CC BY
5
УДК 33.338.2
Ярцева Е.И. студент магистратуры 3 курса экономический факультет Волгоградский институт управления «Российская академия народного хозяйства и государственной
службы при Президенте РФ» научный руководитель: Табаков А.Н., к. техн. н.
доцент
кафедра «Учёт, анализ и аудит» Россия, г. Волгоград
ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПРОЕКТ И ОЦЕНКА ЕГО ЭФФЕКТИВНОСТИ
НА ПРЕДПРИЯТИИ
Аннотация: Инвестиционная деятельность обусловлена необходимостью эффективного развития производственно-экономического потенциала предприятия, является одним из важных видов финансово -хозяйственной деятельности каждого предприятия. В итоге эффективная инвестиционная деятельность позволяет обеспечить не только рост доходов, но и повышение устойчивости и стабильности предприятия в его функционировании на рынке. Инвестиционная деятельность осуществляется через внедрение и реализацию инвестиционного проекта. А инвестиционный проект, в свою очередь, - это, прежде всего, комплексный план мероприятий, включающий проектирование, строительство, приобретение технологий и оборудования, подготовку кадров и т.п., направленных на создание нового или модернизацию действующего производства товаров (работ, услуг) с целью получения экономической выгоды.
Ключевые слова: капитальные вложения, инвестиции, эффективность инвестиционного проекта, инвестиционный проект, чистый дисконтированный доход, индекс доходности, внутренняя норма доходности, срок окупаемости.
Yartseva E.I. master student 3 course, Faculty of Economics Volgograd Institute of Management "Russian Academy of National Economy and Public Administration under the President of the Russian
Federation" Russia, Volgograd Scientific adviser: Tabakov A.N.
Candidate of Technical Sciences, Associate Professor, Associate Professor
of the Department "Accounting, Analysis and Audit"
Abstract: Investment activity is due to the need for the effective development of the production and economic potential of the enterprise, is one of the important
types of financial and economic activities of each enterprise. As a result, effective investment activity allows us to ensure not only revenue growth, but also an increase in the sustainability and stability of the enterprise in its operation in the market. Investment activity is carried out through the implementation and implementation of the investment project. And the investment project, in turn, is, first of all, a comprehensive plan of measures, including design, construction, purchase of technologies and equipment, training, etc., aimed at creating a new or modernizing the existing production of goods (works, services) in order to obtain economic benefits.
Keywords: capital investments, investments, investment project efficiency, investment project, net discounted income, profitability index, internal rate of return, payback period.
Традиционно под инвестициями принято понимать осуществление определенных экономических проектов в настоящем с расчетом получить доход в будущем. Такой подход к пониманию инвестиций является преобладающим как в отечественной, так и зарубежной экономической литературе.
В Федеральном законе от 25.02.1999 № 39-Ф3 (ред. от 28.12.2013) «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» указывается, что инвестиции - это денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта. 71
Инвестиции осуществляются посредством реализации инвестиционных проектов. В ФЗ «Об инвестиционной деятельности...» инвестиционный проект определяется, как обоснование экономической целесообразности, объема и срока осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утвержденными в установленном порядке стандартами, а также описание практических действий по осуществлению инвестиций. 72
Основными или типовыми формами финансирования проектов являются: 73
- собственное финансирование за счет прибыли, амортизационных отчислений и других источников;
71 Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений: Федеральный закон от 25.02.1999 г. №39-Ф3 (ред. от 28.12.2013) / «Собрание законодательства Российской Федерации». -01.03.2018.- №9. - Ст.1096.
72 Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений: Федеральный закон от 25.02.1999 г. №39-Ф3 (ред. от 28.12.2013) / «Собрание законодательства Российской Федерации». -01.03.2018.- №9. - Ст.1096.
73 Мелкумов, Я.С. Организация и финансирование инвестиций: учебное пособие/ Я.С. Мелкумов. - М.: Инфра-М, 2017. - 248 с.
- заемное финансирование за счет облигационных займов, банковских кредитов, займов других организаций;
- централизованное финансирование за счет средств государственного бюджета;
- акционерное финансирование за счет вкладов учредителей и стратегических инвесторов;
- лизинговое финансирование за счет вкладов лизингодателя.
Эффективность инвестиционного проекта - это категория,
отражающая его соответствие целям и интересам участников проекта. 74
Сущность экономической эффективности состоит в том, что она выражает экономические отношения, а, следовательно, и интересы участников инвестиционного процесса по поводу складывающегося в этом процессе соотношения между результатами и затратами.
«Результаты» и «затраты» являются важнейшими понятиями, связанными с измерением экономической эффективности инвестиционных проектов. Разность оценок результатов и затрат формирует эффект, позволяющий судить о том, что получит инвестор в результате реализации проекта. 75
Оценку эффективности рекомендуется проводить по системе следующих взаимосвязанных показателей: 76
- чистый дисконтированный доход (ЧДД) или интегральный эффект,
- индекс доходности (ИД),
- внутренняя норма доходности (ВНД),
- срок окупаемости,
- другие показатели, отражающие интересы участников или специфику проекта.
Чистый дисконтированный доход (ЧДД) определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами.
Если ЧДД инвестиционного проекта положителен, проект является эффективным (при данной норме дисконта) и может рассматриваться вопрос о его принятии. Чем больше ЧДД, тем эффективнее проект. Если инвестиционный проект будет осуществлен при отрицательном ЧДД, инвестор понесет убытки, т.е. проект неэффективен.
Индекс доходности (ИД) представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капиталовложений.
74 Крылов, Э.И. Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятий: учебное пособие для студентов, обучающихся по экономическим специальностям. - 2-е изд., перераб. и доп./Э.И. Крылов. - М.: Финансы и статистика, 2016. - 608 с.
75 Чубарин, А.Н. Предварительный анализ эффективности инвестиционных проектов/ А.Н. Чубарин/ /Экономический анализ: теория и практика.- 2017.-№20.- с.61-75.
76 Стёпочкина, Е.А. Экономическая оценка инвестиций [Электронный ресурс]: учебное пособие/ Стёпочкина Е.А.— Электрон. текстовые данные. — Саратов: Вузовское образование, 2017. — 194 c. — URL: http://www.iprbookshop.ru/29291 (дата обращения: 15.11.2018).
Индекс доходности тесно связан с ЧДД; если ЧДД положителен, то ИД>1 и наоборот. Если ИД>1, проект эффективен, если ИД<1 -неэффективен.
Внутренняя норма доходности (ВНД) представляет собой ту норму дисконта (Е), при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям. Иными словами, ВНД является решением уравнения:
В случае, когда ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, инвестиции в данный инвестиционный проект оправданны, и может рассматриваться вопрос о его принятии. В противном случае инвестиции в данный проект нецелесообразны.
Если сравнение альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов (вариантов проекта) по ЧДД и ВНД приводят к противоположным результатам, предпочтение следует отдавать ЧДД.
Срок окупаемости - минимальный временной интервал (от начала осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Иными словами, это - период (измеряемый в месяцах, кварталах или годах), начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления.
Срок окупаемости рекомендуется определять с использованием дисконтирования.
Наряду с перечисленными критериями, в ряде случаев возможно использование и ряда других: интегральной эффективности затрат, точки безубыточности, простой нормы прибыли, капиталоотдачи и т.д. Для применения каждого из них необходимо ясное представление о том, какой вопрос экономической оценки проекта решается с его использованием и как осуществляется выбор решения.
В данной статье рассмотрим предприятие ООО «Московская фабрика тары» (далее - ООО «МФТ») основное направление которого является производство гофроупаковки сложной высечки любой конфигурации.
Для того чтобы улучшить финансовые показатели за счет снижения себестоимости необходимо иметь собственное сырье. Для этого ООО «МФТ» необходимо приобрести «Бумагоделательную машину (Б ДМ)».
Для ООО «МФТ» покупка БДМ является необходимым условием сохранения и упрочнения позиций на рынке. Данный инвестиционный проект позволит удешевить продукцию, снизить себестоимость, а также улучшить финансовые показатели деятельности предприятия.
Основные параметры проекта представлены в таблице 1.
Таблица 1
Основные параметры инвестиционного проекта77 Наименование показателя Характеристика показателя
Инвестиционные затраты, тыс.руб.
60 000
Потребность в заемных средствах, тыс. руб.
Обеспечение
Источник возврата Срок кредитования, года Процентная ставка годовых, %
45 000
приобретаемое технологическое оборудование и основные средства
прибыль от реализации проекта
6
15
Цель проекта включает создание технологических и экономических предпосылок для стабильной рентабельной производственно -хозяйственной деятельности ООО «МФТ» в долгосрочной перспективе, снижения зависимости от колебания рынка тарного картона путем приобретения производственного комплекса "Бумагоделательная машина".
Преимущества проекта: возможность создания единой технологической цепочки товарооборота от сбора макулатуры до выпуска гофроупаковки, выделив производство и реализацию гофроупаковки как стратегическое направления развития на период 2019-2023 гг.
В таблице 2 представлена финансовая модель инвестиционного проекта. Сумма денежного потока к концу 2024 г. составит 142 253 тыс. руб. Ставка дисконтирования прията равной ставке по кредиту и составляет 15%.
Таблица 2
Финансовая модель инвестиционного проекта за 2019-2024 гг., тыс.
руб. 78
Наименование показателей Период Итого
2019 г. 2020 г. 2021 г. 2022 г. 2023 г. 2024 г.
Эффект от проекта 7944 32313 32417 32514 32605 32690 170481
дополнительный налог на имущество 275 523 489 457 428 400 2 572
Дополнительная прибыль до н/обл. 7 669 31 790 31 928 32 056 32 177 32 290 167 910
налог на прибыль 1 646 6 358 6 386 6 411 6 435 6 458 33 694
Чистая прибыль проекта 6 023 25 432 25 542 25 645 25 742 25 832 134 215
77 Таблица составлена автором на основе данных инвестиционного проекта; расчеты автора.
78 Таблица составлена автором по данным инвестиционного проекта; расчеты автора.
Амортизация 840 1 598 1 494 1 397 1 306 1 221 7 858
Денежный поток проекта 6 863 27 030 27 036 27 042 27 048 27 053 142 074
Коэффициент дисконтирования 0,870 0,756 0,658 0,572 0,497 0,432
Дисконтированны й ДП 5 968 20 439 17 777 15 462 13 448 11 696 84 789
нарастающим итогом 5 968 26 407 44 184 59 645 73 093 84 789 294 086
Инвестиции без НДС 50 847 50 847
нарастающим итогом 50 847 50 847 50 847 50 847 50 847 50 847 305 085
Чистая приведенная стоимость - 44 879 - 24 441 - 6 664 8 798 22 245 33 941 - 10 999
Срок окупаемости с момента выхода на проектную мощность нет нет нет 3,0 ранее ранее -
Инвестиционная фаза 0,5 - - - - - -
Срок окупаемости с учетом инвестиционной фазы нет нет нет 3,5 ранее ранее -
Дисконтированный денежный поток к концу 2024 г. будет равен 84 909 тыс. руб. Первоначальные инвестиции составят 50 847 тыс. руб. без НДС. Индекс рентабельности равен 1,67. Точкой безубыточности проекта является 1250 м2.
Чистая приведенная стоимость (NPV) к 2022 г. станет положительной и к концу 2024 г. составит 34 062 тыс. руб. Внутренняя норма доходности (IRR) равна 16 %.
Срок окупаемости с учетом инвестиционной фазы равен 3,5 года.
Рассмотрим структуру инвестиций, представленную в таблице 3. Сумма инвестиций в проект составила 60 000 тыс. руб. Удельный вес собственных средств в общей сумме равен 25 %, а заемных средств составил 75%.
Таблица 3
_Структура инвестиций, тыс. руб. 79_
Наименование работ Заемные средства Собственные средства Итого
Стоимость основного оборудования 21 000 9000 30 000
БДМ 21 000 21 000
79 Таблица составлена автором на основе данных инвестиционного проекта, расчеты автора.
котельная, вспомогательное - 9 000 9 000
оборудование
Реструктуризация долга ООО 24 000 6 000 30 000
«МФТ» в банке
«Петрокоммерц»
ИТОГО с НДС 45 000 15 000 60 000
НДС 6 864 2 288 9 153
ИТОГО без НДС 38 136 12 712 50 847
Доля, % 75 25 100
Рассмотрим финансовые показатели с учетом выплаты кредитных средств (таблица 4)
Таблица 4
Финансовые показатели с учетом выплаты кредитных средств, тыс. _руб. 80_
Наименование показателя Период Итого
2019 2020 2021 2022 2023 2024
Эффект от проекта 8 196 32 792 32 865 32 933 32 997 33 056 172 839
проценты по привлеченному кредиту 3 958 6 054 4 542 3 030 1 518 191 19 293
дополнительный налог на имущество 193 366 342 320 299 280 1800
Дополнительная прибыль до н/обл. 4 046 26 372 27 981 29 583 31 180 32 585 151 746
налог на прибыль 1 339 5 274 5 596 5 917 6 236 6 517 30 879
Чистая прибыль проекта 2 707 21 098 22 385 23 666 24 944 26 068 120 867
амортизация 588 1 119 1 046 978 915 855 5 501
Денежный поток проекта 3 295 22 217 23 431 24 645 25 858 26 923 126 368
возврат основной суммы долга - 10 080 10 080 10 080 10 080 4 680 45 000
Остаток денежного потока 3 295 12 137 13 351 14 565 15 778 22 243 81 368
нарастающим итогом 3 295 15 432 28 783 43 348 59 126 81 368 -
Из таблицы видно, что чистая прибыль проекта (без амортизации) к началу инвестиционного периода равна 2 707 тыс. руб, а к концу 2024 г. увеличится на 23 361 тыс. руб. и составит 26 068 тыс. руб.
Остаток денежного потока (с учетом возврата основной суммы долга)
80 Таблица составлена автором на основе данных инвестиционного проекта; расчеты автора.
к концу инвестиционного периода будет равен 81 368 тыс. руб.
Выплата «тела кредита» на протяжении 4 лет составит 10 080 тыс. руб., а в 2024 г. будет равен 4 680 тыс. руб. Остаток денежных средств будет выплачен в 2024 году (таблица 5).
Таблица 5
_Показатели с учетом выплаты кредитных средств, тыс. руб. 81
Наименование Период
показателя 2019 2020 2021 2022 2023 2024
Поступление 45 000 - - - - -
Остаток на начало 45 000 45 000 34 920 24 840 14 760 4 680
периода
Выплата "тела - 10 080 10 080 10 080 10 080 4 680
кредита"
Остаток на конец 45 000 34 920 24 840 14 760 4 680 -
периода
Проценты 3 958 6 054 4 542 3 030 1 518 191
Анализ чувствительности проекта к значимым факторам представлен в виде таблицы 6.
Таблица 6
_Анализ чувствительности проекта к значимым факторам 82
Наименование показателя Шаг изменения значимого фактора, %
-25 -20 -15 -10 -5 0 +5 +10 +15 +20 +25
Изменение срока окупаемости при изменении: Срок окупаемости, года
цены реализации гофопродукции 3,5 3,5 3,5 3,5 3,5 3,5 3,5 3,5 3,5 3,5 3,5
объема производства 4,0 3,9 3,8 3,7 3,6 3,5 3,4 3,4 3,3 3,2 3,2
прямых затрат на гофропродукцию 3,1 3,2 3,3 3,3 3,4 3,5 3,6 3,7 3,8 3,9 4,0
суммы инвестиций 2,7 2,9 3,0 3,2 3,3 3,5 3,7 3,8 4,0 4,2 4,4
Базой расчета является срок окупаемости, который составляет 3,5 года. В данном случае значимыми факторами являются цена реализации гофропродукции, объем производства, прямые затраты на гофропродукцию и сумма инвестиций, принятые за 100% (или 1). Изменение цены реализации гофропродукции не влияет на срок окупаемости проекта. При увеличении объема производства до 25% срок окупаемости уменьшается до 3,2 года, а при его уменьшении до 25% срок окупаемости увеличивается до 4
81 Таблица составлена автором на основе данных инвестиционного проекта; расчеты автора.
82 Таблица составлена автором на основе данных инвестиционного проекта; расчеты автора.
лет.
Увеличение прямых затрат на гофропродукцию до 25 % приведет к увеличению срока окупаемости до 4 лет, а их уменьшение до 25% сократит срок окупаемости до 3,1 года.
Наибольшее влияние оказывает изменение суммы инвестиций. При их возрастании на 25% срок окупаемости увеличивается до 4,4 года, при их уменьшении на 25% срок окупаемости сокращается до 2,7 лет.
Оценка эффективности инвестиционного проекта представлена в таблице 7.
Таблица 7
Оценка эффективности инвестиционного проекта83
Наименование показателей Единица Рассчитанное Условие
измерения значение принятия
Чистая приведенная стоимость (NPV) тыс.руб. 33941 > 0
больше
Внутренняя норма доходности (IRR) % 16 ставки дисконта
Ставка дисконтирования % 15
Дисконтированный срок окупаемости^ВР) с учетом лет 3,5 не более 5
инвестиционной фазы
Индекс рентабельности (PI) - 2,8 > 1
Срок возврата заемных средств лет 5,00 -
Таким образом, при реализации этого проекта достигается следующее:
- при организации производства образуется перерабатывающий кластер с вовлечением в него городских служб, коммерческих предприятий и предпринимателей. Тем самым, образуются дополнительные рабочие места (до 50 ед. на производстве тарного картона, до 100 ед. на производстве гофроупаковки);
- организация производства в регионе позволит собирать и полностью перерабатывать порядка 90% макулатуры;
- экологический аспект проекта - борьба с загрязнением окружающей среды долго разлагающимися продуктами жизнедеятельности (бумага и картон), очистка береговой линии;
В дальнейшем при развитии проекта организация современного комплекса по переработке и рециклинга всех видов бытовых, технических и промышленных отходов, утилизация пластика, полиэтилена, ПЭТ бутылок, резинотехнических изделий с продажей переработанного вторичного сырья для производственных предприятий на внутреннем рынке.
Подводя итоги, необходимо отметить, что отказ от привлечения инвестиций сегодня означает отказ от будущей прибыли и равносильно дезинвестициям. Не заменяя или не поддержания высокого технического уровня эксплуатируемого оборудования, не увеличивая производственные
83 Таблица составлена автором на основе данных инвестиционного проекта; расчеты автора.
мощности, не расширяя деятельности по создания новых видов продукции, не ведя научно-исследовательских работ, не участвуя в капитале других предприятий, не повышая творческий капитал работников, данное предприятие неизбежно теряет конкурентные преимущества. Отсутствие инвестиций неизбежно ведет к снижению конкурентоспособности и прибыльности предприятия и соответственно к снижению его цены.
Привлечение инвестиций и их эффективное использование обеспечивают прирост доходности капитала, от чего его положение на рынке укрепляется, а его владельцы становятся богаче.
Тем самым, говоря об инвестициях, следует сказать, что их грамотное использование позволяет в долгосрочной перспективе обеспечить конкурентоспособность, формирование будущей доходности предприятия и увеличении финансового состояния предприятия. А повышение финансового состояния предприятия приводит к возрастанию стоимости бизнеса в целом.
Использованные источники:
1. Крылов, Э.И. Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятий: учебное пособие для студентов, обучающихся по экономическим специальностям. - 2-е изд., перераб. и доп./Э.И. Крылов. -М.: Финансы и статистика, 2016. - 608 с.
2. Мелкумов, Я.С. Организация и финансирование инвестиций: учебное пособие/ Я.С. Мелкумов. - М.: Инфра-М, 2017. - 248 с.
3. Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений: Федеральный закон от 25.02.1999 г. №39-Ф3 (ред. от 28.12.2013) / «Собрание законодательства Российской Федерации». - 01.03.2018.- №9. - Ст.1096.
4. Стёпочкина, Е.А. Экономическая оценка инвестиций [Электронный ресурс]: учебное пособие/ Стёпочкина Е.А.— Электрон. текстовые данные. — Саратов: Вузовское образование, 2017. — 194 c. — URL: http://www.iprbookshop.ru/29291 (дата обращения: 15.11.2018).
5. Чубарин, А.Н. Предварительный анализ эффективности инвестиционных проектов/ А.Н. Чубарин/ /Экономический анализ: теория и практика. - 2017.-№20.- с.61-75
