CC BY
114
Шуклов Л.В.
канд. экон. наук, ведущий методолог управления бухгалтерского учета и контроля ООО «Нефтегазовая компания ИТЕРА», г. Москва
Lev.shuklov@gmail.com
оценка социально-значимых инвестиционных проектов
инвестирование в социально-значимые проекты
и подходы к их оценке
_Аннотация
В статье описываются основные подходы к оценке инвестиционных проектов, в которых в качестве потребителей услуг выступает население. Это проекты в сфере строительства доступного жилья, совершенствования услуг ЖКХ и др. Основной принцип реализации таких проектов -создание и отработка инвестиционного механизма, обеспечивающего экономическую эффективность и окупаемость таких проектов при минимальной их цене для потребителя и положительных внешних эффектах для конкретного региона.
Ключевые слова: инвестирование в пост-кризисных условиях, учет внешних эффектов при инвестировании, определение ставок дисконтирования
Современный этап развития инвестиционной политики российских предприятий характеризуется с одной стороны, осмыслением причин и результатов кризиса 2008 г., а, с другой стороны, активным инвестированием государства, которое через госкорпорации вкладывает средства в компании, вплоть до их покупки, и большое внимание уделят развитию предприятий, реализующих социально-значимые инвестиционные проекты.
Среди крупных корпораций различных отраслей бизнеса сейчас, пожалуй, нельзя назвать ни одной, которая не реализовыва-ла бы инвестиционные проекты, имеющие, помимо коммерческой, также и социальную значимость. Однако часто предприятия не могут правильно оценить, следует ли вкладывать деньги в социально-значимые проекты, либо это не является эффективным, поэтому при оценке таких проектов необходимо учитывать их специфичес-
кие особенности, вытекающие из основных характеристик таких проектов (срочность, состав потребителей услуг и др.) и проблем отраслей бизнеса, в которых они реализуются.
Показатель
«индивидуального тарифа» и метод «теневых цен»
В зависимости от поставленных целей система показателей оценки инвестиционного проекта также может отличаться. Так, наряду с коммерческими задачами, проект может быть нацелен на решение экологической или социальной проблемы. И тогда при его оценке, вместо традиционных показателей чистого денежного дохода или внутренней нормы прибыли, следует использовать показатель «индивидуального тарифа», который широко применяется при оценке инвестиционных проектов, имеющих социальную значимость и осуществляемых естественными монополиями (1).
Смысл этого показателя - в минимизации прироста стоимости услуг при осуществлении инвестиций с привлечением частного капитала, по сравнению с их текущей стоимостью при условии оказания данных услуг государственными организациями. Если цена минимальная реализации услуг, при которой проект рентабелен (тариф) меньше существующей цены на данную услугу при ее оказании государственными компаниями, то такой проект признается эффективным. В противном случае используется метод «теневых цен», то есть аналитическим путем определяется вероятная рыночная цена, которая
могла бы сложиться на аналогичные услуги на открытом рынке, и путем подстановки данной цены в модель определяется, является ли такой проект эффективным. При этом, необходимо осуществлять переговоры с администрацией региона о компенсации разницы между «теневой ценой» и действующей ценой государственных компаний на аналогичную услугу, чтобы не допустить увеличения цены при реализации социально значимого проекта. Например, частная транспортная компания планирует осуществить инвестиционный проект в сфере ЖКХ - вывоз мусора из контейнеров жилых домов определенного района. Для этого планируется учреждение дочернего общества с ограниченной ответственностью с определенной долей в его уставном капитале со стороны государственной компании, обслуживающей ЖКХ в данном регионе. Просчитав финансовый план по инвестиционному проекту, инвес-
отказ (откладывание
во времени) реализации проектов может привести к увеличению социальной напряженности вследствие бытовой неустроенности населения...
тор пришел к выводу, что при действующем тарифе на вывоз мусора проект не является коммерчески эффективным, но в другом регионе (или стране), где подобные проекты осуществляется, действует более высокая цена, при которой проект эффективен. Пересчитав данную цену с учетом потребительских цен и уровня экономического развития рассматриваемого региона, инвестор вычислил «теневую цену», которая могла бы сложиться в данном регионе, если бы существовал открытый рынок на данные услуги. При подстановке данной цены в финансовый план инвестиционный проект оказывается эффективным. Однако местная администрация не заинтересована в повышении цены на данную услугу для населения, но для того, чтобы осуществить проект инвестор может рассчитывать на компенсацию разницы в стоимости услуг от государственной компании-партнера, с которой он учредил дочернее общество. Такая компенсация может быть получена, например, в виде более высокой доли первоначальных инвестиций со стороны данной компании при реализации этого проекта.
Учет последствий отказа от осуществления проекта
Важным показателем при оценке социально-значимых инвестиционных проектов является учет последствий отказа от осуществления проекта и всех наиболее существенных последствий проекта в смежных сферах экономики, включая социальную и экологическую (2). Отказ (откладывание во времени) реализации проектов может при-
вести к увеличению социальной напряженности вследствие бытовой неустроенности населения; упущенной выгоде для консолидированного бюджета, промышленных потребителей из-за наличия ограничений роста деловой активности; возникновению ущербов из-за роста вероятности возникновения аварийных ситуаций. Поэтому, при проведении конкретных расчетов денежных поступлений и выплат по проекту их следует сравнивать не с уровнем, достигнутым на момент начала реализации проекта (сценарий - «до проекта»), а денежными поступлениями и выплатами в сценарии отказа (откладывания во времени) от осуществления проекта. То есть эффект проекта складывается из суммы прироста сальдо денежного потока в сценарии «с проектом» по сравнению со сценарием «до проекта» и предотвращенного ущерба, возникающего в случае отказа от инвестиций.
Индивидуальные значения нормы дисконта
Другим важным аспектом оценки социально-значимых инвестиционных проектов является учет наличия разных участников проекта, несовпадения их интересов и различных оценок стоимости капитала. Он выражающихся в индивидуальных значениях нормы дисконта (3). Суть настоящего принципа состоит в том, что при согласовании интересов участников рассматриваемых проектов (государство, инвесторы) следует исходить из их долгосрочного характера их взаимодействия. Например, крупные инфраструктурные проекты отвечают не толь-
ко финансовым (через налоговый мультипликатор), но и стратегическим интересам государства, что делает процесс их учета более сложным и может потребовать оценки целесообразности предоставления определенных преференций при осуществлении приоритетных проектов, ожидаемая эффективность которых ниже среднерыночного уровня. Актуальность применения подобного подхода к согласованию интересов существенно повышается в связи с тем, что реализация социально-значимых инвестиционных проектов часто является неотъемлемым элементом реализации приоритетных национальных проектов. Частный инвестор, помимо минимизации своих рисков и получения дохода не ниже ставки дисконти-
рования, заинтересован в сотрудничестве с органами местного самоуправления, государством и государственными корпорациями, формирующем его позитивный имидж. Поэтому при осуществлении социально-значимых инвестиционных проектов поле согласования долгосрочных интересов их участников значительно шире, чем при осуществлении типичных коммерческих проектов [4]. Рыночные и специфические риски, связанные с инвестиционными проектами, можно заложить в ставку дисконтирования. Для социально-значимых инвестиционных проектов они представлены в таблице (см. ниже). Оценочная ставка дисконтирования, которую целесообразно применять в настоящее время для таких проектов, состав-
№ Название Процентная ставка
1 Безрисковая процентная ставка 9%
2 Риск инвестиций в отрасли с высоким износом основных фондов. Заключается в возможном убытке или снижении эффективности проекта в результате сбоев и поломок в сетях обеспечивающих транспортировку продукции потребителю 3%
3 Технологический риск. Заключается в том, что при внедрении инновационных технологий при недостатке квалифицированных кадров эти технологии могут неправильно эксплуатироваться 1%
4 Региональный риск. Инвестирование в социально-значимые проекты тесно связано с взаимодействием с администрацией регионов и органами местного самоуправления. Требуется их лояльность, риск заключается в возможной смене руководства региона 2%
5 Политический риск. Заключается в том, что проекты имеют долгосрочный характер и реализуются вместе с государственной поддержкой. Риск связан с изменением политической ситуации в долгосрочном плане в результате чего инвестор может вообще не получить никаких доходов 1%
6 Итого ставка дисконтирования 16%
Таблица
Определение ставки дисконтирования при оценке социально-значимых инвестиционных проектов
ляет порядка 16%. Наиболее существенные риски инвестирования вытекают из основных проблем отраслей, в которых производится реализация таких проектов (высокий износ основных фондов и дефицит квалифицированных кадров), долгосрочности проектов, тесном сотрудничестве с администрацией регионов при реализации таких проектов.
Таким образом, с точки зрения развития предприятий социально-значимые проекты могут быть интересными благодаря возможной диверсификации бизнеса, получения стабильной выручки в условиях кризиса и падающего рынка, однако для их оценки нельзя использовать стандартные методы, а требуется глубокий анализ возможных внешних эффектов и специфические методики оценки рисков.
Литература
1. Приказ ФСТ РФ от 15.08.2006 № 187-Э/4 (ред. от 18.11.2008) «Об утверждении Методики определения размера специальных надбавок к тарифам на услуги по транспортировке газа по газораспределительным сетям для финансирования программ газификации».
2. Марголин А.М. Инвестиции: Учебник. - М.: РАГС, 2006.
3. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов: теория и практика: Учебно-практическое пособие. - М.: Дело, 2001 г
4. Частным инвесторам в ЖКХ необходимы гарантии на региональном уровне // Деловая пресса, № 10 (384) от 09.03.2007.
Shouklov L.V.
Cand. of Econ. Sci., Leading Methodologist, Department of Accounting and Control,
«Neftegazovaya Kompaniya Itera» (Oil and Gas Company Itera) LLC, Moscow
Investments in Socially Important Projects and Approaches to Their Assessment
_Abstract
The article describes the main approaches to the assessment of investment projects, in which the population are the service consumers. These are the projects in the field of affordable housing, improvement of housing and communal services, etc. The basic principles of actualizing such projects are creation and development of the investment mechanism ensuring economic efficiency and recoupment of such projects at their lowest price for the consumer and the positive external effects for a specific region.
Keywords: investing in post-crisis conditions, taking into account external effects when investing, determination of discount rates
