CC BY
12
Гурик
р|
;
-
$
Сергей Голубицкий
г
Как только стало известно о том, что «преемником» Уоррена Баффетта стал некто Тодд Коумс, продвинутая в финансовом отношении общественность дружно выдохнула «Тодд кто?!» и первым делом обвалила акции самой дорогой бумаги Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE, BRK.A) на 5%. На следующей неделе Berkshire Hathaway отыграла обратно, однако затем опять обвалилась туда же, куда послал ее загадочный «преемник» — всё свидетельствует о замешательстве и невозможности сформулировать однозначное мне-
компанию Баффетта, не было даже собственного веб-сайта!
Чем глубже погружалась озабоченная публика в скупые факты биографии Тодда Коумса, тем интенсивнее росла тревога: за плечами человека, которому, возможно, в скором будущем предстоит управлять самым крупным инвест-портфелем в мире1, не было вообще никаких достижений! Заурядная биография, заурядный послужной список и заурядные же достижения в управлении хедж-фондом.
Эпитеты, которыми одаривали Тодда Коумса бывшие соученики, преподаватели и сослуживцы,
На исходе октября 2010 года Великий Оракул из Омахи не на шутку испугал продвинутую в финансовом отношении общественность, назвав имя человека, которому собирается доверить «управление значительной частью инвестиционного портфеля Berkshire Hathaway». Имя «преемника» — Тодд Коумс (Todd Combs).
ние по поводу назначения, произведенного самым знаменитым инвестором современности.
Замешательство понять можно: две недели дотошных поисков в Интернете и риаллайфе так и не дали ответов на вопросы: «Кто такой Тодд Коумс? Откуда он взялся? А главное — чем околдовал Уоррена Баффетта, решившего поставить точку в трехлетнем официальном квесте преемника?» В самом деле: у 39-летнего «преемника» величайшего инвестора современности в общественном домене нашлась единственная фотография... из школьного альбома! Вторую чудом удалось сделать фотографу Грегори Реймонду, подкараулившему Коумса на ледовой спортплощадке. Да что там фото! У Castle Point Capital, хедж-фонда, которым управлял Коумс до приглашения в
вводили журналистов в уныние: all-American guy, spread-sheet guy, private guy, humble guy, shy guy2. Неужели это характеристики человека, волею обстоятельств избранного на особую роль в истории?
И все же, вопреки дефициту биографической информации и скромности достижений «преемника», замешательство прессы и общественности мне кажется демонстративно наигранным. В противном случае придется допустить, что мои коллеги поголовно ищут в ошибочном направлении. Между тем достаточно сопоставить «преемника» с самим Великим Оракулом из Омахи, и выбор Тодда Коумса становится не только естественным, но едва ли не единственно возможным!
Подробности биографии Уоррена Баффетта читатель най-
дет в моем эссе «Воробей в руке»3, написанном пять лет назад. Мы же попытаемся сегодня раскрыть образ Тодда Коумса именно в тех аспектах, которые делают его не просто «преемником», а настоящим братом-близнецом Великого Оракула.
Тодд Энтони Коумс родился в 1971 году в поселке Сарасота, штат Флорида. Поступил в местный университет, выучился на специалиста в области финансов и ведения международного бизнеса. Сразу после окончания высшей школы в 1993 году отправился на службу в контрольно-ревизионный отдел при администрации штата. Три года Коумс следил за тем, чтобы местные коммерческие банки не занимались махинациями и не утаивали от Дяди Сэма лишнего цента. В 1997 году молодой специалист созрел для повышения: устроился в частную страховую контору Progressive Insurance, в которой последующие три года кропотливо рассчитывал размеры автомобильного каско для клиентов.
В 2000 году Тодд понял, что знаний, полученных во Флоридском университете, ему не хватает, поэтому продолжил обучение в Колумбийской школе бизнеса — той самой, где преподавал легендарный рабби Биньямин Гроссбаум, известный в миру как Бенджамин Грэхем, учитель Уоррена Баффетта. Собственно, Великий Оракул учился в Columbia Business School. Скажу больше: Тодд Коумс выбрал это заведение по причине безграничного восхищения Баффеттом, его стилем инвестирования, а также жизненными идеалами и принципами, на которых молодой финансист пытался строить и собственную жизнь. Принципы эти просты и похвальны: не выделяйся, не транжирь деньги, не делай окружающим гадостей, уважительно относись к сильным мира сего и старшим по возрасту, чти семью свою, будь скромным в запросах и потребностях. А более всего на свете люби деньги, ибо только они являются смыслом и содержанием Божественного Провидения.
Я не случайно акцентирую именно духовно-нравственный аспект
1У Berkshire Hathaway около 100 млрд активов при капитализации в 200 млрд долларов.
2 Обычный американский парень, любитель электронных таблиц, скрытный, скромный, застенчивый.
3 «Бизнес-журнал», 2005, № 24.
г
ЩЩ На самом деле Великий Оракул давно разложил пасьянс: истинным наследником Berkshire Hathaway станет его сын Говард Баффетт
философии Уоррена Баффетта, поскольку без понимания этого экзотического выверта англосаксонской ветви протестантской этики невозможно ничего понять ни в жизни самого Великого Оракула, ни в жизни грядущего ему на смену Тодда Коумса. Только в рамках религиозной этики можно оправдать жизнь человека, который 80 лет занимался накоплением денег ради самих денег. Как-то раз Баффетт даже пожаловался знакомому биржевому брокеру: «Все мои миллиарды повязаны в
4 Забавно, потому что в последние три года связи Уоррена Баффетта с Goldman Sachs достигли небывалой келейности и задушевности, но это уже другая история.
«Беркшире», и было бы неплохо найти на стороне пару-тройку живых долларов!»
Определение «Spread-sheet guy» Тодду Коумсу дал Скотт Сиппрелл, птенец акульего гнезда Morgan Stanley, принявший Коумса на работу в одну из своих инвестиционных контор (Copper Arch Capital) в 2002 году. У Сиппрелла молодой финансист дополнил крепкие теоретические знания, полученные в Колумбийской школе бизнеса, правдой жизни финансовых рынков, и созрел для самостоятельного назначения. Однако прямой контакт с Уолл-Стрит (через Сиппрелла) обжег Коумса своим авантюрным дыханием (по ходу дела: Copper Arch Capital, управлявший миллиардом долларов чужих денег, в 2007 году обанкротился). Поэтому будущий «преемник» Баффетта предпочел выстраивать перспективы на более спокойных связях в провинции.
Чарльз Девис, один из директоров страховой конторы Progressive Insurance, по совместительству управлял частной инвестиционной компанией Stone Point Capital. Забавно, что председателем правления Stone Point Capital числился Стивен Фридмен, бывший директор Goldman Sachs и руководитель Банка Федерального Резерва Нью-Йорка4.
Тодд Коумс освежил знакомство с Чарльзом Девисом, и бывший начальник согласился финансировать собственный хедж-фонд послушного, осторожного и предусмотрительного молодого человека. Так в 2005 году на свет появился Castle Point Capital Management LLC — единственное детище Тодда Коумса, по которому общественность тщетно пытается сделать хоть какие-то выводы о профессиональных достоинствах «преемника» Баффетта. Фридманский Stone Point Capital дал Коумсу в управление 35 миллионов долларов и еще 1,8 миллиона — непосредственно на административные нужды.
Посмотрим теперь, как распорядился капиталом молодой управленец. Ключевые инвестиции Тодд Коумс распределил между банками и страховыми компаниями. Согласно последней отчетности хедж-фонда Коумса, большая часть денег была вложена в бумаги CIT Group, CME Group, MasterCard, US Bancorp, Western Union, State Street Corp, Amadeus IT и RenaissanceRe. Результаты этих вложений отразились в следующих денежных потоках:
> 2006 год + 14%
> 2007+19%
> 2008 - 5 %
> 2009 + 6,2 %
> 2010 - 4%
за 60 лет Баффетт
накопил в кубышке Berkshire Hathaway сотню миллиардов. Не случайно инвесторы всего мира ловят каждое слово Оракула
г
потеряли
акции Berkshire Hathaway после обнародования кандидатуры «преемника»
Не нужно особенно разбираться в биржевом ремесле, чтобы сообразить: результаты, мягко скажем, не ахти. Собственно, из-за этих результатов акции баффеттовой Berkshire Hathaway и обвалились в первый день после назначения Коумса «преемником». Если копнуть глубже, финансовые достижения директора Castle Point Capital окажутся еще более блеклыми. Вернее, не блеклыми, а двусмысленными: основные деньги хедж-фонд Тодда Коумса сделал на коротких продажах бумаг этих самых финансовых компаний! Доход от ставок на понижение в 2007 году составил 35,56%, а в 2008-м — 36,68%. Длинные же позиции (те, в которых ставка делалась на рост ценных бумаг, а не их падение) обе-
сценились в кризисные годы точно так же, как и у остальных инвестиционных компаний (в том числе и в портфеле Berkshire Hathaway). Двусмысленность заключается в том, что на уровне концепции selling short5 никоим образом не является инструментом Value Investing, Стоимостного инвестирования — школы Бенджамина Грэхема, к которой условно принадлежат и Баффетт, и Коумс.
Если бумага не обладает совокупностью фундаментальных качеств, подходящих для долгосрочного инвестирования, ее вообще не следует приобщать к портфелю — именно такое отношение демонстрировал добрые полвека Уоррен Баффетт, обходя стороной каждую «хромую лошадь». Мотив очевиден: короткая продажа в подавляющем большинстве случаев эксплуатирует временные обвалы в котировках ценных бумаг и характерна для краткосрочных позиций. Портфель, основанный на принципах Value Investing, всегда составляется с прицелом на далекое будущее. «Если б я мог, я бы никогда не продал ни одной своей
акции», — любил резонерствовать Великий Оракул.
Тодд Коумс смело отказался от хрестоматийного паттерна и не только ввел короткие продажи в обиход своей инвестиционной деятельности, но и выстроил на них целую стратегию. Стратегию, направленную на сбережение капитала. Оба этих обстоятельства — сам факт коротких продаж и озабоченность сохранением портфеля — многие аналитики используют сегодня для обоснования выбора Баффеттом «преемника». Мол, Великий Оракул сам не являлся особым знатоком и практиком selling short, оттого и увидел в молодом финансисте достойного продолжателя начатого дела.
5
Продажа в короткую.
ЩЩ Акционеры Berkshire
Hathaway и инвесторы тревожились: в биографии Тодда Коумса не обнаруживалось вообще ныкаких достижений!
6Шизняк, полоумие (идиш).
7 Равнодушный к публичному признанию (англ.).
Гипотеза усиливается и весомым фрейдистским мотивом: вспомните травму, полученную Уорреном в детстве из-за неудачного тайминга бумаг Cities Service (см. «Воробей в руке»). Тодд Коумс со своим умением ловить момент для разворота позиций вроде бы удачно вписывается в картину сублимационной компенсации. Или возьмем, например, усилия Коумса, направленные на сбережение портфеля. Они прекрасно ложатся на настойчивые
ЯЛ Аналитики почему-то решили, что Баффетт выбрал в преемники того, кто напомнил Великому Оракулу себя самого в молодости
заявления Баффетта о первоочередной необходимости в кризисное время не столько преумножать портфель, сколько сохранять уже заработанное.
К сожалению, приходится констатировать, что оба предположения — относительно особого таланта Тодда Коумса «коротить рынок» и проявленной им заботы о сохранении инвестиций — к выбору Баффетта своего «преемника» имеют самое эфемерное отношение. Хотя бы потому, что Тодд Коумс коротил рынок и сохранял инвестиции, мягко говоря, весьма и весьма посредственно. И сохранял портфель тоже посредственно. Можете не верить мне на слово и самостоятельно посмотреть сводки по достижениям американских хедж-фондов (хотя бы по индексам HFN): результаты Castle Point Capital в каждый из годов активности (с 2006 по 2010) перекрывались десятками конкурентов, а по большей части — и кумулятивным индексом (HFN Hedge Fund Aggregate Index).
Не удивительно, что, изучив отчеты по работе Тодда Коумса, даже самые благожелательно настроенные фанаты Баффетта, потупив очи, заводили туманные разговоры
о том, что «Тодд не из таких, Тодд не из звездных, не из ярких, не из выразительных, не из блестящих». Да и вообще, зачем эти блестящие Великому Оракулу нужны? Как справедливо заметил преподаватель Коумса в Колумбийской школе бизнеса Брюс Гринвальд: «Тодд еще не суперзвезда в мире инвестиций, так ведь никто из звезд и не позарится на такую работу. Если ты успешный инвестор, на кой ляд тебе этот «мешугас»6 с преемственностью Уоррена Баффетта, тем более что все тебя с ним начнут сравнивать?»
Из мнения о том, что Тодд Коумс — не звезда, аналитики сделали еще более странное умозаключение: Уоррен Баффетт выбрал молодого финансиста себе в преемники именно потому, что он напомнил Великому Оракулу себя самого в молодости. Такой же, мол, low-profile7, такой же скромняга, такой же одержимый идеей служения Деньгам без личной в этих деньгах заинтересованности, так же религиозно предан учителю (Коумс боготворит Баффетта, так же как Баффетт в свое время боготворил Бенджамина Грэхема). Господи, ну чушь же это несусветная! Можно не сомневаться, что паренек Тодд
г
Коумс приглянулся Великому Оракулу по-человечески, может, даже себя напомнил в молодости. Но, в самом деле: мы же обсуждаем сейчас величайшего инвестора всех времен и народов, а не лесника или фермера, помышляющего о наследнике! Баффетт прекрасно отдает себе отчет, что успех его инвестиционных телодвижений покоится не на low-profile и личном равнодушии к богатству, а на реальных достижениях прошлого — той сотне миллиардов долларов, которые Баффетт накопил в кубышке Berkshire Hathaway за почти 60 лет кропотливого труда. Каждое слово Баффетта сегодня на вес золота, потому что за его спиной — громадный капитал и авторитет.
За спиной Коумса нет ни того, ни другого. А на одном low-profile далеко не уедешь. Не сомневаюсь, что Оракул обо всем этом догадывается и поступает соответственно.
Пора выложить карты на стол: ларчик с «преемником» раскрывается просто: никакой Тодд Коумс не «преемник» Уоррена Баффетта! Не сомневаюсь также, что дотошные акулы пера, приближенные к Уолл-Стрит и Berkshire Hathaway, обо всем сразу догадались, однако либо предпочли подыграть еще одной социальной мифологеме (народ обожает смаковать сказки про rag-to-riches8), либо просто решили позабавиться. А ведь стоило лишь внимательнее прислушаться к заявлениям Великого Оракула, касающимся своего «преемника», чтобы можно было избежать всех этих непропорциональных искажений.
Скажем, как вам такая фраза: «У него (Тодда — С.Г.) лучшие шансы для того, чтобы стать преемником, но если мы еще найдем подходящего паренька или деваху, мы их тоже возьмем к себе». Да-да, именно в таких выражениях — «right guy or gal» и «we'd take that person too». Можно, конечно, в этой gal усмотреть близость Баффетта к простонародью, но уж как-то несерьезно соотносится словцо с контекстом поиска управляющего инвестиционным портфелем в 100 миллиардов долларов. Даже при всей хрестоматийной баффеттовой простоте.
И правильно, что не соотносится. Потому что Уоррен Баффетт
давным-давно известил мир о планах по устройству Berkshire Hathaway после своего ухода (скорее всего — ухода на тот свет, потому что в отставку и на пенсию Великий Оракул в свои 80 лет не собирается). Во главе инвестиционной империи будет находиться единородный сын Уоррена Говард. Задача у Говарда прозрачна: «Папа сказал мне, что от меня потребуется: следить за тем, чтобы в компании все оставалось по-прежнему Думаю, я смогу справиться», — признался настоящий наследник в одном из интервью. В переводе на нормальный язык «следить, чтобы ничего не менялось» означает быть хозяином. Именно Говард Баффетт и будет главным человеком в Berkshire Hathaway после ухода отца.
Далее. Непосредственное управление компанией будет осуществлять генеральный директор. И эта вакансия давно уже занята: почти со стопроцентной вероятностью CEO Berkshire Hathaway станет индус Аджит Джейн, управляющий в настоящее время страховыми подразделениями империи. «Если я, вице-президент Чарли Мангер и мистер Джейн окажемся одновременно в одной лодке, которая начнет тонуть, и вы сможете спасти только одного из нас, плывите к Аджиту», — шутливо проговаривал будущее Великий Оракул в е^ке годном обращении к акционерам компании.
В крайнем случае место генерального директора может занять Дэвид Сокол, руководящий сегодня
MidAmerican Energy и авиационным NetJets. В любом варианте за пределы этих двоих должность CEO не предлагается.
Третий пост — портфельный менеджер — с учетом колоссальных размеров инвестиций Berkshire Hathaway и их диверсификации будет почти гарантированно распределен между группой аналитиков, каждый из которых займется тем, в чем лучше всего разбирается. Кто-то будет отвечать (перед CEO и председателем правления) за бумаги страховых компаний, кто-то за авиационные, кто-то за автомобильные, кто-то за сырьевые, кто-то за розничную торговлю, кто-то за производство товаров широкого потребления (все эти обожаемые Баффеттом «Кока-Колы» и «Колгейт-Палмоливы»). Ну а Тодд Коумс будет исправно корпеть над отчетностью банков, в которых он так замечательно разбирается. Благо, что паренек замечательный — скромный, непривередливый, покладистый, преданный и послушный. Идеальный для запланированной под него должности. Одно слово — «преемник»! ■
8
Из грязи в князи (англ.).
ЩЩ Тодду Коумсу
придется корпеть над отчетностью банков. Паренек замечательный — скромный, непривередливый, покладистый.
