CC BY
28
УДК 332.146 С.С. Бакуменко
ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТЬ УГОЛЬНЫХ КОМПАНИЙ В ПЕРИОД ЗАВЕРШЕНИЯ РЕСТРУКТУРИЗАЦИИ
Семинар № 10
Реструктуризация отрасли не привела к росту финансовой устойчивости угольных предприятий, то есть способностью предприятия при сбалансированном привлечении кредита обеспечивать собственными источниками активное развитие.
Анализ финансовых показателей, которые являются информацией для принятия решений потенциальным инвестором, является тому подтверждением.
Кредиторская задолженность на 01.01.2005 составила 70,69 млрд. руб., из нее просроченная - 52,76 млрд. руб. (74,6%); задолженность по платежам в бюджеты всех уровней -27,35 млрд. руб. (из нее 87% просроченная); задолженность перед федеральным бюджетом 16,0 млрд. руб. (из нее 87,7% просроченная); задолженность в государственные внебюджетные фонды составила 20,07 млрд. руб. (из нее 91% просроченная) (Источник Росинформуголь).
Анализ одного из главных экономических показателей как рентабельность продукции показывает, что 38 % из более 30 угольных компаний страны имеют отрицательную рентабельность продукции (рис. 1)
Наиболее популярным показателем для инвесторов при изучении финансовых позиций предприятия и оценки его инвестиционной привлекательности является рентабельность
собственного капитала предприятия. Отрицательная рентабельность собственного капитала большинства угледобывающих предприятий отрасли свидетельствует, что инвестировать в угледобывающую отрасль нецелесообразно, так как это не обеспечивает прибыльности.
Прежде чем принимать решение об инвестировании в угольную компанию, инвестор пользуются информацией рейтинговых агентств, которые проводят анализ ряда показателей, характеризующих финансовое состояние угольных компаний. Например, агентство «Росинформуголь» предлагает интегральный рейтинг угледобывающих компаний по инвестиционной привлекательности (рис. 2). Интегральная оценка определяется по пяти показателям: рентабельность собственного капитала, уровень собственного капитала, коэффициент покрытия внеоборотных активов собственным капиталом, длительность оборота кредиторской задолженности и длительность оборота чистого производственного оборотного капитала. Согласно оценке ЗАО «Росинформ-уголь», преобладающее количество предприятий угольной отрасли находится в глубоком финансовом кризисе, размер их кредиторской задолженности велик, они не в состоянии расплатиться по своим обязательствам. Для выведения предприятий из
ОАО УК Кузбассуголь
ЗАО Распадская УК
ОАО ОУК Южкузбассуголь
ОАО Междуречье
ОАО УК Южный Кузбасс
ОАО ш. Полосухинская
ОАО Воркутауголь
ОАО ХК Якутуголь
ГУП р.Зырянский
ОАО ш.Большевик
ЗАО Черниговец
ОАО р.Киселевский
ОАО ш. Заречная
ОАО ш. №12
ООО Северный Ургал
ОАО УК Кузбассразрезуголь
ЗАО Сибирский антрацит
МУП Сулинантрацит
ООО р. Пермяковский
ООО р. Шестаки
ОАО Ленинградсланец
ОАО р.Каа-Хемский
ОАО ш.Воргашорская
ОАО Ургалуголь
ООО Ерунаковская УК
ОАО ш. Нагорная
ООО Упр. К Прокопьевскуголь
ОАО Гуковуголь
ОАО ш/у Обуховское
ОАО ш/у Ленинское
ОАО ш/у Интинская УК
в
Рис. 1. Рентабельность продукции угольных компаний в 2004 г.
кризиса следует предпринять значительные изменения его финансовохозяйственной деятельности. Инвестиции в такие предприятия связаны с повышенным риском.
Стоить заметить, что ряд приведенных выше угольных компаний входят в различные межотраслевые компании. Например, ОАО «Южный Куз-басс» и ОАО «Якутуголь» принадлежат холдингу Мечел (российская компания, специализирующая на металлургическом и горнодобывающем производстве).
СУЭК - крупная угольная компания, обеспечивающая самостоятельно добычу, сбыт и транспортировку угля имеет в своем составе среди прочих угольных компаний: восемь шахт, ранее входивших в ОАО УК «Кузбасс-
уголь», ИК «Соколовская», «Киселев-скуголь».
Северсталь - групп приобрела для обеспечения себя сырьем УК «Кузбассуголь», угледобывающее объединение «Воркутауголь».
Угольные компании были приобретены этими холдинговыми структурами путем поглощения или слияния.
Применительно к финансовому оздоровлению кризисного предприятия его поглощение может рассматриваться как способ такого оздоровления. Эффект этого способа очевиден, так как в приведенных примерах, угольная компания поглощается крупной финансово-здоровой компанией, которая является среди прочего его основным постоянным клиентом.
Рис. 2. Интегральный рейтинг угледобывающих компаний по инвестиционной привлекательности (по итогам 2003 года)
Для аутсайдеров среди угольных компаний, по признаку финансовой несостоятельности применяется другая форма антикризисного преобразования - банкротство. Пример, ОАО «Гуковуголь». Это предполагает реорганизацию объявляемого банкротом всего крупного финансово-кризисного предприятия. В данном случае после объявления предприятия банкротом на реорганизуемом предприятии (вместо его ликвидации с распродажей имущества) вводится внешнее арбитражное управление и на это время предприятие освобождается от долгов. Таким образом, предприятию дают шанс освоить новые технологии, которые должны успеть принести прибыль, необходимую для того, чтобы погасить временно отложенные долги. В данном примере, внешним арбитражным управляющим, выступает государственная компания «Русский уголь», учрежденная «Межпромбанком» и «Роснефтью». В этой связи государство очень грамотно подходит к вопросу о банкротстве, ведь в данном случае речь идет о градообразующем предприятии (там работает значительная часть жителей населенного пункта, выпускается важная для региона продукция).
Итак, на этапе завершения основной реструктуризации угольной отрасли, наступает необходимость в дальнейшей теперь уже финансовой реструктуризации угольных компаний.
Вернемся к определению понятия «реструктуризация».
«Реструктуризация предприятия -это структурная перестройка в целях обеспечения эффективного распределения и использования всех ресурсов организации.
Ее цели:
• обеспечить стабильное и эффективное функционирование;
• увеличить объем поступлений в бюджеты субъектов Российской Федерации и городов;
• оздоровить обстановку за счет увеличения рабочих мест и регулярно выплачиваемой заработной платы»
Финансовая реструктуризация подразделяется на реструктуризацию активов и реструктуризацию пассивов.
Реструктуризация активов включает в себя реструктуризацию внеоборотных активов и дебиторской задолженности. Реструктуризация внеоборотных активов заключается, как правило, в максимальном сокращении доли недоходных и малодоходных активов в их совокупной структуре. Этот принцип можно образно назвать «технологией управления воздушным шаром», поскольку в целях благополучного выхода организации из кризиса она сбрасывает «балласт». В ходе основной реструктуризации, реструктуризация активов угольных предприятий применялась при снятии с баланса угольных предприятий объектов, не связанных с добычей и переработкой угольной продукции.
Реструктуризация пассивов включает в себя реструктуризацию собственного капитала и кредиторской задолженности. Реструктуризация собственного капитала ставит целью изменение структуры собственников организации.
Реструктуризация кредиторской задолженности проводится, как правило, двумя способами: пролонгация (замораживание) части либо всего объема задолженности и реформирование организации.
Реформирование, а точнее «реинкарнация», организации - типичный, хотя и не совсем корректный способ проведения финансовой реструктуризации. Суть его заключается в создании на базе предприятий - долж-
ников новых организаций, куда по заключенным договорам переводятся все «здоровые» активы (имущество, оборудование, персонал) инициатора реструктуризации в обмен на только что выпущенные акции новых структур. В результате первоначальное предприятие, обладающее теми же активами, однако не обремененное обязательствами, продолжает благополучно существовать, но уже под новым именем (именами). «Старое» же предприятие, не имеющее никаких активов, является формальным ответчиком по обязательствам.
Состояние кредиторской задолженности угольных предприятий -неудовлетворительное, лишь 6 из 50 угольных компаний, имеют соотношение кредиторской и дебиторской задолженности близкое к нормативному значению. Основную долю в общей сумме кредиторской задолженности составляет задолженность перед государством по налогам и платежам в
1. Мазур И.И., Шапиро В. Д. Реструктуризация предприятий и компаний.- М., 2001.
2. Антикризисное управление: Учебник.-2-е изд., доп. и перераб./Под ред. Проф. Э.М. Короткова. - М.: ИНФРА-М, 2005. -620 с.
3. Информационно-аналитический обзор «Сравнительные показатели работы и
бюджет и государственные внебюджетные фонды. Если государство проведет реструктуризацию даже части кредиторской задолженности, это улучшит финансовое положение ряда угольных компаний. Конечно, необходимо разработать такой механизм реструктуризации, при котором обе стороны окажутся в выигрыше, и угольная компания и государство.
Государство заинтересовано в развитии угольной отрасли, так как от этого зависит экономический подъем страны. Согласно энергетической стратегии России до 2020 года, для обеспечения ускоренного экономического роста в 2020 году потребуется 360 млн т энергетических углей, т.е. прирост мощностей за 2005-2020 гг. должен составить порядка 130 млн т.
Таким образом, для реализации Энергетической стратегии России необходимо стимулировать привлечение инвестиций в развитие углепроиз-водства.
-------------- СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
рейтинги угледобывающих компаний России (январь-декабрь 2004 года)». Росинформ-уголь. М. 2005. - 38 с.
4. Шафраник Ю.К., Малышев Ю.Н., Ко-зовой Г. И. Реструктуризация угольной промышленности России. Новая парадигма развития. - М.: ФГУП Изд-во «Нефть и газ» РГУ нефти и газа им. И.М. Губкина, 2004. -384 с.
— Коротко об авторах
Бакуменко С.С. - аспирантка, кафедра «Экономика и планирование горного производства» (ЭПГП), Московский государственный горный университет.
