CC BY
527
16 ♦-
Вестник СГСЭУ. 2018. № 3 (72) -♦
Maryam Yusefovna Bakieva,
PhD in Economics,
associate professor of the department of finances, Saratov socio-economic institute (branch) of Plekhanov Russian University of Economics
Olga Vladimirovna Gureyeva,
PhD in Economics,
associate professor of the department of finances, Saratov socio-economic institute (branch) of Plekhanov Russian University of Economics
УДК 336.1
Марьям Юсефовна Бакиева,
кандидат экономических наук, доцент кафедры финансов, Саратовский социально-экономический институт (филиал)
РЭУ им. Г.В. Плеханова
maryam.backieva@yandex.ru
Ольга Владимировна Гуреева,
кандидат экономических наук, доцент кафедры финансов, Саратовский социально-экономический институт (филиал)
РЭУ им. Г.В. Плеханова
gureeva08@mail.ru
ФИНАНСОВЫЕ ИННОВАЦИИ В РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКЕ
Статья посвящена проблеме развития финансовых инноваций и инноваций в области финансовых технологий в России. Показано, что, несмотря на значительный рост инновационной активности в области финансового сектора экономики, большое количество наработок в данной области, сохраняются некоторые пробелы, связанные с практическим применением, внедрением финансовых инноваций, использованием инновационных инструментов в области финансовых технологий в российской экономике, определением роли и места финансовых инноваций в общей структуре финансового сектора российской экономики. Изучены основные тенденции развития цифровой экономики в России. На восполнение указанных пробелов направлена данная статья.
Ключевые слова: финансовые инновации, инновационная деятельность, цифровая экономика, инновации в области финансовых технологий.
FINANCIAL INNOVATIONS IN RUSSIAN ECONOMY
The article studies the development of financial innovations and innovations in the field of financial technology in Russia. It is shown that despite significant growth of innovative activity in the financial sector of Russian economy and a large number of innovative developments in this area, there still remain significant gaps in their practical application, introduction of financial innovations, use of innovative tools of the financial technology, and finding proper role and place for financial innovations in the overall structure of the financial sector of the Russian economy. The purpose of the article is to fill those gaps. The authors identify main trends in the development of the digital economy in Russia.
Keywords: financial innovations, innovative activity, digital economy, innovations in the field of financial technology.
Современная экономика России с позиций оценки состояния и перспектив ее инновационного развития может быть охарактеризована двойственно. С одной стороны (позитивная составляющая), она имеет весьма существенные фундаментальные и технологические разработки; обладает значительной научно-производственной, ресурсной и кадровой базой, способствующей успешной реализации указанных разработок в конкретных сферах народного хозяйства. В нашей стране сформирована определенная законодательно-нормативная база и запущен ряд институтов развития, направленных на активизацию инновационной деятельности в национальной экономике, в первую очередь в высокотехнологичных ее секторах.
С другой стороны (негативная тенденция), для преодоления мирового экономического кризиса и обеспечения финансовой безопасности страны необходимо привлечение дополнительных источников финансирования, реализация финансовых инноваций. Эффективное развитие экономики предполагает использование всего комплекса иннова-
ционного потенциала страны: научно-технические, организационно-экономические и финансовые инновации.
Именно инновационные механизмы развития предприятий, используемые в комплексе, являются эффективным средством инновационного менеджмента, позволяющим реализовывать поставленные цели и задачи инновационного развития предприятий и экономики страны в целом.
Финансовые инновации предполагают применение методов осуществления сделок с новыми видами финансовых активов или новых операций с действующими активами и пассивами с целью эффективного использования финансовых ресурсов.
Под финансовыми инновациями понимается создание и использование новых или усовершенствованных финансовых инструментов, технологий, институтов и рынков, главной целью которых является эффективное перераспределение финансовых ресурсов, повышение доходности, ликвидности активов, минимизация рисков.
ISSN 1994-5094 ♦-
17 -♦
Финансовые инновации можно разделить на несколько групп: финансовые инструменты, финансовые технологии, финансовые институты, финансовые рынки. При этом следует отметить, что финансовые инновации неразрывно связаны с использованием информационных технологий.
Характеризуя современный российский рынок финансовых инноваций, следует обратить внимание на внедрение апробированной мировой финансовой практикой финансовых инноваций, таких как: деривативы, механизмы секьюритизации, интернет-банкинг, система денежных переводов и др.
Одной из важных в российской практике финансовых инноваций является механизм секьюри-тизация.
Секьюритизация представляет собой одну из форм привлечения финансирования путем выпуска ценных бумаг, обеспеченных активами, генерирующими стабильные денежные потоки (портфель ипотечных кредитов, автокредитов, лизинговые активы, коммерческая недвижимость, генерирующая стабильный рентный доход и др.) [4, с. 11]. Сущность секьюритизации заключается в преобразовании займов в пакеты ценных бумаг, передаваемых за плату инвесторам.
Существуют две модели секьюритизации: реальная секьюритизация и синтетическая секьюритизация. Модель реальной секьюритизации предполагает передачу прав (продажу) на секьюрити-зируемый актив специально созданной компании, финансирующей приобретение актива за счет реализации облигаций сторонним инвесторам. Синтетическая секьюритизация подразумевает передачу риска, связанного с активом, но не сам актив. При банкротстве оригинатора (компании, секьюрити-зирующей активы) секьюритизированные активы идентифицируются из общей массы. Таким образом, держатели облигаций, обеспеченных таким активом, имеют преимущественное право на него по сравнению с другими кредиторами оригинатора. Привлечение финансирования путем механизма секьюритизации активов позволяет отделить риски оригинатора от рисков, связанных с базисным активом. Таким образом, кредитный рейтинг облигаций, выпущенных специально созданной компанией, будет выше, чем у организации-оригинатора, что способствует снижению стоимости привлеченного финансирования.
Первые сделки секьюритизации были проведены в США в 1970-е гг. ипотечными банками. Затем, в 1980-е гг., они получили распространение в Канаде, Великобритании и Японии. В 1990-е гг. этот финансовый механизм нашел широкое применение в странах Восточной и Западной Европы. В СНГ первые сделки секьюритизация были проведены в Казахстане в 2003 г., когда Народный банк Казахстана привлек 100 млн долл. В качестве обеспечения выпущенных облигаций были права на существующие и будущие платежи Народного банка, поступающие через сеть его банков-корреспондентов в США и странах Европы. Кредитная ставка составила 3,5%.
Широкое использование механизма секьюритизации связано с тем, что инвесторы приобретали активы с большей доходностью, чем у правительственных облигаций. Банки объединяли свои ссуды в кредитные пулы и выпускали обеспеченные долговые обязательства (collateralized debt obligations - CDO). Их покупали инвестиционные фонды, которые повторно секьюритизировали свои активы и выпускали в обращение на открытом рынке. CDO могут включать любые долговые инструменты, которые несут кредитный риск заемщика.
В России первая сделка по секьюритизации была проведена Росбанком в 2004 г., когда через компанию Russian International Card Finance S.A. было привлечено 300 млн долл. Облигации были обеспечены платежами по выпущенным Росбанком кредитным картам VISA, MasterCard и CirrusMaestro.
В 2000-е гг. механизмы секьюритизации использовались многими банками: «Союз» (2005 г. -выпуск пятилетних облигаций на сумму 50 млн долл., секьюритизация автомобильных кредитов); Home Credit & Finance Bank (2005 г. - секьюритизация потребительских кредитов на 149 млн долл.); Росбанк (2005 г. - секьюритизация дебиторской задолженности по кредитным картам на 75 млн долл.); «Альфа-Банк», «Дельта-Кредит» и др.
Среди классов секьюритизированных активов наиболее востребованной по суммарному объему стала секьюритизация пулов ипотечных кредитов -861,93 млн долл. Второе место по объемам выпуска ABS занимают диверсифицированные будущие потоки платежей - 747,7 млн долл.
Можно сделать вывод о том, что широкое распространение в России механизм секьюритизации как один из видов финансовых инноваций получил в таком инструменте, как кредитные ноты. Эти инструменты синтетической секьюритизации использовались для хеджирования кредитных рисков и привлечения относительно дешевого финансирования. Главными причинами, замедляющими развитие института секьюритизации в России, являлись: отсутствие законодательной базы, низкий уровень доверия инвесторов к подобным активам и к российской банковской системе в целом.
В дальнейшем инструмент секьюритизации как инновационный механизм получил широкое распространение в виде секьюритизация ипотечных кредитов. 21 декабря 2013 г. был принят закон № 379-ФЗ «О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации». Данный нормативно-правовой акт направлен на создание эффективного правового регулирования процесса секьюритизации как способа привлечения в российскую экономику дополнительных финансовых ресурсов, расширения круга доступных для инвесторов ценных бумаг. Под секьюритизацией в законе понимается финансирование или рефинансирование активов юридических лиц, приносящих доход, посредством преобразования таких активов в торгуемую, ликвидную форму через выпуск (эмиссию, выдачу) ценных бумаг. Согласно данно-
18 ♦-
Вестник СГСЭУ. 2018. № 3 (72) -♦
му закону правила работы на российском рынке ипотечных и неипотечных активов были существенно либерализованы. В результате возможным становится осуществление секьюритизации портфелей любых однородных активов: потребительских кредитов, кредитов малому и среднему бизнесу, автокредитов. Появилась возможность реализации внутренних сделок с созданием российских специализированных обществ SPV (Special Purpose Vehicle), спецюрлица - специальных компаний, в пользу которых банки списывают активы баланса (эти компании выступают эмитентами ценных бумаг). Согласно поправкам, финансовое покрытие облигаций может быть сформировано из средств в рублях, иностранной валюте, из денежных требований, прав требования на залоги, ценных бумаг.
Таким образом, создание эффективного рынка секьюритизированных активов является достаточно длительным и сложным процессом для российской экономики. По-прежнему актуальными являются вопросы стандартизации сделок высококачественной секьюритизации.
Одним из самых распространенных видов инноваций в области финансовых технологий является система денежных переводов. В этой связи следует выделить такие разработки, как система Corduro, предлагающая широкий фукционал, упрощающий процессы интернет-переводов, мобильных, розничных операций. Одной из крупнейших организаций, занимающихся международными переводами в области мировых и цифровых валют, является компания Ripple Labs. В 2012 г. Ripple Labs была запущена система Ripple - криптовалют-ная платформа для платежных систем, которые ориентированы на операции с обменом валют без возвратных платежей. Протоколом поддерживаются токены, представляющие фидуциарные деньги, криптовалюту (XPR), биржевые товары и другие объекты. American Express и Santander используют протокол Ripple для платежей между США и Британией, южнокорейские и японские банки - для проведения трансграничных платежей.
Платформа Epiphyte - программное обеспечение, которое позволяет платежной индустрии выйти за рамки национальных валют и использовать криптовалюту. Криптовалюта представляет собой разновидность цифровой валюты, электронный механизм обмена, систему, функционирующую в рамках распределенной компьютерной сети. Эмиссия и учет криптовалюты не имеют централизованного характера, все проводимые операции имеют древообразную форму, прозрачны и не могут быть изменены. Данная особенность становится возможной благодаря блокчейн-технологии. Впервые эта технология была реализована в процессе эмиссии и функционирования криптовалюты биткоин.
Блокчейн-технология представляет собой научно-технический прорыв, способный изменить финансовую инфраструктуру. Технология блок-чейн представляет собой четко структурированную базу данных с определенными правилами постро-
ения цепочек транзакций и доступа к информации, которая исключает кражу данных, мошенничество, нарушение имущественных прав и т. д.
Блокчейн-технология как инновация в сфере финансовых технологий имеет огромной потенциал применения как в сфере бизнеса, так и в банковском секторе: улучшение и упрощение финансовых операций, значительное улучшение ведения бухгалтерии, упрощенный доступ к финансовым продуктам и др. В развитии блокчейн-технологии заинтересованы несколько сторон: бизнес, минимизирующий издержки; инвесторы, заинтересованные в получение прибыли от инвестиций в блокчейн-проекты; государство, заинтересованное в обеспечении прозрачности бизнесс-процессов и снижении коррупции. На базе блокчейн-технологий были разработаны такие стартапы, как СотЬа8е - биржа криптовалют, на которой продаются и покупаются биткоины, предлагаются услуги по защите и хранению цифровых активов.
В России блокчейн-технологии находятся на стадии становления.
Проведем анализ нормативно-правовых актов, регламентирующих использование блокчейн-тех-нологий в России.
Распоряжением Правительства РФ от 28.07.2017 № 1632-р была утверждена программа «Цифровая экономика Российской Федерации», в рамках которой предлагается к 2025 г. решить несколько задач:
1) адаптация нормативной правовой базы к новым видам отношений, объектам и субъектам цифровой экономики;
2) создание информационной инфраструктуры;
3) создание собственных технологий и платформы, обеспечивающих получение, хранение и обработку данных, созданных в условиях цифровой экономики;
4) подготовка соответствующих кадров;
5) обеспечение информационной безопасности;
6) повышение качества использования информационно-телекоммуникационных технологий в сфере госуправления и образования;
7) внедрение прикладных решений для умного города;
8) создание цифрового здравоохранения.
В соответствии с поручением президента РФ В.В. Путина был разработан проект Федерального закона от 21.10.2017 № Пр-2132 «О цифровых финансовых активах». Целью законопроекта является законодательное закрепление в российском правовом поле определений наиболее широко распространенных в настоящее время финансовых активов, создаваемых и/или выпускаемых с использованием цифровых финансовых технологий, к которым законопроект относит распределенный реестр цифровых транзакций, а также создание правовых условий для привлечения российскими юридическими лицами и индивидуальными предпринимателями инвестиций путем выпуска токенов, являющихся одним из видов цифровых финансовых активов.
ISSN 1994-5094 ♦-
19 -♦
Для реализации поставленной цели в законопроекте вводятся определения цифровых финансовых активов, к которым относятся криптовалюта и то-кен, а также законодательно закрепляется новый вид договора, заключаемого в электронной форме, - смарт-контракт, исполнение обязательств по которому осуществляется с использованием цифровых финансовых технологий. Указанные определения устанавливают, что и криптовалюта, и токен являются имуществом, определяя ключевые различия между криптовалютой и токеном на основе признака одного эмитента (токен) и множества эмитентов/майнеров (криптовалюта), а также цели выпуска. При этом законопроектом прямо устанавливается, что цифровые финансовые активы не являются законным средством платежа на территории Российской Федерации.
Кроме того, законопроект дает определения таких понятий, как цифровая запись и цифровая транзакция, закрепляет правовые основы для осуществления новых видов деятельности, к которым относятся деятельность, направленная на создание криптовалюты или получения вознаграждения в виде криптовалюты (майнинг), а также деятельность по подтверждению действительности цифровых записей в распределенном реестре цифровых транзакций (валидация).
Законопроектом предусматривается возможность совершения сделок по обмену токенов на рубли или иностранную валюту. При этом возможность обмена иных цифровых финансовых активов, а также порядок и условия совершения таких сделок будут определяться Банком России по согласованию с правительством Российской Федерации.
Следует отметить, что в целях снижения рисков владельцев цифровых финансовых активов при совершении вышеуказанных сделок и обеспечения соблюдения требований законодательства о противодействии отмывания доходов, полученных преступным путем, и финансирования терроризма все сделки должны осуществляться через операторов обмена цифровых финансовых активов, которыми могут быть только юридические лица, созданные в соответствии с законодательством Российской Федерации и осуществляющие виды деятельности, указанные в ст. 3, 4 и 5 Федерального закона от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных
бумаг», или юридические лица, являющиеся организаторами торговли в соответствии с Федеральным законом от 21 ноября 2011 г. № 325-ФЗ «Об организованных торгах».
Данные нормативно-правовые документы создадут основу для развития цифровой экономики Российской Федерации, будут способствовать дальнейшему развитию криптоэкономики и инноваций в области финансовых технологий.
Таким образом, можно сделать вывод, что финансовые инновации, инновации в области финансовых технологий играют ведущую роль в становлении и ускоренном развитии финансового рынка в России. При внедрении финансовых инноваций в России следует учитывать опыт зарубежных стран, поскольку бесконтрольный «инновационный бум» является угрозой для макроэкономического равновесия. Инновации в области финансовых технологий способствует повышению конкурентоспособности российской экономики, обес-печению экономического роста и национального суверенитета.
1. Бакиева М.Ю. Модели жизненного цикла инноваций в зависимости от полученного эффекта // Национальная ассоциация ученых. 2015. № 8-1 (13). С. 100-101.
2. Гуреева О.В. Оценка стоимости земель сельскохозяйственного назначения в Российской Федерации: дис. ... канд. экон. наук. Саратов, 2010.
3. Дорохов В.В. Блокчейн-технологии: будущее финансовой системы // Современные инновации. 2016. № 6 (8). URL: https://moderninnovation.ru/h/blizhajshij-nomer/eko-nomicheskie-nauki56/123-blokchejn-tekhnologii-budushchee-finansovoj-sistemy.html.
4. Иванов О. Секьюритизация в России. Подведение итогов и взгляд в будущее // Энциклопедия российской секьюритизации. 2008. 1 нояб.
5. Плотникова В.В., Бакиева М.Ю. Организация финансовых потоков инновационной деятельности предприятия на основе концепции жизненного цикла // Атояновские чтения: материалы круглого стола, проведенного в рамках междунар. науч.-практ. конф. «Проблемы и перспективы инновационного развития экономики» и междунар. науч.-практ. конф. «Социально-трудовая сфера в условиях инновационного развития: глобальное и локальное». Саратов, 2014. С. 507-511.
6. URL: https://ripple.com/company/ (дата обращения: 08.04.2018).
7. URL: https://www.corduro.com/ (дата обращения: 08.04.2018).
