CC BY
26
Экономика и современный менеджмент: теория и практика ________________________№ 10-11 (53), 2015 г
МЕХАНИЗМ ИНТЕГРАЦИИ СЕКТОРОВ ФИНАНСОВОГО РЫНКА
Сырков Лев Борисович
канд. экон. наук, доцент, кафедра «Финансы и цены» ФГБОУ ВО «Российский экономический университет
имени Г.В. Плеханова», РФ, г. Москва Е-mail: lev [email protected]
0.6АК
www.sibac.info
MECHANISM OF THE INTEGRATION BETWEEN FINANCIAL MARKET SECTORS
Lev Syrkov
PhD, associate professor, department «Finances and Prices», Plekhanov Russian University of Economics,
Russia, Moscow
АННОТАЦИЯ
В данной статье проводится анализ механизма интеграции секторов финансового рынка. Проанализированы основные причины и последствия интеграции секторов финансового рынка. При использовании инструментария формальной логики, экстраполяции, дедукции, индукции, перехода от абстрактного к конкретному доказано, что подобный механизм базируется на значении данного процесса для макроэкономической стабильности, а также спецификой внутреннего развития, влиянием внешних факторов.
ABSTRACT
This article analyzes the mechanism of the integration between financial market sectors. The main causes and consequences of the integration between financial market sectors were analyzed. Using the tools of formal logic, extrapolation, deduction, induction, the transition from the abstract to the concrete, it was proved that this mechanism is based on the importance of this process for macroeconomic stability, as well as the specifics of internal development, the influence of external factors.
Ключевые слова: финансовый рынок; интеграция финансового рынка; сектора финансового рынка.
74
Экономика и современный менеджмент: теория и практика № 10-11 (53), 2015 г_________________________________
СмбАК
www.sibac.info
Keywords: financial market; financial market integration; financial market sectors.
В условиях современной экономики резко усилилась значимость финансового рынка в процессе воспроизводства. Диверсификация связей реального и финансового секторов экономики открывает возможность для экономических агентов максимизировать доходы от размещения временно свободных финансовых ресурсов, привлекать заемные средства, хеджировать риски. Благодаря этому обеспечивается общая устойчивость воспроизводственного процесса. Однако неконтролируемые перемещения капитала в ходе интеграции секторов финансового рынка как в национальных, так ив между -народных масштабах и, как следствие, рост волатильности процентных ставок и курсов валют создают угрозы для нормального хода воспроизводственного процесса. В этой связи раскрытие ключевых механизмов интеграции представляется необходимостью для более ясного понимания структуры процесса и возможностей управления возникающими рисками.
Экономическая сущность интеграции секторов финансового рынка определяется значением этого процесса для макроэкономической стабильности. В ходе анализируемого процесса обеспечивается:
• трансформация сбережений домашних хозяйств и временно свободных денежных средств компаний в разнообразные финансовые активы;
• повышение эффективности распределения добавленной стоимости между реальным и финансовым секторами экономики на основе накопления денежного капитала и формирования сбережений домашних хозяйств;
• минимизация рисков за счет проведения операций одновременно в нескольких секторах финансового рынка;
• формирование тенденции к единой норме доходности финансовых активов;
• извлечение спекулятивной прибыли за счет колебаний доходности активов в конкретных секторах финансового рынка;
• повышение доходности инвестируемого капитала за счет использования положительных изменений конъюнктуры на финансовых рынках конкретных стран.
Трансформация сбережений домашних хозяйств и временно свободных денежных средств компаний в финансовые активы наиболее эффективна в условиях широких возможностей применения инструментов, обращающихся одновременно в нескольких секторах
75
Экономика и современный менеджмент: теория и практика __________________________№ 10-11 (53), 2015 г
единого финансового рынка. За счет применения таких инструментов обеспечивается максимальное использование конъюнктуры рынков конкретных финансовых активов, достигается диверсификация вложений, вносятся своевременные корректировки в инвестиционные портфели, используются позитивные для инвесторов изменения конъюнктуры рынков конкретных активов [5].
Повышение эффективности распределения добавленной стоимости между реальным и финансовым секторами экономики состоит в обеспечении компаний необходимым объемом финансовых ресурсов при достижении высокой доходности финансовых инструментов, используемых институциональными и частными инвесторами - владельцами капитала [2].
Минимизация рисков за счет проведения операций одновременно в нескольких секторах финансового рынка при использовании, в частности, деривативов, позволяет избегать потери и обеспечивать относительную устойчивость потока доходов от вложений в финансовые активы. Формирование тенденции к единой норме доходности активов на основе интеграции секторов финансового рынка создает предпосылки для стабильности инвестиционной деятельности, определяет высокие темпы накопления капитала в денежной форме, создает условия для стабильного функционирования реального сектора.
Формирование тенденции к единой норме доходности финансовых активов связано с распространением интегрированных финансовых продуктов, в рамках которых активы различных сегментов финансового рынка увязываются в рамках единого продукта, приобретаемого инвестором. Тем самым доходность одного актива, входящего в продукт, зависит от доходности остальных активов продукта.
Извлечение спекулятивной прибыли за счет колебаний доходности активов обеспечивает проявление фундаментальных факторов в ценообразовании, создает предпосылки для эффективного управления капиталовложениями.
Повышение доходности инвестируемого капитала за счет использования положительных изменений конъюнктуры на финансовых рынках конкретных стран является одним из преимуществ глобальной экономики, характеризующейся интенсивными интеграционными процессами, в том числе на финансовом рынке. При такой модели экономической системы интеграционные процессы охватывают не только национальные финансовые рынки в целом, но и распространяются на их конкретные секторы. Их тесные
0.6АК
www.sibac.info
76
Экономика и современный менеджмент: теория и практика № 10-11 (53), 2015 г_________________________________
СмбАК
www.sibac.info
взаимосвязи создают условия для быстрого распространения новых финансовых инструментов, создания международных финансовых компаний, формирования мировой финансовой инфраструктуры.
Финансовый рынок как система взаимосвязанных и взаимообусловленных финансовых потоков представляет собой сложное структурное образование, в котором происходят динамичные изменения, определяемые как спецификой внутреннего развития, так и влиянием внешних факторов, и приводящими к усиливающейся интеграции его сегментов - денежного, кредитного, фондовоинвестиционного, страхового. Эта тенденция предопределяется:
• глобализацией финансового рынка, состоящей в конвергенции национальных финансовых рынков с международным рынком;
• повышением ликвидности рынка, выражающимся в интенсификации операций во всех секторах;
• формированием финансовых групп и финансовых конгломератов;
• использованием финансовых инструментов, обращающихся в нескольких секторах финансового рынка;
• превращением устойчивости финансового рынка в одну из целей денежно-кредитной политики центральных банков ведущих стран;
• широким использованием ресурсов финансового рынка для финансирования дефицитов государственных бюджетов;
• увеличением числа слияний и поглощений;
• становлением и развитием международного регулирования операций, проводимых на мировом финансовом рынке.
Глобализация финансового рынка, состоящая в конвергенции национальных финансовых рынков с международным финансовым рынком, приводит к резкому росту проводимых операций, увеличивает спрос на денежную ликвидность. Рост числа участников рынков предопределяет необходимость в разнообразии проводимых операций и увеличении числа используемых финансовых инструментов. В результате проявляется устойчивый спрос как собственников денежного капитала, так и заемщиков на финансовые инновации. Эти тенденции предопределяют не только рост объема сделок во всех секторах финансового рынка, но и увеличение межсекторальных сделок, заключаемых с использованием специфических финансовых инструментов. Увеличение спроса на такие инструменты определяет развитие финансовых инноваций. Их широкое применение усилено глобализацией финансового рынка за счет существенного расширения спроса на новые финансовые инструменты.
77
Экономика и современный менеджмент: теория и практика ___________________________№ 10-11 (53), 2015 г
Финансовая глобализация обладает свойствами кумулятивного, самопроизвольно усиливающегося процесса. Это связано с тем, что проведение сделок с инновационными финансовыми инструментами создает необходимость в заключении контрсделок по хеджированию возникающих рисков. Тем самым рост сделок обусловливает дополнительное увеличение рисков. В связи с этим возникает методологический вопрос о полноте хеджирования рисков. Проблема состоит в том, что при сделке хеджирования может возникать новый риск. В частности, кредиторы Греции при покупке облигаций этого государства хеджировали риск его банкротства, заключая сделки на рынке CDS - кредитных дефолтных свопов. Предполагалось, что в случае дефолта Греции держатели ее облигаций получат страховое возмещение от эмитентов CDS. Однако греческое правительство воздержалось от объявления банкротства и провело принудительную конвертацию ранее выпущенных облигаций в новые долговые обязательства. В этой ситуации Ассоциация по свопам и деривативам, включающая основных эмитентов этих инструментов, не признала действия греческого правительства как банкротство, предусмотренное условиями выпуска CDS. В результате держатели облигаций Греции, хеджировавшие риски с использованием этого инструмента, понесли убытки.
Приведенный пример свидетельствует о том, что в условиях глобализации инвесторы не способны эффективно хеджировать риски, возникающие на мировом финансовом рынке. Интеграция его секторов является в современных условиях недостаточной, чтобы перераспределять риски между участниками, действующими в различных секторах. Поэтому дальнейшее развитие процесса глобализации финансового рынка должно состоять в установлении институциональных связей между ныне недостаточно взаимодействующими секторами финансового рынка.
Повышение ликвидности рынка, выражающееся в интенсификации операций во всех секторах, связано, во-первых, с ростом числа участников рынка; во-вторых, с востребованностью
предлагаемых на нем инструментов со стороны финансовых институтов и частных инвесторов. В данном случае ликвидность обеспечивается способностью финансовых инструментов к обращению на рынке. Причем, увеличение скорости обращения активов является характерной чертой глобального финансового рынка. Ликвидные активы принимаются банками в залог при предоставлении кредитов, что также обеспечивает рост операций, проводимых на финансовых рынках.
0.6АК
www.sibac.info
78
Экономика и современный менеджмент: теория и практика № 10-11 (53), 2015 г_________________________________
СмбАК
www.sibac.info
Ликвидность рынка следует рассматривать одновременно как результат сложившегося уровня интеграции конкретных секторов и как предпосылку дальнейшего развития интеграционных процессов. В первом случае ликвидность обеспечивает быстрое изменение формы капитальной стоимости при колебаниях конъюнктуры конкретных секторов финансового рынка. Во втором случае рыночная ликвидность обеспечивает спрос на финансовые инструменты, обращающиеся в конкретных секторах, а также спрос на финансовые инновации вследствие необходимости хеджировать риски, связанные с использованием новых финансовых инструментов.
Формирование финансовых групп и финансовых конгломератов связано со стремлением участников рынка широко использовать преимущества, создаваемые процессом интеграции его секторов. К финансовым группам относят финансовые институты, которые имеют доминирующую сферу деятельности, например, банковский бизнес, но одновременно контролируют компании в других сегментах финансового рынка, например, страховые компании или брокерские конторы, осуществляющие операции с ценными бумагами. Нередки случаи, когда страховые компании имеют контроль над коммерческими банками в качестве дополнения к своей основной деятельности. В отличие от финансовых групп конгломераты осуществляют деятельность на разных сегментах финансового рынка, не имея выраженных приоритетов участия на каком-либо конкретном сегменте. К финансовым конгломератам, в частности, относятся: Citigroup, ING Group, Credit Suisse Group, Deutsche Bank.
Крупные участники рынка стремятся предоставлять своей клиентуре, в том числе собственникам денежного капитала и его потенциальным пользователям, широкий перечень финансовых инструментов. Разнообразие таких инструментов позволяет диверсифицировать инвестиционные портфели, эффективно управлять рисками, извлекать спекулятивную прибыль из колебаний рыночной конъюнктуры. В частности, в деловой практике получил распространение термин “bancassurance” («банкострахование»), означающий, что данная рыночная структура одновременно предлагает кредитные и страховые продукты. Однако, в большинстве стран реализация таких продуктов пока разрешена лишь через дочерние компании и аффилированные фирмы.
Так или иначе, финансовые группы и конгломераты являются основными субъектами инновационного процесса в анализируемой сфере. Они действуют одновременно в нескольких секторах рынка и предлагают клиентуре структурированные финансовые инструменты.
79
Экономика и современный менеджмент: теория и практика __________________________№ 10-11 (53), 2015 г
Использование финансовых инструментов, обращающихся одновременно в нескольких секторах финансового рынка, является следствием усложнения рыночных связей, а также потребностей участников рынка в диверсификации получаемых финансовых услуг. Обращение в нескольких секторах рынка является особенностью деривативов, сделки с которыми проводятся в кредитном, валютном, инвестиционном, фондовом секторах финансового рынка. Применение производных финансовых инструментов следует считать главной тенденцией, обеспечивающей интеграцию секторов финансового рынка. При этом важно учитывать, что в основе этой тенденции лежат потребности участников финансового рынка в обеспечении эффективно диверсификации инвестиционных портфелей и хеджировании рисков при максимизации доходности активов. Так, широкое распространение получили интегрированные финансовые продукты. В частности, ответом страховых компаний на экспансию
коммерческих банков в их сегмент финансового рынка стала реализация страховых продуктов с включением сберегательного компонента. В США это привело к тому, что страховые продукты с переменным компонентом стали объектом регулирования Комиссии по ценным бумагам (SEC).
Превращение устойчивости финансового рынка в одну из целей денежно-кредитной политики центральных банков ведущих стран проявилось в условиях глобального финансового рынка. Такое направление развития ДКП стало результатом усиления роли финансового рынка в современной экономике, его влияния на реальный сектор. Результатом такой модификации ДКП стала тесная координация политики процентных ставок и денежного предложения с динамикой финансового рынка. В условиях существенной волатильности основных показателей этого рынка центральные банки ведущих стран прибегают к политике дешевых денег и тем самым стимулируют активность субъектов финансового рынка. Как отмечает И.И. Волков, «это означает увеличение кредитной активности и облегчение кредитных стандартов на фазе циклического подъема и обратные процессы на фазе спада» [1, с. 52].
Широкое использование ресурсов финансового рынка для финансирования дефицитов государственных бюджетов снижает объемы частного финансирования. Иными словами, действует классический эффект замещения: сильный спрос на ресурсы
со стороны общественного сектора уменьшает объем средств, которыми способен располагать частный сектор. Но кредитование институциональными и частными инвесторами государственных
0.6АК
www.sibac.info
80
Экономика и современный менеджмент: теория и практика № 10-11 (53), 2015 г_________________________________
СмбАК
www.sibac.info
структур инициирует операции по хеджированию возникающих финансовых рисков и тем самым предопределяет увеличение объема операций на финансовом рынке.
Увеличение слияний и поглощений на финансовом рынке обеспечивает централизацию капитала, рост финансовых возможностей участников данного рынка. Крупные финансовые институты действуют в нескольких секторах финансового рынка и тем самым ускоряют процесс их интеграции. Однако в условиях глобального финансового кризиса проявились негативные последствия концентрации капитала на финансовом рынке. Банкротства системообразующих крупных структур стали нести риски цепной реакции неустойчивости участников финансового рынка. Иными словами, появились институты «слишком большие, чтобы обанкротиться» [4]. Это предопределило необходимость широкой государственной поддержки таких бизнес-структур в кризисных условиях. Решением данной проблемы является демонополизация подобных структур в целях формирования конкурентной рыночной среды.
Становление и развитие международного регулирования операций, проводимых на финансовом рынке, проявилось в деятельности группы восьми крупнейших стран, а также в инициативах группы G20. Существенную роль в обеспечении международного сотрудничества в целях преодоления глобального финансового кризиса играет Банк международных расчетов (BIS). Этот институт координирует действия центральных банков ведущих стран в целях обеспечения стабильности на валютном и кредитном рынках. Стабилизирующее влияние на мировой финансовый рынок оказывает деятельность МВФ и Группы Всемирного банка. Развитие международного регулирования операций, проводимых на мировом финансовом рынке, должно обеспечивать тесную интеграцию его секторов как основное условие стабильности мировой финансовой системы [3].
Таким образом, механизм интеграции секторов финансового рынка основан на его экономической сущности, которая определяется значением этого процесса для макроэкономической стабильности, а также спецификой внутреннего развития, влиянием внешних факторов.
81
Экономика и современный менеджмент: теория и практика _____________________________№ 10-11 (53), 2015 г
Список литературы:
1. Волков И.И. Современные концепции макроэкономического регулирования и их применение в России // Экономика и предпринимательство. -2013. - № 12-2. - С. 51-55.
2. Григорьев Л., Иващенко А. Мировые дисбалансы сбережений и инвестиций // Вопросы экономики. - 2011. - № 6. - С. 4-19.
3. Захаров А.В., Кириченко Д.А., Челмодеева Е.В. Валютные и универсальные биржи XXI века как антикризисный механизм финансового рынка. - М., 2002. - 80 с.
4. Ласков П. Развитие инфраструктуры финансового рынка и оптимизация его регулирования // Рынок ценных бумаг. - 2008. - № 9. - С. 14-18.
5. Слепов В.А., Грядовая О.В., Ивановский Е.Л. Основные аспекты интеграции секторов финансового рынка // Вестник Российского экономического университета им. Г.В. Плеханова. - 2015. - № 1. - С. 60-67.
0.6АК
www.sibac.info
82
