CC BY
27
ИНВЕСТИЦИОННАЯ СТРАТЕГИЯ И ЕЕ ВИДЫ В ЗАРУБЕЖНЫХ
ИССЛЕДОВАНИЯХ
А.В. Томилов, аспирант
Уральский федеральный университет им. первого Президента России Б.Н. Ельцина (Россия, г. Екатеринбург)
DOI:10.24412/2411-0450-2024-2-2-93-104
Аннотация. В статье представлен обзор современной иностранной литературы, посвященной вопросам инвестиционной стратегии, влияющих на ее выбор факторов и рассмотрены основные виды инвестиционных стратегий отдельно взятой личности, корпораций и государств как с финансовой, так и с экономической точек зрения. Авторами подробно описаны изучаемые зарубежными исследователями вертикальные, горизонтальные, комплексные инвестиции и на экспортных платформах, а также следующие инвестиционные стратегии: пассивные и активные, инвестирование в рост (краткосрочные и долгосрочные инвестиции), в покупку и удержание, в малую капитализацию, стоимостное, противоположное, импульсивное, стоимостное, дивидендное, факторное, муль-тиактивное инвестирование, инвестирование дохода, дивидендного роста, индексирование, трансформационная, агрессивная корпоративная стратегия, ESG-инвестирование (экологические, социальные и управленческие факторы), социально-ответственное, им-пакт-инвестирование, стратегии этичного инвестирования и др. Внимание уделяется сопутствующим инвестированию рискам и прямым иностранным инвестициям. Продуманное инвестирование решает целый комплекс задач на макро-, мезо- и микроэкономическом уровнях, создавая тем самым благоприятные условия для развития экономики, а определение экономической сущности и природы инвестиций является основополагающей теоретической предпосылкой любой экономической концепции развития. Многие работы последних лет уже активно отражают быстро меняющиеся не только экономические, но и политические условия.
Ключевые слова: инвестиции, корпоративная инвестиционная стратегия, инвестиционная политика, прогнозирование, финансовое планирование, фондовый рынок.
Актуальность исследования обусловлена текущей ситуацией на мировой арене и присутствием глобального финансового кризиса, снижающего долю инвестиций. Введенный против России санкционный режим привел к снижению доступности источников финансирования, приостановке многих инвестиционных проектов, деятельность многих хозяйствующих и производственных субъектов видоизменяется, появляется необходимость приспосабливаться к новым условиям, искать новых партнеров, инвесторов и перестраиваться для поддержания и обеспечения развития в долгосрочной перспективе. Все это требует поиска новых, в первую очередь, инвестиционных решений, которых раньше не применялось ввиду отсутствия подобных внешне-обусловленных факторов на микро- и макроуровнях.
В данной работе представлен обзор зарубежных исследований по теме инвестиционных стратегий на примере разных хозяйственных и производственных сфер разных странах, что помогло бы сравнить зарубежный опыт с отечественным и адаптировать некоторые инвестиционные решения под особенности нашей страны.
Основной целью работы является изучение понятия инвестиционной стратегии в иностранной научной литературе и выявление ее видов для полной картины. Стоит отметить, что большинство авторов под инвестиционной стратегией (investment strategy) понимают инвестирование именно в фондовый рынок и выделяют множество подходов к нему. Некоторые стратегии могут понравиться больше, чем другие, и у каждой есть свои сильные и слабые стороны. Концентрация на одной
или двух стратегиях позволит развить навыки и опыт, чтобы максимизировать прибыль.
В условиях мирового политического и экономического кризиса важным вопросом встает поддержание устойчивости и развития национальной экономики, помимо прочего, и в лице различных предприятий. В свою очередь эффективное развитие предприятия включает в себя и успешную инвестиционную стратегию, адаптированную и гибкую к изменениям внешней среды, столь частым в последние годы. Теоретической новизной работы является определение границ понятия корпоративной инвестиционной стратегии в понимании зарубежных авторов ввиду некоторой разрозненности понимания данного термина в научной литературе несмотря на достаточно большую освещенность его практической стороны.
Для достижения поставленной цели в работе на разных этапах применялись следующие методы: метод сравнительного анализа, систематизации, классификации.
Корпоративные стратегии, предполагающие использование привлеченного капитала для развития - производства благ, могут формироваться в реалистичном ключе только в условиях нивелирования макроэкономических риском - то есть, внешне конъюнктурных для корпоративных субъектов. Любая инвестиционная деятельность влияет на финансовые результаты субъекта, а значит неразрывна с финансовой деятельностью и финансовой стратегией, которая аналогично инвестиционной стратегии, находит отражение во множестве взглядов на ее теоретическое наполнение не только в отечественной, но и зарубежной литературе.
В зарубежной литературе под инвестиционными стратегиями понимаются зачастую стратегии, которые помогают инвесторам выбирать, куда и как инвестировать в соответствии с их ожидаемой прибылью, склонностью к риску, суммой капитала, долгосрочными и краткосрочными активами, пенсионным возрастом, выбором отрасли и т. д. Инвесторы могут планировать свои инвестиционные планы
также и в соответствии с целями и задачами, которых они хотят достичь.
Другое определение есть в журнале Lehner investments Times: инвестиционные стратегии представляют собой последовательные и методичные подходы к инвестированию. Они направляют инвестиционные решения в соответствии с набором критериев или в соответствии с темой. Стратегии инвестирования могут обеспечить дисциплину и метод инвестиционной деятельности. Они также дают возможность измерить или сравнить доходность инвестиций. Без стратегии очень сложно ставить инвестиционные цели и сообщать, достигаются ли они. У всех инвестиционных стратегий есть сильные и слабые стороны, что позволяет оценивать и сравнивать их. Это помогает при выборе правильной инвестиционной стратегии с учетом вашего финансового положения, знаний и целей.
Очевидным сходством этих определений является узкая направленность инвестиционной стратегии на инвестирование сверхприбыли (а не привлечение инвестиций из вне) и неразрывную связь с фондовым рынком, а также фокус внимания на индивидуальном инвестировании, а не корпоративном.
В работах последних лет синонимами инвестиционной стратегии выступают понятие инвестиционных решений в рамках инвестиционной деятельности компании, в частности, по привлечению инвестиций для дальнейшего ее поддержания и развития, или даже сами инвестиции. В подавляющем большинстве зарубежных работ вопросы инвестиций рассматриваются в неразрывной связи с фондовым рынком, а инвестиционные стратегии с прогнозированием и планированием. Так, например, E. Stankovic, I. Markovic, M. Stojanovic изучают стратегии инвестирования в фондовые индексы развивающихся рынков. Торговые стратегии устанавливаются в отношении различных технических индикаторов на основе скользящих средних и волатильности стоимости и доходности фондовых индексов [1].
Часто объектом исследования выступает отдельный вид инвестирования, кото-
рый рассматривается вглубь, мало обзорных обобщающих статей. Так, например, в работе Matthew A. Cole, Robert J R. Elliott, Liyun Zhang рассматриваются прямые иностранные инвестиции в контексте окружающей среды, под которыми понимаются прямые инвестиции, вкладываемые в предприятия любой отрасли экономики, но только не в стране инвестора, целью которых является получение длительной прибыли. Задача инвестора также заключается в получении существенного права голоса в управлении иностранным предприятием [2].
Прямые иностранные инвестиции выступают объектом исследования во многих работах, что объясняется, на наш взгляд, их быстрым ростом за последние 25 лет и ростом конкуренции между странами за их привлечение. Именно прямые иностранные инвестиции, среди прочих, влияют на выбор инвестиционной стратегии многих крупных международных корпораций.
До сих пор в литературе предполагалось, что прямые иностранные инвестиции - это однородная структура, принимающая одинаковую форму во всем мире, независимо от мотивов инвестора или характеристик принимающей страны. В действительности они могут принимать несколько различных форм, и нет никаких оснований предполагать, что строгость регулирования окажет одинаковое воздействие на каждый их вид. Прямые иностранные инвестиции могут быть классифицированы как горизонтальные, вертикальные, инвестиции на экспортных платформах и комплексные [3; 4]. Основной целью горизонтальных прямых иностранных инвестиций (ПИИ) является поиск рынка, тогда как для вертикальных ПИИ это поиск эффективности. Что касается ПИИ на экспортной платформе, многонациональные корпорации стремятся обслуживать региональные экспортные рынки, используя принимающую страну для производства и продаж в качестве платформы. Комплексные ПИИ связаны с экспортом промежуточных товаров из филиалов в третью страну для дальнейшей переработки и последующего экспорта в конечный пункт назначения.
Если обратиться к последним статистическим данным, то в 2022 г. в России отмечается рост объема накопленных прямых инвестиций из Китая на 75% за первое полугодие, что может объясняться определенной инвестиционной стратегией двух стран и внешнеэкономическими и политическими условиями.
Внутри Китая существуют определенная государственная инвестиционная стратегия и субсидии для внутренних компаний, зарегистрированных на бирже. Так Kebin Deng, Zhong Ding, Xiaojie Liao, Yu-shu Zhu изучили влияние субсидий на инвестиции на уровне компаний, используя группу китайских компаний, зарегистрированных на бирже, с 2008 по 2019 год. Китайское правительство применяет двух-этапную стратегию «касающихся камней, чтобы пересечь реку» при выделении средств и усилий по надзору для компаний, зарегистрированных на бирже. Субсидии, предоставляемые на ранней стадии («разовые субсидии»), стимулируют долгосрочные инвестиции, при этом 0,588 из каждого 1 юаня субсидии используется для корпоративных инвестиций. Напротив, на более позднем этапе («повторяющиеся субсидии») для этой цели используется только 0,122 из каждого 1 юаня субсидии. Авторы связывают это снижение со способностью государственного надзора эффективно сдерживать чрезмерные инвестиции в капиталовложения [5].
Многие проанализированные работы, посвященные инвестиционной стратегии, не дают ее определения, а сразу переходят к разговору об инвестициях, инвестировании и т.п., отсюда встает необходимость более глубокого теоретического переосмысления вопроса с учетом внешних и внутренних экономических факторов, показателей и прогнозов.
Однако, практически все авторы отмечают, что инвестиционные стратегии сопровождаются рисками. В статье C. Moehlecke и R.L. Wellhausen рассматривается подробно Международное инвестиционное право, которое предоставляет государствам средства для смягчения политических рисков, с которыми иностранные инвесторы сталкиваются внутри своих
границ. Его статус-кво включает в себя тысячи международных инвестиционных соглашений (МИС) и механизм урегулирования споров между инвесторами и государством (УСИГ), в рамках которого иностранные частные инвесторы предъявляют иски принимающим государствам в специальных международных трибуналах в поисках денежной компенсации за нарушения права собственности. Авторы рассматривают обширную современную литературу об этом режиме, чтобы показать, каким образом ученые оспаривают предполагаемые первоначальные цели международного инвестиционного права и его распределительные последствия, и в свете достижений этой литературы выделяют возможности для переориентации исследовательской программы ученых-международников на динамику преемственности и смены режима. Статус-кво в международном инвестиционном праве хрупок, и режим находится на пороге серьезного сдвига в сторону приоритета государственного суверенитета над снижением политических рисков [6].
В целом можно отметить, что финансовые риски и доходность являются основными, а зачастую и единственными, критериями финансовой ценности в рамках инвестиционных подходов, основанных на неоклассической парадигме эффективных рынков и теории портфеля. Однако институциональным инвесторам трудно инвестировать для создания долгосрочной стоимости и выполнения социальной функции финансов, а при переходе к устойчивой экономике компании все чаще ставят перед собой цель именно создания долгосрочной стоимости, которая объединяет финансовую, социальную и экологическую ценность. В своей работе D. Schoenmaker и W. Schramade исследуют набор вопросов, которые делают эту проблему такой трудноразрешимой, и обрисовываем контуры альтернативной парадигмы, основанной на адаптивных рынках, которая лучше подходит для создания долгосрочной ценности. Этот долгосрочный инвестиционный подход включает в себя короткие инвестиционные цепочки, активное управление, которое оценивает готов-
ность компаний к переходу, концентрированные портфели и глубокую вовлеченность [7].
В литературе встречается немало различных видов инвестиционных стратегий, но, на наш взгляд, наиболее структурированной является классификация, приведенная в журнале Wall Street Mojo. Рассмотрим подробнее.
Пассивные и активные стратегии. Пассивная стратегия предполагает покупку и хранение акций, а не частые сделки с ними, чтобы избежать более высоких транзакционных издержек. Считается, что нельзя превзойти рынок из-за его вола-тильности; следовательно, пассивные стратегии, как правило, менее рискованны. С другой стороны, активные стратегии предполагают частые покупки и продажи. Тут считается, что возможно превзойти рынок и получить больше прибыли, чем средний инвестор.
Инвестирование в рост (Краткосрочные и долгосрочные инвестиции). Инвесторы выбирают период владения в зависимости от ценности, которую они хотят создать в своем портфеле. Если инвесторы считают, что компания будет расти в ближайшие годы и внутренняя стоимость акций будет расти, они будут вкладывать средства в такие компании, чтобы увеличить их совокупную стоимость. Это также известно как инвестиции в рост. С другой стороны, если инвесторы считают, что компания принесет хорошую прибыль через год или два, они выберут краткосрочное владение. Срок владения также зависит от предпочтений инвесторов. Например, как скоро им понадобятся деньги на покупку дома, школьное образование для детей, пенсионные планы и т.д.
Стоимостное инвестирование. Стратегия стоимостного инвестирования предполагает инвестирование в компанию с учетом ее внутренней стоимости, поскольку такие компании недооценены фондовым рынком. Идея инвестирования в такие компании заключается в том, что когда рынок пойдет на коррекцию, он скорректирует стоимость таких недооцененных компаний, и тогда цена взлетит вверх, оставив инвесторов с высокой доходно-
стью при продаже. Эту стратегию использует широко известный Уоррен Баффет. Данный вид инвестирования, как и сама тема оценки бизнеса, представляет собой большой интерес для исследователей, особенно в свете учета неприменяемых ранее факторов наличия у компании информационных технологий [8; 9; 10].
Инвестирование дохода. Этот тип стратегии направлен на получение денежного дохода от акций, а не на инвестиции в акции, которые только увеличивают стоимость портфеля. Инвестор может получать два вида денежного дохода: 1) дивиденды и 2) доход с фиксированной процентной ставкой от облигаций. Инвесторы, которые ищут стабильный доход от вложений, выбирают такую стратегию.
Инвестирование дивидендного роста. В этом типе инвестиционной стратегии инвестор ищет компании, которые стабильно выплачивают дивиденды каждый год. Компании, которые имеют опыт последовательной выплаты дивидендов, стабильны и менее волатильные по сравнению с другими компаниями и стремятся ежегодно увеличивать свои выплаты дивидендов. Инвесторы реинвестируют такие дивиденды и получают выгоду от начисления сложных процентов в долгосрочной перспективе.
Противоположное инвестирование. Этот тип стратегии позволяет инвесторам покупать акции компаний во время падения рынка. Эта стратегия направлена на покупку по низкой цене и продажу по высокой. Время простоя на фондовом рынке обычно приходится на время рецессии, войны, стихийных бедствий и т.д. Однако инвесторы не должны просто покупать акции какой-либо компании во время простоя. Им следует обратить внимание на компании, которые способны создавать стоимость и имеют бренд, препятствующий доступу к их конкурентам.
Индексирование. Этот тип инвестиционной стратегии позволяет инвесторам инвестировать небольшую часть акций в рыночный индекс. Это могут быть S&P 500, взаимные фонды, биржевые фонды.
Другой удачной классификацией в силу многоаспектности можно назвать 12 стра-
тегий, собранных из опыта крупной европейской инвестиционной компании и опубликованные в журнале Lehner investments Times: инвестиции в покупку и удержание, инвестирование в рост, импульсное инвестирование, стоимостное инвестирование, инвестиции с малой капитализацией, дивидендное инвестирование, ESG-инвестирование, факторное инвестирование, пассивное инвестирование, основной/вспомогательный подход, длинные/короткие стратегии и мультиактивное инвестирование.
Общими чертами двух классификаций является выделение пассивного и дивидендного инвестирования, остальные виды имеют свои особенности. Рассмотрим подробнее.
Инвестиции в покупку и удержание. Самая простая долгосрочная инвестиционная стратегия - это покупка и удержание. Отдельные акции просто покупаются и удерживаются на неопределенный срок. Насколько хорошо работает портфель «купи и держи», очевидно, будет зависеть от компаний, которыми он владеет. Хотя покупка и удержание - самая простая из инвестиционных стратегий, она может быть более эффективной, чем можно было бы предположить. Инвесторы часто сами себе злейшие враги и часто продают свои инвестиции в неподходящий момент. Этот подход устраняет эту проблему для уравнения.
Есть два способа значительно повысить вероятность успеха портфеля «купи и держи». Во-первых, лучше покупать акции, которые, вероятно, будут продаваться в течение длительного времени. Акции с сильным брендом, которые вряд ли будут разрушены, являются хорошим вариантом. Во-вторых, эффективнее держать свои позиции небольшими. Таким образом, ошибки, которые могут быть сделаны, не нанесут слишком большого ущерба портфелю. И акции, которые показывают очень хорошие результаты, займут существенные позиции в портфеле.
Инвестирование в рост. Самое большое преимущество стратегий инвестирования в рост заключается в том, что они дают доступ к наиболее быстро растущим секто-
рам и отраслям. Это означает, что есть возможность вкладывать капитал в компании с лучшими шансами на получение высокой годовой прибыли. Инвестировать в акции роста также интересно, и есть возможность узнать о компаниях, которые внедряют инновации и создают будущее. Однако к инвестированию в рост следует подходить с осторожностью.
Акции роста обычно имеют самую высокую оценку на рынке. Им нужно оправдать ожидания рынка, чтобы оправдать свои оценки, иначе цена акций скорректи-руется - часто очень резко. Если происходит инвестиция в акции роста, то не нужно гоняться за компаниями, которые основаны только на настроениях.
Импульсное инвестирование похоже на инвестирование в рост, но учитывает импульс цены акции, а не прибыль или рост выручки. Имеющиеся данные свидетельствуют о том, что наиболее прибыльные акции в течение определенного периода имеют высокую вероятность того, что они превзойдут их в последующие периоды.
Таким образом, решения о покупке и продаже принимаются только на основе ценового действия, хотя это помогает избежать мелких и неликвидных компаний. Очень простая импульсная стратегия заключается в инвестировании в 10-20 самых прибыльных акций и удержании их в течение 12 месяцев. В этот момент все акции проданы, и процесс повторяется. Более сложные варианты стратегии будут постоянно превращать капитал в акции с наивысшим импульсом ежемесячно или ежеквартально.
Импульсное инвестирование, как правило, приносит хорошую прибыль в большинстве случаев, но случайные убытки могут быть значительными. Лучше всего использовать другие методы наряду со стратегиями импульсного инвестирования.
Стоимостное инвестирование приносило самые стабильные долгосрочные доходы за последние 100 лет. Уоррен Баффет заработал состояние, инвестируя в компании с надежной прибылью по привлекательным ценам. Стоимостные инвесторы покупают акции, торгуемые по цене или ниже их внутренней или справедливой
стоимости. Это обеспечивает запас прочности на случай непредвиденных обстоятельств. Чем ниже оценка акций при покупке, тем меньше компания должна заработать, чтобы получить достойную прибыль в будущем.
Ценностные инвесторы должны понимать финансовую отчетность, чтобы определить истинную стоимость компании. Большинство дешевых акций дешевы по какой-то причине. Работа стоимостного инвестора состоит в том, чтобы определить качественные и дешевые акции.
Инвестирование в малую капитализацию. Сосредоточение внимания на небольших компаниях имеет два преимущества. Во-первых, небольшой компании легче увеличивать свою прибыль. Удвоить доход с базового уровня в 100 миллионов долларов намного проще, чем с базового уровня в 10 миллиардов долларов. Во-вторых, более мелкие компании чаще остаются незамеченными инвесторами и, следовательно, торгуются со скидкой. По мере роста компании другие инвесторы обращают на это внимание, и скидка будет уменьшаться. Это может обеспечить дополнительный доход для ранних инвесторов.
Есть несколько проблем с инвестированием в акции с малой капитализацией. Информацию найти труднее, и придется потратить несколько больше времени на исследования. Небольшие компании также менее ликвидны, а цены на их акции более изменчивы. Тут нужно будет тщательно управлять рисками и избегать ситуаций, когда ликвидность испаряется до того, как станет возможным выйти.
Дивидендное инвестирование. Цель инвестирования в дивиденды, также известного как инвестирование в доход или инвестирование в доходность, состоит в том, чтобы генерировать поток дохода. Акции с высокой дивидендной доходностью обычно очень прибыльны, но имеют относительно низкие темпы роста. Задача дивидендного инвестора - найти компании с хорошей доходностью, которые смогут продолжать выплачивать дивиденды. Если компания сможет увеличить свою дивидендную доходность, это еще лучше.
Стратегии дивидендных инвестиций -это не только получение дохода. Если дивиденды реинвестируются, доходный портфель также может испытать значительный рост капитала. Компании, которые выплачивают дивиденды, как правило, довольно прибыльны и, следовательно, защищают себя во время рецессии.
ESG-инвестирование учитывает влияние экологических, социальных и управленческих факторов на долгосрочную стоимость компании. Смысл в том, что компании, которые серьезно относятся к управлению и окружающей среде, с большей вероятностью добьются успеха. ESG-инвестирование похоже на SRI (социально ответственное инвестирование), импакт-инвестирование и стратегии этичного инвестирования. Однако эти подходы направлены на ограничение способов использования капитала. ESG-инвестирование изучает, как подобные проблемы влияют на доходность.
Индивидуальные инвесторы могут инвестировать в фонды ESG или использовать рейтинговые услуги ESG для самостоятельного выбора акций. Область все еще нова, и эффективность этих стратегий не доказана. Перед тем, как инвестировать в фонд или подписаться на службу рейтингов, рекомендуется проявить должную осмотрительность.
Этот тип инвестирования все чаще становится объектом научных исследований в последние годы. Так, например, M.S. Shabbir и O. Wisdom устанавливают взаимосвязь между корпоративной социальной ответственностью, экологическими инвестициями и финансовыми показателями нигерийских производственных фирм и приходят к выводу, что фирмы с более высокими инвестициями в охрану окружающей среды имеют более высокий уровень прибыльности, чем фирмы, не заботящиеся об окружающей среде [11]. Продолжая эту тему, Vera Apridina Safitri, Lindriana Sari и Rindu Rika Gamayuni приходят к выводу, что инвестиции в исследования и разработки (R&D) имеют положительную и значимую корреляцию с экологической эффективностью и стоимостью фирмы, очень важны для повышения эко-
логической эффективности и стоимости фирмы, в то время как инвестиции в охрану окружающей среды не имеют корреляции с экологической эффективностью, а также что нет никакой связи между экологической эффективностью и стоимостью фирмы [12].
Факторное инвестирование - это основанный на фактических данных подход к выбору акций. Инвестиционные факторы -это характеристики акций, которые доказали свою эффективность в течение длительного времени. Многие из наиболее часто используемых факторов описаны выше: стоимость, рост, рыночная стоимость и импульс. Другие часто упоминаемые факторы включают волатильность и качество. В случае факторного инвестирования эти понятия сводятся к метрикам, которые можно измерить количественно.
Несколько фирм, занимающихся количественным инвестированием, запустили ETF (биржевые фонды), которые используют факторы для индексации акций. Эти продукты позволяют консультантам и даже индивидуальным инвесторам создавать портфели на основе эмпирических данных, а не теории.
Пассивное инвестирование, или индексирование, является разновидностью инвестирования «купи и держи». Однако инвестиции осуществляются в индексы, а не в отдельные акции. Этот подход имеет несколько преимуществ. Во-первых, инвестирование в индексы, взвешенные по рыночной капитализации, означает, что инвестиция будет направлена в самые быстрорастущие акции с большой капитализацией на фондовом рынке.
Это избавляет от необходимости выбирать акции и гарантирует, владение всеми важными акциями. Пассивное инвестирование чаще всего реализуется с помощью ETF, которые взимают очень низкую комиссию по сравнению с другими продуктами. В данном случае нужно только заплатить комиссию за одну транзакцию, чтобы владеть десятками, если не сотнями акций.
Исследования показали, что наиболее активно управляемые взаимные фонды не могут превзойти свои ориентиры. Пассив-
ное инвестирование в ETF позволяет вам отслеживать эталон и платить более низкие комиссии. Сумма, сэкономленная на комиссиях, со временем накапливается, как сложные проценты. Один только этот факт может привести к значительно более высокой прибыли в долгосрочной перспективе. Как и подход «купи и держи», пассивные инвестиционные стратегии не позволяют инвесторам саботировать свои доходы, продавая в неподходящее время.
Основной/вспомогательный подход. Основной сателлитный подход к инвестированию сочетает в себе пассивное и активное инвестирование. Основной портфель биржевых фондов хранится вместе с несколькими активно управляемыми инвестициями. Это позволяет управляющему фондом или инвестору воспользоваться случайными возможностями, которые будут упущены индексными фондами. Например, отдельные акции могут быть куплены или проданы при экстремальных оценках, а инвестиции могут быть сделаны в исключительные, более мелкие компании.
Основные сателлиты/портфели обычно выделяют около 70% на пассивные средства, а оставшаяся часть выделяется на активные стратегии. Активная часть фонда может быть размещена в соответствии с любой из рассмотренных выше стратегий.
Длинные/короткие стратегии. Короткие продажи - один из немногих способов зафиксировать доходность при понижении. Это не только позволяет получить прибыль от краха фондового рынка. Объединение длинных и коротких позиций снижает рыночный риск в портфеле. Доходы могут быть получены из относительной производительности двух инструментов, независимо от направления их движения.
Хедж-фонды, нейтральные к рынку, используют длинные/короткие стратегии именно для этого. Они приносят доход с небольшой корреляцией с рынком и могут использоваться для снижения волатильно-сти более крупного портфеля. Пользовательские данные собираются из сотен источников. Затем искусственный интеллект используется для измерения рыночных
настроений и поиска моделей торговли с использованием этих данных.
Мультиактивное инвестирование. Акции обычно приносят самую высокую доходность в долгосрочной перспективе. Тем не менее, они также являются наиболее волатильным классом активов. Превосходная доходность с поправкой на риск может быть получена за счет объединения нескольких классов активов. Чем больше классов активов в инвестиционном портфеле, тем ниже будет волатильность и риск портфеля. Очень диверсифицированный портфель может включать в себя акции, облигации, денежные средства, товары, недвижимость, хедж-фонды и фонды прямых инвестиций. Диверсификацию можно еще больше увеличить, распределив портфель акций по нескольким из перечисленных выше инвестиционных стратегий.
В своей статье R. Bradrania, J. Westerholm, J. Yeoh выделяют еще один вид инвестиционной стратегии - агрессивная корпоративная инвестиционная стратегия, и исследуют, участвуют ли руководители, имеющие активные счета для торговли акциями, в более высокие уровни корпоративных инвестиций. Люди, которые вкладывают большую часть своего богатства в акции, а не в активы с фиксированным доходом, по определению меньше склонны к риску. Авторы обнаружили, что этот поведенческий атрибут согласуется как в личной, так и в корпоративной сфере. Корпорации с генеральным директором трейдера имеют более высокие капитальные затраты и совершают значительно больше приобретений, а генеральные директора с более высоким оборотом портфеля участвуют в более рискованных формах корпоративного инвестирования. Полученные данные проливают свет на то, как акционеры могут лучше согласовать предпочтения генерального директора со своими собственными. Эти выводы устойчивы к поправкам на потенциальную эндогенность при выборе генерального директора для конкретной фирмы и погрешности выборки [13].
В целом, стоит отметить, что видов инвестиционных стратегий гораздо больше,
т.к. постоянно разрабатываются новые с учетом индивидуализации запроса. Например, Tirthank Shah и Narayan Baser предлагают свою поэтапную инвестиционную стратегию для инвесторов в паевые инвестиционные фонды для входа и выхода, чтобы использовать эффект конца месяца для повышения доходности на основе рассмотренных 40 взаимных фондов в 6 различных географических регионах и 2 мультигеографических сегментах. За период выборки в 15 лет (2005-2020 гг.), в основном охватывающий финансовый кризис, а также вспышку пандемии Covid-19, это исследование подтверждает статистически значимый эффект конца месяца для 23 из 40 фондов [14].
На наш взгляд, понятия инвестирования и инвестиционной стратегии соотносятся как частное с общим, что доказывают приведенные выше классификации. Классификация T. Assogbavi, J.E. Osagie, L.A. Frieder, J.-K. Shin противопоставляет, на наш взгляд, разные по масштабу понятия: противоположную инвестиционную стратегию (contrarian) и импульсивное (momentum) инвестировании. Обе стратегии основаны на прошлой рыночной информации. Авторы считают в целом, что инвесторы, которые объединяют прошлую информацию о ценах и объемах торгов при построении своих инвестиционных стратегий, достигнут более высокой доходности, чем инвесторы, которые основывают свои решения о формировании портфеля исключительно на ценах акций [15].
В целом, стоит отметить, что существует множество опубликованных исследований, посвященных противоположным инвестиционным стратегиям/ импульсным инвестициям. Самая ранняя и наиболее влиятельная работа по противоположной инвестиционной стратегии была выполнена De Bondt и Thaler, которые обнаружили, что, когда американские акции оценивались по их доходности за последние три-пять лет, акции с самой низкой доходностью в прошлом получали более высокую доходность в течение последующих трех-пяти лет, и наоборот [16]. Baytas и Nusret сообщили, что долгосрочные противопо-
ложные стратегии в других семи промыш-ленно развитых странах, по-видимому, приносят значительную отдачу [17]. Dirk, DeBondt и Weber обнаружили, что противоположные стратегии в Германии кажутся прибыльными [18]. Mun, Vasconcellos и Kish протестировали противоположные стратегии на рынках США и Канады в период с 1986 по 1996 год. Их результаты также показывают, что противоположная доходность в этот период была менее значительной в Канаде, чем в США [19].
Что касается инвестиционной импульсивной (моментальной) стратегии, то в одном из самых ранних исследований, проведенных Jegadeesh и Titman (1993) на NYSE и AMEX, сообщалось, что импульсивная стратегия, которая покупает акции с лучшими показателями за последние 12 месяцев и удерживает их всего 3 месяца, может приносить до 1,49% в месяц [20]. Cleary и Inglis также поддерживают импульсивную стратегию (momentum) исследованием, основанным на канадских обыкновенных акциях за период 19781990 гг. [21]. Rouwenhorst показывает, что импульсивные стратегии (momentum) сработали в двенадцати европейских странах [22]. Rouwenhorst также сообщил, что акции развивающихся рынков также демонстрировали динамику [23]. Dirk, DeBondt и Weber сообщили, что импульсивные и противоположные стратегии, по-видимому, превзошли пассивный подход, который инвестировал в рыночные индексы всех крупных компаний, котирующихся на Франкфуртской фондовой бирже Германии за период 1961-1991 годов [18]. Chan, Hameed и Tong показали статистически значимые доказательства импульсной прибыли, получаемой от индексов международного фондового рынка [24]. Assogbavi и Dodge обнаружили, что импульсивная стратегия, которая инвестировала в среднесрочных «победителей» и продавала прошлых "проигравших", приносила доход примерно на 2 процента в месяц на Нигерийской фондовой бирже [25].
Выводы
В заключении следует сказать, что все рассмотренные инвестиционные стратегии
имеют свои преимущества и ограничения, а именно: инвестиционные стратегии позволяют диверсифицировать риск в портфеле путем инвестирования в различные типы инвестиций и отрасли в зависимости от сроков и ожидаемой доходности; портфель может состоять из одной стратегии или комбинации стратегий в соответствии с предпочтениями и потребностями инвесторов; стратегическое инвестирование позволяет инвесторам получить максимальную отдачу от своих инвестиций; инвестиционные стратегии помогают снизить операционные издержки и платить меньше налогов; среднестатистическим инвесторам трудно превзойти рынок. Чтобы получить средний доход от инвестиций, им могут потребоваться годы, тогда как профессиональные инвесторы получат такой же доход за недели или месяцы; несмотря на то, что перед инвестированием рассматривается множество исследований, анализов и исторических данных, большинство решений принимаются на прогнозной основе. Иногда результаты и доходы могут быть не такими, как ожидалось, и это может задержать инвесторов в достижении их целей.
Стоит отметить также важных обзорных исследований по теме, т.к. в условиях часто меняющихся внешних обстоятельств появляются новые решения и виды инвестиционных стратегий, рынок адаптирует-
ся. Так, например, зарубежные исследователи все чаще говорят о трансформационной инвестиционной стратегии для перехода к устойчивому развитию. Caetano C.R. Penna, Johan Schot, W. Edward Steinmueller излагают новый набор правил для трансформационной инвестиционной стратегии, которые предлагают многообещающую альтернативную основу для оценки инвестиционных возможностей и мониторинга прогресса в направлении мультисистемных изменений, необходимых для достижения социально справедливого глубокого перехода к устойчивому развитию [26].
Очень важно иметь инвестиционную стратегию. Это поможет исключить плохие портфолио и увеличит шансы на успех. Поиск и сосредоточение внимания на инвестиционных стратегиях, которые находят отклик у инвестора, позволят ему стать экспертом и разработать собственный эффективный инвестиционный процесс. Большинство успешных инвесторов взяли эти типы стратегий и сделали их своими собственными, опираясь на собственный опыт и исследования. Как розничный у начинающего инвестора есть преимущество в размере и гибкости. Он может развить это преимущество, разработав свою собственную уникальную стратегию, опираясь на один или два из этих методов инвестирования.
Библиографический список
1. Stankovic E., Markovic I., Stojanovic M. Investment Strategy Optimization Using Technical Analysis and Predictive Modeling in Emerging Markets // Procedia Economics and Finance. - 2015. - Vol. 19. - P. 51-62. - URL: https://doi.org/10.1016/S2212-5671(15)00007-6 (дата обращения 23.12.2023).
2. Matthew A. Cole, Robert J.R. Elliott, and Liyun Zhang. Foreign Direct Investment and the Environment // Annual Review of Environment and Resources Resour. - 2017. - Pp. 465-487. -URL: https://doi.org/10.1146/annurev-environ-102016-060916 (дата обращения 23.12.2023).
3. Helpman E. A simple theory of international trade with multinational corporations // J. Polit. Econ. - 1984. - № 92 (3). - P. 451-471.
4. Baltagi B.H., Egger P., Pfaffermayr M. Estimating models of complex FDI: Are there third-country effects? // J. Econom. - 2007. - № 127 (1). - P. 260-281.
5. Kebin Deng, Zhong Ding, Xiaojie Liao, Yushu Zhu. Staged subsidies and corporate investments: Evidence from Chinese listed firms // Pacific-Basin Finance Journal 68 (2021) 101620. DOI: 10.1016/j.pacfin.2021.101620.
6. Carolina Moehlecke and Rachel L. Wellhausen. Political Risk and International Investment Law // Annual Review of Political Science. - 2022. - Vol. 25. - Pp. 485-507. - URL: https://doi.org/10.1146/annurev-polisci-051120-014429 (дата обращения 23.12.2023).
7. Dirk Schoenmaker, Willem Schramade. Investing for long-term value creation // Journal of Sustainable Finance & Investment. -2019. - № 9:4. - P. 356-377. - DOI: 10.1080/20430795.2019.1625012 (дата обращения 23.12.2023).
8. Winston T. Lin, Yueh H. Chen, Shih-Sian (Sherwin) Jhang. The effects of unemployment and inflation rates on the business value of information technology and economic performance: The partial adjustment valuation approaches // Asia Pacific Management Review. - 2023. -Vol. 28, Iss. 4. - Pp. 371-389. - URL: https://doi.org/10.1016Zj.apmrv.2022.12.005 (дата обращения 23.12.2023).
9. Winston T. Lin, Yueh H. Chen, Chia-Ching Chou. Assessing the business values of ecommerce and information technology separately and jointly and their impacts upon US firms' performance as measured by productive efficiency. International Journal of Production Economics. - 2021. -Vol. 241. - P. 108269. - URL: https://doi.org/10.10167j.ijpe.2021.108269 (дата обращения 23.12.2023).
10. Winston T. Lin, Ta-Wei (Daniel) Kao. The partial adjustment valuation approach with dynamic and variable speeds of adjustment to evaluating and measuring the business value of information technology. European Journal of Operational Research. - 2014. - № 238 (1). -PP. 208-220. - URL: https://doi.org/10.1016/j.ejor.2014.03.019 (дата обращения 23.12.2023).
11. Shabbir M.S., Wisdom O. The relationship between corporate social responsibility, environmental investments and financial performance: evidence from manufacturing companies // Environ Sci Pollut Res. - 2020. - № 27. - P. 39946-39957. URL: https://doi.org/10.1007/s11356-020-10217-0 (дата обращения 23.12.2023).
12. Vera Apridina Safitri, Lindriana Sari, Rindu Rika Gamayuni. Research and Development (R&D), Environmental Investments, to Eco-Efficiency, and Firm Value // The Indonesian Journal of Accounting research. - 2019. - Vol. 22. № 3. - URL: http://doi.org/10.33312/ijar.446 (дата обращения 23.12.2023).
13. Reza Bradrania, Joakim Westerholm, James Yeoh. Do CEOs who trade shares adopt more aggressive corporate investment strategies? // Pacific-Basin Finance Journal. - 2016. - Vol. 40, Part B, December. - P. 349-366. - DOI: 10.1016/j.pacfin.2016.02.004.
14. Tirthank Shah, Narayan Baser. Global mutual fund market: the turn of the month effect and investment strategy // Journal of Asset Management. - 2022. - № 23. -DOI: 10.1057/s41260-022-00282-0.
15. Assogbavi, J.E. Osagie, L.A. Frieder, J.-K. Shin. Investment strategies, performance, and trading information impact // International Business & Economics Research Journal. - 2005. -Vol. 4, № 9. - P. 27-36.
16. DeBondt Werner F.M., Richard Thaler. Does the Stock Market Overreact? // The Journal of Finance. - 1985. - Jul. - P. 793-808.
17. Baytas, A., Nusret C. Do Market Overact: International Evidence // Journal of Banking & Finance. 1999. - Vol. 23 № 7. - P. 1121-1144.
18. Dirk S., DeBondt W., Weber M. Contrarian and Momentum Strategies in Germany // Financial Analysts Journal. - 1999. - Nov/Dec. - P. 104-116.
19. Mun J.C., Vasconcellos G.M., Kish R. The Contrarian/Overreaction Hypothesis: An Analysis of the US and Canadian Stock Markets // Global Finance Journal. - 2000. - № 11. -P. 53-72.
20. Narasimhan Jegadeesh, Sheridan Titman. Returns to Buying Winners and Selling Losers: Implications for Stock Market Efficiency // Journal of Finance. - 1993. - P. 65-91.
21. Cleary Sean, Michael Inglis. Momentum in Canadian Stock Returns // Canadian Journal of Administrative Sciences (Revue Canadienne des Sciences de l'Administration). - 1998. -Vol. 15, Iss. 3. - P. 279.
22. Rouwenhorst, K.G., International Momentum Strategies // Journal of Finance. -1998. -№53. - P. 267-284.
23. Assogbavi T., Dodge J. Momentum Profits Using Spread Midpoint Returns and Trading Volume on the Nigeria Stock Exchange, Journal of African Finance and Economic Development. - 2002. - Vol. 5. - P. 65.
24. Chan Kaloc, Allaudeen Hameed, Wilson Tong, 1999, Profitability of Momentum Strategies in the International Equity Markets, Working Paper, Hong Kong University of Science & Technology.
25. Rouwenhorst, K.G. Local Return factors and Turnover in Emerging Stock Markets // The Journal of Finance. - 1999. - Vol. 54, Iss. 4. - P. 1439.
26. Caetano C.R. Penna, Johan Schot, W. Edward Steinmueller, Transformative investment: new rules for investing in sustainability transitions, Environmental Innovation and Societal Transitions. - 2023. - Vol. 49. - P. 100782. - URL: https://doi.org/10.10167j.eist.2023.100782 (дата обращения 23.12.2023).
INVESTMENT STRATEGY AND ITS TYPES IN FOREIGN RESEARCHES A.V. Tomilov, Postgraduate Student
Ural Federal University named after the first President of Russia B.N. Yeltsin (Russia, Yekaterinburg)
Abstract. The article provides an overview of modern foreign literature on investment strategy issues, factors influencing its choice, and examines the main types of investment strategies of an individual, corporations and states from both financial and economic points of view. The authors describe in detail the vertical, horizontal, complex investments studied by foreign researchers and on export platforms, as well as the following investment strategies: passive and active, investing in growth (short-term and long-term investments), in purchase and retention, in small capitalization, cost, opposite, impulsive, cost, dividend, factor, multi-active investment, income investing, dividend growth, indexing, transformational, aggressive corporate strategy, ESG investing (environmental, social and managerial factors), socially responsible, impact investing, ethical investment strategies, etc. Attention is paid to the risks associated with investing and foreign direct investment. Thoughtful investment solves a whole range of tasks at the macro, meso and microeconomic levels, thereby creating favorable conditions for economic development, and determining the economic essence and nature of investments is a fundamental theoretical prerequisite for any economic concept of development. Many works of recent years have already actively reflected the rapidly changing not only economic, but also political conditions.
Keywords: investments, corporate investment strategy, investment policy, forecasting, financial planning, stock market.
