CC BY
133
УДК 330.322.21
идентификация инвестиционных рисков обрабатывающей промышленности российской федерации
С. М. костякова,
соискатель кафедры
экономики и менеджмента
E-mail: ksmi_@mail. ru
Московский государственный областной
социально-гуманитарный институт
Выявление и идентификация рисков, оказывающих влияние на приток инвестиций в обрабатывающую промышленность, являются одним из основных направлений повышения инвестиционной привлекательности отечественных предприятий. На основании статистической информации, данных годовых отчетов ведущих предприятий и другой информации проанализированы факторы, генерирующие угрозы инвестициям в реальный сектор экономики и предложены мероприятия, направленные на повышение инвестиционной активности.
Ключевые слова: инвестиционные риски, машиностроительные предприятия, финансовая устойчивость, индикаторы риска, угрозы инвестициям, система управления рисками.
Функционирование предприятия определяется позитивными и негативными условиями внешней среды, сформированными политикой государства и макроэкономической ситуацией, процессами, происходящими в секторе экономики, действиями ближайшего окружения и внутренними факторами, которые оказывают влияние на способность компании оказывать сопротивление воздействиям угроз различного рода: политическим, социальным, экономическим, экологическим и др.
Стихийная либерализация экономики России в начале 1990-х гг. повлекла рост неопределенности экономической и политической ситуации в стране, ухудшение финансово-экономических показателей деятельности компаний и резкий спад инвестицион-
ной активности, которые в свою очередь привели к технической и технологической отсталости отечественных предприятий машиностроения, к ощутимому снижению их конкурентоспособности.
Компании в условиях нехватки финансовых средств сохраняют и используют изношенное оборудование, тратя приличные средства на его ремонт, не имея возможности инвестировать в передовые технику и технологии, что еще более усугубляет их отсталость. Средний уровень износа основных фондов российских предприятий в постреформенный период растет год от года. В 2011 г. он превысил 50 % - на начало 2012 г. износ значительно вырос и составил 51,3 % (на начало 2011 г. - 47,1 %). Удельный вес полностью изношенных основных фондов на начало 2011 г. составил 21 %. Коэффициенты обновления и выбытия основных фондов в 2011 г. (на конец года) составили 3,9 и 0,8 соответственно. Эти показатели оказывают влияние на результаты деятельности фирм, значительно снижают их инвестиционный потенциал и инвестиционную привлекательность [8].
На рост инвестиционной активности и повышение инвестиционного потенциала предприятий оказывают влияние различные факторы. Действие некоторых факторов можно спрогнозировать и частично учесть либо на этапе подготовки инвестиционного проекта, либо в ходе его реализации. К указанным факторам относятся, в частности: недостаток на предприятии собственных квалифи-
- 33
цированных кадров, финансовая несостоятельность партнеров, высокий износ оборудования, инфляция и др.
Действие других факторов можно отнести к «стихийным бедствиям» для инвестора. Фактически они не поддаются регулированию. Подстроиться и подстраховаться удается не всегда даже при незначительных изменениях ситуации. К этой группе относятся воздействие внешних факторов на страну, где реализуется проект, а также ситуация внутри государства. Последняя обычно характеризуется пространственным аспектом: стране, региону присущи особые специфические сочетания и мера условий для инвестирования. В каждый момент времени эти сочетания различны и отражают инвестиционную привлекательность или непривлекательность территориального образования - «страновый» риск, который характеризуется не отдельной финансовой, политической или экономической ситуацией в государстве, а именно сочетанием всех факторов, которые формируют инвестиционный климат страны.
Факторы, как известно, могут как ограничивать инвестиционную деятельность, так и стимулировать ее. К факторам, которые ограничивают инвестиционную деятельность, относятся: высокий процент получения коммерческого кредита, сложный механизм кредитования, неудовлетворительное состояние технической базы предприятия, недостаточный спрос на продукцию, несовершенство нормативно-правовой базы и др.
Факторы, стимулирующие приток инвестиций, могут быть следующими: приемлемый процент коммерческого кредита, доступный механизм получения кредита, наличие научно-технологических разработок, стабильная экономическая ситуация в стране, нормативно-законодательная база, четко прописывающая взаимоотношения на рынке инвестиций и др.
Инвестору постоянно приходится сталкиваться со слабой определенностью условий деятельности, которая неизбежно влечет за собой различные риски. При этом под риском понимается вероятность реализации того или иного события. Принято разделять понятия риска и неопределенности - риск как вероятность возникновения события, которую можно оценить количественно. Неопределенность характеризуется недостатком информации.
Понятие риска для большинства людей связано с опасностью и с возможностью реализации негативных ожиданий при реализации какого-то
заманчивого перспективного мероприятия. Риск является неотъемлемой частью предпринимательской деятельности, ведь предприятию в современных условиях рыночной экономики, чтобы выжить и достичь определенных конкурентных преимуществ перед другими участниками рынка, необходимо постоянно развиваться, меняться, совершенствоваться и, таким образом, постоянно подвергаться воздействию различного рода рисков. Высокий уровень ожидаемой прибыли, как правило, связан с высоким уровнем риска.
Воздействие риска обусловлено ролью человеческого фактора в процессе деятельности, многофакторностью и неопределенностью динамики окружения. Рост влияния рисков и неопределенности находится в прямой зависимости от фактора времени. Так как инвестиции в обрабатывающую промышленность имеют преимущественно долгосрочный характер, то они подвержены высокой степени риска, которая связана как с реализацией неблагоприятных факторов во внешней среде функционирования фирмы, так и с изменением внутренней среды предприятия.
Инвестор всегда осуществляет оптимальный выбор для реализации своих интересов, ведь выбранный способ вложения средств должен максимально его обезопасить. Достигается это чаще всего посредством краткосрочного инвестирования, что не является приемлемым для инвестиций в обрабатывающую промышленность. Риск долгосрочного инвестирования всегда связан с угрозами изменения условий реализации проекта, способными привести к значительным отклонениям фактических результатов от ожидаемых. Риск можно охарактеризовать с двух сторон: во-первых, он несет с собой возможность неудачи и убытков в случае реализации негативных ожиданий. С другой стороны, предприниматель принимает на себя риск в надежде получить дополнительную прибыль при положительном исходе ситуации.
Каждый инвестор в процессе деятельности определяет для себя уровень риска, который он готов принять и цену, которую готов заплатить за этот риск. Существует ряд общепринятых зон риска в зависимости от уровня возможных потерь: безрисковая зона, зона допустимого риска - ожидаемая прибыль выше возможных потерь, зона критического риска - потери могут превысить прибыль, зона катастрофического риска, когда возникает непосредственная угроза имуществу инвестора.
Для определения пределов указанных зон используется коэффициент риска, который определяется как отношение максимально возможной величины убытка от коммерческой деятельности к величине собственных средств предприятия.
Классификация рисков необходима для целей повышения эффективности управления и имеет четко выраженную отраслевую специфику. Сложность и многогранность понятия риска обусловливают множество видов классификаций рисков промышленных предприятий, существующих в научной литературе. В настоящее время не существует классификации рисков, общепринятой во всем научном сообществе. В табл. 1 приведены наиболее распространенные из видов рисков промышленных предприятий.
Повышение инвестиционной активности отечественных предприятий связано с выявлением факторов, оказывающих значительное воздействие на бизнес, что вызывает необходимость идентификации рисков, которые генерируют эти факторы и угрозы деятельности предприятий.
Существуют различные аналитические организации, которые проводят анализ инвестиционных рисков стран и регионов с применением передовой мировой практики в данном процессе. На основании этих исследований формируются рейтинги инвестиционной привлекательности, оказывающие значительное влияние как на развитие предприятий в целом, так и на приток инвестиций.
По данным рейтинга инвестиционных рисков Political Risk Atlas британской консалтинговой компании Maplecroft, Россия названа «одним из наиболее опасных мест для инвестиций» [4].
Согласно исследованию, за 2010 г. риски в стране значительно выросли. В рейтинге наиболее опасных стран для инвестирования, первое место в котором занимает Сомали, российская экономика из 196 обследованных стран оказалась в первой десятке между Пакистаном и Центрально-Африканской Республикой. Такое положение связано с «крайне высокими» политическими рисками для инвесторов. Место России в рейтинге определяется состоянием бизнес-среды, уровнем корпоративного управления и «эндемическим характером коррупции, которая распространена на всех уровнях власти», говорится в исследовании [1, 4].
Значительно более привлекательные позиции по данному рейтингу занимают партнеры России по БРИК - Индия получила 26-е место, Китай - на 62-м, Бразилия - на 94-м.
Таблица 1 Классификация видов рисков промышленных предприятий
Классификационный признак Вид риска
По сфере возникновения Внутренний, внешний
По уровню влияния Страновый (общеэкономический), отраслевой, риск компании, индивидуальный риск инвестора
По охвату активов Систематический, несистематический
По последствиям Допустимый, критический, катастрофический
По характеру воздействия на результаты деятельности предприятия Чистый, спекулятивный
По комплексности Простой, сложный
По длительности во времени Кратковременный, постоянный
По степени правомерности Оправданный, неоправданный
По возможности передачи и снижения Страхуемый, нестрахуемый, диверсифицируемый, недиверси-фицируемый
В зависимости от периода При принятии управленческого решения, при реализации управленческого решения
По возможности прогнозирования Прогнозируемый, непрогнозируемый
По вероятности наступления Явный, латентный
По сфере проявления Политический, экономический, техногенный, правовой, криминальный, экологический, конкурентный, контрагентский риск и др.
В зависимости от причин возникновения Незнание или неполное знание, случайность, противодействие
По видам потерь Упущенной выгоды, снижения доходности, прямых инвестиционных потерь
По организационным формам Проектные, программные, портфельные
Источник: составлено автором на основании [2, 3, 6, 7, 9, 11].
Можно заметить, что российской экономике особенно свойственно наличие рисков в банковской сфере, что влечет неопределенность практически любой экономической деятельности. Нестабильность носит системный характер - даже незначительные волнения в отдельных финансовых учреждениях способны дестабилизировать всю финансовую систему и спровоцировать отток
капитала, что и было продемонстрировано в период кризиса 2008 г.
Очевидно, что на различные предприятия одного сектора одни и те же риски оказывают многообразное влияние. Уровень воздействия риска зависит от размера компании, а также от того, входит ли она в различные объединения, от формы собственности, от ее инновационно-инвестиционной активности, от квалификации управленческого персонала, от позиции на рынке и др. Риски не носят статичный характер. Они могут появляться и исчезать, могут усиливать свое влияние, становиться более распознаваемыми.
В целях выявления и оценки факторов риска, действующих на машиностроительных предприятиях, автором было проведено исследование отраслевых рисков. Для этого на начальном этапе была осуществлена группировка ряда компаний и выделены наиболее общие факторы риска, отраженные в годовых отчетах как имеющие высокое влияние на бизнес в текущих условиях, но с различной вероятностью возникновения.
Были отдельно проанализированы годовые отчеты 14 крупнейших предприятий железнодорожного и энергетического машиностроения России за период 2010-2011 гг. и 10 крупнейших машиностроительных холдингов. С учетом вероятности возникновения, отраженной в годовом отчете каждой организации, неблагоприятному фактору был присвоен определенный балл, а именно: высокая вероятность возникновения - 3 балла, средняя - 2, низкая - 1 балл. Уровень каждого фактора был проранжирован, исходя из суммы набранных баллов по отношению к максимально возможному количеству баллов (42 балла для 14 предприятий и 30 баллов для 10 холдингов) сначала для каждой группы компаний отдельно, затем в общем, для всех организаций (72 балла).
Согласно проведенному анализу, следующие факторы имели наибольшее влияние на крупные машиностроительные предприятия в период 2010-2011 гг.:
• рост цен на сырье, материалы, комплектующие и энергоносители;
• рост процентной ставки по кредитам;
• ужесточение конкуренции как со стороны отечественных, так и зарубежных производителей;
• снижение платежеспособного спроса, неплатежи;
• изменение валютного курса, валютного регулирования;
• риски, связанные с изменениями в законодательстве, с несовершенством законодательных и нормативных актов;
• риски, связанные с изменением налогового регулирования;
• зависимость текущей деятельности от доступности кредитов, ограниченность доступа к кредитным ресурсам и др.
По результатам исследования годовых отчетов 10 крупнейших корпораций машиностроительного сектора наибольшее влияние на их развитие оказало:
• снижение платежеспособного спроса заказчиков, неплатежи;
• изменение процентной ставки по кредиту;
• растущая конкуренция со стороны отечественных и иностранных производителей;
• повышение цен на сырье, материалы, комплектующие, оборудование, услуги и энергоносители выше прогнозируемого уровня и др.
На основании полученных данных была сформирована табл. 2, в которой отражены наиболее существенные угрозы, препятствующие инвестициям в машиностроительный сектор РФ.
В ходе проведенного исследования выяснилось, что в обеих группах фирм фактор изменения валютного курса и валютного регулирования был выделен наибольшим числом компаний (11 предприятиями и 10 холдингами). В то же время к факторам, имеющим высокое влияние на бизнес в текущих условиях, его отнесли 5 предприятий и 6 холдингов. Можно предположить, что практически все предприятия проводили операции с валютой. В то же время данный фактор оказал значительное влияние на предприятия, чья продукция пользуется спросом за рубежом либо которые используют в своем производстве значительные объемы импортных запчастей и комплектующих.
В годовых отчетах компаний также были выделены специфические факторы, оказывающие влияние на конкретный бизнес, которые не нашли отражения в исследовании автора. Такие, например, как отмеченные в отчетах ОАО «НПО «Сатурн» (компания была включена нами в группу 10 крупнейших холдингов): риск снижения производства и потребления топливно-энергетических ресурсов, риск роста поддержки государством развития энергетики на основе возобновляемых источников, а так-
Таблица 2
Уровень влияния факторов риска на машиностроительные предприятия Российской Федерации в текущих условиях хозяйствования
Уровень влияния фактора риска Наименование фактора риска Количество баллов
1 Снижение платежеспособного спроса заказчиков, неплатежи, медленное восстановление рынка после кризиса 52
2 Изменение процентной ставки на кредитные средства 50
3 Растущая конкуренция со стороны отечественных и иностранных производителей 48
4 Повышение цен на сырье, материалы, комплектующие, оборудование, услуги и энергоносители выше прогнозируемого уровня 47
5 Изменение валютного курса, валютного регулирования. Риски, связанные с изменением налогового регулирования 48
6 Риски, связанные с изменениями в законодательстве, с несовершенством и противоречием законодательных и нормативных актов 40
7 Зависимость текущей деятельности от доступности кредитов, ограниченность доступа к кредитным ресурсам 38
8 Инфляционный риск и связанное с ним обесценивание денежных средств 30
9 Риск снижения финансовой устойчивости из-за чрезмерного использования заемных средств, снижение ликвидности 29
10 Зависимость общества от одного заказчика (монопсония, либо один крупный, остальные имеют незначительный объем), неопределенность стратегии покупателя 28
11 Изменение правил таможенного контроля и пошлин 24
12 Низкие технологические возможности производства, отставание продукции отечественного производства от мирового уровня 21
13 Риски, возникающие вследствие высокого износа ОПФ (простои оборудования, срыв сроков исполнения заказов) 20
14 Недостаток квалифицированных кадров, зависимость от «ключевых работников» 18
15 Изменение правил лицензирования 16
16 Риски, связанные с введением режима ЧС, с возможностью проведения террористических актов 13
17 Неисполнение заказов из-за срыва сроков поставки материалов и комплектующих, незапланированный рост себестоимости 12
18 Риски, связанные с проведением НИОКР (возможные убытки, неудачи, неправомерное использование интеллектуальной собственности), появление на рынке товаров-заменителей, принципиально нового оборудования, способного составить конкуренцию. Рост внешних политических рисков - высокая зависимость от правящих партий стран-импортеров продукции компании, возможность ограничения торговли на международном уровне 11
19 Возможность пересмотра итогов приватизации. Преимущества зарубежных производителей при внедрении инноваций, прорыв конкурентов в НИОКР. Риски, оказывающие влияние на снижение прибыльности компании (ограничение роста отпускных цен госслужбами, несоответствие качества выпускаемой продукции). Риски, связанные с возможностью проведения забастовок. Риски, связанные с возникновением стихийных бедствий 9
20 Значительная длительность производственного цикла. Риски, связанные с изменением политической ситуации в стране. Ограничения спроса на внешнем рынке, связанные с влиянием кризиса. Риск срыва сроков проектно-конструкторских, строительно-монтажных работ, снижения эффективности инвестиций. Старение кадрового состава работников 6
21 Возможность аварийного выхода из строя поставленного оборудования 5
22 Громоздкая структура, сложность управления. Риски, связанные с противоправными действиями работников компании. Усиление контроля государства, несовершенство бюрократической системы, коррупция 3
Примечание: максимальное количество баллов - 72. Источник: разработано автором.
же угольной и атомной энергетики (как следствие -угроза снижения потребления газа) и др.
Также следует учесть, что анализировались компании, которые имеют устойчивые рыночные позиции и по ряду видов продукции являются монополистами на отечественном рынке, но имеют конкурентов на мировом. Таким образом, высок уровень зависимости этих компаний от стратегии государства, которую оно будет поддерживать после вступления в ВТО в части поддержки отечественного производителя при наличии альтернативы высокого качества.
Таким образом, инвестиционные риски машиностроительного предприятия включают в себя, во-первых, рыночные риски, которые зависят от инвестиционного климата конкретной страны. Во-вторых, значительную часть рисков самого предприятия, а также риски конкретного инвестиционного проекта (рис. 1).
По сути, инвестиционный риск выступает как неуверенность в возврате вложенных средств и в получении запланированного дохода. Это является следствием невозможности иметь в момент принятия решения об инвестировании полную и точную информацию об отдаленном во времени моменте реализации инвестиционного проекта. Ошибочно принятое инвестиционное решение способно не только привести к ухудшению показателей деятельности компании, но и к потере вложенных средств.
Для конкретизации отраслевых рисков была сформирована следующая классификация рисков машиностроительного предприятия, представленная на рис. 2.
Под воздействием систематических рисков находятся все виды бизнеса. Субъекты хозяйствования не могут на них оказывать какого-либо влияния. Они формируются под воздействием макроэкономической обстановки, а также экономической, инвестиционной, инновационной, кредитной и
других политик государства. Внутренние риски организации связаны, с одной стороны, с объективными условиями, оказывающими влияние на деятельность фирмы (неплатежи, рост себестоимости выпускаемой продукции и др.). С другой - это результат влияния субъективных факторов, таких как управленческие ошибки, низкая квалификация кадров, которые в большинстве своем находятся в зависимости от человеческого фактора. Снижение влияния субъективных факторов возможно путем внедрения современных методов управления, контроля, обучения персонала.
На основании годовых отчетов машиностроительных компаний, данных Федеральной службы государственной статистики и других источников для выявления наиболее значимых рисков, влияющих на приток инвестиций в отечественное машиностроение, в табл. 3 сгруппированы угрозы деятельности машиностроительных предприятий в зависимости от неблагоприятных факторов, которые их генерируют и снижают инвестиционную привлекательность фирм. При этом использована предложенная авторами ранее классификация рисков, отраженная на рис. 2.
Как видно из анализа данных табл. 3, в текущих условиях на деятельность отечественных предприятий машиностроения оказывает влияние значительное количество неблагоприятных факторов, которые генерируют различные угрозы притоку инвестиций в сектор экономики. Один и тот же фактор может образовывать риски, имеющие различное направление. Подавляющее большинство из отмеченных неблагоприятных факторов относится к внешним, связанным с инвестиционным климатом страны, что также подтверждается результатами других исследований.
Так, например, в результате исследования, проведенного в феврале - июне 2009 г. Институтом анализа предприятий и рынков ГУ-ВШЭ и Левада-Центром по заказу Минэкономразвития
Источник: разработано автором,
38 -
Рис. 1.
Уровни инвестиционных рисков предприятия
Рис. 2. Классификация рисков машиностроительного предприятия
Источник: разработано автором.
Таблица 3
Угрозы инвестициям в обрабатывающей промышленности России
Вид угрозы Индикаторы риска Факторы, генерирующие угрозы
Угроза снижения конкурентоспособности на рынке (предпринимательские, операционные риски) Макроуровень. Рост доли импорта в закупках отечественными предприятиями оборудования, машин и запчастей. Микроуровень. Отставание от зарубежных производителей. Рост себестоимости производимой продукции. Поставка материалов и комплектующих несоответствующего качества. Рост износа основных фондов. Низкая доля производства инновационных товаров. Низкая доля затрат на НИОКР Отсталая материальная, техническая и технологическая базы большинства предприятий РФ. Высокая стоимость энергоресурсов. Низкая инновационная активность компаний. Преимущество иностранных производителей в сроках внедрения инноваций. Растущая конкуренция со стороны отечественных и иностранных производителей
Угроза потери контроля над предприятием, потери вложенных средств (предпринимательские, организационные риски) Макроуровень. Усиление контроля со стороны государственных органов власти. Усиление борьбы с международным терроризмом. Изменение политической ситуации в мире. Конфликт интересов менеджеров и собственников. Усиление влияния профсоюзов и других общественных организаций. Микроуровень. Снижение финансовой устойчивости. Низкая эффективность инвестиций. Снижение прибыльности бизнеса Несовершенное законодательство РФ. Рост терроризма. Несовпадение интересов собственников и менеджмента. Высокий уровень коррупции. Нестабильность политической и экономической ситуации в мире. Неотлаженная процедура выхода из бизнеса. Низкий уровень качества менеджмента. Непредсказуемость поведения законодательных и налоговых органов
Угроза экономической деятельности - угрозы, направленные на воспрепятствование осуществлению деятельности пред- Макроуровень. Лжебанкротства в целях поглощения и монополизации рынка. Микроуровень. Рост числа аварийных выходов оборудования из строя, травмоопасность производства Несовершенное законодательство РФ, что может найти отражение в необоснованных налоговых и прочих претензиях. Может стать следствием рисков конкурентов либо излишнего рвения налоговых органов. Высокий уровень коррупции. Деятельность преступных группировок.
о О
Ё -
о
С
ИГ
Я
и
о
и
я
л
^
и
§
л
н
и
н
я
«
о
к
о
И
я
го
о н о и т
к о
и X « о
л £ 5
н ю
<и
Й
§
о
3
Й а §
и о
С о
и §
Я И о о К о и я
я
К
К
©
§ ?
К « о и
ли
3 о
Д Е-
Я
а
с О
Продолжение табл. 3
Вид угрозы Индикаторы риска Факторы, генерирующие угрозы
приятия (предпринимательские, производственные риски) Непредсказуемость поведения законодательных и налоговых органов. Монополизация рынка. Махинации в кредитно-финансовой и бюджетной сферах. Отсутствие рыночного механизма ценообразования. Отсталая материальная база большинства предприятий РФ, что влечет большое число аварийных выходов оборудования из строя и предписаний органов госнадзора
Угроза снижения финансовой устойчивости (финансовые, операционные риски) Макроуровень. Повышение процентных ставок по кредитам. Микроуровень. Ухудшение финансовых показателей деятельности. Рост доли краткосрочных заемных средств. Финансирование инвестиций из краткосрочных заемных источников Неэффективная инвестиционная деятельность. Участие в высокорисковых финансовых операциях. Высокая доля использования краткосрочных заемных средств в структуре капитала. Изменение кредитной политики. Значительное преобладание краткосрочных источников заемных средств над долгосрочными. Высокая зависимость текущей деятельности от доступности кредитов. Ограниченность доступа к кредитным ресурсам
Угроза неэффективной инновационной деятельности (финансовые, инновационные риски) Макроуровень. Низкий спрос на инновационную продукцию отечественного бизнеса. Предпочтение со стороны продукции зарубежных производителей отечественного потребителя. Микроуровень. Низкая доля затрат на НИОКР. Низкая инвестиционная активность. Низкая эффективность инвестиционной деятельности Отсталая материальная, техническая и технологическая базы большинства предприятий РФ. Отсутствие на большинстве предприятий системы управления инвестициями и инновациями. Низкое качество продукции отечественных производителей. Неэффективная инновационная политика государства. Низкие технологические возможности производства
Угроза снижения прибыльности компании (экономические, финансовые, риски ближайшего окружения) Макроуровень. Изменение конъюнктуры рынка. Снижение платежеспособного спроса. Медленное восстановление рынка после кризиса. Микроуровень. Низкое качество выпускаемой продукции. Низкое качество гарантийного и постгарантийного сервиса. Повышение социальной нагрузки в связи с ростом травмоопасности на производстве. Опережающий рост цен на материалы, комплектующие и энергоносители Отсталая материальная, техническая и технологическая базы большинства предприятий РФ. Российский менталитет. Инфляция. Несовершенное законодательство. Снижение финансовой устойчивости. Неплатежи. Низкая инновационная и инвестиционная активность. Зависимость от одного покупателя. Высокий уровень монополизации отечественного рынка. Неконтролируемый рост цен искусственных и естественных монополий. Изменение правил таможенного контроля и пошлин. Изменение валютного регулирования
Окончание табл. 3
Вид угрозы Индикаторы риска Факторы, генерирующие угрозы
Угроза неэффективности инвестиционной деятельности (финансовые, экономические риски) Макроуровень. Повышение процентных ставок по кредитам. Микроуровень. Рост стоимости используемого капитала. Затягивание реализации проектов. Низкий уровень проработки проектов инвестирования. Низкая эффективность инвестиций. Отсутствие собственных источников инвестиций Низкая инвестиционная привлекательность отечественных предприятий. Снижение финансовой устойчивости. Отсутствие источников долгосрочных заемных средств. Финансирование инвестиций из краткосрочных источников. Несовпадение интересов собственников и менеджмента. Отсутствие на большинстве предприятий системы управления инвестициями и инновациями. Высокий уровень износа ОПФ, отсталость технической и технологической базы. Низкий уровень квалификации персонала. Низкая инновационная активность
Источник: разработано автором.
России1 путем опроса руководителей предприятий было выявлено, что институты государственного регулирования выступают большими ограничите -лями деловой активности, чем инфраструктурные составляющие бизнес-среды.
Наибольшую озабоченность предприятий, согласно исследованию, в кризисном 2009 г. вызвало ухудшение макроэкономической стабильности, что вытекает из кризисной ситуации в экономике, а также из низкой доступности кредита. Указывалось на усложнение таможенных процедур, трудности при получении лицензий, рост уровня налогов.
С позиции инвестора особую актуальность имеет сравнение альтернативных направлений инвестирования в целях выбора наиболее привлекательных. Текущие условия хозяйствования характеризуются восстановительным экономическим ростом. В большинстве секторов экономики России, в том числе и в машиностроении, наблюдается постепенный рост. В кризисном 2009 г. по сравнению с предшествующим годом ВВП России снизился на 5,6 %. Объем отгруженных товаров, выполненных работ и услуг в 2009 г. по всем секторам снизился на 9 %, размер инвестиций в основной капитал в 2009 г. упал на 10 %.
Очевидно, что кризис серьезно повлиял на машиностроение: темп снижения реализации продукции превысил темп снижения ВВП. Падение уровня инвестиций в основной капитал по предприятиям машиностроения превысил снижение
1 См., например, исследование Института анализа предприятий и рынков ГУ-ВШЭ и Левада-Центра // Вопросы экономики. 2009. № 12.
общего уровня инвестиций по экономике РФ. В 2010 г. произошел рост ВВП на 20 %, инвестиции в основной капитал выросли на 14,7 %. Рост производства по обрабатывающим предприятиям в 2010 г. составил 111,8 % [8].
Максимальный показатель роста у предприятий по производству транспортных средств и оборудования - 132,2 %. Этому сектору была оказана ощутимая государственная поддержка в кризисный период. На втором месте находится другой машиностроительный сектор - производство электрооборудования, электронного и оптического оборудования, которое выросло на 122,8 %. На рис. 3 для сравнения приведен темп роста производства предприятий некоторых секторов РФ.
Предприятия по производству машин и оборудования также показали рост выше среднего по промышленности - 112,2 %. В сфере добычи полезных ископаемых индекс роста составил 103,6 %, по производству и распределению электроэнергии, газа и воды - 104,1 %.
В кризисный 2008 г. произошел рост убыточных предприятий, действовавших в РФ - с 25,5 % в 2007 г. до 32 % в 2009 г. По предприятиям обрабатывающей промышленности эти показатели составили соответственно 26,2 и 34,7 %. В 2010 г. число таких организаций сократилось по стране до 27,8 %, в обрабатывающей промышленности - до 27,9 % [8].
Среди предприятий сектора машиностроения доля убыточных предприятий была выше, чем в среднем по РФ и по компаниям, относящимся к обрабатывающим. Самый высокий уровень среди предприятий по производству транспортных
- 41
1 2 3 4 5
Источник: разработано автором на основании данных Российского статистического ежегодника. 2011: ст. сб. Росстат. М., 2011.
Рис. 3. Индекс роста объемов производства по видам деятельности в 2010 г
по отношению к 2009 г., %: 1 - производство транспортных средств и оборудования; 2 - производство электрооборудования, электронного и оптического оборудования;
3 - производство машин и оборудования; 4 - добыча полезных ископаемых;
5 - производство и распределение электроэнергии, газа и воды
средств и оборудования - 24,6 % - в 2007 г., 46 % -в 2009 г., 31,9 % - в 2010 г. Самый низкий процент среди предприятий по производству электрооборудования, электронного и оптического оборудования - секторы, относящиеся к наукоемким. В 2007 г. их доля была 17,6 %, в 2009 г. - 28 %, в 2010 г. - 19,9 %.
Сальдированный финансовый результат компаний сектора в 2008 г. по сравнению с предыдущим годом снизился на 75 %. В 2009 г. этот показатель еще больше ухудшился - в 2,7 раза по отношению к 2008 г. Самые низкие показатели прибыли у предприятий по производству транспортных средств и оборудования.
Приведенные показатели кризисного периода свидетельствуют об усилении деструктивных процессов на предприятиях сектора машиностроения. Восстановление сектора после кризиса также происходит быстрее, чем в среднем по предприятиям РФ, что свидетельствует об имеющемся солидном потенциале роста.
Главная цель любого инвестора - получение прибыли на вложенный капитал. Реализация данной цели непосредственно связана с уровнем прибыльности сектора и с финансовыми показателями деятельности компаний. Для анализа уровня финансовых рисков исследуем динамику некото-
рых финансовых показателей ведущих предприятий железнодорожного и энергетического машиностроения РФ за период 2008-2011 гг. (табл. 4-6), причем оценим текущую платежеспособность компаний. Проанализируем коэффициенты ликвидности, анализ которых позволяет определить возможности компаний выполнить свои обязательства по погашению краткосрочных обязательств за счет ликвидных активов [8].
Коэффициент текущей ликвидности показывает, достаточно ли у предприятия средств, которые могут быть использованы для погашения текущих обязательств. Как видно из анализа данных табл. 4, в докризисный период шесть компаний имели значение коэффициента, близкое к нижней границе, а в период кризиса (2009 г.) таких предприятий стало восемь, в 2011 г. - пять.
Коэффициент срочной ликвидности отражает способность компании покрыть краткосрочные обязательства наиболее ликвидными активами. Как видно из анализа данных табл. 5, показатель почти у всех анализируемых компаний в пределах норматива.
Коэффициент абсолютной ликвидности показывает, какая доля краткосрочных обязательств может быть погашена за счет денежных средств и их эквивалентов. Данный показатель имеет низкие значения у подавляющего большинства проанализированных фирм.
Проведенный анализ выявил, что у большинства исследованных предприятий неустойчивое финансовое положение, связанное с недостаточным обеспечением краткосрочных обязательств ликвидными средствами. Из рассматриваемых 12 компаний только две имеют приемлемый уровень текущей платежеспособности - ОАО «Силовые машины» и ОАО «Метровагонмаш».
Анализ финансового положения предприятия -это сложный и трудоемкий процесс. На основании только тех данных, которые нашли отражение в данной работе, нельзя сделать обоснованный вывод о результатах деятельности и о финансовой устойчивости предприятий, но при этом можно проследить
Таблица 4
Коэффициент текущей ликвидности* крупнейших компаний железнодорожного и энергетического машиностроения РФ за 2008-2011 гг.
№ п/п Наименование предприятия Год
2008 2009 2010 2011
1 ОАО «Алтайвагон» 1,39 0,83 1,09 1,29
2 ОАО «Демиховский машиностроительный завод» 1,34 1,43 2,31 1,76
3 ОАО «Коломенский завод» 1,12 1,02 1,11 1,23
4 ОАО «Людиновский тепловозостроительный завод» 1,99 1,03 1,66 1,28
5 ОАО «Метровагонмаш» 2,04 2,1 2,94 2,66
6 ОАО «Новокузнецкий вагоностроительный завод» 1,89 0,63 0,68 0,75
7 ОАО «Пензадизельмаш» 1,15 0,87 0,85 0,93
8 ОАО «Рузхиммаш» 1,13 0,87 1,88 1,82
9 ОАО «РУМО» 0,98 1,06 2,25 2,14
10 ОАО «Силовые машины» 1,62 1,78 1,84 2,1
11 ОАО «Тверской вагоностроительный завод» 1,04 1,36 3,16 1,94
12 ОАО «Торжокский вагоностроительный завод» 1 0,95 1,05 1,53
№ п/п Наименование предприятия Год
2008 2009 2010 2011
1 ОАО «Алтайвагон» 0,48 0,32 0,55 0,78
2 ОАО «Демиховский машиностроительный завод» 0,95 1 1,46 1,05
3 ОАО «Коломенский завод» 0,46 0,36 0,5 0,6
4 ОАО «Людиновский тепловозостроительный завод» 0,7 0,41 0,68 0,47
5 ОАО «Метровагонмаш» 1,42 1,5 2,5 1,9
6 ОАО «Новокузнецкий вагоностроительный завод» 0,58 0,24 0,32 0,28
7 ОАО «Пензадизельмаш» 0,51 0,27 0,28 0,4
8 ОАО «Рузхиммаш» 0,69 0,45 1,25 1,1
9 ОАО «РУМО» 0,36 0,22 0,3 0,36
10 ОАО «Силовые машины» 1,45 1,58 1,69 1,92
11 ОАО «Тверской вагоностроительный завод» 0,36 0,84 2,42 1,5
12 ОАО «Торжокский вагоностроительный завод» 0,27 0,16 0,3 0,67
Таблица 6
Коэффициент абсолютной ликвидности* крупнейших компаний железнодорожного и энергетического машиностроения РФ за 2008-2011 гг.
! Нормативное значение коэффициента 1-2.
Таблица 5
Коэффициент срочной ликвидности* крупнейших компаний железнодорожного и энергетического машиностроения РФ за 2008 - 2011 гг.
№ п/п Наименование предприятия Год
2008 2009 2010 2011
1 ОАО «Алтайвагон» 0,09 0,08 0,06 0,37
2 ОАО «Демиховский машиностроительный завод» 0,02 0,0015 0,51 0,0008
3 ОАО «Коломенский завод» 0,03 0,01 0,15 0,14
4 ОАО «Людиновский тепловозостроительный завод» 0,006 0,001 0,006 0,001
5 ОАО «Метровагонмаш» 0,36 0,6 0,9 0,8
6 ОАО «Новокузнецкий вагоностроительный завод» 0,0006 0,0002 0,009 0,001
7 ОАО «Пензадизельмаш» 0,04 0,02 0,04 0,13
8 ОАО «Рузхиммаш» 0,05 0,03 0,35 0,08
9 ОАО «РУМО» 0,008 0,01 0,01 0,06
10 ОАО «Силовые машины» 0,26 0,24 0,46 0,6
11 ОАО «Тверской вагоностроительный завод» 0,04 0,02 0,75 0,37
12 ОАО «Торжокский вагоностроительный завод» 0,04 0,003 0,03 0,04
! Нормативное значение коэффициента 0,3-1.
* Нормативное значение коэффициента 0,2-0,5.
общие исследуемые тенденции и уровень финансового риска, присущего данному бизнесу.
В практике зарубежной деятельности понятию риска давно уделяется особое внимание. Наличие в организации системы управления рисками повышает его инвестиционную привлекательность и устойчивость. Она позволяет потенциальному инвестору получить дополнительную информацию, оценить соотношение «риск - выгода» и принять адекватные решения.
Своевременный анализ параметров деятельности компании, выявление дестабилизирующих факторов - угроз, их индикаторов, оценка риска и принятие адекватных мер по предупреждению или корректировке ситуации - внедрение системы управления рисками на предприятиях помогут повысить экономическую безопасность функционирования фирмы и ее инвестиционную привлекательность, сформировать у потенциальных инвесторов устойчивое желание участвовать в инвестиционных проектах российских предприятий.
- 43
Система управления рисками служит для выявления указанных рисков, прогнозирования с определенной степенью вероятности их появления, определения их приемлемого уровня. Она позволяет выявить риски, произвести их качественную и количественную оценку и принять решение по снижению степени воздействия риска.
При проведении качественной оценки рисков производятся выявление (идентификация) и классификация всех возможных рисков. Количественная оценка риска связана с оценкой возможных потерь и может носить относительный или абсолютный характер. Относительная оценка может быть определена как величина возможных потерь по отношению к определенной базе (к прибыли, к затратам организации и др.). Риск в абсолютном значении выступает как оценка возможных потерь в стоимостном или в физическом (имущественно-материальном) выражении [5, 10].
На подавляющем большинстве отечественных предприятий управлению рисками не уделяется должного внимания. Инновационно ориентированные и инвестиционно активные компании подвергаются воздействию высокой степени риска, что выдвигает особые требования к методам управления, применяемым на таких предприятиях.
Инвестиционная деятельность характеризуется масштабностью, длительностью во времени и необратимостью принятых решений. Под воздействием различных факторов ожидаемая эффективность инвестиционного проекта может быть снижена. Как доказано мировой практикой, управление рисками позволяет снизить неопределенность, повысить эффективность инвестиционной деятельности и инвестиционную привлекательность компании.
Таким образом, инвестиционная привлекательность машиностроительных предприятий формируется под воздействием множества внутренних и внешних факторов, оказывающих как положительное, так и негативное влияние на функционирование компаний. Как показало исследование, наибольшее значение для потенциальных и действующих инвесторов в текущих условиях имеют следующие факторы, имеющие отрицательное воздействие на приток инвестиций в сектор:
- несовершенная и противоречивая законодательная и нормативно-правовая базы РФ;
- отсутствие отлаженного механизма банкротства
и выхода из бизнеса;
- высокий уровень монополизации отечественного рынка и, как следствие, неконтролируемый рост цен на энергоносители, сырье и материалы;
- высокий уровень коррумпированности чиновников всех уровней власти;
- зависимость текущей деятельности от доступности кредитов, ограниченность доступа к источникам долгосрочного кредита;
- высокие кредитные ставки и вероятность изменения процента в сторону увеличения;
- неудовлетворительная инновационная и инвестиционная активность компаний, низкий уровень спроса на инновационную продукцию отечественного потребителя;
- критический износ основных фондов, отсталые материальная, техническая и технологические базы большинства отечественных предприятий. Перечисленные негативные факторы способствуют появлению различных инвестиционных рисков. Как показывают результаты исследований, наибольшее значение имеют систематические риски, возникновение которых находится в прямой зависимости от инвестиционного климата и экономической ситуации в стране. Сложность и важность идентификации и определения уровня воздействия на бизнес данных рисков для инвестора заключаются в том, что они возникают независимо от результатов деятельности организации, формируют бизнес-среду, причем инвестор не может оказать какого-либо влияния на них. Чем более непредсказуема политика государственного регулирования национальной экономики, тем выше неопределенность и риски, тем ниже инвестиционная активность.
Также следует отметить, что у отечественных компаний существует значительный потенциал повышения эффективности своей деятельности и инвестиционной привлекательности посредством внедрения передовых достижений науки в управление компаниями, в том числе системы управления рисками.
На основании всего вышесказанного можно сделать обоснованный вывод о том, что инвестиции в машиностроительную сферу РФ подвержены значительному воздействию рисков различной сферы: финансовым, политическим, инновационным, экономическим и др.
Повысить инвестиционную привлекательность обрабатывающих компаний и привлечь новые инвестиции в сектор можно, с одной стороны,
посредством разработки и внедрения мероприятий государственного регулирования в целях снижения воздействия отрицательных факторов, генерирующих угрозы инвестициям, и создания благоприятных условий для ведения бизнеса. С другой стороны, путь к цели ведет через внедрение в управление компаниями передовых методов корпоративного управления.
Список литературы
1. Ведомости. URL: http://www. vedomosti. ru/finance/news 1187574/rossiya_v_desyatke_ samyh_ opasnyh_dlya_investicij_stran.
2. Бланк И. А. Управление финансовыми рисками / Серия «Библиотека финансового менеджера»; вып. 12. К.: Ника-Центр, 2005.
3. Риск-менеджмент инвестиционного проекта: учебник для студентов вузов, обучающихся по экономическим специальностям / под ред. М. В. Грачевой, А. Б. Секерина. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009.
4. Рейтинг инвестиционных рисков Political Risk Atlas британской консалтинговой компании
Maplecroft // Газета «Ведомости»: электронное издание. Раздел «Новости». 13.01.2011.
5. Соколов Ю. А. Финансовая безопасность экономических систем. М.: Анкил, 2010. С. 264.
6. Угрюмова А. А., Добашина А. С. Механизм формирования инвестиционной стратегии региона (на примере Московской области) // Региональная экономика: теория и практика. 2010. № 18 (153). С. 12-18.
7. Уткин Э. А., Фролов Д. А. Управление рисками предприятия: учеб.-прак. пособие. М.: ТЕИС, 2003.
8. Федеральная служба государственной статистики. URL: http://www. gks. ru.
9. Шеремет А. Д., Негашев Е. В. Методика финансового анализа деятельности коммерческих организаций // 2-е изд., перераб. и доп. М.: ИНФРА-М, 2008.
10. Экономическая безопасность России: общий курс: учебник / под ред. В. К. Сенчагова, 2-е изд. М.: Дело, 2005.
11. Яковлев А. А. Кто планирует инвестиции, несмотря на кризис, и что им мешает? // Вопросы экономики. 2009. № 12. С. 101-111.
ИЗДАТЕЛЬСКИЕ УСЛУГИ
Издательский дом «ФИНАНСЫ и КРЕДИТ» выпускает специализированные финансово-экономические и бухгалтерские журналы, а также оказывает услуги по изданию монографий, деловой и учебной литературы.
Тел./факс (495) 721-8575 e-mail: post@fin-izdat.ru
