CC BY
162
Проблемы развития рынка IPO стран БРИКС
Главина Софья Григорьевна/ SofiaGlavina Аспирант РУДН, кафедра международных экономических отношений/ Peoples' Friendship University PhD student, Department of International Economic Relations
Email: sofya.glavina@gmail.com
Аннотация: Данная статья посвящена исследованию рынка IPO стран группы БРИКС. Исследованы тенденции развития рынка первичных публичных размещений и дана характеристика фондового рынка каждый страны в отдельности. Кроме того,проанализирован общий рынок IPO группы стран БРИКС, и выявлено его значение на глобальном рынке IPO. Определены основные тенденции развития стран, а также дана краткая характеристика фондового рынка каждой страны с его особенностями.
Abstract: Thispaperis dedicated tothe BRICS IPO market.
DescribedwithinarethetrendsofthelPOmarketandparticularcharacteristicsofeachcountry'sstockmarket. Inaddition, theoverall IPO marketofthe BRICS groupisreviewed, anditsimportanceintheglobalmarket IPO isrevealed. Furtherthemaintrendsofthecountriesaredescribed.
Ключевые слова: БРИКС, мировой рынок IPO, IPO, первичное публичное размещение, ППР, рынок IPO, условия листинга, фондовая биржа, фондовый рынок, Бразилия, Индия, ЮАР, Китай, Россия, РТС, ММВБ, JSE, BOVESPA, HKSE, SSE, BSE,NSE.
Kewwords: BRICS, theglobalmarket IPO, IPO, initialpublicoffering, PPR, themarket IPO,
listingconditions, stockexchange, stockmarket, Brazil, India, SouthAfrica, China, Russia, RTS, MICEX, JSE, BOVESPA, HKSE, SSE , BSE, NSE.
Первичное публичное предложение акций является одним из самых популярных методов привлечения капитала. IPO - это естественный этапразвития практически любой крупной компании. Благодаря публичной продаже акций привлекаются дополнительные средства, а компания получает стимул для дальнейшего роста. Рынок IPO, в своём роде, является одним из факторов, характеризующим состояние экономики. Он иллюстрирует настроения инвесторов, их ожидание, а также появление новых технологичных компаний или просто достаточно крупных компаний, которые нуждаются в капитале для развития. Кроме того, благодаря IPO появляются международные транснациональные компании. Количество и размер международных компаний в той или иной стране также демонстрирует, насколько сильной является экономика.
Экономики стран БРИКС имеют высокий потенциал роста, на их арене работает много молодых компаний, которые нуждаются в привлечении капитала, а вследствие этого являются потенциальными участниками процесса IPO. Кроме того, первичные публичные размещения перестали быть прерогативой развитых экономик, таких как США, Западная Европа, как это было в начале 2000-х годов. На данный момент на рынке происходит смещение баланса в направлении развивающихся рынков. Многие инвесторы обратили свое пристальное внимание на компании из России, Индии, Китая.
Рынок IPO группы стран БРИКС в 2011 году имел значительную долю на глобальном рынке. (Таблица 1) Таким образом, крупнейшие развивающиеся страны: Бразилия, Россия, Индия, Китай и Южно-Африканская Республика совокупно составляют более 35% по количеству сделок от общего числа мирового рынка первичных публичных размещений. В результате 428 сделок IPO за 2011 год странами группы БРИКС совокупно было привлечено
около $86,1 млрд., что составляет 51% от привлеченного капитала в мире.Таким образом, практически половина всех привлечённых средств с помощью IPO была привлечена в БРИКС. Таб.1. Крупнейшие рынки IPO и их сравнение с мировым рынком, 2011г.
Количество сделок IPO Объем привлеченного капитала ($млрд)
Мир 1 225 169,1
Европа 430 26,5
США 134 25,6
БРИКС 428 86,1
Источник: Составлено автором по материалам отчета «Обзор рынка IPO Европы 2012 год», PwC
Экономики группы стран БРИКС имеют высокий потенциал роста на рынке IPO, в этих странах много молодых быстро развивающихся технологичных компаний, которые ищут возможности выйти на рынок для привлечения средств. В этих странах рождаются новые отраслевые компании, требующие новых финансовых ресурсов для поддержания развития технологий или для расширения бизнеса.
На данный момент рынкамГРО развивающихся стран уделяется мало внимания в профессиональной литературе, посвященной исследованию такого явления как IPO. Наиболееисследованным является рынок Китая, так как в последнее десятилетие три крупнейшие мировые сделки ГРОбыли реализованы эмитентами из Китая, показатели которых недостижимы. Кроме того, достаточно полно в отечественной научной литературеосвещен рынок IPO России: «ГРО: от I до О” (А. Лукашев; А. Могин); “ГРО, стратегия, перспективы и опыт российских компаний» (С.В. Гвардин), а также в статьях: Б.Б. Рубцова; А.Б. Федоров; И.В. Вахрушин, чььи исследования нашли свое отражение в данной статье. Наиболее полным источником информации стали аналитические отчеты аудиторских компаний -PriceWhaerhouseCoopersи Ernst&Young.
Обзор рынка IPO Бразилии
«Значительные объемы капитальных вложений, заложенные в бюджеты некоторых крупных бразильских компаний, включенных в листинг бирж, приведут к множеству новых IPO компаний. Перспективы развития экономики Бразилии остаются позитивными, а настроения бизнес-сообщества, как всегда, оптимистичны» - Иван Кларк, партнер PwC[1, стр. 30].
Фондовой рынок Бразилии является одним из самых развитых среди стран Латинской Америки. Фондовый рынок регулируется Комиссией по финансовому надзору, и рынок ценных бумаг в свою очередь контролируется Национальным валютным советом и Бразильской комиссией по ценным бумагам (CVM). Стоит также отметить, что лишь в 1991 году в Бразилии были разрешены иностранные инвестиции. На данный момент в Бразилии функционирует 6 фондовых бирж, но центральной и крупнейшей считается Фондовая биржа Сан-Паулу (Bovespa). Она была основана в 1890 году, и на тот момент она являлась государственной компанией, в чьи обязанности входило обслуживание государственного рынка ценных бумаг. В 2007 году биржа провела собственноеШО.
Рынок IPO Бразилии также является одним из самых динамично развивающихся в Латинской Америке. Согласно мировым тенденциям максимальных показателей, рынок ШОБразилии достиг максимума в 2007 году перед мировым финансовым кризисом 2008-2009 гг. и до сих пор не может достигнуть аналогичных результатов. Количество первичных публичных размещений в 2008 году сократилось на 93%, а объем привлеченных средств на 82%. (Рисунок 1 и 2).После кризиса наиболее удачным для Бразилии оказался 2010 год, когда было реализовано 11 первичных публичных размещений, на общую сумму $6,4 млрд.
Рис 2. Количество сделок IPO, Бразилия 2004-2012
Источник: Составлено автором по материалам отчетов Ernst&YoungH PwC
Рис. 1. Объем привлеченного капитала по сделкам IPO, Бразилия 2004-2012, $ млрд.Источник: Составлено автором по материалам отчетов Emst&Youngи PwC
Наиболее «доходными» бразильскими компаниями, проводившими IPO в 2008-2011гг. стали компании из энергетического сектора экономики, суммарно за 4 года они смогли привлечь $6,6 млрд. Самой крупной на данной момент сделкой IPO в Бразилии считается листинг акций бразильского банка BancoSantanderBrasilSAfi США, на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE) в 2009 году. В результате размещения было суммарно привлечено $7,5 млрд. Все остальные первичные публичные размещения в Бразилии редко привлекают капитал объемом более $1 млрд. (Таблица 2)
В 2012 году1РО бразильского банка BancoBTGPactualстало крупнейшим размещением в Латинской Америке, а также вошло в десятку крупнейших мировых IPO за 2012 год. Стоит также отметить, что наиболее крупные размещения бразильских компаний относятся к
финансовому сектору.
Таб2. Крупнейшие1РО в Бразилии по объему привлеченных средств, по годам 2009-2011
Год Название Отрасль Биржа Объемпривлеченногока питала (млрд. $)
2009 Banco Santander Brasil SA Финансы NYSE 7,518
CompanhiaBrasileira de MeiosdwPagamiento - Visanet do Brasil Финансы Sao Paulo 4,258
CETIP - Camara de Custodia e Liquidacao Финансы Sao Paulo 0,446
2010 HRT ParticipacoesemPetroleo SA Энергетика Sao Paulo 1,479
OSX Brasil SA Производство Sao Paulo 1,388
EcoRodoviasInfrastructura e Logistica SA Производство Sao Paulo 0,755
2011 QGEP Participacoes SA Энергетика Sao Paulo 0,905
Qualicorp SA Здравоохранение Sao Paulo 0,676
Magazine Luiza SA Ритейл Sao Paulo 0,566
Источник: Составлено автором по материалам отчетов Ernst&Young и PwC
Таким образом, на снижение активности на бразильском рынке IPO повлиял мировой финансовый кризис 2008-2009 годов, в результате которого, в первую очередь, снизились темпы роста экономики страны. Также кризис повлиял на мировую экономику в целом, что привело к смене настроений у инвесторов, они стараются сберегать капитал и покупать акции крупнейших мировых компаний, которые станут гарантировано успешным вложением денежных средств. Основным фактором для этой зоны стал более низкий показатель ВВП, по сравнению с ожидавшимся. На данный момент в Бразилии существует множество компаний-претендентов для проведения IPO, но они предпочитают переносить свое размещение и дожидаются более стабильной ситуации на рынке из-за риска недооценки [1, стр. 30]
Таким образом, стоит отметить, что с 2004 года бразильский рынок 1РО имеет минимальные показатели и находится в состоянии спада, а также имеет тенденцию к уменьшению. Данная ситуация может быть объяснена двумя основными факторами. Во-первых, привлечение средств с помощью первичного публичного предложения акций инвесторам не является приоритетным для большинства бразильских компаний. Во-вторых, нестабильное состояние мирового фондового рынка привело к снижению заинтересованности инвесторов в размещениях бразильских компаний, а также покупке акций этих компаний. В-третьих, национальные инвесторы, в свою очередь, не видят в фондовом рынке Бразилии надежного и прибыльного инструмента для инвестиций.
Обзор рынка IPO России
"Инвестиционный климат в России негативный из-за высоких налогов, коррупции, слабой защищенности бизнеса, несовершенной судебной системы и других институциональных факторов." - Александр Мурычев, исполнительный вице-президент РСПП.
На данный момент в России существует три фондовых биржи: Московская биржа, Фондовая биржа Санкт-Петербурга и Московская фондовая биржа. Московская биржа — крупнейшая в России по объёму торгов и по количеству клиентов биржа[2], созданная в 2011 году в результате слияния РТС и ММВБ. На бирже осуществляется торговля акциями, корпоративными, муниципальными и государственными облигациями, производными инструментами и валютой.
Российский рынок IPO так и не достиг докризисных показателей 2007 года, в последние годы активность по реализации первичных публичных размещений достаточно низкая. Это связанно с неустойчивой ситуацией на мировом рынке капитала, что привело к тому, что инвесторы стараются «сдерживать» средства, и вкладывать капитал только в крупнейшие российские компании, а так же с тем, что так и не были реализованы заявленные правительством планы по приватизации госкорпораций. В первую очередь, причиной этому стала неготовность самих компаний к проведению IPO, а также недостаточный уровень корпоративного управления и раскрытия информации. Кроме того, на данный момент российская площадка не является ведущей, и доля российского рынка IPO от мирового рынка составляет менее 3%. При этом значимость российского рынка среди стран группы БРИКС также незначительна и составляет всего 5,5% (Таблица 8).
2004 2005 2006 2007 200В 2009 2010 2011
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Прочее
Промышленное производство Химическая отрсль и удобрения Индустрия развлечений и СМИ Фармацевтика Транспрт и логистика Пищевая промышленность Высокие технологии и Финансовые услуги Розничная торговля Эл е ктро- э н е р гети ка Недвижимость Нефтегазовая отрасль Мелаллургия
. Объем привлеченного капитала по ам 1РО, Россия 2004-2011, $
Источник: Составлено автором по
/41 1 1тт»/\ ,
За всю историю1РО российских компаний, начинающуюся с 1996 года,
свои акции на крупнейших биржах мира разместила 141 предприятие [3], при этом первое «российское» IPO произошло в 1994 году, когда компания Вымпелком разместила свои акции на Нью-Йоркской Фондовой Бирже (NewYorkStockExchange, NYSE). В результате этого первичного публичного предложения компания привлекла более $100млн [4]. Первое размещение на российской бирже состоялось только в 2002 году, когда компания РБК смогла привлечь только немногим более $13 млн[5]. C каждым годом все больше и больше российских компаний проводили первичное публичное размещение. Рекордным по количеству IPO российских компаний стал 2007 год, когда свои акции разместили 47 компаний [6]. В 2008 году фондовые рынки по всему миру пережили крах, причиной которому стал мировой финансовый кризис 2008-2009 гг., и до сих пор достаточно сложно утверждать, что фондовый рынок не испытывает последствий. (Рисунок 3 и 4) В 2011 году лишь 13 российских компаний разместило свои акции [6], а в 2012 год стартовал с Европейского кризиса [7], последствия которого на данный момент остаются загадкой.При анализе российских размещений за 2005 -2011 гг. стоит выделить металлургию и нефтегазовую отрасль, суммарно 28 компаний из этих отраслей за 7 лет провели IPO. Данный факт подтверждает, что российская экономика ориентирована на добычу полезных ископаемых, в частности нефть и газ, а также добычу металлов(рисунок 7).Наиболее крупные по объему привлеченных средств IPO российских компаний проводились на зарубежных фондовых биржах. [8стр. 214-216] Таким образом на конец 2011 года 58% российских компаний предпочитают иностранную площадку для проведения IPO и лишь 42% российскую. Другими словами, 71 компания из 140 провела размещение на российской площадке к концу 2011 года. (Рисунок 5) Стоит обратить внимание, что в данную цифру также включены компании, которые применяли практику двойных размещений. Практика двойных размещений подразумевает, что компания проводит размещение одновременно на нескольких площадках. В российской практике, если компания размещалась на зарубежной площадке, она также проводила размещение и на российской, но не наоборот(рисунок 6).
Например, одно из крупнейших российских размещений - IPO компании «Роснефть». Размещение состоялось на Лондонской фондовой бирже (LondonStockExchange, LSE), и на тот момент на необъединенных биржах РТС и ММВБ. Таким образом, если исключить практику двойного размещения, то «чисто» российских IPO за 15 лет было реализовано всего лишь 48(или 28%) от общего объема размещений.
Среди иностранных бирж наибольшей популярностью из списка российских компаний пользуются европейские фондовые рынки. До 2011 года на основной площадке Лондонской фондовой биржи (LSE) было проведено 60 (35% от общего объема размещений) первичных публичных размещений российских компаний, а на Альтернативной площадке Лондонской фондовой биржи (AIM) - 19 (11%) первичных публичных размещений. Стоит также учитывать, что на крупнейшем европейском региональном рынке - Франкфуртской фондовой бирже было реализовано всего лишь 4 IPO акций российских компаний.
Также стоит отметить, что IPO российской телекоммуникационной компании «Мегафон» в 2012 году оказалось в десятке крупнейших первичных публичных размещений Европы. Эмиссия прошла на Лондонской фондовой бирже, в результате чего было привлечено $1,2687 млрд. Кроме тогоДРО российской нефтедобывающейкомпании Роснефть входит в список крупнейших IPO за все время. Роснефть провела свое размещение в 2006 году на Лондонской фондовой бирже и смогла привлечь около $11 млрд.
В российской практике на фондовую биржу для проведения первичного публичного размещения выходят только очень крупные компании, которые могут составлять конкуренцию многим международным компаниям. При этом российский фондовый рынок, а также инвесторы, которые на нем присутствуют, нацелены на приобретение ценных бумаг в большей степени крупнейших национальных компаний. Кроме того стоит отметить, что в Российской
Федерации IPO часто используется не для привлечения капитала, своей первичной цели, а для реализации вторичных функций, таких как, вывод средств на международные рынки капитала, изменение состава владельцев и так далее. На данный момент многие российские компании не проводят запланированных размещений из-за слишком низкой оценки бизнеса потенциальными инвесторами. Как результат многие компании откладывают IPO или вовсе отменяют его, и перестают рассматривать первичное публичное предложение как способ привлечения средств.
Что касается объединенной Московской биржи, то для привлечения новых эмитентов и инвесторов, необходимо повысить ее привлекательность, путем улучшения инфраструктуры и сервиса. На данный момент большинство инвесторов, заинтересованных покупкой акций российских компаний, предпочитают площадки Лондонской фондовой биржи, что привело к повышенной привлекательности этой биржи среди российских эмитентов.
Обзор рынка IPO Индии «У Индийских компаний хорошие перспективы к росту, есть здоровый аппетит к капиталу» - Р. Балачандер, руководитель департамента IPO, Emst&Young.
Фондовый рынок Индии является одним из старейших фондовых рынков в мире, его история началась в конце 18 века. Одними из первых, в начале 19 века, были созданы биржи Мумбаи, Ахмадабада и Калькутты. Затем, уже к началу 1970 года, бирж в Индии стало восемь. К уже существующим присоединились Мадрасская, Канипурская, Делийская, Бангалорская и Пунийская фондовые биржи. На данный момент в Индии функционирует 21 региональная фондовая биржа, основными и крупнейшими в Индии являются Национальная фондовая биржа (NationalStockexchange -NSE) и Бомбейскя фондовая биржа (BombayStockexchange).
Долгое время фондовый рынок Индии развивался маленькими темпами, что было вызвано жесткими мерами контроля. Данная ситуация привела к огромномуколичеству1РО после проведения правительством Индии политики по смягчению контроля рынка ценных бумаг.
Рис 8. Количество сделок IPO, Индия Рис. 9. Объем привлеченного капитала по
2004-2011 Источник: Составлено автором сделкам IPO, Индия 2004-2011, $
„ ..Gi„b~4po *■ млрд.Источник: Составлено автором по
Своего максимума индийский рынок IPO
достиг в 2007 году, не сумев до сих пор достигнуть по количеству сделок максимальных
показателей докризисного периода. В 2007 году было реализовано 102 сделки IPO. И таким
образом Индия занимает 2 место по количеству IPO среди стран группы БРИКС. (Таблица 8)
Тем не менее, в 2010 году ШОиндийских компаний совокупно составило $8млрд, что
соответствует докризисным показателям и придает рынку Индии еще большую
привлекательность. (Рисунок 8 и 9)Индийский рынок IPO можно охарактеризовать как
достаточно развитый, размещения проводят самые развитые и крупные компании страны, а
также представители сектора новых технологий. Рынок имеет тенденцию к росту, так как в
целом экономика страны растет, компании начинают вести международную деятельность. Но
при этом большая часть Индийских компаний проходит листинг исключительно на
национальных фондовых биржах. Тем не менее, в Индии наблюдается тенденция к переходу к листингу на зарубежных биржах, которые имеют более высокую ликвидность, и компании получают более высокую рыночную оценку, а также доступ к иностранным инвесторам. По закону индийские компании обязаны провести листинг своих компаний первоначально на национальной бирже и только затем на зарубежной. Решение Индийских компаний относительно того, где им проводить размещение, зависит исключительно от готовности компании соответствовать требованиям биржи, именно поэтому лишь немногие компании проводят листинг в США.
Стоит отметить, что наибольшее количество 1РОв Индии реализовано за последние 4 года компаниями из сектора «Сырье и материалы». А наибольший объем капитала привлекли компании из Энергетического и Сырьевого сектора, за 4 года совокупно было привлечено более $11 млрд. IPO угледобывающей индийской компании CoalIndiaLtd. стало крупнейшим в истории страны размещением, компания смогла привлечь $ 3,5 млрд., продав 10% акций компании. Листинг CoalIndiaLtd. являлся стратегической приватизацией промышленности Индии. (Таблица 3)
Таб.3. Крупнейшие IPO в Индии по объему привлеченных средств, по годам 2009-2011
Год Название Отрасль Биржа Объем привлеченного капитала ($млрд.)
2009 NationalHydroelectricPowerCorpLtd. (NHPC) Энергетика Bombay, Nationalh 1,248
Adani Power Ltd. Энергетика Bombay, National 0,656
JSW Energy Ltd. (JSWEL) Энергетика Bombay, National 0,581
2010 Coal India Ltd. Сырье Bombay, National 3,439
Jaypeelnfratech Ltd. производство Bombay, National 0,511
SKS Microfinance Ltd. финансы Bombay, National 0,353
2011 L&T Finance Holdings Ltd. финансы Bombay, National 0,279
Muthoot Finance Ltd. финансы Bombay, National 0,202
PTC India Financial Services Ltd. финансы Bombay, National 0,097
Источник: Составлено автором по материалам отчетов Ernst&Young и PwC
До середины 2011 года многие индийские компании прибегали к практике двойного листинга, когда компания сперва проводит эмиссию на национальной бирже Индии и позже на глобальной. Также многие компании проходили листинг на индийских биржах, а затем выпускали Глобальные депозитарные расписки (ГДР) на глобальных биржах. На данный момент на Индийском фондовом рынке появилась возможность проводить размещение акций среди квалифицированных инвесторов QualifiedIntuitionalPurchases (QIP), аналогично правилу 144а Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) США. К QIP относятся институциональные инвесторы, обладающие достаточным опытом и знаниями для инвестиционной деятельности на рынках капиталов. К QIP обычно относят коммерческие банки, публичные финансовые институты, иностранных институциональных инвесторов и так далее. QIP приобрели широкую популярность в Индии благодаря выгодам для обеих сторон: индийские компании получают доступ к денежным средствам, не прибегая к листингу за рубежом, а иностранные инвесторы могут делать вклады в индийские компании. QIP представляет доступ к глобальному институциональному рынку посредством размещения акций среди институциональных инвесторов без формального листинга за пределами Индии.
Особой характерной чертой индийского рынка ШОявляется то, что основными инвесторами на данном рынке являются иностранные инвесторы, так как население страны не инвестирует в акции. Таким образом, высокая доля иностранного капитала, как правило, обуславливает достаточно высокую зависимость рынков от политических рисков и международных кризисов. Индийский рынок IPO значительно пострадал от мирового
финансового кризиса 2008-2009 гг., хотя в 2010 году и последовало восстановление, его нельзя назвать улучшением ситуации на рынке. Большое количество первичных публичных размещений было вызвано тем, что компании, которые отложили свои размещения во время кризиса, ожидали улучшения ситуации на рынке и воспользовались первыми признаками восстановления в 2010 году. Данные размещения характерны высоким объемом привлеченного капитала. Настоящую ситуацию характеризует ситуация в 2011 году, когда на рынок вышло достаточно большое количество компаний, но в результате этих первичных публичных предложений был привлечен незначительный объем капитала, что говорит о том, что компании были недооценены, и инвесторы старались «придерживать» средства в ожидании IPO наиболее крупных компаний.
Обзор рынка IPO Китайской Народной Республики
«На динамику изменения стоимости акций компаний влияло непрекращающееся действие факторов неопределенности в мировой экономики. В связи с этим в последние годы наблюдалось снижение интереса инвесторов к сделкам IPO. Однако значительное количество потенциальных эмитентов уже далеко продвинулись в реализации своих проектов, подготовке к выходу на биржу и ожидают более благоприятной ситуации на рынке до завершения листинга. Признаки восстановления активности на рынке IPO в последнем квартале 2012 года дают основания надеяться, что эта тенденция сохранится и в 2013 году.» - Кеннеди Лю, партнер и руководитель отдела по сопровождению сделок на рынках каптала, PwC (Китай/Гонконг).
Фондовый рынок Китая в основном состоит из частных инвесторов, которые готовы рисковать своими сбережениями, чтобы достичь спекулятивную прибыль. На данный момент в Китае функционируют три основные фондовые биржи: Шанхайская фондовая биржа, Шэньчжэньская фондовая биржа, Гонконгская фондовая биржа.
Рис 10. Количество сделок IPO, Китая Рис. 11. Объем привлеченного капитала по 2004-2012 Источник: Составлено автором сделкам IPO, Китая 2004-2012, $ млрд.Источник: по материалам отчетов «GloballPOreport Составлено автором по материалам отчетов
«Globa.lIPOreport. 2011 /2012», Ет«1АУоипеи
Развитие китайского рынкаШОотличалось от других стран. Рынок достиг своего максимума не в 2007 году, а в 2010 году, когда впервые на фондовый рынок вышло 440 компаний, которые суммарно привлекли более $130 млрд. Вследствие этого в 2011 году Китай стал мировым лидером как по количеству IPO, так и по объему привлеченных средств. Тем не менее, мировой финансовый кризис 2008-2009 гг. также оказал влияние на рынок ШОв Китае снижением активности в 2008 году по количеству сделок на 48%, а по объему привлеченных средств на 68%. В 2011 году нестабильное положение на международных рынках акций привело к снижению индексов в Китае на 20% в течение года, что в свою очередь отрицательно сказалось на показателе отношений рыночной стоимости акций к прибыли на акцию по сделкам
IPO[9, стр. 24]. В 2012 году количество сделок на рынке IPO Китая по сравнению с 2011 годом сократилось практически в два раза, а общая сумма привлеченных средств снизилась практически на 60%. Причинами падения в первую очередь можно назвать снижение интереса к акциям со стороны инвесторов, а также предкризисная ситуация и неопределенность в мировой экономике, и высокийуровнь волатильности фондового рынка. (Рисунок 10 и 11)
Таб. 4. Крупнейшие IPO в Китае по объему привлеченных средств, по годам 2009-2011
Год Название Отрасль Биржа Объем привлеченного капитала ($ млрд.)
2009 ChinaStateConstructionEngineeringCorp Производство Shanghai 7,3
Metallurgical Corp of China Ltd Производство Shanghai, Hong Kong 5,1
China Longyuan Power Group Corp Ltd Энергетика Hong Kong 2,6
2010 Agricultural Bank of China Ltd Финансы Hong Kong, Shanghai 22,1
AIA Group Ltd Финансы Hong Kong 20,5
China Everbright Bank Co ltd Финансы Shanghai 3,2
2011 Prada SpA Ритейл Hong Kong 2,5
Sinohydro Group Ltd Энергетика Shanghai 2,1
Shanghai Pharmaceuticals Holding Co Ltd Здравохранение Hong Kong 2,1
Источник: Составлено автором по материалам отчетов Ernst&Young и PwC
С 2008 по 2011 гг. наибольшее количество компаний проводили IPO из производственного и сырьевого сектора. За 4 года 217 госкомпаний из сектора сырье и материалы, а также 245 компаний из сектора производство провели первичное публичное размещение. По объему привлеченных средств также лидируют эти два сектора экономики, совокупно за 4 года компании из сектора«сырье и материалы» привлеки $ 20,3 млрд., а производственный сектор $ 60,3 млрд. Стоит так же отметить, что в 2010 году наиболее прибыльным стал финансовый сектор, IPO компаний этого сектора смогли привлечь $51,1млрд., что в большей степени связано с крупнейшим IPO китайского банка AgriculturalBankofChina.
Таб. 5. Крупнейшие сделки Мирового рынка IPO с 1980 года по 2011
Компания Страна Год Объем привлеченного капитала ($ млрд.)
AgriculturalBankofChina Китай 2010 22,121
ICBC Китай 2006 21,969
AmericanIntilAssuranceGroup Китай 2010 20,5
VisaInc США 2008 19,650
Facebook США 2012 19,6
NTT Mobile Commun Network Inc Япония 1998 18,051
EnelSpA Италия 1999 16,588
NipponT elegraph&T elephone Япония 1986 13,745
DeutscheTelecome AG Г ермания 1996 12,487
BankofChinaLtd Китай 2006 11,186
Da-ichi Mutual Life Insurance Япония 2010 11,159
OAO Rosneft Россия 2006 10,656
AT&T Wireless Group США 2000 10,620
TelstraCorpLtd Австралия 1997 10,189
Источник: Составлено автором по материалам ThomsonReuters
В 2012 году лидером по размещениям оказался сектор финансовых услуг, доля которого в общей сумме средств составляет 46% (Обзор рынка IPO в Европе 2012 стр. 22). Этот результат достигнут в основном за счет проведения двух крупнейших сделок года: IPO компании PICC и HaitongSecurities. Общая сумма привлечённого капитала по этим сделкам составила $5,5 млн., что позволило сделкам войти в десятку крупнейших мировых сделок IPO 2012 года, заняв четвертое и седьмое места соответственно. (Таблица 4)
Стоит отметить, что больше всего крупнейших IPO Китайского рынка являются компаниями финансового сектора, а также энергетического. За три года, только благодаря крупнейшим сделкам, было привлечено более $ 67,5 млрд., что практически равняется объему привлеченных средств на китайском рынке IPO в 2011 году. Также стоит отметить, что IPO компании PradaSpA стало крупнейшим в 2011 году, PradaSpAявляется итальянской компанией, которая решила провести первичное публичное размещение на фондовой бирже Г онконга.
Кроме того, стоит отметить, что четыреШО китайских компаний на данный момент входят в 10 крупнейших первичных публичных размещений в мире за всю историю мирового рынка IPO. Первое место занимает банк AgriculturalBankofChina, который в 2010 году реализовал свое размещение на двух крупнейших биржах Китая и в совокупности привлек более $22,1 млрд. Второе, третье и десятое место также занимают китайские компании. Совокупно с 1980 года китайским компаниям удалось привлечь практически $78 млрд., что составляет 35% от 14 крупнейших мировых размещений. (Таблица 5)
Таб. 6. Сравнение рынка IPO Китая, США и Европы, 2012 г.
Страна Количество сделок Объем привлеченного капитала ($ млрд.)
Китай 239 29,923
США 146 43,444
Европа 236 14,315
Источник: Составлено автором по материалам отчета «Обзор рынка ІРО Европы 2012 год», РмС
Если провести сравнение трех наиболее значимых для мирового рынка ІРО рынков, то Китай сохраняет лидерство по количеству размещений, за 2012 год 239 компаний провели ІРО. США вернули себе лидерство лишь по объему привлеченного капитала. Так же стоит отметить, что Европа занимает только третью позицию, при том что Европе есть крупнейшие мировые центры ІРО, такие как Лондонская фондовая биржа, Франкфуртская и Варшавская. Это говорит о том, что к массовому проведению предрасположены только молодые, активно развивающиеся экономики. Следует обратить внимание, что в 2011году Китай от общего количества сделок ІРО в мире имел долю 34%, а от общего объема привлечённого капитала - 33%. (Таблица 6) При этом доля Китая на рынке ІРО стран группы БРИКС составляет 87% - от количества сделок, и 70% - от объема привлеченного капитала. (Таблица 8)
Обзор рынка IPO Южноафриканской Республики
На данный момент в ЮАР функционируют три биржи: Фондовая биржа Йоханнесбурга, Биржа альтернативных инвестиций (ЮАР), Облигационная биржа Южной Африки. Крупнейшей и старейшей биржей Южной и Восточной Африки, да и всей Африки является фондовая биржа ЮАР. Она была основана в 1887 году. Основной ее целью изначально был поиск инвесторов для горной промышленности страны. С июня 1996 года используется компьютеризированная система торгов, аналогичная той, которая применяется на Лондонской фондовой бирж.
Характерно, что биржевые котировки южноафриканского рынка сильно зависят от ситуации на мировых фондовых биржах. Более 60 компаний, котируемых на фондовой бирже ЮАР, параллельно котируются на ведущих европейских биржах (прежде всего Лондонской) и американских фондовых биржа, а также на биржевых площадках Африки (Намибия, Ботсвана, Зимбабве, Нигерия, Малави) [11]. На бирже имеется три площадки: основная, площадка развивающихся рынков капитала, и рынок венчурного капитала.
Рис. 13. Объем привлеченного капитала по сделкам 1РО, ЮАР, 2004-2012, $ млрд.Составлено автором по материалам
Рис 12. Количество сделок 1РО, ЮАР 2004-2012 Источник: Составлено автором по материалам отчетов Ernst&Youngи
сайта биржи ------е----tO_Yг----__й— б------
Если анализировать рынок 1РО Южно-Африканской Республики, то стоить отметит, что все размещения проходят только на Йоханнесбургской фондовой бирже. Начиная с 1995 года своего максимума рынок 1РО ЮАР достиг в 1998 году, после чего произошло падение, связанное с азиатским кризисом, в результате рынок так и не смог восстановиться. Данную ситуацию можно связать с несколькими факторами. В первую очередь многие
южноафриканские компании, которые котировались в Йоханнесбурге, приняли решение перенести торговлю своими ценными бумагами на ведущие биржи Европы и
США.Соответственно, сократилось и число котируемых компаний с 668 в 1999 году до 472 в настоящее время, а доля биржи в капитализации всех африканских фондовых рынков упала с 90% в начале 90-х годов до 75%. [11] Во многом это было вызвано тем, что на рынке капитала ЮАР присутствовало мало крупных инвесторов, а иностранные биржи давали доступ к большому объему иностранного капитала.
Кроме того, это связано с общим ростом нестабильности на Африканском континенте, военными противостояниями в 1990-е годы. Проблемы распространения СПИДа, низкий рост ВВП на душу населения привели к обострению социально-экономических проблем. Также, влияние оказало долгий процесс приватизации. Несмотря на отказ практически всех стран Африки от социалистической ориентации, и на жесткие требования международных
финансовых институтов - многие государства континента не спешат приватизировать крупные предприятия. [11] Стоит также отметить, что в это время отношение рыночной капитализации национальной биржи к ВВП в африканских странах было одним из самых низких в мире. [11]
Если рассматривать рьінокІРО Южно-Африканской республики, то схема развития рынка схожа с общей: рынок достиг своего максимального значения в 2007 году, после чего произошло падение, связанное с мировым финансовым кризисом. Своих максимальных докризисных значений рынок достичь так и не смог. Стоит отметить, что по сравнению с 1990ми годами рынок находится в упадке. Компании, которые проводят размещения, в основном, относятся к сектору здравоохранения и добывающим отраслям. Последнее объясняется тем, что главной ЮАР является источником природных ресурсов. На данный момент на рынке ІРО ЮАР появляются моменты, когда ни одна компания не выходит на рынок, и в целом,объем привлекаемого капитала несравнимо мал с показателямидругих стран БРИКС. За 4 года 13 размещений, общий привлеченный капитал составляет $2 млрд. (Рисунок 12 и 13)
Год Название Отрасль Биржа Объем привлеченного капитала ($ млрд.)
2010 LifeHealhcareGroupHoldingsLtd Здравохранение Johannesburg 0,681
2011 Rebosis Property Fund Ltd. Недвижимость Johannesburg 0,246
Dipula Income Fund Ltd. Недвижимость Johannesburg 0,207
Источник: составлено автором
Кроме того стоит отметить, что крупные сделки также проходят и в других регионах Африки, например в 2012 году в Нигерии прошло первичное публичное размещение одного из крупнейших конгломератов -DangoteGroup. В октябре DangoteCement провел 1РО на площадке Нигерийской фондовой бирже. Кроме того в Замбии прошло не менее знаменательное первичное публичное размещение - горнодобывающий гигант VedantaResources привлекла $1,1 млрд. Размещение прошло на Лондонской фондовой бирже. (Таблица 7)
В настоящий момент рынок 1РО ЮАР находится в рецессии, несмотря на то что на рынке присутствует тенденция к восстановлению после мирового финансового кризиса, рынок первичных публичных размещений далеко от достижения своих максимальных значений. Вступление ЮАР в группу БРИКС дает новые возможности для его развития. В первую очередь это способствует привлечению новых иностранных инвесторов, и приведет к тому, что фондовым биржам ЮАР придется соответствовать определённым стандартам, улучшить контроль за действиями бирж, ужесточить условия листинга и увеличит прозрачность. Кроме того, на данный момент существует проблема «оттока» размещений из ЮАР в мировые центры проведения 1РО, такие как Нью-Йорк, Лондон, и даже Франкфурт. национальная компания стремясь привлечь наибольшее количество капитала, проводит размещение на глобальной бирже. Данная ситуация привела, к тому что, национальный рынок теряет свою активности и привлекательность, его покидают инвесторы, как иностранные, так и национальные. Стоит также отметить, что локальные 1РО производятся во всё большем количестве стран также и в локальной валюте - шаг, который позволяет инвесторам африканских стран сэкономить на конвертации валют.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Мировой финансовый кризис 2008-2009 гг. по прежнему оказывает остаточное влияние на глобальный рынок 1РО. В 2012 году на мировой рынок капитала влияла нестабильность в еврозоне и ее долговой кризис, а также высокая волатильность рынков. Кроме того, влияние оказали негативные тенденции к замедлению роста мировой экономики и экономики Китая. Все эти факторы понизили доверие эмитентов. В результате большое количество компаний, планировавших провести 1РО, отложили свои сделки в ожидании лучшей ситуации на рынке, или вовсе отменили их.
Если сравнивать достижения внутри группы стран БРИКС, то наибольшее значение представляет Китай. (Таблица 13) Следующим по активности является рынок Индии, но сделки были относительно небольшими по общему привлеченных средств. (Таблица 8) Более развитыми представляются рынки Бразилии и России, на которых происходит относительно мало размещений, но сделки имеют масштабный характер и привлекают относительно большой капитал. Рынок 1РО Южно-Африканской республики, на данный момент, является самым слаборазвитым из всех рынков стран БРИКС. Но ЮАР вступила в группу в 2011 году и имеет хороший потенциал к росту, так как на ее рынках существует много потенциальных компаний, желающих разместить свои акции на бирже.
Страна Количество сделок IPO Объем привлеченного капитала ($млрд.)
Бразилия 11 4,4
Россия 13 11,4
Индия 39 1,2
Китай 361 68,4
ЮАР 4 0,7
Итого: БРИКС 428 86,1
Источник: Составлено автором
Таким образом, рынок IPO стран группы БРИКС является интегрированным в мировую экономику и подвержен влиянию мировых финансовых кризисов. В результате мирового финансового кризиса 2008-2009 гг. Произошло снижение активности на рынке IPO, и уже в 2010 году начались первые признаки восстановления. Восстановление в каждой стране имело собственные особенности, связанные с разной степенью развитости экономики и ее зависимостью от иностранного капитала. По состоянию на начало 2013 года, остаточное влияние кризиса еще имеет свои отголоски, в частности фискальный обрыв в США и продолжающиеся проблемы в Европе, негативно отражаются на активности эмитентов. Данная ситуация привела, к тому что международные инвесторы становятся более аккуратными в своих действиях и это отражается, в первую очередь, на развивающихся рынках.Крометого,особоезначениедлярынка IPO стран группы БРИКС имеет ситуация в Китае, в частности, сокращение объемов размещений, что связано с прекращением приватизации компаний и банков в Китае, которые обеспечивали высокий объем привлечения странами БРИКС.
В заключение хотелось отметить, что, согласно исследованию консалтинговой компании PwC, к 2025 году страны Востока будут играть доминирующую роль на мировом рынке первичных публичных размещений. Китай станет наиболее привлекательным местом для проведения листинга и примет на себя роль мирового центра IPO. Особый интерес будут представлять рынка Индии и Бразилии. [10]
Список Литературы:
1. «Обзор рынка IPO Европы 2012 год», отчет подготовлен компанией PwC
2. Сайт Московской биржи, «О бирже», www.rts.micex.ru/s30
3. Составлено по материалам информационно-аналитического проекта «IPO в России»/ Offerings.ru
4. Информационный портал Финам.т, «Участие в IPO компании «Вымпелком»» (http://www.finam.ru/investments/ipo0000B000A0/default.asp)
5. Сайт биржи РТС, «Первичное размещение акций ОАО РБК Информационные системы» (http://www.rts.ru/a776)
6. Интернет-портал «Интернет штучки», IPO конгресс-2011: финансисты обсудили возможности российских хай-тек компаний (http://internetno.net/category/obzoryi/ipo-congress-2011-2/)
7. По материалам статей портала Euronews.com (http://ru.euronews.com/tag/eurozone-in-crisis/)
8. Гвардин С.В. IPO: стратегия, перспективы и опыт российских компаний. - М.: Вершина, 2007. - 264 c.
9. «Обзор рынка IPO Европы 2011 год», отчет подготовлен компанией PwC
10. Рощин Г.Е. - возникающие фондовые рынки Африки. Научный доклад, ЦИЭПП Института Африки РАН, март 2003г
11. Д. Дегтярев, « Фондовые Биржи стран Африки»/ Азия и Африка сегодня. - 2004. -№5. - С. 45-50.
12. Публикация IPO-центра PWC о выборе биржи для глобальных компаний через 10-15 лет, «Рынки капитала 2025: Будущее фондового рынка»
13. «GlobalIPOreport 2009», отчет подготовлен компанией Ernst&Young
14. «GlobalIPOreport 2010», отчет подготовлен компанией Ernst&Young
15. «GlobalIPOreport 2011», отчет подготовлен компанией Ernst&Young
16. «GlobalIPOreport 2012», отчет подготовлен компанией Ernst&Young
17. IPO от I до O: Пособие для финансовых директоров и инвестиционных аналитиков / Андрей Лукашов, Андрей Могин. - 2-е изд., испр. И доп. - М:.АльпинаБизнесБукс, 2008. - 361 с.
18. Интернет-проект «Корпоративный менеджмент» (Cfin. Ru) / Российский рынок IPO / Артемий Александров, по материалам
журнала «ВАНДЕРБИЛЬД» №30 2010г. (http://www.cfin.ru/anticrisis/companies/branch/ipo.shtml)
19. Сайт Йоханесрубгской фондовой биржи http://www.jse.co.za/Home.aspx
