CC BY
21Теория и методология факторного анализа индекса ММВБ
Яковлев Вадим Владимирович
аспирант, ФГБОУ ВО «Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации», kartracer23@mail.ru
Одной из важнейших проблем, стоящих на сегодняшний день перед Россией, является обеспечение стабильного экономического роста страны. К сожалению, оно невозможно без устойчивого финансового рынка, так как рост осуществляется посредством внутренних и внешних инвестиций. Тема зависимости отечественного финансового рынка на сегодняшний день особенно актуальна и во многом определяет цель данной работы - определить степень макроэкономической зависимости российской экономики, оцениваемой через индекс Московской Биржи, от нефтяных цен в разрезе отдельных отраслей и рынка в целом. Объектом исследования является российский фондовый индекс - индекс ММВБ. Для реализации данной цели была поставлена задача рассмотреть структуру российского фондового индекса ММВБ на предмет сбалансированности и степени зависимости от нефтегазового сектора.
Ключевые слова: ММВБ, нефтегазовый сектор экономики, российская экономика, факторный анализ
ВВЕДЕНИЕ
Понимание факторов влияющих на российский фондовый рынок, в том числе в разрезе отдельных секторов, особенно актуально в связи с бурным ростом национального фондового рынка благодаря существенному притоку физических лиц на биржу1 . От части такие высокие темпы роста объясняются эффектом низкой базы, т.к. в России ещё 5 лет назад менее 1% населения2 было вовлечено в биржевые инвестиции, в то время как в мире эта доля на порядок выше3. Тем не менее, приток новых денег на отечественный рынок будет способствовать его росту. В связи с этим, необходимо правильно выбрать верную точку входа на рынок, исходя из комбинации влияющих факторов.
Во-вторых, как будет показано в данной работе, российская экономика крайне зависима от нефтегазового сектора, что отражается в структуре фондового индекса ММВБ: на долю нефтяных и газовых компаний приходится 42% индекса4. Вероятно, при следующем мировом экономическом кризисе Россия столкнется с существенными проблемами в случае сохранения высокой зависимости от сырьевых ресурсов, так как нефть может не восстановиться до прежних уровней из-за развития шельфовых месторождений в США5 и распространения электромобилей. В то же время, такие быстрорастущие отрасли, как нефтепереработка и IT сектор представлены в российском индексе крайне слабо, что отражает структурные проблемы страны и сдерживает рост национального индекса. Проблема российского рынка с точки зрения высокой зависимости от нефти будет показана в данной работе через оценку влияния котировок марки Brent на каждую отрасль в отдельности.
Данная работа посвящена теоретическим аспектам исследуемой тематики. Во-первых, рассматривается индекс ММВБ, его структура в разрезе отраслей и отдельных компаний, историческая динамика секторов. На основе теоретического обзора делается ряд практических выводов относительно сбалансированности индекса и очевидных структурных проблем. Во-вторых, описывается применяемая методология и используемые данные, даётся обоснование используемым инструментам анализа и выбранной выборки данных.
ОСНОВНАЯ ЧАСТЬ
Индекс МосБиржи (или индекс ММВБ) - ценовой фондовый индекс взвешенный по капитализации 50 самых ликвидных акций крупнейших российских эмитентов из разных секторов, по которым рассчитываются отдельные отраслевые индексы:
- Нефть и газ
- Электроэнергетика
- Телекоммуникации
- Металлы и добыча
- Банки и финансы
- Потребительские товары
- Химическое производство
- Транспорт
Расчет индекса осуществляется в рублях в режиме реального времени. Соответственно, при совершении сделки по одной из акций эмитента, входящего в индекс, значение индекса изменяется. Всего в индекс ММВБ входит порядка 80% общей капитализации российского фондового рынка, соответственно он может рассматриваться как репрезентативная метрика относительно российской экономики в целом.
Так, при рассмотрении структуры индекса МосБиржи (см. рис. 1), выявляется несколько ключевых проблем национальной экономики.
Во-первых, в индексе преобладают нефтегазовые компании, на которые приходится 42% капитализации (см. табл. 1).
Такой структурный дисбаланс приводит к высокой зависимости всей российской экономики от нефтяных цен. Соответственно, в исследовательской части данной работы будет рассмотрена статистическая зависимость от нефти российского фондово-
© 3
Ю
5
*
а
2 а
8
00
сэ
сч
сэ £
Б
а
2 ©
го индекса и секторов, не связанных напрямую с добычей и переработкой. Основная гипотеза заключается в том, что нефтяные цены положительно и значимо влияют не только на индекс ММВБ, но даже и на прочие отрасли.
Во-вторых, структура индекса крайне неравномерна, доминируют крупные компании с государственным участием. Например, на Сбербанк приходится 15,5% капитализации всего российского фондового рынка. Ввиду более низкой эффективности отдельных крупных компаний, такая структура российской экономики может замедлять её рост.
Так, при рассмотрении динамики индекса и отдельных секторов в последний экономический цикл с 2008г. (см. гр. 1) видно, что рост индекса сдерживается преобладанием в индексе отраслей с менее быстрым ростом. Например, наиболее растущие сегменты экономики - потребительские товары (большая часть потребительских товаров импортная) и химическое производство (существенна доля экспорта приходится на сырьё, а не переработанные продукты) показывают на индекс ограниченное влияние, за счёт большого веса более медленных отраслей. Соответственно, данная проблема сдерживает рост российской экономики.
В американском фондовом индексе, напротив, преобладают наиболее быстрорастущие компании, что привело к тому, что их рыночная стоимость даже превысила капитализацию целых стран, чьи индексы входят в ТОП-10 (см. рис. 2).
Однако высока вероятность, что даже при отсутствии добровольных изменений в структуре российской экономики и продолжении зависимости от «нефтяной иглы»10, следующий мировой экономический кризис не закончится ростом цен на нефть ввиду развития труднодоступных месторождений и распространения электромобилей. Соответственно, Россия будет вынуждена сделать переориентацию на более быстрорастущие сектора, что может быть обеспечено в частности за счёт притока капитала - иностранного при снятии с России санкций в среднесрочной перспективе и внутреннего, что уже про-исходит11 вследствие падения ставок по депозитам (см. рис. 3).
Несмотря на быстрый рост внутренних инвестиций на фондовый рынок (см. рис. 2) высокие значения могут быть обусловлены эффектом низкой базы, т.к. доля россиян, имеющих счёт на фондовой бирже остаётся по-прежнему ниже среднемирового значения (см. рис. 4).
Рис. 1. Структура индекса Московской биржи, март 2018
Таблица 1
Доля нефтяных компаний в индексе МосБиржи, март 2018
Эмитет Доля
Газпром, акция об. 14,38%
Лукойл, акция об 13,98%
Татнефть, акция об. 4,11%
Роснефть, акции об. 3,69%
Сургутнефтегаз, акция об. 2,50%
Сургутнефтегаз, акция прив. 1,68%
ТраНСНефтЪ, акция прив. 0,90%
Татнефть, акция крив. 0,57%
Pvccl 1ефть, акция об. 0,35%
Итого 42,16%
•-Нефть и газ
— Электроэнергетика
— Телекоммуникации
— Металлы и добыча ■—'Бзики и финансы
1—Потреб, товары
— Хим. производство —Транспорт
" Индекс ММВБ
Гр. 1. Доходность индекса ММВБ и отраслевых индексов российского фондового рынка с 2008г. (данные приведены к 100% в 2008г.)8.
us$2.05
trillion*
3
stocks
G+f+é
Рис. 2. Капитализация ТОП-3 технологических компаний американского фондового рынка в сравнении с капитализацией индекса стран, трлн. долл.9
195
+55%
302
01.01.2015
01.01.2016
01.01.2017
Рис. 3. Количество индивидуальных инвестиционных счетов, открытых на Московской бирже в 20152017гг., тыс.12
Методология расчета доходности секторов фондового рынка
В данной работе для проведения анализа степени и направленности влияния различных факторов на котировки отраслевых индексов российского фондового рынка был использован регрессионный анализ с предпосылкой о линейной зависимости. Данный метод был выбран для первичной оценки и при последующем развитии модели планируется его усложнение.
В качестве основного источника данных использовался сайт Московской биржи для получения котировок по отраслевым индексам. Факторы влияния на отраслевые индекса были взяты с официальных статистических источников, в т.ч. gks.ru15, Yahoo! Finance16, МосБиржа17. Итоговая выборка включает 115 наблюдений из месячных котировок отраслевых индексов и факторов с 1 октября 2008 года по 1 апреля 2018 года. Данные брались помесячно, т.к. для большинства факторов месяц является минимальным
сроком публикации данных. Начало временного диапазона с 2008г обусловлено завершением кризиса и развитием последнего экономического цикла, что позволяет исключить влияние экстремальных ситуаций на фондовом рынке (см. рис. 5).
В каждой отдельной регрессии зависимой переменной являлись котировки отраслевых индексов. В качестве факторов использовались как общеотраслевые факторы, так и специфические. Так, в качестве общих факторов были выбраны переменные: динамика российского рынка в целом (выражена через котировки индекса МосБиржи), цена на нефть марки Brent, обменный курс рубля к доллару, ИПП, доходы населения, ИПЦ и инфляция.
Предполагается, что фактор цены на нефть окажет положительное влияние на все отраслевые индексы, даже на не связанные с добычей и переработкой. Обменный курс также должен оказаться значимым фактором, положительным для экспорто-ориентированных отраслей,
таких как добыча, и отрицательным - для импорто-ориентированных секторов. Доходы населения могут оказывать значимое влияние на котировки отраслевых индексов при предпосылке о росте внутреннего спроса на товары и услуги при росте доходов. Инфляция и ИПЦ18 влияют на обменный курс и реальный уровень благосостояния населения. ИПП демонстрирует динамику производства19, т.е. общеэкономические процессы с точки зрения предложения, а не спроса.
На уровне отдельных компаний также целесообразно рассмотрение дополнительных групп факторов, таких как показатели финансовой отчетности, финансовые мультипликаторы, качество менеджмента, конкурентоспособность продукции и др. Однако на уровне отрасли данные показатели не могут быть достаточно информативно агрегированы, и поэтому не используются в данном исследовании.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
В данной работе были рассмотрены определение и методология составления индекса МосБиржи.
При рассмотрении индекса МосБир-жи был выявлен ряд структурных проблем:
- преобладание нефтегазовых компаний (42% капитализации индекса), что приводит к высокой зависимости экономики от цен на нефть;
- высокая неравномерность структуры индекса с доминированием сравнительно менее быстрорастущих крупных компаний с государственным участием и низкой долей быстрорастущих частных секторов (потребительские товары и химическое производство), что может замедлять рост экономики;
- низкая доля внутренних частных источников инвестиций в сравнении с другими странами.
В методологической части было дано обоснование использование метода линейного регрессионного анализа ввиду его простоты для верхнеуровневого анализа. Также были описаны данные и их источники, поставлены гипотезы и сделаны предпосылки о целесообразности включения дополнительных факторов.
Литература
1. Aloui C., Nguyen D. Khuong, Njeh H. Assessing the Impacts of Oil Price Fluctuations on Stock Returns in Emerging Markets // Economic Modelling. 2012. № 29. Pp. 2686-2695.
2. Li S.F., Hui-Ming Z., Keming Y. Oil
О À
BS
S
w
e
2 e
8
00
сэ
сч
сэ £
Б
а
2 ©
prices and stock market in China: A sector analysis using panel cointegration with multiple breaks // Energy Economics. 2012. № 34. Pp. 102-134
8. BBC NEWS. [Электронный ресурс].-Режим доступа: http://www.bbc.com/news/ av/technology-35405336/artificial-intelligence-takes-on-the-stock-market
9. CYBERLENINKA. Влияние цены на нефть на финансовый рынок России в кризисный период [Электронный ресурс]. -Режим доступа: file:///C:/Users/ User/Downloads/vliyanie-tseny-na-neft-na-finansovyy-rynok-rossii-v-krizisnyy-period.pdf
10. InvestfundS. [Электронный ресурс].- Режим доступа: http:// stocks.investfunds.ru/indicators/view/216/
11. NY Times. A.I. Has Arrived in Investing. [Электронный ресурс]. -Режим доступа: https://www.nytimes.com/2018/ 01/12/business/ai-investing-humans-dominating.html (дата обращения: 26.04.2018)
12. Stock Market Participation Rates Across Countries . [Электронный ресурс].-Режим доступа: http:// topforeignstocks.com/2013/01/20/stock-market-participation-rate-across-countries/
13. The New York Times. [Электронный ресурс].- Режим доступа: https:// www.nytimes.com/2007/04/22/books/ chapters/0422-1st-tale.html
14. The Wall Street Journal - 23 March 2018[Электронный ресурс]: http:// www.wsj.com/public/page/archive-2018-3-23.html
15. U.S.NEWS. [Электронный ресурс].- Режим доступа: https:// money.usnews.com/investing/stock-market-news/slideshows/artificial-intelligence-stocks-the-10-best-ai-companies
16. Yahoo Finance. [Электронный ресурс].- Режим доступа: https:// finance.yahoo.com/?guccounter=1
17. БКС Экспресс. Вовлеченность населения в инвестиционный процесс [Электронный ресурс]. -Режим доступа: https://bcs-express.ru/novosti-i-analitika/ vovlechennost-naseleniia-mira-v-investitsionnyi-protsess
18. Ведомости. Прибыль российских банков. [Электронный ресурс].- Режим доступа: https://www.vedomosti.ru/ finance/news/2017/07/13/723189-pribil-rossiiskih-bankov
19. Газета.ш. Сырьевой придаток: как Россия меняет газ на технологии. [Электронный ресурс].- Режим доступа: https:/ /www.gazeta.ru/business/2018/04/17/ 11720185.shtml
Рис. 4. Доля, населения, имеющих счета на фондовой бирже по странам в 2013г.1
Рис. 5 Динамика индекса ММВБ, сентябрь 1997г. - апрель 2018г. (руб.)20
20. Газета.ш. Хургада за рубли. [Электронный ресурс]. - Режим доступа: https://www.gazeta.ru/business/2015/02/ 04/6399997.shtml
21. ГКС. Федеральная служба государственной статистики . [Электронный ресурс].- Режим доступа: http:// www.gks.ru/
22. ГКС. Федеральная служба государственной статистики . Индексы промышленного производства. [Электронный ресурс].- Режим доступа: http:// www.gks.ru/bgd/free/b00_24/IssWWW.exe/ Stg/d000/I000010R.HTM
23. ГКС. Федеральная служба государственной статистики . Связь. [Электронный ресурс].- Режим доступа: http:// www.gks.ru/bgd/regl/b11_01/IssWWW.exe/ Stg/d11/2-1-7-2.htm
24. ГКС. Федеральная служба государственной статистики . ИПЦ. [Электронный ресурс].- Режим доступа: http:// www.gks.ru/wps/wcm/connect/ rosstat_main/rosstat/ru/rates/ 79a3cc004a41fc37bdd8bf78e6889fb6
25. Голос Америки [Видеозапись] [Электронный ресурс]. -Режим доступа: https://www.golos-ameriki.ru/a/ 4201954.html
26. Данные терминала Alenka Capital[Электронный ресурс].- Режим доступ: https://alenka.capital/
27. Коммерсант.™. Оцифрованная нефтедобыча [Электронный ресурс]. -Режим доступа: https:// www.kommersant.ru/doc/3275774
28. Коммерсант .ru. Распространение электромобилей снизит спрос на нефть в 2030е годы [Электронный ресурс]. -Режим доступа: https:// www.kommersant.ru/doc/3460636
29. Московская биржа. [Электронный ресурс].- Режим доступа: https:// www.moex.com/russianinvestor
30. Московская биржа. База расчета отраслевых индексов. [Электронный ресурс].- Режим доступа: https:// www.moex.com/a601
31. Московская биржа. Индикаторы денежного рынка. [Электронный ресурс].-Режим доступа: https:// www.moex.com/ru/marketdata/archive/
Ссылки:
1ММВБ. День акционера ПАО Московская Биржа [Видеозапись 8:10] [Электронный ресурс]. -Режим доступа: https:/ /www.moex.com/russianinvestor (дата об-ращения:17.05.2018)
2 БКС Экспресс. Вовлеченность населения в инвестиционный процесс [Электронный ресурс]. -Режим доступа:
https://bcs-express.ru/novosti-i-analitika/ vovlechennost-naseleniia-mira-v-investitsionnyi-protsess (дата обращения: 24.04.2018)
3 TOPFOREIGNSTOCKS. Stock Market Participation Rates Across Countries [Электронный ресурс]. -Режим доступа: http:// topforeignstocks.com/2013/0l/20/stock-market-participation-rate-across-countries/ (дата обращения: 24.04.2018)
4 InvestFunds [Электронный ресурс]. -Режим доступа: http:// stocks.investfunds.ru/indicators/view/2l6/ (дата обращения: 04.04.2018)
5 Голос Америки [Видеозапись] [Электронный ресурс]. -Режим доступа: https://www.golos-ameriki.ru/a/ 4201954.html (дата обращения: 04.04.2018)
6 Данные терминала Alenka Capital [Электронный ресурс]. -Режим доступа: https://alenka.capital/ (дата обращения: 04.04.2018)
7ММВБ. База расчета отраслевых индексов [Электронный ресурс]. -Режим доступа: https://www.moex.com/a601 (дата обращения: 04.04.2018)
8 Данные МосБиржи. Архив котировок [Электронный ресурс]. -Режим доступа:(https://www.moex.com/ru/ marketdata/archive/ (дата обращения: 04.04.2018)
9 The Wall Street Journal 23 March 2018 [Электронный ресурс]. -Режим доступа: http://www.wsj.com/public/page/ archive-2018-3-23.html (дата обращения: 05.04.2018)
10 ММВБ [Электронный ресурс]. -Режим доступа: https://www.moex.com/ru/ marketdata/archive/ (дата обращения 05.04.2018)
11 РБК. Ставки по вкладам в рублях [Электронный ресурс]. -Режим доступа: https://www.rbc.ru/money/14/11/2017/ 5a0973669a794785ec998a3b (дата обращения: 05.04.2018)
12 Данные Московской Биржи. Презентация для акционеров[Видеозапись] [Электронный ресурс]. -Режим доступа: https://www.moex.com/russianinvestor (дата обращения: 05.05.2018)
13 TOPFOREIGNSTOCKS. Stock Market Participation Rates Across Countries [Электронный ресурс]. -Режим доступа: http:// topforeignstocks.com/2013/01/20/stock-market-participation-rate-across-countries/ (дата обращения: 24.04.2018)
14 БКС Экспресс. Вовлеченность населения в инвестиционный процесс [Электронный ресурс]. -Режим доступа: https://bcs-express.ru/novosti-i-analitika/ vovlechennost-naseleniia-mira-v-
investitsionnyi-protsess (дата обращения: 24.04.2018)
15 ГКС[Электронный ресурс]. -Режим доступа: http://www.gks.ru/ (дата обращения: 26.04.2018)
16 Yahoo Finance [Электронный ресурс]. -Режим доступа: https:// finance.yahoo.com/?guccounter=1 (дата обращения: 26.04.2018)
17 ММВБ [Электронный ресурс]. -Режим доступа: https://www.moex.com/ru/ marketdata/archive/ (дата обращения: 26.04.2018)
18 ГКС. ИПЦ [Электронный ресурс]. -Режим доступа: http://www.gks.ru/wps/ wcm/connect/rosstat_main/rosstat/ru/ rates/ 79a3cc004a41fc37bdd8bf78e6889fb6 (дата обращения: 26.04.2018)
19 ГКС . ИПП [Электронный ресурс]. -Режим доступа: http://www.gks.ru/bgd/ free/b00_24/IssWWW.exe/Stg/d000/ I000010R.HTM (дата обращения: 26.04.2018)
20 Данные МосБиржи. Реестр сделок [Электронный ресурс]. -Режим доступа: https://www.moex.com/ru/ marketdata/archive/ (дата обращения: 26.04.2018)
Theory and Methodology of Factor
Analysis of the MICEX Index Iakovlev V.V.
Financial University under the Government of the
Russian Federation One of the major problems facing Russia today is to ensure stable economic growth of the country. Unfortunately, it is impossible without a stable financial market, since growth is carried out through internal and external investments. The topic of dependence of the domestic financial market today is particularly relevant and largely determines the purpose of this work - to determine the degree of macroeconomic dependence of the Russian economy, as assessed through the Moscow Exchange index, from oil prices in the context of individual industries and the market as a whole. The object of the study is the Russian stock index - the MICEX index. To accomplish this goal, the task was set to review the structure of the Russian MICEX stock index for balance and degree of dependence on the oil and gas sector.
Keywords: MICEX, oil and gas sector of the economy, Russian economy, factor analysis
References
1. Aloui C., Nguyen D. Khuong, Njeh H. Emerging
Markets, Essay Markets // Economic Modeling. 2012. № 29. Pp. 2686-2695.
2. Li S.F., Hui-Ming Z., Keming Y. China: A sector
analysis using multiple breaks // Energy Economics. 2012. No. 34. Pp. 102-134
8. BBC NEWS. [Electronic resource] .- Access mode:
http://www.bbc.com/news/av/technology-35405336/artificial-intelligence-takes-on-the-stockmarket
9. CYBERLENINKA. The impact of oil prices on the
financial market of Russia during the crisis period [Electronic resource]. -Access Mode: file: /// C: /Users/User/Downloads/vliyanie-tseny-na-neft-na-finansovyy-rynok-rossii-v-krizisnyy-period.pdf
О À
BS
S
e
2 e
8
10. InvestfundS. [Electronic resource] .- Access mode: http://stocks.investfunds.ru/indicators/ view/216/
11. NY Times. A.I. Has Arrived in Investing. [Electronic resource]. -Access mode: https:// www.nytimes.com/2018/01/12/business/ai-investing-humans-dominating.html (appeal date: 04/26/2018)
12. Stock Market Participation Rates Across Countries. [Electronic resource] .- Mode of access: http://topforeignstocks.com/2013/01/ 20/stock-market-participation-rate-across-countries/
13. The New York Times. [Electronic resource] .Access mode: https://www.nytimes.com/2007/ 04/22/books/chapters/0422-1st-tale.html
14. The Wall Street Journal - 23 March 2018 [Electronic resource]: http://www.wsj.com/ public/page/archive-2018-3-23.html
15. U.S.NEWS. [Electronic resource] .- Access mode: https://money.usnews.com/investing/ stock-market-news/slideshows/artificial-intelligence-stocks-the-10-best-ai-companies
16. Yahoo Finance. [Electronic resource] .- Access mode: https://finance.yahoo.com/ ?guccounter=1
17. BCS Express. Involvement of the population in the investment process [Electronic resource]. -Access mode: https://bcs-express.ru/novosti-i-analitika/vovlechennost-naseleniia-mira-v-investitsionnyi-protsess
18. Sheets. Profit of Russian banks. [Electronic resource] .- Access mode: https:// www.vedomosti.ru/finance/news/2017/07/13/ 723189-pribil-rossiiskihbankov
19. Newspaper.ru. Raw materials appendage: how Russia exchanges gas for technology. [Electronic resource] .- Access mode: https:/ /www.gazeta.ru/business/2018/04/17/ 11720185.shtml
20. Gazeta.ru. Hurghada for rubles. [Electronic resource] .- Access mode: https:// www.gazeta.ru/business/2015/02/04/ 6399997.shtml
21. GKS. Federal State Statistics Service. [Electronic
resource] .- Access mode: http://www.gks.ru/
22. GKS. Federal State Statistics Service. Indices of industrial production. [Electronic resource] .- Access mode: http://www.gks.ru/bgd/free/ b00_24/IssWWW.exe/Stg/d000/I000010R.HTM
23. GKS. Federal State Statistics Service. Connection [Electronic resource] .- Access mode: http://www.gks.ru/bgd/regl/b11_01/
IssWWW.exe/Stg/d11/2-1-7-2.htm
24. GKS. Federal State Statistics Service. CPI. [Electronic resource] .- Access mode: http:// www.gks.ru/wps/wcm/connect/rosstat_main/ rosstat/ru/rates/ 79a3cc004a41fc37bdd8bf78e6889fb6
25. Voice of America [Videotape] [Electronic resource]. -Access mode: https://www.golos-ameriki.ru/a/4201954.html
26. Data terminal Alenka Capital [Electronic resource]
.- Mode access: https://alenka.capital/
27. Kommersant.ru. Digitized oil production [Electronic resource]. - Access mode: https:/ /www.kommersant.ru/doc/3275774
28. Kommersant .ru. The spread of electric vehicles will reduce the demand for oil in the 2030s [Electronic resource]. - Access mode: https:/ /www.kommersant.ru/doc/3460636
29. Moscow Exchange. [Electronic resource] .Access mode: https://www.moex.com/ russianinvestor
30. Moscow Exchange. Base calculation of sectoral indices. [Electronic resource] .- Access mode: https://www.moex.com/a601
31. Moscow Exchange. Money Market Indicators. [Electronic resource] .- Access mode: https:/ /www.moex.com/ru/marketdata/archive/
