CC BY
18
В.М. Тайар, А.Ю. Свириденко
Единая европейская валюта и последствия ее введения для стран Латинской Америки
Single European currency
and its introduction consequences
for Latin America
ращение единой европейской валюты 1 января 1 999 г и согласованная замена национальных валют на евро в 12 странах Евросоюза в течение двух месяцев 2002 г. принадлежит к знаменательному событию конца XX и начала XXI в.
После введения евро в наличный оборот наметилась качественно новая ситуация в международной валютно-финансовой системе, обозначилась тенденция к переходу от мировой валютной системы, основанной на фактически главенствующей роли доллара США, к более симметричному «биполярному» валютному устройству, опирающемуся на американский доллар и евро. Процесс интернационализации единой европейской валюты сопровождается усилением конкурентной борьбы между основными участниками мирового валютного рынка, и ее итог во многом зависит как от успехов в экономическом развитии самих европейских стран, так и от способности США и участников Экономического и валютного союза (ЭВС) идти на компромиссы в целях поддержания стабильности глобальной финансовой системы.
В
начале 2003 г. общеевропейская валюта евро отме тила четыре года своего существования и год с мо мента введения в наличный оборот. Введение в об
В.М. Тайар, А.Ю. Свириденко
В настоящее время по своим важнейшим параметрам «зона евро» вполне сравнима с США. Численность ее населения составляет более 300 млн. человек, в то время как в США живут около 270 млн. ВВП 12 стран валютного союза в пересчете на доллары приближается к 6 трлн., в США он немногим более 8 трлн. долл. (табл. 1).
На долю «еврозоны» сейчас приходится почти 20% мирового экспорта товаров и услуг по сравнению с 12% у США. В последние годы темпы инфляции как в Западной Европе, так и в США держатся на довольно низком уровне, ее годовые показатели не превышали 3%1. Таким образом, по своей экономической силе «зона евро» вплотную приближается к США.
Таблица 1
Доля США и «еврозоны» в мировой экономике
Страны Население ВВП Капитализация фондового рынка Внешняя открытость
Регион млн. жителей (2000 г.) млрд. долл. (2001 г.) млрд. долл. (2001 г.) доля в ВВП (в %) доля экспорта в ВВП (в %) (2000 г.)
Еврозона 302,8 5875,6 3709,8 56,8 19,0
США 273,7 8590,1 1 1596,5 121,5 14,8
Япония 126,8 4223,2 2263,4 48,2 9,9
Источник: Banco Mundial, Eurostat, OECD, CEPAL. Serie macroeconomia del desarollo. Hubert Escaith, Carlos Quenan (coordinadores). - Sanitiago de Chile, 2003.
1 Европа. - М., 2003. - N 8. - С. 15.
Последствия введения евро для стран Латинской Америки и
МЕРКОСУР
Евро - не только региональная валюта. В условиях финансовой глобализации и взаимного переплетения экономических и торговых связей между странами и регионами общеевропейская валюта оказывает непосредственное воздействие на мировые финансовые рынки. Особенно заметно это влияние в тех странах, которые экономически тесно связаны с Евросоюзом.
В Латино-Карибской Америке (ЛКА) дискуссия относительно влияния единой европейской валюты на страны региона началась еще до вступления евро в действие, что вполне естественно, так как в середине 90-х годов на страны Европейского союза (ЕС) приходилось около 20% торгового баланса ЛКА (без Мексики, с которой эта доля была значительно выше), а европейские банки предприняли значительную экспансию на финансовые рынки региона. При этом в теоретических работах, проведенных под эгидой ряда международных организаций, подчеркивалось, что, во-первых, влияние евро на экономику стран региона будет ограниченным, так как с введением новой валюты регион получает новый аналог доллара, который будет использоваться преимущественно в европейско-латиноамериканских отношениях, но не в отношениях ЛКА с третьими странами; во-вторых, просчитать все последствия, к которым может привести новая европейская валюта, пока невозможно, так как мировая финансовая система отличается высокой степенью инертности, и перемены, связанные с евро, будут происходить постепенно2.
Представитель Экономической комиссии ООН для Латинской Америки и Карибов (ЭКЛАК) в Бразилии Ренато Бауманн отмечает, что введение евро было оценено позитивно большинством латиноамериканских стран3. В настоящее время существует определенный интерес со сто-
2 International impact of the euro. European Bank for Reconstruction and Development. -Brussels, 2000.
3 Baumann R. El euro y Brasil: Expectativas originales y hechos recientes. - Santiago de Chile, 2003. - P 86-89.
/
роны латиноамериканской политической и экономической элиты к процессу создания ЭВС, который вызван перспективой создания в ЛКА единого экономического пространства и валютной зоны на базе существующих в регионе интеграционных объединений (МЕРКОСУР - Южноамериканский общий рынок, ACH - Андское сообщество наций). Ведется дискуссия по поводу того, может ли создание еврозоны стать образцом для укрепления латиноамериканской интеграции. Исследовательская работа, проведенная Д.Вернером под эгидой Мирового банка, указывает на то, что интеграционные образования стран ЛКА достаточно далеки от Евросоюза по тем основным показателям, которые позволили создать единую валютную зону на территории Европы. Прежде всего, это относится к взаимозависимости экономик Латинской Америки, которая значительно ниже, чем в Евросоюзе. После первого этапа создания ЭВС в Европе внутрирегиональный экспорт составлял 14% ВВП стран Евросоюза, в то время как в МЕРКОСУР, например, этот показатель был значительно ниже. К тому же экономики стран региона характеризуются сильной дифференциацией по уровню доходов и другим экономическим показателям. Рынки рабочей силы стран региона остаются дезинтегрированными. Хотя банковские системы в ЛКА характеризуются высокой степенью интернационализации, в ЛКА не существует наднациональных форм координации финансовых систем интеграционных блоков наподобие Европейской системы центральных банков. В рамках МЕРКОСУР до последнего времени не выработаны общие критерии бюд-
4
жетной и налоговой политики .
Д.Вернер отмечает, что единое валютное пространство требует от стран-участников жесткого соблюдения ряда критериев (по кредитно-денежной, бюджетной и финансовой политике), достижения определенного уровня ряда макроэкономических показателей (в частности, по инфляции, уровню процентных ставок, дефициту бюджета, государственному долгу), высокой взаимозависимости экономик стран-участников и наднациональной координации экономической политики. Таким образом, с учетом нестабильной экономической ситуации в странах ЛКА, их озабоченностью в
4 Verner D. The impact of the euro on Latin America. - Wash., 2002. - P 21.
большей степени внутренними проблемами и отсутствием единых критериев проведения экономической политики создание единой валютной зоны в рамках интеграционных блоков ЛКА (прежде всего МЕРКОСУР) не представляется возможным5.
Тем не менее, отмечают европейские и латиноамериканские исследователи, опыт Европейского союза в построении единого экономического пространства может быть весьма полезен при формировании новой общей макроэкономической политики латиноамериканских стран.
Для того чтобы определить степень влияния единой европейской валюты на рынки стран ЛКА, представляется целесообразным рассмотреть торговую и финансовую роль евро в регионе.
Роль евро в латиноамериканской торговле
По истечении более четырех лет с момента введения евро доллар США продолжает доминировать в международном торговом обмене: примерно 60% мировой торговли (исключая внутриевропейские торговые операции) исчисляется в долларах США, 18% - в евро и 5% - в йене6.
По мнению руководителя центра Европейской интеграции Института Европы РАН О.Буториной, акклиматизация евро в третьих странах займет несколько лет. Многое будет зависеть от того, как в дальнейшем поведет себя евро и как выстроится динамика американского доллара. Чем более ровным и предсказуемым окажется курс европейской валюты, тем привлекательнее она будет для операторов из третьих стран7.
Несмотря на то что в новом веке развитие европейско-латиноамериканской торговли несколько замедлилось, для стран ЛКА Евросоюз остается вторым по важности (после США) торговым партнером: его доля во внешнеторговом обороте стран ЛКА составляет 12% (табл. 2).
5 Verner D. The impact of the euro on Latin America. - Wash., 2002. - P. 22.
6 Quenan С. El euro у su impacto en las relaciones economicas internacionales: Implicaciones para America Latina у el Mercosur. - Paris, 2002. - P 6.
7 Европа. - M, 2003. - N 1. - C. 13.
В.М. Тайар, А.Ю. Свириденко
Таблица 2
Объем внешней торговли стран ЛКА (2001 г., млрд. долл.)
Страны и регионы Экспорт Импорт
объем % объем %
Внутрирегиональная торговля 55,4 16,8 55,5 15,2
США 191,5 58,0 175,7 48,2
Япония 6,4 1,9 18,7 5,1
Европейский союз 33,7 10,2 50,5 13,8
Азия 12,9 3,9 34,8 9,5
Другие страны 30,4 9,2 30,1 8,2
Всего: 330,3 100 365,3 100
Источник: CEPAL, Panorama de la inserción internacional de America Latina el Caribe, 2000-2001, Cuadros 1. B, 1. C.
В 90-е годы внешнеторговые отношения развивались в асимметричной форме. Экспорт латиноамериканских стран рос медленными темпами, в то время как импорт из Европы вырос примерно на 160%8. По этой причине латиноамериканский регион имеет значительный дефицит в торговле со странами Евросоюза. Необходимо отметить, что прочные торговые связи с Европой в большей степени характерны для стран Южной Америки (главным образом стран МЕРКОСУР), в то время как Центральная Америка (прежде всего Мексика) в большей степени ориентирована на США.
Во-первых, следует отметить, что наибольшее влияние по торговым каналам евро окажет в странах, экономически тесно связанных с Европой. Но сможет ли евро значительно повлиять на интенсификацию торговых связей между регионами и повысить конкурентоспособность латиноамериканских товаров, пока остается дискуссионным вопросом. В работе
Д. Вернера указывается на то, что рост конкуренции и эффективности производства в Европе способен привести к усилению экономического роста в Европейском союзе, что, в свою очередь, может увеличить импорт из стран Латинской Америки. Однако до настоящего времени это предположение не реализовано. Более того, создание единого валютного пространства в Европе прежде всего способствует увеличению объемов внутрирегиональной торговли. При этом экономический рост в Евросоюзе остается достаточно умеренным, а первые годы существования евро, для которых был характерен низкий курс этой валюты по отношению к доллару, способствовали снижению конкурентоспособности латиноамериканских товаров на европейском рынке9, так как цены в ЛКА привязываются к доллару и при низком курсе евро становятся выше для европейских покупателей. Хотя возможно, что теперь, с повышением курса евро, товары из ЛКА станут более конкурентоспособными.
Во-вторых, на интенсивность торговых связей может повлиять тот факт, что европейские импортеры смогут теперь осуществлять расчеты в своей собственной валюте, что дает возможность экономии на трансакционных издержках и упрощает процедуру сделки. В этом плане евро стал надежной опорой для многих европейских импортеров, которые теперь не зависят от курса национальной валюты к доллару, с учетом того факта, что именно в долларах шла основная часть торговли с Латинской Америкой. Подписание экспортных контрактов в евро для стран ЛКА неизбежно, если латиноамериканская фирма получает кредит или аванс от западноевропейского партнера или если товар продается на бирже (аукционе), где торги ведутся в евро. И наконец, при растущем курсе евро выгодным становится заключение экспортных контрактов латиноамериканских партнеров с ЕС именно в этой валюте.
В-третьих, открытым остается вопрос о том, готовы ли латиноамериканские партнеры перейти на евро. В регионе, где основной иностранной валютой является доллар, к которому привязываются цены и национальные валюты, евро сначала будет восприниматься с осторожностью.
/
Все эти моменты говорят о том, что теоретически появление евро должно способствовать развитию и интенсификации европейско-латиноамериканской торговли, однако практического подтверждения этому пока нет. Возможно, это обусловлено тем, что все эти выкладки в целом применимы не только для стран Латинской Америки, но и для других регионов мира, прежде всего, для стран Центральной и Восточной Европы, России и Ближнего Востока. Относительная нестабильность в Латинской Америке и географическая близость к Европе вышеуказанных регионов могут негативно сказываться на торговле между ЛКА и Евросоюзом.
По оценке французского исследователя К.Кенана, степень влияния евро на торговые процессы между двумя регионами определить достаточно сложно, хотя такое влияние, безусловно, будет присутствовать10. Очень многое будет зависеть от динамики курса доллар/евро, так как это будет оказывать прямое воздействие на конкурентоспособность латиноамериканских товаров в Европе и европейских товаров в Латинской Америке.
Большинство специалистов сходятся в мнении, что появление евро пока не будет оказывать решающего влияния на торговые процессы. В исследовании, проведенном в рамках ЭКЛАК, предполагается, что основным каналом проникновения евро в страны ЛКА будут не торговые, а финансовые связи, объем которых сильно вырос в последнее десятилетие.
Финансовая роль евро в странах ЛКА
Последнее десятилетие XX в. было временем массированных европейских инвестиций в латиноамериканские страны. Объем капиталовложений быстро рос, и в 1997 г. европейскими инвесторами было размещено примерно столько же средств, сколько инвесторами из США. Основной интерес для инвесторов представляли энергетика, нефтепереработка, телекоммуникации, инфраструктура и банковская сфера. Наибольший объем европейских инвестиций приходится на Испанию.
10 Quenan C. El euro y su impacto en las relaciones economicas internacionales: Implicaciones para America Latina y el Mercosur. - Santiago de Chile, 2002. - P 14.
Последнее десятилетие характеризовалось также ростом участия европейских институтов в местной финансовой системе. Экспансия банков Евросоюза, прежде всего испанских, в странах ЛКА в 90-е годы сопровождалась значительным увеличением объема предоставленных кредитов, выданных этими банками. В 2001 г. кредитное сальдо европейских банков в регионе примерно в 2 раза превышало тот же показатель банков США (более 140 млрд. долл.)11. В том же году 51% всех банковских кредитов был выдан европейскими финансовыми институтами, в то время как банками США только 20%. Не менее 40% банковской задолженности таких стран региона, как Бразилия, Мексика, Венесуэла, Чили, Колумбия и Перу, принадлежит европейским финансовым институтам.
Эти два процесса - увеличение объема европейских инвестиций и банковская экспансия - происходили одновременно и обусловили значительное усиление экономического присутствия Евросоюза в странах ЛКА в 90-е годы минувшего века. Именно этот накопленный потенциал, по мнению экспертов, может способствовать быстрому продвижению евро в регионе.
Необходимо отметить, что до появления евро операции европейских банков в ЛКА осуществлялись в основном в долларах. Однако сейчас, когда Евросоюз, для которого очень важны интернационализация и укрепление евро, усиленно использует каналы продвижения евро в мировую финансовую систему, можно ожидать смены валюты расчета, и европейские банки переориентируются, скорее всего, на заимствования в евро, что может стать основным каналом проникновения европейской валюты. С другой стороны, это зависит от степени доверия к евро со стороны потребителей банковских продуктов. Кредиты в евро уже появились в ЛКА, однако их популярность будет меняться в зависимости от курса евро и некоторых других факторов.
Один из таких факторов - ставка процента по предлагаемым кредитам, которая во многом будет зависеть от темпов инфляции и ставок процента в Евросоюзе. Ситуация, в которой банки США и Европы будут соответственно стимулировать кредитование в долларах и евро, может стать одним из ключевых последствий появления евро для Латинской Амери-
11 Данные СЕРЛ1. 2001.
/
ки. Потенциальная конкуренция должна будет вести к снижению ставок процента и тем самым удешевлять иностранные банковские кредиты для Латинской Америки.
Другой важный канал распространения евро - внешние заимствования латиноамериканских стран. Как известно, внешняя задолженность региона в целом огромна, причем объем выплат по процентам приблизился к объему основного долга. Невозможность дальнейших выплат по долгу является самой частой причиной экономических кризисов в регионе (Мексика - 1982 г., Аргентина - 2001 г.). Поэтому аспекты, связанные с внешними заимствованиями, оказывают значительное влияние на экономику стран ЛКА.
До сих пор основная часть внешних заимствований ЛКА была номинирована в долларах, однако постепенно растет доля государственных облигаций и других долговых обязательств, номинированных в евро. Этот рост начался с 1994 г., когда облигации еще номинировались в национальных валютах европейских стран. К примеру, Мексикой было реализовано три эмиссии облигаций на общую сумму 1,8 млрд. евро. Первая эмиссия была проведена в сентябре 1997 г. на 400 млн., вторая - в июне 1999 г., - также на 400 млн., третья была осуществлена в феврале 2000 г. на сумму 1 млрд. евро.
В 2000-2001 гг. доллар лишь немного опережал евро по объему эмитированных облигаций в Латинской Америке (в 2000 г. в долларах -11,5 млрд., в евро - 9,2 млрд.; в 2001 г. - в долларах около 7 млрд., в евро - 4,8 млрд.). Таким образом, для Латинской Америки с появлением евро расширяются возможности заимствований. При этом перед регионом встанет вопрос о структурировании внешнего долга из разных валют для минимизации рисков и возможных издержек. Если практическое доминирование доллара в финансовой системе отдельных стран прежде не создавало подобных задач, то биполярная валютная система вынуждает страны региона рассчитывать оптимальную структуру внешнего долга. Особую значимость приобретают теперь темпы инфляции и ставки процента в США/Европе и динамика курса доллар/евро, что является одним из значимых последствий введения евро для стран Латинской Америки.
Таблица 3
Торговая и финансовая роль евро в ЛКА ( в %)
Роль евро в торговле ЛКА (географическая структура экспорта)
Страны/регионы США Европа Другие регионы США/Европа
Мексика 87,9 3,3 8,8 26,4
СЦАИ 48,4 17,2 34,4 2,8
МЕРКОСУР + Чили 10,4 20,2 69,4 0,5
Аргентина 7,9 14,6 77,5 0,5
Финансовая роль евро в ЛКА (структура внешнего долга по видам валют)
Доллар Евро Другие валюты США/Европа
Мексика 65,9 6,2 27,9 10,7
СЦАИ12 58,7 5,6 35,6 10,4
МЕРКОСУР + Чили 54,9 8,0 37,1 6,9
Аргентина 63,1 12,9 24,0 4,9
Источник: Emergencia del euro y sus implicaciones para America Latina y el Caribe. -Santiago de Chile, 2003. - P 96, Cuadro 26.
Показатели табл. 3 лишний раз подтверждают тот факт, что латиноамериканский регион является зоной влияния доллара США. Однако появление евро позволяет латиноамериканским странам значительно диверсифицировать источники внешней задолженности. В странах МЕРКОСУР и Чили в 2000 г. 8% внешнего долга было номинировано в евро, в Аргентине - 12% (в 1999 г. - 11,3% (согласно данным табл. 4). В 2000 г. увеличилась доля внешнего долга, номинированного в евро: в Мексике - до 6,2% (1999 г. - 5,4%), Парагвае - до 9,6 (1999 г. - 5,1%), Никарагуа -9,2 (1999 г. - 7,6%), Сальвадоре - 6,3% (1999 г. - 4,7%).
В.М. Тайар, А.Ю. Свириденко
Таблица 4
Структура внешней задолженности латиноамериканских стран (1999 г., в % от внешней задолженности)
Страны/валюта Доллар Евро Йена Другие валюты
Аргентина 64,10 11,30 5,70 18,90
Барбадос 46,80 0,00 0,00 53,20
Боливия 46,90 9,50 4,40 39,20
Бразилия 70,80 4,30 5,30 19,60
Чили 83,20 1,70 6,50 8,60
Колумбия 77,60 2,60 4,80 15,0
Коста-Рика 72,30 0,70 5,60 21,40
Доминика 71,80 8,20 0,80 19,20
Доминиканская Республика 72,60 2,40 6,60 18,40
Эквадор 83,00 2,00 6,10 8,90
Сальвадор 68,30 4,70 5,60 21,40
Гренада 65,10 1,30 0,00 33,60
Гватемала 75,30 4,40 2,60 17,70
Гайана 65,50 1,00 0,00 32,50
Гаити 80,60 2,30 0,00 17,10
Гондурас 62,90 4,20 9,40 23,50
Ямайка 57,70 2,50 8,40 31,40
Мексика 77,30 5,40 8,50 8,80
Никарагуа 70,60 7,60 2,40 19,40
Панама 90,40 0,10 2,20 7,30
Парагвай 46,60 5,10 20,80 27,50
Перу 72,60 4,10 11,70 11,60
Тринидад и Тобаго 61,00 0,80 4,90 33,30
Уругвай 76,80 4,10 4,60 14,50
Венесуэла 80,40 7,90 3,00 8,70
На современном этапе создается ситуация, в которой курс евро к доллару и экономическая обстановка в Евросоюзе становятся важными показателями для латиноамериканских стран.
Аналитик НИИ Центрального банка РФ В.Я. Пищик отмечает, что важным достоинством евро как международной резервной валюты является высокий потенциал его внутренней устойчивости. Европейская валюта опирается на мощную диверсифицированную экономику стран ЭВС, сопоставимую с экономикой США, и один из крупнейших в мире рынков капитала, который превосходит возможности перегретого американского рынка в способности гасить шоковые колебания13. Диалектика трансформации евро в мировую резервную валюту через функцию инвестирования и финансирования состоит, по мнению В.Я.Пищика, в том, что расширение объема финансовых операций на территории еврозоны способствует увеличению ликвидности рынка ценных бумаг, номинированных в евро14.
По мнению европейских финансовых аналитиков, на возрастание роли евро в качестве второго официального резервного актива в третьих странах будет оказывать влияние ряд факторов. Очевидно, что потребность центральных банков, к примеру латиноамериканских стран, в изменении структуры резервных активов в пользу евро будет возрастать по мере увеличения частного спроса на валютные и финансовые активы, номинированные в евро. В перспективе в случае увеличения объема торгово-экономических и валютно-финансовых отношений стран ЛКА с ЭВС валютная структура официальных резервов центральных банков будет претерпевать соответствующие изменения.
По мнению аналитика М.Г Капустина, в будущем международная роль евро, доллара и йены будет определяться, прежде всего, степенью привязки к ним валют развивающихся стран15. Однако решение государств относительно привязки национальных валют к евро будет зависеть не только от географической близости еврозоны и степени интенсивности торгово-
13 Пищик В.Я. Евро и доллар США: Конкуренция и партнерство в условиях глобализации. - М., 2002. - С. 190.
14 Там же. С. 197.
15 Капустин М.Г. Евро и его влияние на мировые рынки. - М., 2001. - С. 12.
/
экономических и финансовых связей с членами ЭВС. Важное значение будут иметь объем внешней задолженности, номинированный в евро, а также уровень и характер политических отношений с государствами евро-зоны16.
По мнению К. Кенана, процесс интенсификации экономических отношений между ЕС и зоной МЕРКОСУР в краткосрочной перспективе будет тормозиться целым рядом неблагоприятных факторов. К ним относятся первостепенное внимание Евросоюза к странам Центральной и Восточной Европы, радикальный сдвиг в настроениях международных инвесторов в сторону ухода от любого вида рисков, нестабильность в странах латиноамериканского региона, выжидательная позиция относительно евро.
В среднесрочной перспективе влияние евро на страны латиноамериканского региона будет определяться процессом экономической и торговой кооперации на американском континенте. Речь идет о возможном создании Панамериканской зоны свободной торговли (АЛКА) и зоны свободной торговли между странами МЕРКОСУР и Европейским союзом. Эксперты отмечают, что в отличие от Мексики и Чили, которые уже заключили договор о свободной торговле и кооперации с ЕС, переговоры между Евросоюзом и МЕРКОСУР будут, по всей видимости, более длительными и сложными.
Однако большинство аналитиков единодушны в том, что евро будет играть роль мировой резервной валюты в функциях частного и официального международного валютного инструмента преимущественно в странах Центральной и Восточной Европы, а доллар США, по всей видимости, останется доминирующей валютой на рынках Латино-Карибской Америки и Юго-Восточной Азии.
16 Пищик И.Я. Евро и доллар США. - М., 2002. - С. 115.
