CC BY
82
УДК 338.242
Кабиров Валентин Рамильевич
ФГБОУ «Национальный минерально-сырьевой университет «Горный»
Россия, Санкт-Петербург1 Аспирант E-Mail: kabirtine@gmail.com
Рейшахрит Елена Иоильевна
ФГБОУ «Национальный минерально-сырьевой университет «Горный»
Россия, Санкт-Петербург Профессор кафедры Экономики, учета и финансов Доктор экономических наук, Доцент E-Mail: anel0610@mail.ru
Экономическая оценка эффективности разработки группы территориально-сближенных месторождений металлических полезных ископаемых
Аннотация: В статье представлен методический подход к экономической оценке группы территориально-сближенных месторождений металлических полезных ископаемых. Необходимость применения данного подхода обоснована негативными тенденциями развития минерально-сырьевого комплекса Российской Федерации: значительное истощение запасов и ухудшение качества руд на эксплуатируемых месторождениях; превышение темпов добычи рудных полезных ископаемых над темпами прироста запасов; большое число низкорентабельных месторождений на государственном балансе запасов. Эти факторы определяют низкую инвестиционную привлекательность минерально-сырьевого комплекса.
Применение подхода, основанного на рассмотрении группы территориально-сближенных месторождений в качестве объекта экономической оценки позволит решить задачу повышения инвестиционной привлекательности минерально-сырьевого комплекса. Для определения показателей оценки инвестиционной привлекательности разработки группы территориально-сближенных месторождений был проведен анализ, который позволил выявить следующее: наиболее полную и точную оценку могут дать показатели чистого дисконтированного денежного потока, внутренней нормы доходности, срока окупаемости, общий показатель возврата и коэффициент дисконтированной стоимости.. Разработанные показатели учитывают возможные сценарии развития группы территориально-сближенных рудных (металлических) месторождений, основанные на смешанном или параллельном варианте освоении месторождений.
Практическая значимость состоит в том, что разработанные методические рекомендации могут быть использованы инвесторами при оценки минерально-сырьевого потенциала месторождений и государственными органами для повышения инвестиционной привлекательности освоения недр.
Ключевые слова: Внутренняя норма доходности; группа месторождений;
коэффициент дисконтированной стоимости; общий показатель возврата; срок окупаемости; ставка дисконта; чистый дисконтированный доход; экономическая оценка месторождений.
Идентификационный номер статьи в журнале 55EVN214
1 199406, Санкт-Петербург, ул. Наличная, д. 28/16, кв. 50 1
Современное состояние минерально-сырьевого сектора в сфере рудных (металлических) полезных ископаемых характеризуются рядом негативных факторов как:
• значительное истощение запасов и ухудшение качества руд на эксплуатируемых месторождениях;
• превышение темпов добычи рудных полезных ископаемых над темпами прироста запасов;
• большое число низкорентабельных месторождений на государственном балансе запасов;
• высокий уровень риска разработки новых месторождений.
Одно из направлений решения указанных проблем - повышение инвестиционной привлекательности малорентабельных месторождений, основанное на новом подходе к формированию объекта оценки, и совершенствование методики экономической оценки применительно к новому объекту.
В качестве нового объекта оценки может рассматриваться группа территориально-сближенных месторождений рудного (металлического сырья) на базе единого производственного комплекса. Такой подход позволяет включить в совместную отработку высокорентабельных и низкорентабельных месторождений и позволяет достичь снижения суммарных капитальных, организационных и технологических издержек.
Основным показателем предопределяющими судьбу любого проекта является его экономическая оценка. В зависимости от результатов экономической оценки проект получает дальнейшее развитие или отвергается, или отправляется на значительную доработку.
Любая экономическая оценка месторождений осуществляется только с учетом результатов технологической, технической, геологической и промышленной оценок объекта и представляет собой обобщенный результат, выраженный системой экономических показателей.
В современных рыночных условиях для оценки эффективности освоения месторождения применяется показатель ожидаемой чистой прибыли (доход от продаж за вычетом издержек и налоговых выплат) [2].
Для решения вопроса о целесообразности вложения инвестиций в тот или иной проект применяются методы их экономической оценки базирующиеся на двух важнейших принципах: а) принципе дисконтирования затрат и результатов, относящихся к разным временным периодам; б) принципе определения реальной прибыли, остающейся после уплаты налогов, связанных с конкретным проектом. Оцениваться и учитываться в проекте должны только те доходы и расходы, которые являются непосредственным следствием вложения данных инвестиций в проект.
Методы оценки стоимости будущих проектов многочисленны, но широкое распространение в отечественной и мировой практике получили методы, основанные на расчете: чистой дисконтированной стоимости (NPV), внутрифирменной норме прибыли (внутренней норма доходности) (IRR) и периода возврата инвестиций (срока окупаемости)
(PP).
Чистая дисконтированная стоимость (net present value - NPV) отражает дисконтированную стоимость проекта к определенному периоду времени и прогнозное движение денежных средств во времени. Проект будет иметь положительную
дисконтированную стоимость, если дисконтированная стоимость его входящих потоков превосходит дисконтированную стоимость исходящих [3-5].
(1)
где: CFt - поток денежных средств в 1-году, руб.; 1о - первоначальные инвестиции, руб.; г - норма дисконтирования, долях ед.; п - срок эксплуатации проекта, годы.
Чистый дисконтированный доход является хорошим инструментом оценки, позволяющий определять стоимость денег в конкретные промежутки времени и влиять на потоки денежных средств за счет изменения ставки дисконтирования. Благодаря гибкости этого метода, можно учитывать изменения внешних эффектов, таких как инфляция и различные риски, но в то же время этот фактор снижает надежность прогнозирования будущих денежных потоков.
По мере увеличения ставки дисконтирования чистая приведенная стоимость конкретного денежного потока уменьшается. Норма дисконта «г», при которой величина приведенных эффектов будет равна приведенным капитальным вложениям и есть величина внутренней нормой доходности (1ЯЯ) проекта.
Внутренняя норма доходности (IRR) через показатель КРУ определяется [3]:
«^ = ° = [2?=1а+Ы-',> (2)
где: СБ1 - поток денежных средств в 1-году, руб..; 1о - первоначальные инвестиции,
руб.; ГОЛ - норма дисконтирования при которой КРУ=0, долях. ед.; п - срок эксплуатации проекта, годы.
Иными словами дисконтированные стоимости положительных потоков реальных денег (прибылей) и дисконтированные стоимости отрицательных потоков (инвестиций) должны сравняться в абсолютной величине и ГОЛ («г»).
2?=1 С1,(1 + г)-* = х»=1 со,( 1 + г)-* (3)
где: а и COi - соответственно, положительные (прибыли) и отрицательные
(инвестиции) потоки реальных денег.
Расчет внутренней нормы доходности («г») может осуществляться различными методами: графически, интерполяцией и др. Наиболее часто применяемый метод нахождения ГОЛ- интерполяция, когда величина ЖЯ определяется по формуле:
/йй = г1 + (г2 + г1) —— (4)
1 V 2 1 ЫРУ1-ЫРУ2 4 ’
где: Г1 - значение коэффициента дисконтирования, при котором КРУ>0; Г2 - значение коэффициента дисконтирования, при котором КРУ<0; КРУ1 - чистая дисконтированная стоимость при ставке дисконтирования п; КРУ2 - чистая дисконтированная стоимость при ставке дисконтирования Г2.
При реализации проекта у инициатора и стороннего инвестора проекта разные интересы: первый заинтересован в обосновании минимальной ставки дисконтирования, второй - в максимальной ставке, учитывающей инфляцию и риски. Расчет внутренней нормы доходности позволяет снизить ошибку при выборе ставки дисконтирования, но нестабильность цен на ресурсы и продукцию может отрицательно сказаться достоверности оценки. Для дополнительной оценки применяют показатель - период окупаемости (PP) который характеризует период, в течение которого получаемые доходы от реализации проекта сравняются с первоначальными вложениями (инвестициями) [3,5].
РР = п, при которой £t=i CFt > l0 (5)
где: CFt - поток денежных средств в t-году, руб.; Io - первоначальные инвестиции, руб.; r - норма дисконтирования, доли. ед.; n - срок эксплуатации проекта, годы.
В целом по правилам окупаемости, любой проект принимается, если его период окупаемости меньше некоторого предварительно установленного срока. Данный показатель позволяет ранжировать проекты по степени привлекательности в зависимости от срока окупаемости.
На практике к основным вышеуказанным показателям для оценки проектов дополнительно используется показатели: коэффициент дисконтированной стоимости (PVR) и общий показатель возврата (доходность инвестированного капитала) (ORR).
Коэффициент дисконтированной стоимости (или коэффициент текущей стоимости проекта) (present value ratio - PVR) показывает, сколько чистой прибыли приходиться на одну единицу инвестиций [3,5].
PVR = '%=lCFt(1+rTt (6)
1о
где: CFt - поток денежных средств в t-году, руб.; Io - первоначальные инвестиции, руб.; r - норма дисконтирования, долях ед.; n - срок эксплуатации проекта, годы.
Общий показатель возврата (overall rate to return - ORR) является обратным
показателем PVR и рассчитывается как отношение разницы дисконтированных денежных
потоков и инвестиций к первоначальным инвестициям в проект. В сущности, это определение количества прибыли приходящейся на один рубль первоначальных инвестиции за вычетом данных инвестиции из суммы дисконтированных денежных потоков [4,5].
ORR = (^=iCFt(i+r)~t)-'0 (7)
Io
где: CFt - поток денежных средств в t-году, руб.; Io - первоначальные инвестиции, руб.; r - норма дисконтирования, долях ед.; n - срок эксплуатации проекта, годы.
Все рассмотренные показатели отвечают основным требования экономической оценки месторождений. Самыми значимыми остаются показатели: чистый дисконтированный доход, внутренняя норма доходности и срок окупаемости.
Авторы многочисленных публикаций, посвященных оценке месторождений, высказывают единое мнение, что стоимостная оценка является важнейшим условием повышения эффективности Российского недропользования, так как недра остаются элементом национального богатства страны.
Методы экономической оценки полезных ископаемых должны сводиться к расчету эффекта в денежном выражении от вовлечения запасов в разработку. Оценка запасов должна проводиться на основе прогноза затрат на строительство горнопромышленного комплекса, себестоимости продукции и будущих денежных поступлений от ее реализаций. При этом самым важным показателем является определение затрат на освоение месторождения. При расчете затрат учитывается большой объем разнообразной информации, носящей вероятностный характер, значительное число прогнозируемых показателей, которые должны учитывать время освоения, и неопределенность движении рынка.
Вовлечение в совместную разработку группы территориально-сближенных месторождений позволяет повысить инвестиционную привлекательность и рентабельность месторождений в сравнении с индивидуальным освоением.
На основе проведенного анализа методов оценки месторождений полезных ископаемых, предложены показатели экономической оценки эффективности разработки применительно к группе месторождений металлических полезных ископаемых.
Учитывая организационно-экономические параметры группы месторождений, следует рассмотреть два возможных варианта вовлечение в освоение месторождений группы: параллельный и смешанный.
Параллельный вариант - характеризуется одновременным вовлечением в производство всех месторождений группы; смешанный вариант - характеризуется постепенным введением месторождений группы в освоение.
Учет выбора варианта освоения в значительной степени определяет вариацию показателей экономической оценки группы месторождений.
ЫРУ =
У™
У'Т у= у=1
і (уj=l Сдобі+УГ=1 С0б+уа=1 СмеТ()]
(1+г)*
(8)
Расчет проводиться с учетом дисконтирования денежных потоков во времени (1) на период (Т). Денежные потоки представляют собой сумму объемов ^і) і-той продукции (концентрат, первичный металл), получаемой при освоении группы месторождений в стоимостном выражении. Перевод общего натурального объема продукции в стоимостной достигается умножением его на разницу между ценой получаемой продукции (Рі) и суммами затрат на каждой производственной стадии. Сумма затрат по всем производственным стадиям продукции складывается из затрат на стадии добычи (Сдобі), стадии обогащения (Собі) и стадии металлургического передела (Сметі).
В данном показателе учтена возможность формирования производственных комплексов определенной продукции: добычного (];
обогатительного (Г; тах=к), металлургического (ё; шах=Б). Из полученного денежных потоков вычитается сумма капитальных вложений в проект.
Для варианта смешанного освоения группы месторождений:
У1=1 ^1[^1 — (2_/=1 ^ДOб^+'Уf=1 Соб1+Т,с1=1 ^МеТ()]
нескольких шах=ш), значения
ЫРУ =
У
Т і=1'
(1+г)*
-у1Н=11он
(9)
При данном варианте освоения группы месторождений, происходит поочередное вовлечение месторождений каждой подгруппы в производство. Расчет значения денежных потоков не будет претерпевать изменения вследствие простого увеличения количества продукции и суммы затрат, которые будут отражены в данной формуле. Однако существенные изменения претерпят капитальные вложения в проект, т.к. при постепенном вовлечении групп месторождений образуется значительные разовые капитальные вложения (1оь) для развития каждой новой группы месторождений.
Предлагаемый показатель позволяет эффективно оценить экономическую суть проекта разработки месторождений в группе, не теряя и не изменяя общих принципов и положений экономической оценки инвестиционных проектов.
В расчете следует уделить внимание показателю ставки дисконта (г) для оценки группы месторождений. Расчет данного показателя при большом количестве ассортимента выпускаемой продукции и значительном количестве производственных комплексов в экономико-геологическом кластере лучше всего проводить на основе формулы среднеарифметической взвешенной:
г = 111=1П^1 (10)
где п- значение ставки дисконта определенной отрасли металлургического сырья; ’^-доля продукции, которую занимает определенная отрасль металлургического сырья в общем выпуске объема продукции внутри экономико-геологического кластера; 1 - количество видов продукции металлического сырья (количество металлов, выпускаемых кластером).
Внутренняя норма доходности
Для группы месторождений данный показатель находится по стандартным формулам:
МРУ = 0 =
МРУ = 0 =
— Е;=1@([Р( (yj=lCдоб^+Y,^=lС■об^+Y,d=l^мет^)] ^1=1 (1+110})
У1=1 Q^\P^ — (yj=l Сдоб^+Т,/=1 Соб^+Y,d=l ^МеТ()] Т[=1 (1+тк)
10 (11)
ЪпЬь (12)
Величина показателя внутренней нормы доходности будет повышаться за счет суммарного эффекта взаимодействия, производственных и перерабатывающих комплексов как единого механизма. Суммарный эффект даст повышение показателя ЖЯ для проектов, которые в единичном варианте, получили бы низкое значение.
Срок окупаемости проекта
Расчет данного показателя для группы месторождений зависит от варианта вовлечения в производство месторождений группы. При параллельной системе, используется стандартная формула:
пп „ Уi=lQi[pi (Zj=lCдоб^+'Zf=lСоб^+'Zd=lCмет^)]
РР = п,при которой ^'^=1-------------------------------------------ь- --Г—4- -— > 10
(1+г)
При смешанном варианте освоения определить срок окупаемости становиться значительно сложнее по причине высокой степени неопределенности порядка вовлечения месторождений и количества производственных комплексов внутри проекта.
Управляющей компанией проекта должно быть определен строгий порядок внедрения внутренних групп проекта в производство, тем самым появиться возможность определить срок окупаемости проекта.
Возможными вариантами порядка вовлечения внутренних групп месторождений могут
быть:
А). Поэтапное вовлечение месторождений и производственных комплексов после окупаемости объектов каждого этапа проекта.
В этом случае срок окупаемости проекта рассчитывается поэтапно на каждой новой стадии внедрения производства с учетом положительных денежных потоков поступающих от предыдущих проектов:
I этап:
пп “ та Td=lQi[pi-('Ej=lCдобi+'Ef=lСобi+'ESd=lCметi)]
РР1 = п, при которой ------------------------(1+^-----1--------- > (14)
где: п - срок окупаемости I этапа.
Обозначив денежный поток через CFt для этапа I, получим
РР1 = п, при которой > 10 (15)
II этап:
РР1 = п1,при которой
уп1 Е?=1®1[р1 (Е%1Сдоб1+Е}=1Соб1+Ек=1Смет1)\ , у,и.1 СР1РР1 " г , .
ЕС1=1 (1+гУ1 + Ьы = 1 (1+г)РР1+Ц > 1о1 (15)
к-ый этап:
РР = пк,при которой
упк Е?=1ф1[р1-(ЕТ=1Сдоб1+Е}=1Соб1+Е!к=1Смет1)\ . уПк-1ук-1 Ср1РРк ^ , /16ч
^к=1 (1+г)к ^^^(Е^РР^к 0к ( 6
пк-1
Б). Вовлечение месторождений и производственных комплексов после частичной окупаемости первоначальных объектов проекта.
В этом случае определить срок окупаемости будет очень сложно по причине неоднократного увеличения капитальных затрат и неопределенности в денежных потоках, тем самым усложняя процесс определения окончательных сроков окупаемости.
Оценивая оба подхода, стоит отметить, что использование второго подхода позволяет значительно уменьшить срок окупаемости, чем при последовательном вовлечении, вследствие опережающих темпов роста объемов производства и увеличения денежного потока проекта.
Остальные инвестиционные показатели оценки групп месторождений:
• Коэффициент дисконтированной стоимости:
Для параллельной схемы:
ру^ _Е?'=1[Е1=1ф1\Р1-(ЕГ[=1Сдоб1+Е/=1Соб1+Ей=1Смет1)\]^(1 + 0 - (18)
Для смешанной схемы:
ПТЛП _ Ег=1\Е1=1ф1\Р1-(Е]=1Сдоб1+Е/=1Соб1+Ес1=1Смет1)\] •(1+0 - глг\\
рУК=----------------------------------------------------- (1У)
ЕН=110П
где И - количество единовременных капитальных вложение (инвестиций); 1 -
максимально возможное количество единовременных капитальных вложений.
• Общий показатель возврата
Для параллельной схемы:
01^1^ _ (Е=1[Е?=1®1[р1-(Е7=1СДоб1+Е/=1Соб1+Е5с1=1Смет1)\](1 + 0 ()-1о (20)
0
Для смешанной схемы:
_ (Ег=1[Е1=1ф1\Р1-(Е]=1Сдоб1+Е/=1Соб1+Ес1=1Смет1)\](1+0 *)-Е}1=1^ь
инк = -—I - (21)
1 о Еь=110Н
Таким образом, разработанные показатели позволяют в полной мере оценить
экономическую эффективность разработки месторождений металлических полезных ископаемых в группах.
ЛИТЕРАТУРА
1. Ампилов Ю.П. Экономическая геология / A.A. Герт, Ю.П. Ампилов. - М.: Издательство: ГеоИнформМарк, 2006. - 400 с.
2. Гусаров В.М. Статистика/ В.М. Гусаров. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003. - 463 с.
3. Дергачев А.Л., Хилл Дж., Казаченко Л.Д. Финансово-экономическая оценка минеральных месторождений Учебник / Под ред. В.И. Старостина. - М.: Изд-во МГУ, 2000. - 176 с.
4. Моссаковский Я.В. Экономика горной промышленности / Я.В. Моссаковский. -М.: Издательство Московского горного университета, 2004. - с. 525
5. Реентович Э.И. Обоснование оптимальных решений для открытых разработок / Э.И. Реентович. — М.: Наука, 1982. - 167 с.
6. Самсонов Ю.Н. О групповой разработке малых золоторудных месторождений / Ю.Н. Самсонов // Минеральные ресурсы России - 2011. - №3. - с. 22-27
7. Сиразетдинов Т.К. Динамическое моделирование экономики региона / Казань: Академия наук РТ, 2005. - 320 с.
8. Христиановский В.В., Щербина В.П. Экономико-математические методы и модели: теория и практика / Учебное пособие. Донецк: ДонНУ, 2010. - 335 с.
9. David Pires Mineral project evaluation / Pires David // Mine Management Bulletin -2012. - October. - p. 30-32
10. Thomas F. Torries Evaluating Mineral Projects: Applications and Misconceptions / Society for Mining, Metallurgy, and Exploration, Inc. (SME), 1998. - p. 153
Рецензент: Мартемьянова Алена Николаевна, доцент кафедры экономики, учета и финансов, к.э.н. Национальный минерально-сырьевой университет « Горный».
Valentin Kabirov
National Mineral Resources University (University of Mines)
Russia, Saint-Petersburg E-Mail: kabirtine@gmail.com
Elena Reyshahrit
National Mineral Resources University (University of Mines)
Russia, Saint-Petersburg E-Mail: anel0610@mail.ru
The economic valuation to effectiveness development the group geographically contiguous metal minerals deposits
Abstract: The article presents a methodical approach to the economic evaluation group geographically contiguous deposits for metallic minerals. The necessity using this approach of justification negative trends in the Russian mineral complex: depletion and deterioration ores in producing deposits; exceeding the rate of mining ore minerals over the pace of increment reserves; many low-margin deposits on the government balance sheet reserves. These factors determine a low investment attractiveness of mineral complex.
The approach is considering the group of geographically contiguous deposits as an object of economic evaluation which help to find the solve problem of increase the investment attractiveness of mineral complex. The performance evaluation of investment attractiveness development group geographically contiguous deposits were analyzed and revealed the following: the most complete and accurate assessment can provide indicators of the net discounted cash flow, internal rate of return, payback period, the overall rate of return and the net present value. Indicators are considering possible scenarios for the group geographically contiguous ores (metals) deposits based on mixed or parallel version of the development of deposits.
The practical significance is that the guidelines have been developed can be used by investors in assessing the mineral potential deposits and government agencies to increase investment attractiveness of the development mineral resources.
Keywords: Internal rate of return; group deposits; present value rate; overall rate of return; payback period; discount rate; net present value; economic evaluation of mineral deposits.
Identification number of article 55EVN214
REFERENCES
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
10.
Ampilov Yu.P. Economic geology / A.A. Geert, Yu.P.Ampilov. - M: Publishing house: Geoinformmark, 2006. - 400 pages.
Hussars V.M.Statistika/V. M.Gusarov. - M: YuNITI-DANA, 2003. - 463 pages.
Dergachev A.L., Hill Dzh., Kazachenko L.D. A financial and economic assessment of mineral fields the Textbook / Under the editorship of V.I.Starostin. - M: Moscow State University publishing house, 2000. - 176 pages.
Mossakovsky Ya.V.Economy of mining industry / Ya.V. Mossakovsky. - M: Publishing house of the Moscow Mining University, 2004. - page 525
Reentovich E.I. Justification of optimum decisions for open-cast minings / E.I.
Reentovich. - M: Science, 1982. - 167 pages.
Samsonov Yu.N. About group development of small gold fields / Yu.N.
Samsonov//Mineral resources of Russia - 2011. - No. 3. - page 22-27
Sirazetdinov T.K. Dynamic modeling of economy region / Kazan: RT academy of Sciences, 2005. - 320 pages.
Hristianovsky Century of Century, Shcherbin V.P. Economic-mathematical methods and models: theory and practice / Manual. Donetsk: DONNA, 2010. - 335 pages.
David Pires Mineral project evaluation/Pires David//Mine Management Bulletin -2012. - October. - p. 30-32
Thomas F. Torries Evaluating Mineral Projects: Applications and
Misconceptions/Society for Mining, Metallurgy, and Exploration, Inc. (SME), 1998. -p. 153
