CC BY
213
ФИНАНСОВОЕ СОСТОЯНИЕ КОММЕРЧЕСКОЙ ОРГАНИЗАЦИИ КАК ОБЪЕКТ ФИНАНСОВОГО АНАЛИЗА*
С. И. КРЫЛОВ,
доктор экономических наук, профессор кафедры бухгалтерского учета и аудита Уральского государственного технического университета (УГТУ—УПИ), г. Екатеринбург
Обращаясь к рассмотрению финансового состояния коммерческой организации (предприятия) как объекта финансового анализа, необходимо отметить, что этот вопрос достаточно подробно освещен как в отечественной, так и в зарубежной литературе по финансовому и экономическому анализу, финансовому менеджменту, корпоративным финансам.
Однако до сих пор не выработано единого определения финансового состояния организации, в том числе коммерческой. При этом можно выделить ряд групп ученых-экономистов, подходы которых к этой проблеме существенно отличаются [4]:
1) не дают какого-либо четкого определения или хотя бы характеристики финансового состояния организации, а сразу переходят к содержанию его анализа (О. В. Ефимова, В. В. Бочаров, Л. А. Берн-стайн, Дж. К. Ван Хорн, Э. Хелферт и другие);
2) дают достаточно четкое определение финансового состояния организации (В. А. Чернов, Н. П. Любушин, Г. В. Савицкая, И. А. Бланк, А. Б. Борисов и другие);
3) не дают четкого определения финансового состояния, но указывают его основные характеристики, то есть что оно характеризует, отражает или в чем проявляется (А. Д. Шеремет, Л. Г. Гиляровская, Н. Н. Селезнева и А. Ф. Ионова, М. И. Баканов, В. В. Ковалев, Г. Б. Поляк, Л. Е. Романова, Э. И. Крылов, Е. А. Мизиковский, А. И. Гинзбург и другие).
Основные определения и характеристики финансового состояния организации, данные различными авторами, представлены в табл. 1 [4]. Особое внимание при их изучении, по мнению автора
* Статья подготовлена к печати Екатеринбургским информационным центром Издательского дома «Финансы и кредит».
данной статьи, следует обратить на отнесение или не отнесение финансового состояния организации к рангу экономических категорий. Финансовое состояние как экономическую категорию рассматривают далеко не все ученые-экономисты.
Исследуя вопрос о том, следует или не следует относить понятие финансового состояния организации к рангу экономических категорий, необходимо отметить, что экономические категории — это важнейшие понятия экономической науки, отражающие существенные стороны экономических явлений и процессов [2].
Безусловно, финансовое состояние может быть признано одним из важнейших показателей экономической науки, который отражает существенные стороны экономических явлений и процессов на уровне отдельных организаций, включая коммерческие, поскольку оно по сути своей является конечным результатом всей финансово-хозяйственной деятельности любой организации и определяется всеми ее составляющими. Таким образом, поскольку финансовое состояние — неотъемлемая характеристика (результат) финансово-хозяйственной деятельности организации, то его следует рассматривать как экономическую категорию.
Систематизируя точки зрения на финансовое состояние организации, изложенные в табл. 1, автор посчитал необходимым дать следующее определение финансового состояния коммерческой организации: финансовое состояние коммерческой организации — это экономическая категория, представляющая собой степень способности коммерческой организации финансировать свою деятельность и характеризующаяся обеспеченностью коммерческой организации финансовыми ресурсами, необходимыми для нормального ее функционирования, целесообраз-
ностью их размещения, интенсивностью и эффективностью использования, а также устойчивостью положения на рынке ценных бумаг (если коммерческая организация — открытое акционерное общество).
Раскрывая содержание авторского определения финансового состояния коммерческой организации, следует отметить основные его моменты:
1) обеспеченность коммерческой организации финансовыми ресурсами, необходимыми для ее нормального функционирования, предполагает оптимизацию объема, состава и структуры капитала предприятия, и прежде всего — достижение наиболее приемлемого для коммерческой организации соотношения заемных и собственных источников финансирования;
2) целесообразность размещения финансовых ресурсов предполагает выбор наиболее приемлемого в данной ситуации способа финансирования активов коммерческой организации, а также определение наиболее оптимальных их состава и структуры;
3) интенсивность использования финансовых ресурсов связана с обеспечением наибольшей их отдачи в процессе финансово-хозяйственной деятельности коммерческой организации;
4) эффективность использования финансовых ресурсов связана с получением наибольшего экономического эффекта от их применения в процессе финансово-хозяйственной деятельности коммерческой организации;
5) устойчивость положения коммерческой организации (открытого акционерного общества) на рынке ценных бумаг обусловлена прежде всего необходимостью максимизации или, по меньшей мере, поддержания на заданном уровне рыночной стоимости обыкновенных акций с целью обеспечения их инвестиционной привлекательности;
6) совокупность пяти перечисленных выше характеристик и их уровней в конечном итоге и определяет степень способности коммерческой организации финансировать свою деятельность, то есть привлекать финансовые ресурсы как из внутренних, так и из внешних источников.
Финансовое состояние коммерческой организации, по мнению автора данной статьи, включает в себя две составляющие: статическую и динамическую.
Статическое финансовое состояние коммерческой организации отражает состояние ее активов, обязательств и собственного капитала на определенный момент времени (на начало или конец года, квартала, месяца и т. д.).
Динамическое финансовое состояние (финансовая динамика) отражает движение активов, обязательств и собственного капитала коммерческой организации в течение определенного временного периода (года, квартала, месяца и т. д.).
При этом финансовую динамику коммерческой организации следует рассматривать как своего рода связующее звено между ее статическими финансовыми состояниями на начало и конец периода, которое определяет пути перехода от одного статического финансового состояния к другому и поэтому представляет наибольший интерес для исследования.
Финансовая динамика коммерческой организации характеризуется ее финансовыми потоками, то есть потоками финансовых ресурсов коммерческой организации в широком их понимании:
• потоками денежных средств;
• потоками прочих активов (в стоимостном выражении);
• потоками источников средств (пассивов);
• финансовыми результатами и формирующими их факторами (доходами, расходами, налогами).
Если финансовые денежные потоки отражают движение денежных средств коммерческой организации, то финансовые неденежные потоки отражают движение остальных ресурсов коммерческой организации в стоимостном выражении — прочих активов и источников их формирования. В отличие от денежных потоков применительно к неденежным потокам невозможен расчет результативного чистого потока, поскольку каждый вид финансовых неденежных потоков сопряжен с определенным, конкретным видом ресурсов (кроме денежных средств).
В то же время по аналогии с денежными потоками при рассмотрении неденежных потоков, сопряженных с тем или иным видом ресурсов коммерческой организации, могут быть определены суммарные приток и отток, характеризующие соответственно общие поступление и выбытие этого вида ресурсов за период, на основе которых исчисляется чистый поток, отражающий абсолютное изменение объема данного вида ресурсов за период.
В качестве особой разновидности финансовых потоков коммерческой организации, включающих в себя как денежную, так и неденежную составляющие, можно рассматривать данные, содержащиеся в отчете о прибылях и убытках, к которым относятся доходы, расходы и налоги, а также финансовые результаты деятельности коммерческой организации. При этом доходы следует рассматривать как
финансовые притоки, расходы и налоги — как финансовые оттоки, а финансовые результаты
— как чистые финансовые потоки.
Присутствие же одновременно денежного и неденежного элементов в составе указанных финансовых потоков может быть объяснено воздействием факторов, к которым относятся [6]:
• несовпадение времени отражения доходов и расходов в бухгалтерском учете с притоком и оттоком денежных средств по этим операциям (например, отражение в учете выручки от продаж с предоставлением покупателям отсрочки платежа);
• хозяйственные операции, не оказывающие непосредственного влияния на расчет показателя чистой прибыли, но вызывающие движение денежных средств (например, приток или отток денежных средств в связи с привлечением или возвратом заемных средств (кредитов, займов) не вызывают аналогичного изменения финансового результата);
• операции, оказывающие непосредственное влияние на расчет показателя прибыли, но не вызывающие движение денежных средств (например, начисление амортизации основных средств и нематериальных активов). Финансовые потоки коммерческой организации, как процесс движения ее финансовых ресурсов и, соответственно, отражение хозяйственного оборота в стоимостном выражении, могут быть представлены в виде развивающейся системы, состоящей из взаимосвязанных подсистем:
• финансовых потоков, отражающих процесс текущей деятельности коммерческой организации;
• финансовых потоков, отражающих процесс инвестиционной деятельности коммерческой организации;
• финансовых потоков, отражающих процесс финансовой деятельности коммерческой организации.
Развитие и совершенствование системы финансовых потоков должно обеспечиваться развитием и совершенствованием входящих в нее подсистем, развитие и совершенствование которых, в свою очередь, должно обеспечиваться развитием и совершенствованием составляющих их элементов
— отдельных (частных) финансовых потоков коммерческой организации.
Обращаясь к рассмотрению подсистем системы финансовых потоков коммерческой организации в отдельности, следует отметить, что первая из них, то есть финансовые потоки, отражающие процесс текущей (основной) деятельности коммерческой
организации, может быть охарактеризована как основная; вторая, то есть финансовые потоки, отражающие процесс инвестиционной деятельности, — как вспомогательная, а третья, то есть финансовые потоки, отражающие процесс финансовой деятельности, — как обеспечивающая.
Финансовые потоки, обусловленные текущей деятельностью коммерческой организации, которая, как правило, носит циклический характер, связаны с движением ее оборотных активов (за исключением краткосрочных финансовых инвестиций (вложений), которые следует рассматривать в процессе инвестиционной деятельности коммерческой организации).
Важная роль оборотных активов не означает, что другие элементы предпринимательского капитала не участвуют в работе предприятия. Как правило, инвестированные в предприятие на долговременной основе средства, представляющие собой внеоборотные активы, являются важнейшим фактором в образовании прибыли, движущейся внутри оборотных активов. Поэтому финансовые потоки, обусловленные инвестиционной деятельностью коммерческой организации, так важны для ее нормального функционирования.
Как известно, к ключевым составляющим внеоборотных активов коммерческой организации, являющимися объектами ее инвестиционной деятельности, относятся основные средства и нематериальные активы (так называемые реальные инвестиции), а также долгосрочные финансовые инвестиции (вложения). Эти составляющие не являются однородными и также включает в себя ряд более мелких элементов.
По мнению автора, как объект инвестиционной деятельности могут рассматриваться краткосрочные финансовые вложения, осуществляемые коммерческой организацией при наличии свободных денежных средств с целью обеспечения наиболее эффективного их использования.
Следствием использования основных средств и нематериальных активов является поток амортизационных отчислений, который можно рассматривать как своеобразную связующую нить между системами финансовых потоков от текущей (основной, операционной) деятельности и инвестиционной деятельности коммерческой организации.
В ряде случаев коммерческая организация не имеет достаточных финансовых ресурсов для ведения нормальной текущей и инвестиционной деятельности за счет самофинансирования, поэтому возникает необходимость принятия решений
по внешнему финансированию, которые и обусловливают существование финансовых потоков от финансовой деятельности.
Внешнее финансирование хозяйственной деятельности коммерческой организации по признаку принадлежности ей его источников, как известно, может осуществляться двумя путями: либо за счет привлечения дополнительного собственного капитала (например, эмиссия обыкновенных или привилегированных акций), либо за счет привлечения дополнительного заемного капитала (например, эмиссия облигаций, получение кредита или займа).
Кроме того, по временному признаку, как известно, финансирование делится на долгосрочное и краткосрочное. Как правило, к долгосрочным источникам финансирования инвестиций относятся долгосрочные кредиты и займы, эмиссия акций и облигаций, а к краткосрочным — краткосрочные кредиты и займы. Причем обычно долгосрочные источники являются инструментами финансирования внеоборотных активов и постоянной составляющей оборотных активов коммерческой организации, а краткосрочные источники рассматриваются как средство финансирования переменной составляющей ее оборотных активов. Хотя, конечно, могут быть и исключения, обусловленные принятым руководством предприятия способом финансирования его активов (хеджированным, консервативным или агрессивным [3]).
Очевидно, что каждый источник финансирования имеет свою стоимость, что приводит к возникновению потоков процентов и дивидендов, также входящих в группу финансовых потоков от финансовой деятельности.
Принято считать, что налаживание оптимального управления финансовыми, в том числе денежными, потоками является одной из первоочередных задач руководства коммерческой организации. Дело в том, что поступления и выплаты денежных средств тесно взаимосвязаны. Недостаточность одного из этих элементов может повлиять на всю систему. Прекращение продаж влияет на жизненно важный процесс обращения готовой продукции в дебиторскую задолженность или денежные средства, что ведет в свою очередь к истощению денежных резервов. Неспособность пополнить эти резервы за счет таких ресурсов, как собственный капитал, займы и кредиторская задолженность, может повлечь за собой прекращение производственной деятельности, в результате чего будет «потеряна» будущая реализация. Напротив, уменьшение расходов, например на рекламу и сбыт, может сократить обращение готовой продукции в
дебиторскую задолженность и денежные средства. Длительное блокирование денежных потоков может вызвать неплатежеспособность.
Известно, что способность предприятия противодействовать неожиданным задержкам потоков денежных средств по непредвиденным причинам, то есть способность привлекать денежные средства из различных источников, увеличивать собственный капитал, продавать и перемещать активы и регулировать уровень и направления деятельности так, чтобы они соответствовали изменившимся обстоятельствам, называется финансовой гибкостью [1].
Очевидно, что способность привлекать средства зависит от множества факторов и подвержена быстрым изменениям. В частности, она зависит от рентабельности, стабильности, относительного размера, положения предприятия в отрасли, состава активов и структуры капитала, а кроме того, от условий и тенденций развития рынка кредитных ресурсов.
Как правило, способность привлекать средства важна для поиска источников денежных средств в моменты острой потребности в них, а также тогда, когда предприятию необходимо пролонгировать свою краткосрочную задолженность. Заранее подготовленное финансирование и открытые кредитные линии — более надежные источники денежных средств в моменты острой необходимости, чем потенциальное финансирование [1].
Другие факторы, которые влияют на оценку финансовой гибкости предприятия, — это рейтинги его коммерческих бумаг, облигаций и привилегированных акций; ограничения на продажу активов; степень дискреционности расходов; способность быстро реагировать на изменение условий (забастовки, сокращение спроса или прекращение поставок).
Необходимо отметить и то, что финансовая гибкость также нужна при оценке долгосрочной платежеспособности.
Важен и такой момент. Наличие денежных средств, как известно, не дает никакой прибыли или приносит небольшую прибыль, а во время роста цен деньги теряют покупательную способность [1]. Однако наличие этих наиболее ликвидных активов с коммерческой точки зрения обеспечивает максимальное снижение риска. Руководство коммерческой организации должно принимать решение о вложении средств в активы или затраты, что увеличивает риск, поскольку степень уверенности в обратном переводе этих активов в денежную форму меньше 100 %.
Существуют различные виды риска. Так, риск, связанный с переводом денежных средств во временные инвестиции, ниже риска, связанного с
вложением денежных средств в долгосрочные активы. Аналогично вложения денежных средств в различные активы и затраты для создания и сбыта новой продукции несут на себе серьезный риск в отношении обратного перевода вложенных сумм в наличные деньги. Ликвидность предприятия в ближайшей перспективе и платежеспособность в долгосрочном периоде зависят, как правило, от возмещения и реализации таких затрат.
Следует обратить внимание на то, что при управлении финансовыми потоками коммерческой организации значительное место уделяется оценке их скорости. Известно, что концепция скорости потока денежных средств, то есть скорости, с которой ресурсы становятся доступными, является существенным фактором при любой оценке текущей или ожидаемой финансовой стабильности предприятия. Руководство контролирует движение ликвидных средств, поступающих в его распоряжение, и если этот поток имеет достаточно высокую скорость, надо быть способным покрыть те обязательства, которые, как считается, имеют преимущественные права на доступные ресурсы. Любое невыполнение своих обязательств скорее всего повлечет за собой ухудшение репутации предприятия и, следовательно, его возможностей финансирования своей деятельности [5].
Планирование будущего или ожидаемого потока денежных средств является важной частью процесса планирования. Ожидаемые поступления за период и их скорость будут оценены, и их следует сравнивать с ожидаемыми платежами и их скоростью. Должны быть заранее оценены любые разрывы, особенно значимые тогда, когда их результатом является дефицит. Важнейшими элементами финансового руководства являются умение использовать с выгодой излишки и способность принять меры для покрытия возможного дефицита.
Как правило, постоянный капитал должен быть прибыльно инвестирован, однако его величина должна поддерживаться на самом низком уровне, позволяющем коммерческой организации развиваться, не испытывая затруднений с ресурсами. Возможные краткосрочные дефициты должны прогнозироваться, и их следует погашать, например, с помощью краткосрочных займов. Значительно легче договориться о покрытии дефицита, если он заранее спрогнозирован.
Однако необходимо учитывать, что концепция финансовых потоков имеет свои ограничения. Пока деньги сохраняют свою форму, руководство предприятия имеет некоторую степень свободы действий в отношении того, куда их направить. Эта свобода зависит от суммы денежных средств, уже вложенных в такие затраты, как выплата дивиден-
дов, производственные запасы, накопление, долгосрочные инвестиции или погашение долгов.
Общая сумма поступлений денежных средств также зависит от способности руководства привлекать ресурсы, например собственный капитал и кредиты. В отношении невложенных денежных средств руководство коммерческой организации в момент возврата этих средств на предприятие вольно направлять их на любую цель, которую оно посчитает наиболее важной. Именно эта неразмещенная часть денежных средств и представляет особый интерес для аналитика. Неразмещенные денежные средства есть также «свободные денежные средства» [1]. Резюмируя, необходимо отметить следующее:
• на основании систематизации имеющихся литературных данных сформулировано авторское определение финансового состояния коммерческой организации и раскрыты его основные характеристики;
• показано, что финансовое состояние коммерческой организации включает в себя две составляющие: статическую и динамическую;
• непреложен вывод о том, что совокупность финансовых потоков коммерческой организации может рассматриваться как система, состоящая из трех подсистем: финансовых потоков от текущей деятельности, финансовых потоков от инвестиционной деятельности и финансовых потоков от финансовой деятельности;
• рассмотрены и кратко охарактеризованы понятия финансовой гибкости и скорости финансовых потоков;
• определены основные ограничения концепции финансовых потоков коммерческой организации.
Список литературы
1. Бернстайн Л. А. Анализ финансовой отчетности: теория, практика и интерпретация: Пер. с англ. М.: Финансы и статистика, 1996. 624 с.
2. Борисов А. Б. Большой экономический словарь. М.: Книжный мир, 2001. 895 с.
3. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами: Пер. с англ. / Гл. ред. серии Я. В. Соколов. М.: Финансы и статистика, 1996. 800 с.: ил.
4. Крылов С. И. Совершенствование методологии анализа в системе управления финансовым состоянием коммерческой организации: Монография. Екатеринбург: ГОУ ВПО УГТУ—УПИ, 2007. 357 с.
5. Маги К. К. Оценка деятельности: Статья в сборнике «Финансовое планирование и контроль»: Пер. с англ. / Под ред. М. А. Поукока и А. Х. Тейлора. М.: ИНФРА-М, 1996. С. 197—216.
6. Экономический анализ: Учебник для вузов / Под ред. Л. Т. Гиляровской. 2-е изд., доп. М.: ЮНИТИ — ДАНА, 2003. 615 с.
