CC BY
14Морозко Н.И.
д.э.н., профессор, Финансовый университет при Правительстве РФ natmorozko@mail
ФИНАНСОВОЕ ОБЕСПЕЧЕНИЕ ИННОВАЦИОННОГО РАЗВИТИЯ ХОЗЯЙСТВУЮЩИХ СУБЪЕКТОВ
Ключевые слова: финансовое обеспечение, инновации, развитие, стартапы.
Keywords: financial support, innovation, development, startups.
Научно-технический прогресс и развитие информационных и инновационных технологий в современном мире оказали большое влияние и на структуру, и на организацию экономических субъектов. К примеру, в последние десятилетия во всем мире обретают все большую популярность startup-проекты, созданные молодыми амбициозными учеными и предпринимателями, готовыми развиваться в режиме активного внедрения инноваций в экономический процесс.
Одной из актуальных проблем развития подобных проектов, безусловно, является достаточное финансовое обеспечение и финансовая поддержка со стороны государства и частных лиц. Финансовая поддержка - это необходимое условие развития стартапов в условиях ограниченности инструментов банковского кредитования, что привело к формированию системы так называемых финансовых посредников, продвигающих различные механизмы финансирования инновационной составляющей рыночной экономики, в том числе и startup-проектов.
На каждом этапе жизненного цикла стартапа для его эффективной деятельности необходимы дополнительные финансовые инвестиции, которые не могут быть осуществлены традиционными для рынка способами кредитования. Основными источниками финансовой поддержки, применяемые для startup-проектов, могут быть: венчурные фонды, краудфинансирование, бизнес-ангелы, государственная поддержка, заемные средства родственников и друзей (рис. 1).
Бизнес-ангелы
Краудфинансирование
Венчурные фонды
Государственная поддержка
Заемные средства родственников и друзей
Рисунок 2.
Источники финансирования startup-проектов
Рассмотрим ключевые источники финансовой поддержки стартапов подробнее.
Венчурные фонды - наиболее распространенная форма финансирования стартапов - организации, оказывающие поддержку проектам с высокой степенью инвестиционного риска. Особенностью такого способа финансовой поддержки является финансирование стартапа на всех стадиях развития, что существенно повышает шансы проекта на «выживаемость» на рынке. Однако многие исследователи подчеркивают, что существенным недостатком венчурных фондов является их возможность вмешиваться в бизнес-процессы стартапа и изменять существующую бизнес-идею проекта по своему усмотрению. К основным венчурным фондам, функционирующим в России, можно отнести РВК, Софтлайн, Runa Capital, Leta Capital и др.
Краудфинансирование или краудфандинг - достаточно новое для России направление финансовой поддержки стартапов, заключающееся в привлечении финансов через Интернет-площадки от широких масс, которые могут не являться профессиональными инвесторами. Независимость данного способа финансирования от структур финансового рынка позволяет использовать его даже на ранних стадиях развития компании, в том числе и посевной. На практике выделяют три способа краудфинансирования в зависимости от потенциальной выгоды для инвестора: пожертвование (финансирование проекта на альтруистической основе), модель Кикстартера (нематериальное вознаграждение инвестору) и краудинвестинг (соизмеримое финансовое вознаграждение за помощь стартапу). Наиболее известными в России краудплатформами являются Planeta.ru, Kickstarter, Boomstarter, Яндекс.Вместе и др.
Бизнес-ангелы - частные венчурные инвесторы с внушительным инвестиционным капиталом и опытом работы со стартапами. Чаще всего в качестве бизнес-ангелов выступают успешные бизнесмены и предприниматели, сформировавшие собственный капитал и имеющие возможность инвестировать его в новые перспективные компании для получения дохода от их деятельности. Финансовая поддержка бизнес-ангелов наиболее важна для стартапов на посевной стадии и стадии раннего развития, поскольку в этот период финансовые риски компании настолько высоки, что поддержка со стороны венчурных фондов, государства или банков будет затруднена и экономически невыгодна инвесторам.
Государственная поддержка стартапов в России находится на этапе становления и в большей степени направлена на развитие таких инновационных идей, которые позволят вывести Россию на мировой рынок как конкурентоспособного игрока. Ради этого в нашей стране создаются различные акселераторы и инкубаторы при поддержке государства и государственных компаний, а также учреждаются различные гранты, субсидии и стипендии на развитие инновационных проектов на базах вузов и ссузов. Одним из наиболее известных проектов государственной поддержки стартапов является «Сколково», на базе которого развиваются предпринимательские и исследовательские компании. Особенностью такой поддержки является жесткий отбор потенциальных получателей государственной помощи, адресность государственной поддержки и необходимость установленной финансовой отчетности компании о реализации полученных денежных средств. В связи с повышенным инвестиционным риском государственные фонды и акселераторы принимают участие в финансировании стартапов на стадиях раннего и позднего развития различными субсидиями и льготами, а также на посевной стадии при помощи грантов.
Таким образом, $1а11пр-проекты сегодня являются перспективной моделью развития российской экономики, функционирование которой позволит выйти нашей стране на конкурентоспособный мировой рынок при условии грамотных и эффективных финансовых «вливаний» как со стороны частных инвесторов, так и со стороны государства.
8!а11пр-проекты пока еще считаются новым направлением российской экономики, и модели финансовой поддержки таких проектов находятся в стадии формирования и активного развития. В связи с этим объемы финансирования стартапов в нашей стране существенно ниже аналогичных показателей в США, Европе, Китае или Японии.
Динамика финансовых инвестиций в российские компании является положительной (рис. 2).
Из представленного на рис. 2 графика видно, что в последние 5 лет наблюдалась положительная тенденция увеличения финансирования для $1аг1пр-проектов в России, которая была прервана в 2020 году в связи с пандемией коронавирусной инфекции, оказавшей негативное влияние на весь мировой рынок.
Рисунок 3.
Финансовые инвестиции в российские стартапы в сегментах B2B и B2C
Перспективные направления российского рынка стартапов, которые обладают наибольшей привлекательностью для государственных, частных и корпоративных инвесторов разнообразны (рис. 3).
Решения для бизнеса
Игры и развлечения
Образование
Искусственный интеллект
Транспорт
E-commerce I Медицина
Промышленность I HR и и новые материалы I работа
Робототехника
Рисунок 4.
Основные направления финансовой поддержки стартапов в 2019-2020 гг.1
Топ-10 перспективных направлений во многом обусловливается тенденциями мирового рынка, нацеленными на развитие IT-технологий для бизнеса, упрощения работы человека и развития высоких технологий, а также социально-политическими факторами развития мирового сообщества. К примеру, в 2020 году на фоне всеобщей пандемии коро-навируса резко возросли финансовые инвестиции в такие сферы, как образование, медицина и e-commerce.
1 Составлено автором по источнику: Кто и сколько инвестировал в стартапы в 2019 году. - https://www.rvc.ru/press-service/media-review/rvk/152345/
Анализ данных о финансировании стартапов за последние три года, показал, что, несмотря на тяжелое финансовое положение всех сфер общественной жизни, в 2020 году наблюдался бум финансовых инвестиций со стороны частных фондов и бизнес-ангелов, а также корпоративных инвесторов (рис. 4). Увеличение финансирования со стороны коммерческих инвесторов обусловлено, в первую очередь, заключением ряда крупных сделок между онлайн-кинотеатром IV! и Альфа-банком. Снижение финансирования стартапов со стороны государства и бизнес-акселераторов также представляется логичным, учитывая пандемию, поскольку значительная часть бюджетных средств была перенаправлена на здравоохранение. Стоит отметить, что государством были предложены меры по поддержке малого и среднего бизнеса, к которым можно отнести и стартапы, включающие в себя налоговые каникулы, дополнительные выплаты самозанятым и т.д., но этого все равно оказалось недостаточно для полноценного функционирования части проектов, которые пришлось закрыть.
5,2
3,7 4 4,3
2,5 2,3 3,1
— 1,8 1,2 1,8
1,45 1,48 0,^0,209 0,09
Бизнес-ангелы Корпоративные Частные Государственная Акселераторы инвестиции венчурные фонды поддержка
■ 2018 12019 2020
Рисунок 5.
Динамика финансовой поддержки российских стартапов в 2018-2020 гг., млрд. S1
Выбор в качестве примеров, иллюстрирующих возможности финансовой поддержки стартапов, проектов «Учи.ру» и «Doc+» обусловлен, в первую очередь, актуальностью и инвестиционной привлекательностью отраслей экономики, в которых развиваются данные проекты, возможностью продемонстрировать положительные результаты развития компаний после внешних финансовых инвестиций и определить основные механизмы государственной поддержки startup-проектов.
Проект «Учи.ру» создан в 2012 году как образовательная платформа для школьников с 1 по 11 классы, содержащая в себе дистанционный обучающий контент по основным общеобразовательным школьным предметам. С 2013 года также является «резидентом кластера информационных технологий ИФ «Сколково» и одобрен к сопровождению экспертами Агентства стратегических инициатив (АСИ)».
Основные финансовые инвестиции от государства и частных инвесторов по публичным сделкам были проведены в 2019-2020 гг., однако, стоит отметить, что первые инвестиции проектом были получены на посевной стадии в 2012 году от бизнес-ангелов. В тот период инвестиции в проект насчитывали несколько сотен тысяч долларов (точная сумма инвестиций раскрыта не была).
Наличие в бюджете проекта данных инвестиций позволило разработчикам образовательной платформы пересмотреть полностью концепцию проекта и создать новый, более конкурентоспособный и эффективный продукт. Следствием этого стало резидентство в ИФ «Сколково», полученное стартапом в 2013 году. Резидентство в «Сколко-во» дает стартапу определенные налоговые послабления, которые можно трактовать как косвенные финансовые инвестиции: освобождение от уплаты НДС, от уплаты налога на прибыль, а также использование пониженного коэффициента тарифа страховых взносов.
В 2016 году стартап был одобрен к сопровождению Агентством стратегических инициатив, что позволило ему уже в 2017 году выйти на рынок Латинской Америки и Азии, увеличив тем самым свою прибыль.
Основной приток финансовых инвестиций в проект был сделан в 2020 году, когда состоялось привлечение инвестиций в проект сразу нескольких крупных инвесторов, включая Российский фонд прямых инвестиций (РФПИ), Российско-китайский инвестиционный фонд (РКИФ) и холдинг Mail.ru Group, который приобрел 25% акций проекта за $47 млн.
Кроме этого, в качестве дополнительных финансовых инвестиций за 2019-2020 гг. в бухгалтерской отчетности компании отмечен грант, полученный от Правительства Москвы на развитие проекта «Московская электронная школа», в размере 725 972 тыс. руб.
1 Составлено автором по источнику: Кто и сколько инвестировал в стартапы в 2019 году. - https://www.rvc.ru/press-service/media-review/rvk/152345/
Таким образом, стартап-проект «Учи.ру» можно считать инвестиционно привлекательным и социально значимым, о чем свидетельствуют большие объемы финансирования со стороны корпоративных инвесторов, а также регулярно получаемые государственные налоговые льготы и гранты на дальнейшее развитие образовательной платформы.
Направление «Медицина», которое представляет проект «Doc+», также оказалось популярно для инвестиций в 2020 году в связи со сложной эпидемиологической ситуацией, но в отличие от «Учи.ру» компания «Doc+» не стала привлекать дополнительные инвестиции в бизнес-процессы, а предпочла пойти на слияние с аналогичной компанией «Доктор рядом» с передачей ей всех прав и программ. Однако опыт Doc+ интересен в качестве изучения именно с точки зрения привлечения в проект крупных финансовых инвестиций со стороны крупных холдингов и частных инвесторов.
В 2015 году на посевной стадии стартап, созданный как проект по оказанию услуг в области телемедицины, хранения и обработки медицинских данных и оказании помощи на дому, привлек первые финансовые вложения (35 млн. руб.) от частных инвесторов.
В 2016 году компания получила первые крупные инвестиции в размере $5,5 млн. от фонда Baring Vostok и Яндекса на развитие проекта в направлениях расширения предоставляемых медицинских услуг, расширения зоны присутствия компании в регионах страны, а также проведение рекламных кампаний. Именно эти инвестиции в дальнейшем были потрачены на выход компании на рынок Санкт-Петербурга, однако, уже в 2018 году это направление было закрыто как убыточное.
В 2018 году проект получил очередной финансовый транш в размере $9 млн. от прежних инвесторов - фонда Baring Vostok и Яндекса, а также нового инвестора - шведского фонда Vostok New Ventures. Данные финансовые вливания планировалось потратить на развитие технологической платформы, участие в развитии отечественной цифровой медицины и создание подпроектов на базе искусственного интеллекта (чат-боты и т.д.). Однако даже такие внушительные инвестиции не смогли вывести проект в плюс и, согласно публичным данным, в 2019 году чистый убыток компании составлял 174,3 млн. руб. В конечном счете, это привело к тому, что в 2019 году была закрыта офлайн-клиника проекта в столице, работа компании сосредоточилась в цифровой среде, а в 2020 году компания заявила о слиянии с лидером отечественной телемедицины «Доктор рядом».
Рассмотренный выше пример позволяет сделать вывод о том, что большие объемы инвестиций, особенно частных, не являются гарантией и показателем успеха стартапа, особенно в новых инновационных отраслях экономики.
Выводы
Рассмотрев отечественные практики финансирования startup-проектов, можно сделать следующие выводы.
Отечественные стартапы - достаточно новое явление в российской экономической практике, финансовое обеспечение которого еще находится в стадии формирования и определения наиболее эффективных форм финансовой поддержки новых инновационных компаний.
Основными источниками финансирования стартапов можно считать частное и корпоративное финансирование, венчурные фонды, а также государственную поддержку компаний, работающих в отраслях экономики, которые оказывают существенное влияние на государственную безопасность, развитие высоких технологий и промышленность. К сожалению, иностранные инвесторы неохотно инвестируют в отечественные стартапы, поскольку финансовая деятельность в нашей стране сопряжена с определенными рисками.
Анализ инвестиционной активности в России показал, что до 2020 года в стране наблюдалась устойчивая тенденция к увеличению объемов инвестиций как со стороны частных фондов, так и со стороны государства, что представляется логичным на этапе становления и развития стартап-экономики в РФ.
