CC BY
29
10. Petrushina O.M., Susoeva A.V. Directions for improving currency control carried out by the Federal Customs Service of Russia//In the collection: NEW INFORMATION TECHNOLOGIES IN SCIENCE. collection of articles on the results of the International Scientific and Practical Conference. 2017. pp. 70-72.
11. Petrushina O.M., Gazhva V.O. Analysis of the activities of currency regulation and control bodies in the Russian Federation//Competitiveness in the global world: economics, science, technology. 2017. No. 11 (58). pp. 238-241.
12. Seliverstov I.V., Miguel A.A. Evaluation of the practice of implementation and directions of improving currency control in trade turnover//Trends in the development of science and education. 2020. No. 62-9. pp. 76-80.
DOI: 10.24412/2304-6139-2022-48-1-461-467
П.С. Французенко - Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики», Yulya.kozireva@yandex.ru,
P.S. Frantsuzenko - National Research University Higher School of Economics.
ИССЛЕДОВАНИЕ ИЗМЕНЕНИЙ ИНДЕКСА МОСБИРЖИ В ЗАВИСИМОСТИ ОТ КОЛИЧЕСТВА ЗАРЕГИСТРИОРВАННЫХ ПОЛЬЗОВАТЕЛЕЙ STUDY OF CHANGES IN THE MOEX EXCHANGE INDEX DEPENDING ON THE NUMBER OF REGISTERED USERS
Аннотация. Значительные изменения на фондовом рынке могут нести за собой как положительные, так и отрицательные последствия для экономики. В первую очередь влияя на компании, акции которых торгуются на биржевых площадках. Крупнейшим биржевым холдингом России является Московская биржа. И события, происходящие на этой торговой площадке, непосредственно влияют на отечественную экономику.
Изменения биржевых индексов могут происходить вследствие большого количества факторов, которые достаточно хорошо рассмотрены в ряде научных работ. Целью текущей работы также является поиск причин, вызывающих рост индекса Мосбиржи. Но научная новизна настоящей статьи заключается в выборе объекта исследования: зависимости индекса IMOEX от количества пользователей и активных клиентов Московской биржи.
В исследовании применяются следующие методы научного познания: графический, регрессионный и корреляционный анализ. С их помощью удалось установить высокую степень зависимости изменений индекса МосБиржи от возрастания потока новых клиентов на данной биржевой площадке. И что значительный рост котировок в первую очередь связан не с положительными экономическими показателями в стране, а с ростом клиентской базы, т.е. с перемещениями капитала на биржу.
Расчётные данные, полученные в ходе работы, могут быть полезны при составлении биржевых прогнозов, оценок спекулятивной составляющей индексов. В дальнейшем целесообразно будет сосредоточиться на поиске факторов, влияющих на рост численности клиентов биржевых площадок.
Abstract. Significant changes in the stock market can have both positive and negative consequences for the economy. First of all, influencing companies whose shares are traded on stock exchanges. The largest exchange holding in Russia is the Moscow Exchange. And the events taking place on this trading platform directly affect the domestic economy.
Changes in stock indices can occur due to a large number of factors that are fairly well considered in a number of scientific papers. The purpose of the current work is also to find the reasons for the growth of the Moscow Exchange index. But the scientific novelty of this article lies in the choice of the object of study: the dependence of the IMOEX index on the number of users and active clients of the Moscow Exchange.
The study uses the following methods of scientific knowledge: graphical, regression and correlation analysis. With their help, it was possible to establish a high degree of dependence of changes in the Moscow Exchange index on an increase in the flow of new customers on this exchange floor. And that a significant increase in quotations is primarily associated not with positive economic indicators in the country, but with an increase in the client base, i.e. with the transfer of capital to the stock exchange.
The calculated data obtained in the course of the work can be useful in the preparation of stock exchange forecasts, estimates of the speculative component of the indices. In the future, it would be advisable to focus on the search for factors influencing the growth in the number of clients on exchange platforms.
Ключевые слова: биржевые индексы, финансовые спекуляции, фондовый рынок, экономический пузырь.
Keywords: stock indices, financial speculation, stock market, economic bubble.
Введение.
Повсеместное развитие коммуникационных сетей, компьютеризация, распространение смартфонов сделали возможной работу на бирже практически из любой точки нашей стране. Этому способствовало появление в последние годы удобных приложений от ведущих операторов рынка: АО «Тинькофф Банк», «Сбербанк», «ВТБ» и АО «Альфа-Банк», число зарегистрированных клиентов каждого из которых на конец 2021 г. превышает 1 млн. Навязчивая реклама финансовых услуг, нестабильная экономическая ситуация, пенсионная реформа, снижение учётной ставки ЦБ и соответствующее снижение доходности по банковским депозитам, невысокий рост цен на недвижимость до последнего времени - все эти факторы, относительную важность каждого из которых не представляется вероятным выразить математически, сыграли в пользу предпочтительного вложения средств на бирже в сравнении с иными способами сохранения, умножения вложений и откладывания денег на «обеспеченную старость».
Инвестиционный поток, ранее концентрировавшийся в «традиционных» для нашей страны сферах - депозитах и недвижимости - начал постепенно перемещаться в новую и ещё недостаточно освоенную сферу, на биржу. В последние годы клиентами фондового рынка начали становиться даже трудовые мигранты из стран СНГ, считающие, что заработанные деньги удобнее хранить, вкладывать и переводить на свою родину не через банки, а при помощи биржевых приложений.
Таким образом, имеет место быть огромный, можно сказать небывалый рост клиентской базы участников торгов на бирже. И этот процесс не мог не сказаться на соответствующем приросте биржевых индексов, который в свою очередь создаёт дополнительную рекламу вложениям в акции и облигации. Наиболее удобным будет рассмотреть эти процессы в целом на примере одного из ведущих биржевых показателей России - индекса МосБиржи - в сопоставлении с количеством участников данной торговой площадки.
Индекс МосБиржи (ММВБ, IMOEX) включает в себя 50 наиболее ликвидных акций крупнейших российских компаний. Перечень эмитентов и их веса в формировании индекса пересматриваются ежеквартально.
Баученков И. Д. [2] рассматривает изменение индекса ММВБ в зависимости от учётных цен на нефть, золото, акций компаний «Магнит», «Норникель» и «Роснефть», курсов доллара и евро, строя на основании этих данных математическую модель зависимости одних переменных от других. Ишаханян М. В. и Калинина К. В. [4] проводят схожее по характеру исследование динамики стоимости акций 15-ти крупнейших российских компаний на ММВБ в зависимости от изменения курса доллара к рублю. Омран Шади [7] рассчитал, что временные ряды цен акций ММВБ за период 01.2012-07.2017 г.г. не являются случайными переменными. Т.е. имеют зависимость от некоторых факторов.
Указанные авторы, по сути, рассматривают зависимость одних биржевых индексов от других - т.е. биржу саму в себе. Стоит отметить, что представляется логичной прямая или в различной степени косвенная связь между различными биржевыми котировками. Однако при этом будет затруднительным указать, влияние какого из индексов первично в цепочке связанных стоимостей акций, облигаций, валют, товаров, и что в свою очередь влияет на каждый показатель со стороны.
Ряд авторов учитывает кроме биржевых показателей также микроэкономические индикаторы отдельных компаний. Однако влияние одних и тех же показателей развития компаний для разных игроков рынка в разные периоды времени может быть неодинаково, что отмечено в работах Подкорытова В. Н. [8], Володина А. О. [3], Кожевина В. Д. [5]. Адже-
мян А. А. [1] рассчитала, что единственным фактором, существенно влияющим на капитализацию нефтяных компаний России, является лишь учётная ставка ЦБ. Это логично - так как её уменьшение ведёт к сокращению ставок по депозитам, что, в свою очередь, снижает привлекательность банковских вкладов по сравнению с вложениями на фондовом рынке. Правда, в работе Аджемян А. А. рассмотрены акции лишь 3 компаний: «Роснефть», «Газпром нефть» и «Лукойл», что не даёт возможность уверенно распространить вывод автора на фондовый рынок России в целом.
Общий недостаток указанных выше работ заключается в том, что ни одна публикация не учитывает фактор «пассивного» роста биржевых индексов вслед за увеличением количества клиентов. Т.е. не рассматривает вероятность возникновения финансового пузыря, когда рост обеспечивается во многом за счёт привлечения к биржевым торгам новых и новых клиентов, а не иными объективными показателями развития экономики страны (рост ВВП, промышленного производства или т.п.). И когда прирост пользователей биржи прекратится или начнёт сокращаться, то может последовать стремительное падение индекса, так как снижение денежного потока на биржу извне приведёт к сокращению спроса на биржевые продукты. А биржи имеют свойство несимметрично реагировать даже на небольшие первоначальные падения резким дальнейшим обвалом котировок.
Таким образом, опираясь на результаты работ перечисленных авторов, и высказанные предположения влияния количества клиентов биржи на индикаторы фондового рынка, сформулируем цель статьи: анализ связи между притоком новых клиентов МосБиржи и значениями биржевого индекса IMOEX.
Минусом данного метода будет слабая сопоставимость временного ряда IMOEX, обновляемого ежедневно, и количества клиентов ММВБ, статистика по которым предоставляется ежемесячно. Поэтому сравнимыми с числом пользователей будут только данные индекса МосБиржи на дату предоставления статистики по клиентам.
Расчётная часть.
Роберт Шиллер [9] отмечает, что инвесторам на рынке присущ «иррациональный оптимизм», когда фондовые рынки достигают неоправданных высот за относительно короткие периоды времени и создаётся ошибочное впечатление, что этот рост будет вечным. Конкретно это выражение, процитированное автором, касалось второй половины 90-х г.г. и начала 00-х г.г., когда индекс Dow Jones утроился за 5 лет. При этом никаких объективных причин для роста рынка не существовало.
Аналогичная ситуация наблюдается в России (рисунок 1): если до 2015 г. значение индекса МосБиржи имело скорее тенденцию к сокращению, то с начала 2015 г. по середину 2021 г. наблюдается почти трёхкратный рост, не обеспеченный соответствующим ростом ВВП или иными показателями. По данным Росстата рост ВВП с 2014 г. по 2020 г. составил менее 2 % (в 2020 г. к уровню 2014 г.), промышленного производства +11 % (2020 г. к 2014 г.), индекс розничной торговли в 2020 г. - 88% к уровню 2014 г. (падение). Другими словами, объективных экономических предпосылок для роста финансового рынка не наблюдается. И стремительная динамика IMOEX, очевидно, вызвана иными факторами.
----
U
^Oinrjy ^ jnjj» —we^^ws^-5-
Рисунок 1 - Индекс МосБиржи (IMOEX) - ежедневные значения на момент закрытия торгов, 11.01.2011 г. - 27.01.2022 г. (Источник - составлено автором по данным МосБиржи [11])
Кратковременные, зачастую значительные колебания индекса МосБиржи не отменяют общего тренда на увеличение последние 7 лет. Теперь рассмотрим на одном рисунке не только индекс МосБиржи, но и количество уникальных клиентов, зарегистрированных на этой торговой площадке.
Сокращения, принятые ниже в расчётах и в примечаниях к рисункам:
Х1 - Количество уникальных клиентов в Системе торгов МосБиржи (по состоянию на последний день месяца), тыс.;
Х2 - Количество активных клиентов в Системе торгов (совершивших в течение месяца хотя бы одну сделку), тыс.;
Х3 - Количество активных клиентов в Системе торгов (совершивших в течение месяца хотя бы одну сделку), передавшие свои средства в доверительное управление (ДУ), тыс.;
Y - Индекс МосБиржи (ММВБ, ММВБ-РТС, 1МОЕХ).
Рисунок 2 - Индекс МосБиржи (1МОЕХ) и количество уникальных клиентов в Системе торгов (ежемесячные значения), тыс. (Х1) , 11.01.2011 г. - 30.12.2021 г.
(Источник - составлено автором по данным МосБиржи [11])
Как видно на рисунке 2, рост количества уникальных клиентов МосБиржи принимает на графике вид гиперболы, что лишь отчасти напоминает график изменения индекса 1МОЕХ. Результаты регрессионного анализа (с применением практик [10]) выглядят следующим образом:
Y = 1644 + 0,1698хХ1 (1)
Коэффициент детерминации равен 0,7822. Коэффициент корреляции = 0,8844. Расчёт показывает, что в целом зависимость индекса МосБиржи от количества уникальных клиентов имеется, что выглядит логичным исходя из нашего первоначального предположения.
Далее уточним наш анализ, взяв для сравнения не просто количество уникальных клиентов площадки, а количество активных клиентов в Системе торгов (совершивших в течение месяца хотя бы одну сделку). Поместим этот показатель вместе с ежемесячным значением индекса 1МОЕХ на одном рисунке по примеру рисунка 2.
Динамика показателя Х2 на рисунке 3 практически повторяет график Х1 на рисунке с небольшими «ступеньками», приходящимися, как правило, на конец весны - начало лета, начало периода отпусков.
Результаты регрессионного анализа:
Y = 1757,82 + 0,9953хХ2
(2)
Рисунок 3 - Индекс МосБиржи (1МОЕХ) и количество активных клиентов в
Системе торгов (ежемесячные значения), тыс. (Х2), 11.01.2011 г. - 30.12.2021 г.
(Источник - составлено автором по данным МосБиржи [11])
Коэффициент детерминации равен 0,7284. Коэффициент корреляции = 0,8535. Значимость Б и Р-значения переменных Х1 и Х2 в обоих случаях принимают околонулевые значения, что говорит о достаточно высокой достоверности и статистической значимости оценённой регрессионной модели.
С.А. Окунь [6] в заключение изучения факторов ценообразования на биржевом рынке определил, что уже в 2013 г. начал проявляться спекулятивный фактор роста биржевых котировок. Ранее рассчитав, что рынок начинает приобретать спекулятивный характер, когда на рынке появляются новые участники, размещающие свои денежные средства под профессиональным управлением (или доверительным управлением - ДУ). В настоящее время имеет место быть взрывной рост численности активных клиентов Мосбиржи, передавших свои средства в доверительное управление. Если к середине 2016 г. их количество не превышало 1 тыс., то в декабре 2021 г. их насчитывалось уже почти 100 тыс. - рост на два порядка в течение всего лишь 5 лет.
Рисунок 4 - Индекс МосБиржи (1МОЕХ) и количество активных клиентов в Системе торгов, передавших свои средства в доверительное управление - ДУ (по состоянию на последний день месяца), тыс. (Х3) - ежедневные значения на момент закрытия торгов, 11.01.2011 г. - 30.12.2021 г.
(Источник - составлено автором по данным МосБиржи [11])
На рисунке 4 хорошо заметен скачок активных клиентов в Системе торгов, передавших свои средства в доверительное управление (Х3), произошедший на отрезке времени с августа по ноябрь 2021 г. При этом математическая модель зависимости 1МОЕХ от Х3 описывается уравнением:
Y = 1817,65 + 32,74хХ3 (3)
Коэффициент детерминации равен 0,5847. Коэффициент корреляции = 0,7647. Значимость F и Р-значения также, как и в расчётах для переменных Х1 и Х2, примерно равны нулю (при значении критерия Фишера 184,4), что также свидетельствует о хорошем качестве выбранной регрессивной модели. Однако, зависимость индекса МосБиржи от изменений последнего показателя Х3 видится наименьшей в сравнении с влиянием Х1 и Х2. Выводы.
Важным результатом проведённого исследования является найденная высокая зависимость изменения индекса МосБиржи (IMOEX) от количества уникальных клиентов в Системе торгов (Х1). Чуть слабее связь показателя IMOEX с численностью активных (совершивших в течение месяца хотя бы одну сделку) клиентов в Системе торгов (Х2). Что логично, так как клиенты не обязательно совершают операции каждый месяц, ожидая благоприятных, по их мнению, моментов для совершения сделок. При этом финансовые активы остаются в их распоряжении, влияя на общий показатель индекса ММВБ.
Наименьшим влиянием на индекс МосБиржи оказалось изменение показателя Х3 -количества активных клиентов в Системе торгов, передавших свои средства в доверительное управление. И данный вывод также логичен, поскольку увеличение численности таких пользователей, которые размещают свои средства под профессиональным управлением, влияет не столько на изменение индекса в целом, сколько на его спекулятивную составляющую [6].
Источники:
1. Аджемян, А. А. Выявление динамических зависимостей изменения рыночной стоимости нефтяных компаний / А. А. Аджемян, К. К. Муракова, В. Б. Фролова // Современные научные исследования и инновации. - 2016. - № 11(67). - С. 352-360.
2. Баученков, И. Д. Эконометрический анализ факторов, влияющих на значение индекса ММВБ / И. Д. Баученков, С. В. Белова // Хроноэкономика. - 2019. - № 2(15). - С. 39-44.
3. Володина, А. О. Факторы, влияющие на капитализацию компании / А. О. Володина // Вестник университета. - 2021. - № 4. - С. 146-151. - DOI 10.26425/1816-4277-2021-4-146-151.
4. Ишханян, М. В. Эконометрический анализ зависимости динамики курсов акций российских компаний с курсом доллара / М. В. Ишханян, К. В. Калинина // Транспортное дело России. -2015. - № 3. - С. 20-23.
5. Кожевин, В. Д. Влияние изменения цен на нефть и газ на финансовую устойчивость нефтегазовых компаний России // Интерэкспо Гео-Сибирь. - 2018. - №2. - С. 197-203.
6. Инвестиционные и спекулятивные факторы ценообразования на биржевом рынке акций: монография / С.А. Окунь. - Тверь: Твер. гос. ун-т, 2016. - 200 с. ISBN 978-5-7609-1096-6.
7. Омран, Ш. Анализ эффективности российского фондового рынка / Ш. Омран // Вестник Российского экономического университета имени Г.В. Плеханова. - 2017. - № 6(96). - С. 90-95.
8. Подкорытов, В. Н. Анализ факторов, влияющих на рыночную капитализацию крупнейших нефтяных компаний России / В. Н. Подкорытов, Л. А. Мочалова // Известия Уральского государственного горного университета. - 2021. - № 1(61). - С. 142-149. - DOI 10.21440/23072091-2021-1-142-149.
9. Иррациональный оптимизм: как безрассудное поведение управляет рынками / Роберт Шиллер; [пер. с англ.Е. Калугин]. - Москва : Альпина Паблишер, 2013. - 418, [1] с.; 22 см.; ISBN 978-5-9614-1845-3.
10. Эконометрика: лабораторный практикум / В. Л. Сомов, М. Н. Толмачев, А. П. Цыпин [и др.]. -Саратов : Саратовский социально-экономический институт (филиал) федерального государственного бюджетного образовательного учреждения высшего образования "Российский экономический университет им. Г.В. Плеханова", 2019. - 97 с. - ISBN 978-5-6041598-5-9.
11. Официальный сайт Московской биржи [электронный ресурс]. - Режим доступа: http://moex.com.
References:
1. Adzhemyan, A. A., Murakova K. K., Frolova V. B. Identification of dynamic dependencies of changes in the market value of oil companies // Modern scientific research and innovation. - 2016. -No. 11(67). - S. 352-360.
2. Bauchenkov, I. D. Econometric analysis of factors affecting the value of the MICEX index / I D. Bauchenkov, S. V. Belova // Chronoeconomics. - 2019. - No. 2 (15). - S. 39-44.
3. Volodina, A. O. Factors affecting the capitalization of the company / A. O. Volodina // Bulletin of the University. - 2021. - No. 4. - P. 146-151. - DOI 10.26425/1816-4277-2021-4-146-151.
4. Ishkhanyan, M. V. Econometric analysis of the dependence of the dynamics of stock prices of Russian companies with the dollar / M. V. Ishkhanyan, K. V. Kalinina // Transport business of Russia. -2015. - No. 3. - S. 20-23.
5. Kozhevin VD Influence of changes in oil and gas prices on the financial stability of oil and gas companies in Russia // Interexpo Geo-Siberia. - 2018. - No. 2. - S. 197-203.
6. Investment and speculative factors of pricing on the exchange market of shares: monograph / S.A. Perch. - Tver: Tver. state un-t, 2016. - 200 p. ISBN 978-5-7609-1096-6.
7. Omran, Sh. Analysis of the effectiveness of the Russian stock market / Sh. Omran // Bulletin of the Russian Economic University named after G.V. Plekhanov. - 2017. - No. 6 (96). - S. 90-95.
8. Podkorytov, V. N. Analysis of factors influencing the market capitalization of the largest oil companies in Russia / V. N. Podkorytov, L. A. Mochalova // Proceedings of the Ural State Mining University. - 2021. - No. 1 (61). - S. 142-149. - DOI 10.21440/2307-2091-2021-1-142-149.
9. Irrational optimism: how reckless behavior controls the markets / Robert Schiller; [per. from English E. Kalugin]. - Moscow: Alpina Publisher, 2013. - 418, [1] p.; 22 cm; ISBN 978-5-9614-1845-3.
10.Econometrics: laboratory workshop / V. L. Somov, M. N. Tolmachev, A. P. Tsypin [and others]. -Saratov: Saratov Socio-Economic Institute (branch) of the Federal State Budgetary Educational Institution of Higher Education "Plekhanov Russian University of Economics", 2019. - 97 p. - ISBN 978-5-6041598-5-9.
11.Official website of the Moscow Exchange [electronic resource]. - Access mode: http://moex.com.
DOI: 10.24412/2304-6139-2022-48-1-467-475
А.А. Храмченко - к.э.н., доцент кафедры финансов, ФГБОУ ВО Кубанский ГАУ, A.A. Khramchenko - candidate of Economics, associate professor of the department of finance, FSBEI HE Kuban SAU;
С.С. Балоян - студент, ФГБОУ ВО Кубанский ГАУ, sedabaloyan18_2001@icloud.com, S.S. Baloyan - student, FSBEI HE Kuban SAU;
А.М. Хастян - студент, ФГБОУ ВО Кубанский ГАУ, Alya.Khastyan@mail.ru, A.M. Khastyan - student, FSBEI HE Kuban SAU.
БЮДЖЕТ ГОСУДАРСТВА КАК ВАЖНЕЙШИЙ РЕГУЛЯТОР СОЦИАЛЬНО-ЭКОНОМИЧЕСКИХ ПРОЦЕССОВ THE STATE BUDGET AS THE MOST IMPORTANT REGULATOR OF SOCIO-ECONOMIC PROCESSES
Аннотация. Государственный бюджет занимает одно из ведущих мест в финансовой системе и системе макроэкономического регулирование развития нашей страны, выступая неотъемлемым компонентом развития независимого государства. В связи с усилением влияния государственного бюджета Российской Федерации на финансовую, социально-экономическую и политическую составляющие развития государства растет внимание к теоретическим исследованиям в области бюджетирования. Необходимость изучения роли государственного бюджета в системе макроэкономического регулирования является одним из важнейших аспектов для принятия эффективных управленческих решений в области государственного управления. Одним из направлений исследований государственного бюджета Российской Федерации является анализ проблем выполнения доходной и расходной части в контексте реализации макроэкономической политики в целом. В данной статье исследуются проблемы исполнения федерального бюджета Российской Федерации. Выявлена проблема наличия дефицита федерального бюджета. Сделан вывод, что использование государственного бюджета в системе макроэкономического регулирования реализуется через бюджетную политику, которая обеспечивает рост объема финансовых ресурсов, аккумулируемых в распоряжении государственных органов и используются для развития национального хозяйства и повышения уровня благосостояния населения.
