CC BY
52
ФИНАНСОВЫЕ КОНГЛОМЕРАТЫ КАК РЕЗУЛЬТАТ ФИНАНСОВОЙ
МОДЕРНИЗАЦИИ
Д. Т. Хвичия, старший преподаватель В. О. Ходаскова, студент
Московский автомобильно-дорожный государственный технический университет (МАДИ)
(России, г. Москва)
DOI: 10.24411/2411-0450-2020-10632
Аннотация. В статье дается характеристика современного этапа развития экономики, характеризующегося повышением роли финансового сектора, необходимостью проведения финансовой модернизации, развитием процессов финансовой интеграции и финансовой конвергенции. Особое внимание уделяется рассмотрению предпосылок создания финансовых конгломератов, признаков отнесения финансовых институтов к этим объединениям, а также проблемам регулирования их деятельности.
Ключевые слова: финансовый сектор, финансовая модернизация, интеграция, конвергенция, финансовый конгломерат, регулирование.
Мировое хозяйство в конце XX в., развивавшееся под влиянием глобализации и либерализации государственной и надго-сударственной политики, отличалось усилением роли мировых финансов. Начало же XXI в. уже характеризовалось тем, что начали стираться границы между разными видами финансовых институтов, которые стали превращаться в мировую систему мобилизации и перераспределения финансовых ресурсов. Структурные изменения, происходящие в последние годы в экономике РФ, также свидетельствуют о качественном изменении отношения к финансам и их роли в развитии государства и хозяйствующих субъектов.
С каждым годом в нашей стране и во всем мире возрастает внимание к финансовому сектору; активизируется внимание к проблемам финансовой модернизации, стремительному развитию которой в мире положил закон Грэмма-Лича-Блайли, принятый конгрессом США в 1999 г. На финансовом рынке в качестве главных игроков стали выступать глобальные институциональные инвесторы в новых институционально-организационных формах, которые получили название финансовых конгломератов, объединяющих банки, страховые, пенсионные и инвестиционные фонды.
В этой связи рассмотрение вопросов, связанных с предпосылками создания финансовых конгломератов является актуальным.
Термин «финансовая модернизация» является сложным интегрированным понятием, охватывающим различные аспекты финансового управления, как на уровне государства, так и на уровне предприятий, организаций и крупных корпораций. Современный подход к понятию «финансовая модернизация» требует учёта факторов внешней среды, а также внутренних аспектов в процессе достижения долгосрочного устойчивого финансового состояния хозяйствующих субъектов. К факторам внешней среды в первую очередь следует отнести современное состояние глобализации и либерализации государственного и негосударственного управления мировой системой хозяйствования и неопределённость поведения экономических агентов, приводящие к необходимости учёта и управления уровнем различного рода рисков [6].
Для достижения новых экономических целей и получения соответствующих социально-экономических результатов государство стало привлекать частных инвесторов к строительству и реконструкции автомобильных и железных дорог, других путей сообщения, городской и другой ин-
фраструктуры, аэропортов, сетей электропередач, телевидения, образовательных и медицинских учреждений. Крупные же корпорации начали формировать новую парадигму функционирования путём применения организационного проектирования с последующим реформированием и введением новых корпоративных стандартов и институционально-организационных форм [1]. На отдельные сегменты финансового рынка постепенно стали выходить компании, действующие не только в смежных областях финансовой сферы (банки, страховые компании, инвестиционные и пенсионные фонды и т.д.), но и работающие в других секторах экономики, а финансовые институты разного профиля деятельности стали изыскивать возможности для взаимодействия и сотрудничества путём финансовой интеграции и финансовой конвергенции. Спроектированными в результате процессов финансовой модернизации институционально-организационными формами управления с установленным порядком взаимодействия их структурных подразделений (бизнес-процессов) являются финансовые конгломераты. Объектами управления в них являются единая система взаимосвязанных бизнес-процессов, создающих ценность для потребителя, и функциональные области, объединяющие сходные функции в рамках различных бизнес-процессов.
Развитие экономики последних десятилетий характеризуется распространением организационных форм на основе интеграции нескольких компаний, не имеющих производственной общности и ведущих деятельность различного рода в разных отраслях экономики. Такое объединение фирм путём процедур слияний и поглощений, которое характеризуется децентрализацией управления с установлением единого финансового контроля, называется конгломератом. Конгломераты могут объединять компании не только одного государства, но и нескольких государств, то есть они могут быть как национальными, так и транснациональными. Создаются конгломераты в основном многопрофильными компаниями и в странах с разви-
вающимися рынками (например, конгломераты в странах БРИКС) [2].
Объединение компаний различного рода деятельности стало широко распространенным типом межфирменной интеграции с 60-х гг. XX в. До этого происходило объединение предприятий, производящих однородную продукции (горизонтальная интеграция), или технологически связанных производств, объединяющих процессы добычи, производства и сбыта продукции (вертикальная интеграция). Конгломераты же характеризуются объединением компаний по производству и продаже технологически не связанной продукции, приводящем к расширению сфер экономической деятельности, то есть к диверсификации производства. Это даёт возможность перенаправлять средства из производств, переживающих упадок, в производства, находящиеся на подъеме за счёт использования отличающихся скоростей оборота капитала в различных отраслях, и смягчать сезонные колебания создания производственных запасов и сбыта продукции, что способствует снижению общих затрат на создание и финансирование оборотных активов.
Основными мотивами, послужившими созданию конгломератов были ожидания: получения синергетического эффекта; обеспечения более широкой экономической свободы; возможности снижать цены на приобретаемые ресурсы и повышать цены на готовую продукцию; более точного составления прогнозов изменения состояния ситуации на товарных рынках и рынках ценных бумаг; топ-менеджеров повысить свои доходы за счёт приобретения права на покупку акций объединения (опционов) в качестве средства долгосрочного поощрения своей деятельности; более лёгкого доступа к новым видам ресурсов и современным технологиям.
Глобализация и положительные результаты работы таких объединений способствовали созданию предпосылок для финансовой модернизации, заключающейся в преобразовании, банковских холдинговых компаний, имеющих ограниченный вид деятельности, в финансовые холдинговые компании (financial holding company), ко-
торые могли иметь в собственности как коммерческие, так и инвестиционные банки, а также страховые компании и соответственно предоставлять коммерческие, инвестиционные банковские и страховые услуги [4]. Финансовые реформы и финансовая модернизация проводившиеся с конца XX века не только в США, но и во многих странах мира, устранили сегментацию финансового сектора, стимулировали активное объединение финансовых компаний в финансовые конгломераты во всех ключевых областях финансового рынка. Формирование финансовых конгломератов в США и странах ЕС происходило главным образом по вертикальному принципу, а их деятельность соответствовала принципам корпоративного управления [4].
Стремительное развитие в нашей стране в конце XX в. деятельности компаний на фондовом рынке, гарантировавшее практически любой бизнес-модели, в которой использовались современные финансовые технологии и Интернет, успешность и процветание, сегодня затормозилось бы без способностей работы бизнеса уже на сегментах финансового рынка использовать возможности цифровых информационных технологий, финансовой интеграции и финансовой конвергенции.
Финансовая интеграция - это явление современной мировой экономики, в процессе которого финансовый рынок отдельной страны или региона объединяется с рынками других стран или регионов и, начиная конкурировать друг с другом, в конце концов они становятся единым рынком с едиными показателями цен на финансовые инструменты и уровнями доходности. Это относится и к объединению усилий разных субъектов из сегментов финансового рынка, деятельность каждого из которых функционально связана с деятельностью других субъектов, а продукты или услуги данного объединения становятся не только чисто финансовыми, но последние превалируют. Одной из характеристик финансовой интеграции выступает однородность (гомогенность) субъектов по одному или нескольким признакам, к которым могут быть отнесены: вид, полезность и формы распространения продукта или услуги;
вид и содержание деятельности. Этим признакам соответствуют различные институты финансового рынка: банки; страховые компании; инвестиционные и пенсионные фонды; компаниями по доверительному управлению и торговле ценными бумагами [3].
Финансовая интеграция представляет собой объединение однородных субъектов финансового рынка: банков; страховых компаний; инвестиционных и пенсионных фондов и т.д. Это объединение и взаимопроникновение секторов финансовой системы может быть представлено в трёх аспектах:
- институциональном, связанным с организационно-функциональной формой компании;
- продукт ориентированном или техническом, означающем слияние и взаимопроникновение собственно финансовых услуг;
- клиент ориентированным или функциональным, предполагающим комплексную продажу финансовых услуг конкретному клиенту при помощи посредников-брокеров.
Финансовая интеграция, имеющая институциональную природу, и привела к формированию термина «финансовый конгломерат», связанного, в свою очередь, с понятием «корпоративная диверсификация», означающим разрушение границ между банковским, страховым и инвестиционным рынками и создание финансовых холдингов [5].
Финансовая конвергенция означает проникновение деятельности субъекта одного сегмента в деятельность субъекта другого сегмента финансового рынка, которое развивает новые функции, даёт новый смысл, а, благодаря определённой схожести оказываемых услуг и клиентской базы, и новый уровень их качества.
Финансовая конвергенция основана на соблюдении принципа разнородности по составу и происхождению, т.е. принципа гетерогенности, в отличие от принципа гомогенности в финансовой интеграции. Принцип разнородности на финансовом рынке отражает: неоднородность субъектов по одному или нескольким признакам:
«разнородность операторов по составу и происхождению; неоднородность по стратегиям управления, принятым в финансовых институтах; разнородность по составу, качеству и объему услуг, включенных в финансовый продукт» [5].
Как показывают проведённые в этом направлении исторические и экономические исследования, в качестве инициаторов как финансовой интеграции, так и финансовой конвергенции, являются коммерческие банки. К основным предпосылкам превращения банков в лидеры финансовой конвергенции относятся: особая посредническая роль банков в осуществлении финансовых операций; постепенное разрушение традиционной посреднической функции банков; возросшая роль конкуренции; создание дочерних организаций банка, предоставляющих разнообразные виды финансовых услуг, таких как лизинг потребительский кредит, финансовый инжиниринг, страховые брокерские и консультационные услуги; ужесточение со стороны центральных банков требований к платежеспособности коммерческих банков [5]. Эти предпосылки способствовали поиску коммерческими банками, в целях повышения необходимого уровня своей платежеспособности, новых, помимо депо-зитно-кредитных операций, источников доходов в других видах финансовой деятельности: страховании; инвестировании и т.д.
Развитие финансовой конвергенции привело к появлению других лидеров и участников этого процесса: страховых компаний; инвестиционных банков; пенсионных, инвестиционных, взаимных, хеджевых, венчурных фондов и других организаций финансовой сферы. В результате этого перечисленные компании так же стали получать выгоду, приобретая дополнительный канал распространения продуктов и снижая издержки по поиску и распространению необходимых финансовых продуктов для клиентов[7]. В конечном итоге объединение финансовых институтов повлекло за собой формирование таких институционально-организационных форм финансовой конвергенции, как финансовые конгломераты, которые стали
выступать в качестве главных игроков на финансовом рынке.
Финансовый конгломерат является участником финансового рынка. Он представляет собой объединение разнопрофильных компаний, бизнес которого распространяется не менее чем на две из следующих основных областей финансовых услуг: банковские операции; страхование; корпоративные финансы; подписка и размещение ценных бумаг; доверительное управление; обслуживание или консультирование инвестиционных фондов; розничные инвестиционные услуги [4].
Присвоение финансовому институту статуса конгломерата опирается не на размеры активов, а на документы и методики, регламентирующие его деятельность, а также на присутствие его на разных сегментах финансового рынка. Так, существующая международная методика для утверждения финансового института в качестве финансового конгломерата устанавливает размер доли его оборота в каждой из указанных выше областей финансовых услуг, по величине которой он должен входить в мировую десятку. Только при достижении уровня этого показателя институт признается финансовым конгломератом. Банк Англии в качестве критериев финансового конгломерата использует следующие: входит в первую мировую десятку андеррайтеров по акциям; входит в первую мировую десятку андеррайтеров по облигациям; входит в первую мировую десятку организаторов синдицированных кредитов; входит в первую мировую десятку операторов на рынке процентных производных инструментов; входит в первую мировую десятку по доходам на международном валютном рынке; входит в первую мировую десятку по портфелю ценных бумаг, находящихся на ответственном хранении [4]. Крупный же по сумме активов коммерческий банк со строго регламентированной деятельностью, ограниченной только депозитно-кредитными операциями и операциями по инвестированию временно свободных денежных средств в ценные бумаги, и имеющий дочерние структуры, не может быть отнесён к финансовому конгломерату. Только бла-
годаря масштабности операций в разных финансовых областях финансовые конгломераты относятся к группе организаций, которые считают «слишком большими, чтобы обанкротиться (too big to fail)».
К предпосылкам создания финансовых конгломератов можно отнести: формирование единого финансового рынка, состоящего из различных сегментов, и установление новых связей между ними; инновации в сфере информационных технологий; более свободный доступ к финансовым ресурсам; ориентация менеджмента компаний на повышение благосостояния собственников и персонала; создание в Европе единой конкурентной среды [7].
Увеличивающаяся роль финансовых конгломератов способствует развитию сложных финансовых инструментов, порождая проблемы регулирования. Дело в том, что методы регулирования деятельности финансовых институтов имеют отличия в разных странах, а существующая секторальная сегментация регулирования финансового рынка, соответствующая его составу, включает различные органы регулирования. Так, на международном уровне существуют: Базельский комитет по банковскому надзору; Международная организация комиссий по ценным бумагам (IOSCO); Международная ассоциация органов надзора в страховании (IAIS). Сегодня практика разных стран обобщается в вариантах надгосударственного регулирования, касающегося национальных особенностей. А, в соответствии с международными соглашениями, достигнута некоторая гармонизация государственных политик в этом вопросе. в связи с созданием финансовых конгломератов и стиранием границ между видами финансовых институтов, превращением финансового рынка в единое экономическое пространство, на котором операторы различного типа предлагают свои финансовые услуги, задачи регулирования требуют обеспечения макро- и микроэкономической стабильности, а также прозрачности рынка в целях защиты интересов инвесторов, поддержки и развития конкуренции.
Итак, финансовым конгломератом принято называть участника финансового
рынка, функционирующего одновременно на нескольких его сегментах в форме финансовой группы или холдинга. Как правило, финансовые конгломераты совмещают банковскую, страховую, инвестиционную деятельность и доверительное управление.
Стратегию создания финансовых конгломератов используют финансовые институты, стремящиеся увеличить возможности диверсификации своей деятельности. Создание финансовых конгломератов является новой формой конкуренции, которая становится все более острой в связи с ослаблением регулирования кредитно-финансовой сферы.
В то же время создание финансовых конгломератов сопровождается снижением количества участников финансового рынка или нескольких его секторов, приводя к росту процентных ставок и цен за финансовые услуги для конечных потребителей, а их функционирование влечёт за собой отрицательный эффект монополизации рынка и сокращения конкуренции, дести-мулирующее в долгосрочной перспективе эффективность финансовой системы. Несмотря на это, сегодня они активно образуются во всех ключевых сегментах финансового рынка во всем мире.
Появление финансовых конгломератов, стремительное их развитие и распространение, расширение и изменение линейки предлагаемых ими продуктов поставило перед национальными регуляторами задачу разработки новых правил по защите национальных рынков, и эти задачи должны были быть решены оперативно, так как сами финансовые конгломераты развивались стремительно. Кроме того, регулирование деятельности финансовых конгломератов испытывает трудности из-за отсутствия: специальных организаций и институтов, которые могли бы осуществлять подобное регулирование; методов оценки и прогнозирования влияния различных факторов на результаты их деятельности.
Объективные мировые тенденции и мировой опыт развития и распространения финансовых конгломератов требуют дальнейшего развития законодательной нормативной базы по этим вопросам, а также
разработки такой экономической полити- шей диверсификации деятельности финан-ки, которая бы способствовала дальней- совых институтов.
Библиографический список
1. Андреева, О.В. Модернизация финансовой стратегии крупных корпораций: концептуальные направления // Terra Economicus. - 2013. - Т. 11. №3. Часть 3. - С. 69-73.
2. Конгломерат (Conglomerate) - это. - [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://economic-definition.com/Business/Konglomerat_Conglomerate_eto.html#h3-37
3. Кузнецова Н.П. Финансовая конвергенция и финансовые конгломераты в мировой экономике // Н.П. Кузнецова, Ж.В. Писаренко. - СПб., 2011.
4. Моисеев С. От холдингов - к конгломератам // Всё о финансовых рынках. - [Электронный ресурс]. - Режим доступа: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%A4%D0%B8%D0%BD%D0%B0%D0%BD%D1%81%D0 %BE%D0%B2%D1%8B%D0%B9_%D0%BA%D0%BE%D0%BD%D0%B3%D0%BB%D0% BE%D0%BC%D0%B5%D1%80%D0%B0%D1%82.
5. Никитина Т.В. К вопросу единой системы финансового надзора в Европе в условиях финансовой глобализации. - СПб.: Изд-во СПбГУ, 2007.
6. Политковская И.В. Роль классификации предпринимательских рисков предприятий транспорта в принятии управленческих решений / И.В. Политковская, Д.Т. Хвичия // В сборнике: Двадцать четвёртые апрельские экономические чтения: Материалы международной научно-практической конференции / Под ред. д.э.н., доцента В.А. Ковалева и д.э.н., проф. А.И. Ковалева. - Омск, 2018. - С. 266-268.
7. Финансовые конгломераты - объект государственного и межгосударственного регулирования. - [Электронный ресурс]. - Режим доступа: ttps://studme.org/66871/strahovoe_delo/finansovye_konglomeraty_obekt_gosudarstvennogo_me zhgosudarstvennogo_regulirovaniya.
FINANCIAL CONGLOMERATES AS A RESULT OF FINANCIAL MODERNIZATION
D.T. Khvichiya, Senior Lecturer V.O. Khodaskova, Student
Moscow Automobile and Highway State Technical University (MADI) (Russia, Moscow)
Abstract. The article describes the current stage of economic development, characterized by the increasing role of the financial sector, the need for financial modernization, the development offinancial integration processes and financial convergence. Particular attention is paid to the consideration of the prerequisites for creating financial conglomerates, signs of classifying financial institutions as these associations, as well as the problems of regulating their activities.
Keywords: financial sector, financial modernization, integration, convergence, financial conglomerate, regulation.
