CC BY
34
ИНОСТРАННЫЕ ИНВЕСТИЦИИ: ОСТАЮТСЯ ТОЛЬКО ЗАЙМЫ
Мария Акулова
Резюме
В 2015 году низкий спрос на государственные активы, отсутствие гибкости и интереса в ускорении процесса приватизации продолжали выступать главными факторами нулевой динамики продаж государственных активов. Внешние займы остаются основным источником притока инвестиций, которые направляются на рефинансирование текущих долгов и тем самым лишь увеличивают общие объёмы задолженности, а не ведут к реформированию и росту эффективности экономики.
Тенденции:
• опора на внешние займы как основной источник притока иностранного капитала;
• снижение объёмов и числа приватизационных и M&A сделок;
• отсутствие динамики на рынке портфельного инвестирования;
• заморозка приватизации, выразившаяся в отзыве соответствующих законопроектов.
Планы и их реализация
Неудачи прежних лет в вопросе привлечения внешнего финансирования привели к тому, что планы по притоку инвестиций стали более скромными и размытыми. План на 2015 год предусматривал, что Беларуси необходимо привлечь не менее USD 1.875 млрд в виде прямых иностранных инвестиций (ПИИ). Порядка USD 0.5 млрд планировалось выручить за счёт получения российского кредита. В целом же правительство намеревалось проводить активные работы по привлечению ориентировочно USD 3 млрд для пополнения золотовалютных резервов (ЗВР). Приватизация государственных активов была отодвинута на второй план и уже декларировалась не как цель, а как рекомендация на будущее.
Достичь поставленных задач не удалось. В прошедшем году объём привлечённых ПИИ составил USD 1.568
млрд1, что ниже (84.0%) значения соответствующего периода 2014 года, когда объём привлечения фиксировался на уровне USD 1.862 млрд. Как и в предыдущие годы, приток ПИИ происходил за счёт реинвестирования доходов иностранными собственниками (USD 1.1 млрд), а не за счёт прихода новых игроков и технологий на рынок (USD 208.5 млн).
В 2015 году суммарный объём привлечённых иностранных инвестиций оказался значительно ниже результатов 2014 года (USD 4.141 млрд.) и составил USD 1.249 млрд. Столь существенный разрыв вызван тем, что в минувшем году Беларусь произвела погашение своих дебютных 5-летних еврооблигаций, выпущенных в 2010 году.
Валовой государственный долг за год снизился приблизительно на 1.0%; если на 1 января 2015 года он составил USD 13.1 млрд (17.3% от ВВП), то на 1 января 2016 года — приблизительно USD 13.0 млрд (23.7% от ВВП). Налицо значительное ухудшение ситуации, несмотря на сокращение объёма внешнего государственного долга в абсолютных значениях. Суммарный внешний долг за год снизился на 4.5%: на 1 января 2016 года он составил USD 38.3 млрд, тогда как годом ранее — USD 40.0 млрд.
За год общий объём выплат по всем внешним долгам (включая итоговые выплаты перед МВФ, по кредитам Китая, Венесуэлы и России, плюс погашение евробон-дов) составил порядка USD 4.8 млрд — частично за счёт поступлений от вывозных нефтяных пошлин, а также за счёт привлечения новых заимствований.
Прямые иностранные инвестиции и приватизация
Как уже указывалось выше, объём привлечённых ПИИ на чистой основе составил USD 1.568 млрд при плане на год в USD 1.875 млрд. Анализ структуры привлечённых средств позволяет сделать несколько важных наблюдений.
«Платёжный баланс, международная инвестиционная позиция и валовой внешний долг Республики Беларусь на 2015 год. Предварительные данные.» Национальный банк Республики Беларусь. Web 4 Apr. 2016. <http://www.nbrb.by/publications/BalPay/BalPay2015.pdf>.
Во-первых, в отличие от прежних лет, государство перестало делать ставку на приватизацию в связи с отсутствием динамики в её реализации и спроса со стороны потенциальных инвесторов на госсобственность. По сути, приватизация государственной собственности получила статус «можно, но необязательно».
Во-вторых, как и ранее, основным источником притока прямого иностранного капитала в экономику Беларуси явились реинвестированные доходы белорусских предприятий. В 4 кв. 2015 года их объём составил USD 1.1 млрд (73.0%). Иностранные инвестиции в форме акционерного капитала привлекли USD 279.3 млн (18.0%), оставшаяся доля в объёме USD 143.6 млн (9.0%) пришлась на операции с долговыми инструментами.
По данным Белстата, в 2015 году доля прямых иностранных средств, направленных в промышленность, составила 11.7%.2 Сохраняется тенденция формирования недостаточного уровня инвестирования производственного сектора. Основными барьерами для эффективного и конкурентоспособного развития сектора являются слабое технологическое оснащение и необходимость модернизации. Существенно облегчить и ускорить эти процессы способно более интенсивное вливание ПИИ.
Приватизационные процессы оказались окончательно заморожены, хотя ещё в конце 2014 года власти заявляли о намерении продать государственные активы как минимум на USD 850 млн. Правительству было рекомендовано разработать список предприятий, с которыми государство готово расстаться. В результате, в апреле 2015 года на сайте Госкомимущества (ГКИ) появился список из 60 акционерных обществ, по которым предполагалось проведение работ по продаже на аукционах и конкурсах. Уже сама фраза «проведение работ по продаже» являлась своего рода сигналом того, что не следует ожидать интенсификации процесса приватизации.
Мелкие и средние компании планировалось выставить на аукцион, а крупные и стратегически значимые продавать
Там же.
по конкурсу. Однако Госкомимущество так и не расширило свою автономию в вопросах приватизации. Окончательное решение о продаже сохраняется за президентом.
Список активов оказался довольно разнообразным, в нём значились предприятия различных концернов. В 86.0% предприятий на продажу выставлялась вся доля государства, которая варьировалась от 6.0 до 99.0%. В оставшихся активах государство было готово продать часть, но сохранить в своих руках контроль (ОАО «БАТЭ», ОАО «Горизонт», ОАО «Могилёвдрев» и др.).
Интересно то, что цена продаж не объявлялась и устанавливалась как максимальная из рыночной и балансовой стоимости на 1 января года продажи (после положительного решения президента). Приватизация практически каждого актива сопровождалась набором требований, которые инвестор обязуется выполнить после выкупа актива (гарантирование дополнительного объёма инвестирования, сохранение занятости и уровня средней зарплаты, обеспечение профиля деятельности и пр.).
Словом, неопределённость с выставляемой ценой, сопровождающаяся набором различных требований, а также длительность процесса принятия решения по каждому активу продолжают оказывать негативное влияние на интерес инвесторов к государственной собственности. Неудивительно, что ни один из упоминаемых в списке ГКИ активов не был продан.
Дополнительное негативное воздействие на спрос на белорусские активы со стороны инвесторов оказала вероятность принятия законопроекта о приватизации. Данный проект закона предусматривает повышение роли государства в акционерных обществах вне зависимости от того, какова доля присутствия государства в них, то есть предполагает восстановление института «золотой акции». Многочисленная критика законопроекта со стороны международных организаций и представителей бизнеса привела к тому, что проект был отозван из парламента.
По сути, единственным успехом в разрезе приватизации явилось подписание соглашения между правительством Беларуси и Европейским банком реконструкции и
развития (ЕБРР) о потенциальной продаже контрольного пакета государственного банка ОАО «Белинвестбанк» стратегическому инвестору до 1 января 2020 года. Ориентировочная стоимость актива — USD 400 млн. При этом ЕБРР согласился приобрести долю банка (25% + 1 акция) через инвестирование в акционерный капитал банка и подписку на акции. Уже в конце года ЕБРР выделил кредит в размере EUR 50 млн ОАО «Белинвестбанк» в рамках соглашения о приватизации. ЕБРР должен выкупить блокирующий пакет акций «Белинвестбанка» в 2016 году.
В частном секторе число сделок покупки-продажи оказалось небольшим. Среди наиболее значимых — сделка с участием Алексея Олексина, владельца ряда компаний в сфере нефтетрейдинга, туризма и пивоварения. Речь идёт о покупке компанией «Белнефтегаз» 65.7% акций «МТБанка», которые до этого принадлежал фонду прямых инвестиций SMH. Оставшиеся 34.3% акций по-прежнему принадлежат американскому инвестиционному фонду Horizon Capital. Сумма сделки не была озвучена, однако, согласно внешним оценкам, она составила ориентировочно USD 70 млн.
Летом 2015 года «Велес-Мит», ещё одна компания под управлением А. Олексина, выкупила за BYR 34.3 млрд госдолю в сельхозкомпании «Городилово» в Молодечненском районе. Тем самым компания получила право на строительство двух свинокомплексов на земельном участке, принадлежащем этому предприятию (по предварительным оценкам, на это потребуется как минимум EUR 70 млн). Наконец, ещё один бизнес Алексея Олексина MamasD, который базируется в Латвии, достиг договорённости с Евросоюзом о предоставлении EUR 1.5 млн на открытие технологической линии по производству и переработке лосося и форели.
В прошлом году ещё один белорусский бизнесмен Виталий Арбузов активно инвестировал в различные проекты за пределами Беларуси (США, ЮВА). В 2011 году был создан венчурный фонд FVC с целью поиска перспективных начинающих проектов и их развития. За пять лет фонд профинансировал порядка 76 проектов, 25 из которых
получили доступ к капиталу в 2015 году. Суммарный объём инвестиций составил порядка USD 400 млн.
Фонд в основном специализируется на развитии технологически развитых стартапов из сфер здравоохранения, корпоративных финансов, а также мобильных приложений. Он занимает одну из лидирующих позиций среди венчурных инвесторов на рынках ЮВА. Кроме того, в 2015 фонд FVC стал совладельцем нового венчурного фонда FIVC, деятельность которого будет фокусироваться на поддержке IT стартапов из стран ЮА, ЮВА, США, Европы и Израиля.
В отрасли IT можно отметить также M&A сделки по поглощению компанией EPAMSystems американских активов Alliance Global Services (за USD 51.3 млн), а также выкупу 6.0% акций EPAM Systems американским инвестиционным фондом Vanguard Group за USD 170 млн.
В блоке Greenfield инвестирования можно выделить достигнутое соглашение между польским строительным холдингом Unibep и коммунальным предприятием «Аква-Минск» о строительстве теннисного центра. Предположительно объём инвестиций составит EUR 28.6 млн.
Польский крупнейший производитель строительных смесей Grupa Atlas, уже присутствующий на белорусском рынке, в 2015 году ввёл в эксплуатацию завод по производству экспандированного перлита, а также заявил о намерении профинансировать строительство завода по производству бумаги.
Наконец, министерство финансов выделило BYR 85 млрд из инновационного фонда МТиК на строительство нового авиаремонтного завода под Минском, которое должно быть завершено к 1 января 2018 года.
Портфельные инвестиции
В 2015 году не оправдались надежды властей на привлечение внешнего финансирования путём размещения долговых бумаг на мировых площадках. Причиной слишком высокой стоимости заимствований явилась тяжёлая экономическая ситуация в стране.
Начало года ознаменовалось обвалом котировок суверенных 5- и 7-летних евробондов. К концу января доходность бумаг достигла своего исторического максимума. Доходность еврооблигаций 2015 года составила 46.1%, бумаг Беларусь 2018 — 19.3%, тогда как максимумы годовой давности составляли 5.1 и 6.1% соответственно.
Незначительная стабилизация экономической ситуации, равно как и твёрдое намерение властей произвести все долговые выплаты в срок, снизили давление на еврооблигации. В августе произошло окончательное погашение 5-летних бумаг, которое вместе с потеплением отношений с Западом, а также стартом более тесного диалога с Всемирным банком и МФВ привело к существенному улучшению позиций 7-летних бумаг, доходность которых к декабрю 2015 года упала до 6.4%.
В 2016 году успешность рефинансирования существующих долгов будет находиться в прямой зависимости от ситуации на внутреннем валютном рынке Беларуси и от внешних экономических условий.
Другие внешние обязательства
Объём внешних займов, привлечённых государством в 2015 году, составил USD 2.2 млрд. Основными источниками средств оставались Россия (73.0%) и Китай (24.0%). При этом порядка USD 1 млрд направлено на выплату внешних обязательств, включая выплаты по задолженности перед ЕврАзЭС, МВФ, Россией и Китаем. Чистый прирост обязательств по внешнему государственному долгу за этот период составил USD 1.2 млрд.
На протяжении года Беларусь вела диалог с МВФ об открытии новой программы кредитования на сумму порядка USD 3 млрд. Однако нежелание выполнять требования по проведению структурного реформирования экономики, включающего в себя реформу ЖКХ, прекращение субсидирования госпредприятий и снижение нагрузки на частный бизнес, не позволило достигнуть соглашения.
Одновременно с этим весной 2015 года направлена заявка на открытие новой кредитной линии на сумму
USD 2.1 млрд в Евразийский фонд стабилизации и развития (ЕФСР). В 2015 году решение о выделении средств так и не было принято, однако в феврале 2016 российский посол в Беларуси Александр Суриков сделал заявление о том, что кредит будет предоставлен, а в конце марта получено официальное подтверждение. Между тем привлечённый кредит будет направлен на рефинансирование существующего долга перед Россией, а не на реформы.
Меры по привлечению внешнего финансирования и улучшению инвестиционного климата
Как уже отмечалось, рассмотрение проекта закона «О внесении изменений и дополнений в Закон Республики Беларусь "О приватизации государственного имущества и преобразовании государственных унитарных предприятий в открытые акционерные общества"» было отклонено. Решение об отклонении законопроекта, нацеленного на усиление государственного участия в экономике, является положительным сдвигом в сторону интересов бизнеса и потенциальных инвесторов.
Одними из ключевых барьеров на пути привлечения инвестиций являются вопросы защиты прав собственности и автономности принятия решений. Принятие же законопроекта могло ещё больше усугубить ситуацию с низкой инвестиционной привлекательностью.
Заключение
Планы на 2016 год предполагают привлечение как минимум USD 1.35 млн ПИИ на чистой основе. Правительство расчитывает получить USD 3 млрд в форме внешних займов. Положительное решение по кредитам находится в прямой зависимости от готовности начать реформирование экономики в целом и государственного сектора в частности. Снижение уровня поддержки госактивов приведёт либо к банкротству предприятий, либо к интенсификации процесса их продажи.
В начале 2016 года ГКИ опубликовал новый список предприятий, подлежащих приватизации. В обновлённом списке предприятия представлены как уже готовые объекты к продаже, а не планируемые к потенциальной смене собственника. Однако, с другой стороны, большая часть активов в списке должна быть продана через конкурс, подразумевающий выполнение инвестором ряда требований. Это является очевидным барьером для продажи в условиях неоднозначной оценки стоимости активов.
Важным сигналом к росту заинтересованности в иностранных инвесторах служат подписанные в конце февраля 2016 года указы № 84 «О вопросах эмиссии и обращения акций с использованием иностранных депозитарных расписок» и № 85 «О налогообложении отдельных доходов». По сути, указ № 84 наделяет ОАО правом размещения и продажи своих акций на различных мировых площадках, а указ № 85 продлевает период налоговых льгот для доходов от операций с облигациями белорусских компаний. Таким образом, эти документы призваны упростить вход в белорусский бизнес для иностранных инвесторов.
В целом, дисбалансы экономики и ухудшение внешней коньюнктуры усложняют процесс привлечения капитала в страну, что повышает шансы проведения структурных реформ, которые, в свою очередь, могут положительно сказаться на активности иностранных инвесторов в Беларуси.
