolyarnogo-mira (дата обращения 06.05.2024).
3. Клейнер Г.Б. Системная экономика как платформа развития современной экономической теории // Вопросы экономики. 2013. № 6. С. 4-28.
4. Хайек Ф. Частные деньги. М.: Институт национальной модели экономики, 1996.
5. Jevons W.S. Money and the Mechanism of Exchange. London, 1875.
6. Прокопенко З.В. Экономическая феноменология: миф о денационализации // Экономический вестник Ростовского государственного университета. 2008. Т. 6, № 3. Ч. 3.
7. Портной М.А. Деньги в национальном и мировом хозяйстве. М.: Магистр, 2017.
8. Грибов А.Ю. Институциональная теория денег. М.: РИОР, 2008.
9. Современная теория денег. Т. 3: Денежная система / под ред. М.А. Абрамовой. М.: Кнорус, 2022.
10. де Сото У.Х. Деньги, банковский кредит и экономические циклы. Челябинск: Социум, 2008.
11. The Financial Stability Risks of Decentralised Finance. [Электронный ресурс]. Режим доступа: https://www.fsb.org/wp-content/uploads/P160223.pdf (дата обращения 21.01.2024).
