CC BY
104
'L
"" — — Jj Ставрополья
научно-практическии журнал
УДК 334.012.42:330.322
Бахрушина М. А.
Vakhrushina M. A.
ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТЬ КОММЕРЧЕСКИХ ОРГАНИЗАЦИЙ: ПРОБЛЕМЫ АНАЛИЗА И ОЦЕНКИ *
INVESTMENT ATTRACTIVENESS OF COMMERCIAL ORGANIZATIONS: PROBLEMS OF ANALYSIS AND EVALUATION
Проведен анализ понятийного аппарата, связанного с инвестиционной привлекательностью коммерческих организаций, обоснована необходимость ее раскрытия. Определены основные подходы к анализу и оценке инвестиционной привлекательности организации.
Ключевые слова: коммерческая организация, инвестиционная привлекательность, анализ и оценка инвестиционной привлекательности.
Вахрушина Мария Арамовна -
доктор экономических наук, профессор, заведующая кафедрой бухгалтерского учета Финансового университета при Правительстве Роccийской Федерации, г. Москва
Тел.: (8499) 457-91-41 E-mail: vakhrushina@mail.ru
В последние годы необходимость и актуальность научно-прикладных исследований, направленных на анализ и оценку инвестиционной привлекательности организаций, а также определение путей ее повышения существенно возрастает. Объясняется это рядом причин:
1) организации нуждаются в поступлениях от инвесторов в условиях ограниченности собственных ресурсов
2) в условиях экономических санкций привлечение инвестиций в реальный сектор экономики для многих организаций является вопросом их выживания.
В связи с введением против России экономических санкций, приток западных инвестиций в страну фактически прекратился. Те немногочисленные инвесторы, которые еще пока предлагают свои капиталы, делают это на весьма невыгодных условиях, большинство же просто закрыли для себя этот рынок. Остро стоящий вопрос недостатка финансовых ресурсов вынуждает рассматривать их привлечение из других, не ангажированных западом источников.
Россия играет немаловажную роль в международных инвестиционных процессах. Так, в соответствии с отчетом, опубликованном ЮНКТАД (конференции Организации Объединенных Наций по торговле и развитию) «World Investment Report» 2014, Россия находится на третьем месте в мире по объему поступивших
The present paper contains the analysis of the conceptual apparatus associated with the investment attractiveness of the commercial organizations, the necessity of disclosure. Main problems of the analysis and evaluation of investment attractiveness of the organization are described.
Keywords: commercial organization, investment attractiveness, analysis and evaluation of investment attractiveness
Vakhrushina Mariya Aramovna -
Doctor of Economics, Professor,
Chief of Accounting Department of Finance
University under the Government
of the Russian Federation,
Moscow
Теl.: (8499) 457-91-41 E-mail: vakhrushina@mail.ru
иностранных инвестиций по итогам 2012 и 2013 года. Объем иностранных инвестиций, поступивших в Россию составил 79 и 51 млрд. долларов в 2012 и 2013 году соответственно.
Среди негативных факторов, отрицательно повлиявших на объемы инвестирования, которые отражены в рейтинге, следует выделить следующие:
1. Спад инвестиций в связи с завершением строительства масштабных строек и инвестиционных проектов
2. Высокий уровень коррупции и нецелевого использования выделяемых средств.
3. Сложность ведения бизнеса. Несмотря на то, что по итогам 2013 года Россия поднялась со 112 на 92 место по условиям ведения бизнеса в рейтинге Doing Business, практика работы существенно не изменилась. Более того, рейтинговая оценка составляется на основании обобщения данных 10 позиций, из которых по трем параметрам: защита инвесторов, разрешение неплатежеспособности и кредитование, Россия ухудшила свои показатели.
Проблемами оценки инвестиционной привлекательности занимается ряд российских ученых: Е. А. Бадокина, Л. С. Валинурова, А. М. Василь-цева М. В. Власова, Д. А. Ендовицкий, Э. И. Крылов и другие. Вместе с тем, как свидетельствуют результаты анализа современных научных исследований, большинство из них направлено на создание методик оценки инвестиционной
*Статья подготовлена по результатам исследований, выполненных за счет бюджетных средств по Государственному заданию ВО Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации 2015 г.
в
естник АПК
Ставрополья
= № (4)20/1, 2015:
Актуальные вопросы
5
привлекательности отдельных инвестиционных проектов, видов экономической деятельности и отдельных экономических регионов. Следует согласиться с Васильцевой А. М. в том, что в области изучения инвестиционной привлекательности организации до сих пор не существует единой теоретической и методологической базы. Отсутствует единая трактовка самого понятия «инвестиционная привлекательность организации, методология и методика ее оценки [1].
По мнению Э. И. Крылова, М. В. Власовой, М. Г. Егоровой, И. В. Журавкова, инвестиционная привлекательность представляет собой «экономическую категорию, характеризующуюся эффективностью использования имущества предприятия, его платежеспособностью, устойчивостью финансового состояния, его способностью к саморазвитию на базе повышения доходности капитала, технико-экономического уровня производства, качества и конкурентоспособности продукции» [4]. Представленную точку зрения разделяет Матвеев Т. Н. [5].
М. Н. Крейнина считает, что инвестиционная привлекательность «зависит от всех показателей, характеризующих финансовое состояние. Однако, если сузить проблему, инвесторов интересуют показатели, влияющие на доходность капитала предприятия, курс акций и уровень дивидендов» [3].
Как видно, указанные выше авторы увязывают инвестиционную привлекательность организации с ее финансовым состоянием. С подобным утверждением трудно согласиться. В отдельных случаях, даже при неудовлетворительном финансовом состоянии организации она может быть признана инвестиционно привлекательной по следующим причинам: существующие перспективы выхода и освоения новых рынков сбыта, развитая клиентская база, высокая рентабельность вида экономической деятельности, осуществляемой организацией.
Более современной представляется трактовка инвестиционной привлекательности Д. А. Ен-довицким и В. А. Бабушкиным. По мнению ученых, под инвестиционной привлекательностью следует понимать совокупность «взаимосвязанных между собой характеристик экономического потенциала, доходности операций с активами и инвестиционного риска хозяйствующего субъекта, обладающего определенной способностью к устойчивому развитию в условиях конкурентной среды и отвечающего допущению о непрерывности деятельности» [2, с. 23].
Раскрывая понятие инвестиционной привлекательности, необходимо учитывать как финансовые, так и нефинансовые аспекты, внутреннюю и внешнюю среду организации. Методика оценки инвестиционной привлекательности организации помимо финансовых показателей должна включать нефинансовые и качественные критерии деятельности организации. Учитывая сказанное, наиболее полным, отвечающим со-
временным экономическим реалиям, следует признать подход, предложенный Васильцовой А. М. : «инвестиционная привлекательность предприятия - это комплексная экономическая характеристика, которая характеризуется финансовым состоянием хозяйствующего субъекта, его деловой активностью, структурой капитала, формой корпоративного управления, уровнем спроса на продукцию и ее конкурентоспособностью, а также уровнем инвестиционной привлекательности страны, региона и отрасли» [1].
Ю. М. Фарукшина справедливо рассматривает инвестиционную привлекательность организации как комплексный показатель, характеризующий целесообразность инвестирования средств в данную организацию [6, с. 419-421].
По нашему мнению, инвестиционную привлекательность организации следует рассматривать как совокупность финансовых и нефинансовых характеристик организации, обуславливающих потенциальный платежеспособный спрос на инвестиции в данную организацию. Такими характеристиками, в числе прочих, должны стать: конкурентоспособность и уровень инновационной активности, финансовая устойчивость и платежеспособность, производственный потенциал организации, качество корпоративного управления, возможность диверсификации производства и выхода на новые рынки сбыта, деловая репутация и имидж организации (включающий оценку социальной и экологической составляющей ее деятельности).
Важнейшими составляющими инвестиционной привлекательности можно считать финансовую привлекательность, территориальную привлекательность, привлекательность продукции, кадровую привлекательность, инновационную привлекательность, экологическую привлекательность, социальную привлекательность, информационную привлекательность, привлекательность корпоративной культуры.
Инвестиционная привлекательность зависит от совокупности объективных (внешних) и субъективных (внутренних) факторов (таблица).
Таблица — Внешние и внутренние факторы, влияющие на инвестиционную привлекательность организации
Внешние факторы Внутренние факторы
Макроэкономическая среда Финансовое состояние организации
Экологическая безопасность Организационная структура и качество корпоративного управления
Состояние инфраструктуры Способность организации генерировать денежные средства и диверсифицировать производство
Степень инновационности производства
Качество интеллектуального капитала организации
б
,,„ „„„„, Jj Ставрополья
научно-практический журнал
В то время как внешние факторы существуют объективно и не зависят от результатов деятельности организации, внутренние факторы такую зависимость имеют. Остановимся на внутренних факторах подробнее.
Финансовое состояние организации оценивается по данным внешней финансовой отчетности. С этой целью могут рассчитываться соотношения заемных и собственных средств, коэффициенты текущей ликвидности, оборачиваемости активов, рентабельности продаж, рентабельности собственного капитала.
Данные внешней финансовой отчетности позволяют оценить способность организации генерировать денежные средства
Организационная структура управления компанией как внутренний фактор ее инвестиционной привлекательности состоит из доли миноритарных акционеров в структуре собственников компании, степени влияния государства на компанию, степени раскрытия финансовой и управленческой информации, доли чистой прибыли, распределенной организацией за последние годы. Под качеством корпоративного управления следует понимать верное разграничение сфер деятельности и ответственности, а также распределение исполнительных и контрольных функций. Речь идет о закреплении правил и процедур, обеспечивающих доступ акционеров к информации о деятельности организации.
Степень инновационности производства предполагает оценку уровня мероприятий, осуществленных организацией, носящих характер инновационных. Инновация, нововведение (англ. тпоуайоп) — это внедрённое новшество, обеспечивающее качественный рост эффективности процессов или продукции, востребованное рынком (новый метод продаж или новый организационный метод в деловой практике, организация рабочих мест или внешних связей. Является конечным результатом интеллектуальной деятельности человека, его фантазии, творческого процесса, открытий, изобретений и рационализации, инновационные процессы неразрывно связаны с интеллектуальным капиталом организации. Степень инновационности производства может рассчитываться путем оценки эффективности среднесрочных и долгосрочных инвестиций в нововведения компании.
Интеллектуальный капитал — это знания, навыки и производственный опыт конкретных людей и нематериальные активы, включающие патенты, базы данных, программное
обеспечение, товарные знаки и др. , которые производительно используются в целях максимизации прибыли и других экономических и технических результатов. Это сумма знаний всех работников организации и/или инструменты организации, увеличивающие совокупность знаний, т. е. всё то, что обеспечивает экономическую конкурентоспособность организации. Информационными источниками, позволяющими потенциальному инвестору оценить интеллектуальный капитал организации, являются данные внешней финансовой и внутренней управленческой отчетности организации.
Помимо внешней финансовой и внутренней управленческой отчетности информационными источниками анализа инвестиционной привлекательности организации могут стать архивы банков, отчеты консалтинговых, аудиторских агентств, информация о предприятии в СМИ, данные фондового рынка, информация, полученная от партнеров организации.
В зависимости от временного горизонта анализа могут быть выделены текущая и перспективная инвестиционная привлекательность.
Текущая инвестиционная привлекательность может быть оценена посредством проведения финансового анализа, направленного на изучение и оценку финансовой устойчивости организации. Кроме того, может проводиться технологический анализ (направленный на исследование различных вариантов использования имеющихся технологий и технологических решений), социальный анализ (оценка влияния результатов деятельности организации на социальные условия жителей региона) и экологический анализ (оценка ущерба окружающей среде, наносимая организацией)
Перспективная инвестиционная привлекательность организации может быть оценена посредством проведения управленческого анализа (в первую очередь, стратегического анализа). Его результатом может стать анализ потенциальной прибыли, оценка конкурентов, сильных и слабых сторон деятельности организации, уровня входных и выходных барьеров и т. п.
Таким образом, оценка инвестиционной привлекательности организации представляет собой процесс всестороннего анализа организации, и результат этой оценки заключается в построении ясного представления об организации и ее способности привлечь и оправдать инвестиционные вложения.
Литература
1. Васильцова А. М. Сравнительный анализ трактовок и методик оценки инвестиционной привлекательности предприятия // Экономика и менеджмент инновационных технологий. 2013. № 8. [Электронный
References
1. Vasiltsova A. M. Comparative analysis of interpretations and methods of evaluation of investment attractiveness of the enterprises // Economics and management of innovation technologies. 2013. No. 8 [Electronic
в
естник АПК
Ставрополья
= № (4)20/1, 2015:
ресурс]. УЯи http://ekonomika.snauka. ги/2013/08/2935 (дата обращения: 10.10.2014)
2. Ендовицкий Д. А., Бабушкин В. А., Батурина Н. А. Анализ инвестиционной привлекательности организации: научное издание / под ред. Д. А. Ендовицкого. М. : КНОРУС, 2010. 376 с.
3. Крейнина М. Н. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности акционерных обществ в промышленности, строительстве и торговле. М., 1994. 47 с.
4. Крылов Э. И., Власова В. М., Егорова М. Г., Журавкова И. В. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности предприятия : учеб. пособие для вузов. М. : Финансы и статистика, 2003.
5. Матвеев Т. Н. Инвестиционная привлекательность предприятия // Труды МГТА : электронный журнал. 2015. 18.53 КЬ.
6. Фарукшина Ю. М. Оценка инвестиционной привлекательности организации // Молодой ученый. 2014. № 7. С. 419-421.
Актуальные вопросы
7
resource]. URL: http://ekonomika.snauka. ru/2013/08/2935 (accessed: 10.10.2014)
2. Endovickij D. A., Babushkin V. A., Baturina N. A. Analysis of investment attractiveness of the organization: scientific publication / ed. by D. A. Endovickij. M. : KNORUS, 2010. 376 p., p. 23.
3. Kreinina M. N. Analysis of financial condition and investment attractiveness of joint stock companies in industry, construction and trade. M., 1994. P. 47.
4. Krylov E. I., Vlasov V. M., Egorova M. G., Zhuravkova I. V. Analysis of financial condition and investment attractiveness of the enterprise: Studies. manual for schools. M. : Finance and statistics, 2003.
5. Matveev T. N. Investment attractiveness of the enterprise. // Proceedings of MGTA: electronic journal. 2015. 18.35 Kb.
6. Farukshin Y. M. Evaluation of investment attractiveness of the organization [Text] / Y. M. Farukshin // Young scientist. 2014. № 7. P. 419-421.
