CC BY
58Фондовые рынки Европы и Азии: проблемы и потенциал развития в условиях нестабильной экономики
Мартыненко Надежда Николаевна,
к.э.н., доцент Департамента финансовых рынков и финансового инжиниринга Финансового университета при Правительстве Российской Федерации E-mail: [email protected]
Тазабаева Камила Тамерлановна,
студент Финансового университета при Правительстве Российской Федерации
Заболотная Ирина Николаевна,
студент Финансового университета при Правительстве Российской Федерации
Проблема развития фондового рынка на протяжении нескольких столетий является одним из основных показателей динамичного роста экономики и адекватным инструментом привлечения иностранного капитала в инновационные сектора стран мира. Существующие различия в применении моделей рынка ценных бумаг стран Европы и Азии, несмотря на многообразие способов поступления в экономику огромных денежных вливаний по его каналам, в процессе продолжающейся глобализации и усиления последующей взаимозависимости финансовых рынков способствовали возможности создания единых стандартов, сглаживающих риски функционирования фондового рынка.
Авторами выдвинута гипотеза о том, что риски, сопровождающие развитие фондового рынка, в условиях нестабильной экономики можно снизить, соблюдая ESG факторы не в отдельных, а во всех странах мира, вовлеченных в функционирование рынка ценных бумаг. В статье представлен анализ взаимозависимости между уровнем капитализации компаний, отдельных стран Азии и Европы, систем предоставления услуг на рынке ценных бумаг, соответствие «зеленых облигаций» международным стандартам и приведены достаточно убедительные доводы в пользу состоятельности выдвинутой гипотезы.
Ключевые слова: фондовый рынок, нестабильная экономика, ESG факторы, зеленые облигации, страны Азии и Европы.
На протяжении нескольких столетий уровень развития фондового рынка является одним из основных показателей динамичного роста экономики и адекватным инструментом привлечения иностранного капитала в инновационные сектора стран мира.
Несмотря на исторические различия в развитии определенных моделей формирования рынка ценных бумаг, в субъектах, которые по-разному участвуют в росте фондового рынка, из - за глобализации и последующей взаимозависимости финансовых рынков стран Европы и Азии появилась возможность обмениваться опытом и перенимать его для определенного региона, создавая общие международные стандарты для рынка ценных бумаг, а также вести совместные проекты в рамках развития инновационных организаций. Кроме того, во многих странах создаются общие концепции развития поддержки устойчивого роста компаний, которые задействованы в международных конференциях и инициативах, что определенно увеличивает доли зеленых ценных бумаг в общем листинге, тем самым определяя значимость соблюдения ESG факторов как обязательного элемента фондового рынка.
Рассмотрим отдельные особенности значимости соблюдения ESG факторов как обязательного элемента фондового рынка в отдельных странах.
Китай
К началу 2022 года совокупная капитализация всех китайских компаний на рынке ценных бумаг составляла 18 млрд долларов, что свидетельствует о динамичном развитии Фондового рынка страны. КНР изначально имел строгую регламентацию брокерской деятельности и операций с ценными бумагами между банками и финансовыми организациями, однако сейчас модель фондового рынка приобретает более смешанную форму, так как в 2020 году было объявлено о выдаче брокерской лицензии двум крупным финансовым институтам, а именно Национальному Банку Китая и Государственному Банку Развития - единственные два банка, которые имеют свои собственные подразделения по ценным бумагам на материке. [1] Согласно информации, опубликованной брокерскими компаниями в 2022 году, самыми крупными финансовыми организациями были Citic Securities, которая возглавила список с показателем 49,8 млрд юаней, за ней следуют China Galaxy Securities с 27,3 млрд юаней и Guotai Junan Securities с 26,7 млрд юаней. Нужно отметить, что у остальных 38 официальных
сз о
со £
m Р сг
СТ1 А
=Е
Q. в
OJ CD
брокерских компаний наблюдается убыток за 9 месяцев текущего года.
Кроме изменений в институциональной системе предоставления услуг на рынке ценных бумаг, произошло расширение структуры фондовых бирж. К существующим биржам, а именно к Шэньчжэнь-ской (SZSE), на которой преимущественно торгуют акациями, и Шанхайской (SSE), которая в большей степени охватывает рынок облигаций, в 2021 году была добавлена Пекинская (BSE) для торговли ценными бумагами малого и среднего бизнеса (МСБ), задействованный в секторе инновационных и высокотехнологичных компаний, а также в стратегической отрасли страны. Менее чем за год на Пекинской фондовой бирже было проведено около 100 IPO, около 76% участников из них относятся к инновационным технологиям, а другие 24% к стратегическим.
Однако, из-за роста инфляции на взаимозависимых рынках и санкций, которые были введены против технологических компаний Китая, фондовые биржи находятся под давлением, но это не мешает фондовому рынку и дальше развиваться. К примеру, Шанхайская биржа занимает 3 место по капитализации компаний, котирующихся на ней - 6,87 трлн долларов в 2022 году, а Шэньчжэньская биржа 6 место с капитализацией 4,9 трлн долларов [2].
Основное внимание на фондовом рынке страны уделяется именно инновационным компаниям, поэтому Правительством КНР было решено создать «национальный» NASDAQ, тем самым мотивируя организации проводить IPO и SPO именно в Китае, а не за рубежом. Таким образом, в 2019 году на Шанхайской (SSE) бирже была создана платформа «Star Market» для финансирования высокотехнологичных компаний, которая за три года разместила 483 акций на сумму почти 6400 млрд юаней [3]. Около 82% компаний на Star Market входят в отрасли, которые являются преимущественными для развития в национальном стратегическом плане MIC2025:
• ИТ нового поколения;
• Сектора высокотехнологичного оборудования,
новые материалы и энергия;
• Энергосбережение и защита окружающей среды;
• Биомедицина.
Соответственно для каждой из этих секторов была создана комплексная система индексов, включающая стратегические отрасли рынка, в том числе STAR Next Generation IT Index, STAR Biology and Medicine Index и STAR Chip Index. Шанхайская биржа также готовиться к запуску индексов STAR High-End Equipment Manufacturing Index и STAR New Materials Index. Шанхайская биржа (SSE) является участником Sustainable Stock Exchange Initiative, поэтому вместе с Национальным Банком и Комиссией по регулированию рынка ценных бумаг (CSRC) контролируют деятельность по отбору и допуску зеленых облигаций к листингу. Тем самым происходит расширение количества зеленых финансовых инструментов, от традиционных «зеленых» обли-
гаций до облигаций устойчивого развития, социальных облигаций и других инновационных видов. На этом фоне увеличивается торговля со следующими ценными бумагами на Шанхайской бирже (SSE):
• зеленые облигации на сумму 3148 млн юаней в количестве 505 штук;
• зеленая ценная бумага ABS на сумму 565 млн юаней в количестве 329 штук;
• зеленые фонды ETF сумму 296 млн юаней в количестве 25 штук;
• также выделяют и 93 Зеленых индекса. Необходимо отдельно выделить зеленые облигации, которые занимают лидирующую позицию по листингу не только на Шанхайской бирже (SSE), но и на Шэньчжэньской (SZSE) (рис. 1).
■ Соответствуют международным стандартам
Не соответствуют
13,82 14,8 12,02 21,62
21,21 22,1 31,03 31,7 22,29 35,89
Рис. 1. Объемы выпуска зеленых облигаций в Китае (млрд долл.) [5]
Около 61% китайских зеленых облигаций, выпущенных в 2021 году, были классифицированы как не соответствующие международным стандартам. Доля не соответствующих зеленых облигаций может вырасти еще больше, если не будут внесены поправки в нормативные акты. Однако Фондовый рынок должен быть обеспокоен, так как иностранным инвесторам может понадобиться больше доказательств того, что зеленые облигации китайских эмитентов соответствуют ESG факторам, чтобы они могли инвестировать. Именно поэтому с 2022 года Шанхайская биржа начала требовать от компаний, котирующихся на платформе Star Market, раскрывать в годовых отчётах информацию по ESG-критериям.
Необходимо отметить, что самым главным фондовым индексом Шанхайской биржи является SSE Composite. На 2022 год на нем размещены ценные бумаги 2154 компаний на сумму 45936 трлн юаней. Наибольшую долю в индексе занимают представители финансового сектора такие как: Industrial & Commercial Bank of China (ICBC), China Construction Bank, China Merchants Bank, а также технологические гиганты Alibaba, Tencent и JD.Com.
Кроме этого, и на Шэньчжэньской (SZSE) бирже есть дополнительная платформа в стиле NASDAQ. Торговая площадка ChiNext фокусируется на научно-технических компаниях, на ней размещены акции 1210 организаций стоимостью 559 млрд юаней. Более того платформа способствовала выделению социальных фондов инновационным малым и средним предприятиям (МСП), а также развивающимся отраслям. В отличие от Star Market, в рамках платформы ChiNext представлен только один Индекс - ChiNext Composite (CHINEXTC), который считается одним из основных для анализа фондового рынка в целом.
58,88
Япония
На 2022 год обойдя Китай, Япония занимает второе место после США с 6,2% долей в общей стоимости фондового рынка. Капитализация рынка ценных бумаг Японии на 2020 год составляла 6,718 млн долларов, что делает ее одной из ведущих в Азии. Характеризуя рынок ценных бумаг Японии, необходимо отметить, что он относится к смешанной модели фондового рынка, где посредниками являются финансовые организации, а также банковские компании. По оценке Standard & Poor's по Японии на международном рынке было представлено около 21 японского банка, но теперь их осталось всего три - MUFG, Mizuho, Sumitomo Mitsui Trust Group. Самый широкий спектр брокерских услуг среди вышеупомянутых предоставляют дочерние компании Sumitomo Mitsui Trust Group, а именно Japan Securities Agents, Ltd., Tokyo Securities Agent Co., Ltd. Вдобавок, Mizuho расширяет свою долю на фондовом рынке, осуществляя поглощения брокерских компаний. Самой последней сделкой является покупка онлайн - брокера Rakuten Securities в октябре 2022 года.
Регулятивную и контролирующую функции на рынке выполняются Агентством по финансовым услугам (The Financial Services Agency - FSA) и Комиссией по надзору за ценными бумагами и биржами (Securities and Exchange Surveillance Commission - SESC). В соответствии с положениями закона «О финансовых инструментах и фондовых биржах» Японии в их обязанности входит контроль за соблюдением положений закона и лицензирование деятельности центров по разрешению споров на фондовом рынке [6].
Японский фондовый рынок представлен Japan Exchange Group, которая на 2022 год занимала 4 место c 5 трлн долларов по рыночной капитализации среди мировых фондовых бирж. В свою очередь она включает в себя четыре дочерних фондовых биржи: самой крупнейшей среди них является Токийская (TSE), также выделяют и Нагойскую (NSE), Саппоро (SSE) и Фукуокскую (FSE). Изменения структуры фондовых бирж затронуло не только Китай, но и Японию. Так в начале 2022 года было объявлено о введении изменений на Токийской фондовой бирже. Ранее на Токийской фондовой бирже выделялось 4 рыночных подразделения: 1 секция, 2 секция, Материнские компании и JAS-DAQ (компании в секторе «стандартные» и «растущие»). Причиной реорганизации стали следующие [7].
1. Концепция каждого сектора рынка была непонятной и сложной, для многих инвесторов, что снижает удобство проведения листинга компаний.
2. В частности, помимо дублирования целевого использования рынков 2-й секции, Mothers и JASDAQ, концепция 1-й секции также была неясна. Для компаний не определялись стимулы, то есть не было обеспечения повышения корпоративной стоимости.
3. Так как критерии перехода в 1 -ю секцию из других отделов рынка были более мягкими, чем критерии первоначального листинга для 1-й секции, система не работала на повышение корпоративной стоимости. Исходя из этих проблем, TSE провела исследование возможной реструктуризации рынка и в апреле 2022 года запустила три сегмента рынка - «Prime Market», «Standard Market» и «Growth Market». Капитализация, которых на конец октября составила 694 млн йен, 22 млн йен и 7 млн йен соответственно.
Согласно Японскому плану «Общество 5.0» развитие всего финансового рынка и экономики в целом будет идти в направлении устойчивого развития. Именно поэтому на Токийской бирже совместно с Министерством экономики, торговли и промышленности активно реализуют цели, поставленные в рамках стимулирования развития и инновационных компаний, поддерживающих ESG факторы [8]. Так с 2020 года Министерство экономики, торговли и промышленности и Токийская фондовая биржа отбирают и объявляют «Акции цифровой трансформации» или «Акции Digital Management Reforms (DX)», а также меняют критерии отбора ценных бумаг для поддержки стратегических инвестиций в Информационные Технологии, которые будут использоваться для повышения стоимости компании на рынке. Кроме этого, Министерством экономики, торговли и промышленности был создан «Индекс продвижения DX», чтобы активизировать реформы цифрового управления в компаниях. Вдобавок наравне с ним используется международный MSCI ESG индекс, так как индекс DX все еще развивается.
2021 году Банк Японии также обнародовал стратегию (BOJ) по изменению климата, которая способна увеличить доступ к капиталу для «зеленых» проектов как внутри страны, так и на международном уровне. Соответственно, в рамках стратегии на фондовый рынок Японии будет открыт доступ валютным «зеленым» облигации неяпонских компаний, что соотносится с принятой политикой, которая была введена ранее Европейским Центральным банком и Банком Англии. Заявления по стратегии последовали за обязательством Японского правительства увеличить финансирование для компаний, которые будут стремиться уменьшать выбросы парниковых газов к 2050 году, что приведет к росту зеленого финансирования и расширению зеленых финансовых инструментов на фондовом рынке Японии. Необходимо отметить, что на 2021 год страна занимала только 12-е место по объему выпуска «зеленых облигаций» [9] (рис. 2).
Несмотря на постепенное развитие фондового рынка, Японии все еще приходится справляться с последствиями «Мыльного пузыря» 80-х годов, когда ценные бумаги были искусственно обесценены государством, вызвав обвал всего рынка. Длительное продолжение кризиса губительно влияло на фондовый рынок, поэтому в 1990-х годах Банк Японии принял решение о начале проведения по-
сз о
со £
m Р сг
СТ1 А
=Е
литики нулевой ставки [10]. Последствие этого кризиса был следующий, а именно произошло замедление роста рынка ценных бумаг, так как в 1989 году индекс Nikkei225 за период с 1985 по 1990 год индекс Nikkei 225 резко увеличился в более чем в 3,5 раза, достигнув своего исторического максимума 29 декабря 1989 года, то есть составлял около 38.000 пунков.
Рис. 2. Общий совокупный выпуск «зеленых» облигаций на 2021 год (млн долларов)
Необходимо отметить, что после падения в 1991 году, Японии так и не удалось вернуть рынок в фазу динамичного и стабильного роста. На 2022 год Nikkei 225 составляет почти 29.000 пунктов, однако за последние 10 лет наблюдается тенденция на рост.
Индия
В 2022 году Индия смогла войти в пятерку лидеров с капитализацией в 3,21 млрд долларов на фондовом рынке, тем самым обогнав некоторые Европейские страны: Великобританию и Францию, а также Саудовскую Аравию и Канаду. Средний рост финансового рынка составляет около 15% в год с момента ее вступления в БРИКС. Характеризуя рынок ценных бумаг Индии, необходимо отметить, что он относится к смешанной модели фондового рынка, где посредниками являются финансовые организации, а также банковские компании. Самой крупной банковской организацией, предоставляющей брокерские услуги, является индийский коммерческий банк Axis Bank. К самым крупным финансовым организациям относятся: онлайн - брокер Zerodha с 6 млн клиентов; компания Groww, предоставляющая инвестиционные услуги, с 4 млн клиентов; и организация 5paisa, которая занимается трейдингом и предоставлением соответствующих услуг на бирже, с 1.5 млн клиентов.
Как и на вышеперечисленных фондовых рынках азиатских стран, Индия также реорганизует свои фондовые биржи, чтобы поддерживать высокотехнологичные компании и соблюдать принципы устойчивого развития, увеличивая листинг компа-m ний, которые соблюдают ESG факторы. = Индийский рынок ценных бумаг представлен 21 е фондовой биржей, однако самой выделяющейся Я на международном рынке является Национальная
° фондовая биржа (NSE), которая занимает 8 место (0
z в мире с рыночной капитализацией 3 млн долларов.
Как и китайские фондовые биржи, дочерняя компания NSE IFCS объявила о запуске международной платформы устойчивого развития в 2022 году. На платформе будут торговаться различные устойчивые инвестиционные продукты: «зеленые» облигации, углеродные облигации, устойчивые облигации, «зеленые» инвестиционные трастовые паи недвижимости (REITs), «зеленые» акции.
Основной причиной создания платформы является предоставление финансирования различных «зеленых» проектов на фондовом и на других рынках. Несмотря на значительное падение фондового рынка в 2020 году из-за пандемии, Государственный банк Индии (The State Bank of India, SBI) осуществил выпуск зеленых облигаций Certified объемом 100 млн долларов, также объявил об увеличении выпуска в 2022 году.
Вторая по капитализации Бомбейская фондовая биржа (BSE) в 2020 году пережила значительное падение во время пандемии, что вызвало снижение основного индекса BSE Sensex.
Ниже представлен анализ индекса, когда он на протяжении первых 6 месяцев терял по 1% и более до середины 2020 года. Нужно отметить, что такое падение не оказало значительного негативного влияния на весь фондовый рынок, что говорит о текущем темпе его развития (рис. 3).
Percentage of Days in year when Index moved more
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Рис. 3. Процент дней в году, когда индекс упал на более чем на - 1% [11]
Великобритания
Фондовый рынок Великобритании считается одним из старейших в мире. Его организация строится по англо-американской (небанковской) модели, при которой финансовыми посредниками выступают небанковские финансовые институты или специализированные компании по ценным бумагам. Поэтому можно выделить несколько характерных особенностей фондового рынка:
• рынок акций является наиболее крупным сегментом и значительно преобладает над долговыми обязательствами;
• ключевая роль рынка акций в формировании инвестиций в экономике;
• доля частных вложений больше доли государственной собственности;
• проработанная система государственного регулирования фондового рынка для его эффективного функционирования;
• открытость рынка для иностранных инвесторов и доступ к самой актуальной информации. Такая модель имеет ряд преимуществ, поскольку можно быстро направить инвестиции развитие экономики, снизить риски благодаря имеющейся системе нормативно-правового регулирования.
Биржи выступают главным элементом первичного рынка, так как через них проводится большинство новых эмиссий, а также осуществляется покупка или продажа ценных бумаг публичных компаний.
Лондонская фондовая биржа (London Stock Exchange, LSE) - это крупнейшая международная площадка: ценные бумаги иностранных компаний составляют более 50% торгуемых активов. На 2022 год капитализация составляет более 3 трлн долларов. Основные инструменты на бирже, следующие: акции, облигации, депозитарные расписки, фьючерсы, опционы, ETF.
Фондовый индекс FTSE можно разбить на следующие категории.
• FTSE 100 - один из биржевых индикаторов, в который включены котировки акций 100 крупнейших компаний, зарегистрированных в Великобритании с самой большой капитализацией на Лондонской бирже, высокой ликвидностью и свободным обращением акций. Среди этих голубых фишек можно выделить BP, Coca-cola HBC, Rolls-Royce, Shell и многие другие компании. Около 40% в рейтинге занимают компании, оказывающие финансовые и потребительские услуги (СМИ, туризм и др.) [12].
• FTSE 250 включает 250 компаний, у которых показатели рыночной капитализации и ликвидности немного ниже, чем у ста «голубых фишек». Сюда входят компании TBC Bank Group, Energean Oil & Gas, Marks & Spencer, Workspace Group и др.
• FTSE Small Cap - индекс компаний с невысокой рыночной капитализацией, не вошедших в вышеуказанные категории.
• FTSE Russia IOB - индекс, который формируется на основе расчета котировок 15 российских крупнейших по рыночной капитализации и наиболее ликвидных компаний. Среди них преобладают компании нефтегазового сектора (Газпром, Лукойл, Новатэк, Роснефть, Сургутнефтегаз), а первое место занимает Сбербанк.
• FTSE All-Share представляет собой совокупность FTSE 100, FTSE 250, FTSE Small Cap и покрывает около 98-99% совокупный капитализации фондового рынка Великобритании. Помимо указанных индексов также существуют
индексы для развитых и развивающихся мировых рынков, для облигаций и альтернативных инвестиций.
Лондонская фондовая биржа обладает рядом преимуществ, которые привлекают инвесторов: тщательный отбор компаний и проверка их финансовой отчётности, широкий выбор финансовых инструментов для диверсификации рисков, упрощённая схема торговли, присутствие компаний мирового уровня. Эти преимущества позволяют актив-
но развиваться самой бирже, а также развивать фондовый рынок Великобритании. Однако в настоящее время рынок испытывает определённые трудности.
Во-первых, нарастает геополитическая напряжённость, и политическая ситуация в самой стране крайне нестабильна. Во-вторых, макроэкономические показатели из-за введения санкций против России тоже ухудшились. В 2 раза увеличилась инфляция (с 5% в ноябре 2021 года до 10% в 2022 году), снизились темпы роста ВВП, увеличился госдолг.
Если посмотреть на график FTSE 100 (рис. 4), можно увидеть резкое падение весной в 2020 году из-за пандемии и падения цен на нефть.
Рис. 4. График индекса РТЭЕ 100 (в фунтах стерлингов) [13]
Затем ситуация стабилизировалась, и начался рост. В настоящее время фондовый рынок не вернулся полностью к допандемийным значениям и более того, испытал серьёзное падение в октябре 2022. Связано это с планами правительства о проведении налоговой реформы. Инвесторы опасались, что снижение налогов сильно увеличит госдолг, и начали продавать британские активы, из-за чего фондовый рынок потерял около £300 миллиардов.
Германия
Фондовый рынок Германии является одним из самых развитых и хорошо организованных рынков Европы. Организация фондового рынка строится по банковской (германской модели), при которой функцию посредников выполняют коммерческие банки. Можно выделить следующие особенности:
• огромная роль банков, от которых зависит цена купли-продажи, они же являются крупнейшим инвесторами;
• доля государственной собственности больше доли частных вложений;
• высокая степень административного воздействия;
• рынок облигаций развит более значительно, чем рынок акций.
Главным преимуществом такой модели становится эффективная и надёжная система регулирования и защиты интересов инвесторов.
Франкфуртская биржа с капитализацией в более 2 трлн долларов [14] входит в десятку крупней-
ших торговых площадок Европы. Основным индексом выступает DAX 40, который рассчитывается как средневзвешенное по капитализации значение цен акций 40 наиболее крупных и ликвидных компаний, таких как Adidas, BMW, Deutsche Bank.
Существует множество индексов DAX, в том числе и по секторам: TecDAX включает 30 компаний из сектора высоких технологий (например, Carl Zeiss Meditec, Deutsche Telekom, Jenoptik и др.
MDAX - 50 компаний, идущих следом за первыми 30 крупнейших по капитализации. Здесь можно выделить такие компании, как Aurubis, Delivery Hero, HUGO BOSS и др.
SDAX - 50 компаний, следующих за компаниями из индекса MDAX. HDAX объединяет в себе 130 компаний из вышеуказанных трёх индексов.
Среди преимуществ франкфуртской биржи можно отметить отличное технологическое оснащение, низкие биржевые ставки, разнообразие финансовых инструментов. Кроме того, удобная система листинга, позволяющая разделить ценные бумаги на три группы в зависимости от предъявляемых требований. Однако в настоящее время фондовый рынок Германии также сталкивается с определёнными трудностями.
Рассмотрим график индекса DAX (рис. 5). После сильного падения из-за пандемии 2020 года фондовый рынок восстановился и даже превысил до-пандемийные значения.
а. в
см со
Рис. 5. График индекса DAX 40 (в евро) [14]
Однако в 2022 году наблюдается снижение в связи с геополитической ситуацией. Ухудшились и некоторые макроэкономические показатели: рост инфляции до 10,4%; увеличение госдолга и др.
Франция
Фондовый рынок Франции организован по банковской модели, также как и германский. Рынку свойственно преобладание государственных ценных бумаг, большинство операций проходит через банковские учреждения, рынок облигаций преобладает.
Парижская фондовая биржа (Bourse de Paris, в наст. время Euronext Paris) является важной торговой площадкой, где более 40% крупнейших предприятий принадлежит иностранцам.
Основным индексом выступает CAC 40, включающий такие компании, как Carrefour, Crédit Agricole, Danone, Orange, Renault и другие. Основную
долю компании составляют компании из секторов промышленности, здравоохранения, нефтегазовой отрасли.
Также рассчитываются индексы САС Next 20 (20 компаний, рыночная капитализация которых планируется после первых 40), CAC Mid 100, CAC Small 90.
Если рассматривать график индекса CAC 40 (рис. 6), то можно увидеть схожие тенденции (время падения и роста) с индексами FTSE 100 и DAX 40. Это связано с тем, что экономики европейских стран тесно взаимосвязаны и влияют друг на друга.
Рис. 6. График индекса CAC 40 (в евро) [15]
Парижская биржа, объединившись с Амстердамской и Брюссельской фондовом биржами образовали мощную торговую площадку EuroNext: основными участниками которой выступают Euronext Paris; Euronext Amsterdam; Euronext London; Euronext Lisbon; Euronext Brussels. EuroNext образует единую систему электронных торгов, позволяющую синхронизировать котировки.
В соответствии с мировыми тенденциями на рынках Euronext размещаются более 1400 зелёных бондов в более чем 30 валютах [16]. Для размещения ESG облигаций разрабатываются и совершенствуются регламенты для достижения прозрачности и устойчивости.
Разрабатывается стратегический план развития до 2024 года, направленный на ускорение действий по борьбе с изменением климата. Было запущено климатические обязательство «Fit for 1,5» (с учётом, что глобальная температура вырастет на 1,5 °C), в соответствии с которым должны сокращаться выбросы парниковых газов.
В настоящее время фондовые рынки Европы переживают некоторое снижение по следующим причинам.
• Последствия коронакризиса.
Для стимулирования экономики огромные средства направлялись в акции ведущих компаний, в результате чего образовался разрыв между реальным сектором экономики и фондовым рынком. Это приводит к снижению котировок многих компаний.
• Укрепление доллара США.
Выделение почти $2 трлн в 2021 году для стимулирования развития экономики привело к рекордному росту инфляции. Для снижения инфляции
ФРС поднимает ставку. В результате доступные для инвесторов кредитные ресурсы оказываются в дефиците, и падает капитализация многих корпораций.
• Межотраслевые дисбалансы на рынке ценных бумаг.
Стоимость высокотехнологичных компаний растет при отсутствии устойчивого роста в других отраслях, поэтому текущая стоимость акций не прикрепляется фундаментальным факторами. Инвесторы стремятся избежать убытков и проводят реструктуризацию портфелей. Этот фактор влияет на фондовый рынок Европы в меньшей степени, чем другие, поскольку большую роль играют традиционные промышленные индикаторы.
• Рост геополитической напряжённости. Введение санкций негативно сказывается
на макроэкономических показателях. Снижаются темпы роста экономики, инфляция достигает высоких значений.
В перспективе участники фондового рынка ожидают дальнейшего повышения ключевых ставок мировыми Центробанками, а также замедления экономической активности стран Европы. Такие опасения будут сдерживать рост рисковых активов на фондовых рынках.
Кроме того, продолжится тенденция на размещение зелёных облигаций для улучшения экологической обстановки, повышения социальной ориентированного бизнеса, а главное для развития возобновляемой энергетики, что особенно важно в условиях изменений на сырьевых рынках и во-латильности цен, сложностей с поставками нефти и газа.
Для снижения рисков инвесторы будут инвестировать в краткосрочной перспективе с помощью более консервативных подходов [17].
1. Инвестиции в акции традиционных лидеров финансового рынка.
Корпорации с большими активами и устойчивым положением на рынке могут стабильно и прибыльно развиваться. Если покупать акции лидеров из разных отраслей, можно диверсифицировать портфель и существенно снизить риски от влияния внешних факторов.
2. Инвестиции в компании определённых отраслей.
Санкционная политика по отношению к российским компаниям приводит к изменениям на рынке и дополнительному интересу к акциям энергетических и промышленных компаний. Также укрепили свои позиции фармацевтические компании, производящие вакцины от коронавируса.
В долгосрочной перспективе для баланса рисков и доходности можно применить следующие подходы.
1. Покупка акций 1Т-гигантов. В настоящее время их можно купить по сниженным ценам в расчёте на рост в будущем.
2. Инвестиции в акции компаний из разных отраслей. Это позволяет диверсифицировать портфель и снизить риски.
Таким образом, азиатские и европейские фондовые рынки имеют общую тенденцию к размещению зелёных бондов и облигаций, т.е. ESG- инвестированию, потому что это позволяет сохранять экологию, повышать социальную ответственность бизнеса, а также технологически обновлять экономику.
Однако существует и ряд отличий.
Европейский фондовый рынок начал развиваться на несколько веков раньше, чем азиатский. Но темпы развития фондовых рынков Японии и Китая сейчас превышают динамику развития европейских фондовых рынков.
На азиатских рынках создаются платформы в рамках фондовых бирж для улучшения условий листинга для инновационных и научно-исследовательских организаций. Как упоминалось ранее, в Китае есть платформы Star Market и ChiNext, которые созданы по аналогии американскому NASDAQ. В Европейских странах таких платформ нет. Ранее европейские страны пользовались EASDAQ (частью NASDAQ), которая являлась единой платформой ценных бумаг сразу для нескольких стран. Шесть европейских рынков были объединены в альянс Euronext. Биржевой конгломерат позволяет совершать сделки с различными активами, не ограничиваясь границами стран. Необходимо отметить, что у азиатских стран нет аналогичных региональных бирж, такие инициативы носят индивидуальный характер для отдельной страны.
В настоящее время азиатский фондовый рынок показывает большую устойчивость, чем европейский, поскольку на него санкционное давление и рост геополитической напряжённости не оказали серьезного влияния. В марте 2022 года германский фондовый индекс DAX потерял 7,2%, французский CAC 40-7,6%. Третий квартал был завершён падением основных европейских фондовых индексов на 2,7-5,2% [18]. Однако фондовые индексы Китая в марте 2022 года наоборот выросли, так как была объявлена государственная поддержка организаций. К примеру, Индекс акций «материковых» компаний CSI 300 поднялся на 4,3%, а через день вырос почти на 2%. Фондовые индексы Японии почти не изменились на фоне спада в Европе. В марте 2022 года фондовый индекс Японии Sensex упал до 53.000 пунктов, однако после этого быстро восстановился. На фоне последующих падений можно сказать, что фондовый рынок Индии зависит от внутренних политических решений страны, а в меньшей степени от геополитической ситуации в мире, хотя определенное влияние про- ф слеживается. Н
А
=Е
сз
Выводы Ы
m
Мировой фондовый рынок претерпевает значитель- Ы ные изменения, требующие от фондовых бирж и его К участников поиска новых решений для поддержа- m ния стабильности. Существующие проблемы в виде А последствий коронакризиса, санкций, неопреде- И
Q. в
OJ
со
ленности в большей степени повлияли на европейские фондовые рынки, где в перспективе ожидается дальнейшее снижение.
Азиатские рынки стремительно развиваются, создавая новые платформы, внедряя инновации, что во многом позволяет им оставаться довольно устойчивыми, несмотря на существующие проблемы. Все большую роль начинает играть ESG-инвестирование.
Инвесторам в ситуации неопределенности приходится прибегать к более консервативному инвестированию в краткосрочной перспективе и диверсифицировать портфели.
Литература
1. Официальный сайт Caixin Global - URL: https:// www.caixinglobal.com/2020-07-01/in-depth-china-prepares-to-tear-down-25-year-bank-brokerage-divide-101574415.html
2. Официальный сайт Statista - URL: https:// www.statista.com/statistics/270126/largest-stock-exchange-operators-by-market-capitalization-of-listed-companies/
3. Официальный сайт Шанхайской Фондовой Биржи - URL: http://english.sse.com.cn/
4. Официальный сайт Шэньчжэньской фондовой биржи - URL: http://www.szse.cn/English/ siteMarketData/marketStatistics/overview/?tab-key=tab4
5. Официальный сайт Standarts & Pour - URL: https://www.spglobal.com/marketintelligence/ en/news-insights/latest-news-headlines/china-green-bond-issuances-set-to-cross-100b-mark-in-2022-68453272
6. Фролова Евгения Евгеньевна Финансовая система Японии: правовое регулирование споров между поставщиками и потребителями финансовых услуг // МИР (Модернизация. Инновации. Развитие). 2018. Т. 9. № 1. - URL: file:///C:/Users/HUAWEI/Downloads/809-1621-1-SM%20(1).pdf
7. Официальный сайт Японской фондовой группы - URL: https://www.jpx.co.jp/english/equities/ market-restructure/market-segments/index.html
8. Официальный отчет. The Evolution of ESG Investment, Realization of Society 5.0, and Achievement of SDGs - URL: https://www.gpif.go.jp/en/in-vestment/Report_Society_and_SDGs_en.pdf
9. Официальный сайт Fitch Ratings - URL: https:// www.fitchratings.com/research/banks/new-japanese-policies-create-opportunities-for-esg-bond-market-27-07-2021
10. Лазюк Никита Сергеевич. Динамика и пропорции развития финансового рынка Японии в XXI в. // Восточная аналитика. 2021. № 1. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/dinamika-i-proportsii-razvitiya-finansovogo-rynka-yaponii-v-xxi-v
11. 2020 Data till July 22nd, 2020. Data Source -BSEIndia
12. Официальный сайт London Stock Exchange Group pic: сайт. - URL: https://www.lseg.com/ (дата обращения: 10.12.2022). - Текст: электронный.
13. Индекс FTSE 100: сайт. - URL: https://ru.in-vesting.com/indices/uk-100 (дата обращения: 10.12.2022). - Текст: электронный.
14. Официальный сайт Франкфуртской биржи: сайт. - URL: https://www.boerse-frankfurt.de/ (дата обращения: 10.12.2022). - Текст: электронный.
15. Официальный сайт Парижской биржи: сайт. -uRl: https://www.boursorama.com/bourse/in-dices/france (дата обращения: 10.12.2022). -Текст: электронный.
16. Официальный сайт Euronext: сайт. - URL: https://www.euronext.com/en (дата обращения: 10.12.2022). - Текст: электронный.
17. Инвестиционные стратегии 2022: фондовый рынок: сайт. - URL: https://ispace.news/analyt-ics-pro/investicionnye-strategii-fondovyi-rynok/ (дата обращения: 08.12.2022). - Текст: электронный.
18. Прайм: агентство экономической информации: сайт. - URL: https://1prime.ru/Financial_mar-ket/20220930/838320662.html (дата обращения: 09.12.2022). - Текст: электронный.
STOCK MARKETS IN EUROPE AND ASIA: PROBLEMS AND DEVELOPMENT POTENTIAL IN AN UNSTABLE ECONOMY
Martynenko N.N., Tazabaeva K.T., Zabolotnaya I.N.
Financial University under the Government of the Russian Federation
For several consecutive centuries the stock market development problem has been one of the main indicators of dynamic economic growth and an adequate tool for attracting foreign investments into the world's innovative sectors. Despite the variety of ways in huge cash injections into the economy through their channels, the existing differences in the application of the stock market models in Europe and Asia even in the process of ongoing globalization and the subsequent strengthening of interdependence in financial markets have contributed to the possibility of creating common standards that mitigate the risks of the stock market functioning. The authors hypothesized that the risks accompanying the development of the stock market in unstable economy can be reduced by observing ESG factors not individually but in all countries involved in the functioning of the stock market. The article presents an analysis of the interdependence between the level of capitalization of companies, individual countries of Asia and Europe, systems of providing services in the stock market, compliance of 'green bonds' with international standards and provides the arguments stating the validity of the hypothesis put forward.
Keywords: stock market, unstable economy, ESG factors, 'green bonds', Asian and European countries.
References
1. Caixin Global official website - URL: https://www.caixin-global.com/2020-07-01/in-depth-china-prepares-to-tear-down-25-year-bank-brokerage-divide-101574415.html
2. Official website of Statista - URL: https://www.statista.com/ statistics/270126/largest-stock-exchange-operators-by-market-capitalization-of-listed-companies/
3. The official website of the Shanghai Stock Exchange - URL: http://english.sse.com.cn/
4. Official website of the Shenzhen Stock Exchange - URL: http:// www.szse.cn/English/siteMarketData/marketStatistics/over-view/?tabkey=tab4
5. Standards & Pour official website - URL: https://www.spglob-al.com/marketintelligence/en/news-insights/latest-news-head-lines/china-green-bond-issuances-set-to-cross-100b- mark-in-2022-68453272
6. Frolova Evgenia Evgenievna The financial system of Japan: legal regulation of disputes between providers and consumers of financial services // MIR (Modernization. Innovations. Development). 2018. V. 9. No. 1. - URL: file:///C:/Users/HUAWEI/Down-loads/809-1621-1-SM%20(1).pdf
7. Official website of the Japan Fund Group - URL: https://www. jpx.co.jp/english/equities/market-restructure/market-segments/ index.html
8. Official report. The Evolution of ESG Investment, Realization of Society 5.0, and Achievement of SDGs - URL: https://www.gpif. go.jp/en/investment/Report_Society_and_SDGs_en.pdf
9. Official website of Fitch Ratings - URL: https://www.fitchrat-ings.com/research/banks/new-japanese-policies-create-opportunities-for-esg-bond-market-27-07-2021
10. Lazyuk Nikita Sergeevich. Dynamics and proportions of the development of the Japanese financial market in the XXI century. // Eastern analytics. 2021. No. 1. URL: https://cyberleninka.
ru/article/n/dinamika-i-proportsii-razvitiya-finansovogo-rynka-yaponii-v-xxi-v
11. 2020 Data till July 22nd, 2020. Data Source - BSEIndia
12. London Stock Exchange Group plc official website: website. -URL: https://www.lseg.com/ (date of access: 12/10/2022). -Text: electronic.
13. FTSE 100 Index: website. - URL: https://ru.investing.com/indi-ces/uk-100 (date of access: 12/10/2022). - Text: electronic.
14. Official website of the Frankfurt Stock Exchange: website. - URL: https://www.boerse-frankfurt.de/ (date of access: 10.12.2022). - Text: electronic.
15. Official website of the Paris Stock Exchange: website. - URL: https://www.boursorama.com/bourse/indices/france (accessed 10.12.2022). - Text: electronic.
16. Euronext official website: website. - URL: https://www.euronext. com/en (date of access: 10.12.2022). - Text: electronic.
17. Investment strategies 2022: stock market: website. - URL: https://ispace.news/analytics-pro/investicionnye-strategii-fondovyi-rynok/ (date of access: 12/08/2022). - Text: electronic.
18. Prime: economic information agency: site. - URL: https://1prime. ru/Financial_market/20220930/838320662.html (date of access: 12/09/2022). - Text: electronic.
