Факторы, определяющие эффективность фондового рынка России Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

Вестник Челябинского государственного университета. 2013. № 32 (323).

Экономика. Вып. 42. С. 48-51.

А. А. Мацкевич

ФАКТОРЫ, ОПРЕДЕЛЯЮЩИЕ ЭФФЕКТИВНОСТЬ ФОНДОВОГО РЫНКА РОССИИ

Основным показателем состояния фондового рынка является изменение фондового индекса. Фондовый индекс находится под влиянием широкого спектра внутренних, а также внешних факторов, которые, в свою очередь, оказывают влияние на волатильность фондового индекса России. В настоящее время не изучена степень влияния различного рода факторов. В статье выявляются факторы, влияющие на волатильность фондового рынка РФ. Данные факторы могут быть индикаторами изменения волатильности и, как следствие, кризисных ситуаций в экономике.

Ключевые слова: фондовый рынок, факторы фондового рынка, эффективность, волатильность.

Изменение фондового индекса определяет состояние рынка ценных бумаг. На индекс влияет широкий спектр внешних и внутренних макроэкономических факторов. Они сказываются на его эффективности, которая выражается в волатильности. Так, Н. Блум, профессор экономики из Стэнфордского университета (США), изучавший американскую экономику на протяжении 60 лет, делает вывод о том, что лучшим индикатором кризисных процессов в экономике является показатель волатильности фондового рынка. Он обратил внимание на тот факт, что увеличение показателя волатильности приводит к снижению валового внутреннего продукта (ВВП). Накануне последнего экономического кризиса волатильность фондового рынка в Америке уве-

личилась более чем в два раза. В качестве индикаторов изменения волатильности выступает совокупность показателей деловой активности в экономике, денежно-кредитной политики, финансовых рынков и международной экономики, конъюнктуры мировых товарных рынков, а также внешнеэкономические факторы [2]. Для построения модели эффективности фондового рынка России необходимо выявить факторы, влияющие на его волатильность. Эти факторы могут быть индикаторами изменения волатильности и, как следствие, показателями эффективности фондового рынка России. Для построения системы показателей-факторов отберем наиболее важные из них, определяющие тенденции фондового индекса РТС (рисунок).

Внешние

факторы:

• Индекс реального эффективного курса рубля

• Уровень международных резервов РФ

• Сальдо торгового баланса РФ

Г.

л

Темп роста ВВП

Динамика промышленного производства Инвестиции в основной капитал Индекс потребительских цен Уровень монетизации экономики (отношение денежной массы М2 к ВВП)

II группа внутренних факторов

Уровень процентных ставок на рынке межбанковских кредитов Показатель уровня остатков средств на банковских корсчетах в Центробанке РФ ^ Изменение денежного предложения Ставка рефинансирования Центробанка РФ

Внешние факторы:

• Динамика индекса 8&Р 500

• Динамика германского индекса БАХ

• Динамика бразильского БОУБ8РА

Факторы, влияющие на эффективность фондового рынка России

Эффективность — сводный показатель, который основывается на доходности, рискованности и ликвидности. Построенная модель эффективности фондового рынка позволяет оценить влияние различных внешних и внутренних факторов на волатильность фондового рынка [6]. Так, для определения факторов, в наибольшей степени влияющих на волатильность индекса РТС, необходимо проведение эконометрического исследования. Данное исследование дает возможность определить степень влияния каждого из факторов на показатель волатильности индекса РТС. В построение модели были включены все факторы, выбранные нами для анализа. Результаты оценки наиболее значимых факторов представлены в табл. 1.

В построенную модель были включены все факторы, выбранные нами для анализа. Результаты оценки наиболее значимых факторов представлены в табл. 2.

На основе проведенного анализа мы произвели выборку и получили первую группу внутренних факторов. В данную группу входят показатели, которые характеризуют деловую активность в экономике (валютные курсы, объем рынка продукции, инфляция). Вторую группу составили общие, не зависящие от отраслевой специфики факторы: темп роста ВВП, показатели промышленного производства, реальных доходов населения [5].

На основе регрессионной статистики нормированный Л-квадрат равен 0,9725. Линейное уравнение имеет вид

У = 0,0025 х1 + 0,45 х2 -

- 0,84х3 +150х4 -5,75х5.

Таким образом, на основании данных табл. 2 можно судить, что факторами, оказывающими наибольшее влияние на волатильность российского фондового индекса РТС, являются:

Таблица 1

Факторы определяющие степень влияния на волатильность индекса РТС

Год Индекс РТС ВВП Инвестиции в основной капитал Остатки на депонированных счетах Уровень монетизации экономики Остатки на корсчетах

У Х1 Х2 Х4 Х5

2006 667,00 33 410,50 3 611,10 86,00 22,20 385,80

2007 1 123,00 36 134,60 4 730,00 110,00 25,60 485,00

2008 1 705,00 39 217,70 6 626,80 124,00 31,10 580,00

2009 1 196,00 41 246,80 8 781,10 248,00 33,10 633,00

2010 1 226,74 38 786,40 7 976,00 227,00 33,50 566,00

2011 1 620,87 39 640,20 9 152,00 526,00 39,10 620,00

2012 2 134,50 41 421,00 10 776,00 450,00 40,40 793,00

Таблица 2

Факторы, имеющие наибольшее значение К

Фактор Значение Я2

Объем ВВП Инвестиции в основной капитал Остатки на депозитных счетах Остатки средств на корреспондентских счетах кредитных организаций в Центральном банке РФ Уровень монетизации экономики Индекс реального эффективного курса рубля к иностранным валютам Доходность государственных ценных бумаг США Ставки на рынке межбанковских кредитов Индекс потребительских цен 0,6066 0,8534 0,8456 0,7964 0,8891 0,7635 0,7432 0,8052 0,7452

1) индекс реального эффективного курса рубля к иностранным валютам (он имеет отрицательную зависимость; пороговое значение волатильности индекса РТС остается неизменным при увеличении курса рубля; таким образом, при укреплении национальной валюты можно говорить о стабилизации фондового рынка и снижении рискованности инвестиций в фондовый рынок России) [4];

2) уровень монетизации экономики (положительное значение данного показателя говорит о высокой насыщенности экономики деньгами; при увеличении уровня монетизации происходит рост цен на фондовые активы, при этом волатильность индекса РТС возрастает);

3) показатель инвестиций в основной капитал (увеличение объема инвестиций напрямую влияет на значение волатильности индекса РТС; следовательно, при увеличении объема инвестиций коэффициент вариации индекса РТС растет);

4) сальдо торгового баланса (напрямую зависит от уровня волатильности индекса РТС; при увеличении сальдо торгового баланса волатильность индекса РТС повышается);

5) остатки средств на корреспондентских счетах кредитных организаций в Центробанке РФ (связь между уровнем остатков средств на корреспондентских счетах и волатильностью российского рынка имеет отрицательный знак, то есть при снижении уровня остатков на корреспондентских счетах кредитных организаций в Центрбанке РФ повышается рискованность индекса РТС);

6) динамика объема привлеченных банковских вкладов (взаимосвязь обратная, то есть уменьшение значения банковских вкладов влечет за собой увеличение волатильности индекса фондового рынка России; следовательно, необходимо увеличивать объем привлекаемых депозитов для нормирования фондового индекса РТС по уровню рискованности);

7) доходность государственных ценных бумаг США (между данными факторами существует обратная связь, то есть при снижении доходности государственных ценных бумаг США вероятность повышения коэффициента волатильности возрастает);

8) индекс потребительских цен РФ (существует прямая зависимость между индексом потребительских цен и волатильностью индекса, то есть при уменьшении индекса потребительских цен вероятность превышения коэффициента вариации значения фондового индекса РФ понижается);

9) динамика мировых цен на нефть и уровень рискованности индекса (имеют прямую взаимозависимость: при увеличении цен на нефть коэффициент вариации индекса увеличивается);

10) ставки на межбанковском кредитном рынке (ставки на МБК и фондовый индекс имеют отрицательный коэффициент, следовательно, при снижении ставок на межбанковском кредитном рынке увеличивается волатильность фондового индекса).

Результатом данного исследования можно считать то, что выявлены факторы, которые могут быть использованы для прогнозирования поведения фондового индекса. Существует большая вероятность определения нестабильной ситуации в экономике на основе полученных данных.

Ниже представлены факторы, обладающие высоким рейтингом влияния на состояние фондового рынка России:

- динамика инвестиций в основной капитал;

- уровень монетизации экономики;

- сальдо торгового баланса;

- динамика объема привлеченных банковских вкладов (депозитов);

- остатки средств на корреспондентских счетах кредитных организаций в Центробанке РФ;

- ставки по размещению кредитов MIBOR (Moscow InterBank Offered Rate);

- индекс реального эффективного курса рубля к иностранным валютам.

Рынок российских акций достаточно чувствителен к изменению перечисленных факторов. Наибольшее значение имеют мировые цены на нефть, доходность государственных ценных бумаг США, представляющие группы внешних факторов.

Основываясь на проведенном исследовании, можно сделать вывод, что фондовый рынок России необходимо рассматривать не только с микро-, но и с макроэкономической точки зрения. В долгосрочной перспективе мировые финансовые рынки не окажут значимого влияния на состояние фондового рынка России, что позволяет объективно оценивать состояние российского рынка ценных бумаг. Исследование дает представление, а самое главное методы применения регулирующих мер, которые необходимо направить на стабилизацию фондового рынка в период экономического спада, а также позволяет оценить реальное положение на фондовом рынке и минимизировать риски, связанные с инвестированием капитала в ценные бумаги.

Список литературы

1. Kargin, V. Investing in Emerging Markets: Risks and Benefits / V. Kargin // Emerging Markets Review. 2002. Vol. 3. P. 234.

2. Maksimov, V. A. Forecasting investing of the stock market / V. A. Maksimov, I. V. Nekrasova // Economic and mathematic methods. 2001. Vol. 1.

3. Бархатов, В. И. Особенности формирования и распределения прибыли российских корпораций / В. И. Бархатов, И. В. Рюмин // Труды V Всероссийского симпозиума по экономической теории. Екатеринбург, 2012. С. 10-13.

4. Бархатов, В. И. Рынок ценных бумаг : учеб. пособие / В. И. Бархатов, Н. И. Кондратьев, Е. А. Бирюкова. Челябинск, 2011. 143 с.

5. Маргевич, А. Как оценить ликвидность акций при работе на бирже: новый подход к старой проб-

леме / А. Маргевич // Рынок цен. бумаг. 2007. № 21. С. 78.

6. Федорова, Е. А. Факторы, влияющие на изменение индекса РТС российского фондового рынка / Е. А. Федорова, Ю. Н. Назарова // Аудит и финансовый анализ. 2010. № 1.

7. Шагас, Н. Л. Макроэкономическая теория и анализ конкретных ситуаций/ Н. Л. Шагас, Е. А. Туманова. М. : Экон. фак. МГУ : ТЕИС, 2000. 254 с.

8. Федеральная служба государственной статистики [Электронный ресурс]. URL: // www.gks.ru

9. Биржа РТС [Электронный ресурс]. URL: шшш. rts.ru