CC BY
9Финансовые аспекты привлечения инвестиций в экономику России
Кадырбаев Искандер Александрович,
аспирант, Российский экономический университет имени Г.В. Плеханова, iskander.kadyrbaev@gmail.com;
Вопросы привлечения инвестиций в национальную экономику рассматриваются как одни из наиболее важных, так как привлечение внешних инвестиций обеспечивают ее рост и стабильность развития. Недостаток инвестиционных вложений в ту или иную страну, как правило, связан с отсутствием у иностранного инвестора уверенности, что его инвестиции защищены, например, имеют страховую защиту от инвестиционного риска. В мировой практике страхование относится к наиболее эффективным методам финансовой защиты от данных видов рисков. Существенную роль здесь играют страховые компании, которые должны предлагать различные страховые продукты по защите инвесторов от рисков. Вместе с тем защита инвестора от кредитных и прочих финансовых рисков российскими страховщиками практически не проводится и поэтому вопросы формирования и развития системы страхования иностранных и отечественных инвесторов в России и российских инвесторов за рубежом являются важнейшим условием создания эффективной, а следовательно конкурентоспособной российской экономики на мировых рынках.
Ключевые слова: Инвестиции, иностранные инвестиции, инвестиционный риск, страхование инвестицин-ных рисков.
Страхование инвестиций можно изучать, как в широком, так и узком смысле. «В широком смысле страхование инвестиций - защита имущественных интересов субъектов инвестиционной деятельности от рисков обесценивания, утраты, уничтожения капиталовложений. Объектами страхования могут быть любые виды долгосрочных и среднесрочных финансовых вложений, с целью получения инвестиционного дохода, осуществляемых как иностранными инвесторами, так и инвесторами-резидентами».1 В узком смысле данное понятие характеризуется страхованием инвестора, его инвестиций от политических рисков. В статье рассматриваются оба подхода к исследованию привлечения иностранных инвестиций с позиции учета фактора финансового риска и его важнейшего вида - инвестиционного риска.
В мировой практике страхование относится к наиболее эффективным методам финансовой защиты от данных видов рисков. Вместе с тем в определенных научных источниках отмечается, что «несмотря на всю необходимость в страховании инвестиционных рисков в проектах в России данный рынок практически не развит. Если на западе страхованию подлежит 90-95% всех рисков, то в России данный уровень застрял на уровне 7%».2 Аналогичная ситуация характерна и для страхования инвестиций в других сферах деятельности отечественной экономики.
С одной стороны в России присутствуют благоприятные предпосылки к росту инвестиций географическое расположение, толерантное к развитию инвестиций население, обладающее современным мышлением и позитивным восприятием инноваций, свободные внутренние рынки и проч. С другой стороны существенное отставание в развитии финансовых отношений, инфраструктуры, медленные и неэффективные структурные преобразования в экономике страны.
Несмотря на общую положительную макроэкономическую ситуацию в 2013 году в России началось замедление темпов экономического развития. Введение в 2014 году санкций западных стран в отношении России неблагоприятно повлияли на ее инвестиционный климат. Резкое падение цен на нефть и введение санкций привело к росту курса доллара по отношению к рублю, повышению инфляции и росту нестабильности на финансовых рынках и в связи с этим к трудностям в привлечении финансирования на рынке инвестиций, росту процентных ставок, сокращению объемов внешней торговли из-за введенных ограничений, сложностям в работе отраслевых и региональных рынков.
В целом деятельность зарубежных активов российских компаний пока характеризуется невысокой эффективностью, а также слабой обратной связью с национальной экономикой. Защиту кредитных и инвестиционных рисков в подавляющем большинстве случаев страховщики не практикуют. По классическому определению страхования, покрытию могут подлежать риски, в сути которых преобладают элементы случайности. К таким рискам можно отнести природные риски (наводнения, землетрясения, извержение вулкана и пр.) или происшествия (пожар, кража или ДТП).
При страховании российских инвестиций за рубежом и иностранных в России инвестор не может полностью обезопасить себя от влияния всех явлений и факторов, входящих в понятие страно-вого риска. Однако предоставление гарантии по нескольким основным из них сможет существенно повысить привлекательность многих проектов прямого инвестирования в Россию. В связи с
О £
ю
г
7
сч £
Б
а
2 ©
этим необходимо определить те элементы странового риска, гарантии по которым будут наиболее эффективны. К таким элементам относятся:
- социальные беспорядки, военные действия. Полная или частичная потеря капитала в результате военных действий, а также социальных конфликтов общенационального или локального масштаба, включая нелегитимную смену власти, локальные вооруженные конфликты, забастовки, захват имущества, препятствование в осуществлении управленческих функций и пр.;
- принятие правовых актов, оказывающих негативное влияние на ведение бизнеса. Полная или частичная потеря капитала и прибыли в результате прямого влияния изменений законодательства всех уровней, внесенных после момента получения гарантии;
- не соответствующие законодательству РФ действия или бездействие представителей органов государственной власти, повлекшие полную или частичную потерю капитала или прибыли;
- потеря капитала и прибыли в результате нарушения органами государственной власти взятых на себя контрактных обязательств;
- национализация и конфискация капитала. Действие или последовательность действий, включая принятие законодательных актов и административные меры исполнительной власти, повлекшие национализацию или конфискацию капитала, за исключением предусмотренных законодательством случаев, когда инвестору своевременно и полностью выплачена предусмотренная законом компенсация;
- пересмотр итогов приватизации имущественных объектов, в которые вкладываются средства иностранных инвесторов;
- полная или частичная потеря капитала или прибыли в результате введения ограничений конвертируемости рубля, а также введение ограничений на
Таблица 1
Поступление иностранных инвестиций по типам
2013 г. Справочно 2012г. в % к
млн. долларо в США в%к
2012г. итогу
2011г. итогу
Инвестиции 170180 110,1 100 81,1 100
из них:
прямые инвестиции 26118 139,9 15,4 101,4 12,1
в том числе:
взносы в капитал 9976 107,9 5,9 101,8 6,0
из них реинвестирование 1192 161,1 0,7 32,0 0,5
Лизинг 4 128,2 0,0 1,9 0,0
кредиты,полученные от зарубежных совладельцев организаций 14581 190,1 8,6 102,4 5,0
прочие прямые инвестиции 1557 89,3 0,9 104,0 1,1
портфельные инвестиции 1092 60,1 0,6 в 2,3р. 1,2
в том числе: акции и паи 895 58,4 0,5 в 2,7р. 1,0
долговые ценные бумаги 186 66,0 0,1 129,0 0,2
прочие инвестиции 142970 106,6 84,0 78,2 86,7
в том числе;
торговые кредиты 27345 97,5 16,1 101,0 18,1
прочие кредиты 113950 116,9 66,9 69,7 63,1
из них:
на срок до 180 дней 21647 48,6 12,7 48,7 28,8
на срок свыше 180 дней 92303 174,4 54,2 109,3 34,3
Прочее 1675 19,6 1,0 в 2,3р. 5,5
репатриацию капитала или прибыли.
Текущий финансовый кризис и последовавшее за ним снижение курса национальной валюты России, перманентно повторяющиеся кризисы, отрицательно влияют на привлечение капитала иностранных инвесторов.3
В 2015 году объем прямых иностранных инвестиций в экономику России сократился, причем уже с конца 2014 года зафиксирован чистый отток прямых иностранных инвестиций сопровождающийся сокращением инвестиционных проектов. В 2013г. в экономику России поступило 170,2 млрд. долл. иностранных инвестиций, что на 10,1% больше, чем в 2012 году. Объем погашенных инвестиций, поступивших ранее в Россию из-за рубежа, составил 127,2 млрд.долларов, или на 6,9% меньше, чем в 2012 году.
Прямые иностранные инвестиции в 2013 году выросли почти на 40% - до $26,118 млрд. Из них кредиты, полученные от зарубежных совладельцев предприятий взносы в капитал равнялись $14,581 млрд. (рост на 90,1%), взносы в капитал -$9,976 млрд. (рост на 7,9%), лизинг - $4 млн. (рост на 28,2 %, однако важно учесть, что в 2012 году этот сектор упал на 98%)(табл. 1).
Свыше 75-80% иностранных инвестиций поступают в Россию из Кипра, Люксембурга, Нидерландов, Виргинских островов и прочих оффшоров.4 Велика вероятность, что под видом такого рода инвестиций скрываются непосредственно российский капитал, который вернулся в Россию после легализации, под видом иностранных инвестиций.(Табл. 2) В свою очередь вывоз ПИИ из России характеризуется доминированием российских корпо-
Таблица 2
Объем накопленных иностранных инвестиций в экономике России по основным странам-инвесторам, в млн. долл. США
Накоплено на конец декабря 2013г. В том числе С'правочн о поступило в 2013г.
всего в % к итогу прямые портфельные прочие
Всего инвестиций!| 384117 100 126051 5691 252375
из них но основным странам-инвесторам 321456 83,7 94163 3870 223423 115850
в том числе: Кипр 69075 18,0 44781 1565 22729 22683
Н идерланды 68176 17,8 23723 153 44300 14779
Люксембург 49192 12,8 1195 213 47784 16996
Китай 32130 8,4 1679 15 30436 5027
Соединенное Королевство (Великобритания) 27977 7,3 2726 928 24323 18862
Германия 21309 5,5 12704 16 8589 9157
Ирландия 20087 5,2 482 2 19603 6757
Франция 13227 3,4 2746 34 10447 10309
США 10305 2,7 2831 938 6536 8656
Япония 9978 2,6 1296 6 8676 2624
Таблица 3
Объем и темпы роста российских инвестиций за рубежом за 2006-2013гг. Источник: www.gks.ru
Год Направлено инвестиций, в млн. долл. Темы роста за год, в%1
2006 51978 -
2007 74630 143,6
2008 114284 153,1
2009 82831 72,5
2010 96200 116,1
2011 151673 157,7
2012 149908 98,8
2013 201640 134,5
Расчеты автора
раций энергосырьевого сектора.
Наиболее серьезными проблемами сдерживающими рост иностранных инвестиций являются чрезмерная централизация власти, а также сложившаяся специфика бюджетной системы, связанная с региональными вопросами распределения налогов.
Проведенные экспертные опросы иностранных инвесторов показали, что в 2015 году бесспорным лидером инвестиционной привлекательности среди регионов России является Республика Татарстан, а также Калужская и Тульская облас-
ти. В значительной степени это объясняется действиями региональных властей по улучшению инвестиционного климата, обеспечения политики открытости для инвестора путем сокращения бюрократических процедур, развития инфраструктуры.
«Отвечая на вопрос о наиболее частых проблемах, возникающих при работе в регионах, инвесторы указывают на бюрократию и административные барьеры, 34% респондентов отметили эту проблему как наиболее острую. По-прежнему требуют внимания вопросы качества транспортной инфраструк-
туры (22%) и доступности кадров с необходимой квалификацией (16%). Положительные отзывы дали 16% респондентов. Они указывают на то, что не сталкиваются с трудностями в работе на региональном уровне».5
Эффективность российской экономики в значительной степени определяется ее конкурентоспособностью, когда экспорт капитала становится функцией не только государств, а прежде всего частных или коммерческих структур, которые таким образом превращаются в транснациональные компании. Следует при этом отметить, что, как показывает мировой, да и российский опыт, участие прежде всего национальных корпораций в мировом экономическом процессе какэкспортеров капитала является стимулом для развития обратных процессов: притока иностранных инвестиций в страну, резидентами которой служат эти корпорации. Для сферы иностранных инвестиций характерно, таким образом двустороннее движение и рост интенсивности в целом по мере того, как растет интенсивность движения в каждом из направлений.6
Данные таблицы 3 показывают скачкообразную динамику роста российских инвестиций за рубежом. Так, в 2011 году рост инвестиционных вложений за рубежом был наиболее значительным по сравнению со всеми предыдущими годами пятилетнего периода и составил 157,7%. Но уже в 2012 году наблюдается их резкое падение, достигшее почти 60%. В 2013 году снова прослеживается рост российских инвестиций за рубежом на 34,5%. Отсутствие стабильного роста инвестиций и нарушение закономерных тенденций их роста приводят к выводу о наличии высоких рисков при инвестировании России в зарубежные страны.
Эффективность инвестиционной деятельности в РФ непосредственно связана со страхованием инвестиционных рис-
© 3
Ю
Г
7
сч £
Б
а
2 ©
ков.Исследование особенностей инвестиционной деятельности в РФ и анализ состояния ее рынка позволяет сделать вывод о необходимости обеспечения роста и развития страхования инвестиционных рисков. Это связано, прежде всего, с тем, что управление риском в инвестиционной деятельности российских компаний не получило достаточного развития.
По проведенным автором расчетам на основе данных отчетности Бернского союза доля страхования инвестиций (!М) в России в общем объеме инвестиций всех стран - участниц данного союза в 2013 году составила 6,15%, а в 2014 году сократилась на 2%, составив 4,14%. Приведенная статистика подтверждает серьезность положения со страхованием инвестиций в России. Поэтому страхование инвестиций в РФ требует принятия решений по системному его развитию, включая региональные, отраслевые и международные вопросы.
Инвестиционная деятельность иностранных инвесторов внутри России и национальных инвесторов за рубежом тесно взаимосвязаны и являются предпосылкой не только для взаимного развития, но и определят рост всей национальной экономики. Если российский капитал вкладывается в инвестиции за рубежом, то вполне закономерным является процесс притока в Россию иностранных инвестиций и рост ее экономики.
Исследование показало, что национальный рынок инвестиций в России только формируется. Вместе с тем в настоящее время он неэффективен, что служит предпосылкой отставания экономического роста в России. Усугубляет ситуацию еще и тот факт, что объем российского рынка инвестирования за рубежом крайне мал и имеет общую тенденцию к сокращению. Закономерно, что инвестиции сопровождают риски и поэтому развитие рынка российских инвестиций и его эффективность, будет опреде-
ляться системой управления такими рисками. Поэтому для России необходимо решить вопрос обеспечения инвестиций системой страхования, как источника стабильного и устойчивого роста всей финансовой системы России.
Анализ российского рынка инвестиций показал, что сложившаяся ситуация связана с отставанием инвестиционного потенциала страны в связи с проблемами в развитии национальной экономики, ее структурой и недостатками в состоянии финансовой сферы, связанной в ряде случаев с отсутствием соответствующей инфраструктуры. Существенную роль здесь играют страховые компании, которые должны предлагать страховые продукты по защите инвесторов от рисков. Вместе с тем защита инвестора от кредитных и прочих финансовых рисков российскими страховщиками практически не проводится. В этой связи вопросы формирования и развития системы страхования иностранных и отечественных инвесторов в России и российских инвесторов за рубежом являются важнейшим условием создания эффективной, а следовательно конкурентоспособной российской экономики на мировых рынках.
Поэтому важно рассмотреть возможность предоставления для отдельных инвестиционных проектов гарантий от потери капитала вследствии валютных, кредитных и других финансовых рисков.
Низкий уровень страхования инвестиционных рисков в России привел к тому, что невозможно предложить инвестору заслуживающих доверия финансовых инструментов, различных видов страхования, хеджирования валютных рисков и т.д. В условиях роста кризисных явлений и нарастающей неопределенности на финансовых рынках такие гарантии должны предоставляться только в исключительных случаях, когда, с одной стороны, значимость инвестиционного проекта для
экономики региона или всей России очень высока, а, с другой стороны, его доходность для инвестора однозначно зависит от предсказуемости курса рубля. В этой связи для иностранных инвесторов важно сформулировать сущность категории «риска девальвации рубля» и определения, в каком случае девальвация рубля считается страховым случаем, причем это все должно быть закреплено на законодательном уровне. Предложенные меры являются важными предпосылками к развитию системы страхования инвестиционных рисков, она должна детально оговариваться при анализе инвестиционного проекта и предоставлении гарантии.
Современная тенденция России на рынке инвестирования свидетельствует, что национальная капитал приобретает транснациональные черты, завоевывая постепенно свое устойчивое место в мировой экономике. Финансовые оттоки из России весьма значительные, но анализ их структуры говорит о том, что объем ежегодно направляемых за рубеж средств существенно больше, чем объем накопленных инвестиций. Такая ситуация характеризует нерациональность оттоков капитала из страны.
Наряду с большими сложностями в развитии инвестиционной деятельности в российской экономике до введения санкций наметилась положительная тенденция формирования ввозимых в Россию инвестиций. Вместе с тем экспорт инвестиций из России имеет устойчивую тенденцию к снижению. В страны СНГ доля инвестированного капитала незначительна, преобладают инвестиции в страны дальнего зарубежья.
Инвестиционная деятельность иностранных инвесторов внутри России и национальных инвесторов за рубежом тесно взаимосвязаны и являются предпосылкой не только для взаимного развития, но и определят рост всей национальной экономики. Если российс-
кий капитал вкладывается в инвестиции за рубежом, то вполне закономерным является процесс притока в Россию иностранных инвестиций и рост ее экономики.7
Национальный рынок инвестиций в России только формируется. Вместе с тем в настоящее время он неэффективен, что служит предпосылкой отставания экономического роста в России. Усугубляет ситуацию еще и тот факт, что объем российского рынка инвестирования за рубежом крайне мал и имеет общую тенденцию к сокращению. Закономерно, что инвестиции сопровождают риски и поэтому развитие рынка российских инвестиций и его эффективность, будет определяться системой управления такими рисками. Поэтому для России необходимо решить вопрос обеспечения инвестиций системой страхования, как источника стабильного и устойчивого роста всей финансовой системы России.
Целесообразность такого подхода объясняется еще и тем, что «что в России, как и во всем мире имеет место кризис, так как он носит затяжной характер, то риски будут только увеличиваться. Для снижения неблагоприятных воздействий рисков на экономику и в особенности на ее финансовый сектор, в России на законодательном уровне необходимо внедрять систему риск-менеджмента в различные сферы деятельности, особо обратив внимание на финансовый рынок, так как он является наиболее чувствительным к рискам в силу специфики своей деятельности.»8 Страхование инвестиционных рисков должно стать неотъемлемой частью данного процесса и только в этом случае можно говорить об эффективной защите от финансовых рисков иностранных и российских инвесторов. Это позволит обеспечить существенный приток иностранных инвестиций в нашу экономику. Анализ российского рынка инвестиций показал, что сложившаяся ситуа-
ция связана с отставанием инвестиционного потенциала страны в связи с проблемами в развитии национальной экономики, ее структурой и недостатками в состоянии финансовой сферы, связанной в ряде случаев с отсутствием соответствующей инфраструктуры.
Литература
1. Ахвледиани Ю.Т. Страхование внешнеэкономической деятельности: учебное пособие. - М..:ЮНИТИ-ДАНА, 2010.-с.76.
2. А.Ю. Андрианов, С.В. Вал-дайцев, П.В.Воробьев и др. Инвестиции: учебник.- М.:Прос-пект, 2013.
3. Качалова Е.Ш. Совершенствование методологии финансового риск-менеджмента // МИР (Модернизация. Инновации. Развитие).2016.Т.7 №1.С.186.
4. Хазанович Э.С. Иностранные инвестиции: Учебное пособие. - 3-е изд., перераб. - М. КНОРУС, 2013.
5. http://investbag.com/ obzory-rynka-investitsiy/ straxovanie-investicionnyx-riskov-proektov-v-rossii.htm
6. Официальный сайт Федеральной службы государственной статистики URL: www.gks.ru
7. http://www.fiac.ru/pdf/EY-investment-climate-in-russia-2015-rus.pdf
Ссылки:
1 Ахвледиани Ю.Т. Страхование внешнеэкономической деятельности: учебное пособие. -М..:ЮНИТИ-ДАНА, 2010.- с.76.
2 http://investbag.com/ obzory-rynka-investitsiy/ straxovanie-investicionnyx-riskov-proektov-v-rossii.htm
3 А.Ю. Андрианов, С.В. Вал-дайцев, П.В.Воробьев и др. Инвестиции: учебник.- М.:Прос-пект, 2013. - с.576.
4 Официальный сайт Федеральной службы государственной статистики URL: www.gks.ru
5 http://www.fiac.ru/pdf/EY-investment-climate-in-russia-2015-rus.pdf
6 Хазанович Э.С. Иностранные инвестиции: Учебное посо-
бие. - 3-е изд., перераб. - М. КНОРУС, 2013. - с. 242
7 Хазанович Э.С. Иностранные инвестиции: Учебное пособие. - 3-е изд., перераб. - М. КНОРУС, 2013. - с. 242
8 Качалова Е.Ш. Совершенствование методологии финансового риск-менеджмента // МИР (Модернизация.Иннова-ции.Развитие). 2016.Т.7 №1.С.186.
Financial aspects of attracting investments into the Russian economy
Kadyrbaev I.A.
Plekhanov Russian University of Economics
Attracting investments into the Russian economy are particularly important, because it provides growth and stability development. Lack of investments in a country, usually associated with a lack of investor confidence that his investment is protected, for example, have investment risk insurance protection. World practice shows that insurance is among the most effective methods of financial protection against these types of risks. Insurance companies are instrumental in this process. Insurance must offer a variety of insurance products for the protection of investors against risks. However, Russian insurance companies practically do not provide the protection of investors against credit and other financial risks, and so questions of formation and development of system of insurance of foreign and domestic investors in Russia and Russian investors abroad are crucial for the creation of an effective, and hence the competitiveness of Russian economy in the world markets.
Keywords: Investments, foreign investment, investment risk, investment risk insurance.
References
1. Akhvlediani Yu.T. Insurance of foreign
economic activity: education guidance. - M.: UNITY-DANA 2010. - page 76.
2. AYu. Andrianov, S. V. Valdaytsev, P. V.
Vorobyov, etc. Investments: textbook. - M.:npocneKT, 2013.
3. Kachalova E.Sh. Enhancement of methodology of a financial risk management//WORLD (Upgrade. Innovations. Development).2016.T.7 No. 1.C.186.
4. Hazanovich E.S. Foreign investments:
Education guidance. - 3rd prod., reslave. - M. KNORUS, 2013.
5. http://investbag.com/obzory-rynka-
investitsiy/straxovanie-investicionnyx-riskov-proektov-v-rossii.htm
6. Official site of Federal State Statistics Service of URL: www.gks.ru
7. http://www.fiac.ru/pdf/EY-investment-climate-in-russia-2015-rus.pdf
О
3
Ю
5
ff 7
