Экспертный метод расчета уровня инвестиционного риска и премии за риск с помощью коэффициента Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

ЭКСПЕРТНЫЙ МЕТОД РАСЧЕТА УРОВНЯ ИНВЕСТИЦИОННОГО РИСКА И ПРЕМИИ ЗА РИСК С ПОМОЩЬЮ КОЭФФИЦИЕНТА

Л.С. Васильева доцент, к.т.н., М.В. Петровская доцент, к.э.н.

При инвестировании средств в объекты бизнеса велика вероятность не получения запланированного дохода или потери инвестированных средств. Поэтому при принятии инвестиционного решения необходимо определять целесообразность инвестирования. Одним из критериев целесообразности является минимальная ставка доходности на инвестированный капитал в объекты бизнеса.

Для определения минимальной ставки доходности воспользуемся моделью оценки долгосрочных активов (capital assets pricing model—CAPM), которая разработана американским экономистом Уильямом Шарпом. Минимальная ставка доходности инвестированного капитала в соответствии с ней определяется по формуле:

Dmin = Rf + I(Rm - Rf), где (1)

Rf — номинальная безрисковая ставка дохода, I — коэффициент, определяющий изменение цены на акции компании по сравнению с изменением цен на акции по всем компаниям данного сегмента рынка; Rm - среднерыночная ставка доходности на фондовом рынке по ценным бумагам. (Rm - Rf) — премия за рыночный риск.

Премия за риск (Rm - Rf) показывает, на сколько можно получить в момент вложения больше с одного инвестированного рубля в бизнес по сравнению со средним уровнем рискованности в государственные ценные бумаги. На практике часто используют 5%. Для получения объективной оценки целесообразно оценивать динамику премии на основе статистических данных о рыночных премиях за продолжительный период.

Номинальная безрисковая ставка дохода Rf соответствует вложениям в безрисковые активы (то есть активов, вложения в которые характеризуются нулевым риском, такими активами являются обычно государственные ценные бумаги). В США, например, безрисковыми активами считаются казначейские векселя. В России в качестве таких активов можно рассматривать российские еврооблигации Russia-30 со сроком погашения 30 лет. Информацию о доходности этих ценных бумаг можно найти во многих финансово-экономических изданиях, например в газетах «Ведомости», «The Moscow Times», «Коммерсантъ»;

Коэффициент в показывает изменение цены на акции компании, по сравнению с изменением цен на акции по всем компаниям данного сегмента рынка, он отражает чувствительность показателей доходности ценных бумаг конкретной компании к изменению рыночного (систематического) риска. Если в = 1, то колебания цен на акции этой компании полностью совпадают с колебаниями рынка в целом. Если в = 1,3, то можно ожидать, что в случае общего подъема на рынке стоимость акций этой компании будет расти на 30% быстрее, чем рынок в целом. И, наоборот, в случае общего падения стоимость ее акций будет снижаться на 30% быстрее рынка в целом. В странах с развитым фондовым рынком в - коэффициенты рассчитываются специализированными информационно-аналитическими агентствами, инвестиционными и консалтинговыми компаниями и публикуются в финансовых справочниках и периодических изданиях, анализирующих фондовые рынки. В России информацию о значениях в - коэффициентов компаний, чьи акции наиболее ликвидны, можно найти в информационных выпусках рейтингового агентства АК & М, а также на его сайте в разделе «Рейтинги».

При оценке бизнеса коэффициент в может быть рассчитан с помощью экспертных методов, позволяющих учитывать влияние основных факторов на качество управления деятельностью предприятия и инвестиционную привлекательность бизнеса.

Рассмотрим метод, позволяющий определять значение коэффициента в и премии за рыночный риска (Rm - Rf), который состоит следующих этапов.

1 шаг. Формирование шкалы соответствия коэффициента в и рискованности финансовых вложений в бизнес.

Коэффициент в принимает положительные значения, на практике коэффициент в принимает значения от 0 до 2. Формируется шкала соответствия между значениями в и уровнем риска. В зависимости от требований, предъявляемых к точности и надежности оценки инвестиционного риска, следует указать шаг изменения коэффициента в - h. Сформировать группы уровня риска, с указанием минимальной и максимальной границы группы. Количество таких групп будет равно: К = (Zmaxв - 0) : h

Например, при Zmaxв = 2 и шаге изменения 0,25, таких групп будет 8. Каждой в - ой группе соответствует диапазон изменения коэффициента бета ^mim; вmaxв) и среднее значение: ввс = (вштв + вmaxв) :2.

Минимальное значение коэффициента бета для (в + 1) группы больше максимального значения на заданную величину Дв (например, 0,01; степень точности может быть увеличена до 3, 4 и более знаков) максимального значения в - ой группы. Каждой группе диапазона изменения коэффициента b ставится в соответствие лингвистическая переменная риска: очень низкий, низкий, незначительный, ниже среднего, средний, выше среднего, высокий и очень высокий. Пример такой шкалы представлен в таблице 1.

Таблица 1

Шкала соответствия между коэффициентами в и уровнем риска инвестиций в бизнес

Показатель Границы значения коэффициента р для группы риска

Группа риска 1 2 3 4 5 6 7 8

Минимальная 0,00 0,251 0,501 0,751 1,01 1,251 1,501 1,751

Максимальная 0,25 0,500 0,750 1,000 1,250 1,500 1,750 2,0

Уровень риска Очень низкий низкий Незначи- тельный Ниже Среднего Средний Выше среднего высокий Очень высокий

2 шаг. Установление групп факторов инвестиционного риска и их составляющих

Экспертом задаются группы факторов риска, которые являются с его точки зрения наиболее значимые на момент оценки бизнеса:

ГФ = (ГФк), к = 1,Кф,

Где ГФк - к - я группа факторов, Кф - количество групп факторов. Примерами являются группы: общеэкономический риск, отраслевой риск, хозяйственный риск, финансовый риск. В каждую группу входить определенная совокупность базовых факторов риска: ГФк = (ГФк1, ГФк2, ..., ГФкК). Примеры базовых факторов риска приведены в таблице 2.

3 шаг. Расчет коэффициента в для каждого фактора инвестиционного риска и расчет средневзвешенного значения коэффициента по каждой группе факторов инвестиционного риска

На основе результатов анализа финансового состояния оцениваемого предприятия и микро и макроэкономических показателей среды его функционирования, устанавливается связь между уровнем риска и фактором риска. В большинстве методик оценка связи предусматривает однозначное толкование: если анализируемый к - й фактор соответствует в - ой группе коэффициента в, то Окв = 1, если нет, то Окв = 0.

Для расчета средневзвешенного значения в по каждой группе факторов риска рассчитывается суммарное значение баллов, и полученное значение умножается среднее значение коэффициента бета группы:

Кбв = X Кбр, р = 1, В вр = врс х Кбв, где (2)

Кбр - экспертная оценка р - го фактора, В - количество факторов, вошедших в в - ю группу факторов, врс - среднее значение

коэффициента бета для р - й группы инвестиционного риска.

Данный подход к оценке соответствия между факторами риска и соответствующими группами инвестиционного риска с учетом коэффициента в, позволяет учитывать лишь средние значения интервала группы.

Для получения более точного значения коэффициента бета предлагается рассчитывать степень соответствия фактора риска группе риска на основе подхода, предусматривающего выполнения следующего условия. Границам изменения бета коэффициента ставится в соответствие пара чисел, например, втіпв соответствует значение Gmin = 1, Ітахв соответствует Gmax = 5. Каждый фактор риска оценивается с помощью балльной оценки от 1 до 5. Расчет значения коэффициента Ь рассчитывается по формуле:

вкв = тахЯЬк х (Вк - Gmin) + ттЯЬк х ^тах - Вк), где (3)

вкв - значение к - го фактора риска, соответствующего в - ой группе риска, тахЯЬ - максимальное значение границы в - ой группы,

Вк - экспертная оценка к - го фактора риска.

Значение вкв, полученное по этой формуле, позволяет учитывать не только диапазон изменения коэффициента бета группы риска, но и уровень обоснованности и аргументированности эксперта - оценщика, более точно определять степень чувствительности доходности инвестора при вложении средств в бизнес, а следовательно, объективнее подходить к оценке инвестиционного риска и определения минимальный уровень доходности от средств, вложенных в бизнес.

5 шаг. Расчет средневзвешенного значения Ь предприятия

На основе средневзвешенных значений каждого фактора риска рассчитывается итоговый средний коэффициент в для анализируемого предприятия по формуле:

вс = ( X вв) : К, в = 1, В, где (4)

В - количество групп изменения коэффициента в, К - количество групп факторов инвестиционного риска.

6 шаг. Расчет премии за риск вложения средств в бизнес

При расчете премии за риск предлагается использовать следующее правило. Каждому интервалу инвестиционного риска можно

Показатель Границы значения коэффициента Р и премии для группы риска

Группа риска 1 2 3 4 5 6 7 8

Границы изменения группы риска

Минимальная 0,00 0,251 0,501 0,751 1,01 1,251 1,501 1,751

Максимальная 0,25 0,500 0,750 1,000 1,250 1,500 1,750 2,0

Границы изменения премии за риск

Минимальная 1 2 3 4 5 6 7 8

Максимальная 2 3 4 5 6 7 8 9

поставить в соответствие диапазон изменения премии: (ПРминк, ПРмахк) и шаг изменения премии за рыночный риск - Нрр, в этом случае: ПРмакк = ПРминк + Нрр. Шаг изменения для каждой группы риска может быть как постоянным, так и изменяемым. Например, шаг изменения прибыли 1 %, минимальная граница премии для первой группы устанавливается экспертом в 1 %, тогда шкала соответствия между уровнем риска и премией при постоянном шаге будет соответствовать данным таблицы 2.

Таблица 2

Шкала соответствия между коэффициентами в и премией за риск инвестиций в бизнес

Учитывая значение коэффициента в для каждого фактора группы риска, либо используя средневзвешенное значение коэффициента в по группе факторов, размер премии можно рассчитать по формуле:

ПРк = Прминв + (Ьк - Ьминв)/(Ьмахв - Ьминв)х ДПРв, ПР = X ПРк, где (5)

ПРк - премия за к - ю группу факторов, учитывающихся при оценке риска, ПРминв, ПРмахв - размер премии, соответствующей минимальноой границе и максимальной границе уровня риска, вк - средневзвешенное значение коэффициента в для к - ой группы факторов, вминв, вмахв - соответственно значения коэффициента бета для в - й группы риска, ДПРв - диапазон изменения премии для в - ой группы риска, ПК - совокупная премия.

7 этап. Расчет минимальной доходности от инвестированного капитала в бизнес

Минимальную доходность от инвестиций в бизнес рассчитываем по формуле:

Dmin = ЯГ + в(Ят - ЯО, (6)

номинальная безрисковая ставка дохода ЯГ - устанавливается экспертом исходя из анализа доходности наиболее ликвидных и надежных ценных бумаг.

Предложенный метод расчета минимальной доходности инвестирования средств в бизнес позволяет инвестору учитывать с заданной им надежностью факторы, наиболее значимые для конкретного бизнеса, более точно определять не только минимальный уровень доходности от инвестиций в конкретный вид бизнеса, оценивать текущую стоимость будущих доходов от бизнеса.

Практическая реализация предложенной методике показана на следующем примере.

Пример Для оценки рискованности вложений в ценные бумаги ОАО «ХХ1» оценщик, используя результаты анализа состояния фондового рынка и финансового состояния ОАО, сформировал оценочную таблицу, в которой выделены основные группы факторов, влияющие на коэффициент в. Исходя из собственного опыта и интуиции, оценщик каждому фактору поставил соответствующие баллы (таблица 3). Рассчитать значение коэффициента в и дать оценку инвестиционному риску.

Значение коэффициента в для анализируемого предприятия составило 1,2003, то есть изменение акции предприятия, по отношению к среднерыночному изменению, 20,03%. Следовательно, если среднерыночная доходность изменится (например, снизится) на 20%, то доходность по ценным бумагам ОАО изменится (снизится) на 24,01%. В соответствии со шкалой, приведенной в таблице 1, уровень рискованности вложений в акции анализируемого предприятия средний.

Наименование показателя Экспертные балльные оценки по каждой группе риска ( 0 или 1)

1 2 3 4 5 6 7 8

Левые границы группы, гшп 0 0,251 0,501 0,7501 1,001 1,2501 1,501 1,7501

Правые границы группы, тах 0,25 0,5 0,75 1 1,25 1,5 1,75 2

Среднее значение группы, 1ШС 0,125 0,3755 0,6255 0,87505 1,1255 1,3750 1,6255 1,87505

Макроэкономические факторы

ЭК1 (уровень инфляции) 1

ЭК2 (изменение законодательства). 1

ЭКЗ (темп экономического роста 1

ЭК4 (изменение валюты). 1

ЭК5 (уровень стабильности) 1

Суммарное значение по группе 0 0 0 1 1 2 1 0

Средневзвешенное значение 0 0 0 0,87505 1,1255 2,75 1,6255

Средневзвешенное значение по группе 1,27521

Отраслевой риск

ОТР1 (состояние отрасли) 1

ОТР2 (уровень конкуренции) 1

ОТРЗ (рост спроса на продукцию) 1

ОТР4 ( капиталоемкость отрасли) 1

ОТР5 (зависимость от других отраслей) 1

Суммарное значение по группе 0 0 1 2 1 1

Средневзвешенное значение 0 0 0,6255 0,87505 1,1255 1,375

Средневзвешенное значение по группе 0,80021

Деловой риск

Д1 (доля рынка) 1

Д2(кадровый потенциал) 1

ДЗ (состояние мощностей) 1

Д4 (диверсификация клиентов предприятия). 1

Д5(информационное обеспечение 1

Суммарное значение по группе 0 0 1 1 0 1 2

Средневзвешенное значение 0 0 0,6255 0,87505 0 1,3750 3,251

Средневзвешенное значение по группе 1,22531

Финансовый риск

ФР1 (ликвидность активов) 1

ФР2 (платежеспособность предприятия) 1

ФРЗ (структура источников финансирования). 1

ФР4 (прибыльность бизнеса) 1

ФР5 -рост доходов 1

Суммарное значение по группе 0 0 0 0 2 2 1

Средневзвешенное значение 0 0 0 0 2,251 2,75 1,6255

Средневзвешенное значение по группе 1,3253

Итого баллов по всем группам факторов 0 0 2 4 4 6 4 0

Взвешенное значение группы в 0 0 1,251 3,5002 4,502 8,2503 6,502 0

Средневзвешенное значение по группе 0 0 0,0626 0,175 0,2251 0,4125 0,3251 0

Коэффициент для предприятия 1,2003

Рассчитаем значение коэффициента в при условии, что эксперт дает оценку соответствия принадлежности каждого фактора к группе риска с помощью балльной оценки. Исходные данные и результаты расчетов представлены в таблице 4.

Значение коэффициента в для анализируемого предприятия с учетом диапазона изменения группы риска составило 1,2252, то есть изменение акции предприятия, по отношению к среднерыночному изменению, 22,52%. Следовательно, если среднерыночная доходность снизится на 20%, то доходность по ценным бума-

гам ОАО снизится на 24,50%. Уровень риска увеличивается при этом варианте расчета на 1,98%.

Сравнительный анализ расчета коэффициентов в по каждой группе факторов риска и группам изменения коэффициента в по обычной методике и предлагаемой представлен в таблице 5 - 6.

Результаты сравнительного анализа позволяют сделать вывод о том, что предлагаемый метод расчета коэффициента бета является наиболее точным.

Исходя из полученных значений коэффициента в по каждой

Наименование показателя Экспертные балльные оценки по каждой группе риска ( 0 или 1)

1 2 3 4 5 6 7 8

Левые границы гру ппы, тт 0 0,251 0,501 0,7501 1,001 1,2501 1,501 1,7501

Правые границы группы, тах 0,25 0,5 0,75 1 1,25 1,5 1,75 2

Макроэкономические факторы

ЭК1 (уровень инфляции) 4

ЭК2 (изменение законодательства). 3

ЭКЗ (темп экономического роста 2

ЭК4 (изменение валюты). 4

ЭК5 (уровень стабильности) 2

Расчет бета коэффициента по факторам риска: Х1 = maxR1 х (Bk - Gmin) + minR1 х (Gmax - Вк)

ЭК1 0 0 0 0 0 0 1,68775 0

ЭК2 . 0 0 0 0 1,1255 0 0 0

ЭКЗ 0 0 0 0 0 1,312575 0 0

ЗК4 0 0 0 0 0 1,437525 0 0

ЭК5 0 0 0 0,812575 0 0 0 0

Суммарное значение по группе 0 0 0 0,812575 1,1255 2,7501 1,68775 0

Средневзвешенное значение по группе 1,275185

Отраслевой риск

ОТР1 (состояние отрасли) 4

ОТР2 (уровень конкуренции) 3

ОТРЗ (рост спроса на продукцию) 5

ОТР4 ( капиталоемкость отрасли) 4

ОТР5 (зависимость от других отраслей) 2

Расчет бета коэффициента по факторам риска: Х2 = maxR2 х (Bk - Gmin) + minR2 х (Gmax - Вк)

ОТР1 0 0 0 0 1,18775 0 0 0

ОТР2 0 0 0 0,87505 0 0 0 0

ОТРЗ 0 0 0 0 1,5 0 0

ОТР4 0 0 0,68775 0 0 0 0 0

ОТР5 0 0 0 0,812575 0 0 0 0

Суммарное значение по группе 0 0 0,68775 1,687625 1,18775 1,5 0 0

Средневзвешенное значение по группе 1,012625

Деловой риск

Д1 (доля рынка) 3

Д2 (кадровый потенциал ) 2

ДЗ (состояние мощностей) 5

Д4 (диверсификация клиентов предприятия). 4

Д5(информационное обеспечение 4

Расчет бета коэффициента по факторам риска: ХЗ = maxR3 х (Bk - Gmin) + minR3 х (Gmax - Вк)

Д1І 0 0 0,6255 0 0 0 0 0

Д2 0 0 0 0 0 0 1,56325 0

ДЗ 0 0 0 0 0 1,5 0 0

Д4 0 0 0 0,937525 0 0 0 0

Д5 0 0 0 0 0 0 1,68775 0

Суммарное значение по группе 0 0 0,6255 0,937525 0 1,5 3,251 0

Средневзвешенное значение по группе 1,262805

Финансовый риск

ФР1 (ликвидность активов) 4

ФР2 (платежеспособность предприятия) 3

ФРЗ (структура источников финансирования). 4

ФР4 (прибыльность бизнеса) 2

ФР5 -рост доходов 4

Расчет бета коэффициента по факторам риска: Х4 = maxR4 х (Bk - Gmin) + minR4 х (Gmax - Вк)

ФР1 0 0 0 0 0 1,437525 0 0

ФР2 0 0 0 0 0 0 1,6255 0

ФРЗ 0 0 0 0 0 1,437525 0 0

ФР4 0 0 0 0 1,06325 0 0 0

ФР5 0 0 0 0 1,18775 0 0 0

Суммарное значение по группе 0 0 0 0 2,251 2,87505 1,6255 0

Средневзвешенное значение по группе 1,35031

Суммарное значение по группам 4,900925

Средневзвешенное значение по предприятию 1,225231

Таблица 5

Сравнение вариантов расчета коэффициента бета факторов инвестиционного риска

Группа факторов Значения коэффициента для фактора риска соответствующего группе риска

1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8

Макроэкономические >акторы

1 вариант 0 0 0 0,87505 1,1255 2,7501 1,6255 0

2 вариант 0 0 0 0,812575 1,1255 2,7501 1,68775 0

Расхождение 0 0 0 -0,06247 0 0 0,06225 0

Отраслевой риск

1 вариант 0 0 0,6255 1,7501 1,1255 1,37505 0 0

2 вариант 0 0 0,68775 1,687625 1,18775 1,5 0 0

Расхождение 0 0 0,06225 -0,06247 0,06225 0,12495 0 0

Хозяйственный риск

1 вариант 0 0 0,6255 0,87505 0 1,37505 3,251 0

2 вариант 0 0 0,6255 0,937525 0 1,5 3,251 0

Расхождение 0 0 0 0,062475 0 0,12495 0 0

Финансовый риск

1 вариант 0 0 0 0 2,251 2,7501 1,6255 0

2 вариант 0 0 0 0 2,251 2,87505 1,6255 0

Расхождение 0 0 0 0 0 0,12495 0 0

Совокупный риск

1 вариант 0 0 1,251 3,5002 4,502 8,2503 6,502 0

2 вариант 0 0 1,31325 3,437725 4,56425 8,62515 6,56425 0

Расхождение 0 0 0,06225 -0,06247 0,06225 0,37485 0,06225 0

Таблица 6

Сравнение вариантов расчета коэффициента бета по группам факторов риска

Группа факторов риска Значения коэффициента для фактора риска соответствующего группе риска

Первый вариант Второй вариант Расхождение

Макроэкономические факторы риска 1,2752 1,2752 0

Отраслевые факторы риска 0,8002 1,0126 0,2124

Деловые факторы риска 1,2253 1,2628 0,0375

Финансовые- факторы риска 1,3253 1,3503 0,025

Совокупный фактор риска 1,2003 1,2252 0,0249

Таблица 7

Расчет премии за риск инвестирования средств в бизнес

Наименование показателя Значения коэффициента и премии для фактора риска соответствующего группе риска

Группа риска 1 2 3 4 5 6 7

Минимальная граница мин 0 0,251 0,501 0,7501 1,001 1,2501 1,501

Максимальная граница мак 0,25 0,5 0,75 1 1,25 1,5 1,75

Среднее значение с 0,125 0,3755 0,6255 0,87505 1,1255 1,37505 1,6255

минимальная премия, Прмин 1 2 3 4 5 6 7

максимальная премия, ПРмах 2 3 4 5 6 7 8

Группа факторов Г руппа риска Значение коэффициента Расчет значения

Макроэкономические факторы 6 1,275185 6 + (1,275185- 1,2501)/ (1,5- 1,2501) х 1 =6,10

Отраслевые факторы 5 1,012625 5,05

Деловые факторы 6 1,262805 6,05

Финансовые факторы 6 1,35031 6,4

Совокупная премия за инвестиции в бизнес 23,6

группе риска, рассчитаем размер премии за инвестирование средств в бизнес, используя предложенную методику, считая, что размер премии увеличивается с 1 % с шагом 1 % для каждой последующей группы риска. Исходные данные и результаты расчетов представ-

лены в таблице 7.

Рассчитаем минимальную ставку доходности на инвестированный капитал при значении безрисковой годовой ставке 3 %. Бшт = ИТ + ЦИш - = 3 % + 1,225231 х 23,6 % = 31,92 %

РОЛЬ МАЛОГО БИЗНЕСА В РЫНОЧНОЙ ЭКОНОМИКЕ

З.О. Текеева, аспирантка Северо-Кавказского Социального института, г. Ставрополь

Роль малого бизнеса в рыночной экономике велика. Без него рыночная экономика ни функционировать, ни развиваться не в состоянии. Становление и развитие его является одной из основных проблем экономической политики в условиях нормального функционирования рыночного механизма. Малый бизнес в рыночной экономике - ведущий сектор, определяющий темпы экономического роста, структуру и качество валового национального продукта; во всех развитых странах на долю малого бизнеса приходится 6070 процентов ВНП. Поэтому абсолютное большинство развитых государств всемерно поощряет деятельность малого бизнеса.

Малый бизнес не противостоит крупным и средним компаниям, а тесно взаимодействует с ними, участвует в ускорении инновационного процесса и в структурной перестройке народного хозяйства. Развитие малого бизнеса способствует возрождению народных промыслов; «отсеву» нерентабельных и убыточных предприятий; рациональному использованию небольших местных источников сырья и отходов крупных производств; формированию конкурентной среды на рынках факторов производств.

Малое предпринимательство - необходимый элемент рыночной экономики, позволяющий решать важные социально-экономические задачи. Это подтверждается опытом развитых стран, где малый бизнес занимает прочные позиции в развитии национальных хозяйств.

Так, в США предприятия малого бизнеса, производящие около 40% валового продукта, обеспечивают занятость почти половины трудоспособного населения, осваивая вдвое больше нововведений, чем крупные фирмы. Они представляют собой основные генераторы инновационных процессов в промышленности, динамично реагируя на изменение структуры потребления. Малые фирмы активизируют структурную перестройку отраслей, преодолевая монополизм в экономике, влияют на структуру цен потребительского рынка и т.д.

Аналогичная картина наблюдается также в Германии, Канаде,

Великобритании, где доля малого бизнеса в производстве составляет 60-70%.

Показательным является также участие МБ в экспорте продукции ведущих стран. По оценке экспертов, доля малых и средних фирм в промышленном экспорте ряда развитых стран составляет: Германии и Нидерландов - примерно 40%, Италии - 20-25%, США и Японии - 15%. Если же учесть их участие в комплектации готовой продукции, вывозимой за рубеж крупными фирмами, то их доля в стоимости экспорта промышленных товаров приблизится к 60% в Италии, 50% - во Франции, 40% - в Японии. При этом сфера, где малый бизнес приобрел особое значение, - международная торговля технологиями. Например, 50% лицензий, проданных США, приходится на малые предприятия, инновационные фирмы. Помимо технологий важными статьями экспорта малого бизнеса является продукция машиностроительной, металлообрабатывающей, химической, электротехнической, текстильной и других отраслей промышленности [1].

Роль малого бизнеса в России нельзя оценивать традиционным образом, как это делается в стационарной экономике, например, только по количественным показателям; такая оценка будет поверхностной. Малый бизнес характеризует малое предпринимательство как особый сектор общественного производства, удельный вес которого весьма незначителен.

В развитии взаимоотношений малых и крупных предприятий можно выделить два основных периода:

- ранний период реформ (1990-1996гг.), в котором преобладала специфическая российская модель их взаимодействия;

- период становления рыночных отношений (1997-по н.в.), когда эта модель стала сближаться с классической западной моделью.

Большую роль в формировании российской модели взаимодействия имели способы и экономические механизмы образования малых предприятий.

В первый период значительная доля малых предприятий (бо-