CC BY
107
ЭКОНОМИКА РОССИИ В СОВРЕМЕННЫХ УСЛОВИЯХ
О. Д. Фальченко
А. А. Еремин
УДК: 338.22, 338.24 DOI: 10.24412/2071-6435-2023-1-70-84
ХЕДЖИРОВАНИЕ КАК ИНСТРУМЕНТ УПРАВЛЕНИЯ ВАЛЮТНЫМИ РИСКАМИ ВО ВНЕШНЕЭКОНОМИЧЕСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
Статья посвящена актуальной проблеме — оптимизации и управлению рисками в сфере внешнеэкономической деятельности. В статье систематизированы виды внешнеэкономических рисков, оценено их влияние на деятельность хозяйствующих субъектов и даны рекомендации для каждого ВЭД-риска по управлению ими. Акцент сделан на рассмотрении валютного риска как одного из ключевых во внешнеэкономической деятельности и на особенностях его хеджирования. Авторы делают вывод о том, что хеджирование валютных рисков — минимизация или настройка рисков с помощью производных и непроизводных финансовых инструментов. Авторами проанализированы основные инструменты хеджирования на примере валютного форвардного контракта, применяемого во внешнеторговой сделке, оценена их экономическая эффективность. Практическая значимость исследования заключается в возможности применения инструментов хеджирования валютных рисков для оптимизации деятельности хозяйствующих субъектов во внешнеэкономической деятельности.
Ключевые слова: риск, управление рисками, внешнеэкономическая деятельность, инструменты риск-менеджмента, валютные риски, хеджирование, валютный форвардный контракт, страхование.
Введение
Сложившиеся современные геополитические и экономические условия международной торговли создали серьезные барьеры для российских участников внешнеэкономической деятельности (ВЭД). Сегодня при осуществлении внешнеэкономической деятельности на первый план выходят риски, которые сопровождают участника ВЭД на всех этапах осуществления такой деятельности.
Внешнеэкономическая деятельность — сложный экономический процесс, которому присуще множество различных рисков, многие из которых характерны только для данного вида деятельности. Ввиду этого для каждой группы таких рисков существуют свои рекомендации и инструменты. Валютные риски, пожалуй, являются ключевой группой рисков для участников внешнеэкономической деятельности. Эффективное управление внешнеэкономической деятельностью в современных условиях сложно представить без управления ими. Риск-менеджмент является ключевой составляющей успешного функционирования любого предприятия [6].
Цель и постановка проблемы исследования
Целью исследования является изучение хеджирования как инструмента управления валютными рисками и оценка его эффективности. Задачами исследования стали:
1) рассмотреть, проанализировать и систематизировать научные подходы к управлению рисками;
2) выделить виды внешнеэкономических рисков и разработать рекомендации по управлению для каждого вида ВЭД-риска;
3) на примере одного из основных ВЭД-рисков — валютного, исследовать его особенности и рассмотреть инструменты его хеджирования с целью минимизации негативных последствий для участников внешнеэкономической деятельности.
Гипотеза исследования заключается в тестировании предположения о том, что грамотное применение современных механизмов хеджирования валютных рисков помогает повысить и /или оптимизировать внешнеэкономическую деятельность российских хозяйствующих субъектов, что является актуальным в складывающихся условиях валютного рынка.
Практическая значимость проведенного авторами исследования заключается в возможности применения инструментов хеджирования валютных рисков для оптимизации деятельности хозяйствующих субъектов в сфере внешнеэкономической деятельности.
Методы исследования
Методологическую основу проводимого авторами исследования, посвященного хеджированию как инструменту управления валютными рисками, составляет диалектический метод и базирующаяся на нем система общенаучных и частных научных методов. Для достоверности
исследования авторами были использованы:
— логический метод (при изложении всего материала и формулировании выводов по проблематике проведенного исследования);
— методы научного анализа и синтеза (при обобщении полученных данных, формулировке и обобщении видов ВЭД-рисков и подходов к их управлению);
— экономико-математический метод, метод обобщения и описания полученных данных (при определении влияния инструментов хеджирования валютных рисков предприятий на эффективность ВЭД).
Обзор научной литературы по проблеме исследования
В научной литературе под управлением рисками или риск-менеджментом понимаются мероприятия, «направленные на уменьшение или избежание убытков в случае создания или наступления рисковых событий» [10]. В то же время существуют различные финансовые механизмы управления, например страхование, которые обеспечивают компенсацию ущерба, никак не влияя ни на его размер, ни на вероятность наступления [1]. Целью этого процесса является обеспечение максимальной устойчивости и предсказуемости всех видов деятельности компании. Согласно С. В. Сафронову и В. И. Милета (2020), риск-менеджмент - это комплекс организационных и управленческих мероприятий, направленных на идентификацию, прогнозирование, анализ и применение различных инструментов, способствующих снижению или предотвращению последствий, вызванных теми или иными рисками [14].
Предприниматели при ведении внешнеэкономической деятельности сталкиваются с широким перечнем различных рисков. Такие риски возникают на всех этапах ведения внешнеэкономической деятельности: от поиска контрагента до получения товара в конечной точке и закрытия сделки, соответственно, в зависимости от обстоятельств, к различным видам рисков будут применяться разные инструменты управления (рисунок 1).
Инструмент управления риском — метод или мероприятие, направленное на выявление, оценку, предотвращение возникновения риска и минимизацию последствий, наступивших при его реализации [15].
Рисунок 1. Схема управления рисками Источник: [17]
Зачастую в научно-практической литературе выделяют инструменты управления финансовыми рисками,однако длядругихгрупп рисков такихпредложенийи рекомендаций крайнемало, и они неунифициро-ваны.Представленнаяавторамитаблица 1 позволитсистематизировать основные группы рисков во внешнеэкономической деятельности, сформировать рекомендации и инструменты по управлению ими.
Таблица 1
Виды и рекомендации по управлению ВЭД-рисками
ВидВЭД-риска Инструментыи авторскиерекомендации управления рисками
Страновые риски Прогнозирование, изучение особенностей ведения бизнеса со страной-партнером. Анализ местного законодательства, особенностей торговли.
Геополитические риски Мониторинг и прогнозирование ситуации, оперативное реагирование на изменения в ситуации в мире.
Маркетинговые риски Анализ и прогнозирование ситуации на рынке, привлечение маркетологов. Изучение товара, предназначенного для экспорта или импорта [10].
Таможенные риски Изучение и анализ особенностей перемещения товара через таможенную границу, тщательная подготовка всех необходимых документов на товар, таможенное оформление через таможенного представителя.
Вид ВЭД-риска Инструменты и авторские рекомендации управления рисками
Риск благонадежности контрагента Изучение отзывов о контрагенте, предпочтение контрагентам, с которыми работают конкуренты.
Риск, связанный с условиями контракта Предварительные переговоры и обсуждение условий контракта, грамотное юридическое обеспечение сделки. Использование защитных оговорок.
Транспортно-логи-стические риски Страхование груза и фрахта, выбор подходящего вида транспорта, учет особенностей и условий перевозок в конкретной стране, использование правил Инкотермс.
Риск возникновения дебиторской задолженности Предварительная проверка контрагента. Указание сроков оплаты и санкций за их несоблюдение в контракте. Грамотное юридическое обеспечение сделки.
Риск форс-мажорных событий Страхование груза и фрахта. Защитные оговорки.
Валютные риски Мониторинг курсов валют, фиксация цены товара в контракте, хеджирование валютных рисков.
Источник: [2; 3].
По нашему мнению, валютные риски — одна из главных групп рисков, на которые должен обращать внимание хозяйствующий субъект — участник ВЭД. Такие риски связаны с колебаниями курсов валют, а следовательно, и цены товара, который планируется покупать или продавать иностранному партнеру. Волатильность порождает риск, а от валютных колебаний в целом зависит конечная цена товара, так как в нее включается доставка и таможенные платежи, основой начисления которых является таможенная стоимость товара, каковая напрямую связана с курсом валют. Принято выделять три вида валютных рисков, представленных на рисунке 2.
Наиболее распространенным инструментом управления валютными рисками является хеджирование — метод минимизации рисков при помощи инструментов финансового рынка, состоящий в покупке или продаже валютных контрактов [6].
Сущность хеджирования как основной формы минимизации валютного риска в своих работах рассматривали многие экономисты, среди которых: Колосов И. М., Галанов В. А., Дорман В. Н., Соколова О. С., Палий В. Ф., Строгалев А. и другие. Определения авторов представлены в таблице 2.
г
0
а »
ж а
л
?! »
?! а ж
п
1 то ж
»
а
Ы то
ж §
а »
3
Рисунок 2. Виды и характеристика валютных рисков во внешнеэкономической деятельности
Источник: [5].
й «
п ?! а
(Л
Таблица 2
Вариации понятия «хеджирование»
Автор Определение «хеджирования»
Галанов В. А. (2002) Страхование риска изменения цены актива, процентной ставки или валютного курса с помощью производных инструментов [4].
Колосов И.М. (2009) Использование одного инструмента для снижения риска, связанного с неблагоприятным влиянием рыночных факторов, на цену другого, связанного с первым инструментом, или на генерируемые им денежные потоки [7].
Строгалев А. (2000) Устранение неопределенности будущих денежных потоков, которое позволяет иметь твердое знание о будущих поступлениях в результате коммерческой деятельности [15].
Палий В.Ф.(2013) Использование производных и непроизводных финансовых инструментов (последних только в ограниченном числе случаев) для частной или полной компенсации изменения справедливой стоимости хеджированных статей, то есть защищаемых финансовых инструментов [12].
Stulz Rene M. (1996) Отдельная позиция по финансовому инструменту, которая снижает подверженность совокупной кассовой позиции какому-либо из факторов риска [20].
Красовкий Н.В. (2012) Метод управления валютными рисками с помощью инструментов срочного финансового рынка, предполагающий частичный или полный перенос риска неблагоприятного изменения рыночной цены объекта хеджирования [8].
На наш взгляд, хеджирование валютных рисков заключается в минимизации или настройке рисков с помощью производных и непроизводных финансовых инструментов. Решения в той или иной ситуации могут быть различны, например, частичный или полный перенос риска на второго участника сделки — хеджера. Отметим также, что довольно часто в научной литературе хеджирование отождествляется со страхованием, однако это не совсем одинаковые понятия, так как страхование предусматривает создание специального фонда, средства из которого предназначены для покрытия негативных последствий в результате реализации того или иного риска [9]. Хеджирование по своей сути является финансовым инструментом и не предусматривает создания фондов и взносов в них. Для осуществления операции хеджирования необходимо открыть торговый счет в брокерской компании, на котором будут конвертироваться валютные средства.
В международной практике используются два основных типа хеджирования:
— хеджирование покупателя (используется для уменьшения риска, связанного с возможным ростом цены товара);
— хеджирование продавца (применяется для ограничения риска, связанного с возможным снижением цены товара) [12; 18].
Таким образом хеджирование позволяет устранить риск изменения курсов, что дает возможность планировать деятельность и видеть финансовый результат, не искаженный курсовыми колебаниями, заранее назначать цены нь птзаука[ию, уассиитывуть прибышь, зарплату и другие экономические повззатели.
Результаты исследования
Для минтмизации вюлютнзчт рискчв или ич хзджичовчрию етсполь-зуютвяунвзруленты сротносо финансавазо зынка, которые осключа-ютсл ]р покупке-продаже всвютныхконарактот.Рассмотрим ысновные инструменты хеджирования, которые представлены на рисунке 3.
о О. | 0 1 Ё и 1 £ 5 Валютный форвардный контракт При форвардной сделке компания заключает договор купли-продажи, по которому обязуется купить или продать иностранную валюту по обменному курсу, указанному в договоре, в определенный срок в будущем или в течение некоторого будущего периода (дата валютирования).
Валютный опцион Сделка, по которой покупатель получает право, а не обязательство, как в случае с форвардным контрактом, купить или продать определенный объем валюты по заранее зафиксированной цене (страйк) в день истечения опционного контракта (дата экспирации).
Фьючерсный контракт Соглашение о покупке или продаже конкретного товара в определенную дату в будущем по установленной цене.
РисунокЗ.Характеристика основныхинструментовхеджирования валютных рисков Источник: составлено авторами по: [12; 20].
Рассмотрим подробнее эффективность данных инструментов на примере (кейсе) форвардного контракта и на основании двух сделок сделаем вывод, как использование этого инструмента отразится на их эффективности (таблица 3).
В рассматриваемом нами кейсе предположим, что обе сделки заключены на сумму 150 тысяч долларов США и предполагают отсрочку платежа. Отгрузка товара по первой сделке состоялась 12 января 2022 года, отсрочка платежа составляет 90 дней, то есть валютную выручку предприятие должно получить 19 апреля 2022 года. В день отгрузки компания заключает форвардный контракт на продажу 150 тысяч долларов США с датой валютирования 19 апреля 2022 года. Вторая сделка от 22 марта 2022 года заключена на аналогичную сумму, со сроком форварда 60 дней, то есть валютную выручку компания должна получить 21 мая 2022 года. В день отгрузки компания заключила форвардный контракт на продажу 150 тысяч долларов США с датой валютирования 21 мая 2022 года.
Таблица 3
Расчет форвардного курса двух сделок с разными датами
валютирования
Элемент расчета Сделка 1 Сделка 2
Сумма контракта, USD 150000 150000
Дата отгрузки 12.01.2022 22.03.2022
Дата валютирования 19.04.2022 21.05.2022
Срок форварда 90 дней 60 дней
Форвардный курс USD/RUR Слот-курс + Премия (Формула) Дисконт
ПпрмИп / Писк0нт (ФормУпа) Слот i.-vr,r х (MIACR - LIBOR) X Срок форварда
Спот-курс, USD/RUR (на дату отгрузки) 74,83 104,68
Ставка по депозитам, RUR (MIACR) 0,0896 0,1531
Ставка по депозитам, USD (LIBOR) 0,0021 0,0096
Форвардный курс USD/RUR 80,81 107,18
Фактический курс на дату валютирования, USD/RUR 80,04 58,88
Затраты, RUR 9000000 9000000
Рублевая выручка с учетом:
форвардного курса 12121500 16077000
фактического курса 12006000 8832000
Прибыль, RUR:
с учетом форвардного курса 3121500 7077000
с учетом фактического курса 3006000 -168000
Эффективность^ (Выручка / Затраты):
с учетом форвардного курса 135% 179%
с учетом фактического курса 133% 98%
Источник: составлено и рассчитано авторами по [12; 18; 19; 20].
Как можно видеть из таблицы 3, для расчета форвардного курса необходимо обладать большим набором данных для расчета, в первую очередь нужно знать спот-курс, то есть курс валюты с немедленной поставкой и оплатой, далее необходимо вычислить отношение премии к дисконту, для расчета которой берутся спот-курс, ставка по депозитам в рублях (MIACR) и ставка по депозитам в долларах (LIBOR), все эти данные можно взять из официальных публикаций Банка России [18]. Также для расчета понадобится срок форварда. После расчета отношения премии к дисконту это значение можно подставить в формулу форвардного курса и вычислить его.
На основании данных, полученных из таблицы 4, можно сделать вывод о том, что валютный форвардный контракт является эффективным инструментом хеджирования валютных рисков. Особенно это заметно на примере второй сделки, когда курс упал почти в два раза, но валютный форвардный контракт позволил не только сохранить рентабельность сделки, но еще и заработать почти двухкратную прибыль.
Выводы
Таким образом, валютные риски являются ключевыми в системе ВЭД-рисков для предприятий, занимающихся внешнеэкономической деятельностью.
Основным инструментом управления такими рисками является хеджирование — использование инструментов финансового рынка для минимизации валютных рисков. Существует большое количество интерпретаций данного понятия, однако все они придерживаются того, что хеджирование — подразумевает под собой открытие сделок
на финансовом рынке, при помощи производных и непроизводных инструментов, для компенсации валютных рисков при осуществлении сделок на другом рынке.
На сегодняшний день выделяют три основных инструмента хеджирования валютных рисков: валютный форвардный контракт, валютный опцион и фьючерсный контракт. Правильный выбор инструментов хеджирования в той или иной ситуации обеспечит эффективное управление такими рисками. Однако необходимо помнить, что данными инструментами нужно пользоваться при наличии точных данных и уверенности в том, что сделка состоится в назначенное время. Отметим также, что не всегда инструменты хеджирования могут принести пользу, поскольку неправильное их использование может повлечь гораздо более серьезные расходы, чем при реализации последствий валютных рисков.
Литература
1. Блау С. Л., Романова Ю. А. Страхование внешнеэкономической деятельности. М.: Дашков и К, 2019. 176 с.
2. Бовтунов И. Ю. Риски во внешнеэкономической деятельности предприятий // Молодой ученый. 2017. № 20 (154). С. 237-240.
3. Бородушко И. В. Риски предпринимательской деятельности в международном бизнес-пространстве // Ученые записки Санкт-Петербургского имени В. Б. Бобкова филиала Российской таможенной академии. 2018. № 3 (67).
4. Галанов В. А. Производные финансовые инструменты. М.: ИНФРА-М, 2021. 221 с.
5. Зябликов Д. А. Теория и практика применения инструментов защиты от валютных рисков участниками внешнеэкономической деятельности // Modern Economy Success. 2021. № 3. С. 141146. URL: https://mes-journal.ru/wp-content/uploads/2021/07/ mes-3-2021.pdf (дата обращения: 15 февраля 2023 года).
6. Иванов О. Б., Бухвальд Е. М. Мобилизация экономики России: вчера, сегодня... // ЭТАП: Экономическая Теория, Анализ, Практика. 2022. № 3. С. 7-27.
7. Ковалева М. В. Теоретические аспекты рисков внешнеторгового партнерства // Вестник Хабаровского государственного университета экономики и права. 2020. № 1-2 (102-103). С. 13-23.
8. Колосов И. М. Инновации в сфере валютного хеджирования
на промышленных предприятиях // Финансы и кредит. 2009. № 13. С. 69-75.
9. Красовский Н. В. Хеджирование как метод управления валютными рисками // Вестник ТГУ. 2012. № 1.
10. Кроуи М, Гэлаи Д., Минасян В. Б., Марк Р. Основы риск-менеджмента. М.: Юрайт, 2021. 390 с.
11. Остаев Г. Я., Ильин С. Ю., Гоголев И. М., Кислицкий М. М. Корпоративный маркетинг в современных условиях хозяйствования // ЭТАП: Экономическая Теория, Анализ, Практика. 2021. № 3. С. 127-136.
12. Оценка эффективности внешнеэкономических операций / В. В. Вязовская, В. Е. Ковалев, И. Н. Савельева и др.; Министерство науки и высшего образования Российской Федерации, Уральский государственный экономический университет. Екатеринбург: УрГЭУ, 2021. 173 с.
13. Палий В. Ф. Международные стандарты учета и финансовой отчетности. М.: НИЦ Инфра-М, 2013. 506 с.
14. Сафронов С. В., Милета В. И. Хеджирование как инструмент повышения эффективности внешнеторговой деятельности организации // Экономика и бизнес: теория и практика. 2020. № 4-3 (62). С. 36-40.
15. Созаева Д. А. Управление рисками: подходы, модели, методологии // Проблемы анализа риска. 2016. № 4.
16. Строгалев А. Семь шагов к хеджу // Рынок ценных бумаг. 2000. № 10. С. 11-20.
17. Фомичев А. Н. Риск-менеджмент. М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К.», 2000. 372 с.
18. Центральный банк Российской Федерации. URL: www.cbr.ru, свободный доступ (дата обращения: 15 февраля 2023 года).
19. Шахурдин А. В. Использование форвардного контракта как инструмента хеджирования валютных рисков // Конкурентоспособность территорий: Материалы XIX Всероссийского экономического форума молодых ученых и студентов: в 8 частях, Екатеринбург, 27-28 апреля 2016 года. Часть 3. Екатеринбург: Издательство Уральского государственного экономического университета, 2016. С. 73-77.
20. Gabdrakhmanov N, Falchenko O., Ergunova O. Methodological
Approach to estimation of Macroeconomic Risks in the Implementation of Foreign Trade Operations // Revista Publicando, 4. 2017. No. 13(2). Pp 874-884.
21. Stulz René M. Rethinking Risk Management// Journal of Applied Corporate Finance. 1996 (Fall). pp. 8-24. URL: https://bpb-us-w2. wpmucdn.com/u.osu.edu/dist/0/30211/files/2016/05/Rethinking-Risk-Management-1cnhar7.pdf (дата обращения: 15 февраля 2023 года).
References
1. Blau S. L., Romanova Yu. A. Strahovanie vneshneekonomicheskoy deyatel'nosti [Insurance of foreign economic activity], Moscow: Dashkov and K, 2019, 176 p. (in Russian).
2. Bovtunov I. Yu. Risks in foreign economic activity of enterprises. Molodoy uchenyy [Young scientist], 2017, no. 20 (154), pp. 237-240 (in Russian).
3. Borodushko I. V. Risks of entrepreneurial activity in the international business space. Uchenye zapiski Sankt-Peterburgskogo imeni V. B. Bobkova filiala Rossiyskoy tamozhennoy akademii [Scientific Notes of the St. Petersburg branch of the Russian Customs Academy named after V. B. Bobkov], 2018, no. (67) (in Russian).
4. Galanov V. A. Proizvodnye finansovye instrumenty [Derivative financial instruments], Moscow: INFRA-M, 2021, 221 p. (in Russian).
5. Zyablikov D. A. Theory and practice of using tools to protect against currency risks by participants of foreign economic activity. Modern Economy Success, 2021, no. 3, pp. 141-146. Available at: https://mes-journal.ru/wp-content/uploads/2021/07/mes-3-2021. pdf (accessed: 15 February, 2023) (in Russian).
6. Ivanov O. B., Buchwald E. M. Mobilization of the Russian economy: yesterday, today... ETAP: Ekonomicheskaya Teoriya, Analiz, Praktika [ETAP: Economic Theory, Analysis, Practice], 2022, no. 3, pp. 7-27 (in Russian).
7. Kovaleva M. V. Theoretical aspects of risks of foreign trade partnership . Vestnik Habarovskogo gosudarstvennogo universiteta ekonomiki i prava [Bulletin of the Khabarovsk State University of Economics and Law], 2020, no. 1-2 (102-103), pp. 13-23
(in Russian).
8. Kolosov I. M. Innovations in the field of currency hedging at industrial enterprises. Finansy i kredit [ Finance and credit], 2009, no. 13, pp. 69-75.
9. Krasovsky N. V. Vestnik Habarovskogo gosudarstvennogo universiteta ekonomiki i prava [Hedging as a method of managing currency risks , Vestnik TGU [Bulletin of TSU], 2012, no. 1(in Russian).
10. Crowey M., Galai D., Minasyan V. B., Mark R. Osnovy risk-menedzhmenta [Fundamentals of risk management]. Moscow: Yurayt, 2021. 390 p/(in Russian).
11. .
12. Ostaev G. Ya., Ilyin S. Yu., Gogolev I. M., Kislitsky M. M. Corporate marketing in modern economic conditions. ETAP: Ekonomicheskaya Teoriya, Analiz, Praktika [ETAP: Economic Theory, Analysis, Practice], 2021, no. 3, pp. 127-136 (in Russian).
13. Ocenka effektivnosti vneshneekonomicheskih operaciy [Evaluation of the effectiveness of foreign economic operations], V. V. Vyazovskaya, V. E. Kovalev, I. N. Savelyeva, etc.; Ministry of Science and Higher Education of the Russian Federation, Ural State University of Economics. Yekaterinburg: USUE, 2021, 173 p. (in Russian).
14. Paliy V. F. Mezhdunarodnye standarty ucheta i finansovoy otchetnosti [International Accounting and Financial reporting Standards], Moscow: SIC Infra-M, 2013, 506 p. (in Russian).
15. Safronov S. V., Mileta V. I. Hedging as a tool to increase the efficiency of the organization's foreign trade activities. Ekonomika i biznes: teoriya i praktika [Economics and Business: theory and practice], 2020, no. 4-3 (62), pp. 36-40 (in Russian).
16. Sozaeva D. A. Risk management: approaches, models, methodologies. Rynok cennyh bumag [Problems of risk analysis], 2016, no.4 (in Russian).
17. Strogalev A. Seven steps to hedge. Rynok cennyh bumag [Securities market], 2000, no. 10, pp. 11-20 (in Russian).
18. Fomichev A. N. Risk-menedzhment [Risk management], Moscow: Publishing and Trading Corporation "Dashkov and K.", 2000, 372 p. (in Russian).
19. The Central Bank of the Russian Federation. Available at: www.cbr. ru (accessed: 15 February, 2023) (in Russian).
20. Shakhurdin A. V. Ispol'zovanie forvardnogo kontrakta kak instrumenta hedzhirovaniya valyutnyh riskov [Using a forward contract as a hedging tool for currency risks]. Konkurentosposobnost' territoriy: Materialy XIX Vserossiyskogo ekonomicheskogo foruma molodyh uchenyh i studentov: v 8 chastyah, Ekaterinburg, 27-28 aprelya 2016 goda [Competitiveness of territories: Materials of the XIX All-Russian Economic Forum of Young Scientists and Students: in 8 parts, Yekaterinburg, April 27-28, 2016]. Part 3. Yekaterinburg: Publishing House of the Ural State University of Economics, 2016, pp. 73-77 (in Russian).
21. Gabdrakhmanov N., Falchenko O., Ergunova O. Methodological Approach to estimation of Macroeconomic Risks in the Implementation of Foreign Trade Operations. Revista Publicando, 2017, no. 13(2), pp 874-884.
22. Stulz René M. Rethinking Risk Management. Journal of Applied Corporate Finance, 1996 (Fall), pp. 8-24. Availavle at: https://bpb-us-w2.wpmucdn.com7u.osu.edu/dist/0/30211/ files/2016/05/Rethinking-Risk-Management-1 cnhar7.pdf (accessed: 15 February, 2023).
