Финал сезонного изобилия Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

ФИНАЛ СЕЗОННОГО ИЗОБИЛИЯ

Александра БОЖЕЧКОВА, канд. экон. наук

В ноябре 2013 г. индекс потребительских цен, как и в октябре, составил 0,6% (0,3% в ноябре 2012 г.). В результате инфляция в годовом выражении по итогам 11 месяцев превысила 6,5%. За первые 16 дней декабря ИПЦ достиг 0,3%. Несмотря на замедление экономической активности, ЦБ РФ пока не снижает целевую процентную ставку.

Рис. 1. Темп прироста ИПЦ в 2011-2013 гг., в % за год

10

о Я й о ?! ^ ^^"т'Ь'о^р'^^^еГо^р' ^ О О и О ОоООо °ОООо

Источник: Росстат.

Рис. 2. Темп прироста ИПЦ в 2012 и 2013 гг., в % к декабрю предыдущего года

108

106

104

I-1ИПЦ

-На непродовольственные товары

Источник Росстат.

■ На продовольственные товары - На услуги

Инфляция: базовое дежавю

В ноябре 2013 г. инфляция в России оставалась высокой. Индекс потребительских цен по итогам месяца составил 0,6% (так же, как и в октябре 2013 г.) и оказался на 0,3% выше аналогичного показателя 2012 г. В результате инфляция в годовом выражении достигла 6,5%. (См. рис. 1.) Базовая инфляция1 в ноябре 2013 г. оказалась равной результату прошлого года -0,6%.

Цены на продовольственные товары в ноябре выросли на 0,7% относительно октября 2013 г. (См. рис. 2.) Замедлился темп прироста цен на рыбу и морепродукты (с 1,2% в октябре до 0,7% в ноябре), на плодоовощную продукцию (с 3,6 до 3%), яйца (с 18,2 до 11,6%). Повысился темп прироста цен на сливочное масло (с 2,7% в октябре до 2,8% в ноябре), молоко и молочную продукцию (с 0,4 до 1,6%). Продолжали снижаться цены на крупу и бобовые (-0,5% в ноябре, -0,3% в октябре), сахар-песок (-2,7% и -2,6%), подсолнечное масло (-1,2 и -0,6%), макаронные изделия (-0,6 и -0,1%).

Таким образом, наибольший вклад в прирост цен на продовольственные товары внесли темпы прироста цен на продукты животного происхождения и плодоовощную продукцию. Рост цен на сливочное масло и молочную продукцию, а также на яйца был обусловлен дефицитом сырья в связи с ограниченным количеством кормов из-за низкого урожая 2012 г. Удорожание плодоовощной продукции, начавшееся в октябре 2013 г., связано с сезонным фактором.

Цены и тарифы на платные услуги населению в ноябре увеличилась на 0,2%, тогда как в октябре они снизились на 0,1%. Темп прироста тарифов на жилищно-коммунальные услуги в ноябре составил 0,1%, снизившись по сравнению с октябрем на 0,4%. Снижа-

1 Базовый индекс потребительских цен - показатель, отражающий уровень инфляции на потребительском рынке с исключением сезонного (цены на плодоовощную продукцию) и административного (тарифы на регулируемые виды услуг и др.) факторов, который также рассчитывается Росстатом РФ.

лись, хотя и не так заметно, как месяцем ранее, цены на услуги пассажирского транспорта (с -2,6% в октябре до -0,5% в ноябре), санаторно-оздоровительные услуги (с -3 до -0,4%), услуги зарубежного туризма (с -1,5 до -0,6%).

Цены на большинство видов услуг выросли. В частности, подорожали медицинские услуги - на 1,1% (0,4% в октябре), услуги организаций культуры -на 1,7% (0,8%), бытовые услуги - на 1% (0,4%), страховые услуги - на 0,5% (0,1%).

Темп прироста цен на непродовольственные товары в ноябре снизился на 0,1% по сравнению с октябрем и составил 0,4%. В этой товарной группе в большей степени замедлился темп прироста цен на медикаменты - на 0,4% (+1% в октябре), табак - на 1,2% (+1,9%), цены на автомобильный бензин не росли (+0,4%, как и в октябре).

В декабре 2013 г. инфляция продолжала увеличиваться вследствие прекращения сезонного снижения цен на плодоовощную продукцию, а также удорожания молочной продукции и яиц. Отметим, что некоторый вклад в ускорение инфляции с учетом значительной доли импортных товаров в потреблении могло внести ослабление рубля. По итогам первых 16 дней декабря ИПЦ составил 0,3% (так же, как и за аналогичный период 2012 г.). В результате накопленная с начала года инфляция достигла 6,2% (6,3% за аналогичный период 2012 г.).

Основными факторами, сдерживающими инфляцию, являются отсутствие выраженного давления на цены со стороны спроса, а также благоприятная ситуация с урожаем зерновых и зернобобовых культур, улучшение конъюнктуры мирового аграрного рынка.

В ноябре 2013 г. денежная база в широком определении увеличилась на 2,1% - до 9138 млрд. рублей. Все компоненты широкой денежной базы выросли: корсчета банков (+4,6%, до 1005 млрд. рублей), депозиты банков (+14,5%, до 100,3 млрд. рублей), объем обязательных резервов (+0,2%, до 510,1 млрд. рублей), объем наличных денег в обращении с учетом остатков в кассах кредитных организаций (+1,7%, до 7523 млрд. рублей).

Рис. 3. Динамика денежной базы (в узком определении) и золотовалютных (международных) резервов РФ в 2008-2013 гг.

8000 7500 7000 'g 6500 й 6000 S ч 5500 — 1 5000 — 4500 4000 ' 3500 ■

X

ОО ОО ОО 00

о о

СО fN

^ И (N

О о

in IN ?

V V m

<т> из

гм fN гм m ^ Й ii ni

-Денежная база в узком определении, млрд. рублей

-Золотовалютные резервы, млрд. долларов

Источник: ЦБ РФ.

600

570

540

m

510 О n

ro

480

О

450 CL

a

420

390

360

330

Денежная база в узком определении (наличность плюс обязательные резервы) в ноябре выросла на 1,6% и составила 8032,7 млрд. рублей. (См. рис. 3.)

В ноябре объем избыточных резервов коммерческих банков2 увеличился на 5,5%, до 1105 млрд. рублей. Задолженность банков перед ЦБ РФ по операциям РЕПО увеличилась

Рис. 4. Задолженность коммерческих банков перед Банком России в 2008-2013 гг., млрд. рублей

3500

3000

2500

2000

1500

1000

500

0 -

РЕПО ■ Ломбардные кредиты ■ Кредиты «овернайт»

Беззалоговые кредиты Другие кредиты

Источник: ЦБ РФ.

2 Под избыточными резервами коммерческих банков в ЦБ РФ понимается сумма корреспондентских счетов коммерческих банков, их депозитов в ЦБ РФ, а также облигаций ЦБ РФ у коммерческих банков.

10000

5000

<3 -5000 | -10000 -15000 -20000

пШ п л.. |Ш.1

Г 7 \ ИМИ Г 41 У Ла ' /

38

37

1

си

35 ¿3

О.

34

33

32

ооо^^^гмгмгмгогого о о ^ ° ° о о о о

Валютные интервенции («+» -чистые продажи,«-» -чистые покупки), млн. долларов -Курс рубля к корзине валют (правая шкала)

Источник: ЦБ РФ, расчеты автора.

Рис. 5. Валютные интервенции Банка России и курс рубля к корзине валют в марте 2010 - ноябре 2013 гг.

на 14,5%, до 2,6 трлн. рублей. По данным на 20 декабря, задолженность банков по сделкам РЕПО достигла 3 трлн. рублей. В целом в ноябре 2013 г. величина задолженности банковского сектора перед ЦБ РФ превысила пиковые значения кризисного периода. (См. рис. 4.)

В ситуации продолжающегося структурного дефицита ликвидности банковского сектора процентная ставка на межбанковском рынке3 в ноябре в среднем составляла 6,2% (6,06% в октябре 2013 г.), превысив аналогичный показатель января текущего года на 14,9% (5,4% в январе 2013 г.).

С 1 по 19 декабря ставка в среднем увеличилась до 6,44%. Отметим, что в ноябре-декабре рост процентных ставок был связан с усилением напряженности на рынке межбанковского

кредитования вследствие отзыва лицензии у ряда российских банков.

У регулятора много валюты...

На 1 декабря 2013 г. объем международных резервов ЦБ РФ составлял 515,6 млрд. долларов, снизившись с начала года на 4,1%. (См. рис. 3.) При этом величина резервов в виде монетарного золота в ноябре уменьшилась на 3,4 млрд. долларов вследствие отрицательной переоценки активов.

Валютные интервенции Банка России в виде продажи иностранной валюты по итогам ноября составили 3556 млн. долларов и были направлены на сглаживание волатильности обменного курса рубля. (См. рис. 5.)

Операции по покупке иностранной валюты регулятором, связанные с пополнением или расходованием Федеральным казначейством средств суверенных фондов в иностранных валютах, в ноябре не проводились. В течение месяца 7 раз повышались границы бивалютно-го коридора на 5 копеек, что вывело их на уровень 32,7-39,7 рубля.

По состоянию на 19 декабря границы коридора бивалютной корзины находились на уровне 32,95-39,95 рубля. (См. рис. 6.) С 1 по 19 декабря объем продажи Банком России иностранной валюты составил 2802 млн. долларов. Валютные интервенции, связанные с пополнением или расходованием Федеральным казначейством средств суверенных фондов, регулятором не осуществлялись.

Между тем

НБВС: переход к агрессивной политике неизбежен

Инфляция в России, по мнению НБВС, в 2014 г. составит 5,8%, а в 2015 г. снизится до 4,8%. ЦБ РФ намерен завершить переход к инфляционному таргетированию к 2015 г. Он будет вынужден перейти к более агрессивной политике, считают аналитики. В отчете банка также говорится, что Россия еще не готова к широкомасштабным фискальным мерам, направленным на стимулирование экономики.

Аналитики банка не прогнозируют переход к прямой дефляции. «Мы придаем большее значение риску того, что темпы инфляции остаются слишком низкими или, что еще хуже, могут продолжить свое падение в течение ближайших двух лет», - отмечается в докладе. Это может повлечь за собой установление более низкой базовой процентной ставки монетарной политики на длительный срок, в частности, в США и еврозоне.

3 Межбанковская ставка - среднемесячная ставка М!ДСК по однодневным межбанковским кредитам в рублях.

делиться надо

50

165

Чистый отток капитала из страны в третьем квартале 2013 г., по предварительной оценке Банка России, достиг 12,9 млрд. долларов. За девять месяцев - 48,1 млрд. долларов, что на 1,7 млрд. долларов больше, чем за девять месяцев 2012 г. За период с января по сентябрь 2013 г. чистый вывоз капитала банками достиг 10,1 млрд. долларов.

Рубль теряет эффектив!

В октябре реальный эффективный курс рубля к иностранным валютам увеличился на 0,5% (+1,1% в сентябре 2013 г.), тогда как по итогам трех первых кварталов 2013 г. реальный эффективный курс рубля снизился на 2,3%. (См. рис. 6.)

Номинальный курс доллара к рублю в ноябре увеличился на 3,5%, до 33,2 рубля. Увеличение курса евро к рублю в ноябре достигло 2,8% (45,2 рубля). В этом месяце курс евро к доллару в среднем составлял 1,35. Стоимость бивалютной корзины за ноябрь увеличилась на 3,1%, до 38,6 рубля. По итогам 21 дня декабря курс доллара к рублю снизился на 0,5% и оказался на уровне 33 рублей, курс евро к рублю упал на 0,3% (до 45 рублей). В результате стоимость бивалютной корзины уменьшилась на 0,4%, до 38,4 рубля. В среднем курс евро к доллару в ноябре равнялся 1,37. Отметим, что укрепление евро было связано с выходом экономики еврозоны из рецессии.

-Официальный курс доллара США на конец периода

-Официальный курс евро на конец периода

-Стоимость бивалютной корзины

-Индекс реального эффективного курса рубля (правая шкала)

(за 100 принят уровень января 2002 г.)

Источник: ЦБ РФ, расчеты автора.

10 декабря 2013 г. Советом директоров Банка России было принято решение о снижении величины накопленных интервенций, приводящих к автоматическому сдвигу операционного интервала стоимости бивалютной корзины на 5 копеек, до 350 млн. долларов. Напомним, что с середины 2012 г. размер накопленных интервенций, приводящих к корректировке границ операционного интервала, составлял 450 млн. долларов, а с 9 сентября 2013 г. -400 млн. долларов. Данная мера регулятора, направленная на дальнейшее повышение гибкости механизма курсообразования, обеспечивает условия для постепенной адаптации экономических агентов к колебаниям валютного курса и освоению инструментов управления валютным риском. ■

Рис. 6. Показатели обменного курса рубля в январе 2005 -октябре 2013 гг.

Главный вопрос 2014 г.

Показатели текущего счета в опубликованной 17 января 2014 г. статистике платежного баланса за 2013 г. оказались неутешительными, решили аналитики Альфа-банка. По итогам 2013 г. профицит текущего счета составил лишь 33 млрд. долларов, что соответствует 1,6% ВВП, против 72 млрд. долларов (4,1% ВВП) в 2012 г. Вероятно, первый квартал окажется последним в 2014 г. с профицитным текущим счетом, что станет негативным катализатором для валютного рынка в первом полугодии.

Снижение профицита текущего счета не повлияло на отток капитала. В 2013 г. он составил 63 млрд. долларов. Это привело к снижению резервов ЦБ РФ на 30 млрд. долларов. Главный вопрос 2014 г.: сможет ли регулятор сохранить приверженность таргетированию инфляции в условиях сильного давления на валютном рынке или он будет вынужден сдерживать снижение курса рубля, подрывая тем самым доверие к своей политике?

По информации ИА «Прайм»