CC BY
20
ИНОСТРАННЫЕ ИНВЕСТИЦИИ: «БЕЛТРАНСГАЗ» И КОЕ-ЧТО ЕЩЁ
Мария Акулова
Резюме
Картина, наблюдавшаяся в сфере привлечения инвестиций в 2011 году, практически ничем не отличалась от предыдущих лет. Единичная крупная продажа составила большую долю прямых иностранных инвестиций (ПИИ), привлечённых за год. Правительство продолжает рассматривать приватизацию лишь с фискальной точки зрения, что отражается в невысоких темпах роста притока внешнего капитала в экономику. Финансовый кризис усложнил процесс поиска инвесторов. Благодаря мерам, принимаемым правительством и Национальным банком Республики Беларуси, ситуацию удалось стабилизировать к середине осени. Произошли изменения и в сфере налогообложения, направленные на повышение инвестиционной активности.
Тенденции:
• темпы привлечения иностранного капитала продолжают оставаться низкими;
• в приватизации акцент делается на продажу средних и малых предприятий, допускаются лишь единичные крупные сделки;
• коммерческие и государственные банки начали активно использовать размещение облигаций как инструмент привлечения капитала;
• в Налоговый кодекс продолжают вноситься поправки в целях повышения интереса инвесторов.
В 2011 году правительство планировало привлечь порядка USD 6.5 млрд в виде прямых иностранных инвестиций (ПИИ), при этом почти половину этой суммы должна была обеспечить приватизация госсобственности. В соответствии с Планом приватизации на 2011—2013 гг., в истекшем году планировалось приватизировать 178 предприятий государственной собственности. В действительности же за год удалось привлечь порядка USD 4.1 млрд, то есть 63% от плана.1 По сравнению с 2010-м, когда объём ПИИ составил USD 1.35 млрд, можно сказать, что произошёл значительный рост и приток ПИИ за год вырос в 3 раза. С другой стороны, такой рост вызван прода-
См.: http://nbrb.by/statistics/BalPay/Comment/2011_3.pdf.
жей ОАО «Белтрансгаз». Что касается продажи госсобственности, то проданы пакеты акций 38 предприятий, что в 4.7 раза ниже запланированного количества.
В целом, суммарный объём иностранных инвестиций, привлечённых в страну в 2011 году, оказался выше результатов 2010 года (USD 8.1 млрд) и, по предварительным оценкам, составил приблизительно USD 10 млрд. Одновременно с этим, по предварительным расчётам, в 2011 году общий внешний долг страны вырос на 20%, или на USD 5.6 млрд. По состоянию на 1 января 2012, он достиг 69.5% от ВВП и составил USD 33.96 млрд. На столь значительный рост соотношения оказало влияние то, что в 2011 страна была вынуждена пойти на привлечение дополнительных заемных средств в целях стабилизации экономической ситуации.
Вторым значимым фактором явилась девальвация национальной валюты, произошедшая в мае и октябре 2011 и приведшая к снижению ВВП в долларовом эквиваленте. Вызывает беспокойство также и динамика роста внешнего государственного долга, который за год вырос приблизительно на 21.7%. Таким образом, если на начало 2011 года госдолг равнялся USD 10.1 млрд (или 18.1% от ВВП), то к 1 января 2012 он достиг суммы приблизительно в USD 12.3 млрд и составил 25.2% от ВВП (критический уровень — 20%).
Необходимо учитывать, что начиная с 2012 года Беларусь будет вынуждена осуществлять крупные выплаты по внешнему государственному долгу. В 2012 эта сумма составит порядка USD 1.6 млрд с растущей динамикой в 2013 — 2014 гг. В связи с этим скорость увеличения внешнего госдолга поднимает вопрос об источниках его обслуживания.
Произошли значительные изменения в структуре привлечённого капитала. Доля ПИИ выросла с 17 до 41% в общем объёме, тогда как портфельные инвестиции сформировали 9% в сравнении с 15% в 2010 году. Наконец, прочие внешние обязательства, то есть кредиты и займы правительства и банков, различные коммерческие кредиты, составили 50%, тогда как в 2010 их доля равнялась 68%. Следует, однако, отметить, что такая динамика обусловлена реализацией единичной крупной сделки по продаже 50% акций «Белтрансгаза», приведшей к столь существенному росту доли ПИИ в общем объёме привлечённого капитала (61%).
Таким образом, можно сделать вывод, что в Беларуси приватизация по-прежнему рассматривается исключительно с фискальной точки зрения, а не как способ обновления основных фондов и повышения конкурентоспособности национальной экономики.
Прямые иностранные инвестиции и приватизация
Экономический кризис 2011 года в значительной степени повлиял на угасание активности иностранных инвесторов. Множественность курсов, долгое время существовавшая в экономике, высокие темпы инфляции, макроэкономическая нестабильность вынудили инвесторов на время занять выжидательную позицию. Связано это с тем, что в такой ситуации весьма проблематично планирование деятельности, равно как и построение стратегии развития бизнеса, что повышает инвестиционные риски и отражается на активности инвесторов.
Кроме того, факторами, тормозящими приток иностранного капитала в страну, остаются отсутствие мотивации у директората организаций, разногласия в отношении метода проведения оценки и стоимости активов, дороговизна услуг внешних консультантов и финансовых посредников, способных повысить эффективность привлечения иностранного капитала и приватизации. Наконец, государство продолжает считать главной целью приватизации пополнение бюджета, что также затрудняет процесс переговоров.
В целом, что касается процесса продажи компаний в 2011 году, можно выделить ряд особенностей:
• процесс шёл достаточно медленно;
• большая часть покупок произведена местными инвесторами, то есть можно констатировать отсутствие заметных иностранных покупателей на рынке;
• подавляющее большинство сделок осуществлено с участием лишь одного покупателя, что не позволило значительно повысить сумму выручки от продажи активов;
• государство неохотно расстаётся с контрольными пакетами предприятий, стараясь отделаться миноритарными продажами;
• наконец, в большинстве своём предприятия, выставляемые на продажу, оказались либо малоэффективными, либо
убыточными, что опять же негативно повлияло на заинтересованность инвесторов.
Тем не менее правительству удалось провести ряд сделок с участием иностранного капитала. Упоминая сделки M&A, необходимо в первую очередь отметить продажу оставшейся государственной доли «Белтрансгаза» российскому «Газпрому», осуществлённую в ноябре 2011 года. Сумма продажи составила USD 2.5 млрд. Кроме того, удалось заключить контракты на поставку газа по цене, которая в 2012 составит USD 165.6/ 1000 м3. В 2013 — 2014 цена будет формироваться как цена для Ямало-Ненецкого автономного округа плюс транспортные расходы. С учётом того что цена для Европы составляет в среднем USD 400/1000 м3, можно констатировать, что Беларуси удалось выжать из сделки максимум преференций.
В августе российский холдинг «ГМС» приобрёл 100% дополнительной эмиссии акций «Бобруйского машиностроительного завода» (БМСЗ), таким образом приобретя контрольный пакет (57%). Сумма сделки составила USD 9.6 млн. В результате ряда сделок, в том числе через публичное предложение о выкупе акций, Carlsberg Group увеличила до 67.8% свою долю в уставном фонде предприятия «Пивзавод Олива-рия». Наконец, в декабре 2011 ЕБРР приобрел 35% акций компании «Альтернативная цифровая сеть» через УК «Зубр Капитал».
Что касается Greenfield инвестиций, то здесь следует выделить следующее. Приближение чемпионата мира по хоккею 2014 явилось причиной заключения целого ряда сделок на строительство гостиничных комплексов в 2011 году. Вооружённые силы Катара заключили договор с Беларусью на строительство гостинично-спортивного комплекса в Минске стоимостью USD 90 млн. Латвийская компания «Akva NMP» заключила договор приблизительно на EUR 1.5 млн на строительство гостиницы в Браславе. Мингорисполком заключил договор с Blue Eagle Private Equity B. V. (Нидерланды) на строительство трёх гостиничных комплексов в Минске общей стоимостью USD 60 млн. Кроме того, иранский холдинг «Semega» проинвестирует строительство пятизвёздочной гостиницы в Минске в размере USD 150 млн.
Застройщик «Агорабел» подписал договор на сумму USD 12 млн на строительство гостиницы недалеко от националь-
ного аэропорта «Минск». Чешская компания «PDW-group» планирует вложить EUR 50 млн в строительство транспортно-логистического комплекса, а также авиакомпании и центра по обслуживанию самолётов на базе аэропорта в Витебске. Эстонская компания «БелГринлайн» планирует вложить EUR 11.5 млн в организацию производства влажных салфеток для ЖК-мониторов в Гродно. Наконец, совместное белорусско-польское ООО «Торгово-логистический центр "Ждановичи"» заключило договор с Миноблисполкомом о строительстве аграрно-про-довольственного торгово-логистического центра под Минском с предположительным объёмом инвестиций EUR 40 млн.
В августе стало известно, что Национальное агентство инвестиций и приватизации (НАИП) совместно со Всемирным банком (ВБ) проведут приватизацию восьми объектов хозяйствования. В список на продажу попали «Барановичский комбинат железобетонных конструкций», «Белсантехмонтаж-2», «Автомагистраль», «Строительно-монтажный трест № 8», «Белгазстрой», «Медпласт», «Конфа» и «Минский маргариновый завод».
Всемирный банк совместно с правительством Австрии принял решение о выделении USD 5 млн на осуществление пилотной приватизации. В период с сентября по декабрь проводились подготовительные работы, приём заявок на участие от финансовых консультантов. В марте-апреле 2012 станет ясно, кто из них будет сопровождать приватизационные сделки. Успешная реализация проекта должна положительно отразиться на инвестиционной привлекательности Беларуси.
Портфельные инвестиции
Тяжёлая экономическая ситуация 2011 года явилась причиной того, что Беларусь не имела возможности активно пользоваться таким инструментом привлечения иностранного капитала, как размещение облигаций на международных площадках, по сравнению с 2010-м. В январе 2011 стране удалось провести эмиссию семилетних еврооблигаций на сумму USD 800 млн по ставке 8.95%.2 Это была единственная возможность, пото-
См.: http://www.cbonds.info/by/rus/emissions/emission.phtml/params/ id/14035.
му как разразившийся финансовый кризис сделал этот инструмент экономически нецелесообразным, что вынудило правительство искать другие возможности привлечения внешних средств.
Множественность курсов вместе с отсутствием чёткой программы по стабилизации макроэкономической ситуации привели к тому, что практически полгода — с середины марта по начало октября — происходило падение котировки белорусских евробондов. Котировки еврооблигаций с погашением в 2015 обвалились с USD 96.39 до 69.47, доходность же выросла с 9.78 до 20.6%. Схожее поведение наблюдалось у семилетних еврооблигаций с погашением в 2018 году: если в середине марта их цена и доходность составили соответственно USD 92.43 и 10.53%, то на начало октября значения достигли минимума и составили USD 69.21 и 17.11% соответственно.
Информация о том, что с середины октября Нацбанк планирует выйти на единый курс и ужесточить монетарную политику, позволила стабилизировать ситуацию на международных площадках, что и обусловило рост котировок в дальнейшем. Как результат, к концу декабря цена и доходность еврооблигаций достигли следующих значений: еврооблигации с погашением в 2015 вышли на уровень USD 86.89 и 13.48%, а с погашением в 2018 — на USD 86.56 и 12.15% соответственно. Что касается двухлетних облигаций, размещённых на российской бирже, то к середине октября их цена и доходность достигли RUR 85.98 и 25.42%, а к концу года вышли на уровень RUR 93.01 и 17.51% соответственно.
C другой стороны, сложности в поиске финансирования явились причиной того, что в 2011 коммерческие банки начали использовать эмиссию своих долговых бумаг для привлечения капитала. В мае «Сомбелбанк» разместил двухгодичные облигации на сумму PLN 30 млн по ставке 11%. Декабрь 2011-го отмечен ростом рынка корпоративных и государственных облигаций. Это связано с тем, что целый ряд банков: государственных («Беларусбанк», «Белинвестбанк», «Белагро-промбанк», «Банк развития РБ») и коммерческих («БПС-Сбербанк», «БТА Банк», Банк «Москва-Минск», «Белвнешэ-кономбанк», «Белгазпромбанк») — разместили выпуски своих облигаций. Произошла также эмиссия государственных
бездоходных облигаций на сумму Br 4.7 трлн, которая вероятнее всего распределялась между портфелями различных коммерческих банков.
Другие внешние обязательства
В 2011 уменьшилась доля других внешних обязательств в общем объёме привлечённого иностранного капитала — с 68% в 2010 до 50% в 2011 году. Основная часть привлекалась через такие каналы поступления, как внешние обязательства правительства Беларуси и коммерческие кредиты. В июне 2011 подписано соглашение о выделении стабилизационного кредита в размере USD 3 млрд из Антикризисного фонда ЕврАзЭС. В соответствии с этим соглашением, в Беларусь поступит три транша: 2011 — USD 1.24 млрд, 2012 — USD 800 млн и 2013 - USD 1 млрд.
В качестве основных условий получения очередного транша определены ужесточение кредитно-денежной политики и приватизация госсобственности (на сумму USD 2.5 млрд в год). Кроме того, в ноябре Сбербанк России (90%) и Евразийский банк развития (10%) подписали соглашение о предоставлении ОАО «Беларуськалий» синдицированного кредита в размере USD 1 млрд сроком на 1 год. Дополнительным обеспечением сделки выступают гарантии правительства Беларуси и 51% акций компании «Нафтан».
Понижение суверенных рейтингов Беларуси негативно отразилось на возможности привлечения кредитных средств на приемлемых условиях. На сегодняшний день «Беларусь-калий» является наиболее ликвидным и прибыльным активом в экономике Беларуси, стабильно приносящим валютную выручку. Привлечение кредита предприятием снижает ценность последнего в случае его продажи как госактива, а условия, на которых кредит выдан предприятию, менее выгодны, нежели кредитные условия для правительства Республики Беларусь.
Следует также отметить привлечение «Белвнешэконом-банком» синдицированного кредита в размере RUR 3.5 млрд от АКБ «Связь-Банк», «ВТБ» и «Глобэксбанк». Эту сделку можно назвать крупнейшим заимствованием банковского учреждения страны.
Меры, направленные на привлечение внешнего финансирования и улучшение инвестиционного климата
В 2011 году, как и в предыдущем, не проводилось каких-либо знаковых реформ, направленных на повышение инвестиционной привлекательности экономики. Тем не менее было принято несколько законодательных актов, способствующих улучшению текущей ситуации.
(1) Декрет №4 «О создании дополнительных условий для инвестиционной деятельности в Республике Беларусь». Декрет № 4, подписанный президентом Республики Беларусь 6 июня 2011, вносит изменения в декрет № 10 «О создании дополнительных условий для инвестиционной деятельности в Республике Беларусь» от 06.08.2009.3 Данный декрет позволяет использовать проектную документацию какого-либо проекта, подготовленную за рубежом по международным нормам проектирования и в соответствии со стандартами, действующими в Республике Беларусь, без адаптации и корректировки на территории страны. Кроме того, предусмотрена возможность вычета полной суммы НДС, уплаченного при приобретении товаров, патентов, имущественных прав. В соответствии с декретом, инвесторы освобождаются от уплаты отчислений в инновационные фонды, земельного налога и арендной платы за участки госсобственности на время строительства и проведения проектных работ.
(2) Девятнадцатого декабря 2011 года Палатой представителей принят проект закона «О внесении изменений и дополнений в Налоговый кодекс Республики Беларусь»4, в соответствии с которым начиная с 2012 предусматривается снижение налога на прибыль — с 24 до 18%. Изменения касаются также прибыли, полученной от реализации собственной инновационной продукции, и эмиссионного дохода, полученного при первичном размещении ценных бумаг, которые освобождаются от налогообложения.
См.: http://pravo.by/mam.aspx?gшd = 3871&p0 = pd0900010&p2 = №РА}.
См.: Ы1:р:/Ло^е.до^Ьу/Мех^р/,6888,31442,,,,,,0.Ыт1.
Заключение
План по приватизации на 2012 год предполагает продажу государственной собственности на общую сумму USD 2.5 млрд. Данная сумма позволит стране расчитывать на получение очередного транша кредита ЕврАзЭС. С учётом того что приватизация по-прежнему рассматривается исключительно с фискальной точки зрения, не следует ожидать в этом процессе каких-либо кардинальных отличий от предыдущих лет. Сделки по продаже крупных предприятий останутся единичными, направленными лишь на выполненение требований ЕврАзЭС. Основной упор будет сделан на продажу малой и средней госсобственности.
Итоги деятельности в 2011 году позволили увеличить объёмы золотовалютных резервов (ЗВР) и довести их до исторического максимума в USD 7.9 млрд. Проблема, однако, заключается в том, что рост ЗВР происходил за счёт долговой составляющей, если не учитывать сделку по «Белтрасгазу». Это означает, что, по сути, имело место лишь рефинансирование существующего долга. Уже в 2012 году Беларусь будет вынуждена осуществлять крупные выплаты по внешнему государственному долгу (USD 1.63 млрд), из которых USD 705.9 млн составят проценты, остальное — основной долг.
В 2013 году выплаты превысят USD 3 млрд. Указанные суммы разительно отличаются от тех, которые приходилось выплачивать ранее (2011 - USD 628.9 млн, 2010 - 757.3 и 2009 -USD 273.5 млн). Следовательно, для того чтобы перестать загонять себя в долговую яму, власти Беларуси должны в кратчайшие сроки пересмотреть своё отношение к приватизационному процессу и начать рассматривать его как способ обновления фондов и введения инновационных технологий, способных повысить конкурентоспособность национальной экономики.
Таким образом, нынешние предпосылки свидетельствуют в пользу того, что в 2012 году процесс привлечения иностранного капитала останется вялотекущим, мало отличающимся от предыдущих лет. Однако возрастает, как никогда ранее, необходимость изменения отношения к иностранному инвестору. В этом плане лишь осуществление насущного реформирования экономики вкупе с более гибкой стратегией по
продаже активов позволят повысить инвестиционную привлекательность и стабилизировать ситуацию в экономике. В противном случае акцент придётся делать на долговом компоненте, что может привести к весьма негативным последствиям уже в ближайшей перспективе.
