CC BY
16Папков Глеб Юрьевич
студент Экономического факультета Российской академии народного хозяйства и
государственной службы при Президенте РФ, Россия, г. Москва papkov.gleb@yandex.ru
Инвестирование и предпринимательская деятельность в криптовалютной отрасли
Аннотация
Технология криптовалют - одна из «подрывных» технологий, способная кардинально изменить одну из существующих отраслей. Криптовалюты -практическое воплощение технологии распределенного реестра в финансовой сфере. В статье описываются основные направления использования криптовалют в предпринимательской деятельности на 2018-2019 год: 1) трейдинг - торговля криптовалютами на криптовалютных биржах в интернете; 2) ICO - новейший способ инвестирования или сбора инвестиций с помощью криптовалют; 3) майнинг - установка специализированного оборудования для обработки информации в криптовалютных блокчейнах. Выделяются ключевые особенности функционирования каждого из сценариев работы с криптовалютой отраслью. Основой для исследования служат отчеты статистического издания CoinDesk, высказывания экспертов криптовалютной отрасли (В. Бутерин, А. Иванов, Дж. Гарзик и другие). Теоретическое наполнение статьи соответствует работам известных экономистов, таких как К. Шваб, А. и Д. Тапскотт.
Ключевые слова
цифровая экономика, умные контракты, смартконтракты, крипто-экономика, криптовалюты, блокчейн, распределенный реестр, ICO, майнинг, инвестиции, бизнес, правовое регулирование криптовалют
Gleb Y. Papkov
student the faculty of Economics, Russian Presidential Academy of National Economy and Public Administration, Moscow, Russia papkov.gleb@yandex.ru
Investing and doing business in the cryptocurrency industry
Abstract
Cryptocurrency technology is one of the disruptive innovation technologies that can radically change one of the existing industries. Cryptocurrencies are the practical embodiment of decentralized register technology in the financial sector. The article describes the main directions for the use of cryptocurrency in business activities in 2018-2019: 1) trading - trading of cryptocurrencies on cryptocurrency exchanges on the Internet; 2) ICO - the newest way to invest or collect investments by using cryptocurrency; 3) mining - installation of specialized equipment for information processing in cryptocurrency blockchains. The key functional features of possible scenarios of working with the cryptocurrency industry are highlighted. The study is based on the reports of the CoinDesk statistical agency. The research also involves expert opinion concerning cryptocurrency industry in general (V. Buterin, A. Ivanov, J. Garzik and others). Theoretical basis of the article corresponds to the tendencies expressed in the works of well-known economists, such as K. Schwab, A. and D. Tapscott.
Keywords
digital economy, smart contracts, crypto economy, cryptocurrency, blockchain, decentralized register technology, ICO, mining, investment, business, legalization of cryptocurrency
Сегодня существует три основных сценария работы с криптовалютной отраслью: 1) трейдинг - торговля криптовалютами на криптовалютных биржах в интернете; 2) ICO - новейший способ инвестирования или сбора инвестиций с помощью криптовалют; 3) майнинг - установка специализированного оборудования для обработки информации в криптовалютных блокчейнах.
© Г.Ю. Папков, 2018
В этой статье мы не будем касаться философий анархичного, свободного финансового общества или новой финансовой системы, основанных на повсеместном внедрении криптовалют и передачи управленческих функций «умным» контрактам. Здесь мы сосредоточимся на текущей ситуации и тех экономических бизнес-процессах, которые присущи криптовалютному рынку сегодня.
1. Трейдинг криптовалют.
Биржевая торговля криптовалют осуществляется на криптовалютных биржах. Большинство криптовалютных бирж полностью повторяют
инструментарий и действуют по тем же принципам, что и традиционные биржи. Самые популярные биржи на данный момент являются централизованными. То есть операции, выполняемые на них, происходят вне блокчейна торгуемых валют. Записи в блокчейн производятся только при вводе и выводе средств.
Торговля криптовалютами с технической части ничем не отличается от торговли традиционными валютными парами на Forex. Маржинальная торговля также поддерживается на некоторых криптовалютных биржах, таких как BitFinex и Polonex. Однако торговое плечо на них не превышает показателя 3,3. На криптовалютном рынке также применимы инструменты технического и
фундаментального анализа. Имеет место и алготрейдинг (алгоритмическая торговля)
[3].
Ключевым отличием является молодость и нестабильность
криптовалютного рынка. Огромные показатели волатильности с лихвой окупают маленькое торговое плечо, позволяя цене колебаться в десятки раз в течение месяца. Например, третья по капитализации криптовалюта Ripple 3 декабря 2017 г. стоила 0,3 доллара, а уже к 2018 г. ее цена превысила 3 доллара. Из-за того, что большинство проектов базируются в интернете и не ведут финансовой отчетности, фундаментальный анализ сводится к аналитике новостного фона и «белой бумаги» проекта.
Приведём результаты небольшого анализа, произведённого компанией Digital How на основе криптовалют WAVES и SONM и позволяющего оценить, как то или иное информационное сообщение, опубликованное в твиттере проекта, влияло
на изменение цены токена этого проекта на бирже.
Таблица 1. Влияние новостного фона на рост цены криптовалюты. Источник: [2]
Новость Эффект
Завершение ICO 400%
Выход на новую биржу 200%
Добавление в существующий кошелек 20%
Выпуск обновления продукта (расширение функционала) 25%
Добавление top-валют на площадку 25%
Партнерство с крупными компаниями 20%
Выпуск совместного продукта с компаниями партнерами 10%
Сжигание токенов 30%
Основными проблемами крипто-валютного трейдинга на данный момент очевидно являются отсутствие правового регулирования деятельности бирж и трейдеров в большинстве стран, использования централизованных бирж, подверженных хакерским атакам, высокая волатильность торгуемых активов, свойственная молодым рынкам [ 1 ]. 2. ICO.
С возникновением криповалют и интернета появилась новый способ привлечения инвестиций, называемый ICO. ICO, Initial coin offering, (с англ. -первичное предложение монет, первичное размещение монет) - форма привлечения инвестиций в виде продажи инвесторам фиксированного количества новых единиц криптовалютных тонкенов.
Для понимания масштаба рынка ICO сегодня достаточно сравнить общую сумму вложенных инвестиций за последние годы. Как показывают разные источники, в 2017 г. было привлечено более 3 млрд. долларов, в то время как год назад эта цифра была гораздо скромнее. Что же касается текущего года, то уже за первые 3 месяца 2018 г. рынок ICO собрал больше, чем за целый предшествующий год [4].
Следует упомянуть, что процент мошенничества занимает на рынке ICO по
разным оценкам в среднем 80%. Таким образом, мы еще раз убеждаемся, что инвестирование в данные активы обладает повышенной степенью риска. При этом, что касается успешных проектов, то доходность впечатляет.
Статистический криптовалютный ресурс Coindesk представил обновленный список ICO с отображением крупнейших токенсейлов по общей сумме сборов (см. рисунок 1). Незавершенное ICO Telegram лидирует с большим отрывом и суммой в 1,7 млрд долл., даже не начав публичной продажи токенов.
ICO Tracker
Bancor
Diaecii
Huobi token
К
^ ф
Year
I 2014 I 2015 I 2016 2017 201S
Telegram (TON)
Рисунок 1 - Отображение крупнейших токенсейлов по общей сумме сборов.
Источник: [4]
Из завершенных ICO самыми крупными оказались Dragon (320 млн. дол.) - проект для игрового бизнеса в Макао и Huobi token (300 млн. дол.) - ICO известной биржи Huobi Pro с выпуском внутренних биржевых токенов.
ICO можно сравнить с другими способами привлечения инвестиции: IPO и
краудфандинг. Участвуя в ICO, человек инвестирует, как правило, в идею. На IPO выходят уже зрелые компании, которые нуждаются в дополнительных средствах для дальнейшего развития бизнеса.
При выходе компании на традиционное IPO основными вкладчиками являются институциональные инвесторы или другие крупные компании. Что касается ICO, то этот способ инвестирования автоматически становится доступен каждому, у кого есть выход в интернет, так как создатели ICO в большинстве случаев не ставят высоких минимальных планок для инвестирования. Не менее важно, что 1С О позволяет инвесторам делать вложения со всего мира и продавать свою продукцию на весь мир.
ГРО - дорогой как по деньгам, так и по времени процесс. Сроки проведения ICO могут быть значительно короче и в основном зависят от добросовестной работы команды.
Для размещения своих акций необходимо пройти ряд обязательных, установленных законом процедур, что закрывает доступ всем неблагонадёжным компаниям. Закон также защищает права инвесторов, чего еще нет на рынке ICO.
Сравнивая краудфандинг и 1С О, сложно найти значительные отличия. Правильнее всего назвать ICO новой эволюционной ступенькой развития краудфандинга. Благодаря большому количеству разновидностей токенов появляется разнообразие сценариев дальнейшего взаимодействия с инвестором. В то время как в традиционном краудфандинге единственным сценарием является ситуация, когда покупатель может приобрести товар по цене ниже конечной, оплатив покупку на стадии разработки или идеи.
Также для проведения
краудфандинга нужна централизованная площадка, например Kickstarter. ICO
позволяет привлекать средства
децентрализовано.
Таким образом, ICO включает в себя возможности как IPO, так и краудфандинга, в связи с чем является гораздо более функциональным инструментом инвестирования. Однако этому факту сопутствуют как положительные, так и отрицательные моменты.
За прошедший год на ICO вышли и многие российские проекты:
• MobileGo - 53 млн. дол. Такую сумму стартап собрал за месяц в апреле-мае 2017 г. MobileGo занимается платформой для мобильных игр на базе блокчейна -маркетплейсом внутриигровых вещей и децентрализованными мультиплеерными турнирами на базе смарт-контрактов, где можно тратить токены компании [5].
• Russian Mining Center (RMC) -43,2 млн. дол. Проект российского интернет-омбудсмена Д. Мариничева и его партнеров собирал средства c конца августа по конец сентября 2017 г., однако финальная сумма оказалась значительно ниже 100 млн. дол., которые Д. Мариничев планировал собрать изначально. Компания намерена запустить производство майнинговых ферм нового поколения под брендом Sunrise [7].
• SONM - 42 млн. дол. Размещение стартапа проходило всего три дня - с 15 по 18 июня 2017 г. Проект разрабатывает платформу децентрализованных «туманных» вычислений - аналога облачных вычислений, но на основе блокчейна. «Туманные» мощности при этом можно будет использовать для любых задач - от хостинга сайтов до научных расчетов, планируют в компании [6].
3. Майнинг как способ инвестирования в криптовалюты.
Майнинг, также добыча (от англ. mining - добыча полезных ископаемых) -деятельность по созданию новых структур (блоков) в блокчейне для обеспечения функционирования криптовалютных
платформ. Майнеры выполняют обработку транзакций, используя вычислительные мощности процессоров или видеокарт своих компьютеров или специализированные вычислительные устройства -ASIC-майнеры.
Мы уже знаем, что решения в блокчейне принимаются путем достижения консенсуса. Из чего следует, что нужно задать единый механизм подтверждения транзакций. Для этого используются специальные компьютерные алгоритмы, самыми популярными среди которых остаются Proof of Work (PoW) и Proof of Stake (PoS). Разберем их подробнее.
Алгоритм Proof of Work работает следующим образом:
- транзакции внутри блокчейна случайным образом группируются в отдельные блоки;
- майнеры подтверждают транзакции, решая сложную математическую задачу (Proof of Work Problem);
- майнер (или пул для майнинга), который первым решил задачу, получает награду за раскрытие блока;
- подтвержденные транзакции добавляются в блокчейн.
Такой эффект достигается за счет криптографии. Чтобы решить задачу (найти хеш), майнеру нужно отыскать единственное верное решение среди множества возможных. Следовательно, майнер, имеющий более мощное оборудование, получает больше шансов решить задачу первым.
Таким образом, PoW - это алгоритм достижения консенсуса, при котором вероятность раскрытия нового блока и величина вознаграждения майнера зависит от величины его полезной (для системы) работы. На этом алгоритме работает Bitcoin и большинство известных криптовалют, в том числе Litecoin, Monero и другие.
Но, несмотря на все преимущества PoW (в частности, высокий уровень защиты
от спам-атак), идеальным вариантом для достижения консенсуса его не назовешь. Помимо некоторого количества технических недостатков технология имеет экономически невыгодную особенность -огромные затраты электричества.
Сложность майнинга растет, и задачи, которые нужно решать майнерам для раскрытия блоков, усложняются. А значит, им нужно или тратить больше времени на вычисления (что бессмысленно с точки зрения заработка) или использовать более мощное оборудование, которое расходует гораздо больше электроэнергии. Например, на данный момент сеть «Биткоин» поглощает 2,55 ГВт электричества, в будущем эта цифра может вырасти до 7,67 ГВт. Для сравнения, Ирландия потребляет 3,1 ГВт, а Австрия -8,2 ГВт.
Затраты на электроэнергию при операции с биткоином в 20 тысяч раз больше, чем на одну транзакцию системы Visa, которая требует 0,01 кВт (10 Вт). Так, для обработки биткоин-транзакции, которая может вам ничего не стоить, используется 200 кВт электроэнергии. Этого же количества электроэнергии хватает на 200 циклов стиральной машины.
Трудоемкие вычисления, требующие такие затраты энергии для решения, нужны для того, чтобы усложнить задачу потенциальным злоумышленникам.
По мнению экспертов, при достаточно высоком уровне сложности PoW-майнинга потенциальная прибыль от взлома сети будет меньшей, чем сумма, которую хакеру придется потратить на закупку и обслуживание оборудования. Поэтому и считается, что PoW-криптовалюты хорошо защищены от DDoS-атак - закидывать их спам-транзакциями слишком дорого для атакующего.
Идея нового алгоритма принятия консенсуса Proof of Stake (PoS) была озвучена в 2011 г. на форуме bitcointalk.org. Основная задумка в том, что валидаторами
становятся не майнеры с более мощным оборудованием, а пользователи, владеющие большей долей внутренних монет сети.
При PoW-майнинге участник, который первым решил задачу, получает награду, а раскрытый блок транзакций добавляется в блокчейн. В PoS-майнинге пользователь, владеющей большей долей, становится «создателем» нового блока. То есть, подтверждает транзакции.
В первом случае майнер получает вознаграждение за подтверждение транзакций, во втором - право их подтверждать. В технологии PoS само понятие добычи монет некорректно. Все монеты изначально эмитированы, а валидаторы лишь подтверждают транзакции. В PoS в качестве
вознаграждения валидатор получает не четко определенную сумму за раскрытие блока, которая меняется при росте сложности, как в PoW-майнинге, а сумму монет, эквивалентную его доле в сети.
Иногда PoS-майнинг называют форжингом (от англ. «forging» - «ковка»). Алгоритм Proof of Stake работает следующим образом:
- пользователь выбирает криптовалюту, поддерживающую PoS, покупает монеты и кладет их на свой криптокошелек;
- затем скачивает специальную программу-майнер, перепрограммирует свой кошелек на форжинг и регистрирует его в сети;
- ждет активации кошелька (в среднем 24 часа) и запускает программу на своем ПК;
- программа выполняет нужные вычисления, как при обычном майнинге, а через 30 дней на кошелек поступают заработанные средства.
Главное условие - деньги на счету нельзя перемещать. Они просто лежат и буквально принимают участие в подтверждении транзакций. А потом вы получаете за это прибыль.
Например, вы положили на счет 100 монет, а всего в системе - 1000 монет. Значит, ваша доля составляет 10%. За 30 дней разработчики выпустили еще 300 монет. Из них 10%, то есть 30 монет, будут начислены вам автоматически. Теперь у вас 130 монет, а общая эмиссия составляет 1300 монет. Однако во многих сетях прибыль зависит еще и от продолжительности форжинга (чем дольше вы держите средства на счету, тем больше прибыль) и объема эмиссии (чем больше монет выпущено, тем больше вознаграждение).
PoS - это пример того, как деньги делают деньги. Или как можно майнить монеты, не покупая специальное оборудование. Программу для форжинга можно установить на любой компьютер. Главное, чтобы связь с сетью поддерживалась постоянно. Однако расходы от круглосуточно включенного ПК не сравнить с тем, сколько электроэнергии потребляют мощные майнинг-фермы. Примерами PoS-майнинга служат криптовалюты Реегсот, Nxt и ShadowCash.
Разумеется, есть и недостатки. Как уже было сказано, есть два условия для форжинга - не перемещать монеты на счету и поддерживать постоянную связь с сетью. Если на компьютере пропадет интернет, отключится электричество или случится еще что-то, из-за чего кошелек уйдет в оффлайн, добыча монет прекратится.
Существуют и другие менее популярные алгоритмы достижения консенсуса, однако при инвестировании в майнинг, как правило, рассматривают две вышеупомянутые разновидности.
Для увеличения прибыли майнеры группируются в майнинговые пулы, то есть объединяют свои вычислительные мощности или средства. Пул для добычи криптовалюты - это сервер, который распределяет задачу расчёту между всеми своими участниками. Как только один из них бьёт в цель, формируется блок и
участники получают своё вознаграждение. У пула более высокие шансы найти блок транзакций и получить награду, нежели чем у одиночного майнера. Однако, если, участвуя в пуле, придётся делиться прибылью со всеми участниками «бассейна». Но для большинства это как правило все равно наиболее выгодный вариант.
Важно чтобы суммарная мощность пула не превышала 51% от мощности целой сети. Так, знаменитый майнинговый pool Ghash.io два года назад достиг этой отметки и его участников попросили покинуть сервис по соображениям безопасности сети.
На данный момент многие пулы способны превысить этот лимит, но среди них существует негласная договоренность не превышать рубеж в 50%, поскольку при превышении сеть перестанет быть децентрализованной и потеряет доверие пользователей. А как известно именно доверие и обеспечивает цену криптовалютных активов. Таким образом, сегодня криптовалютные блокчейны сохраняют свою децентрализацию благодаря не техническим условиям, а социальным обязательствам майнинговых пулов.
Мы рассмотрели три основных способа заработка в криптовалютной отрасли. Каждый из них имеет свою специфику, положительные и
отрицательные особенности.
Трейдинг имеет как высокую доходность, так и повышенную рискованность.
ICO является революцией в сфере инвестирования, но страдает из-за переизбытка мошенников.
Майнинг может принести хорошую прибыль, но зависим от развития технологий и курса криптовалют.
Однако криптовалюты и блокчейн могут приносить прибыль и другим способом, а именно в сфере маркетинга.
Начиная с 2017 года криптовалюты пользуются высокой популярностью и невооруженным глазом можно увидеть тенденцию, что люди готовы инвестировать в предприятие с большей готовностью, если оно связанно с развитием блокчейна.
Научный руководитель работы:
Любецкий Владимир Владимирович, кандидат исторических наук, доцент, доцент кафедры национальной экономики Российской академии народного хозяйства и государственной службы при Президенте РФ, Россия, г. Москва, lubetsky-64@yandex.ru
Литература
1. Аналитика форума Bitcointalk [Электронный ресурс] URL: https://bitcointalk.org/ (дата обращения 24.06.2018)
2. Исследование Digital How [Электронный ресурс] URL: https://www.digitalhow.ru/.
3. Криптовалютная биржа Bitfinex [Электронный ресурс] URL: https://www.bitfinex.com/ (дата обращения 16.09.2018)
4. Отчет CoinDesk за первый квартал 2018 года [Электронный ресурс] URL: https://www.coindesk.com/research/state -blockchain-q1-2018/ (дата обращения 17.08.2018)
5. Статистическая база ICO Tracker [Электронный ресурс] URL: https://icotracker.net/ (дата обращения 17.08.2018)
6. Cryptocurrency ICO Stats 2018 [Электронный ресурс] URL: https://www.coinschedule.com/stats.html (дата обращения 11.08.2018)
7. Твиттер Дмитрия Мариничева [Электронный ресурс] URL: https://twitter.com/_marinichev (дата обращения: 10.09.2018)
